美光科技 (NASDAQ:MU) 在人工智能热潮中成为股市最大的赢家之一，高带宽内存 (HBM) 芯片的需求激增，改变了其财务表现和股价。

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但美光科技是否变得过于昂贵？尽管看涨的投资者认为人工智能内存需求仍处于早期阶段，但其他人认为，在过去一年股价上涨 720% 之后，预期变得过于乐观，即使在最近的下跌之后。

一位持悲观观点的投资者是保罗·弗兰克 (Paul Franke)。有趣的是，弗兰克几年前持有相反的看法，当时他将美光科技描述为半导体行业最具价值的股票之一。尽管他承认低估了人工智能内存需求的规模，但这位投资者现在认为投资案例已经完全逆转。事实上，弗兰克表示，美光科技现在处于与 2022 年 “完全相反的投资位置”，并补充说他会 “卖出/避免该股票”，直到投资者获得更具吸引力的入场点。

根据弗兰克的说法，关注点不在于美光科技的业务，而在于其估值。这位投资者认为，投资者过于关注公司的强劲盈利增长，而忽视了内存行业高度周期性的特性。在他看来，许多投资者已经 “对任何坏消息或行业周期下滑视而不见”，这使得股票在人工智能支出放缓或行业条件变得不利时变得脆弱。

弗兰克指出，与其单纯关注盈利，不如关注企业价值相对于收入、可触及账面价值和自由现金流收益等估值指标。在他看来，这些指标表明美光科技的交易水平甚至超过了互联网泡沫时期，尽管公司需要继续在制造能力上进行大量投资。在他看来，投资者正在为可能难以在整个半导体周期中维持的盈利支付溢价。

弗兰克对今天的人工智能投资速度是否会无限期持续持怀疑态度。虽然他并不认为人工智能热潮即将结束，但他警告投资者，“不要说人工智能热潮的 ‘意外’ 放缓是不可能的。” 他认为，关于数据中心项目缩减和对人工智能支出的日益审查的报道表明，市场可能对未来需求的假设过于乐观。

综合考虑这些因素，弗兰克得出一个明确的结论：“如果你基于统计数据和数学概率进行投资，美光科技是一个简单的卖出。”

尽管这位投资者承认股票可能继续上涨，但他认为 “必须有很多事情顺利进行”，美光科技才能证明其当前估值的合理性，包括持续的人工智能需求、持续的价格强度和有限的竞争压力。

弗兰克最大胆的预测是，如果市场情绪发生变化，股票可能会下跌到什么程度。“不要笑，” 他写道，然后暗示美光科技的股价可能在未来一年内跌破 500 美元。他承认这一结果远非确定，但他估计公司提供支持或超过今天估值所需的几乎完美条件的机会只有 “10% 到 15%”。

因此，弗兰克认为投资者最好在考虑该股票之前等待更深的回调。不出所料，这位投资者将美光科技的股票评级为卖出。（要查看弗兰克的业绩记录，请点击这里）

然而，华尔街对美光科技的看法远比弗兰克乐观。根据 30 位分析师的评估，美光科技享有强烈买入的共识评级，其中 29 个买入和 1 个持有，没有卖出评级。12 个月的平均目标价为 1,563.93 美元，意味着从当前水平约有 59% 的上涨空间。（见 MU 股票预测）