《股坛解码》美国刚公布 6 月非农就业人口增加 5.7 万人，远低于市场预期的 11.3 万人，前值亦大幅向下修订至不足 13 万人，劳动参与率则意外降至 61.5%，创 5 年多来新低，虽然失业率轻微下降至 4.2%，疲弱的数据引发市场对美国经济放缓的担忧，但亦降低了美国联储局短期内加息的可能性，这反而促使美股期指涨幅扩大，美债孳息率和美元双双重挫。

在整体经济不明朗的情况下，英伟达 (US.NVDA) 宣布将与 AI 云端业者合作，透过营收分成和信用支援模式部署构建大型多租户 AI 工厂，通过 DSX 平台大规模释放云端计算力达到获利。另一方面，长期投入重金扩建资料中心的 Meta(US.META)，计划将多余算力和模型服务出售给外部客户，正式向亚马逊 AWS、微软 Azure 及 Google Cloud 等云端龙头宣战。为了因应环境变局，微软 (US.MSFT) 传出最快将于本周启动新一波裁员计划，预计缩减包括销售和 Xbox 游戏事业部等多个部门约 5500 名员工，不禁令人反问 AI 到底是人的帮手还是竞争对手？面对科技业对硬体基建的需求，美光 (US.MU) 执行长梅罗塔在 CNBC 节目中警告，回顾 2023 年记忆体价格曾暴跌至三分之一导致厂商深陷负毛利率，痛批部分客户过度压价的行为已严重侵蚀产业的长期投资与研发能力，当中矛头直指苹果 (US.AAPL)，但商业社会明买明卖又能怪谁？

* 风光背后 *

全球科技和经济布局正迎来数码转型和半导体崛起所引领的剧烈转变。在消费性电子方面，Sony Interactive Entertainment 宣布将自 2028 年 1 月起停止生产 PlayStation 实体光碟游戏，并陆续关闭 PS3 及 PS Vita 的线上商店，象征主机游戏全面迈入数码化时代。而在半导体经济领域，南韩受惠于全球 AI 浪潮对晶片的强劲需求，南韩 6 月出口额在未经工作日调整下按年大增 70.9% 至 1022.5 亿美元，成为全球焦点，并且创下近半世纪以来最大增幅，同时更让南韩成为继德、中、美后全球第四个单月出口破千亿美元的国家，单上半年贸易顺差已急升至接近 1400 亿美元的新高。但在亮丽数据背后，三星晶圆代工因产能不足，已调整供货顺序，优先满足现有客户并选择性承接新单，大有皇帝女唔忧嫁的感觉。媒体也警告韩国全民炒股热潮已引爆杠杆 ETF 危机，情况就像年初黄金走势一样，假若市况逆转，将成为全球股市剧烈震荡的潜在元凶。

* 塞翁失马 *

中国半导体板块迎来 AI 算力和产能涨价的双重红利，作为国产 AI 晶片第一股的寒武纪，在市场对 AI 算力需求扩张、基建资金涌入和公司由亏转盈的利好带动下，股价大涨至 1613 元人民币，市值首度突破 1 兆元人民币大关，创下国内科创板新纪录。尽管其高 PE 仍然引发市场对利益持续性有保留，另一方面传统功率半导体供应链也因需求回暖而掀起涨价潮，代工龙头芯联集成宣布第三季涨价 15% 至 25%，迎来今年第二度涨价，士兰微与华润微等大厂也相继跟随，官方强调并非单纯转嫁成本，而是兼顾上下游长期发展的协同选择，属于加价有理的又一例子。这些趋势表明，中国晶片产业不仅在 AI 算力上展现极强的吸金实力，传统半导体企业也因供需结构优化，迈入新一轮红利周期，特朗普的科技封锁变相加速了国内 AI 相关企业的成长。

* 终极逃生 *

恒指下月期权认沽比例 60:40，24000 点认购和 22000 点认沽期权皆重兵驻守，加上 23600 点认沽贴价加仓，相信短期恒指在 24000 点见顶；牛熊证街货比例 51:49，熊证重货区分布在 23900 点和 24100 点之间。总结种种仓位数据看来，7 月大户仓位向淡，散户宜趁反弹离场。

香港最新经济数据显示，第一季 GDP 按年增长近 6%，主要动力来自出口和投资，货物进出口均录得超过两成的增幅，反映外需持续改善；私人消费仅升不足 5%，整体零售虽有回升，但内需复苏仍然有待考证；就业人数下跌，全港失业率维持在约 3%，显示就业压力仍没有减退迹象；行业分化渐见明显，金融和保险业增长达 8%，服务业整体亦升超过 6%，但餐饮及住宿业增幅不足 1%，制造业也偏弱。整体而言，香港经济短期受惠外贸及投资暂露曙光，但内需和劳动市场仍是隐忧，消费信心和全球利率环境将是香港经济未来需重点关注的地方。

* 股票简评 *

东方表行集团 (00398) 主要在中国内地、香港和澳门从事手表、时钟、笔和打火机的经销和零售，代理超过 60 多种名牌手表，主要以瑞士名表为主，例如劳力士、帝舵、江诗丹顿、爱彼、万国、积家和欧米茄等。集团最新公布截至 2026 年 3 月 31 日止的全年度业绩，显示在零售市道疲弱和消费模式转变的逆风下，整体表现仍展现出不俗的防守性，集团期内录得营业额约 34.23 亿元，按年仅微跌 0.8%（上一财年为 34.5 亿元），反映集团凭借稳固的品牌组合与核心客户群，成功在奢侈品消费放缓的市场环境中稳住阵脚。但受制于营运成本和市场降价促销压力，集团的盈利能力亦有所受压，期内除税前溢利录得 3.28 亿元，按年下降 2.6%，股东应占溢利则录得 1.8 亿元，按年跌幅超过 10%。

作为大中华区老牌钟表零售商，东方表行集团在内地和港澳市场面临高基数效应和奢侈品市场降温的双重考验，营业额跌幅能控制在 1% 以内，表现已经优于部分同行，市场后续将持续关注其库存优化策略及派息政策的稳定性。不过，劳力士收购宝齐莱后开始开设直属店舖，以及香港一些老牌代理商被收回代理权，乃东方表行集团或其他劳力士代理恶梦的开始，特别是集团营收主要来自劳力士，加上奢侈品消费未见起色，都是集团股价未来的负面因素，有货在手的投资者宜趁现价沽出。《资深市场人士戴名》

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