财经金融博客 Zerohedge 指出，自本月初以来美股市场的全面恐慌性追涨，若发生在真正的 “全面解除警报” 之后，例如去年特朗普对待关税问题，那么是健康的；但若这种恐慌性追涨仅仅建立在 “特朗普每天发出的表态意味着什么实质性内容” 这一假设之上，则恰恰相反——这不仅不健康，更可能是一个重大的 “多头陷阱”。

华尔街见闻网站文章提到，技术分析上来看，这很大程度上受益于 CTA 创纪录的买入，对美国股市形成支撑。

当前仓位依然极度偏空，远低于过度拥挤的水平，这可以说是市场最看涨的信号，因为它确保了持续的追涨行为。不依赖人为主观判断的买盘需求将持续存在，股票回购即将重启，而波动率的下降也将允许净敞口重新抬升。

话虽如此，高盛交易员 Cullen Morgan 写道：“我们反弹得又快又猛，追涨/超买的迹象已开始显现。”

一系列迹象显示这一点：

• 近乎创纪录的 QQQ 看涨期权成交量。

• 市场以有史以来第二短的时间进入超买程度：以 14 日相对强弱指数（RSI）衡量，标普 500 仅用 11 天就从超卖区域一路冲到了周四的超买区域。

德意志银行写道：这轮上涨的速度之快令人叹为观止，指数在过去 11 个交易日累计上涨了惊人的 10.7%。这一速度甚至略微超过了去年 “解放日” 的反弹——彼时同期涨幅为 +10.1%。剔除重叠情形，如此快速的涨势实属罕见。本世纪以来，标普 500 在 11 个交易日内实现 10% 以上涨幅仅发生过 15 次，平均大约每两年一次。

这轮涨势仅次于 1982 年夏季那次更为迅猛的反弹——彼时沃尔克将利率从 13% 大幅下调。

接下来怎么走？

高盛的 Morgan 认为：接下来，短期内出现回调对这个市场来说可能是最健康的事情，但整体向上的趋势似乎很难对抗。他建议通过在个股或指数上买入便宜的看涨期权来替代多头持仓，性价比非常高。在对冲工具方面，摩根倾向于通过 IWM 的看跌期权价差（put spread）或比例看跌价差（ratio put spread）来做下行保护。

与此同时，纳斯达克 100 指数连涨 13 天，创 2013 年以来最长连涨天数，纳指连涨 13 天，创 1992 年 1 月以来最长连涨天数。自 1983 年以来，类似的连涨仅出现过七次；之后的远期回报都相当可观。

根据高盛主经纪商数据，整体主经纪商账簿的净敞口和多空比仍处于低位，分别位于 3 年回溯的第 42 和第 3 百分位（而 3 月初时分别为第 93 和第 14 百分位），而总杠杆率仍处于过去三年的第 97 百分位高位。宏观产品（指数 +ETF）的整体空头敞口仅略低于 3 月底时的峰值水平。

随着大市值美股科技股财报季拉开帷幕，高盛交易员注意到这一点：对冲基金本月已开始重新买入 Mag 7 七大科技巨头股票，不过这里的仓位同样远低于 2016 年初的峰值水平。

系统化策略受到了大量关注。美国股票出现有史以来 5 日内最大规模的买入。高盛最新估计 CTA（净）多头持仓约为 160 亿美元（历史最高曾达 740 亿美元）。虽然仍有空间继续增持——高盛目前估计未来 5 天内 CTA 买入规模约为 230 亿美元，但较本周初的 700 亿美元已大幅下降，也就是说，这一步伐将不再那么猛烈。

我们现在已经反弹至峰值 Gamma 区域。高盛引用第三方数据显示，做市商 Gamma 净多头约为 +95 亿美元——尽管这一数字看起来颇为可疑，是过去四年最高水平之一。Morgan 估计，从这里起，做市商 Gamma 在上涨时会逐步减少，但在下跌时具有黏性。4 月期权到期后，高盛预计仓位将更加干净，Gamma 行权价将通过系统性超额备兑上移。

最后，Morgan 指出，波动率市场已出现明显松动：高盛美国波动率恐慌指数已跌至 5/10 以下，而就在几周前还在 9 以上，这意味着隐含波动率已充分回落，高盛衍生品团队在许多情形下现在可以直接持有波动率多头了。