8 月 14 日：随着 Anthropic 准备进行可能成为有史以来最大 IPO 之一的上市，华尔街正在比以往更远地展望未来，以为这家人工智能公司定价，基于其未来两年可能产生的收入进行估值。根据两位熟悉公司财务的人士，Anthropic 预计 2028 年的收入大约在 1900 亿到 2000 亿美元之间，这一数字此前未曾报道。这个预测远超公司最近在 5 月份公布的 470 亿美元的收入 “运行率”，反映了公司当前的业务节奏，显示出投资者被要求承保的增长规模。四位消息人士表示，银行家和投资者正在使用基于预测的企业价值与收入倍数。使用收入倍数在尚未建立成熟利润模型的高增长软件公司中是常见的做法。但展望两年后的情况则不太典型，反映了 Anthropic 业务扩展的速度以及为一家仍在大量投资以建设其人工智能基础设施的公司设定基准的挑战。这种对人工智能投资的支出速度在最近几个月导致了许多最受欢迎的科技股的回调，包括一些被视为与 Anthropic 相当的公司。最近一些快速增长的公司在上市前也有类似的先例。Cerebras Systems 的支持者在今年的 IPO 前提到 2028 年的收入预期，而 SpaceX 的预测则延伸至 2029 年，该公司在 6 月以创纪录的估值上市。这个方法反映了对一家人工智能公司进行估值的困难，因为其利润率仍受到对计算能力、模型训练和招聘的巨大支出的压力。投资者押注于随着 Anthropic 的增长，收入将比支持该增长所需的成本增长得更快，从而使利润率扩大。Anthropic 没有立即回应置评请求。 寻找可比公司 云基础设施公司 Cloudflare、企业软件公司 Palantir 和埃隆·马斯克的 SpaceX 是被考虑作为 Anthropic 估值参考点的上市公司之一。公共市场的可比公司是 IPO 估值过程中的关键部分，为投资者提供了一个基准，以了解被视为具有类似增长特征和商业模式的公司的估值。同行群体还可以帮助确定应对公司的财务预测应用哪些收入或收益倍数。Palantir 的估值为今年预期收入的 53 倍，使其成为华尔街最昂贵的股票之一。LSEG 数据显示，SpaceX 和 Cloudflare 的交易价格均为预期 2026 年收入的 41.6 倍。这些公司为 Anthropic 提供了不同的视角。Palantir 已成为投资者评估快速增长和人工智能相关业务的参考点。Cloudflare 则提供了与高增长软件和基础设施公司的比较，而 SpaceX 则提供了一个部分基于未来规模预期而非当前财务状况进行估值的公司的例子。 超越当前收益的视角 成熟公司通常更重视收益或 EBITDA，这让投资者对业务的经济状况有一个了解。然而，对于 Anthropic 而言，当前的 EBITDA 并未完全反映投资者对公司在规模化时所期望的经济状况。Anthropic 在 GPU 和其他计算能力、模型训练、推理和招聘方面投入了巨额资金。这些支出是支持其快速扩张所必需的，但随着业务的增长，这些支出可能会占收入的比例变小。公司的财务轨迹已经显示出这一方程式变化的速度。根据公司数据，Anthropic 在 2025 年底的收入运行率约为 90 亿美元，随后在 5 月份上升至超过 470 亿美元。Anthropic 预计 2026 年第二季度的收入至少为 109 亿美元，是上一季度的两倍，预计将实现 559 百万美元的首次季度运营利润。公司表示，其收入运行率在截至 2026 年初的三年内每年增长超过 10 倍。这一增长是投资者愿意展望 2028 年并应用收入倍数的关键原因。因此，估值基于对 Anthropic 当前支出正在为最终产生更高收入和利润率的业务提供资金的预期。随着技术的进步，训练和推理可能变得更加高效，而人员和其他运营成本在公司规模扩大时可能占收入的比例变小。"他们（Anthropic）能否获得 2 万亿美元的估值，是的，他们可以，我只是想知道这是否会随着时间的推移而保持在那里，"投资公司 Aleph Investments 的合伙人 David Merkel 表示。"人工智能真的能产生如此多的额外生产力吗……如果我们考虑定价、购买这些，这些都是我们必须问的问题。"