据 SemiAnalysis 称，对 英伟达公司 (NASDAQ: NVDA) GPU 的需求已变得如此激烈，以至于即使基础设施严重故障的云提供商，仍能找到愿意支付健康利润率的客户。

研究人员 Sam Harshe 表示，“如果你有 GPU”，买家就会付款，即使提供商的 Kubernetes（用于管理集群工作负载的软件）“完全崩溃”，且其存储 “几乎无法工作”。

Harshe 描述了市场中 “荒谬的现货溢价”（backwardation），客户为在几周内可用的算力支付高额溢价，而不是等待数月。这些发现来自 SemiAnalysis 的 ClusterMAX 3.0 报告，该报告对 77 家 GPU 云提供商进行了数月的测试，并采访了 200 多名客户。

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糟糕的基础设施并未阻止销售

GPU 云公司向 AI 开发者出租 GPU 集群，处理芯片周围的网络、存储和软件。

SemiAnalysis 根据可靠性、性能和支持等因素，将它们从铂金级到表现不佳级进行 排名。在测试的 77 家提供商中，只有 19 家获得了从铂金级到铜牌的 “奖章” 评级。

CoreWeave Inc. (NASDAQ: CRWV) 和 Nebius Group N.V. (NASDAQ: NBIS) 排名铂金级，而 Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) 的 Google Cloud 和 Oracle Corp. (NYSE: ORCL) 获得金牌。Microsoft Corp. (NASDAQ: MSFT) 的 Azure 排名银牌，而 Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) 的 AWS 和 Crusoe 为铜牌。

Crusoe 是一家由英伟达支持的私有 AI 基础设施公司，上周 估值 为 309 亿美元，收到的评价较为严厉。SemiAnalysis 表示，一个 Crusoe H100 集群在五天内产生的真实 GPU 错误比其在其余测试中看到的总和还要多，并称 Crusoe 的管理集群 “极其不可靠”。

SemiAnalysis 表示，Crusoe 随后修复了其中几个问题。

为算力支付溢价

更广泛的市场显示了为何客户可能会容忍这些缺陷。

微软首席财务官 Amy Hood 在七月 表示，需求继续超过可用供应，并将这种不平衡描述为 “相对极端的时刻”。

甲骨文 本月表示，AI 云训练和推理的需求增长速度继续快于供应增长，尽管自上一季度末以来已交付超过 30 万块 GPU，这一数量几乎是第四季度交付容量的三倍。

与此同时，英伟达报告称上季度数据中心收入为 890 亿美元，同比增长 117%。首席执行官 黄仁勋 表示，AI 需求正在 “加速”。

GPU 折旧怎么办？

SemiAnalysis 表示，公司正在签署为期四年的 H100 容量合同，这表明在算力仍然稀缺的情况下，较旧的英伟达 GPU 可以保留显著的盈利能力。

这似乎与投资者 Michael Burry 的观点相左，他认为 AI 公司 GPU 折旧速度过慢。

预测交易员认为近期崩盘风险有限。Polymarket 数据显示，到 12 月 31 日 AI 行业出现低迷的 几率 约为 10%，交易额约为 240 万美元。

如果在 90 天内发生六项压力事件中的至少三项，市场将判定为 “是”，其中包括英伟达股价从高点下跌 50%，或 H100 租赁价格连续五天低于每小时 1 美元。

SemiAnalysis 描述的四年期 H100 合同指向持续的需求，而非 Polymarket 低于 1 美元的触发条件所暗示的崩盘。

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