2026 年最大的 ETF 成功故事之一发生了戏剧性的转变。Roundhill Memory ETF (BATS: DRAM) 在 4 月推出后，迅速积累超过 200 亿美元的资产，成为有记录以来增长最快的 ETF，但现在已进入熊市区域。该基金自 6 月底的高点下跌近 30%，而其主要持股 美光科技公司 (NASDAQ: MU) 在同一时期内下跌超过 21%，因为投资者重新评估 AI 硬件交易中的高估值。尽管美光的季度业绩表现强劲，三星电子 也报告了创纪录的收益，但这次回调凸显出，强劲的基本面已不足以满足市场对大规模 AI 投资回报的明确要求。

来源：TradingView

这次修正远不止于 DRAM。根据_雅虎财经_的报道，自 6 月 25 日以来，半导体公司整体市值已损失约 1.5 万亿美元，而美光公司单独损失近 3500 亿美元。超过 25 只半导体股票，包括 闪迪公司 (NASDAQ: SNDK)、西部数据公司 (NASDAQ: WDC) 和 希捷科技控股公司 (NASDAQ: STX)，自近期高点以来均下跌超过 20%。投资者越来越质疑与 AI 相关的估值是否脱离了近期的盈利潜力，即使对高带宽内存（HBM）和 AI 基础设施的需求依然强劲。

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为什么 AI 内存交易正在降温

最近的抛售反映了投资者情绪的转变，而不是行业基本面的崩溃。

在经历了几个月由 AI 乐观情绪推动的稳定增长后，市场变得不再愿意在没有更强证据表明 AI 支出转化为可持续回报的情况下支付溢价倍数。这种重新评估也受到对债务融资的 AI 基础设施投资的担忧所推动。

包括 英伟达公司 (NASDAQ: NVDA)、谷歌母公司 Alphabet, Inc (NASDAQ: GOOGL)、Meta Platforms, Inc (NASDAQ: META)、甲骨文公司 (NYSE: ORCL) 和 亚马逊公司 (NASDAQ: AMZN) 在今年通过债务发行筹集了数百亿美元，以资助 AI 扩张，重新引发了行业可能进入投机阶段的担忧。

桥水基金 创始人 雷·达里奥 也 警告 称，AI 可能会遵循以往技术革命中常见的繁荣与崩溃模式。

为什么长期前景可能仍然完好

尽管出现了剧烈的修正，推动 AI 内存市场的结构性因素仍然基本不变。

行业研究公司 IDC继续 预测，随着 AI 服务器消耗的 DRAM 和 HBM 数量显著高于传统数据中心基础设施，对内存芯片的需求将保持强劲。制造商也保持了有序的生产，限制了供应增长并支持价格。

Agentic AI 的快速出现需要越来越复杂的内存密集型工作负载，预计将进一步推动长期需求。同时，SK 海力士公司 (NASDAQ: SKHY) 创纪录的美国 IPO 增强了投资者对内存供应商战略重要性的信心，即使估值正在经历重置。

关注的 ETF

希望获得内存和半导体主题投资的投资者可以考虑：

– Roundhill Memory ETF (DRAM)： 尽管围绕 DRAM 的熊市讨论，纯粹的 AI 内存 ETF 自推出以来仍上涨超过 100%，反映了主题投资的极端波动性。

– Tema Memory ETF (NYSE: DISK): 一只较新的 ETF，专注于受益于全球内存需求上升的公司，包括 AI、云计算和数据中心。

– VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH): 提供对领先半导体公司的更广泛曝光，包括 AI 芯片制造商和内存制造商。

– VanEck Fabless Semiconductor ETF (NASDAQ: SMHX): 提供对受益于 AI 采用的无厂半导体设计公司的针对性曝光。

投资者应该趁低买入吗？

最近的调整可能最终被证明是估值重置，而不是人工智能内存周期的结束。尽管投资者在为与人工智能相关的股票支付溢价时变得更加谨慎，但行业的长期增长驱动因素——包括人工智能基础设施支出、内存短缺和智能代理的扩展——依然稳固。

然而，对于 ETF 投资者来说，DRAM 从今年最热门的推出之一迅速跌入熊市区域，提醒我们主题基金在市场情绪变化时可能会带来超额收益，也可能出现同样剧烈的回撤。