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$Reddit(RDDT.US) 二季报总体上还是可以的，商业化上的表现一如既往超预期。一方面作为 AI 重要数据源之一，活人感较强的 Reddit 正在享受谷歌等入口带来的导流红利，另一方面，当下 Reddit 仍处于商业化早期，同时还在推进品牌广告之外的效果广告变现。不过美国用户增长的瑕疵，在这个季度有所放大——美国 DAU 首次出现了环比下滑。这与第三方数据显示的 2、3 月 Reddit 用户流失问题刚好贴合...

一个季度 6 倍，这段时间绝对的资金宠儿、模型明星股——智谱也交卷了。相比于如此飙涨的股价，2025 下半年的业绩显得平静多了，但这真得重要吗？直接上大菜：一、收入端： 3 月 API 业务 ARR 2.5 亿，其他都是小事！国内的几个独立模型商中，$智谱(02513.HK) 属于纯 “国产大模型”，人才背靠高校、客户都大约是政府与国企等 to B 的大客户。本地部署重、交付重...

在大模型商业模式分析《深扒 MiniMax 与智谱：大模型，算力强度与融资耐力的绝杀？》中，海豚君说过，在当下模型高成本、快迭代的背景下，大模型行业已成了一场融资耐力的残酷绝杀。但支撑 “金钱号召力” 真正的硬核灵魂，离不开模型公司两大基本面能力：1) 模型能力; 2) 产品和商业落地能力。本篇海豚君重点分析$MINIMAX-W(00100.HK) 围绕着两个基本面能力的表现如何...

述说$Reddit(RDDT.US)的三季报，这次其实和二季度状况如出一辙，也是存在一个预期纠偏的过程：1、财报前市场跟踪北美用户数据增长不佳（时长下滑，用户零增长），考虑到北美用户是变现主力，所以用户不增长，成长性受质疑，高估值（一般徘徊在 40x-50x 的 EV/EBITDA 附近）自然撑不住。2、实际财报出来，北美用户增长虽然没有第三方数据跟踪显示的的那么差（负增长），但也说不好好...

间接乘上 AI 东风。