地产不是周期股之母。民生证券牟一凌表示，2010-2020 年间，房地产是中国发展最迅猛的行业，但最好的投资标的诞生于消费和制造业。相比之下，房地产股本身和金融股的收益率相对更低。制造业成为了中国经济发展最重要的部分，重点的投资标的可能会转向资源品。工业企业营收增长，但利润率下滑。国内外经济的现实强于预期，需求端处于修复趋势中。制造业和非制造业景气均大幅修复，但价格方面仍存在压力。全球补库周期和投资周期开始共振。

地产不是周期股之母

4 月，右侧信号进入检验期，预计一季度经济运行平稳，资本市场改革逐步落地，但宏观景气向企业盈利端传导仍需财报不断验证，而宏观流动性整体平稳预期下，预计 A 股将依然保持中枢整体上移，活跃资金定价，杠铃结构占优的特征；而预计在政策强力引导，财报披露兑现，利率保持低位的三大驱动下，杠铃结构中的红利策略在 4 月份将整体更占优。

中信证券：右侧信号待检验，红利策略更占优

3 月制造业 PMI 强势反弹，一季度 GDP 增速或保持在 5% 以上。与 2023 年不同的是，这一次制造业需求端的反弹 “来得更猛”，3 月 PMI 新订单指数上升幅度甚大的背后，更多是由于全球制造业景气度的回升。除了内需，外需的反弹力度同样很大。预计至少在 4 月政治局会议以前，政策大概率将处于 “空窗期”。全球制造业 PMI 的持续上升，也引领着我国制造业需求端的改善。生产也对 PMI 的上升有所贡献，春节过后工业的复工复产成为拉动 PMI 上行的另一大因素。

3 月 PMI: 强势反弹有何不寻常？

花旗指出，比特币 ETF 上市后的 75 天，净流入达 113 亿美元，解释了近 50% 的比特币价格波动，而从 3 月 20 日开始，ETF 连续出现净流出，与比特币价格回调的时间相吻合。

上市 75 天后，花旗测算了 ETF 对比特币的影响：50%！

同样的投入但更 “长期” 的回报。

财报 2024｜海伦司的 “阵痛”：关店比开店更快

高盛表示，铜和铝将在二季度开始出现供应缺口，预计年底铜将涨至 10000 美元/吨，铝将涨至 2600 美元/吨。在欧美央行货币政策转向、地缘政治因素的作用下，黄金在年底将升至 2300 美元/盎司。

“商品旗手” 高盛：铜铝的 “供应短缺”，黄金的 “避险价值”

淘宝在 2024 财年立下军令状，要实现内容电商 GMV 同比增长 80% 的目标。为此，淘宝准备新增 100 亿元人民币用于内容电商运营。淘宝内容电商正在发生转变，从追求规模增长转向对存量用户的深度开掘和运营。与此同时，直播电商行业也在持续增长，2023 年成交额为 4.9 万亿，增速高达 35%。淘宝的野心勃勃，正在变得激进。

淘宝为内容电商立下军令状，新财年 GMV 同比增长 80%

特斯拉一季度交付量公布在即，分析师开始接连下调交付预期。随着中国市场的竞争加剧，与之相关的 “价格战” 持续不断，一季度或成特斯拉的 “噩梦”。

一季度大跌 29%，盈利预期仍然偏高，“做空特斯拉” 继续？

小米汽车上市后的首个周末，门店客流近万，试驾排至凌晨 3 点。小米汽车发布的热度也影响了竞争对手，蔚来门店客流量明显下降。门店每天客流量超过 5000 人，付定金可以插队试驾。

小米汽车上市后首个周末：门店客流近万，试驾排至凌晨 3 点，同行如何迎战

巴菲特看好卫星广播服务前景，以及和自由媒体合并带来的价值释放。

市场猛烈做空、伯克希尔凶猛加仓，巴菲特看重了这家公司什么？

购买了 “雪球” 类产品的韩国投资者将会得到损失补偿。

赔偿 20-60%！监管施压，韩国银行业要赔 “港股雪球”

看上去，万达即将进入一个新的阶段。但老王身边的老战友，越来越少了。

万达变天前夜 最重要的接班人辞任了

2024 财报｜被审计机构警示经营风险，欲打造万亿王国的微创医疗怎么了？

通胀持续高于目标、就业市场稳健、金融环境宽松，今年有一次降息就不错了？

越来越多人相信——美联储今年就六月降一次息

全球股市在一季度取得了五年最佳开局，受到人工智能热潮的推动，股市表现强势。其中，英伟达是最耀眼的明星，市值飙升逾 1 万亿美元，占全球股市总市值涨幅的五分之一。此外，全球债市走低，比特币一季度狂飙超 60%。美国标普 500 指数创新高次数多达 22 次，推动全球股市上涨。总体而言，货币政策放松和全球经济出人意料的韧性是股市上涨的主要原因。

全球股市的一季度：五年最佳开局，AI 火热、日本抢眼

此次技术进展不仅是硬件上的革新，更预示着未来个人电脑应用与 AI 功能融合的深度和广度将远超目前，开启智能个人计算的新篇章。

AI PC 新时代：微软 Copilot 将能在每台电脑上本地运行

美元指数在 PCE 通胀数据降温后转跌。比特币一季度涨幅超过 60%。

PCE 通胀降温，美元应声转跌，年内仍保持每月累涨，比特币一季度狂飙超 60%

美国国会对 AI 工具使用加强管控，以确保数据安全和合规。

Copilot 被美国国会禁用？众议院担心 “泄密”

CFTC：截至 3 月 26 日当周，比特币净空头头寸为-1,075 份手。日元净空头头寸为-129,106 手。欧元净多头头寸为 31,194 手。瑞士法郎净空头头寸为-21,968 手。英镑净多头头寸为 35,170 手。

创始版最早于 4 月 3 日开始交付，非创始版的小米 SU7 与小米 SU7 Max 启动交付时间 4 月底开始，小米 SU7 Pro 启动交付时间 5 月底开始。小米汽车表示，目前的确定单持续火爆，工厂正在全力以赴提高产能，并充分动员供应链伙伴全力保供。

24 小时大定 88898 台！小米 SU7 最早于 4 月 3 日开始交付

媒体称，AI 超算 Stargate 项目的耗资是目前一些最大数据中心成本的 100 倍，微软将承担资金投入，最终可能需要多达 5 千兆瓦电力。它将成为微软未来六年计划建造的最大项目之一。

1000 亿美元！微软拟与 OpenAI 开发 AI 超算

为了应对 AI 算力需求的激增，亚马逊斥巨资打造超级 AI“基地”。

1500 亿美元！亚马逊准备重金 “狂砸” 数据中心

AI 炒作过头了吗？当下科技股究竟危不危险？软件股和芯片股哪个机会更大？

瑞银重磅：美股科技股的 “预警信号”

日本央行加息可能比想象中来得更快？

巴克莱：只有 “嘴炮” 是不够的，日本央行或在 7 月加息

杰富瑞对小鹏在减价战下可稳定汽车利润率留下深刻印象，在现金状况改善及下半年启动强劲产品周期下，小鹏看来处于扭转亏损的轨道。该行预测小鹏今明两年每股亏损 4.5 及 3.6 元，以反映最新的产品时间表。

评级速睇 | SU7 发布后小米目标价获上调！小鹏汽车遭 “砍价”

特斯拉正在进行一项名为 “开箱工艺” 的制造工艺改革，该工艺将使生产成本减半。特斯拉计划推出一款 2.5 万美元的电动汽车，以抵御来自中国市场的价格战竞争。该公司表示，这一变化可能会减少 40% 以上的制造业足迹，并以更快的速度和更低的成本建造未来的工厂。特斯拉股价近期下跌，但首席执行官马斯克表示，生产更便宜的汽车的进展非常顺利。

颠覆百年传统工艺！马斯克雄心壮志或成特斯拉重回神坛之关键

隔夜最火合约：当日到期、执行价 177.5 美元的特斯拉 put，成交超 12 万张。Palantir 期权成交翻倍至 53 万张，看涨期权占比 65%。AMC 电影院线期权成交暴涨至 29 万张，看涨期权占比 58%。前两日火爆的嘉年华邮轮期权成交腰斩至 23 万张，看涨期权占比 77%。

美股期权 | 特斯拉、英伟达 put 火爆！亚马逊、Mara 成交上涨

宁德时代董事长曾毓群回应美方指控，表示电池不可能是间谍，比喻电池就像建房子的砖。曾毓群还质疑日本厂商宣扬的固态电池技术是否真的能够商业化，认为该技术还存在不完善、耐用性不足和安全问题。他表示自己对固态电池的研发进展非常了解，但推向市场仍面临许多困难。

宁德时代董事长曾毓群回应美方指控：电池就像建房子的砖，砖怎么可能是间谍？

特斯拉股价持续下跌，受亚洲电动车竞争影响，需求放缓。华尔街分析师纷纷调降特斯拉交付量预期，股价目标位也下调。特斯拉将于下周公布第一季度交付数据，随后公布盈利情况。

关键数据公布在即，特斯拉又遭华尔街分析师集体唱空

日经 225 指数一季度累涨 20.63%，创有纪录以来最大季度涨幅。支撑日本股市上涨的因素主要包括公司治理改善、日元走软带来的外国买盘以及对日本央行将坚持宽松货币政策的预期。日本股市上涨，日元汇率贬值至 34 年来的最低水平。

日经 225 指数创有纪录以来最大季度涨幅，日经 ETF 涨超 20%

灵宝黄金(03330) 涨 23.65%，成交额8314.0 万港元，年内累计涨 86.2%。 优必选(09880) 涨 17.57%，成交额1.8 亿港元，年内累计涨 149%。 百乐皇宫(02536) 涨 15.78%，成交额2.2 亿港元，年内累计涨 100.4%。

Top 10 港股涨幅（3月28日）

康哲药业(00867) 跌 34.45%，成交额4.4 亿港元，年内累计跌 40.6%。 北京控股(00392) 跌 22.39%，成交额6.1 亿港元，年内累计跌 16.4%。 亚盛医药-B(06855) 跌 19.09%，成交额2.1 亿港元，年内累计跌 34.9%。

Top 10 港股跌幅（3月28日）

海尔智家(06690) 涨 8.22%，成交额5.8 亿港元，年内累计涨 10.4%。 中国中免(01880) 涨 7.29%，成交额1.9 亿港元，年内累计涨 1.8%。 中国光大银行(06818) 跌 12.79%，成交额3.0 亿港元，年内累计跌 3%。 香港中华煤气(00003) 跌 3.42%，成交额1.9 亿港元，年内累计跌 0.8%。

Top 5 港股千亿以上公司涨跌幅（3月28日）

著名做空机构 Kerrisdale Capital 宣布做空 MicroStrategy，理由是后者股票估值过高。随着投资比特币的途径变得更加多样和便捷，MSTR 股票所提供的 “独特访问加密货币市场” 的价值已大打折扣。

暴跌 14%！一份空头报告，把 “比特币影子股” MSTR 打崩了

Hume AI 最近推出了共情 AI 语音接口 EVI，可以将情感智能人工智能语音集成到健康和保健、AR/VR、客户服务呼叫中心、医疗保健等领域的应用程序中。Hume AI 利用声调了解用户何时说完话，预测他们的偏好，并随着时间的推移优化满意度。这个创新有望加速 AI 取代客服行业的进程。

对话式 AI 的天花板来了，Hume AI 再拿 5000 万美金融资

比特币跌破 70000 美元/枚，日内跌 1.10%。

5G-A 在 2024 年正式开启商用，中国移动宣布计划于年内扩展至全国超 300 个城市，建成全球最大规模的 5G-A 商用网络。深圳市工业和信息化局也提出了深化 5G-A 应用创新的行动计划。5G-A 将在多个领域实现近 10 倍的网络性能提升。

突然暴走！一文看懂低空经济带动的 5G-A 是什么

大摩分析师预测，半导体制造商 Arm Holdings 有望在中期内实现更高营收和利润。摩根士丹利将 Arm 的 2026 年营收预期上调至 49.2 亿美元，每股收益预期上调至 2.18 美元。Arm 将从每个 CPU 中获得 35 美元分成。此外，Arm 与苹果公司签订了一项长期协议，延续至 2040 年。然而，这些付款尚未流入 Arm 的损益账户。摩根士丹利对 Arm 与英伟达的合作持谨慎态度。分析师认为，Arm 的 Neoverse V2 内核在英伟达的 Grace CPU 中使用，每个 CPU 可获得 35 美元分成。

下一个英伟达？大摩点赞 AI 芯片技术将带来 ARM 营收大幅增长

小米 SU7 是一辆备受瞩目的新车，仅在 27 分钟内就获得了 5 万台的订单。虽然有不少人已经分析了其外观和参数，但今天我们将关注智能座舱。这个新车的智能座舱体验是否吸引人们下单购买，这是一个重要的问题。

半小时卖光全年产能，小米 SU7 到底 “香” 在哪？

1688，有点火。就如营销大师特劳特所说，“品牌有且仅有两种存在方式，要么差异化，要么陷入价格战，直至死亡，别无选择。”

“低价为王” 时代，拼多多在北上广遇到了狠人

万科集团管理层自愿降低薪酬，2023 年度税前报酬总额减少 73.6%。董事会主席郁亮、总裁祝九胜、监事会主席解冻自愿领取月薪税前 1 万元。此举是为了应对 2023 年度营业收入下降 7.6% 和净利润下降 46.4% 的情况。此前，万科集团管理层已多次降低薪酬。

曾月薪 100 万元，万科高管自愿降薪：每月税前 1 万元！

台积电董事长刘德音在 IEEE 网站上发表文章，解读了人工智能革命对半导体行业的影响。他表示，未来十年内，人工智能将需要一个 1 万亿晶体管的 GPU，是目前设备数量的 10 倍。人工智能的发展将带来许多创新应用，如生成式人工智能和 ChatGPT 等，有望成为所有人类事业的数字助手。这些进展得益于高效机器学习算法、大量数据的可用性以及半导体技术的进步。

一万亿晶体管 GPU 将到来，台积电董事长撰文解读

巴西的一家交易所运营商在 3 月 28 日的一份文件中表示，该公司已获得该国证券监管机构的批准，可以在 4 月份推出比特币期货。

国联证券预计，2023Q3 我国数据中心用电将进一步增长，2025 年有望达到 1400 万架，2022-2025 年 CAGR 预计为 29.1%。数据中心的用电需求增长将拉动电力设备企业的业绩，推荐中国核电和三峡能源。同时，数据中心对电能质量的要求较高，将进一步提升电力设备需求，推荐金盘科技和科华数据。根据 IEA 的预测，全球数据中心用电量有望大幅提升，相关电力需求将在 2026 年达到 800TWh 至 1050TWh。虽然相关用电需求增长迅速，但对全球用电总量的影响有限。

国联证券：数据中心对电力需求的拉动有多大？

万科祝九胜：这一关万科一定闯得过去

万科祝九胜：金融机构是万科的同盟军

美国最富有的 1% 人群的财富在年末的美股大涨中创下了 44.6 万亿美元的新纪录。这一群体持有的股票和基金价值从上一季度的 17.65 万亿美元增加至 19.7 万亿美元。股市上涨也将刺激消费者支出，但也存在股市动荡可能引发经济脆弱性的潜在情况。最新报告显示，美国股票持有情况呈现 “头重脚轻” 的状态，前 1% 的人拥有个人持有股票总数的一半。这一现象主要促进了高端消费市场和支出市场的发展。

美股大涨拉动财富增值 美国前 1% 人群财富创 44 万亿美元记录

在科技股的加持下，全球股市一季度 “狂奔”，标普今年 22 次创出收盘新高，VanEck 半导体 ETF 涨幅达到了 28.5%，有望创下自 2023 年第一季度以来的最大季度涨幅。

AI 掀起狂潮，美股半导体 ETF 一季度涨疯了

美国人工智能专家斯图尔特·罗素表示，中美人工智能发展不是零和博弈，应确保每个国家都有足够的资源来发展人工智能。他认为人工智能技术的传播速度可能比其他技术更快，可以提高经济生产效率，改善经济落后地区人们的生活水平。

美国人工智能专家：中美人工智能发展不是零和博弈

“我们已经越过了散户不知道自己在做什么的地步。他们是第二版的散户投资者，只是更老练一些。”