2024 年京东、天猫等电商平台取消预售，但大促仍然会卷，因为大促时间延长，商家折扣和投放持续更长时间，竞争更激烈。天猫的 618 活动分为两波，京东分为 “心动购物节” 和 “618 年中大促” 两波。拼多多的大促从 5 月 19 日开始，抖音的好物节从 5 月 24 日开始。快手的 618 购物节分三阶段。活动时间持续至 6 月 20 日。

东吴证券 618 前瞻：取消预售却更早开卖，“规则简化”≠“不卷”

理想汽车预计第二季度营收 299 亿元人民币至 314 亿元人民币。

理想汽车第一季度营收 256 亿元人民币，预估 255.8 亿元人民币

<p>《出发吧麦芬》国服上线登顶免费榜第一，心动公司今日涨超 8%；苹果公司首席运营官杰夫·威廉斯（Jeff Williams）低调前往台湾拜访台积电。</p>

今日重要消息回顾｜海豚投研

上周，阿里大涨 10%，腾讯、网易涨超 6%，美团、京东涨超 5%，百度涨超 3%，小米、快手涨超 2%。美股七巨头仅亚马逊、Meta 当周下跌，特斯拉涨超 5%，谷歌涨超 4%，苹果涨超 3%，英伟达涨 3%，微软涨超 1%。

科技股每周速览：港股龙头全线上涨！阿里大涨 10%

大摩首席经济学家预计，随着日本通胀走高，日本央行将在 7 月加息。预测是基于美联储降息路径的假设。大摩还预测日本经济将持续复苏，日本名义 GDP 增长率将维持在 3% 以上。债市方面，如果通胀超预期，10 年期日债收益率可能会升至 1.25%。

大摩首席经济学家：日央行将在 7 月加息

梅西百货将于周二公布截至 2024 年 4 月的季度业绩，预计收入和收益将同比下降。由于美国消费出现疲态，宏观环境对梅西百货不利。相比之下，沃尔玛在通胀期间表现良好，因为其以价值为导向的商品适合消费者在通胀背景下节省开支。高收入消费者的流入也使沃尔玛业绩优于预期。

财报前瞻 | 宏观逆风大 梅西百货恐需匍匐前行

TechInsights 报道，台积电推出了最先进的 22 纳米嵌入式 RRAM 芯片，Nordic Semiconductor 的 nRF54L SoC 器件采用了该技术。这是业界首个拥有最先进的 22 纳米 CMOS 技术的 RRAM，具有高密度和较宽的位线方向。RRAM 作为一种新兴存储器件，具有取代嵌入式闪存的潜力。

TechInsights：突破性技术 台积电最先进的嵌入式 RRAM 芯片 (22ULL eRRAM) 来了

Canalys 发布 2024 年第一季度智能手机处理器厂商数据显示 (按智能手机出货量统计)：联发科保持智能手机处理器市场第一位，全球市场份额为 39%。搭载苹果处理器的智能手机出货量同比下降 16%，但苹果仍占据全球智能手机总营收的 41%。联发科处理器出货量达 1.141 亿颗，同比增长 17%。小米、三星和 OPPO 是前三大贡献者，分别占联发科智能手机处理器出货量的 23%、20% 和 17%。高通智能手机处理器出货量增长 11%，达 7500 万颗。46% 的出货量分别来自三星和小米。紫光展锐在前五大智能手机处理器厂商中增长最快，同比增长 64%，达到 2,600 万颗。得益于其主要合作伙伴传音在亚太、欧洲、中东非以及拉美地区等新兴市场的扩张，使得这些地区智能手机出货量均实现两位数的增长。

Canalys：第一季度联发科保持智能手机处理器市场第一位 全球市场份额为 39%

Snowflake 将于周三公布最新季度业绩，分析师预计每股收益将同比增长 13.3%，营收预计增长 26.2%。Seeking Alpha 分析师评级为 “持有”，华尔街分析师评级为 “买入”。KeyBanc Capital Markets 分析师 Eric Heath 表示，对 Snowflake 持积极态度，预计管理层对未来的指导方针将保持谨慎。

财报前瞻 | AI 布局逐步加速，Snowflake 股价 “跳前深蹲”？

国泰君安证券发布研报点评智能汽车一体化技术产业。一体化压铸作为重要技术方向，通过降低车重实现智能汽车增加续航的需求。一体化电池发力于降重，具有提高续航、量产能力和降低制造成本的优势。上中下游齐发力，拓展汽车轻量化潜力空间。一体化压铸已被特斯拉首先提出，并在国内整车厂开始大规模应用。当前产业链上中下游合作研发，整车厂自研与采购模式并行。

国泰君安证券：智能汽车上中下游齐发力 一体化压铸拓展汽车 “轻量化” 潜力空间

申万宏源指出，本轮地产政策加码将比前期效果更好，因为这次政策更 “对症下药”，稳供给是破局需求侧政策效果弱的关键。与海外经验不同，我国地产市场症结在于供给超调，导致居民购房需求观望。本轮政策不仅刺激需求，还直接稳定地产供给、改善房企流动性，有助于推动地产政策效果不再 “失灵”。今年加码 “保交楼” 是因为将面临史上最强的期房到期。

申万宏源：为什么说这次地产新政是 “对症下药”？

英伟达将在 5 月 22 日公布财报，预计第一季度营收将达到 244.87 亿美元，同比增长 240.47%，利润也将创新高。投资者将关注其数据中心业务的营收情况。同时，英伟达面临着来自竞争对手和供应链中断的挑战。

财报前瞻 | 英伟达 Q1 财报重磅来袭！营收、利润有望再创新高

总持仓市值为 141.9 亿美元，苹果占总持仓的 78.01%。

段永平 13 F 持仓：Q1 增持苹果、西方石油，减持谷歌和伯克希尔

Snap 正在将资金投入到机器学习、人工智能和增强现实 (AR) 功能的建设中，以改善其广告业务和用户订阅。该公司与亚马逊和谷歌等大型科技公司展开云合作，并致力于产品创新。尽管股价下跌，但 Snap 已实现了改善，新广告产品也开始受欢迎。这次投资将带来更好的业务表现。Snap 正在努力适应社交媒体应用和广告商需求的变化，以提供更具挑战性但更有利可图的广告方式。

广告业务转型成效显现 Snap 再迎巨变：大力押注 AI+AR

本周市场焦点主要集中在英伟达财报和美联储 5 月会议纪要上。投资者将密切关注英伟达以及塔吉特、Palo Alto Networks 和劳氏等公司的业绩。此外，市场还将关注制造业和服务业活动数据以及 5 月消费者信心终值的公布。美联储 5 月会议纪要可能比鲍威尔主席的新闻发布会更加鹰派，投资者将更深入了解政策制定者的讨论。市场对美联储降息预期是否能保持持续看涨态度，但关键问题是这种看涨是否能够持续。

本周市场焦点：英伟达财报重磅来袭 美联储 5 月会议纪要将公布

为了追赶对手，苹果押宝 Siri，火速加入全球 AI 聊天机器人竞赛。在 5 月推出新一代的 AI 产品 iPad Pro 后，秋季苹果发布会推出的 iPhone16 产品可能也会加入 AI 芯片。

苹果的 AI 战略

假设风险溢价回到 2023 年初水平，恒指第一阶段假设目标点位为 19,000-20,000 点，目前已基本接近！更多上涨空间依赖于以下两方面：1）10 年美债利率进一步下行；2）更重要是基本面能否改善，或取决于对症政策即中央政府将加杠杆的力度与速度。

理解市场 | 港股还有多少上涨空间？

就在本周！港美股再迎重磅财报！周一理想汽车，周二小鹏汽车，周三英伟达、快手、拼多多，周四小米、网易、哔哩哔哩！

英伟达压轴美股财报季！拼多多同日亮相

汽车股集体走高，截至发稿，零跑汽车涨 6.23%，报 33.65 港元；小鹏汽车-W 涨 6.28%，报 33.85 港元；吉利汽车涨 3.33%，报 10.56 港元。5 月 17 日，山东青岛发布《青岛市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，置换新能源乘用车最高补贴 8000 元；杭州市亦于 5 月 17 日引发《杭州市推动消费品以旧换新行动方案》，对报废旧车并购买新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车给予一次性定额补贴。5 月 1-12 日，新能源车市场零售 24.1 万辆，同比去年同期增长 31%，较上月同期增长 10%，今年以来累计零售 269.2 万辆，同比增长 33%。24Q1 新能源汽车销量增速趋于平稳，24Q2 以旧换新政策、央企车企新能源考核落地将对新能源汽车销量有小幅提振。

理解市场 | 汽车股集体走高 一季度新能源车企销量增速平稳 多地以旧换新政策细则陆续出台

24Q1 财报会议上，百度集团透露了公司 AI 业务的最新进展。

百度 AI，要靠 Killer App 赚钱

美光科技是人工智能热潮的受益者之一，股价在过去 12 个月上涨近 100%。瑞穗证券表示，该公司的好日子可能会继续，因为它在高带宽内存 (HBM) 领域有市场份额。分析师预测，美光的 HBM3E 产品将推动其股价上涨。瑞穗将美光的评级上调至 “买入”，目标价调高至 150 美元。预计美光的内存价格将上涨，供应可能紧张。

飙涨 100% 后，美光的 “好日子” 将继续

速腾聚创大涨超 32%，截至发稿，涨 32.29%，报 55.1 港元，成交额 201.43 万港元。消息面上，5 月 17 日，恒指公司公布最新季检结果，其中速腾聚创获纳入恒生综合指数，变动将于 6 月 11 日起生效。据了解，获选为恒生综合指数成份股标志着速腾聚创已符合纳入港股通的资格条件，预计未来将为公司股票流动性带来正面影响，并吸引更多的资金流入。此外，速腾聚创将于今日发布一季度业绩。据悉，今年第一季度，公司激光雷达产品、用于 ADAS 应用的激光雷达产品及用于机器人及其他的激光雷达产品的销量分别约为 12.04 万台、11.62 万台及 4200 台。中信建投此前指，展望 2024 年，随着公司规模化优势效应继续释放，营收有望保持高速增长，毛利率有望继续抬升，期间费用率有望继续优化，净亏损的绝对亏损额和亏损率均有望大幅收窄，盈利能力持续优化。

理解市场 | 速腾聚创大涨超 32% 获纳入恒生综合指数 今日将发一季度业绩

心动公司股价自 2 月初至今累涨 150%，涨幅超过 14%，报 21.2 港元。其自研冒险放置手游《出发吧麦芬》国服上线后取得良好表现，免费榜首位，预计可推动公司业绩增长。

理解市场 | 心动公司再涨超 14% 2 月初至今涨 1.5 倍《出发吧麦芬》国服登顶免费榜第一

奥思集团盈警后一度跌超 18%，截至发稿，跌 13.87%，报 1.18 港元，成交额 503.05 万港元。消息面上，奥思集团公布，集团预计截至 2024 年 3 月 31 日止 6 个月期间所取得的股东应占纯利将减少不少于 4000 万港元，而截至 2023 年 3 月 31 日止 6 个月期间则取得约 5710 万港元。公告称，期内纯利取得减少主要由于高绩效员工挽留措施导致员工成本增加；投资于高知名度及高影响力的广告活动导致营销开支增加；及确认非现金商誉减值约 1140 万港元。

理解市场 | 奥思集团一度跌超 18% 预计中期纯利将减少不少于 4000 万港元

5 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024 年 5 月 20 日贷款市场报价利率 (LPR) 为：1 年期 LPR 为 3.45%，5 年期以上 LPR 为 3.95%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。本本文编选自 “中国人民银行官网”；智通财经编辑：叶志远。

央行 5 月 LPR 报价出炉：1 年期和 5 年期利率均维持不变

港股开盘，恒生指数高开 0.35%，恒生科技指数高开 0.29%。零跑汽车高开 0.8%，一季度收入 34.862 亿元，同比增加 141.7%。

发动机故障修复后，蓝色起源成功复飞太空旅游航线。

时隔近两年，贝索斯的蓝色起源商业航天项目重启，将六名游客送入太空

生物安全法的修订为创新药赢得 8 年时间，但 CXO 产能再平衡能完全摆脱中国吗？

以药明康德为代表的中国 CXO 产能，会被轻易取代吗？

一是利润率走势，二是 Blackwell 架构芯片产能爬坡情况，三是 GB200 和上一代芯片换代之际，需求增速会否放缓？

“美股总龙头” 英伟达即将发财报，市场关注这三点

本周，理想汽车、小鹏汽车、快手、网易等中概股公司将发布业绩。媒体称港交所拟推迟实施台风期间交易新规。亚马逊即将成为 NBA 的三个合作伙伴之一。贝索斯旗下的太空公司蓝色起源的火箭搭载宇航员升空。小鹏汽车今日举行 AI 智驾发布会。滴滴柳青升任永久合伙人。OpenAI 回应封嘴离职条款：从未回收过任何员工股权。

早餐 | 坐稳了，本周美联储会议纪要，英伟达拼多多小米等发财报

对于取消房贷利率下限、下调住房贷款首付比例、下调公积金贷款利率，这类促进市场主体释放购房需求的政策，“房价的下跌预期” 是需要解决的痛点。对于设立保障性住房再贷款，推动行政主体参与消化楼市库存的政策措施来说，经营保障性住房、公租房所带来的长期租金收益，是否能覆盖资金成本，是需要解决的痛点。

中国楼市新政 “两个痛点”、市场影响的 “关键指标” 是什么？

微软 Build 开发者大会将于周二在西雅图召开，展示最新的人工智能项目。微软拥有 Windows 系统的优势，将人工智能嵌入 Windows 系统，提振个人电脑销售。科技行业研究机构估计，本季度个人电脑出货量增长了 0.9%。

微软 Build 开发者大会来袭：“AI+PC” 革命来了？

美国得州持续高温推高电力需求，当地电力价格一夜之间上涨 1600%，创下历史新高。得州拥有独立电网，消费者实际支付的电价取决于合同类型，需求大增时电价相应上涨。除了天气因素外，得州还有大量数据中心和比特币挖矿等行业，进一步推高了用电需求。

美国得州持续高温推高电力需求 电价一夜之间上涨 1600%

大摩认为，市场被此前的多次 “超预期” 吓到了，本次 4 月 CPI 符合预期并不意味着美联储会提前在 7 月开启降息。

大摩：美联储 9 月降息，但今年会降三次

阿里找回了主动权

24Q1 美股盈利走势平稳，总体超市场预期。收入增速为 4.1%，与 23Q4 基本持平。盈利环比改善明显，EPS 增速为 5.3%，回升明显。市场预期整体乐观，全年 EPS 增速预期为 10.7%。估值水平超过近 10 年均值。对美股不悲观，但需警惕降息预期推后风险。

华福策略：美股新高背后的盈利逻辑

政府在 517 地产组合拳后可能继续调整政策力度，以取得阶段性成效。地产去杠杆周期可能已进入下半场，本轮政策边际效果有望优于以前。新政策主要分为提振地产需求和促进地产去库存两类，包括降低购房首付比例、取消房贷利率下限、调降公积金贷款利率等。此外，央行设立 3000 亿元保障性住房再贷款，有助于基础货币扩张和信贷周期企稳。政府有可能根据实际效果继续调整政策力度。地产市场需自身供需和价格调整出清，政策组合拳有望带来边际效果。

华泰证券评 “517 地产组合拳”：政策决心较大，后续可能继续调整力度

比特币越来越像成长型资产，与美股科技股的相关性攀升至去年 8 月以来最高水平。

数字黄金？不，比特币现在更接近科技股

雷军登顶《歌手》摇人榜第一，网友关注度高。在直播中，雷军回应了网友让他参加《歌手 2024》的投票，表示专注做好小米汽车。此前雷军的一句 “Are you OK” 被剪辑成歌曲在网络上疯传。雷军还提到小米汽车销量超预期，计划加速提产。

雷军登顶《歌手》摇人榜第一！本人直播回应

国外的汽车初创新势力面临压力，部分公司财报显示亏损扩大，如 Rivian 和 Vinfast，而 Lucid 虽然有所改善但仍亏损。融资方面也面临困难，股东对纯电领域兴趣减小。Fisker 则承认可能会申请破产保护。全球新势力面临问题，包括融资和市值困难。

国外的汽车新势力会不会都歇菜了？

特斯拉和比亚迪在中国的纯电动销量差距拉大，特斯拉的销量持续下降，比亚迪的销量则逐步增长。特斯拉今年 1-4 月的销量同比下降 7.3%，而比亚迪的销量同比上涨 31%。特斯拉的 Model 3 和 Model Y 的销量也呈现下降和增长的趋势。根据数据分析，预测到 2024 年特斯拉在中国市场的销量可能会出现负增长。比亚迪的纯电动车型销量表现较好，主要集中在海鸥 l、元 PLUS、秦 PLUS 等车型。这些数据显示出特斯拉在中国市场逐渐掉队的态势。

4 月特斯拉和比亚迪：差距拉大

零跑的下一个目标，还是稳定的实现自我造血

零跑距跻身一线新势力还有多远？| 见智研究

高盛表示，本周开始就 FOMU（fear of materially underperforming，害怕严重落后）展开对话。被视为可反映散户交投情况的指标超过了 2021 年 1 月时的高点。散户抱团股全周仍实现大涨，表示美国民众这一美股最大的持有者，在对抗空头方面取得了胜利。下周关注 SPY 和 QQQ。

美股 “散户交易” 指标创历史新高，高盛：密切关注下周的 SPY 和 QQQ

美国国债收益率接近 5%，但投机退却并未出现。近期比特币、股票和大宗商品均大幅上涨，投资者对高收益投资需求依然旺盛。市场对投机资产保持热情，可能是长期低利率和财政刺激的结果。市场过度乐观可能导致崩溃。摩根士丹利的报告指出，集中度增加和投资者定位提升可能带来问题。尽管债券收益率上升，投机热潮仍未退却。

美债收益率接近 5% 投机热潮退却并未出现

降息预期回升，道指创新高且连涨五周，标普和纳指连涨四周创三个月最长，纳指科技指数本周涨超 3%。谷歌三日连创新高，与 OpenAI 合作的 Reddit 一度涨 17% 至历史第二高，游戏驿站大跌 20% 令散户抱团股承压。中概股指跑赢美股大盘，房多多跳涨 311% 盘中熔断，海底捞美股 IPO 首日涨 53% 后收涨 14%。欧美国债收益率本周后期 V 型翻转，周五齐涨脱离一个月低位。美油月内首次升破 80 美元，布油上逼 84 美元且三周来首次单周累涨。美元周跌 0.8% 徘徊一个月低位。期金首次收高于 2400 美元，白银盘中涨超 6%，周内伦镍涨超 11%、铜锡涨 6%。

道指首次收盘冲破 4 万点，金铜创新高，银镍爆拉，GME 再暴跌

在金融和工业需求旺盛的背景下，白银的涨势比黄金更为迅猛。白银今年已上涨约 30%，超过黄金，成为年内表现最佳的主要大宗商品之一。周五，白银十多年来首次突破 30 美元/盎司重要关口，此后涨幅进一步扩大，沪银收盘暴涨 6.02%，报 8061 美元/千克。

下一个要爆发的大宗商品？白银突破每盎司 31 美元，创逾十年新高

百度在其 Apollo Day 2024 上宣布，旗下 Robotaxi 业务将在 2025 年全面进入盈利期，标志着百度自动驾驶业务迈向商业化的重要里程碑。百度发布了全球首个支持 L4 级自动驾驶的大模型 Apollo ADFM，能够应对复杂场景，安全性高于人类驾驶员 10 倍以上。此外，百度的自动驾驶出行服务平台 “萝卜快跑” 将在今年投入使用 1000 辆第六代无人车，并计划到 2025 年全面实现盈利。这一消息意味着百度抢先特斯拉一步，成为全球首个实现商业化盈利的自动驾驶出行服务平台。

李彦宏抢先马斯克一步

万科市值重回千亿

纳指标普盘初转跌，房多多一度涨逾 320% 触发熔断，大宗商品升幅显著。WSB 概念股热情消退，游戏驿站跌超 20%。与 OpenAI 达成内容供应协议的 “美股散户集中营” Reddit 涨超 15%。贝壳美股盘前一度涨超 9%。美债收益率和美元指数均小幅走高，10 年期以上的长债收益率升幅更大。现货白银涨超 3%，刷新十一年新高至 30.52 美元/盎司，带动 iShares 白银 ETF 创三年多新高。伦镍涨超 7%。

纳指标普盘初转跌，房多多一度涨逾 320% 触发熔断，大宗商品升幅显著

“两个浓眉大眼的 Meme 股都叛变了？”