阿里巴巴原副总裁贾扬清谈大模型价格战：降价是个简单策略，真正的 To B 商业成功更难。贾扬清表示降价是个简单策略，但要实现真正的 To B 商业成功更难。他指出企业在使用 AI 时，不仅仅是成本驱动，更需要搞清楚如何产生业务价值。他认为最能赢得商战的不是最便宜的，而是最能落地的。

阿里巴巴原副总裁贾扬清谈大模型价格战：降价是个简单策略，真正的 To B 商业成功更难

腾讯控股、中国海洋石油、理想汽车等公司成为沪港通和深港通成交额前三的公司。

智通港股通活跃成交 |5 月 21 日

英伟达财报即将发布，高盛策略师表示市场波动可能加剧。投资者已为波动性回归做好准备。高盛的风险偏好指标已达到 2021 年以来的最高水平，但势头有所放缓。CBOE 波动率指数期权数据显示，对冲市场下跌的需求上升。此外，英伟达财报公布也可能对市场产生影响。

英伟达财报即将来袭！高盛：美股投资者正为波动性回归做好准备

摩根大通姚橙：当下 AI 产业像极了 2011 年的移动互联网

法拉第未来 FFIE 盘前一度跌超 19%，游戏驿站 GME、AMC 电影院线跌超 3%，CRKN 一度涨超 30%，现跌 20%。小鹏汽车绩后一度涨超 12%，现涨 6%。“越南特斯拉” VinFast 跌 10%。高途跌超 8%。

美股盘前 | FFIE 领衔 Meme 股狂跌！小鹏绩后大涨 6%

理想汽车宣布推迟纯电 SUV 发布时间，一季度业绩不如预期，净利润和经营利润减少。公司表示纯电车型销售与超充桩和门店布局相关，调整发布时间是为了补救战略失误。投资者对此不满，股价下跌。公司毛利率也下降，车型价格调整后，毛利率前景不乐观。理想内部早在去年 11 月就发现问题。

理想 “搁置” 纯电梦

大模型市场价格战爆发，阿里、百度、腾讯纷纷降价或免费使用模型，应对字节跳动推出的豆包大模型。阿里云将旗下通义千问模型的价格降低至百分之九十以上，百度文心大模型免费使用，腾讯云则提供新用户免费模型资源包。大厂的加入推动了国产大模型价格战的高潮。

大模型 “价格战” 爆发，谁能抢占商业化制高点？

5 月 21 日港股市场，北水成交净买入 4.73 亿港元，其中港股通 (沪) 成交净买入 7.81 亿港元，港股通 (深) 成交净卖出 3.08 亿港元。北水净买入最多的个股是中国银行、理想汽车-W、建设银行。理想汽车-W 今日暴跌近 20%，北水资金逢低吸筹，全天净买入 6.79 亿港元。

北水动向 | 北水成交净买入 4.73 亿 理想汽车绩后重挫 20% 内资逢低吸筹近 7 亿港元

小鹏汽车-W 第一季度总收入 65.5 亿元，同比上升 62.3%。汽车销售收入同比上升 57.8%。净亏损为 13.7 亿元，同比下降 41.4%。汽车总交付量同比增加 19.7%。小鹏汽车在中国汽车行业率先实现了 AI 大模型的量产应用。与大众汽车集团的战略合作将带来更大的市场影响力和更好的财务回报。

小鹏 Q1 总收入 65.5 亿元，同比上升 62%，盘前一度大涨 10%

小摩将小米目标价调升 14% 至 24 港元，认为小米电动车仍是股价的关键催化剂，销售和订单在未来几个季度有望保持强劲，预计小米 2024 年电动汽车出货量将超过 10 万辆，并在未来几个季度推出更多车型。

评级速睇 | 小米绩前目标价获上调！理想绩后遭 “砍价”

业绩连超预期的纪录能否保持？数据中心业务收入表现如何？未来业绩指引是否乐观？新品 Blackwell 详情如何？是否会拆股？

英伟达财报即将揭晓，这是市场最关注的五件事

芯片越做越紧密，花旗认为「混合键合」这项技术是核心。

花旗再提 3D 封装，这次聚焦在这个新领域 | AI 脱水

“股王” 能够上演大象起舞，意味着投资者对于腾讯的态度出现了明显转变。在业绩、千亿回购计划以及港股行情大涨等因素共同驱动下，腾讯正在 “王者归来”，带着压抑了许久的港股发起冲锋。

腾讯市值冲向 4 万亿

美股期指涨跌不一，欧股下挫，中概股普跌，小鹏汽车跌超 5%，京东跌超 4%。彭博大宗商品现货指数创 15 个月新高。

美股期指涨跌不一，欧股下挫，小鹏汽车跌超 5%，京东跌超 4%

京东美股盘前跌超 4%，公司拟发售 15 亿美元可换股优先票据。

法拉第未来隔夜股价大涨 75%，期权成交暴跌至 35 万张，看涨期权占比 65.8%。6 月 21 日到期、执行价 2 美元的看涨期权成交 4.5 万张，执行价 1 美元的看跌期权成交 4 万张，执行价 0.5 美元的看跌期权成交近 4 万张。

美股期权 | 全线降温！FFIE、AMC、GME、特斯拉、英伟达成交全部暴跌！

<p>0521 海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、国家新闻出版署公布 2024 年 5 月国产网络游戏审批信息，共 96 款游戏获批，与 4 月的 95 款基本持平。其中，恺英网络旗下《百工灵》、中青宝旗下《米拉加尔战记》等在列，不过腾讯和网易两家巨头没有新游获批。这次版号发放的数量，比起去年同期增长了超过 20%，给游戏行业注入了一剂强心针，今日游戏板块开盘集体大涨...</p>

今日重要消息回顾｜海豚投研

英伟达本周准备公布第一季度业绩，预计其股价将上涨或下跌 8.5%。该公司的盈利增长对标普 500 指数的每股收益增长产生巨大影响。美国银行建议投资者购买英伟达自身的看涨或看跌期权对冲风险。英伟达期权成本低于大盘指数期权，投资者应用英伟达期权进行对冲。

英伟达本周将掀起 “巨浪” 美银教投资者如何对冲波动

分析认为，未来三星、SK 海力士和第三大内存芯片厂美光，都有能力英伟达供应 HBM3E，加剧价格竞争。

HBM 激战压力太大？三星更换芯片主管

高盛认为，由于一季度核心通胀连续走高，美联储不会率先降息，但无论美联储何时降息，投资者的最大机会都可能出现在新兴市场。

高盛：美联储降息时，投资者的最大机会在哪？

替尔泊肽注射液获批用于改善成人 2 型糖尿病患者的血糖控制，具有较好的减肥效果。穆峰达的减重效果优于司美格鲁肽，可平均降低 7.8 kg 至 10.3 kg。该药已获得 FDA 批准用于慢性体重管理，并在市场上取得良好销售成绩。预计替尔泊肽年销售额将超过 500 亿美元，成为畅销药物之一。礼来市值达 7443 亿美元，为全球市值最高的药企。

司美格鲁肽 “升级版” 来了！礼来替尔泊肽注射液在华获批

携程：把握海外市场和出入境游

中芯国际现跌超 3%，截至发稿，跌 3.23%，报 16.16 港元，成交额 3.77 亿港元。摩根士丹利发表报告称，虽然产能使用率复苏，但庞大资本开支、成熟装程的晶圆价格战加剧，将会继续压抑中芯国际的毛利率表现。中芯指引第二季收入按季增长 5% 至 7%，好过市场预期的按季 1% 增长，但毛利率指引介乎 9% 至 11% 仍然疲弱，该行将其全年毛利率假设下调至 12.5%，估计持平的趋势将会持续到明年下半年，主要受累于折旧增加及晶圆价格趋势受压。报告指，非 AI 的订单前景仍然受限，客户对供应链活动保持审慎，预期下半年半导体行业复苏，但补库存及去库存的趋势将会持续，直至终端需求有明显改善。该行将中芯国际目标价由 16 港元下调至 13.8 港元，维持 “减持” 评级。

理解市场 | 中芯国际现跌超 3% 晶圆价格战持续 大摩下调公司全年毛利率假设

媒体估计，英伟达或将于 5 月 22 日发布股票拆分公告。上次发布拆分公告后，股价上涨了 30%。如果当前股价也上涨 30%，英伟达的市值将增至约 3 万亿美元，超越苹果，成为全球第二大公司。

不只是财报，这一次英伟达会 “拆股” 吗？

21 日，据全天候科技消息，目前大模型创业公司月之暗面正在进行新一轮融资，投资者包括腾讯和高榕创投等，若谈拢了，国内估值超 10 亿的 LLM 初创公司，基本都有阿里和腾讯的身影了。

腾讯或投资月之暗面，继续与阿里争夺 “AI 第一金主”

交易员争相建仓，隔夜以太币创 18 个月最大涨幅。截至发稿，港股加密货币 ETF 多数上涨，华夏以太币 ETF 涨超 19%。

以太坊 ETF 获批传言刺激，比特币突破 7 万美元，数字币全线走高

港股三大指数低开低走，科网股和汽车股集体下挫。恒生指数跌 2.02%，恒生科指跌 3.04%，国企指数跌 1.84%。科网股下跌，网易、百度、京东、腾讯、小米和美团跌幅超过 2%。汽车股跌幅居前，理想汽车净利下降超过三成，股价下跌超过 18%。黄金和铜业股回调，紫金矿业和中国黄金国际跌幅超过 4%。医药外包概念股和互联网医疗股下跌，餐饮龙头股票走低。苹果概念股逆势上涨，瑞声科技涨幅超过 5%。

快讯：港股三大指数低开低走 科网股、汽车股集体下挫

腾讯公司正在考虑投资 AI 初创公司月之暗面，以加强微信与月之暗面产品 Kimi 智能助手之间的合作。腾讯方面对此不予置评。

就投资月之暗面传闻，腾讯不予置评

今年以来，英伟达股价已经暴涨 80% 以上，相关期权交易也备受投资者青睐，期权成交量和未平仓头寸在过去一年激增。不过，最新期权交易数据显示，部分投资者开始采取谨慎态度，押注英伟达股价下跌的 Put 期权持仓增加。

财报影响有多大？期权市场赌英伟达股价波动会超 10%！

小鹏汽车-W 股价下跌超过 7%，截至发稿，报 31.85 港元，成交额 4.05 亿港元。公司即将发布第一季度业绩，预计交付量和收入将有一定增长。小鹏汽车今年多次降价，但销量仍未突破万辆。交银国际预计公司 2024 年毛利率将保持在低个位数，主要是由于激烈的价格战。

理解市场 | 小鹏汽车-W 跌超 7% 盘后将发一季度业绩 今年以来多次降价

港股汽车股大幅下挫，多家汽车公司股价大幅下跌。理想汽车跌超 18%，小鹏汽车跌近 7.5%，蔚来汽车跌超 5.5%，比亚迪股份、长城汽车、零跑汽车均跌超 3.5%。

<p>相信业绩不俗，唯独估值性价比不高</p>

携程：出游 “嗨” 到海外，但只怕高处不胜寒

斯嘉丽 - 约翰逊指责 ChatGPT 语音模式中的 “Sky” 声音与自己的声音相似度高达 90% 以上，还称 OpenAI 最新发布 GPT-4o 语音模式的配音也和她的声音颇为相似。由于斯嘉丽的指控，目前 OpenAI 已经同意暂停使用 “Sky” 模式的声音。

“寡姐” 斯嘉丽指控 OpenAI：ChatGPT 山寨我的声音

为什么 MultiMetaVerse（MMV）股票今天上涨了 105%？

中信证券认为，GPT-5 的表现是短期较为关键的验证时点，而下一步更先进算力芯片、更大比例合成数据、更前沿模型架构，配合科技巨头对于资本扩张的持续押注，或许更能印证产业趋势的延续性。

历史、当下与未来：关于 AI 叙事的几点策略思考

理想汽车-W 绩后低开逾 14%，隔夜美股收跌近 13%。截至发稿，跌 14.66%，报 85.25 港元，成交额 9851.3 万港元。消息面上，理想汽车公布 2024 年一季度业绩，财报显示，一季度理想总收入 256 亿元，同比增加 36.4%；净利润 5.91 亿元，同比减少 36.7%；经调整净利润 12.76 亿元，同比下滑 9.7%。对于今年二季度，理想汽车给出的业绩指引为：营收预计为 299 亿元至 314 亿元，交付量则预计为 10.5 万至 11 万辆。但市场此前对其二季度交付情况的预估量约为 13.07 万辆。天风证券此前指出，近期理想面临大波动调整，该行认为核心原因为 Q1 的淡季销量与新纯电平台 Mega 不及预期。值得注意的是，理想汽车 CEO 李想在一季度财报电话会上表示，理想汽车今年将不会发布纯电 SUV 产品，推迟至明年上半年发布。

理解市场 | 理想汽车-W 低开逾 14% 一季度净利下滑超三成 二季度交付指引低于预期

微软宣布将 AI 助手 Copilot 全面融入 Windows 系统，推出了一款名为 Copilot+PC 的新型人工智能电脑。该电脑运算速度比苹果的顶级 MacBook Air M3 快 58%，起价为 999 美元，将于 6 月 18 日发货。微软还宣传配备先进芯片的新电脑，这些芯片旨在运行 Windows 软件的人工智能功能，不会耗尽电池续航时间。联想、戴尔、惠普等电脑制造商也在推出支持人工智能的个人电脑，有望延长电池寿命，并将运行微软的 Copilot 人工智能聊天机器人。微软表示，设备制造商将在晚些时候发布搭载 AMD 和英特尔芯片的个人电脑，这些芯片将遵循 Copilot+ 标准。新功能 Recall 帮助查找 PC 上看过内容，提供多种语言翻译的实时字幕。

力杠苹果竞争！微软全面升级 AI PC：Copilot 融入 Win11，软硬件齐发力

WoA 为什么重要？微软会是最大赢家吗？

Windows on ARM！微软重塑 AI PC

在被 MEGA 浇了一盆冷水之后，理想及时恢复清醒。如果从这一基本背景来看的话，那么理想发布的今年一季度财报则不单单是一份财报，还是一个不断提醒理想要时刻保持清醒、谦虚以及敬畏的警钟。

理想的纯电 SUV，为什么改在明年发布了？

搭载 Arm 架构的微软新 Surface 设备性能超越苹果 M3 Mac 58%，网页浏览续航可达 16 小时，比前代英特尔架构 Surface 翻倍。

“高通 +Arm” VS M3，微软很有信心：这一次，我们真的比苹果强！

小鹏汽车董事长何小鹏表示，汽车行业是长期竞争，短期销量没有价值。他认为，现在卖得好的不一定代表能力强，波动不代表销售能力，汽车行业需要长期专注和综合能力。何小鹏还谈到了自动驾驶技术和智驾方面的看法。他认为大模型对自动驾驶会是颠覆性的变革，全无人驾驶需要长期的专注和实力。

何小鹏回应与小米竞争：汽车行业是长期竞争 短期销量没价值

理想汽车公布 2024 年第一季度财报，营收 256 亿元，同比增长 36.4%；交付量为 80400 辆，同比增长 52.9%。公司持续加大研发投入，第一季度研发费用达到 30 亿元，同比增长 64.6%。公司现金储备达到 989 亿元。公司对未来市场充满信心，预计第二季度交付量将达到 105000 辆至 110000 辆，同比增长 21.3% 至 27.1%；收入总额预计为 299 亿元至 314 亿元，同比增长 4.2% 至 9.4%。

理想汽车公布 2024 Q1 财报 营收 256 亿 研发投入 30 亿

苹果近日宣布升级换购计划，提高了旧款 iPhone 的回收价格，并延长了优惠期至 6 月 3 日。用户可以通过该计划将旧款 iPhone 换购成新款手机，并享受一定的折扣。虽然回收价格的提升幅度不大，但对用户来说仍带来了一些额外的价值。需要注意的是，回收价值将根据手机的实际状况而定。苹果表示，他们已经改善了回收流程，并在探索回收内部有价值材料的创新方法。

苹果换购计划升级：旧 iPhone 回收价上涨 优惠至 6 月 3 日

中国医药外包公司康龙化成宣布出售境外参股公司股权给强生，这是第二家调整海外业务的国内 CRO 公司。此前，美国参议院和众议院通过《生物安全法》草案，导致药明康德等企业股价下跌。药明康德也在削减美国工厂职位，并暂停马萨诸塞州基地的建设。药明康德 2023 年的营收的 65% 来自美国市场。康龙化成虽未被列入 “予以关注的生物技术公司” 名单，但也受到波及。

美《生物安全法》持续推进后，中国医药外包公司开始调整在美业务

对冲基金在第一季度采取了多元化的技术投资策略，重仓科技股，纳斯达克综合指数上涨 9% 以上。Scion Asset Management 的 Michael Burry 和 Viking Global 的 Ole Andreas Halvorsen 清空了 Alphabet 的仓位，而 Tiger Global、Baupost、D1 Capital 和 Coatue 则增持了 Alphabet 的股票。微软也受到了投资者的青睐。Appaloosa 和 Coatue 减持了 Nvidia 的股票。

一季度的对冲基金在投资什么科技股？一篇文帮你总结

比特币在周一晚些时候的交易中大幅上涨 6%，一度突破了 7 万美元，为 4 月初以来首次测试这一重要关口，摆脱了过去几天的低迷价格走势。除比特币之外的其他加密货币也走高，以太坊上涨 11.5%，Solana 币上涨超 8%。消息面上，没有一个明确的催化剂支持加密货币的强势反弹。周一，加密货币贷款机构 Genesis 的破产清算计划获得法院批准，该公司将向其客户返还数十亿美元。这一消息或许提振了投资者对加密货币的信心。加密货币在周一的反弹同时推高了相关股票：Marathon Digital 涨 15%，Bit Digital 涨 22%，Greenidge generation 涨 15%，Riot Platforms 涨 9%，MicroStrategy 涨 9%，Coinbase 涨超 8%。

比特币短暂重回 7 万美元上方 加密货币相关股票获提振

根据给定的新闻信息，这是关于港股通持股比例排名和持股额变动的信息。根据最新数据，马可数字科技、山东墨龙和凯盛新能是港股通持股比例前三的公司。同时，中国银行、中通快递-W 和工商银行在最近五个交易日内持股额增幅最大，而中国海洋石油、美团-W 和理想汽车-W 的持股额减幅最大。具体数据可以参考原文。

智通港股通持股解析 |5 月 21 日

理想汽车 2024 年一季度业绩不理想，尽管营收增长 36.4%，但营业利润转为亏损。而二季度交付情况的指引低于市场预期。毛利率方面，下降 2.9 个百分点。归母净利润同比下滑 36.26%，远低于预期。今年二季度营收预计为 299 亿元至 314 亿元，交付量预计为 10.5 万至 11 万辆，低于市场预估。此外，一季度交付量为 2.58 万辆。

被曝将裁员数千人 二季度指引低于预期 理想陷入 “至暗时刻 “？

纳指创收盘新高，散户抱团股大反弹。以太坊暴涨近 17%。摩根士丹利 Mike Wilson 对美股的看法转为乐观，看多标普 500 至 5400 点。财报前夕，英伟达被多家机构上调目标价。微软称 OpenAI GPT-4o 将 “很快” 应用于 Copilot。小鹏汽车端到端模型上车，明年将做到 L4 级智驾体验。理想汽车不考虑降价，推迟发布纯电 SUV。

早餐 | 华尔街美股大空头倒戈，微软推出 Copilot+PC

Zoom 公布第一财季业绩，营收同比增长 3.2%，利润高于预期。消费者和小型企业用户的流失率有所上升，归因于新的付款规定。过去 12 个月贡献营收超过 10 万美元的企业客户有 3883 家，略低于预期。企业客户的营收增长 5.3%。Zoom 预计第二财季营收为 11.5 亿美元左右。