中信建投认为，红利资产的定价方法有股债息差、绝对增速和相对盈利三种。定性来看，红利盈利趋势提升是其相对收益的重要支撑因子，后续需警惕的变化在于需求回暖、产能周期触底和科技周期启动。定量来看，以股债息差和绝对增速定价法作参考，当前红利风格仍有空间。股债息差定价法需要注意基本面因子和估值合理性的影响。绝对增速定价法要考虑分红率、增长率及企业资产质量风险预期的稳定性。

中信建投陈果：红利三种定价模式探讨

英伟达股价突破 3 万亿市值，成为全球市值最高的上市企业。尽管高管减持股票，但股价仍创新高。今年英伟达内部人士已抛售约 77 万股股票，但并未对股价产生下行压力。Q1 业绩超预期，连续三季度营收大增超 200%。英伟达的市盈率达 78 倍，明年市值预计可能攀升至近 5 万亿美元。Q1 业绩受益于对数据中心服务器 AI 加速器芯片的强劲需求。

市值登顶全球第一，英伟达 “三级跳” 背后是非理性狂热？

持有 14 年获利 15 亿，洛阳钼业 “卖矿” 意在加码新能源金属？

智通财经 APP 讯，小鹏汽车-W 发布公告，根据于 2020 年 6 月 28 日采纳及 2020 年 8 月 20 日获公司股东批准的 2019 年股权激励计划而发行 A 类普通股 264.62 万股以满足限制性股份单位。

小鹏汽车-W 根据获行使股权激励计划发行 A 类普通股 264.62 万股

智通财经 APP 讯，美团-W 发布公告，该公司于 2024 年 6 月 20 日斥资 3 亿港元回购 250.63 万股股份，每股回购价格为 118.9-120 港元。于同日，员工 (董事除外) 根据首次公开发售前雇员股份激励计划行使购股权而发行 3299 股。

美团-W6 月 20 日斥资 3 亿港元回购 250.63 万股

6 月 20 日，GUM 发布 2024 年 5 月香港强积金市场分析报告。截至 5 月 31 日，强积金市场总资产上升 2.4%，至 1.214 万亿港元。在资金流向方面，GUM 策略及投资分析师云天辉指出：截至 5 月，转入美股基金的资金录约 96 亿元，已逼近去年全年转入美股基金总额。2024 年除 4 月外，美股均为其余月份最吸金的资产类别，反映成员对美股维持信心。另一方面，“固定收益基金” 连续两个月录得净流入，显示部分成员开始采取较保守的投资取向。而强积金作为长期投资计划，成员应适当分散风险，避免过度集中于单一市场以平衡收益和风险。

GUM：截止 5 月末香港强积金市场总资产上升 2.4% 至 1.214 万亿港元

印度卢比因美元走强而跌至历史新低。印度央行进行了干预以遏制汇率剧烈波动，但无法阻止卢比贬值。印度卢比今年仍是亚洲表现最好的货币之一。预计印度央行将继续积累外汇储备。

强势美元冲击 印度卢比跌至历史新低

浙商证券认为，短期看，长端和超长端利率依然具有向下突破的惯性；中期看，长端面临向下赔率不足的约束，但调整需要多重利空共振的契机。目前的市场背景是基本面还在修复当中，货币政策偏宽松，非银资产荒叠加债券的票息价值，央行担心长债利率风险。基于这些因素，利率债未来可能出现明显的调整。

浙商覃汉：对 30 年国债利率破 2.5% 的复盘反思

今年厂家大幅降低产量，5 月全国乘用车市场零售同比下降 2%，环比增长 12%。厂家库存占比 19.9%，总库存较 2023 年 5 月下降 10 万，但较 2022 年 5 月增长 39 万。总体库存较好，支持未来销售天数为 56 天。厂商批发销量较 2023 年 5 月历史高点增长 2.8 万辆，创历史新高。乘用车生产 200 万辆。

崔东树：全国乘用车市场 5 月末库存 329 万台、库存 56 天

据《日经亚洲》报道，台积电探索新型芯片封装方法，将采用矩形基板代替圆形晶圆，提高生产效率。行业预计未来封装尺寸将不断增大，半导体行业创新进程加速推进。

报道：台积电探索新 AI 芯片封装技术，允许单个晶圆放置更多组芯片

<p>0620 海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、6 月 LPR 报价出炉，1 年期 LPR 为 3.45%，与前值持平；5 年期以上 LPR 为 3.95%，较前值不变。此前 2 月降息 25 基点后，已连续 4 个月保持不变。🐬 个股 1、<span class="security-tag" type="security-tag" counter_id="ST/US/MSFT" name="微软" trend="">$ 微软.US</span> 微软官宣首批 Windows 11 AI PC——全新的 Surface Pro 与 Surface Laptop 上市...</p>

今日重要消息回顾｜海豚投研

投资者一直青睐的套利策略是买入台积电台股，同时做空台积电美股 ADR，但近期台积电 ADR 暴涨，套利者损失惨重。高盛建议，投资者可以不买股票，改成通过衍生品套利，如果买入台积电 ADR 看跌期权，同时卖出台股的看跌期权，可以实现零成本套利。

台积电套利交易过于拥挤？高盛提供了一个新思路

首创证券认为，英伟达正面临三大风险：AI 竞赛放缓、三星投资 GPU、算法技术突变。这些风险可能动摇其市值龙头地位，对整个 GPU 行业造成影响。

英伟达王朝的 “软肋”：GPU 的三大风险

分析师相信，在苹果引领下，设备端大模型会慢慢普及，对硬件换代的需求可以催生消费电子行业的新周期。

大摩解读 “苹果智能”：利好果链、利好内存，观察中国安卓是否跟进

"华尔街投资机构 Rosenblatt 预测英伟达股价还有 50% 的上涨空间，目标股价为每股 200 美元。该预测基于英伟达强劲的盈利潜力，使其可能成为总市值达到 5 万亿美元的全球最高市值上市公司。英伟达在 AI 芯片领域的成绩引发全球投资者对人工智能相关企业的兴趣，并推动科技股持续上涨。英伟达 Q1 总营收同比增长 262%，达到 260 亿美元，创下历史新高。"

“股市新王” 英伟达涨势远未结束！ 下一站，5 万亿美元市值？

根据专家和最近的数据，在抵押贷款利率飙升和房价不断上涨的情况下，美国前任总统特朗普的潜在当选可能会重塑美国房地产市场。

若特朗普赢得总统大选 美国楼市将迎来重大变局？

近日，内容营销及精准营销服务商星际时尚向 SEC 递交了招股说明书，申请在纳斯达克上市。该公司计划以每股 4 至 5 美元的价格发行 300 万股股票，筹集 1400 万美元。据招股书显示，星际时尚是一家成立于 2015 年的专做内容营销及精准营销服务商，业绩稳增。该公司提供营销活动策划和执行、线下广告服务和在线精准营销服务等服务，拥有丰富的 IP 形象授权资源。预计公司市值将达到 5900 万美元。

美股新股前瞻｜高度依赖上下游，营销服务 “小兄弟” 星际时尚也想上市

高通 Snapdragon X 首批测评结果显示，其多核性能超过苹果 M3 芯片，但在单核性能和能效方面不如 M3。这意味着苹果 M3 在许多任务中的处理速度更快且更省电。高通的骁龙 X Elite 芯片与苹果 MacBook Air 的 M3 芯片进行了性能对比，X Elite 在多核性能上表现优异，但 M3 在单核性能上占据优势。

高通 Snapdragon X 首批测评出炉：单核速度、能效不敌苹果 M3，多核总分超后者

Roblox 决定投开发 4D AI 工具，帮助创作者制作更具互动性的 3D 内容，实现更快、更易获取的沉浸式体验。

告别 “纸片数字人”，“元宇宙龙头” Roblox 要做 4D AI

TechInsights 的数据显示，2024 年 Q1，苹果以 35.4% 的市场份额成为平板电脑出货量居首的厂商。尽管 iPad 的市场总出货量从 2022 年下滑到 2023 年，但预计到 2025 年，苹果 iPad 出货量将再次上升至 6400 万台，领先地位仍将保持甚至扩大。此外，苹果公司在碳足迹方面也有所节省，采用了一些环保措施。苹果此前已制定了可持续发展目标，包括到 2030 年实现所有产品的碳中和。

TechInsights：到 2025 年苹果 iPad 出货量预计达到 6400 万台 钴电池目标即将实现

凯基亚洲发布 2024 年下半年环球市场展望，预计恒指未来 6 个月目标价上调至 20900 点。预测市盈率为 10.22 倍，仍低于过去十年市盈率的均值，大市上行动力仍不低。预计今年第二季通胀数据将重新下行，劳动市场也将持续放缓，市场预期今年第四季将开始减息，全年可能减息 1 至 2 次。下半年资本市场难免波动，下半年好淡争持的格局会稍为转至倾向利好因素。凯基亚洲建议留意五大主题和 11 只焦点股。

凯基亚洲：恒指未来 6 个月目标价上调至 20900 点

理想汽车-W 午后跌超 4%，低见 70.7 港元创 2022 年 11 月底以来新低。截至发稿，跌 3.72%，报 71.2 港元，成交额 3.19 亿港元。消息面上，6 月初，有理想员工表示，在开启大规模裁员一个月后，理想正在召回部分关键岗位的被裁员工。另外，此前 MEGA 在 3 月 1 日上市后表现不及预期，理想汽车于 3 月 21 日调整了一季度和全年销量目标。第三方统计数据显示，截至 4 月 30 日，MEGA 的累计销量为 4374 辆。其中，4 月销量仅为 1145 辆，与理想原本计划近 6000 辆的月均销量相差甚远。摩根大通表示，理想汽车目前股价反映未来 6-9 个月的上涨潜力及销量及利润率的不利因素，首予 “中性” 评级，目标价 82 港元。该行认为，理想汽车目前利好因素减少，利空因素增加。鉴于纯电动车市场固有的激烈竞争，理想汽车最近将产品组合扩展到纯电动车，带来了挑战。但预计增程型电动车＋插电式混能汽车将继续实现更快增长。

理解市场 | 理想汽车-W 午后跌超 4% 股价创逾 1 年半新低 小摩指其利空因素增加

小米集团副董事长林斌因减持股份引起争议，投资者指责其违背承诺。然而，小米集团回应称林斌的减持行为是出于公益目的，他们向中山大学捐赠了 1 亿元人民币。林斌减持套现的数额与捐赠数额存在差额。

副董事长林斌被指违背承诺减持套现 1.6 亿 小米集团回应：是做公益

恒生指数走低 0.4%，至 18,362.54 点。美团对指数下跌拖累最大，下跌 1.2%。 海底捞国际控股有限公司跌幅最大，下跌 5.9%。午盘交易中，82 支股票中 57 支下跌，21 支上涨；所有类股均走低，以工商业股为首。

恒生指数下跌 0.4% 美团引领下跌

AMD 周三表示，黑客在最近的一次网络攻击中窃取了有限的信息，这次网络攻击不会对其业务产生重大影响。AMD 一位发言人表示：“根据我们的调查，我们认为与组装某些 AMD 产品的规格有关的有限信息是在第三方供应商网站上获取的。”“我们认为这次数据泄露不会对我们的业务或运营产生重大影响。” 本周早些时候有报道称，一位名为 “IntelBroker” 的黑客犯罪份子正在暗网上兜售从 AMD 窃取的内部数据，包括客户数据库、即将推出的产品规格和计划、内部财务数据和原始代码、固件和 ROM、员工个人信息 (包括姓名、使用者 ID 和电话号码) 及其他敏感信息，以换取加密货币。对此，AMD 回应称，已知道网络犯罪组织声称拥有被盗的 AMD 数据，“我们正与执法人员和第三方托管合作伙伴密切合作，调查这一说法和数据的重要性”。

AMD 回应黑客攻击：被窃取信息有限 不会对业务产生重大影响

汇丰认为，特斯拉销售疲软，robotaxi 和人形机器人未来充满不确定性。而比亚迪技术领先同行短期内难以追赶，可以继续领跑新能源汽车市场。

汇丰态度鲜明：比亚迪 “上涨潜力巨大”，特斯拉 “维持减持”！

微软 Copilot+PC 到底有多强？第一波测评已经来了！

开启 AI PC 时代！微软 Copilot+PC 上市，搭载高通 Snapdragon X ，起售价 999 美元

瑞穗证券认为，英伟达是 AI 硬件领域无可争议的领头羊，但最近博通以及美光科技表现突出，足以与英伟达比肩，共同组成 “AI 三骑士”。博通股价过去 7 个交易日累计上涨超过 28%，市值突破 8000 亿美元。而美光科技股价在过去八个交易日累计上涨 18%，市值达到 1700 亿美元。

英伟达 + 这两家公司=“AI 三骑士”

花旗表示，约 54% 的银行业工作具有很大被 AI 自动化的潜力。不过，AI 的普及或许并不会导致裁员。花旗称，金融公司可能需要雇佣相关员工，确保 AI 使用的合法合规。

“AI 代替” 焦虑席卷！哪个行业最危险？花旗：金融业

即将迈入 “万亿俱乐部” 之际，高盛、摩根大通等纷纷上调台积电目标价，他们认为 AI 需求激增及涨价预期将推高公司的盈利。

台积电市值逼近 1 万亿美元！华尔街齐声唱多

三大利空因素将打压美国股市，引发回调。首席投资策略师预测标普 500 指数将下跌 5%，主要因利率、通胀和股票估值的利空。股票估值高，科技股溢价尤甚。预测人士警告股市估值水平高，可能引发大幅回调。股市似处于 1929 年以来最高估的水平，可能出现冰裂。

资深分析师：三大利空施压 美股将出现回调

港股三大指数高开低走，恒生指数跌 0.3%，恒生科指跌 1.09%，国企指数跌 0.27%。科网股集体下跌，快手跌超 4%，哔哩哔哩跌超 3%，网易、京东跌超 1%；餐饮、啤酒、乳制品等食品股跌幅居前，海底捞跌超 5%，华润啤酒跌超 3%。半导体概念股涨幅居前，龙头中芯国际涨超 4%；海运股表现活跃，太平洋航运涨近 6%；石油股延续涨势，三桶油均涨超 2%。煤炭股个别强势，南南资源发盈喜涨 50%。

快讯：港股三大指数高开低走 餐饮、啤酒、乳制品股跌幅靠前

芯片股延续近期涨势，截至发稿，中芯国际涨 4.98%，报 19.8 港元；上海复旦涨 4.39%，报 13.78 港元；华虹半导体涨 4.29%，报 25.55 港元。消息面上，据媒体报道，在产能供不应求的情况下，台积电将针对 3nm、5nm 先进制程和先进封装执行价格调涨。其中，台积电 3nm 代工报价涨幅或在 5% 以上，先进封装明年年度报价涨幅在 10%-20%。据悉，目前各大晶圆厂的产能利用率已经明显提升，不少厂商已出现满产、甚至利用率超 100% 的情况。而在业内看来，晶圆代工环节稼动率的持续提升以及部分代工厂的满产，未来将带来价格上涨的弹性。摩根士丹利近期表示，华虹半导体的晶圆厂目前的利用率已超 100%，预计在今年下半年可能会将晶圆价格上调 10%。

理解市场 | 中芯国际涨超 5% 领涨芯片股 台积电价格调涨 代工厂满产带来价格上涨弹性

交银国际发布研究报告称，上调小鹏汽车-W 目标价 1.9%，从 29.96 港元至 30.53 港元，评级从 “沽出” 上调至 “中性”。公司月销量已经在 5 月重回万辆水平，随着销售管道变革和下半年的新车发布，其销量预计在年内持续改善。

交银国际：上调小鹏汽车-W 评级至 “中性” 目标价升至 30.53 港元

AH 股早盘走低，商业航天板块走弱，医疗、半导体及航运股逆势上扬。AH 股半导体板块均走强，中芯国际港股涨近 2%。游戏股普遍上涨，心动公司涨超 3%，腾讯、网易涨近 1%。A 股板块方面，半导体板块继续走强，气派科技 2 连板，晶华微 20cm 涨停，锴威特涨超 10%，灿瑞科技、必易微、银河微电等纷纷冲高。CRO 概念股反弹，诺泰生物一度 20cm 涨停，圣诺生物涨逾 5%。航运股走强，中远海控涨超 2%。商业航天板块回调。港股板块方面，油气股继续走强，中石油涨超 2%。港股航运股也集体走高，中远海控涨超 3% 。国债期货开盘集体上涨，30 年期主力合约涨 0.21%，10 年期主力合约涨 0.08%，5 年期主力合约涨 0.02%，2 年期主力合约涨 0.01%。

AH 股早盘走低，商业航天板块走弱，医疗、半导体及航运股逆势上扬

业绩大好、分析师看多、股票拆分、ETF 被动资金即将流入、以及可能纳入道指等利好影响，英伟达持续创新高。

夜盘｜英伟达大涨 3.4%，股价破 140 美元

英伟达与鸿海合作推出交换机大笔订单，预计订单数量是 GB200 服务器出货量的七倍。分析师认为，交换机产业链长周期高壁垒，国内相关厂商将受益。多个赛道有望受到催化，如人工智能 AIETF、云计算 50ETF、数据 ETF 等。AI 建设浪潮来临，国产厂商有望复刻 Arista 步伐。

AI 赛道盘前 | 英伟达放出 GB200 交换机大单，国内厂商或持续受益，人工智能 AI 行情后市可期

英伟达超越苹果市值的隐喻：AI 服务器将超越手机，成为 ICT 产业最大赛道。由于高算力芯片堆积，AI 服务器的产品均价可能从 1 万美元迈向 10 万美元，远期服务器市场空间势必将突破万亿美元。智能手机当前全球市场规模为 5000 亿美元左右，服务器也开始占据了 ICT 行业的 C 位，即将成为其中最大赛道。

英伟达超越苹果市值的隐喻：AI 服务器将超越手机，成为 ICT 产业最大赛道

港股恒指高开 0.13%，科指涨 0.16%。科网股普遍高开，网易、腾讯涨近 1%。汽车股多数上涨，零跑涨近 2%。内房股普遍高开，富力地产涨超 2%。

快讯：港股恒指高开 0.13% 科指涨 0.16% 科网股普遍高开

美国国债今年上半年经历过山车行情，目前处于盈亏平衡的边缘。投资者押注美国物价降温将促使美联储比官员们所暗示的更早、更大幅度地降息，从而有效限制了美国国债收益率的上涨幅度。掉期交易员预计 2024 年美联储将有两次 25 个基点的降息，首次降息将发生在 11 月。随着美联储和投资者对今年降息次数的预期开始趋于一致，规模达 27 万亿美元的美国国债市场出现了反弹。

收复失地！美联储降息预期升温，美债 “涨声” 渐响

中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在 3.45% 和 3.95% 不变。

一年期、五年期 LPR 均维持不变

华泰证券发布研究报告称，港股交易情绪降温或已较充分，结合恒生科技估值已低于去年 11 月上旬，港股调整空间或有限。资金面上，外资配置盘净流出规模收窄，但交易盘净流出规模连续两周扩大。南向资金仍为港股资金面的主要韧性项，对通信/汽车/电子等新经济板块流入强度提升。

华泰证券：港股交易情绪降温或已较充分

消息称已有 7 家公司优先采用台积电 3nm 制程工艺 包括苹果和英伟达

两年前曾看空中国科技股的摩根大通分析师 Alex Yao，近日称中国科技股股价仍有约 20% 至 25% 的上涨空间，宏观经济的稳定发展是左右股价走势的关键。

摩根大通 Alex Yao：中国科技股还能涨 20%-25%

智通港股通占比异动统计 |2024 年 6 月 19 日

智通港股通占比异动统计 |6 月 20 日

新的版税模式将带来 ARM 全新增长，这几个点你要了解。

ARM 的三个增长来源 丨 AI 脱水

摩根士丹利认为，DNF 手游是腾讯近年最大规模的游戏发布之一，应成为推动第二季腾讯国内游戏业务增长拐点的关键催化剂之一，预计该游戏首年总收入可达 100 亿元。

腾讯 “新游戏王” 揭竿而起

多家华尔街券商上调台积电目标价，理由是 AI 相关需求激增以及明年可能涨价将推高盈利。香港财长称正与内地磋商允许内地投资者以人民币买港股。亚马逊将在德国物流和云基础设施领域投入 100 亿欧元。蔚来重组智能驾驶研发部，感知与规控合并为大模型团队。嘀嗒出行启动打新招股。

早餐 | 华尔街大举唱多台积电，马斯克揭晓 xAI 超算两大合作方

加拿大央行会议纪要显示，央行官员对通胀可能会像美国一样可能陷入停滞的风险表示担忧，认同放宽货币政策是一个循序渐进的过程。如果通胀持续放缓，预期未来将进一步降息是 “合情合理的”。

加拿大央行会议纪要：6 月会议考虑过等到 7 月再降息，暗示未来宽松 “循序渐进”

亚马逊将向德国云计算和物流网络再投资 100 亿欧元。该投资计划包括到 2026 年在法兰克福地区建设和维护云基础设施，以及到 2040 年在德国建立主权云业务。此举是亚马逊在全球范围内扩张的一部分，以满足不断增长的计算需求。亚马逊面临着来自微软等竞争对手的竞争，欧洲监管机构也在推动云计算公司将数据存储在欧盟境内。亚马逊计划投资在西班牙、法国、墨西哥、美国、沙特阿拉伯和新加坡等地开展项目。