张一鸣和黄峥早已开战，Temu 和 TikTok Shop 在海外市场已有正面交锋，但国内才是两家平台决定性的一战。

张一鸣和黄峥，谁才是白牌之王？

恒指延续跌势，药明康德和药明生物股价累跌，药明生物 PB 和 PE 均下降，公司收入主要来自中国之外，面临法案不确定性和欧盟保护主义。针对 Temu、AliExpress 和 Shein 等平台可能取消免税门槛。药明已暂停在美国项目，可能产生资产减值损失。管理层未能给市场信心，股东增持较少，公司回购不连续。消费板块大跌，濠赌股受影响，但携程表现坚挺。中国入境外国人数量大幅增长，携程预计 Q3 业绩乐观。

港股复盘：雪上加霜

智通财经 APP 讯，小米集团-W 发布公告，于 2024 年 7 月 8 日斥资 4934.5 万港元回购 300 万股。

小米集团-W7 月 8 日斥资 4934.5 万港元回购 300 万股

上半年红利股表现强劲，市场对其认知发生了变化。中国红利 ETF 和央企红利 ETF 均有不错的涨幅，投资者逐渐接受了红利股的逻辑。在经济增速放缓的环境下，具备抗周期性质的红利股能提供稳定收益和确定性。

上半年跑出超额收益的红利股

财报季即将拉开序幕，华尔街策略师认为，美国企业需要取得大丰收才能维持股市涨势。预期显示，财报季利润预期上调多于下调。然而，市场估值较高，投资者对第一季度财报反应平淡。华尔街策略师预计，第二季度超预期回报率将低于平均水平。不过，强劲的盈利前景和有韧性的经济可能支持更高的股市估值。

财报季即将拉开序幕 美股能否再创新高？

美银指出，半导体 IP 市场将成为一个小众但增速高的市场，尤其是接口 IP，将在未来 3 年达到高十双位数复合增长（high-teens% CAGR）。

一个小众但增速高的半导体行业 | AI 脱水

官宣！ “70 后” 郝成出任光大银行行长

美国政府像 “醉酒水手” 一样花钱，这是金融市场和政治领域中一个老生常谈的话题。MMT 之父莫斯勒表示，高债务水平和历史上最大赤字的组合将直接冲击美联储，而美联储仍在使用高利率这种传统的抗通胀手段。莫斯勒认为利率应该永久保持在零水平，将宏观经济调整的任务完全交给财政政策制定者。他认为，美国在经历了美联储激进的紧缩周期后仍未陷入衰退，这是因为经济学家忽略了赤字支出增加对财政的影响。

看不下去了！MMT 之父莫斯勒怒怼：美国政府像 “醉酒水手” 一样花钱

英特尔是 2024 年表现最差的芯片股，2024 年至今跌超 35%。

英特尔盘前涨近 4%，发布新一代数据中心浸没式液冷解决方案

力奇服务计划以每股 4 美元的价格在纳斯达克上市，募资 600 万美元，市值将达到 6000 万美元。公司在 2022 年至 2023 年的报告期内，收入同比增长 36%，净利润增长 338.8%。香港劳动人口减少，企业职位空缺增加，力奇服务在香港人力资源市场有发展潜力。

美股新股前瞻 | 力奇服务：财务数据难掩客户依赖困境 利润增长全靠其内部财会员工？

<p>央行宣布将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作；乘联会公布 6 月新能源车相关数据；小米手机智能工厂全面量产。</p>

今日重要消息回顾｜海豚投研

7 月 8 日，据理想汽车-W 官方公众号，用时 16 个月，理想 L7 累计交付突破 20 万辆。

理想汽车：理想 L7 累计交付突破 20 万辆

分析师预计台积电将在下周公布的财报中上调全年销售预期。华尔街投行认为，台积电正在传达一个信息，即 2025 年高端晶圆代工供应可能出现紧张，如果不接受公司的价格，客户可能无法获得足够的产能分配。

台积电台股再创新高！大摩：“饥饿营销” 策略下，2025 年高端代工将出现短缺

中国央行宣布将开展临时回购操作，期限为隔夜，标志着利率市场化改革和调控策略上的重要进展。新工具对短债可能带来调整风险，但有助于平抑市场波动并确立市场隔夜利率的新基准。央行可以通过临时回购利率吸纳/投放资金，约束银行间融资价格，迈出利率走廊收窄的第一步。此举与美联储的隔夜逆回购工具类似，但央行操作更具主动性。这次改革可能使利率走廊收窄，平抑资金价格波动。

陶川：央行 “临时回购” 的新义与深意

特斯拉股价反弹逾 80% 创年内新高，空头基金遭受重创。特斯拉公布的最新汽车销售数据表明，尽管销量下降，但交付量超出预期。投资者纷纷买入特斯拉股票，推动股价飙升。特斯拉首席执行官马斯克警告继续做空特斯拉的投资者将被 “消灭”。分析师表示，特斯拉利润率有望提高，但电动汽车市场仍面临不确定性。特朗普表示若再次当选总统，将废除支持电动汽车的法律。特斯拉股价反弹，空头基金遭受损失。

“空头杀手” 归来！特斯拉反弹逾 80% 创年内新高，空头基金遭受重创

日本 ETF 通常在每年 7 月配息，因此往往会在结算日前抛售大量持仓的股票以筹集资金，此次抛售规模或高达 70 亿美元。

就在今天和周三，日股准备应对 “万亿日元大抛售”

美国股市持续上涨，即使面临政治风险。投资者相信美国经济扩张，并预计美联储将降息。上周标普 500 指数上涨近 2%，服务业萎缩和失业率上升加强了对降息的乐观情绪。然而，股市估值高企，目前市盈率为 26 倍，可能会对市场表现产生影响。无论谁赢得 11 月大选，股市都可能面临一些挑战。

政治风险被无视！美股牛市已经无法阻挡了？

台积电股价在中国台北市场创下历史新高，涨幅超过 75%。摩根士丹利等券商上调其目标价，预计台积电将在财报中上调全年销售预期。分析师预计，到 2025 年，台积电的毛利率将攀升至 55.1%，2026 年有望达到 59.3%。苹果、高通等大厂已预订台积电产能，客户排队现象预计将持续至 2026 年。台积电 2023-2026 年获利年复合成长率 (CAGR) 将达 26%。

台积电股价飙升破纪录，券商齐赞 “议价王者”，市值剑指全球新高度

气候议题中的产业转型是复杂的成本计算题，一些雄心勃勃的气候行动者正计划将压力转嫁给终端。
汉莎航空近…

可持续专栏 | 公平之问：航司该向乘客开征 “气候税” 吗？

施罗德投资香港固定收益投资总监吴美燕表示，由于美国通胀数据不稳定，市场对美联储减息预期不确定，债券投资者应采取灵活策略，通过不同的债券种类来控制利率风险。吴美燕认为美国经济整体仍朝着 “软着陆” 的方向稳步前进，通胀逐步放缓，美联储有望在今年减息，但时间可能推迟。她认为短期至中期债券较为偏好，能更好地控制利率风险。此外，她指出过早增加债券年期将导致利率风险，而美国经济衰退并非基本预测情景。投资者应灵活管理利率风险。

施罗德投资：利率预期多变应如何管理债券组合风险？

投资者对亚太区现金的热情逐渐减弱，股票成为下个市场周期的首选。富达国际的调查显示，近半数的亚太区投资者将资产配置于活期存款和定期存款，但随着降息周期的到来，投资者对现金的热情减弱，股票逐渐取而代之。此外，大多数投资者对自身财务状况感到安稳，最受欢迎的三大资产是股票、定期存款和保险产品。投资者主要追求长期积累资本，期望年回报率达到 8% 左右。

富达国际：亚太投资者对现金热情逐步减弱 股票正成为下个市场周期首选

美国主动管理公募基金中仅有 15 只亏损，其中排名靠前的基金重仓投资了 “美股七巨头”，踩中了人工智能和相关技术应用的风口。其中 Alger Capital Appreciation Fund（ACAAX）以 42.4% 的回报率居榜首，投资了英伟达、微软和 Meta 等股票。另外，Gabelli Growth Fund (GABGX) 通过买入微软、英伟达、Alphabet 等股票，获得了 39.7% 的收益率。这些基金的成功投资策略使其在为期 12 个月的调查期内取得了不错的成绩。

美国主动管理公募最新战报：1218 只基金中仅 15 只亏损

三星电子工会成员要求改善绩效奖金制度和增加带薪假期，罢工可能对芯片产量造成一定影响，但影响程度有限。三星第二季度利润因人工智能芯片飙升，预计未来几个季度将继续保持强劲增长。工会计划于周一开始为期三天的罢工，并警告称可能会采取进一步行动。罢工对芯片产量影响不大，但显示员工忠诚度下降，给三星在人工智能应用芯片领域的竞争带来问题。

三星员工，罢工三日

摩根大通表示，投资者对日股兴趣日益增加，日本企业盈利预测趋势向上，日元走弱与日股上涨的相关性正恢复。

摩根大通：日股两大指数齐创新高，意味着日股摆脱调整，开启新一轮牛市

摩根资管表示，预计第四季度港股行情将有更多正面因素。上周港股表现稳定，全周上涨 81 点，市场关注下周举行的三中全会。北水上周净流入 109 亿港元，其中建行和工行占了一半以上。摩根资管认为，内银与内地利率和债息偏低，现金回报不高，但仍对北水具吸引力。选股方面，旧经济板块和高息股表现稳定，消费股需关注消费能力。投资者可再观望一段时间后加码吸纳港股市场。预计第四季度股票行情将有更多正面因素。

摩根资管：料四季度港股行情会有更多正面因素

该行预期公司将提升第三季收入增长指引至按季增长 13%，毛利率范围近乎次季水平 (中位数 52%)。

大摩升台积电目标价至 1,180 元新台币，评级「增持」

华尔街最悲观策略师警告经济衰退将导致股市暴跌 32%，失业率上升将抑制收入增长，导致支出减少，甚至失业率上升。

华尔街最悲观策略师唱衰美股 警告经济衰退将引发股市暴跌 32%

港股三大指数低开低走，海运股、教育股、内房股跌幅居前。科网股普遍下跌，海运股跌幅最大，中远海控领跌。教育股也普遍走弱，新东方跌幅近 5%。内房股集体走低，融创中国跌幅近 7%。中资券商股纷纷下跌，中国银河跌超 4%。半导体概念股逆势走强，华虹半导体涨幅超过 2%。

快讯：港股三大指数低开低走 海运股、教育股、内房股跌幅居前

央行发布的临时正回购和逆回购操作将使 7 天 OMO 利率成为真实的政策利率，进一步从数量型转向价格型货币政策，与国际接轨。这标志着央行的货币政策改革更进一步。传统的降准、降息、mlf 超量投放已经不再适用，投资者需要适应新的政策。这篇文章将回顾央行的货币政策改革过程，帮助投资者更好地理解临时正回购和逆回购操作。

临时正回购和逆回购，对央行货币政策意味着什么？

因为 Apple Intelligence 太吃内存，只有 8GB iPhone 才能使用，也就是说 AI 加持版 Siri 是 iPhone 15 Pro 以上的机型才能使用。

明年 1 月才能体验！曝 AI 加持版 Siri 将在 iOS18.4 中推出

美国劳动力市场可能正在经历非线性拐点，劳动力供需缺口正在改善，失业率上升速度可能加快。美联储可能在年内甚至大选前降息，以避免经济和就业进一步下滑。美债利率可能在降息前持续波动，降息后有望攀升至 4.5%-4.7%。劳动力市场的调整可能接近尾声，非线性拐点可能正在到来。高政策利率对小企业的抑制作用正逐渐抑制经济和就业，可能促成美联储在年内甚至大选前采取预防式降息。

中金：美国劳动力市场拐点的政策和资产含义

美股重磅事件接踵而至，通胀数据与财报季开启，市场期待美联储降息信号。随着就业增长放缓，投资者将密切关注 6 月份消费者价格指数 (CPI)。美联储主席鲍威尔的证词也备受关注。一些美国最大的金融机构将公布第二季度财报。上周，标普 500 指数和纳斯达克指数均创下历史新高。失业率上升，劳动力市场放缓的迹象增多，支持 9 月份降息的理由增加。

美股重磅事件接踵而至：通胀数据与财报季开启 市场期待美联储降息信号

英伟达在中国市场销售潜力强劲，预计 2024 年向中国市场供应超过百万块 H20 计算卡，定价区间为 1.2 万至 1.3 万美元，总销售额预计突破 120 亿美元。尽管受到出口限制影响，英伟达在中国市场的业务收入比例下滑，但在过去一个季度实现了超过 50% 的显著增长，达到 25 亿美元。随着中国科技产业的发展，未来市场需求将继续增长，为英伟达带来更多商业机会。

英伟达中国市场潜力强劲！H20 计算卡销售超预期

这次华尔街对美股财报的预期相当高，FactSet 预测，标普 500 指数二季度的盈利将同比增长近 9%，有望创下 2022 年初以来的最大季度增幅。一旦科技巨头的盈利无法超预期，股价可能会出现回调

美股财报季本周开启，“科技信仰” 还能不能续费？

谷歌新一代旗舰机 Pixel 9 预计将在 8 月中旬发布，可能首次搭载超声波屏下指纹识别技术。此举可能使得供应链中的业成 GIS-KY 有机会参与其中。Pixel 9 将采用高通 3D Sonic Gen 2 传感器，与三星 Galaxy S24 Ultra 相同，而高通与 GIS 为长期合作伙伴。谷歌 Pixel 9 的屏下指纹识别模块将由 GIS 供应。

谷歌 Pixel 9 拟导入超声波屏下指纹 GIS 有望入列供应链

国泰君安认为，黄金定价逻辑发生了系统性转变，人民币汇率与黄金的相关性在加强。预计第三季度可能迎来黄金的第二波上涨，央行增持黄金将成为重要推动力。

国君：Q3 大概率是黄金年内第二波主升浪的起点

华泰证券发布研究报告，指出美国非农数据显示就业趋势放缓，推动美联储降息预期升温。港股反弹受阻，但调整空间有限，上攻取决于地产政策效力。人民币汇率企稳有助于港股企稳，AH 溢价可能接近区间上沿。然而，政策预期变化和大选交易可能抑制港股风险偏好。中报结构性亮点偏哑铃，周期和 TMT 板块盈利增速可期。建议配置安全性资产，增配国有行和大型股份行等。高频景气数据暗示中报业绩前景。

华泰证券：非农降温对港股影响几何？

中信建投发布研报表示，周五美国公布的 6 月新增非农就业人数略好于预期，但 4 月和 5 月新增非农就业人数合计下修 11.1 万，失业率上升至 4.1%。这表明美国劳动力市场降温，推升了投资者对 9 月降息的预期。预计年内将有两次降息，降息预期修正有利于推升贵金属价格。此外，全球铜铝库存处于低位，中国经济复苏可期，铜铝需求增长预期良好。降息预期和贵金属需求推动了工业金属价格上涨。

中信建投：非农强化 9 月降息预期 贵金属破位上行

西南证券表示，展望下半年，医药板块仍有结构性机会。对 65 家医药上市公司 2024 年中报业绩进行预测，预计有 4 家公司的 Q2 业绩增速超过 50%，2 家公司增速在 30%~50%，10 家公司增速在 15%~30%，34 家公司增速在 0%~15%，有 15 家公司同比下滑。在海外宏观降息预期下，该行认为医药板块仍有机会，特别关注创新 + 出海、院内医疗刚性需求和低估值 + 业绩反转的个股。

西南证券：下半年医药板块仍有结构性机会 关注 “三大” 方向

本周，美联储主席鲍威尔将做半年度货币政策证词。台积电多数客户已同意上调代工价格，以换取可靠的供应。马克・古尔曼：AI 加持版 Siri 将在 iOS18.4 中推出。美国法官将在未来几个月内针对谷歌在互联网搜索领域主导地位作出反垄断诉讼裁决。本周五开始，美股二季度财报季将拉开帷幕。

早餐 | 中美 CPI+ 鲍威尔讲话，台积电曝出重大利好消息

全球市场火爆，但 A 股市场调整，港股反弹。美国非农就业数据回落，预计 9 月美联储降息。法国选举结果或出现悬浮议会。英国工党获胜，政策不变。伊朗选举结果意外，外交政策变化待观察。国内市场利好不多，重要金融数据预期不高。恒指或再度考验年线支撑。国务院通过支持创新药发展方案，预计对创新药企业带来新刺激。信达生物报告玛仕度肽临床研究数据。体重与肝脏代谢功能改善。

智通决策参考︱恒指再度考验年线支撑

2024 世界人工智能大会上，中信证券、中金公司等券商发布了他们在人工智能领域的最新研究成果。中信证券推出了自主研发的债券智能助手，而中金公司则推出了最新研究成果《AI 经济学》，预计 AI 技术将对中国 2035 年的 GDP 增长有积极影响。

头部券商发布 “人工智能 +” 研究成果

鲍威尔或强调需要进一步确认通胀放缓趋势，暗示美联储暂不考虑降息。

“拒绝下跌” 的美股，鲍威尔和 CPI，本周是 “火上浇油” 还是 “当头棒喝”？

投资者已完全预期年底前美联储将降息两次。

降息前景乐观，美股、金银、原油普涨｜海外大类资产周报

中国私人部门的 “偿债总额/GDP” 已开始下降，目前正逐步过渡到 “去杠杆” 阶段。这对于房价大拐点有重要指引。债务周期的定位提示，在居民部门迈向去杠杆阶段后，“加速” 减少杠杆率。这一情况是中国长债务周期走到的阶段。同时，全球资产布局也会受到 “美债利率 higher for longer，中债利率 lower for longer” 的长期影响。

债务周期看地产，大拐点来了吗？

AI 技术重构 iOS 和 Android 系统，威力结果即将揭晓。

赛道 Hyper | 苹果和谷歌：携手征战 AI 手机

6 月外汇储备较上月下降 97 亿美元，降幅 0.3%，黄金储备 7280 万盎司，连续两月央行黄金储备保持不变。

中国央行六月也没买黄金

今年以来，部分 “一带一路” 国家贸易扰动增多，主要源于国际环境变化。但对华出口的直接影响有限，中企在当地的业务前景不受影响，反而有助于稳定和拓展 “一带一路” 经贸关系。部分国家受发展阶段等因素影响，开放程度有限，贸易政策多变，关税与非关税壁垒时有出现。然而，这并不意味着这些国家对华态度突然转向。

“一带一路” 国家近期为何贸易扰动频发？

AI 正推动半导体行业快速增长，预计 8-9 年内销售额将从 5000 亿美元翻倍至 1 万亿美元。

新思总裁盖思新：AI 推动半导体行业翻倍增长

全球央行近年来在利率政策方面频繁调整，根据最新预测，2024 年下半年将至少降息 56 次，加息 3 次。这对债券市场有利，尤其是在美国就业市场疲软的情况下。