美国二季度实际 GDP 年化季环比初值 2.8%，预期 2%，前值 1.4%。

美国国债大幅上涨，经济放缓迹象和近期股市大跌引发美联储加快降息的呼声，进一步提振收益率曲线趋陡的押注。2 年期国债收益率下跌至 4.34%，为 2 月初以来最低水平。欧洲市场也受到影响，德国和英国国债上涨，投资者加大对欧洲央行和英国央行降息的押注。

美债领涨全球债市 交易员押注降息临近

提醒：北京时间 20:30，将公布美国二季度 GDP 初值、美国二季度核心个人消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比初值、美国 6 月耐用品订单环比初值、美国 7 月 20 日当周首次申请失业救济人数。

瑞银继续看衰特斯拉股价，认为其股价已经过度计价 AI，远超合理估值。特斯拉的自动驾驶出租车和人形机器人等 AI 项目被市场高度看好，但瑞银认为这些项目的盈利回报尚远，市场对其发展潜力给予了过高预期。特斯拉的汽车交付量连续第二个季度下降，其股票中已经包含了昂贵的期权定价。特斯拉还将原定的 RobotTaxi 推出的时间推迟，瑞银认为机器人出租车业务可能不会在本十年内实现。全球经济整体放缓和可...特斯拉股票有进一步下跌的风险。

瑞银继续 “猛踩” 特斯拉：股价已过度计价 AI，远超合理估值

特朗普可能重新入主白宫，对美联储的控制通胀的斗争可能面临新的挑战。经济学家认为，特朗普的关税议程、驱逐无证工人和扩大赤字的可能性可能导致通胀重新加剧，并可能促使美联储采取更严格的货币政策。预测人士指出，特朗普计划对进口商品征收关税将导致通胀一次性飙升，驱逐出境将推高剩余工人工资，增加通胀压力。相比之下，哈里斯领导的民主党政府的潜在通胀增幅将较低。特朗普可能打乱美联储的降息计划，使通胀和利率上升。

“死对头” 又要杠上了？特朗普或打乱美联储的计划

特朗普关税对美股构成威胁，可能加速通胀并加剧全球贸易战风险。此外，特朗普的移民政策也可能对经济增长产生负面影响。然而，Evercore 名誉主席认为明年不太可能出现衰退，只要经济和盈利保持良好状态，美国股市将继续走高。他表示，经济基本面和盈利将推动市场，而不是谁当总统。

Evercore 名誉主席：特朗普关税对美股构成威胁

美股在 26 日收盘时表现不一，纳指和标普 500 指数连续第三个交易日下跌。福特汽车发布的财报导致股价大跌。此外，墨式烧烤公司的盈利和营收超过预期，IBM 和 ServiceNow 的业绩也好于预期。尽管一些大型科技公司的业绩较差，但第二财报季整体表现积极。近期市场波动性增加，投资者开始关注小盘股和周期股板块。投资者将美股持续下跌视为超买迹象，市场出现回调。华尔街的恐慌指数上升至三个月高点，投资者寻求安全的短期债务。

收盘：美股涨跌不一 纳指与标普三连跌

智通财经 APP 讯，美团-W 发布公告，该公司于 2024 年 7 月 25 日斥资 4.95 亿港元回购 460 万股股份，每股回购价格为 106.3-111.4 港元。

美团-W7 月 25 日斥资 4.95 亿港元回购 460 万股

自动驾驶行业近期取得显著进展，特斯拉推出 V12 版本的 FSD，萝卜快跑在武汉上路测试刷屏全网。自动驾驶技术的商业化受技术进步、资本市场反应和商业模式的影响。端到端学习方法在自动驾驶中显示出优势，能提供更顺滑的驾驶体验。特斯拉在自动驾驶领域有独特的优势，包括数据体系和算力的整合。Robotaxi 的商业化面临技术、成本、法规和社会接受度等挑战。无人驾驶的安全性问题也需要重视。自动驾驶行业发展迅速，但还需克服多重难题。

自动驾驶的 GPT 时刻，来了吗？

渤海银行计划以不低于 176.72 亿元的价格出售其债权资产，相当于总额的约 6 折。此举旨在提升资本充足率和改善流动性。已计提的资产减值准备约为 74.15 亿元，净债权额约为 215.5 亿元。所转让资产截至 2023 年 12 月 31 日，年度税后净亏损 11.88 亿元。出售所得资金将用于一般性运营资金，以提升资产质量和流动性。潜在受让方包括中国信达、中国东方、中国长城资产、中国中信金融资产、天津津融资产管理和天津滨海正信资产管理等。

拟以六折出售 289 亿债权，渤海银行欲轻身上阵

新加坡数据中心新贵 Sustainable Metal Cloud 据悉正筹集约 9.5 亿美元资金，寻求借势全球人工智能热潮来刺激公司发展。知情人士称，这家澳大利亚 Firmus Technologies 的附属公司正在敲定一轮约 4 亿美元的首轮股权融资，此外还在进行 5.5 亿美元的债务融资。SMC 也是英伟达的合作伙伴。

英伟达合作伙伴 SMC 据悉正筹集 9.5 亿美元，借力 AI 服务器热潮刺激业务发展

六大行宣布降息，存款利率进一步下调。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行的活期存款利率从 0.2% 下调至 0.15%，定期存款利率也有所下调。此次降息是大行过去一年内第四次降息。

六大行集体降息！五年期存款迈入 “1” 时代

经济学家对收益率曲线倒挂的衰退信号失灵感到困惑。虽然收益率曲线倒挂一直存在，但经济并未出现衰退，使人们对其可靠性产生疑问。数据显示，根据纽约联储的曲线，预计经济衰退将在约 12 个月后发生，但目前仍有大约 56% 的可能性会出现经济衰退。华尔街人士对此感到不安，有些人认为收益率曲线倒挂已失效，但仍有人持保留意见。

经济学家 “一头雾水”：为何每个衰退先行指标都失灵了？

美股周四尾盘涨跌不一，纳指小幅下滑。福特汽车发布财报后股价大跌。美国二季度 GDP 增速超预期、通胀回落，9 月份降息的预期未受影响。

尾盘：美股涨跌不一 福特重挫逾 18%

新加坡元看多，投资者减少亚洲货币看跌押注。新加坡经济增长和通胀状况对新加坡元构成支撑，投资者转为看多。美联储降息预计将提振新兴市场货币吸引力，投资者对亚洲货币的看跌押注有所减少。新加坡金融管理局似乎不急于放松货币政策，经济增长率达到 2.9%。分析师预计，MAS 将维持鹰派立场。新加坡元作为投资者安全港的地位巩固。投资者正在等待宏观经济数据以证实押注。

投资者减少亚洲货币看跌押注 7 个月来首次看多新加坡元

新东方美股盘前跳水，现跌近 6%，此前东方甄选公告称知名主播董宇辉离职。

北水成交净卖出 46.6 亿港元，涉及港股通 (沪) 和港股通 (深)。北水净买入腾讯和建设银行，净卖出盈富基金、南方恒生科技和恒生中国企业。腾讯第二季股票回购量超过 Prosus 抛售量，建设银行获净买入 1.15 亿港元。中石油和中海油遭抛售。降息利好银行板块，预计银行存款利率将下调。石油需求存在担忧，加上中东紧张局势缓解预期，导致石油股遭抛售。

北水动向 | 北水成交净卖出 46.6 亿 内资抛售港股 ETF 卖出盈富基金超 21 亿港元

市场预计美联储将在 9 月降息，但有专家认为应保持利率稳定。根据调查，只有两位经济学家认为美联储不会在 2024 年底前降息。通胀放缓和失业率上升是降息的理由。然而，一位经济学教授认为降息可能过早，可能导致通胀重燃和经济痛苦。他认为应将利率维持在较高水平更长时间。联邦基金利率对价格稳定和充分就业至关重要。较高的利率会抑制借贷和消费，减缓经济增长。

市场押注美联储 9 月必定降息！但仍有少数声音驳斥

花旗预测，受益于 AI 驱动，Q2 Meta 或实现营收和营业利润双增长，资本开支进一步加大至 96 亿美元，环比增长 43.3%。

Meta 业绩前瞻：资本开支上调吗？

美国总统有权提名美联储主席候选人，但任命的最终决定权在参议院手里，且宪法赋予美联储极高的独立性，总统不能仅因政策分歧而解除其主席职务。如果总统非要炒掉美联储主席，还可能需要法院的明确裁决。

操控美联储？美国总统办法不多！

美国第二季度 GDP 数据公布，预计增速为 2%，高于前值 1.4%。消费者支出和库存增加可能推动了经济增长。然而，这并不会影响市场对美联储在 9 月降息的预期。企业设备支出和政府支出也有望对经济增长做出贡献。但是，全球需求放缓和美元走强可能会拖累美国经济增长。贸易逆差对 GDP 增长的拖累可能高达 1.4 个百分点。抵押贷款利率的上升可能破坏了房地产市场的复苏。尽管如此，美国经济仍展现出韧性。

美国二季度 GDP 数据今晚出炉 消费者支出与库存料推动经济增长加速

美联储 9 月首次降息的预期保持不变，美国第二季度经济增长稳定。消费者支出稳健增长，库存增加促使第二季度 GDP 增长预期从 2.7% 下调至 2.6%。尽管美国经济增长优于其他国家，但失业率升至 4.1%。经济学家预计国内需求将以 2.4% 的速度增长。第一季度消费者支出增长放缓至 1.5%，但第二季度预计将以 2% 左右的速度增长。库存增长可能为 GDP 增长贡献一个百分点。预计美国第二季度核心 PCE 将放缓至 2.7%。

今夜数据或再送利好！美联储 9 月首降要稳了？

<p>人民币汇率大幅走强，希望又来了？腾讯音乐上线“全民短剧”APP；AMD由于质量问题延后锐龙9000上市时间。</p>

今日重要消息回顾｜海豚投研

福布斯发布《2024 中国最佳 CEO》榜单，共有 24 位 CEO 首次入选，其中 80 后 CEO 达到 6 位，是去年的三倍。入选的 80 后 CEO 包括拼多多的陈磊、赵佳臻，以及泡泡玛特的王宁、石头科技的昌敬、赛力斯与华为合作的张正萍，以及润泽科技的李笠。榜单是根据上市公司的市值、净利润、增长率、ROE 等财务指标和股东回报指标制作的，通过对上千家上市公司的研究，选出综合得分排名前 50 位的 CEO。

6 位 80 后入选福布斯中国最佳 CEO：拼多多陈磊、泡泡玛特王宁、赛力斯张正萍等入选

美国劳动力市场出现明显降温，失业率升至 4.1%。企业招聘减少，求职市场竞争激烈。美国每名失业者对应空缺职位数量低于疫情前水平。一些经济学家担心情况可能继续恶化。非农就业人口增长的含水量极高，大量非法移民涌入美国边境，也为非农带来超过一半的水分。美国劳动力市场远不如现在看起来的强劲。

美国 “百年不遇” 的就业市场已经结束

美股下跌，国泰君安证券认为难以从宏观方面找到理由。今年以来的美股上升与宏观因素脱敏，股票市场转向关注产业趋势。市场交易结构和产业本身可能是导致美股调整的原因。纳斯达克 100 隔夜跌幅创 2022 年以来最大，波动率指数飙升。市场担心 AI 刺激的大市值股票增长溢价能否被 AI 应用消化。美国 7 月 Markit 制造业 PMI 录得新低，引发对美国经济增速过度放缓的担忧。

国泰君安证券：美股下跌，一场无关宏观经济的调整

AI 的火热推动了数据中心的快速发展，导致北美市场出现土地和电力的争夺战。预计到 2030 年，数据中心的电力需求将超过美国当前电力需求的 9%。电力供应和土地不确定性成为重大风险，推动数据中心选址向更偏远的地区转移。此外，数据中心的能源需求也在迅速增长，Meta、谷歌和微软等科技巨头加速布局数据中心。预计 2023 年，微软和谷歌的数据中心总能源需求将分别增长 26% 和 20%。

重塑公用事业美股——AI 的土地与能源争夺战

美国第二季度实际 GDP 年化季率初值预计将录得 2.4%，高于市场预期，但存在下行风险。专家认为，私人需求是更好的指标，预计增长率接近 1.8%。消费者支出稳定，私人投资将成为本季度经济增长的主要驱动力。美国第二季度核心 PCE 物价指数预计录得 2.6%。这些数据可能会促使美联储在九月降息。预计美联储会议上的政策声明会有变化，暗示将在九月降息。

美国 GDP 数据出炉前，七月降息呼声越来越大

半导体行业面临良率问题，良率低是制约芯片产业发展的瓶颈。良率是半导体工厂的核心竞争力，也是评估企业竞争力的重要标志。三星在 3nm 芯片量产中遭遇良率问题，导致客户流失。谷歌转向台积电代工，三星自家的 Exynos 2500 芯片也受到良率困扰。半导体行业需要提高良品率以提高生产率和降低成本。

半导体行业的 “良率之殇”

微软邀测必应 AI 摘要功能，与谷歌生成式 AI 搜索类似。微软将生成式人工智能与大型语言模型相结合，实现定制的动态响应。虽然这种搜索体验可能会影响广告媒体流量，但微软表示这一功能确保了网站点击量，并支持了网络生态系统。微软计划在未来几个月发布更多更新。目前，谷歌在互联网搜索竞赛中占据主导地位。

微软邀测必应 AI 摘要功能 对标谷歌生成式 AI 搜索

美国银行周三表示，该公司批准了一项 250 亿美元的股票回购计划，并确认将把季度股息提高 8%。本月初，在美联储公布银行压力测试结果后，美国银行表示计划将股息从每股 0.24 美元提高到 0.26 美元。周三，该公司表示，新的股息将于 9 月 27 日支付给截至 2024 年 9 月 6 日登记在册的股东。董事会授权股票回购计划于 2024 年 8 月 1 日生效，以取代将于该日到期的现行计划。目前，该计划下仍有余 67 亿美元的回购额度。

美国银行董事会授权 250 亿美元股票回购计划 季度股息提高 8%

挪威克朗可能从 G10 货币中的落后者变为领先者。外汇策略师和投资者正在买入挪威克朗，吸引他们的是挪威相对于欧元区的利率优势以及挪威克朗的廉价。挪威克朗汇率已接近一年多来的最弱水平，但预计会扭转跌势。挪威经济增长速度超过预期，在其他方面也表现出色。预测到 2024 年底，挪威克朗兑欧元的汇率将走强约 6%。

入手良机已至！G10 货币中的倒数第二名要翻身了？

美国第二季度实际 GDP 年化季率初值预期为 2%，经济正在降温。分析师认为，这是美国经济朝着正确方向发展的好消息，有助于降低通胀并增强美联储降息信心。降息将使得借贷更加便宜，对股市和消费者有利。然而，消费者支出减少是导致经济放缓的主要原因之一，过剩储蓄已经耗尽，特别是在低收入家庭中。消费支出的放缓拖累了 GDP 增长。

美国 GDP 前瞻：经济正在降温，这是个好消息？

近期日元出现拐点的迹象增多，可能受到市场对日本和美国利差缩小的预期影响。日元兑美元汇率近三个月来首次升破 153 关口，连续第四个交易日上涨。日本央行可能在 7 月 31 日加息，而美联储有望在同一天开始降息。投资者指出，日元上涨加剧了美国股市的下跌。日本央行在 7 月 31 日前加息的可能性为 58%。这些变化可能对日元和全球市场产生重大影响。

近三个月来首次升破 153 关口 日元拐点已至？

韩国平板显示器制造商 LG Display 由于客户苹果新面板出货量增加，当季亏损较上年同期有所收窄。分析师表示，由于奥运会前需求提升，大型 OLED 面板和电视液晶显示器 面板的出货量有所增加。据悉， LG Display 营业亏损 940 亿韩元，超过 LSEG SmartEstimate 预测的 3080 亿韩元亏损，去年同期该公司亏损 8810 亿韩元。

苹果出货量叠加奥运会需求提升 LG Display 亏损收窄

美国银行的技术分析师认为，目前的牛市还未结束，有四个看涨信号表明美股将再创新高。首先是垃圾债券利差收窄，显示投资者对整体股市并无担忧；其次是企业债券利差紧缩，也显示股票市场处于 “风险偏好” 环境；此外，创纪录的 6 万亿美元现金市场基金也成为看涨信号，可能推动股市持续上涨；最后，美联储金融状况指数也确认了股市的上涨趋势。这些因素加上选举年末期的良好季节性因素，可能有助于推动股市在今年晚些时候创下新高。

美国银行：牛市还没结束！四个看涨信号暗示美股将再创新高

瑞银发表报告表示，更好到业务竞争格局应该会为美团带来高弹性且可见的未来盈利潜力，这来自于 GTV 成长。美团目前预测 2025 市盈率 13 倍，该行认为其作为行业领导者具有吸引力，维持对美团 “买入” 评级及目标价 158 港元。该行认为，透过本地服务代理行业渠道了解，美团与抖音在到店市场的竞争持续回稳，更理性的竞争格局应该有利于美团。

瑞银：维持对美团 “买入” 评级及目标价 158 港元 作为行业领导者具有吸引力

台积电 CoWoS 技术由于人工智能的推动而变得火红。然而，十多年前该技术却没有客户，只有赛灵思 (Xilinx) 愿意采用。当时每个月只需生产 50 片，数量相当有限。台积电投资了大量资源发展这项技术，但却没有收益。最终，他们采取了降低成本的另一种先进封装技术 InFO。InFO 成为苹果等智能手机芯片客户采用的先进封装技术，也是台积电的主要技术之一。

台积电 CoWoS 爆红背后：曾苦坐冷板凳 10 年

国内工业金属需求淡季，美国经济衰退预期增加，工业金属价格或维持弱势。金价短期或维持高位震荡走势。铜和铝价格下跌，库存有所增加。碳酸锂价格持续下跌。此外，关注淡季下游需求变化和降息预期。

首创证券：有色行业 工业金属价格走弱 金价再创新高

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼表示，美联储在 9 月份降息对总统大选的影响不大。他指出，降息对实体经济的影响需要相当长的时间，直到大选之后才会体现。克鲁格曼认为，降息可能会影响人们对经济的看法，但并不会对选举日的失业率产生影响。此外，他还提到特朗普政府的关税政策可能导致通胀，但特朗普并不会欢迎美联储加息的想法。总而言之，降息对大选结果的影响有限。

诺奖得主克鲁格曼：美联储降息对总统大选 “影响不大”

日本央行可能在月底加息，导致避险资金回流日本，造成日元大幅升值。全球股市的暴跌也引发了日元套息交易的踩踏。日本央行公布了减半购债规模的计划，并且通胀预期较高，加息预期已达 71%。此外，科技巨头财报不及预期导致全球股市下跌，进一步加剧了避险情绪。投机性日元空头头寸减少，而日本险资对冲比例则降至历史新低。

日元套息交易大逆转  最火热的 Carry trade 发生踩踏

晨星 (Morningstar) 宏观经济前景与投资组合策略首席投资官 Matt Wacher 在线上会议表示，美国美联储息口走势目前处于平稳状态，预计不久将降息。他表示，对于美国经济而言，2024 年预计通胀将达至目标水平，尽管实际国内生产总值 (GDP) 同比维持正增长。仍然认为美国迄今为止的利率水平将大大减缓 GDP 的增长，通胀之后将下降到 2%，2025 年第一季度进一步下降至 1-2%。预计美国经济将实现 “软着陆”。晨星亚洲股票市场趋势亚洲股票研究总监陈丽子 (Lorraine Tan) 表示，亚洲股票对公允价值的折让略有缩小，但仍然相对便宜。对日本股票的前景仍持积极态度，中国股票第二季度整体好转，上行空间大，预计中国 2025 年消费开始出现更强势的复苏。科技方面，晨星亚洲科技亚洲及日本科技股票总监伊藤和典 (Kazunori Ito) 称，复苏仍在进行，人工智能 (AI) 的运用可以提供更多上行空间。

晨星：预计美国经济将实现 “软着陆” 美联储不久将降息

美国联邦储备系统（美联储）降息可能不会立即导致美元抛售潮。历史数据显示，长期宽松周期可能会削弱美元，但短期降息周期可能不会引发太大的反应。目前，美元处于历史高位，类似情况下的历史数据显示，美元可能会有延迟反应并出现显著下跌。然而，具体情况仍需观察。

美联储降息将引发美元抛售潮？没那么简单！

当前关于联储的 “降息交易” 持续升温，甚至押注有 7 月降息的可能，但整个 “降息交易” 背后的逻辑并不牢固。忽视了仍然火热的消费，也低估了财政的力度与联储的耐心。

天风证券：联储的 “降息交易” 可能过于乐观

美股周四开盘涨跌不一，主要股指在昨日暴跌后试图稳住阵脚。避险资产受到追捧。通用汽车发布财报后股价大跌。美国二季度 GDP 增速超预期、通胀回落，9 月份降息的预期未受影响。道指跌 19.97 点，跌幅为 0.05%，报 39833.90 点；纳指涨 15.15 点，涨幅为 0.09%，报 17357.56 点；标普 500 指数涨 3.69 点，涨幅为 0.07%，报 5430.82 点。福特汽车股价暴跌 13.5%，墨式烧烤（Chipotle）盈利与营收均超预期，IBM 和 ServiceNow 业绩也超出预期。投资者将最近美股的持续走低视为市场已经超买、早该出现回调的迹象。

开盘：美股周四开盘涨跌不一 9 月降息预期未受影响

苹果公司将在深圳扩建应用研究实验室，以提升对 iPhone、iPad、Apple Vision Pro 等产品的测试和研究能力，并加强与本地供应商的合作。此举将进一步加码苹果在深圳的研发中心布局。

苹果 “加码” 深圳 将应用研究实验室扩展至深圳

日内重点关注德国 7 月 IFO 商业景气指数、美股公司业绩报告、欧洲央行和美国的经济数据。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

小鹏汽车将于 7 月 30 日 19:30 举行 AI 智驾技术发布会，小鹏 XNGP 即将迎来史上最大更新，小鹏 AI 天玑 XOS 5.2.0 也将迎来全新突破。

小鹏汽车：将于 7 月 30 日举行 AI 智驾技术发布会

小鹏汽车 7 月 25 日宣布在新加坡推出小鹏 G6 车型，这也是小鹏在新加坡推出的首款车型。

小鹏汽车在新加坡推出 G6 车型

AMD 声称其当前的数据中心硅片的速度已经比 Nvidia 的超级芯片快两倍多，效率高达 2.75 倍。与 Nvidia 的 Grace CPU 相比，AMD 测试了不同系统的性能，宣称其套件的性能是 Nvidia 芯片的 1.5 倍到 4 倍。