美联储今年可能降息 100 个基点，但这可能带来新问题。降息可以降低借贷成本，抵消经济放缓的影响，但也可能引发通胀。市场对经济放缓更担心，债券收益率下降。交易员预计美联储到明年 9 月至少会降息 200 个基点。

美联储今年至少降息 100 个基点？分析师劝你冷静

华源证券发布研报称，新范式框架下，央行购金强劲，美国货币供给增长，地缘局势变化，使得黄金长期中枢有望抬升。在新旧范式共振下，黄金相关公司业绩有望增长，持续看好黄金板块配置机会。黄金具备金融、货币、避险、商品四重属性，实际利率是重要指标。美国经济数据趋弱，降息预期抬升，黄金价格创历史新高。中短期维度，美国通胀数据回落，经济指标和就业数据稳步回落。黄金定价框架涵盖金融、货币、避险、商品四个方面。

华源证券：新旧范式共振 降息预期下持续看好黄金板块配置机会

诺和诺德美股盘前跌 5.5%，此前公司下调了盈利预期。

诺和诺德美股盘前跌 5.5%

Uber：自动驾驶有多大影响

Rivian预计2024年Q4单车ASP与2023年Q4持平

预计随着三电机和四电机版本推出，Rivian Q4 单车 ASP 将继续提升（ 2Q24 纪要）

Miu Miu 成为奢侈品界最大的赢家，截至 2024 年 6 月 30 日的半年期间，Prada 集团的收益净额同比增加了 17.4%。虽然 Prada 品牌仍然是主要业绩贡献者，但 Miu Miu 的销售额占集团的比重也在增加。相比之下，LVMH 集团和开云集团的业绩都出现下滑。Prada 集团的财务指标表现稳健，Miu Miu 品牌的销售额增长最为显著。

大小姐们撑起了 Miu Miu

广发证券发布研报称，7 月基本金属需求偏弱，衰退预期加强，导致价格下跌。然而，美国降息预期和金融属性仍将推升金价。钢铁行业供需下降，钢厂盈利率大幅下降，但低盈利率有望促进减产。建议关注洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国铝业、中国宏桥等。总之，8 月黄金有望续创新高，基本金属有望止跌回升。

广发证券：8 月黄金有望续创新高 基本金属有望止跌回升

全球股票市场自上周五开始接力式下跌，日本股市受到最严重的打击，日经 225 指数周一暴跌 12.4%，创 1987 年 “黑色星期一” 以来最大单日跌幅。全球股市的下跌可能标志着，美国及日本十几年的宽松货币政策的清算时刻的到来。日本央行加息和美联储准备降息导致日元贬值和日本股市抛售。日本投资者可能会撤出海外市场。

“黑色星期一” 的根源：宽松政策的清算时刻

日本央行副行长发出鸽派信号，预示日元上涨潜力减弱。全球市场波动导致日元飙升，套息交易平仓，日本股市下跌。市场人士认为，日元可能在 145 区间企稳，但由于美联储降息，上涨空间有限。日本政府对市场动荡感到震惊，担心日本央行鹰派转变对经济产生负面影响。除非全球市场再现剧烈波动，美元兑日元跌势将有限。日本央行的言论显示出对市场动荡的不安。

日本央行释放鸽派信号 分析师：日元未来上涨潜力将减弱

小鹏汽车-W 跌近 4%，截至发稿，跌 3.84%，报 27.55 港元，成交额 4.33 亿港元。消息面上，小鹏汽车 7 月份共交付新车 11145 辆，同比增长 1%，环比增长 4%，已逐步跟新势力品牌拉开差距。截止到 7 月 31 日，小鹏汽车累计交付新车共 63173 台，同比增长 20%，全年交付目标达成率仅 23%。美银证券下调小鹏汽车今明两年的销售额预测分别 12% 及 7%，并将其目标价由 49.5 港元降至 45.6 港元。该行指，预计小鹏销量会受惠于推出新车型及在上半年推出 G6 及 G9 的改款车型，由下半年起或有所改善。

理解市场 | 小鹏汽车-W 跌近 4% 汽车销量掉队 全年交付目标达成率仅 23%

美国股市经历了自 2022 年以来最糟糕的一天，但策略师巴里·班尼斯特表示，现在重返美国股市仍为时过早，并预测标普 500 指数将在 10 月跌至 5000 点。他建议投资者保持 “防御姿态”，看好医疗保健、消费必需品和公用事业等板块。他的预测使他成为华尔街为数不多的持续看空者之一。

“华尔街大空头”：标普 500 指数将在 10 月跌至 5000！

潮水退去？美股市值仅剩苹果一家，市场忧虑增加。苹果市值约 3.15 万亿美元，英伟达约 2.56 万亿美元，微软约 2.97 万亿美元。英伟达曾登顶全球市值第一公司，但目前市值缩水约 25%。投资者担心美国经济衰退和巴菲特减持苹果股票。巴菲特还增加了现金仓位，引发投资者联想。

潮水退去？3 万亿美元市值公司仅剩苹果一家

美联储无需紧急降息，尽管经济数据不如预期。New Century Advisors 首席经济学家 Claudia Sahm 表示，美联储应逐渐放松货币政策以降低借贷成本，并警告称不能等太久才降息。萨姆法则的提出者认为，虽然美国经济尚未陷入衰退，但风险依然存在。失业率超过萨姆法则的警戒线引发了全球市场的暴跌。

“萨姆法则” 提出者呼应高盛 CEO：美联储无需提前降息

周一的全球股市抛售震惊了许多专业投资者、华尔街领袖和经济学家，导致人们呼吁美联储紧急降息。剑桥大学皇后学院院长穆罕默德·埃里安表示，他强烈反对会议间期降息的想法，认为这将犯下两个巨大错误。首先，紧急降息会削弱预期，可能导致衰退。其次，降息会助长市场的道德风险。埃里安认为，美联储应该增加前瞻性成分以缓解市场对其落后的担忧。

若美联储紧急降息，将犯下两个 “巨大错误”！

日本央行在市场不稳定的情况下转向鸽派，重新开始套利交易，预计日元可能重返被做空的局面。央行副行长的发言间接承认上周的加息决策是 “灾难性” 的政策失误。日本股市暴跌后，央行不得不 “投降”。这一举动可能使日元承压。随着央行重新转向鸽派，套利交易重新开始，日元可能重新遭受压力。

刚刚，日本央行 “投降” 了

亚洲股市连续第二个交易日上涨，日本股市暴涨。日本央行副行长内田真一表示，如果金融市场不稳定则不会加息，市场波动较大时将维持宽松的货币政策。此举稳住了投资者情绪，推动股市回升。然而，仍有市场观察人士持谨慎态度。

日本央行鸽派言论堪称 “强心剂”! 亚洲股市集体狂欢 日股从 ICU 奔向 KTV

美联储首席经济学家萨姆表示，尽管最近的经济数据低于预期，但美联储不需要紧急降息。她认为美联储需要退出其限制性货币政策，并逐步放宽政策以防止衰退风险。萨姆规则表明，美国失业率上升超过 0.5 个百分点时，衰退已经开始。虽然目前尚未陷入衰退，但经济的疲软是一个真正的问题。如果经济继续恶化，可能会滑入衰退。

萨姆规则提出者：美联储不需要紧急降息

中央广电总台联手爱奇艺及腾讯等推出 “国漫经典共创计划”，聚焦名著典籍、红色经典、文物经典、国画经典、武侠经典、科幻经典等六大方向，发起合作倡议，共创优秀国漫。此外，发布会还展示了 10 部优秀动画片、动画电影和 4 个重点创新项目。总台表示将继续重视动漫领域内容生产和产业发展，推出更多国产动漫精品。

中央广电总台联手爱奇艺及腾讯等 推出 “国漫经典共创计划”

市场行为过于反常，投资界部分人士认为市场对降息预期过高。虽然经济数据疲软但市场反应过度，没有太多证据表明经济已陷入衰退。失业率上升主要是劳动力供给增加，而非强劲招聘的支撑。风险上升，但尚未到美联储会激进降息的地步。最近每周初请失业救济金申请人数达到近一年来最高水平。

市场行为过于反常！诸多策略师力挺：现在是 “贪婪” 的时机

刘强东要把低价进行到底

上半年煤炭供需总体平稳，进口煤炭同比增长 12.5%。煤炭行业正逐步 “公用事业化”，高股息红利资产仍是中长期重要投资方向。预计此轮美国降息对国内煤价影响有限。

港股概念追踪 | 煤炭行业逐步 “公用事业化”  板块估值的重塑正在途中（附概念股）

伯恩斯坦指出，对于苹果，巴菲特在估值上表现出明显的敏感性，在市盈率低于 15 倍时建立大部分头寸，在 20 倍市盈率或以下有选择地增加，在 30 倍以上进行减持，上个季度苹果平均市盈率为 30 倍。

为何 “腰斩” 苹果？巴菲特买科技股的规矩：超过 30 倍就卖！

苹果公司正在积极转型，减少对传统互联网搜索引擎的依赖，重新设计其 Siri 数字助手，并计划整合人工智能技术。谷歌在美国司法部的反垄断诉讼中败诉，给苹果公司带来了一些冲击。然而，这也给谷歌节省了大量资金，因为之前谷歌要向苹果支付巨额费用才能成为默认搜索引擎。目前，裁决尚未明确谷歌需要采取何种措施满足政府要求。法院可能会对现有合作协议进行调整，以促进更加公平的竞争环境。

苹果 AI 转型有望缓解谷歌裁决的冲击

野村控股的高管表示，日本央行上周加息决定是恰当的，推迟套利交易平仓会对金融市场造成更大破坏。套利交易还需进一步平仓，日本央行明智地行动。市场波动主要受美国经济衰退风险和对美联储积极应对措施的预期影响，而非日本央行行动和美元兑日元走势。日本央行正退出货币刺激计划，解决通缩环境，但压力仍存在。摩根大通估计套利交易平仓已完成 50%-60%，但可能还未完全平仓。

野村：日本央行加息时机恰当 套利交易平仓尚未结束

广发证券认为，近期 AI 相关产业催化较多。Meta 本周发布财报，上调 24 年 AI 投入预期，带来板块整体提振。中信传媒板块上涨 2.15%，跑赢上证综指 1.65 个百分点。建议关注优质公司和 AI 应用的边际变化。投资建议：重点关注平台经济业绩双修复机会和 AI+ 及数字经济机会。

广发证券：8 月进口游戏版号发布，Meta 上调 24 年 AI 投入

香港公用股多数上涨，截至发稿，长江基建集团涨 3.10%，报 54.80 港元；电能实业涨 3%，报 53.30 港元；中电控股涨 1.85%，报 68.70 港元；香港中华煤气涨 0.93%，报 6.48 港元。大和发布研究报告称，香港及内地的公用股上半年业绩表现应没太大惊喜，但整体行业看似受惠于全球衰退风险及亚太区利差交易逆转。大和预期，香港公用股于 2024 年第三季余下时间将继续跑赢大市，在美国及全球经济衰退风险浮现及亚太区利差交易逆转的情况下，香港公用股将成为投资者的避风港。摩根大通发布研究报告称，市场波动、美联储将会减息及盈利前景改善令该行自 6 月以来对香港公用股看法转趋正面。中电控股表示，如果盈利持续改善，公司将考虑上调股息，而煤气亦提出同样的可能性。因此，该行维持对公用股正面的看法。

理解市场 | 长江基建集团涨超 3% 大和预计年内余下时间香港公用股避险价值凸显 小摩看法转趋正面

腾讯音乐-SW 再涨超 6%，截至发稿，涨 6.26%，报 52.6 港元，成交额 293.74 万港元。消息面上，大摩发布技术研究报告，预计腾讯音乐美股未来 60 天股价上升，发生此机率料 80% 以上。报告称，腾讯音乐近期股价随大市调整，令短期估值更具吸引力。大摩认为，腾讯音乐基本因素仍然稳健，在该行覆盖范围内是最不受中国宏观环境疲弱及竞争影响的股票。报告称，腾讯音乐估值相当于预测 2025 年市盈率不足 15 倍，预测经调整净利润 95 亿人民币，同比增长逾 25%。认为在订户、广告、其他音乐收入和利润率的推动下，腾讯音乐仍有上升空间。同时预期即将公布的腾讯音乐第二季业绩及第三季指引将略高过市场预期。

理解市场 | 腾讯音乐-SW 再涨超 6% 大摩料其第二季业绩及第三季指引将略高过市场预期

由于高股息收益率和对外汇波动的有限敏感性，市场预期银行股有望复苏。

“黑色星期一” 后续 | 日股最火的板块，暴跌后反弹也会最强吗？

日本政府通过出售外国国债为其近期的货币干预措施提供了大量资金。7 月份，日本政府对外证券的持有量下降约 170 亿美元，外国证券持有量的减少暗示可能再次出售美国国债。日本已经投入了相当于 15.3 万亿日元的资金来进行市场干预，以支持本国货币。日本与其他国家的利率差异缩小是日元汇率趋势转变的主要催化剂。日本央行上调利率至 0.25%，美联储暗示可能在 9 月降息，英国央行降低了基准利率。日元兑美元的汇率大约是 146，较一周前的 153 有所上升。

日本政府干预汇市的巨资从何而来？答案可能是 “抛美债”

港股三大指数高开高走，恒生指数涨 1.27%，报 16858.77 点，恒生科指涨 1.4%，国企指数涨 1.28%。科网股、光伏股、教育股集体走强，阿里巴巴、京东、腾讯涨超 2%，联想、百度涨近 2%，美团、快手、网易涨超 1%。福耀玻璃涨超 7%，新东方涨超 3%。高伟电子涨近 5%，兖煤澳大利亚涨超 4%。

快讯：港股三大指数高开高走 科网股、光伏股、教育股集体走强

中国煤炭行业供需格局变化，进口依存度仅为 10% 左右。国泰君安认为，此轮美国降息对国内煤价影响有限，推荐关注陕西煤业、中国神华等优质煤炭龙头。全球能源价格互相影响，煤炭价格与天然气关联度高。国际煤炭价格对我国影响较弱。随着美国经济下行，担忧全球经济衰退对中国煤炭行业的影响。

国泰君安：全球视角看美国经济下行周期对中国煤炭影响

美国股市在全球抛售压力下出现暴跌，摩根大通资产管理公司首席全球策略师呼吁美联储采取措施，帮助投资者重振信心。日本央行副行长也表示，如果市场不稳定，日本央行将不会加息，这一言论缓解了投资者的不安情绪。一些评论人士呼吁紧急降息，但摩根大通首席全球策略师表示这并不会有建设性作用。他认为过久才降息导致了市场的暴跌。总之，市场对于美联储的举措和经济前景表现出担忧。

大暴跌之后，小摩呼吁：美联储是时候出来做点事了！

真实毛利率端下滑，单车价格下滑严重，成为盘后跌幅7%的主要原因

“白衣天使” 大众，会成为 “特斯拉杀手” Rivian 的救星吗？

随降息交易向衰退交易过渡，金价有望继续走强，长期看全球法币贬值 + 地缘冲突 + 经济不确定性背景下，金价配置价值凸显。铜价短期有较好支撑，中长期看多逻辑不改，重视权益端配置价值。

东北证券：衰退交易有望带动金价继续上涨，铜价跌幅有限

由于美国即将限制对中国的 HBM 供应，中国企业开始抢购 HBM 产品。尽管三星的 HBM3 获得了美国认证，但仍未撼动 SK 海力士在英伟达 GPU 中的地位。然而，三星最终获得了 Nvidia 对其 HBM3E 的认可，这是个重大突破。虽然三星和 Nvidia 尚未签署 HBM3E 芯片的供应协议，但预计将在 2024 年第四季度开始供应。三星的 12 层 HBM3E 芯片尚未通过 Nvidia 的测试。HBM 作为一种 DRAM 标准，具有节省空间和降低功耗的特点。

HBM，一夜生变

国泰君安证券发布研报，长期看好中国消费龙头的投资机会，尤其是具备一流的商业模式、生意特性、市场前景广阔、成长逻辑清晰、行业竞争格局持续改善的龙头企业。消费需求是拉动经济增长的核心力量，人口趋势和居民收入是影响消费需求的核心要素。消费支出对 GDP 增长的贡献达到 82%，消费是经济增长的 “稳定器” 和 “压舱石”。

国泰君安证券：消费品投资进阶之道 需求视角看消费

DWS 全球首席投资总监 Bjorn Jesch 表示，尽管标普 500 指数回落约 7%，但仍预计技术性熊市尚未出现。他们将密切关注市场剧烈波动带来的风险，特别是高杠杆投资者被迫减仓的情况。他们还将监察反映系统性风险的各项指标。目前市场气氛受特朗普交易影响逆转，导致美国小型股、美元及加密货币均出现急跌。DWS 预计，美联储将继续按照既定路径施政，不会因市场恐慌而改变立场。他们的基本预测是，美联储将在未来数月内三次减息 25 个基点。尽管不能排除美国陷入衰退的可能性，但预计只会是温和衰退。债券市场已反映出较高的衰退机率，但考虑到整体经济实力及私营部门的财政状况相当稳健，预计衰退将是温和的。

DWS：美股技术性熊市未出现 密切关注市场波动风险

从暴跌到暴涨，警报解除了吗？全球资产暴跌的循环可以通过央行发表讲话、良好的美国数据和仓位调整来打破。日本股市和外汇市场的剧烈波动引起了关注，但日本财务省和央行表示将评估事态发展并采取措施进行经济和财政管理。美国 7 月 ISM 服务业 PMI 数据好于预期，反映了需求的增长和就业情况的改善。对于 Carry trade 的仓位规模，不同外资机构有不同的观点。总体而言，市场满足了解除警报的三个条件。

从暴跌到暴涨，警报解除了吗？

市场流动性出现问题，美联储逆回购工具使用量降至三年新低。银行、政府支持企业和货币市场共同基金使用该工具赚取利息。投资者存放在美联储主要工具的资金量自 2021 年以来首次跌破 3000 亿美元。这一机制的消耗表明金融系统中的过剩流动性被抽走，银行准备金余额并不像政策制定者认为的那么充裕。美联储正在缓解货币市场利率的潜在压力，但市场参与者正密切关注逆回购工具的消耗速度。

市场流动性拉响警报！美联储逆回购工具使用量跌至 3000 亿美元以下 创三年新低

日央行此前加息令日元套利交易平仓，引发全球市场崩跌，内田真一安抚市场称不会在市场不稳定的时候加息。日元跌破 147 关口，日本东证指数涨幅扩大至 4%。

日股 “从 ICU 直奔 KTV”！“罪魁祸首” 首度发声：市场不稳定，就不会加息

长飞光纤光缆 A 股和 H 股盘中均有涨幅，涨幅超过 18%。美股光纤股 Lumen Technologies 上涨 93%，获得 50 亿美元 AI 相关产品订单。此外，公司与康宁达成协议，供应大量下一代光缆，为云数据中心提供巨大容量。微软宣布与公司合作，Lumen 私有连接架构将连接到不断增长的数据中心。AI 数据中心的发展带动了数据中心之间的互联需求，光缆等将受益。国内三大运营商的传统通信网络建设成熟，但 DCI 直达建设仍需加大。

理解市场 | 长飞光纤光缆盘中涨超 18% Lumen 获 50 亿美元 AI 相关产品订单 隔夜美股升 90%

市场剧烈波动引发了对美联储和日本央行利率决策的质疑。日本央行加息导致市场暴跌，被指引发风险规避交易。市场抛售也使美联储降息决策变得困难，市场担心其犯下利率过高的政策错误。日本央行和美联储将面临更大的挑战，投资者对其能否应对市场崩盘表达担忧。目前市场已开始定价紧急降息，但美联储需权衡及时降息和恐慌性降息之间的取舍。

市场剧烈波动的两大 “罪魁祸首”？美联储和日本央行被骂惨了！

疲软的指引，意味着增长放缓并非暂时？

Airbnb：奥运会都救不起的阿斗？

截至今天，9 月 90000 美元的看涨期权、12 月 100000 美元的看涨期权和 3 月 100000 美元的看涨期权是挂牌市场上最大的未平仓合约，总名义价值接近 10 亿美元。

“黑色星期一” 后续 | 币圈凶猛，看涨期权抄底比特币

“周二转机” 即在经历了过去一周的调整后，市场于周二出现企稳甚至反弹的走势。然而，分析指出，这次即使股市周二出现强劲反弹，也可能无法缓解金融市场普遍增长的不安情绪。

“黑色星期一” 后续 | 资深交易员：经典走势 “周四紧张、周五对冲、周一抛售、然后周二反弹”，但…..

在 “黑色星期一” 背景下，大型资金投资者采取了逢低买入的策略。对冲基金以最快的速度抢购美国个股，结束了持续数月的抛售潮。机构投资者净买入了 140 亿美元的股票，这导致了标普 500 指数的 3% 下跌。市场波动被认为是对经济数据过度反应，尽管经济指标走弱，但并没有确凿证据表明经济衰退已到来。股价从低点大幅反弹，可能表明对冲基金发现了市场过度反应的迹象。尽管市场触底的迹象出现，但股市仍然面临高估值的问题。

“黑色星期一” 的另一面：“聪明钱” 涌入美股市场，诠释何谓 “逢低买入”

超威电脑 Q4 营收虽超预期，但 EPS 不及预期以及毛利率下滑，引发华尔街对其 AI 服务器业务长期盈利能力的担忧，超威股价盘后跳水超 10%。

超威财报后暴跌，“AI 服务器” 真不赚钱？

中信证券发布的研报指出，全球科技板块下跌，引发资本市场担忧。尽管如此，AI 技术仍在持续进展，美股科技巨头的财报数据表明，营收、利润、现金流和 CAPEX 相对稳定，2024 年巨头的 CAPEX 持续增长可期。在中国科技板块中，AI 算力产业链已受到充分认知，而数据产业链投资机会却被低估，相关公司估值处于历史低位，具备较大潜力。中信证券认为，美股科技股调整后将带来新的配置机会，投资者可重视中国的 AI 算力和数据产业链。

中信证券：国产 AI 算力重要性凸显 数据产业链的投资机遇未被充分重视

微软加入网络安全软件公司 CrowdStrike，对达美航空进行反击。微软律师表示达美航空的关键 IT 系统可能由其他科技公司提供服务，而不是微软的 Windows 系统。微软认为达美航空的指责是不完整、虚假和具有误导性的，损害了微软的声誉。

微软回击达美航空诉讼威胁：你们的技术太落后

知情人士称，三星电子第五代 8 层 HBM3E 产品已通过英伟达的测试，可用于后者的人工智能处理器。据悉，双方将很快签署相关产品供应协议，预计将于今年第四季度开始供应。