市场正在押注日股反弹，日经 225 指数看涨期权合约增长速度超过看跌期权，东证指数目前预期市盈率为 13 倍远低于美股。不过，日股仍然面临日元走强和日本央行进一步加息的风险。

日股大跌 “挤泡沫”，抄底时机到了？

鸿腾精密尾盘涨近 4%，截至发稿，涨 3.18%，报 2.27 港元，成交额 4424.04 万港元。消息面上，鸿腾精密将于今日盘后发布业绩。公司此前公布上半年业绩预告，预计上半年将实现净利润 2800 至 3300 万美元，对比 2023 年上半年净亏损 900 万美元，同比将实现扭亏。招银国际指出，公司公布的盈喜数字相比前期市场预期稍弱，投资者担忧今年全年公司业绩指引目标兑现节奏、以及由于 AirPods 新产线和 Voltaira 汽车电子业务所造成的 OPEX 高企的问题是否能够在下半年得到缓解。该行近期表示，苹果 AI 驱动 iPhone 升级周期，AI PC ARM 架构有望加快渗透，看好国内苹果产业链鸿腾精密等份额和价值量持续提升；Blackwell 平台推迟不改中长期向好趋势，聚焦供应链下半年迎来全面增长，建议关注服务器相关产业链如连接器/接口、散热和电源管理等厂商，包括鸿腾精密等。

理解市场 | 鸿腾精密尾盘涨近 4% 今日盘后将发业绩 机构看好下半年 AI 端侧和苹果升级周期

施罗德投资联席主管及集团首席投资总监 Johanna Kyrklund 表示，在波动的环球股市中，有三种不同类型的 “熊” 正在肆虐。第一类 “熊” 是宏观对冲基金业界，他们正受到日元套利交易平仓所影响。第二类 “熊” 是趋势指标交易者和系统性交易者，他们已经执行了第一波交易。第三类 “熊” 是基本面分析投资者，他们更关注中期表现。金融市场已经预期美联储将会在 2024 年底前减息 5 至 6 次，这种看法已经开始偏离实际情况和较为极端。只要信贷市场及劳动力市场保持稳健，资产估值尚未低至可以不顾经济周期因素而大规模购买资产的地步。

施罗德投资：波动的环球股市中有三类 “熊” 正在肆虐

花旗集团的研究表明，随着美国进入宽松货币政策，船舶和房车行业将有买入机会。房车和船只的可负担性将改善，促使消费者购买。然而，当美联储加息时，房车和游艇变得昂贵，需求下降。尽管制造商降低价格以吸引消费者，但利润受损。花旗预测这一情况将发生变化。

美联储降息后 花旗称房车股将迎来 “买入” 良机

资深投资者罗奇警告，由于降息幅度小于预期、美国经济放缓和人工智能泡沫，预计 2025 年美股将暴跌 20%。罗奇认为熊市可能在 2025 年到来，三个主要因素是降息幅度小于预期、美国经济放缓和人工智能行业泡沫。他预计美联储不会将利率降至市场期望的 3.50%，利润不会达到预期，人工智能行业已进入泡沫领域。这一预测并未考虑谁将赢得 11 月的美国总统大选。罗奇预计美联储将继续降息 25 个基点，然而这也将导致利润率下降，这种下降将在 2025 年逐步发生。如果这些因素引发熊市，美联储将有应对的空间。

资深投资者罗奇警告：三大因素或致美股暴跌 20%

英伟达以其在 AI 芯片制造领域的卓越表现而闻名，其核心设计构建了一种业务壁垒，由软件和硬件的紧密结合构成，有效地阻止了竞争对手的侵入。英伟达通过其名为 CUDA 的软件平台，成功解决了在专用芯片上运行非图形软件的问题，进而在 AI 市场保持了主导地位。竞争对手正在努力开发绕过英伟达设置的软件壁垒的能力。从长远来看，英伟达的市场主导地位将更多地依赖于编码能力而非电路设计。

英伟达 AI 霸主地位屹立不倒 为何无巨头能撼动其王者宝座？

上周美股整体呈现小幅净买入的趋势，并没有被大量的卖空所抵消。美股的 11 个行业板块中 9 个行业被净买入，科技、金融等板块买入居前。

大跌之后聪明钱在干啥？抄底！

预计美国 9 月降息对香港楼市将有利，市场资金压力减少，楼价较两年前调整不少，准买家将加快入市。会德丰地产将加快推售步伐，下半年有多个项目开售。黄光耀相信发展商将抓住降息因素推盘，预计成交量将回升。

会德丰地产黄光耀：美国 9 月降息利好香港楼市 预计发展商将加快推售步伐

自主车企走向出海为必经之路，经历国内市场激烈竞争验证后的车型，在产品力、性价比等方面对于合资车均具有明显优势。

海阔凭鱼跃，汽车出海空间几何

台湾证交所加权股价指数在台北连续二天上涨，上涨 1.4%，至 21,773.26 点。 该指数上涨至 8 月 1 日以来最高收盘水平。台积电对指数上涨贡献最大，上涨 0.6%。 大宇纺织涨幅最大，上涨 10.0%。今天，1,004 支股票中 725 支上涨，215 支下跌；28 个类股中 25 个类股走高，以半导体股为首。

台股加权指数上涨 1.4% 台积电引领上涨

特朗普干涉货币政策引发争议，前财长表示震惊，认为政府干预会加剧通胀而产出无实质增长。他引用历史案例和拉美国家的经验，强调央行独立性的重要性。萨默斯认为目前不需要紧急降息，但在 9 月的政策会议上，适当的降息可能是合适的。鲍威尔此前表示大幅降息并非目前考虑的事情。

美前财长：特朗普言论令人 “震惊”，总统干涉货币政策的后果很严重

恒生指数在香港连续四天走高，上涨 0.2%，至 17,127.86 点。腾讯控股指数上涨贡献最大，上涨 1.4%。 药明生物涨幅最大，上涨 3.0%。午盘交易中，82 支股票中 48 支上涨，33 支下跌；4 个类股中 3 个类股走高，以金融股为首。

恒生指数上涨 0.2% 腾讯控股引领上涨

大摩仍然坚持美国经济有韧性、实现软着陆的基本预期，但也表示市场可能会继续质疑软着陆的观点，直到一些 “好数据” 出现。

摩根士丹利：美国经济是放缓，不是崩溃，在获得数据验证前，市场将持续 “紧绷”

美银指出，VIX 指数首次飙升后的 4 至 8 周内，标普 500 的表现往往较为挣扎；当 VIX 在一周内飙升至 45 点以上时，随后 13 周、26 周、39 周和 52 周，标普 500 指数往往能够实现较高的回报率。

每一次 VIX 飙升后，美股会如何走？

高盛指出，即使市场对 AI 概念股感到疲倦，但高质量 AI 股票仍具吸引力，这些公司在 AI 领域具有强大的技术基础、市场地位或增长潜力。此外，将于本月底公布的英伟达财报可能会对整个 AI 市场产生重大影响。

“大起大落” 的一周后，高盛重新审视 AI 股：高质量公司极具吸引力

美国经济专家鲁比尼表示，目前没有美国经济硬着陆的迹象。他指出市场对经济状况和美联储政策预期常常错误，认为数据并不表明即将迎来硬着陆，而是存在一些强劲因素。鲁比尼最初因警告经济泡沫而被嘲笑，但在大金融危机中证明了他的正确性。华尔街去年普遍认为美国经济将陷入衰退，但实际上经济保持了增长势头。最新数据显示，美国经济表现良好，没有衰退的迹象。

“末日博士” 一反常态：美国经济没有硬着陆的迹象

马来亚银行分析师在一份外汇研究与战略报告中表示，市场普遍预计，美国 7 月份核心 CPI 同比将从 6 月份的 3.3% 小幅下降至 3.2%。符合这一预期的通胀数据对市场来说将是最有利的。虽然这样的数据可能导致美联储激进降息的押注进一步减少，并可能使美元进一步上涨，但风险情绪的好转可能会减缓美元的涨势。

马来亚银行前瞻美国 CPI：通胀符合预期将使美联储激进降息的押注减少

台湾证交所指数连续第二天上涨，上涨 1.5% 报 21,787.26 点。台积电上涨 0.9%，对指数涨幅贡献最大。环球纺织涨幅最大，达到 10.0%。午盘交易中 1,004 支股票中有 766 支上涨，179 支下跌；28 个板块中有 22 个上涨，半导体股领涨。

台湾证交所指数涨 1.5% 台积电领涨

谷歌反垄断判决凸显端侧入口价值，华福证券认为品牌厂商将通过硬件升级提升用户价值和付费意愿。消费电子指数下跌，海外苹果股价跑输纳指。谷歌向苹果支付超过 200 亿美元费用，占谷歌收入 12%。华福证券认为 AI 将分两阶段带动硬件创新，终端设备对用户价值将提升。

华福证券：谷歌反垄断判决凸显端侧入口价值 持续关注果链产业趋势

全球股票和固定收益市场的 8 月份表现非常波动。标普 500 指数和日本日经 225 指数都经历了大幅下跌，并已经部分恢复。美国国债收益率下降并回升，股票和利率市场的波动指标也上升。市场波动的核心原因是对美国经济增长的市场叙事的变化。市场对美联储降息的预期也发生了巨大变化。预计市场将持续挑战美国经济软着陆观点，直到出现一些 “好数据”。摩根士丹利的首席全球经济学家认为，需要进一步的疲软劳动力市场数据和明显上升的失业救济申请来改变美联储的立场。

大摩：市场将长时间处于紧张状态

苹果公司的 iPhone 16 预计将保持销售稳定，直到明年推出更多创新机型。知名科技记者 Gurman 指出，iPhone 16 系列不会有太大的调整，看起来与现有版本没有明显不同，也不会增加主要的新功能。唯一的升级是增加了动作按钮。此外，苹果公司正在研发一款更小的 Mac mini，并改变了 iOS 18 的照片应用路线。苹果的 AI 功能 Apple Intelligence 要达到市场宣传的效果还有很长的路要走。

知名科技记者 Gurman：iPhone16 系列调整不大，苹果销量将保持稳定

美国 7 月消费者价格指数 (CPI) 和零售销售报告将成为投资者密切关注的焦点，以评估美联储的降息前景。此外，消费者信心、初请失业金人数以及制造业产出数据也将受到关注。全球股市上周一遭遇 “黑色星期一”，标普 500 当日暴跌近 4%。投资者本周将聚焦家得宝和沃尔玛的财报，了解消费者支出状况。市场预计美联储在 9 月会议结束前降息 50 个基点的可能性约为 50%。美国将于周三公布 7 月份消费者价格指数 (CPI)，市场预测总体 CPI 将同比上涨 3%。

美国 CPI 携零售销售重磅登场 “惊魂周” 后美股仍将动荡不安

港股三大指数探底回升，恒生指数涨 0.29%，报 17139.28 点，恒生科技指数跌 0.05%，国企指数涨 0.3%。科网股涨跌互现，联想涨超 2%，腾讯、小米涨超 1%，哔哩哔哩跌超 6%，美团跌近 2%。环保概念股集体高涨，东江环保涨超 21%。苹果概念股涨幅居前，丘钛科技涨超 5%。医药外包概念股涨势活跃，药明生物涨近 4%。濠赌股跌幅居前，银河娱乐跌超 4%。内房股纷纷走低，世茂集团跌超 6%。

快讯：港股三大指数探底回升 环保、苹果概念股涨幅居前

康奈尔大学教授警告加密货币风险加剧，比特币长期持有者购入 18.45 万枚 BTC，中心化交易所比特币储备降至最低水平。WBTC 用于借贷的比例超过 41%，MakerDAO 是最大使用场景。香港加密货币 ETF 面临系统性市场障碍。香港计划加强数字资产监管。小特朗普可能推出代币化房地产项目。交易所比特币储备创新低，提现额达 59.6 亿美元。比特币挖矿难度将下降。尼日利亚加密货币倡导者起诉拟推翻加密货币禁令。Robinhood、Coinbase 等公司反对 CFTC 监管政治预测市场。

1. 康奈尔大学教授警告称，误导性承诺和炒作加剧了加密货币的风险。2. 比特币长期持有者在最近市场回

苹果概念股在早盘走高，丘钛科技涨超 5% 领涨。苹果对 Apple Intelligence 表态积极，可能会提升终端设备的智能性和用户体验。全球手机厂商都在布局 AI 手机，预计 2024 年全球 AI 手机的渗透率将达到 16%。

理解市场 | 丘钛科技涨超 5% 领涨苹果概念 苹果对 Apple Intelligence 表态较为积极

在让投资者失望多年后，债券与股票的反比关系又回来了。终于，债券又重新作为对冲工具大显身手了。

与美股重回反向关系！美债再度成为市场最爱的对冲资产

荷兰国际集团大宗商品策略师预计，受地缘政治不确定性和美国降息预期影响，黄金将继续上涨。央行购买势头仍强劲，全球黄金 ETF 也持续流入资金。预计黄金第四季度将达到 2450 美元/盎司的峰值。近月 Comex 黄金 8 月期货上周收涨 0.2%，至 2,432.10 美元/盎司。黄金仍是对冲其他地区动荡的强有力选择，如果美联储开始降息，投资者可能会重返黄金市场。

荷兰国际集团：黄金涨势或未结束，Q4 有望站上 2450 美元峰值

有分析指出，近期科技股的调整可能是一个健康的信号，为理性投资选择和追求长期收益提供了机会。毕竟从长远来看，AI 无疑会给 Mag 7 带来可观的回报，但确实也需要时间。

盘点 Mag 7 这份二季报，科技大牛市结束了吗？

美联储降息可能对大型银行产生更大的负面影响，而区域性银行更具吸引力。大型银行对资产端敏感度更高，而地区银行对利率更为中性。投行分析师认为，2024 年下半年至 2025 年的 NII 前景不佳，可能受到美国国债收益率的回落影响。存款贝塔指数衡量了基准利率变化对银行存款利率的影响程度。Comerica 和 Citizens Financial Group 是大型区域银行中的两个重要参与者。

美股金融板块轮换来临？杰富瑞：降息对大型银行打击更大，区域性银行 “更香”

印度制造的 iPhone 零件质量低下，导致苹果在中国市场的销售下降。据报道，仅有一半左右的零部件符合质量标准，与苹果的高标准生产相去甚远。消费者对质量问题感到失望，苹果不得不采取降价促销措施以提振销量。

曝印度制造 iPhone 零件仅一半合格！迫使苹果降价促销

从全球消费品牌看中国消费现状，快消品、美妆品、消费电子、汽车、奢侈品在华销售额增速普遍弱于全球整体。一线城市和东西部地区消费明显承压，疤痕效应和房价影响消费增速。政策措施已落地，后续关注增加居民收入和中低收入群体的消费能力。

从全球消费品牌看中国消费现状

近期外汇市场主要围绕三条交易主线展开讨论：carry trade 的平仓情况、美国经济衰退和降息预期、以及美国大选对美元的影响。通过数据分析发现，carry trade 已经平仓大半，降息预期有所回调，但仍偏高，而美国失业金数据的修复增强了市场信心。此外，外汇市场还受到通胀、零售和就业数据等影响。总体而言，近期外汇市场的走势受多种因素影响，投资者需密切关注各项数据和事件。

迎接超级数据周

如果 CPI 明显高于或低于预期，交易员将重新调整预期，这可能会引发市场的另一轮混乱。花旗警告数据公布时美股波动性将达到 1.2%，与鲍威尔杰克逊霍尔讲话，以及英伟达发布财报时波动幅度一致。

刺激之夜！华尔街押注 CPI 当晚市场将巨震

AMD 部分处理器存 “Sinkclose” 高危漏洞，锐龙 3000 等老款芯片无缘补丁。据称，这一漏洞影响了自 2006 年以来的大多数 AMD 处理器。不过，较新的 AMD 处理器以及所有嵌入式处理器均已或即将获得安全更新。虽然普通用户受到的影响相对较小，但研究人员警告称，一旦被利用，后果将极其严重。黑客可绕过芯片的系统管理模式保护机制，执行恶意代码。

AMD 部分处理器存 “Sinkclose” 高危漏洞，锐龙 3000 等老款芯片无缘补丁

美国将于本周三公布备受关注的 7 月消费者价格指数 (CPI) 报告，交易员希望该报告将为美联储在 9 月会议上开始降息提供所需的弹药。但目前来看，市场波动性将进一步加剧。

瑟瑟发抖！美国 CPI 周三重磅来袭，美股恐遭遇新一轮风暴

债券重新成为对冲工具，投资者涌入债券市场，对债券的避险需求飙升。股债收益负相关关系重新回归，固定收益在市场混乱时起到对冲作用。股票和债券之间的传统反向关系受质疑。股市暴跌引发对经济衰退的担忧，降息预期升温，债券表现良好。股市企稳后，债券涨幅将抹去大部分。

美国股债重回负相关！避险当道，美债回归 “防御 C 位”

美股和日股是否有第二轮调整，三季度是重要观察期。针对美股和日股调整，可以发现，美国经济后续表现是核心变量。一方面，美国经济直接影响美股，而美股调整也会带动日股调整；另一方面，假设美国经济走弱，日元升值的逻辑或进一步强化，继而影响日本股市流动性。

美股和日股还有第二轮调整吗？

美联储"鹰王"警告通胀上行风险，暗示对降息持谨慎态度。鲍曼表示，5 月和 6 月降低通胀方面取得的进展是受欢迎的，但通胀仍然高于 2% 目标，令人不安。她认为美国财政政策、移民和地缘政治风险可能对通胀施加压力。她指出，失业率的上升主要是由于招聘疲软，裁员率仍然很低。鲍曼认为等待太久再降息存在风险，如果通胀数据继续改善，逐渐降低利率将是合适的。官员们将在 9 月会议前收到新数据。

美联储 “鹰王” 警告通胀存在上行风险，暗示对降息持谨慎态度

美股调整结束了吗？本周重磅关注腾讯、阿里、京东财报！宏观方面，关注中国 7 月经济/金融数据、美国 7 月通胀数据。此外，特朗普称将接受马斯克采访，贾跃亭称将于 8 月 12 日交付第 13 台 FF 91 2.0。

早餐 | 阿里、腾讯、京东领衔中概股财报周！中美重磅宏观数据来袭

日本央行前董事会成员 Makoto Sakurai 表示，日本央行今年将无法再次提高政策利率，明年 3 月之前是否会加息还很难说。他认为，日本央行决定从利率几乎为零的世界转向正常的 0.25% 是件好事，但需要再等一段时间。此前日本央行行长植田和男的强硬语气和对美国经济的担忧导致了市场动荡和日元飙升。

前日本央行官员排除今年再次加息可能 明年 3 月前仍不确定

彭博对经济学家的最新调查结果显示，近五分之四的受访者预计，美联储在 9 月只会降息 25 个基点，并且预估中值显示，在 9 月会议前紧急降息的可能性仅为 10%。

调查：美联储在 9 月只会降息 25BP

据 CME“美联储观察”：美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 51.5%，降息 50 个基点的概率为 48.5%。美联储到 11 月累计降息 50 个基点的概率为 36.8%，累计降息 75 个基点的概率为 49.4%，累计降息 100 个基点的概率为 13.9%。

美联储 9 月降息 50 个基点的概率为 48.5%

比特币跌破 59000 美元/枚，日内跌 3.20%。

以太坊回落至 2600 美元/枚下方，日内跌 0.42%。比特币回落至 60000 美元/枚下方，日内跌 1.53%。

中国 7 月规模以上工业增加值、零售、房地产投资、失业率等经济数据，70 城房价，社融和人民币贷款数据，美国 7 月 CPI 和 PPI，欧元区、英国、日本等二季度 GDP，特朗普接受马斯克采访，以色列恢复加沙停火谈判，超微电脑年度开放存储峰会（英伟达、AMD 等芯片巨头均参加）。

下周重磅日程：中国 7 月经济和金融数据，MLF 是否降息？美国 CPI，阿里腾讯京东财报

花旗认为，当前美元对日元汇率下跌只是日元套息结束的开始，未来或将出现更大幅度下跌，建议做多日元。以史为鉴，在过去相似行情下美元对日元汇率曾大跌 30%—40%。

“日元套息交易” 反转的四种情况，最差的一种是：美股跌 20%、美联储 9 月降息 75 基点！

本周美股波动创今年以来最大，衰退恐慌引爆 “黑色星期一”，随后跌幅基本收复。日元兑美元创六周里首个单周累跌，日元套利交易平仓风波一度主导市场情绪。

美股上演 “过山车” 衰退恐慌缓解抚平 “黑色星期一” 重击｜海外大类资产周报

漫长的价格战争或将迎来重要拐点。

消费 Insights | 星巴克 “反内卷”：咖啡行业如何穿越漫长冬季

排除 Mag7 外，标普 500 中其他公司股票的盈利有望实现自 2022 年第四季度以来首次增长，小型公司开始崭露头角。

终于，美股盈利格局出现了变化！

民主党总统候选人哈里斯强调对美联储独立性的尊重，并表示若当选总统，绝不会干涉美联储的决定。她反对总统对利率和货币政策发表意见的立场，认为央行是 “独立实体”。哈里斯还计划推出经济和降低成本的政策平台。与此形成鲜明对比的是特朗普批评美联储主席鲍威尔的调整利率决策，并表示自己有更好的直觉。近期民意调查显示，哈里斯已抹去特朗普在民意领先上的优势，两位候选人正进入为期三个月的冲刺。