9 月首周，重点关注美国 8 月非农就业、中美制造业数据等，周四还有蔚来财报！新能源车企成绩单方面，小米汽车 8 月交付量超 10000 台，连续 3 个月达成破万交付目标；零跑汽车交付达 30305 台，成为第三家月销破 3 万的中国造车新势力。

早餐 | 美股今日休市！小米、蔚小理 8 月造车成绩单出炉

9 月首周，重点关注美国 8 月非农就业、制造业 PMI、ISM 制造业指数等、中国 8 月财新 PMI 和外汇数据、美联储褐皮书、欧元区二季度 GDP。此外，中美两国商务部在天津举行工作会议。

下周重磅日程：美国 8 月非农、ISM 制造业指数决定全球市场方向

港股市场在短期降息和政策预期下表现出更高的弹性，近期出现风格转换，成长股、保险、必需消费和地产等板块上涨。虽然短期存在机会，但中长期走势仍需关注国内基本面和政策的进展。今年财政政策可能不会有大幅改善，整体市场仍倾向于宽幅震荡。

港股市场反弹与风格切换的逻辑

随着人工智能的快速发展，数据中心的电力需求激增。8 月 26 日的 Hot Chips 2024 大会上，OpenAI 硬件负责人 Trevor Cai 强调，规模扩大可以带来更好的 AI，同时技术公司如英特尔和英伟达也在提出节能方案。摩根士丹利预计，生成式 AI 未来几年电力需求将年增 75%。此次大会聚焦于建设可扩展且节能的 AI 基础设施。

算力狂飙电力承压 英伟达、英特尔争相推出节能方案

据 CME“美联储观察”：美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 67%，降息 50 个基点的概率为 33%。美联储到 11 月累计降息 50 个基点的概率为 45.2%，累计降息 75 个基点的概率为 44.1%，累计降息 100 个基点的概率为 10.8%。

美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 67%

9 月 1 日，多家新能源车企公布 8 月交付数据，显示销量增长趋势继续。理想汽车交付新车 4.81 万辆，同比增长 37.8%；零跑汽车 8 月交付 3.03 万辆，同比增长超 113%；蔚来汽车交付近 2.02 万辆，实现连续 4 个月超 2 万辆交付。小鹏汽车 8 月交付超 1.4 万辆，同比增长 3%。理想汽车和零跑汽车销量表现尤为亮眼。

零跑首次交付超 3 万辆，蔚来销量连续 4 个月超 2 万辆，8 月新势力 “成绩单” 出炉

美银表示，如果美国 ISM 制造业指数大于 49，或将把 30 年期债券收益率推高至 4.3% 以上；全球化、低债务、人口结构和科技等低通胀因素逆转，通胀将回到 5% 的水平，大宗商品牛市才刚刚开始。

美银 “大转向”：看多商品、看空美债，关键在下周这个数据

宝马亮剑成都车展

中信证券分析了当前重要的四类政策进展，包括扩内需、房地产、财政和货币政策。预计新发放按揭贷款利率将下行，财政政策的公共支出与债券发行加速，货币政策降息空间也有所扩大。8 月 PMI 数据低于季节性平均水平显示扩内需政策需再加力。下周将重点关注美国非农就业数据与制造业 PMI。

中信证券：有哪些政策在路上？

小鹏汽车-W 于 9 月 1 日发布了 8 月交付成绩，共交付新车 14036 台，环比增长 26%。截至 8 月，小鹏累计交付 77209 台，同比增长 17%。8 月 27 日，小鹏 MONA M03 在北京上市，并成功完成首批交付。未来 10 年，小鹏将致力于成为全球 AI 汽车公司，并发布新一代 AI 技术和芯片。8 月，营收达 81.1 亿元，同比增长 60.2%，毛利率提升至 14%。

小鹏汽车-W8 月共交付新车 14036 台 环比增长 26%

小米 SU7 交付量超 10000 台，目前已连续 3 个月达成破万交付目标，理想汽车 8 月交付新车 48122 辆，同比增长 37.8%，零跑汽车是第三家月销破 3 万的造车新势力。

8 月新能源车企成绩单：小米连续 3 个月超万，理想交付同比增长 37.8%

9 月：美股季节性最差月份 + 联储降息靴子落地

美股涨势趋缓，等待降息 “靴子落地” | 海外大类资产周报

老牌英伦豪车路特斯近期发布 2024 年半年报，销量翻倍，但管理层将销量目标从 2.6 万降至 1.2 万台，2026 年目标亦大幅下调至 3 万。北美和欧盟市场因加税影响销量，预计整体减少 30%。上半年，路特斯净亏损扩大至 4.24 亿美元，销售成本翻倍。为应对市场波动，CEO 冯擎峰推出 “决胜 26” 战略，调整海外策略，计划在北美发布 SUV 车型 Electra。

老牌英伦豪车遭遇逆风局

文章分析了中美两国近期政策趋势，特别是房地产政策与货币政策的变化。中国与美国在房地产贷款利率调整上存在紧迫性，预计即将出台增量政策。中国的房贷利率和美国的降息动态将直接影响市场需求。数据显示，当前存量房贷的调整可能速度更快、力度更劲，以应对经济稳定的需要。

政策等风来还要多久？

市场普遍预期 8 月非农会较 7 月回暖，但花旗认为几乎与 7 月一样疲软，这将证实劳动力需求出现真正减弱，或导致美联储在 9 月降息 50 个基点。

9 月决议前最后一次非农，25 还是 50 基点降息？就看下周了！

一个成本高达 175 亿美元的失误。

赛道 Hyper | 英特尔 IDM2.0 战略可能会缺角？

报告指出，当前美股的微观结构相对脆弱，并未如 2000 年科网泡沫般达到 “极致” 泡沫。美股的 “科技龙头” 集中度虽高，但业绩稳定性将是能否支持 AI 信仰持续的重要因素。从技术指标对比来看，当前市场状况较为乐观，投资者情绪低于科网泡沫同期，但需关注 AI 业绩的持续性。

美股当前是 “极致” 泡沫吗？

理想汽车于 2024 年 8 月交付新车 48,122 辆，同比增长 37.8%。2024 年 1 月至 8 月累计交付 288,103 辆，截止到 8 月 31 日累计交付 921,467 辆。理想 L6 受到青睐，市占率达到 18%。三季度以来，公司通过 OTA 升级和全新自动驾驶技术提高产品力，用户满意度提升。理想汽车在全国已有 481 家零售中心，覆盖 145 个城市。

理想汽车 8 月交付 48122 辆 同比增长 37.8%

当前经济修复弱势，2023 年 9 月可能成为政策加码的重要观察窗口。降息政策可能显著减轻居民房贷负担，估算潜在减负效果在 1922-2693 亿元之间，占可支配收入的 0.35%-0.49%。主要降息针对存量首套房贷，若后续落实至非首套房贷，实际效果可能受银行息差压力影响。

若存量房贷降息，潜在空间几何？

自 2017 年以来，黄金在每年 9 月份都出现了下跌，平均跌幅为 3.2%，9 月是黄金一年中表现最差的月份。

黄金，有 “9 月魔咒”

地方国资机构成为易方达纳斯达克 100ETF 联接基金的最大持有人，自 2020 年 6 月以来持有四年，其场内价格涨幅达 99%。该投资表现佳，但相关基金净管理费呈负值，因管理费收入下降快于客户维护费的下降速度。这一变动在美股基金蓬勃发展背景下显得尤为突出。

地方国资场内买入美股 ETF，四年大赚 99%

美股在 9 月常常遭遇"魔咒"，自 1928 年以来标普 500 指数平均下跌 1.2%。尽管美联储可能降息，华尔街对 2024 年股市能否"软着陆"仍感忧虑。LPL Financial 指出，自 1950 年以来，标准普尔 500 指数 9 月仅上涨 43%。分析显示，9 月的市场波动性高于 8 月和 10 月。投资者需谨慎，McCarthy 建议至少保留 20% 现金以待良机。市场等待关键数据影响美联储决策和市场情绪。

百年 9 月美股魔咒来了！

本周美国 PCE 通胀数据推动美联储降息步伐不再激进，美元指数上涨，尽管 8 月美股表现强劲。其中道指创新高，标普 500 指数接近历史高位。下周则关注 8 月份的非农就业报告，该报告可能影响降息幅度，市场预期若新增就业人数低于 10 万，降息 50 个基点的压力将加大。另外，美油期货因 OPEC+ 增产预期下跌超 3%。

一周展望：美国 ISM 数据和非农报告恐引爆行情！黄金能否战胜 “9 月魔咒”？

港股交互式 AI 公司声通科技宣布将总部设在武汉东湖高新区，力求推动当地 AI 技术研发和产业智能化升级。将建立算力中心、研发中心及多个事业部，未来还计划创建 AI 产业园，增强武汉在智慧交通领域的开发能力。声通科技自 2005 年成立以来专注于企业级交互式人工智能解决方案，并于今年 7 月在香港上市。

港股 “交互式 AI 第一股” 声通科技总部落户武汉

极氪再次火力全开

今年以来，美股市场呈现出明显的 “头部效应”，巨头股领涨市场，聚焦大型股的 ETF 也受到投资者热捧。

聚焦巨头！景顺、贝莱德相继推出 “纳指和标普巨头 ETF”

人民币兑美元汇率自 7 月 25 日以来上涨 2.7%，8 月 29 日以来收盘价强于中间价，这是自去年 7 月以来首次。美联储降息预期及日元急升反作用于人民币，促使资金回流新兴市场及提升港股表现。市场对人民币资产恢复投资信心，人民币期货的未平仓头寸在 230 亿美元附近。

人民币走强，港股亮眼，这才刚刚开始？

8 月 28 日，中国人保披露上半年业绩，共实现保险服务收入 2616.29 亿元、保费…

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8 月 30 日，招商银行披露公司上半年营收、归母净利分别为 1729.45 亿元、74…

招商银行业绩等拐点：“零售之王” 如何积攒翻盘筹码

苹果发布智能戒指新专利，推动了智能穿戴产品的市场热度，加上乐心医疗在相关股票中涨幅近 70%。尽管市场上已有多款智能戒指，但消费者质疑其实际功能，认为部分产品仅为简单的通信装置。市场主流产品如三星 Galaxy Ring 和 Oura Ring 备受关注，但缺点似乎多于优点。智能戒指因轻便与生物信息采样优势受到青睐，但仍需更多验证。

苹果专利捧出智能戒指概念 是消费电子 “下个风口” 还是 “富人玩具”？

万科有了更多同路人

中信证券称，回顾历史表现，无论是从美股指数绝对收益层面还是成分股盈利层面来看，特朗普任期内美股市场的表现均优于拜登执政时期。因此，如若 2024 年美国总统大选最终由特朗普获胜，短期内可关注受估值扩张驱动的房地产、金融行业，而中长期则可关注因企业所得税降低而受益的原材料、工业等行业。

中信证券：特朗普任期内美股市场的表现均优于拜登执政时期

8 月份的全球市场经历了波动，包括非农数据公布后 VIX 指数飙升和美股暴跌，然后又迅速回落并反弹。美国经济数据呈现出 “先抑后扬” 的趋势，反映了经济数据与市场预期之间的差异。预计下周将公布新的非农就业数据，这也可能是美股一年中表现最差的月份。

花旗经济学家索金表示，若美国就业市场持续低迷，美联储可能在年底前降息 125 个基点。预计美联储将以 50 个基点开始降息，然后再降 50 个基点，最终在 12 月再降 25 个基点。失业率上升的情况令人担忧，可能促使美联储采取更激进的降息政策。市场对 9 月降息 25 个基点的预期较高，但降息 50 个基点的可能性较低。美联储主席鲍威尔指明了政策调整的方向，未来行动将取决于就业数据和经济变化。

花旗：若就业市场持续低迷，美联储年底前或降息 125 个基点

华尔街交易员斥资 900 万美元为 9 月市场潜在抛售做保护性部署，购买了到期的 VIX 看涨价差期权。此举旨在防范 VIX 指数从 15 升至 22 以上的风险。随着短期波动率下降，投资者利用此交易进行低成本对冲，预计非农就业报告及美联储会议或成为推动波动率的催化剂。9 月份历来是股市的表现较差时期，市场可能面临多重风险因素。

华尔街交易员 “怂了”？斥资 900 万美元为 9 月潜在市场抛售做保护性部署

美股三大指数收涨，道指创盘中历史新高，涨 228.03 点，报 41563.08 点，纳指涨 197.19 点，报 17713.62 点，标普 500 指数涨 56.44 点，报 5648.40 点。本周道指上涨 0.94%，标普 500 指数上涨 0.24%，纳指下跌 0.92%。科技股中，英特尔涨逾 9%，特斯拉涨 3.8%，阿里巴巴涨 2.8%。

隔夜美股 | 三大指数收涨 道指创盘中历史新高

高盛计划在年度审查过程中在全球范围内裁员 1300-1800 人，淘汰表现不佳者。本轮裁员已经开始，并将持续到秋季。一些员工因为在 2023 年参与的交易较少，奖金季惨淡。

高盛将裁员超过 1300 人，预计影响员工总数的 3-4%

面对全球光伏行业竞争加剧与价格波动的挑战，两家光伏巨头隆基绿能、晶科能源均报转盈为亏。隆基绿能 2024 年半年度报告显示，上半年该公司业绩不振，营收同比下降超过 40%，而且公司同比转盈为亏。晶科能源二季度营收则同比下滑 22%，同样同比转亏。

光伏市场厮杀仍酣 隆基绿能、晶科能源均报转盈为亏｜财报见闻

联想控股股份有限公司周五今年上半年中期业绩，虽然营收同比增长，但归母净利润同比下降超过 57%。公司表示，主要由于全球经济形势的复杂性与不确定性持续攀升，令产业运营板块的贡献利润以及产业孵化与投资板块的投资业务受到了波及。

全球经济不确定性波及业务 联想控股归母净利润下降 57%｜财报见闻

周五，大型科技股涨跌不一，截至发稿，亚马逊涨 1.86%，特斯拉涨 1.8%，微软涨 0.46%，英伟达、谷歌，涨 0.22%；苹果跌 0.64%，Meta Platforms 跌 0.15%。

美股异动 | 大型科技股涨跌不一 亚马逊涨 1.86%

理想汽车与常州市政府携手推出 2024 常州文化旅游节暨理想生活季，旨在通过特色 CityDrive 文旅路线，推动理想品牌在家庭出行领域的发展。此次活动结合新能源汽车智造参观与文旅体验，吸引家庭用户，展示常州的旅游文化，并提升理想汽车的知名度。理想自 2016 年落户常州以来，与当地形成深厚合作关系。

理想联手常州打造 CityDrive 之城

<p>估值的回调永远追不上利润的下调</p>

跌了又跌，中国中免已成 “无底洞”

周五，美股邮轮、航空股上涨，截止发稿，美国航空涨超 4%，达美航空涨超 2%，联合大陆航空涨超 1.8%，挪威邮轮涨 0.7%，嘉年华邮轮涨 0.63%。本周美国劳工节长周末，美国运输安全管理局 (TSA) 预计将有 1700 万人通过机场安检，联合大陆航空及美国航空表示，他们预计将迎来有史以来最繁忙的劳工节。

美股异动 | 邮轮、航空股上涨 美国航空涨超 4%

美团-W 宣布于 2024 年 8 月 30 日将 1338.66 万股 A 类普通股转换为 B 类普通股。同时，2024 年 8 月 29 日、8 月 27 日和 8 月 9 日，员工根据首次公开发售前的股份激励计划行使购股权，分别发行了 500 股、904 股和 1500 股。

美团-W 转换 1338.66 万股 A 类普通股至 B 类普通股

财富管理业务成 “吸金石”！华泰证券半年报披露 “关键数字”

英特尔股价上涨超过 7.6%，报 21.7 美元，因其正在与投资银行讨论分拆其代工业务、暂停或取消部分项目等方案，以改善财务表现。目前谈判尚处于初期阶段，英特尔尚未采取重大措施。

美股异动 | 或分拆出售代工业务 英特尔涨超 7.6%

苹果可能参与 ChatGPT 开发者 OpenAI 的融资，此举可能导致投资者对其与谷歌之间的搜索协议产生担忧。报道称，英伟达也在讨论加入该轮融资，预计 OpenAI 估值将超过 1,000 亿美元。美国银行分析师指出，启动对 OpenAI 的大笔投资可能会引起对谷歌搜索引擎的关注，因为 ChatGPT 可能会削弱谷歌的搜索市场份额。

苹果若参投 OpenAI 代价可能是从谷歌少赚 200 亿美元

中原地产报告显示，香港十大小区 8 月成交 136 宗，环比微升 3%。然而，8 个小区的呎价出现下跌，降幅在 0.5% 至 6.9% 之间，丽港城跌幅最大为 6.9%。市场期待美联储减息，买家在减息前积极看楼，成交量可能回升，尤其在康怡花园成交增长 80%。

中原：香港十大小区 8 月录 136 宗成交环比微升 3% 市场期望降息为楼市带来转机

美国 7 月核心 PCE 指数环比上涨 0.2%，符合预期，同比涨幅 2.6%，低于预期的 2.7%。报告显示，消费者支出增长 0.4%，支持市场对美联储降息的预期。美联储主席鲍威尔已表示降息 “时机已到”，市场看好 9 月降息 25 个基点的可能性，尽管劳动力市场疲软及通胀风险仍存在。

美国 7 月 PCE 温和上涨 预示美联储 9 月降息 25 而非 50 基点

美国股市开盘上涨，纳斯达克指数上涨 0.78%，标准普尔 500 指数上涨 0.47%，道琼斯指数上涨 0.22%。科技股表现强劲，英特尔上涨超过 5%，英伟达上涨超过 1%，戴尔则因二季报超预期，AI 服务器销售季环比增超 80% 而上涨超过 3%。多只热门中概股上涨，包括阿里巴巴上涨超过 4%，小鹏汽车和拼多多上涨超过 3%。