市场应关注以下重大经济数据发布：07:50 日本第二季度实际 GDP 终值，09:30 中国 8 月 CPI，16:30 欧元区 9 月 Sentix 投资者信心指数，22:00 美国 7 月批发库存终值，以及 23:00 美国 8 月纽约联储 1 年通胀预期。此外，次日 01:00 苹果公司将举行新品发布会。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

据 CME“美联储观察”：美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 71.0%，降息 50 个基点的概率为 29.0%。美联储到 11 月累计降息 50 个基点的概率为 28.7%，累计降息 75 个基点的概率为 54.0%，累计降息 100 个基点的概率为 17.3%。

美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 71%

摩根大通首席美国经济学家 Michael Feroli 表示，美国消费者是最近几个季度推动经济增长的引擎，不过收入增长放缓可能会阻碍消费支出的增长。目前政策是具有限制性的，就业下行风险正在加大，而上行的通胀风险正在减弱。因此，他们仍然认为美联储在 9 月会议上降息 50 个基点是正确的做法。

小摩：美联储 9 月降息 50bp 是 “正确的做法”

随着 iPhone 新品发布临近，国内数字科技企业与苹果公司的佣金抽成问题引发关注。关于 “iPhone 16 可能不支持微信” 的传闻在社交媒体上持续发酵，然而随着微信 IOS 系统更新，这些不实猜测被打破。苹果对小程序等新型业务的担忧，主要是因为可能绕过应用内支付，避免 “苹果税”。专家指出，过高的 “苹果税” 增加了国内企业成本，影响国际竞争，建议借鉴欧美及亚日韩的监管与立法经验，促使苹果进行调整。

“苹果税” 博弈进行时 国内市场该何去何从

英伟达 CEO 黄仁勋在股价下跌期间继续抛售公司股票，9 月 4 日至 5 日共售出 24 万股，总价值约 2580 万美元。今年夏季，他已售出近 530 万股公司股票，价值约 6.331 亿美元。目前，他仍持有约 7600 万股。此外，其他高管也在出售股票，英伟达面临美国司法部对其反垄断调查的利空消息。

黄仁勋持续套现英伟达

汽车及汽车零部件行业周报显示，特斯拉将于 2024 年第一季度在中国和欧洲推出 FSD，进度超出预期。同时，8 月乘用车市场零售 191 万辆，同比微降，但新能源车零售同比增长 35%。锂电价格稍有下降，而车企整体销量继续保持强势，零跑等新势力表现突出。

汽车及汽车零部件行业周报：特斯拉进度略超预期，车市迎来金九银十

据彭博社报道，苹果即将推出的 iPhone 16 Pro 和 Pro Max 在边框缩小约 33% 的情况下，屏幕尺寸将更大，保持厚度不变。苹果采用了新的 BRS 技术解决散热问题，尽管此前曾因散热问题暂停应用。此举突显了苹果在新机型设计上的努力及应对生产挑战的进展，令消费者对 iPhone 16 系列的发布充满期待。

古尔曼：苹果 iPhone 16 Pro 屏幕边框相比于 15 Pro 可缩窄 33%

美联储即将降息，市场对于 A 股的影响主要考虑两条路径与三个约束。从流动性与基本面的视角，美债利率对 A 股影响较难在低迷期起到决定性作用。尽管新增非农就业数据不及预期，但失业率轻微改善，显示出美国经济并未明显衰退。市场普遍预计美联储在 9 月降息时将采取相对谨慎的行动。

美联储降息影响 A 股的 2 条路径和 3 个约束

9 月的季节性低迷对美股市场再度显现。非农数据未达预期，8 月新增就业人口低于预期，进一步加剧经济悲观情绪。纳指和标普在周内分别跌近 6% 和超 4%。科技股和 AI 股遭投资者抛售，芯片股全周下跌 12%，创四年最差。此外，欧股、油价及美元指数均表现不佳，WTI 油价续创一年多以来低点。

“9 月魔咒” 应验中？| 海外大类资产周报

本周重点在于国内外货币政策走向。国内预计年内降准、降息及房贷利率调降将逐步推进，避免政策"重叠"，降准将率先实施。海外方面，美联储可能在余下三次会议中连续降息 25bp，全年降 75bp。美国大选及总统辩论将对政策及市场产生变数。

货币宽松年内如何 “三步走”？

此次 30 年房贷利率调降 80BP，可能导致 30 年国债收益率下降约 20BP。市场对于房贷利率调整的预期增加，主要关注刺激房地产政策对经济的影响，以及银行信贷和债券的相对价值变化。居民面临资产收益率下降和负债成本上升的困境，市场供需关系影响政策利率的节奏，这表明降息措施或不能提振地产销售，关键在于商品需求不足。

30 年房贷与 30 年国债

东吴证券指出，美国不及预期的就业数据导致市场对经济衰退的担忧加剧，从而影响工业金属价格。本周，铜价和铝价均出现下跌，铜价跌至 8,954 美元/吨，伦铝价也受到冲击。此外，美联储释放降息信号，表明对劳动力市场的弱势容忍度降低。整体有色板块本周下跌 5.13%。

东吴证券：美国大小非农均录得不及预期数据 劳动力市场弱势带动工业金属下跌

民生证券指出，2024 年 9 月 2 日至 9 月 6 日全球大类资产联动性与波动性加大，日元升值，股指和大宗商品回调，VIX 波动率上升。近期经济数据未显示美国衰退信号，市场对美国经济 “软着陆” 和美联储降息节奏分歧加剧，同时美元流动性紧张。金融资产的高波动性提示市场在经历多年债务扩张后的脆弱性。

在美联储缔造的高通胀、高利率时代，美国普通人财务紧张的程度被远远低估，尤其是底层消费者被掏空钱包，就连最基本的必需品也难以负担。

“一元店” 崩盘，美国底层消费者 “没钱” 了

苹果公司在即将举行的 Glowtime 发布会上将推出基于 Arm 最新 V9 芯片架构的 A18 芯片，此芯片将支持更多生成式 AI 功能。苹果与 Arm 签署的协议确保了未来能继续使用其核心知识产权，该协议有助于 Arm 获得巨大的发展动力。Apple Intelligence 的功能将预计在 2025 年全面发布。

苹果芯片，还是选择了 Arm

申万宏源分析称，美联储年内将实施三次 25 基点降息，短期内美债利率可能反弹，但长期走向取决于美联储政策变动及经济基本面。尽管降息交易提前开始，可能导致短期反弹，后续是否反转需关注通胀压力与经济衰退程度。预计美联储降息空间在 100-150 基点之间，如 2025 年核心通胀维持在 2.5%。

降息将至，美债利率能否继续下行？

苹果秋季新品发布会将于北京时间 9 月 10 日凌晨 1 点举行。投行 Wedbush 分析师认为，iPhone 16 系列将开启苹果历史上最大的升级周期。Wedbush 分析师称：“我们相信，即将在 Apple Park 举行的这场活动将令人大开眼界，并将为希望升级到 iPhone 16 的消费者提供更广泛的战略愿景。”

韦德布什：iPhone 16 系列将开启苹果历史上最大的升级周期

马斯克宣布 SpaceX 将在两年后发射首批 Starship 无人飞船前往火星，计划在 20 年内建成一个自给自足的火星城市。为实现这一目标，必须将每吨有效载荷的运输成本从 10 亿美元降至 10 万美元，这是火星移民的关键。马斯克认为，成为多星球物种将提高人类的生存概率。

马斯克火星移民计划启动！两年后无人飞船首发，20 年内建成火星城市

随着人民币汇率升值，央行可以实施降息政策，降低存量房贷利率，支持制造业及新型基础设施等领域的财政投入。财政政策将更加积极，应对消费压力和财政支出需加大力度。由于收入难以迅速恢复，调整赤字率的问题变得紧迫。人民币汇率升值主要受美元走弱影响，从 7 月以来已经升值约 2.3%。

汇率升值后的货币和财政调整空间

在 2024 联想创新世界大会上，联想发布了多款新型 AI PC，引起广泛关注。微软高管称赞联想在技术上的突破，尤其是 Yoga Slim 7x 的出色表现，包括 17 小时的电池寿命和 1000 尼特的 OLED 显示屏。联想与微软合作，推动硬件和软件的无缝整合，同时推出了 ThinkPad Copilot+ PC，为企业客户提供了优质体验。

微软高管：联想 AI PC 不断突破技术瓶颈

Hartnett 认为，美国 “硬着陆” 概率被普遍低估，即使美联储首次降息时仅把利率下调 25 基点，之后仍会大幅降息。他认为，现在最有利的操作是 “卖出首次降息”，等待更好的风险资产入市时机。

美银 Hartnett：“美联储首次降息”，卖！

国泰君安发布研究报告分析，印度消费行业正迎来高速增长，主要受到人口红利、巨额资本支出和活跃消费驱动。报告指出，印度是世界第五大经济体，GDP 达 3.57 万亿美元，消费支出占 GDP 的 60%。三类表现良好的企业包括关注行业扩张的成长型企业、通过全球化扩张开拓新利润的企业以及本土强势企业。

国泰君安：印度消费行业迎来高速增长期 扩张成长型等三类企业表现佳

何小鹏要卖能上天的车

腾讯云在 2024 腾讯全球数字生态大会游戏专场上，宣布全新升级的游戏云全生命周期解决方案，旨在帮助游戏厂商应对行业挑战。该方案涵盖研发、测试、发行及运营的各个阶段，提供全面支持与成本控制。腾讯云为游戏企业提供数据库、AI、网络安全等服务，助力客户延长游戏生命周期和提升项目成功率。

腾讯游戏云 “打怪升级”

美国 8 月非农就业数据表现不佳，新增就业 14.2 万低于预期 16 万，失业率降至 4.2%。该数据未消除市场对衰退的担忧，美股和黄金下跌，美元和美债利率上升。美联储降息 50bp 或 25bp 仍存悬念，短期需关注 9 月 11 日 CPI 数据，这将影响 9 月 18 日的政策决定。总体来看，美国经济虽有放缓迹象，但未至衰退，市场需进一步观察。

美国 8 月就业不好不坏，降息幅度仍存悬念

本周美国非农就业数据将影响美联储在 9 月 18 日会议的降息决策，市场对降息 25 个基点或 50 个基点的预测存在较大分歧。尽管就业岗位增幅低于预期，且市场股票基金连续第四周流出，但黄金市场在降息预期下准备反弹。美国股市在 9 月表现持续低迷，纳斯达克、标普 500 和道琼斯指数均下跌，油价亦因宏观经济忧虑而下跌。下周将公布 8 月 CPI 数据。

一周展望：美联储 9 月降幅 “大决战” 来袭！黄金多头已准备埋伏抄底？

对话腾讯李强：“不做低效内卷”

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业 10 万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

德银：非农 “断崖式” 转负，才是经济衰退的开始

近期，美国股市重返经典框架，强调业绩与宏观经济驱动，结束了 “坏消息就是好消息” 的理论。摩根大通模型显示不同资产的经济衰退概率，引发华尔街关注经济风险。8 月以来，初请失业金数据预期稳定，降息预期降温。与此同时，科技巨头谷歌、微软与特斯拉等公司业绩未达预期，导致股价下跌，影响标普 500 指数走势。

“坏消息=好消息” 理论渐瓦解 美股交易重返经典框架：业绩与经济驱动

华金证券认为，9 月是全面降准 50BP 的合理时点，以维持信用融资需求，避免资金面利率上升。但在存款利率下调空间受限和地产需求与货币宽松脱敏的情况下，大幅下调存量房贷利率的可能性值得商榷。同时，经济结构转型使得货币政策走向支持性立场，降准空间打开，但宽松政策对经济转型效果衰减，可能增加系统性风险。

降息还是降准？

股市等风险资产抛售加剧，加入债券及大宗商品押注经济衰退担忧的队列中。分析称，8 月初的暴跌来的快去的也快，但这次或许更加糟糕：经济可能突然快速停滞，美联储无法在不紧急出手的情况下挽救它。

美股大跌、风险资产大跌！8 月重演？这次或许更糟

美国 8 月非农就业数据呈现冷热参差状况，总体指向劳动力市场持续降温但降幅放缓。新增就业人数为 14.2 万，低于预期的 16.5 万，失业率降至 4.2%。尽管时薪增速环比提升至 0.4%，服务业仍表现较为稳定，但整体数据未能强化 9 月降息 50BP 的必要性。

美国 8 月就业数据分析：非农数据并未强化 9 月降息 50BP 的必要性

华为终端于今日宣布，华为三折叠正式开启预订，并将于 9 月 10 日发布，9 月 20 日正式开售。值得注意的是，苹果将在同日发布 iPhone 16，预计也将在 9 月 20 日开售，这意味着华为三折叠与苹果 iPhone 16 同日发布与开售。

硬刚苹果？华为三折叠与苹果 iPhone 16 将同日发布和开售

腾讯集团高级执行副总裁汤道生在采访中表示，大模型和 AI 领域存在内卷式竞争，亟需回归正常商业逻辑。他指出，人们对 AI 大模型的看法存在误区，短期过于乐观而长期又显悲观，并强调科技发展会经历周期变化，期望以 “细水长流” 的方式推进 AI 投资。

腾讯汤道生：大模型要避免 “内卷式竞争”，AI 投入追求 “细水长流”

马斯克分享与《黑神话：悟空》的 AI 合成照片，称其为中国的令人印象深刻的 3A 游戏。根据 VG Insights 的报告，该游戏全球总销量已突破 1810 万份，收入超过 8.66 亿美元，销量在 Steam 平台上持续上升。在国内，核心玩家数量约 500 万，销量达 1352 万份。该游戏证明了国产游戏的高品质，并填补了国内 3A 游戏的空白，展示了中国游戏工业化的重要提升。

马斯克分享黑神话悟空 AI 照片：来自中国的令人印象深刻的 3A 游戏

在消失近两个月后，美国散户 “带头大哥” Keith Gill 于周五在社交媒体 X 上发布了一张改动后的《玩具总动员 2》图片，引发了对游戏驿站和 Chewy 两只股票的激烈交易。该消息导致游戏驿站股价上涨 6.8%，而 Chewy 出现下跌，市场猜测 Gill 可能在抛售 Chewy 但最终重点仍在游戏驿站上。这一涨跌反映出散户对 Gill 动态的高度关注和市场影响。

美股散户 “带头大哥” 归来！一张图引多只网红股异动，有账户速赚近 400 万

8 月非农好坏参半，9 月降息幅度依旧不明朗。高盛从美联储高官发言中解读称，美联储领导层认为 9 月降息 25 基点是基准情形，但如果劳动力市场继续恶化，他们愿意在之后的会议上降息 50 个基点。

如何看 “三把手” 和沃勒发声？高盛：美联储领导层认为 9 月降息 25 基点是基准情形

分析师预测，苹果计划于 2025 年在 iPhone 中首次推出自研的 5G 芯片，预计出货量将在 2025 年达到 3500 万至 4000 万部，并快速增长，2026 年增至 9000 万至 1.1 亿部，2027 年达到 1.6 亿至 1.8 亿部。2025 年将有两款 iPhone 机型搭载该芯片。此举将减少苹果对高通的依赖。

分析师：苹果自研 5G 芯片预计明年在 iPhone 中推出

美联储的降息策略在近期的非农数据中显现出两难局面。陶川团队认为在市场放缓及失业率上升的风险下，9 月降息 25 个基点是最可能的选择。然而，当前的衰退风险可控，过度降息可能刺激粘性通胀。8 月非农就业数据表现混合，新增就业 14.2 万，失业率小幅下降至 4.2%。市场需关注美股的短期波动以及行业就业变化。

8 月非农的降息 “角力”

美联储在 9 月份的降息悬念将持续到最后时刻，市场对降息幅度的讨论并未因最新就业数据而得到解决。非农数据显现美国劳动力市场减弱，降息 50 个基点的可能性增加，但缺乏美联储官员的明确支持。市场预期降息 25 或 50 基点几乎平分，而美股则更倾向于 25 基点。经济衰退的担忧加剧，导致美股暴跌，标普 500 指数录得自 2023 年 3 月以来最差表现。

美联储 9 月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓！ 美股市场更希望看到 25 基点

美国股市周五大幅下跌，道指下跌 410.34 点，纳指跌 436.83 点，标普 500 指数跌 94.99 点，均为 2023 年以来最差表现。美联储理事沃勒对降息持开放态度，使得三大指数本周分别累计跌 2.93%、4.25% 和 5.77%。此外，多只科技股大幅下挫，其中博通和特斯拉跌幅超过 8%。欧股也随之下跌，主要欧洲指数均现跌势。

隔夜美股 | 科技股暴跌 标普 500 指数录得去年 3 月来最差单周表现

隔夜美股三大指数收跌，纳指跌 2.55%，标普跌 1.73%，道指跌 1.01%。大型科技股普跌，特斯拉跌超 8%，市值一夜蒸发 621 亿美元。 9 月 5 日，特斯拉 AI 团队近日通过官方社交媒体账号发布了 FSD 功能的全球部署路线图。根据路线图，特斯拉计划在 2025 年第一季度在中国市场和欧洲市场推出 FSD 功能，但具体时间仍需等待当地监管机构的批准。

特斯拉暴跌超 8% 市值一夜蒸发 4400 亿元

截至 9 月 5 日，37 家上市游戏公司公布中期报告，19 家收入增长，15 家收入与利润双增。腾讯和网易继续引领市场，腾讯上半年营收 3206.18 亿元，净利润 895.19 亿元，增分别为 7% 和 72%。腾讯国际市场游戏收入增长至 139 亿元，主要受《PUBG MOBILE》和 Supercell 游戏热度提升影响。本土收入恢复至 346 亿元，受到《DNF 手游》等新游戏成功发布的推动。

上半年游戏财报透视：腾讯网易领跑

美股冲高后加速回落，科技股、AI 股、芯片股均持续下跌，英伟达盘初涨近 0.9% 后跌超 4.4%，博通一度跌超 10.2% 创近一个月来最低，公司 Q3 AI 产品收入不及预期，Q4 营收指引逊色。

非农加剧经济放缓担忧，美股跌幅扩大，英伟达涨近 0.9% 后跌超 4.4%，两年期美债收益率重挫

周五（9 月 6 日）尾盘，新兴市场货币在非农日表现波动。巴西雷亚尔兑美元跌 0.46%，至 5.5990 雷亚尔；南非兰特一度涨至 17.6142 兰特，随后下跌至 17.8951 兰特；墨西哥比索在美联储沃勒讲话后，从 19.7610 比索下探至 20.0972 比索；土耳其里拉也经历涨跌，最后报 34.0630 里拉。

新兴市场货币普遍在非农日冲高回落

英伟达本周市值蒸发 4060 亿美元，创下美国公司历史上单周最大亏损，超出 AMD 和高通市值总和。此外，该股一周跌幅达到 13.9%，为两年里最差表现。分析师预测，短期内英伟达股票难以回升至 130 美元以上，整体市场和半导体行业仍面临压力，必要时应谨慎操作。

英伟达市值一周蒸发 4060 亿美元，超过 AMD 和高通之和

美元在非农就业报告发布前小幅上涨，最终报 101.187 点，但本周累计跌幅达到 0.5%。日元则上涨超过 2.6%。

美元非农日涨约 0.1%，本周累跌 0.5%，日元本周涨超 2.6%

媒体称，拜登高级助手研究设立的基金将允许政府投资国家安全利益相关的领域，包括科技、能源和供应链的关键环节；他们的工作至少在精神上反映了和特朗普一样的想法，特朗普的公开呼吁可能让两党都支持设这类基金。

抄特朗普作业？拜登被爆研究建立美国主权财富基金

周五（9 月 6 日）美国纽约尾盘，现货黄金下跌 0.77%，报 2497.41 美元/盎司，在非农就业报告发布后反弹至日高 2529.24 美元，再次跌至 2485.21 美元。黄金本周累计下跌 0.24%，交投区间为 2471.95-2529.24 美元，现货白银跌 3.08%，报 27.9350 美元/盎司。本周白银累计跌 2.14%。COMEX 黄金期货跌 0.64%，报 2526.70 美元/盎司，跌幅 0.02%；COMEX 白银期货跌 3.09%，报 28.255 美元/盎司，累计跌 3.05%。

在非农就业报告发布后的反弹中，美国 10 年期国债收益率表现波动，结束了 26 个月的收益率曲线倒挂状态。9 月 6 日，Yield 下降 1.71 个基点至 3.7099%，在特定讲话后曾触及 3.7589% 的高点，但最终回落至 3.6443%。该周累计下滑 20.11 个基点，显示出整体震荡下行趋势。