9 月份美国新增非农就业人数超预期，令投资者对美联储政策感到困惑。尽管美联储将重点转向劳动力市场，但通胀担忧依然存在。经济学家 Mohamed El-Erian 指出，CPI 数据将是关键，可能影响美联储的利率决策。瑞银和美国银行分析师均表示，CPI 报告将影响市场预期，尤其是美联储 11 月的降息决策。市场对降息的预期已调整，降息 25 个基点的可能性高达 99%。

别有了非农忘了通胀！本周 CPI 数据依旧重磅

根据奈德 - 戴维斯研究公司（Ned Davis Research）的数据，当前美股牛市可能会再持续 12 个月，主要受三个积极催化剂的推动：1) 反通胀趋势，通胀已趋近美联储目标；2) 避免经济衰退，短期内衰退风险低；3) 企业盈利强劲，标普 500 指数公司第三季度盈利预计增长 4.6%。自 2022 年 10 月以来，标普 500 指数已上涨 60%。

研究公司：三个看涨催化剂将保送美股牛市进入第三年

高盛将美国未来 12 个月陷入衰退的可能性降低至 15%，因 9 月非农就业报告显示劳动力市场强劲。报告指出，新增就业岗位为六个月来最高，失业率降至 4.1%。高盛维持美联储将降息 25 个基点的预测，认为降息风险降低。市场对 11 月降息的预期从 71.5% 升至 95.2%。

9 月非农颠覆市场！高盛再度下调美国衰退可能性

大摩估计，如果散户情绪保持高涨，中国家庭金融资产中将有高达 2-3 万亿人民币重新配置到股票市场。只要势头足够强劲，券商股收益有望再上升 30%，ROE 可能回升至约 13%。

2015 年牛市重现？大摩：还有 2-3 万亿散户资金可能入场

港交所盘中涨超 5%，高见 397.8 港元，较 9 月低点 218.4 港元累计涨幅超 80%。截至发稿，涨 3.99%，报 391.2 港元，成交额 73.72 亿港元。华泰证券表示，9 月下旬以来，因为美联储局减息、内地货币政策组合拳、9 月政治局会议等因素的提振下，港股大盘表现和交投活跃度迅速大幅提升，单日成交额最高逾 5000 亿港元，创港股单日成交额历史新高。该行指，高涨的交投活跃度将推动港交所第三季和全年业绩上升。该指出，全年日均成交额每上升 50 亿元，将推动港交所利润升约 2.2%。汇丰发表报告指，港交所应受惠于美国持续减息、内地风险情绪回升、南向通及中国国债期货等基础设施进一步改善、额外的财政及货币政策刺激、及 AH 股溢价或进一步收窄。不过，由于投资者于假期期间未能投资于 A 股，港股日均交易额 (ADT) 急剧上升可能是短暂的，而且市场预期似乎过高。

理解市场 | 港交所盘中涨超 5% 较 9 月低点涨超 80% 日均交易额急剧上升有望带动利润增长

美国股市在过去三个月中表现出显著改善，跑赢标普 500 指数的股票数量从 7 月的 20% 上升至 9 月底的近 70%，创下历史新高。分析师指出，市场的健康状况受到广度、情绪、动量和经济背景改善的推动。美联储降息和中国刺激措施也为市场提供支持。9 月非农数据表明美国经济强劲，新增就业岗位超预期，失业率小幅下降，进一步巩固了市场的乐观情绪。

一项关键指标显示，美国股市 “从未如此健康”！

中信证券指出，市场正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，预计短期内脉冲式上涨将持续。以低 P/B 和内需修复为核心，待价格信号确认后，将迎来年度级别牛市。政策信号的重大变化和散户资金的集中入场是当前行情的主要特征，机构投资者也将迎来更佳入场时机。建议关注低 P/B 风格重估和内需板块的估值修复。

中信证券：以低 P/B 和内需修复为核心，待价格信号确认，迎来行情大拐点

台湾证交所加权股价指数上涨 1.8% 至 22,702.56 点。 为 9 月 12 日上涨 3% 以来最大，前一个交易日下跌 0.4%。台积电对指数上涨贡献最大，上涨 2.9%。 正达国际光电股份有限公司涨幅最大，上涨 10.0%。今天，1,006 支股票中 690 支上涨，248 支下跌；28 个类股中 22 个类股走高，以半导体股为首。

台股加权指数上涨 1.8% 台积电引领上涨

恒生指数在香港连续二天走高，上涨 1.4%，至 23,063.72 点。小米集团对指数上涨贡献最大，上涨 5.9%。 中芯国际集成电路制造有限公司涨幅最大，上涨 18.5%。午盘交易中，82 支股票中 59 支上涨，19 支下跌；4 个类股中 3 个类股走高，以工商业股为首。

恒生指数上涨 1.4% 小米集团引领上涨

景顺、摩根大通等机构持谨慎态度，认为市场情绪终会回归基本面，后续能否有更多政策措施落地仍是关键。但也有乐观人士预计，考虑到港股估值仍处低位，市场反弹尚未结束。

连续暴涨后，外资关注：港股 “有一批股票的股价上涨了 30% 到 40%，几乎达到了历史最高水平”

摩根大通首席全球策略师戴维·凯利警告投资者应减少风险敞口，尽管美国经济数据强劲，市场乐观情绪高涨。他指出，市场估值上升使得风险加大，任何冲击可能导致资产价格暴跌。凯利建议投资者将资金从成长股转移到价值股和国际股票，并重新平衡投资组合。他强调，普通美国人的财富增长不应导致过度风险承担。

摩根大通警告：市场变得更加扭曲，投资者应减少风险敞口！

美国经济"不着陆论"再度引发关注，因最新就业报告显示就业增长加速，失业率意外下降，工资上涨，导致国债收益率上升。市场对美联储降息的预期发生逆转，交易员们调整策略，担忧经济过热。美联储可能不再降息，甚至可能加息。经济是否能实现"软着陆"或"硬着陆"成为市场辩论焦点。知名投资者警告美联储需关注通胀风险。

再次颠覆！美国经济 “不着陆论” 死灰复燃，降息不再需要大步流星

CRO 概念股早盘继续上涨，昭衍新药涨 16.04%，康龙化成涨 12.9%。药明康德可能出售欧美实验室以减轻市场疑虑，预计将提升利润率。中信建投指出，随着美联储降息，医药行业投融资景气度有望恢复，研发需求提升将利好 CXO 龙头及细分领域龙头。

理解市场 | CRO 概念股早盘继续走高 出售业务或能减轻疑虑 行业投融资景气度有望快速恢复

高盛交易员表示，当中国股市上演 “激烈” 买盘时，印度股市将变得脆弱。最新数据显示，印度股市正遭全球基金抛售。展望后市，市场仍等待更多政策措施落地，以此提振经济活动和信心。

高盛：客户最关心 “是否看到资金从印度流向中国”，答案 “毫无疑问，是的”

据承销商之一瑞穗的电子邮件，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦正在推介一项期限从 3 年到 30 年不等的日元债券。该交易可能 10 月 10 日定价。承销商美国银行和瑞穗。

伯克希尔哈撒韦推介 3 年至 30 年期的日元债券

港股半导体板块集体高开，中芯国际开涨近 9%，宏光半导体涨 15%，晶门半导体、芯智控股等跟涨。

港股中资券商股普遍高开，国联证券开涨 14.57％。

本周市场关注以色列对伊朗的报复行动及其对油气设施的影响。尽管国庆期间南向资金缺席，外资仍积极投资，恒指持续上涨。美国 9 月非农就业人数激增，失业率降至新低，CPI 数据将于本周公布。政策面持续支撑港股，新能源车市表现强劲，特斯拉将举行 Robotaxi 活动。诺贝尔奖评选结果将于 10 月 7 日至 14 日揭晓。

智通决策参考 | 持续把握好板块轮动的机遇

美联储可能暂停降息，因强劲的非农报告显示美国经济韧性。Yardeni Research 创始人埃德·亚登尼表示，降息 50 个基点并无必要，认为美联储官员可能后悔降息过多。前财政部长拉里·萨默斯也认为上月降息是错误。美国银行和摩根大通经济学家将 11 月降息预测从 50 个基点下调至 25 个基点，反映出稳固的就业市场限制了宽松预期。

50 基点没戏，25 基点也悬？非农过后美联储可能暂停降息

国新办将于 10 月 8 日举行新闻发布会，介绍一揽子增量政策的落实情况，旨在推动经济向上发展。广发证券的研究显示，国内券商的休眠账户正在被唤醒，预计节后将有更多资金流入股市。美股上周五表现强劲，纳斯达克金龙中国指数收于 8000 点以上，科技股普遍上涨。香港特区政府将引进新一批重点企业，涉及人工智能和大数据等领域。

智通港股早知道 | 国新办周二介绍一揽子增量政策情况 国庆档电影票房破 20 亿

重点关注：A 股节后表现，国新办新闻发布会，中国 9 月 CPI、PPI、金融和外汇数据，美国 9 月 CPI 和 PPI 数据。此外，摩根大通领衔银行股公布 Q3 财报，特斯拉将正式发布 Robotaxi，以色列可能发动袭击推升中东局势再升级。

本周重磅日程：万众期待中国政策

美国斯普鲁斯派恩小镇是全球唯一能生产纯度需达 99.999% 的超纯石英地区，且垄断了全球 90% 的供应。这种石英是芯片制造的关键原料，对 6000 亿美元的半导体行业至关重要，且无可替代。一旦该镇矿场发生长期停产，可能严重冲击全球芯片供应链，但目前飓风 “海伦妮” 对该区影响有限。

一个 2000 人的小镇，掐着全球半导体产业链的 “命脉”

开源研究指出，券商和保险板块近期分别上涨 39% 和 29%。与 2019 年相比，当前涨幅可能达到一半，未来行情空间更大。政策支持和市场情绪变化是主要推动因素。国新办和中央政治局会议强调支持资本市场，预计资金面将持续改善，券商和保险板块的表现将更加突出。

快速反弹行情下，如何看待非银金融金融板块后续的表现？

假期海外的三大意外包括：1）美国经济超预期，打压降息预期；2）日本央行在新首相石破茂上任后暂不急于加息，日元升势可能放缓，美元指数短期内相对强势；3）中东局势急剧变化，推动油价上涨。这些因素可能对节后全球及国内资产价格产生影响。

假期海外的三大 “意外”

高盛将 MSCI 中国的的目标价从 66 提高到 84，将沪深 300 指数的目标价从 4000 提高到 4600。行业配置方面，高盛将保险和其他金融上调至超配，金属和矿业上调至平配，将电信服务下调至低配。

还有上涨空间！高盛：上调中国股市至 “超配”，预计还能涨 15-20%

Meta 宣布推出新 AI 模型 Movie Gen，该模型能够根据用户提示生成逼真的视频和音频片段。Movie Gen 结合计算机视觉和自然语言处理技术，能够将文字描述转化为动态影像，并生成同步的背景音乐和音效。受此消息影响，Meta 股价在 10 月 4 日创下历史新高，收盘时涨 2.26%，市值达到 1.5 万亿美元。

Meta 再推 AI 大模型

中东冲突可能导致的油价飙升，以及非农数据中薪资增速抬头，都预示着美国 “通胀未死”。

被 “忽略” 的美国通胀，会是四季度的黑天鹅吗？

中信建投指出，A 股市场经历了 “奇迹 5 日” 后，超跌反弹已结束，进入新一轮上升行情。尽管市场情绪高涨，短期内可能出现调整，但这并不意味着牛市的结束。当前市场情绪与 2019 年和 2020 年高点相比仍有距离，预计未来三个月市场将维持强势。

机构：中国股市 “奇迹 5 日” 后，超跌反弹已经结束，开启新一轮上升行情

人们对特斯拉在 10 月 10 日举行的 “我们，机器人” 活动充满期待，预计首席执行官埃隆·马斯克将讨论公司在最近电动汽车需求疲软环境下的增长情况。特斯拉的股价在第三季度生产和交付数据发布后下跌，这些数据符合分析师的预期，但让一些投资者感到失望。摩根大通的亚当·乔纳斯维持对特斯拉的超配评级，预计股价有 27% 的上涨空间，他指出人工智能和 Robotaxi 服务的潜力将成为未来的收入增长驱动力。即将举行的活动可能会阐明特斯拉的人工智能战略，对股票表现产生影响，因为电动汽车需求仍然至关重要

一位华尔街分析师认为特斯拉的股票将涨至 310 美元，这是一个值得买入的机会吗？

特斯拉股票在从汽车制造商转型为人工智能和机器人公司的过程中受到审视。电动汽车业务下滑，净收入和利润率因价格下调而下降。特斯拉全自动驾驶（FSD）功能的采用率较低，其自动驾驶车队的未来仍不确定。此外，机器人领域缺乏市场需求的明确性。目前，特斯拉的股价倍数较高，使其成为一项风险投资。结论是，目前特斯拉的股票应该卖出

特斯拉股票：是该买入、卖出还是持有？

日元贬值并非个案，背后是强美元和非美货币的集体窘境。日元近期下跌与日本投资者海外资产配置活动有关，且海外投资者对日元的投机性卖空情绪高涨。尽管日本央行推出救市措施，但单边汇率干预的边际作用在逐步消减。日元兑美元汇率触及 38 年以来新低，年内累计跌幅达 14.8%。

日元贬值背后的非美货币窘境

公司三季度营收 1.85 万亿元新台币，同比增长 20.15%，为历年同期新高，高于分析师普遍预期的 1.78 万亿新台币。

AI 服务器需求依旧强劲，鸿海三季度营收续创新高

由于非农就业报告显示美国经济韧性，交易员调整了对美联储降息的预期。美股三大指数连续四周上涨，道指创历史新高。债券市场担忧减轻，美元指数上涨，黄金价格小幅回落但避险需求支撑。投资者关注美联储会议纪要、美国 9 月通胀数据及大型银行财报。未来一周将有多位美联储官员发表讲话，可能影响市场走势。

一周展望：CPI 或支持美联储放慢降息节奏，黄金即将打破盘整局面？

OpenAI CFO Sarah Friar 表示，OpenAI 吸引投资者的关键因素主要来自三方面：公司在 AI 领域的领先地位、对原生 AI 产品的专注度以及激增的庞大用户数量。

OpenAI CFO：1570 亿美元估值，历史上最大规模融资，凭什么？

花旗认为，季节性调整可能放大了 9 月数据，较低的离职率而非强劲的招聘推高了就业数据。目前美国劳动力需求减弱的趋势并未被打破，未来就业数据将出现更急剧的修正，并最终推动美联储在 12 月降息 50 个基点。

非农很强？华尔街依然有不信的：10 月预计会有大幅调整，12 月美联储或再现 50 基点降息

法兴银行策略师预计中国股市将因新一轮货币刺激措施再涨 15%。近期的刺激措施包括降息和注入 1140 亿美元流动性，已提升投资者信心。分析师认为，刺激方案可能在 10 月宣布，规模或达 3 万亿元人民币，预计将推动明年 GDP 增长至 5%。同时，部分专家警告，缺乏财政刺激可能影响货币政策效果。

还能再涨 15%！ 法兴银行：新一轮刺激蓄势待发 中国股市仍有增长潜力

考虑到 9 月非农超预期大幅上行和 11 月美国大选带来的风险，摩根大通对新兴市场资产的立场转为中性。

9 月非农意外强势，摩根大通：新兴市场债券的机会结束了

特斯拉股价走势将取决于马斯克在 10 月 10 日 Robotaxi Day 上的表现。投资者聚焦于特斯拉能否通过 Robotaxi 站稳 “AI 公司” 的定位，还关注特斯拉是否会在本次活动中推出更平价的新车型 Model 2。

对于 90 倍 PE 的特斯拉，下周这个日子至关重要，而核心高管却突然离职

乐信股价上涨 7.06%，收盘价为 3.65 美元，连续第 6 个交易日成交额超过千万美元，最近 9 个交易日涨幅达 118%。受国庆假期消费升温及即将发布 Q3 业绩的乐观预期影响，乐信业绩持续增长。乐信管理层表示将优先考虑风险管理，并推动海外业务发展，预计分红规模将提升。

美股异动 | 乐信再涨 7.06% 9 个交易日股价涨幅位居中国金龙成份股最高

野村证券分析师 Aichi Aemiya 表示，由于非农就业数据超预期，美联储可能在 11 月和 12 月将降息幅度缩减至 25 个基点，排除 50 个基点的可能性。Aemiya 指出，美联储主席鲍威尔在决策中影响力巨大，强调经济稳固，不会急于降息。预计美联储将跳过 1 月降息，下一次降息可能在 2025 年进行。

非农数据引发降息预期大降温 野村：鲍威尔的巨大影响力将削减后续降息幅度

伯克希尔哈撒韦旗下 BNSF 铁路公司表示，国际钣金、航空、铁路和运输工会的铁路、机械和工程部门成员于当地时间周五投票通过了与该公司的一项为期五年的协议。该协议规定，在协议有效期内，工资每年将上涨 3.5%，同时还提供更好的医疗福利，并为铁路工人在职业生涯早期提供更多假期。

伯克希尔旗下 BNSF 铁路公司与 SMART-MD 达成 5 年期协议：工资每年上涨 3.5%

非农数据超预期，市场对美联储降息预期大幅收敛。9 月非农就业人口增加 25.4 万，失业率降至 4.1%。分析人士认为，美联储可能暂停 11 月降息，Glen Smith 表示可选择降息 25 个基点或暂停。Ed Yardeni 警告，额外宽松可能增加股市崩盘风险，认为年内降息政策可能已结束。

非农大超预期，“今年不再降息” 进入华尔街讨论

据报道，日前，在柏林举行的全球对话会议上，小鹏汽车董事会副主席兼联席总裁顾宏地表示：小鹏在欧洲销售汽车并非提供廉价的替代品，而是将自己的技术带去欧洲。他还进一步强调，我们提供的产品基于我们认为的质量、设计和技术价值主张，我们希望有能力进入欧洲市场。

小鹏汽车总裁顾宏地：在欧洲卖车是为把技术带过去 并非提供廉价替代品

华尔街资深人士亚德尼表示，强劲的就业数据可能意味着美联储 2024 年的货币宽松政策将暂停。他指出，油价反弹和中国经济复苏可能引发通胀，因此不需要进一步放松政策。亚德尼认为，美联储上个月降息的决定是多余的，且可能有官员对此感到后悔。就业增长超出预期后，市场对美联储未来降息的预期也有所调整。

华尔街大佬亚德尼：就业数据浇灭降息热情 美联储将暂停 2024 年货币宽松

美国国务院高级官员表示，以色列未向拜登政府保证不会对伊朗核设施进行报复性打击。以色列是否会在 10 月 7 日对伊朗发动报复性袭击尚难判断。拜登提到以色列可能考虑其他攻击方案。10 月 1 日，伊朗向以色列发射超过 180 枚导弹，称是对以色列 “侵略” 的回应。10 月 7 日，哈马斯向以色列发起大规模袭击，导致以色列进入战争状态。

以色列将在这天袭击伊朗？美方发声

OpenAI 于 10 月 3 日宣布获得 66 亿美元融资，估值达到 1570 亿美元（约合人民币 1.1 万亿元），成为史上估值最高的初创公司之一。此次融资由兴盛资本领投，参与者包括富达、微软、英伟达、软银及阿联酋投资公司 MGX 等。

OpenAI 最新估值突破万亿元

在美国 9 月非农就业报告发布后，标普 500 指数经历高开低走，最终收于 5762.48 点，接近历史最高位。标普金融和可选消费板块分别上涨 1.64% 和 1.62%，电信、能源和信息技术板块也有所上涨，而公用事业板块小幅下跌 0.17%。房地产板块因非农数据影响而下跌 0.65%。

标普金融和可选消费板块收涨超 1.6%，在非农日领跑其他板块

分析认为，欧美汽车公司面临的经济形势十分严峻，高利率压制了需求，电动车项目消耗大量资金。该公司表示，今年的工业现金流将 “显著为负”，但现金储备仍然够用。

勒紧裤腰带过苦日子！Stellantis 要求严控外部支出

不计 2020 年 6 月新冠疫情爆发后的异常值在内，这是有纪录以来政府工作人员的最大月度增幅。

9 月强劲非农就业幕后推手：大选前，创纪录的季调和 “公务员” 岗位

美 9 月非农就业半年最高，失业率意外下降，市场不再押注 11 月大幅降息。经济软着陆预期提振美股收于日高且周内转涨，中概连涨四周，老虎证券周五涨近 35%，欧洲汽车股涨。两年期美债收益率涨 22 个基点半年之最，美元七周最高。日元跌超 1% 一度失守 149，离岸人民币一度跌 500 点跌穿 7.10 元。油价四日连涨至五周新高，黄金止步三周连涨，但白银重返十二年最高。