<p>罢工影响已过，Pipeline开启恢复。</p>

继续高效投资，奈飞的眼里不止流媒体（3Q24 电话会纪要）

美国视频流媒体服务提供商 Netflix 公布 2024 财年第三季度财报，营收 98.25 亿美元，同比增长 15%；净利润 23.64 亿美元，同比增长 41%；每股收益 5.40 美元。高管预计 2025 年营收将达到 430 至 440 亿美元，广告收入同比翻一番。财报超出华尔街预期，全球付费用户和新增订户人数均超出预期。

奈飞高管解读 Q3 财报：预计明年营收 430 至 440 亿美元 广告收入同比翻一番

恒生指数午盘上涨 0.75%，报 20229 点，恒生科技指数涨 1.03%。中国人民银行推出股票回购增持再贷款政策，推动中资券商股强势上涨，招商证券涨超 12%。煤炭板块因股息率高于利率，吸引回购增持，兖矿能源涨 2.14%。半导体股回暖，中芯国际涨超 4%。

港股午评 | 恒生指数上涨 0.75%   金融政策落地促中资券商板块强势

中国人民银行即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，A 股冲高带动港股走强，临近午盘涨幅回落。恒指收涨 0.75%，报 20229.94 点；科指收涨 1.03%，报 4394.4 点。盘面上，中资券商股领涨，半导体、烟草股走强，内房股反弹。个股方面，融信中国涨 21%，招商证券涨 12%，申万宏源涨超 9%，中芯国际涨 5%。

港股午评：央行即日起正式启动 SFISF 操作 中资券商股上涨

习近平总书记在安徽合肥滨湖科学城强调，推进中国式现代化必须以科技创新为先导。他指出，科技创新是实现现代化的必由之路，党中央高度重视科技人才，鼓励科研人员和企业负责人继续努力，为科技自立自强贡献智慧。

习近平：推进中国式现代化，科技要打头阵

天聚地合在限售股解禁压力下，股价表现不佳，自上市以来已跌去 40.48%。尽管近期港股市场回暖，股价有所回升，但仍未摆脱破发困境。四名基石投资者的股份将于 2024 年解禁，市场对其未来股价走势充满疑虑。

估值虚高 + 基石解禁，短期亮眼业绩难救仍陷破发泥潭的天聚地合

2024 年 9 月 24 日启动的行情使保险公司受益明显，四家大型保险公司已预增业绩，增幅达 60% 至 185%。中国太保预计前三季度净利润 370 亿至 394 亿元，同比增长 60% 至 70%；中国人保预计 338.3 亿至 379.31 亿元，同比增长 65% 至 85%；新华保险预计 186.07 亿至 205.15 亿元，同比增长 95% 至 115%；中国人寿预计 1011.35 亿至 1087.67 亿元，同比增长 165% 至 185%。整体来看，保险公司在第三季度迎来业绩拐点。

大赢家，还是保险机构！

剑桥大学皇后学院院长 Mohamed El-Erian 表示，市场对欧洲央行和美联储同步降息的预期是错误的。他认为，欧洲央行的降息幅度将超过美联储，尽管欧元区经济疲软。El-Erian 还提到，欧洲债券和英国金边债券具有吸引力，并强调美联储在制定政策时不应过度关注每一项经济数据。

El-Erian：市场定价错误，预计欧洲央行降息幅度将超过美联储

手机产业链集体上涨，比亚迪电子涨 5.85% 至 33.5 港元，瑞声科技涨 4.03%，丘钛科技涨 3.04%，富智康集团涨 2.25%。IDC 数据显示，2024 年第三季度全球智能手机出货量达 3.161 亿部，同比增长 4.0%。预计第四季度安卓手机出货量将进一步复苏，受益于新产品发布和双十一促销。

理解市场 | 比亚迪电子涨超 5% 领涨手机产业链 四季度安卓手机出货量有望进一步复苏

摩根士丹利分析师重申对 Arista Networks 的增持评级，并将目标股价从 355 美元上调至 410 美元。分析师指出，Arista 在云和数据中心网络领域的增长势头持续增强，预计 2024 年第三季度财务业绩将公布，分析师普遍预计调整后每股收益为 2.08 美元，营收为 17.6 亿美元。

大摩：Arista Networks 数据中心业务增长势头增强 上调目标价至 410 美元

国有大行于 10 月 18 日宣布下调人民币存款利率，距离上次调整不足三个月。这是自 2022 年 9 月以来的第六次降息，整存整取各期限利率普降 25 个基点。此次降息旨在推动经济高质量发展，并在存量房贷利率调降前进行，以稳定商业银行存贷息差。

时隔不到 3 个月，国有大行又启存款 “降息” 步伐，各期存款利率普降

特斯拉转移比特币可能因合规要求、内部审计、资金重组或 UTXO 合并等原因。比特币交易所储备降至 2021 年 10 月以来最低水平。摩根士丹利持有 2.721 亿美元现货比特币 ETF。Venmo 用户现可通过 MoonPay 购买加密货币。TikTok 面临在英国经营加密货币交易所的指控。以太坊质押者收入自 3 月峰值以来下降 30%。特朗普加密货币持有量增加 610 万美元，超 65% 为 Meme 币。美 SEC 对 Ripple 的 XRP 诉讼提起上诉。Worldcoin 更名为 World Network，Layer2 网络 World Chain 已上线。特朗普家族将获得 WLFI 项目 75% 净收入。德意志交易所 Clearstream 已发行超 100 亿欧元数字债券。比特币市值超万事达卡和 Visa 总和。摩根大通称比特币矿企与 AI 数据中心服务合同机会缩小。

1. 特斯拉转移比特币或是因合规要求、内部审计、资金重组或 UTXO 合并等原因。2. 比特币交易所储备

中国央行正式推出股票回购增持再贷款，首期额度 3000 亿元，利率 1.75%，期限 1 年。

爽翻天的奈飞还能 “飞” 多高？

联想集团股价上涨 3.49%，报 11.28 港元，成交额 1.69 亿港元。公司在 Tech World 大会上宣布将推出搭载英伟达 Blackwell AI 加速卡的 ThinkSystem SC777 服务器。摩根士丹利预计，联想的 PC 业务将在年底前持续增长，尤其是 AI 服务器的出货将推动收入增长，预计个人电脑业务表现优于同行。

理解市场 | 联想集团涨超 3% 新服务器将搭载英伟达 Blackwell PC 动能或将延续至年底

美国银行重申对英伟达的 “买入” 评级，并将目标价从 165 美元上调至 190 美元，预计股价将上涨近 40%。分析师指出，英伟达在 4000 亿美元市场中占有 80%-85% 的份额，未来几年每股收益预期也有所上调。英伟达的自由现金流利润率高达 45%-50%，预计未来两年将获得 2000 多亿美元的现金流。该股今年累计上涨 177%。

英伟达 AI 霸主地位稳固 美银乐观预测股价还能再涨 40%

中国人民银行行长潘功胜 18 日在 2024 金融街论坛年会上表示，支持资本市场稳定发展的两项政策工具，已组建专班，股票回购、增持专项再贷款文件今天正式发布实施。

亚马逊 AWS 宣布，搭载英伟达 Blackwell 芯片的新系统推迟至 2025 年初上线，晚于原定时间。由于英伟达重新设计芯片，AWS 仍在等待大量芯片投入数据中心。尽管生产延迟，英伟达预计在第四季度仍将获得数十亿美元的营收。戴尔科技也计划于 2025 年初推出基于 Blackwell 的服务器。

亚马逊 AWS：搭载英伟达新 AI 芯片的系统推迟至 2025 年初上线

现货黄金价格首次突破每盎司 2700 美元，因中东冲突升级引发避险需求。金价上涨 0.5%，至 2706.81 美元/盎司，周五交易价格为 2706.10 美元。美国经济数据强劲，减少了对美联储宽松的押注，尽管利率上升通常对黄金不利。金价今年已上涨逾 30%，成为 2024 年表现最强劲的大宗商品之一。全球央行的强劲买盘和亚洲需求的增加也支撑了金价。

金价续刷新高！避险情绪升温 现货黄金升破 2700 美元

台积电第三季度业绩超预期，股价一度飙升 13%。华尔街分析师纷纷上调目标价，Needham 维持买入评级，目标价 210 美元。分析师指出，台积电的 3nm 和 5nm 工艺技术表现强劲，预计 2024 年资本支出将超过 300 亿美元。服务器人工智能处理器的收入预计将大幅增长，未来将占总收入的 15%。

台积电 “季报井喷” 后：华尔街赞不绝口并纷纷上调目标价！

2024 年，台积电 15% 左右的收入将来自于服务器 AI 芯片。魏哲家认为，AI 需求现在只是开始，还将持续很多年。

台积电三季度业绩超预期 魏哲家否认 AI 需求是泡沫

中国三季度 GDP 环比 0.9%，前值由 0.7% 修正为 0.5%。

中国三季度 GDP 同比 4.6%，前值 4.7%。

中国 9 月规模以上工业增加值同比 5.4%，预期 4.5%，前值 4.5%。

18 日，台积电在声明中表示，公司遵守法律并致力于遵守包括出口控制在内的法律法规。此前有报道称，美国政府正在调查其与华为的交易。台积电表示，如果发现潜在问题，将及时采取行动确保合规，包括进行调查和主动与客户及监管机构沟通。

台积电回应美国针对华为调查

一冷一热背后折射出芯片行业的内部分化。分析认为，ASML 的客户除台积电外，英特尔和三星都面临着各自的困境，而台积电的客户英伟达等需求依然强劲，台积电业绩才是 AI 需求的更好风向标。

同为芯片业上下游巨头，为何 ASML 暴跌，而台积电暴涨？

分析认为，经济的实质性改善依赖于政策的针对性和有效性，期待有力度的降息。近期政策转向明显，中央部门推出多项措施，着重解决存量问题，增加债务限额以缓解流动性压力。地产方面，专项债收储旨在增加有效需求，但地方政府的自主决策仍是关键。未来的政策效果将取决于能否有效解决历史债务问题并推动经济增量增长。

经济，在期待什么？

汽车股走势疲软，小鹏汽车跌 2.99% 至 40.6 港元，华晨中国跌 1.08% 至 2.75 港元，长城汽车跌 0.76% 至 13.04 港元。商务部表示中欧电动汽车关税谈判存在重大分歧，已邀请欧方技术团队来华磋商。小鹏汽车否认向欧盟妥协，称有网络水军散布不实信息，已启动法律程序应对。

理解市场 | 汽车股走势疲软 中欧电动车关税磋商仍存重大分歧 小鹏否认私下向欧盟妥协

小鹏汽车-W 低开逾 3%，截至发稿，跌 3.23%，报 40.5 港元，成交额 692.55 万港元。消息面上，据贝壳财经报道，近日，有多个微博账号发布统一内容称，小鹏汽车已向欧盟妥协。小鹏汽车官方向记者表示，从未与欧盟私下达成任何形式的关税协议，小鹏汽车严格遵循国家相关统一部署，参与配合欧盟关税谈判工作。据悉，中国机电商会批评欧委会就关税问题与部分电动汽车企业进行单独谈判，指将动摇谈判的基础和互信，给双方磋商带来干扰。目前中欧价格承诺磋商时间紧迫，谈判也将分散资源，延误磋商进程。

理解市场 | 小鹏汽车-W 低开逾 3% 公司否认私下与欧盟就电动车征税达成协议

黄金股普遍高开，截至发稿，招金矿业涨 3.24%，报 14 港元；山东黄金涨 2.7%，报 17.5 港元；紫金矿业涨 2.05%，报 16.9 港元；灵宝黄金涨 1.74%，报 2.93 港元。消息面上，美国 9 月零售销售增加，强化降息 25 个基点的预期。此外，地缘方面，以色列国防军周四宣布，哈马斯领导人辛瓦尔已在加沙地带的一次袭击中被击毙，其被以色列指控是去年 10 月 7 日 “阿克萨洪水行动” 的主谋。国际金价持续强势，现货黄金一度逼近 2700 美元关口，再创历史新高。受益于金价持续上涨，目前多家上市黄金矿企发布前三季度业绩预喜。港股上市公司中，山东黄金预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币 18.50 亿元至人民币 22.50 亿元，同比增加 37.52% 到 67.26%。另外，招金矿业前三季度实现归母净利润 8.81 亿元，同比增加 141.07%。

理解市场 | 黄金股普遍高开 金价再创历史新高 多家金矿企业前三季业绩预喜

融创中国宣布以每股 2.465 港元的价格配售 4.89 亿股股份，折价近 20%，预计筹集约 12.05 亿港元。此举旨在缓解债务风险和补充营运资金，但可能导致股价下跌。配股消息发布后，融创中国股价暴跌 27.27%，内房股板块整体下跌，显示市场对该配售的反应消极。

融创中国：折价 20% 配股 “续命”，谁是勇敢的 “白衣骑士”？

瑞银指出，10 月是科技股波动最大的月份，历史波动率为 26%。尽管阿斯麦财报引发市场担忧，导致芯片股短期下跌，但台积电的乐观业绩推动市场复苏。瑞银认为，科技股的疲软开局不会影响人工智能的增长前景，预计地缘政治不确定性和出口限制将加剧市场波动。

瑞银：财报季疲软开局不破坏 AI 增长故事 10 月是科技股史上一年中波动最大月份

港股开盘，恒指开涨 0.14%，科指开跌 0.29%。新能源汽车股走低，蔚来汽车跌超 4%，小鹏汽车跌超 3%。

10 月 16 日，中国人民银行、金融监管总局和中国证监会召开座谈会，强调实施证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款新工具，以支持资本市场稳定发展。会议要求金融机构加大对实体经济的信贷支持，保持货币信贷合理增长，特别是支持小微企业融资，确保政策有效落地，提振市场信心，促进经济持续回升。

中国央行、证监会、金融监管总局联合召开座谈会

安联首席经济顾问穆罕默德 - 埃里安认为，市场错误估计了欧洲央行的降息前景，预计降息幅度将超过美联储。尽管欧元区经济疲软，利率掉期显示交易商押注降息约 140 个基点。埃里安指出，欧洲央行的降息幅度将超过美联储，并强调美联储不应过分关注每个经济数据。

市场需紧急纠错！欧央行降息幅度将超过美联储

花旗银行预测，若中东冲突升级，2025 年第一季度油价可能飙升至每桶 120 美元，增幅达 62%。当前布伦特原油价格约为 74.21 美元。分析师埃里克·李指出，若以色列对伊朗的报复行动影响其石油生产，可能导致供应中断。尽管如此，花旗的基本预期认为油价将维持在 74 美元，明年底降至 60 美元。其他分析师也对油价走势表示关注。

花旗银行：若中东冲突继续升级，油价或飙升逾 60%！

日本 9 月全国核心 CPI 同比上涨 2.4%，低于前值 2.8%，为五个月以来首次放缓。日本央行预计在 10 月 31 日的利率决议中维持基准利率 0.25% 不变。市场人士将下次加息预期推迟至明年 1 月。日本央行委员 Adachi Seiji 强调需循序渐进地加息，保持金融环境宽松。经济学家认为日本央行在进一步加息前将观察美国经济表现。

日本 9 月全国核心 CPI 增速放缓 日央行本月底料按兵不动

周四美股成交额前 20 中，英伟达成交 421.4 亿美元，收高 0.89%。台积电股价上涨 9.79%，市值突破 1 万亿美元，第三季度净利润 3253 亿新台币，超出预期。台积电预计第四季度销售额为 261 至 269 亿美元，毛利率 57% 至 59%。董事长魏哲家表示，人工智能需求刚开始，预计业务将继续增长。

10 月 17 日美股成交额前 20：台积电业绩大超预期，市值突破 1 万亿美元

10 月 17 日，国际金价再创新高，COMEX 黄金最高达 2712.7 美元/盎司，年内涨幅超 30%。分析指出，金价上涨受全球央行降息及增持黄金的双重驱动。地缘政治紧张加剧，增加了黄金的避险需求。墨西哥等国央行官员表示，未来将继续增加黄金储备。低利率和不确定性环境下，黄金成为投资首选。

港股概念追踪 | 国际金价再创新高 机构：明年现货黄金价格有望达 3000 美元 (附概念股)

今年以来，特斯拉 FSD 即将落地中国市场消息不断。对此，多位知情人士透露，中国政府支持其在遵循现有法律法规的前提下，先行先试部分 FSD 功能，但 FSD 入华尚未得到监管部门批准，相关评估工作还在进行中。马斯克曾向相关部门提出申请，希望获取部分视频数据用于系统训练，并承诺这些数据可交由相关部门进行严格审核。

知情人士：特斯拉 FSD 入华尚未得到批准 马斯克曾寻求获得部分数据

美国财政部数据显示，在日元反弹超 2%、支撑本币压力缓和的 8 月，日本的美债持仓增长 135 亿美元，总持仓走出九个月来低谷；中国持仓减少 19 亿美元，连续两月、年内第六个月下降。

四个月来首增！美国头号 “债主” 日本 8 月加仓美债，中国持债逼近 2009 年来低谷

特斯拉 CEO 埃隆·马斯克在宾夕法尼亚州为唐纳德·特朗普拉票，称哈里斯当选将导致美国陷入 “完全疯狂” 的状态。他在活动中强调宾夕法尼亚州对未来的重要性，并表示此次选举将决定美国及西方文明的命运。马斯克质疑选举系统的安全性，呼吁使用纸质选票，并已向支持特朗普的超级政治行动委员会捐款 7500 万美元。

马斯克为特朗普拉票，称哈里斯当选美国将陷入 “完全疯狂” 状态

美股高开低走，标普创盘中新高后转跌；美 9 月零售数据超预期，推涨美债收益率；奈飞业绩炸裂盘后涨 5%；台积电 Q3 净利润大增 54%，AI 需求强劲，带动半导体上涨；欧洲央行降息，欧股普涨。

早餐｜台积电盘中暴涨 13%，英伟达创新高，奈飞业绩炸裂

10 月 17 日消息，华尔街投行杰富瑞的分析师发出警告称，美国司法部 “很可能” 会禁止谷歌和苹果公司之间的长期搜索交易，这一决定可能会使苹果股价下跌 11%。 杰富瑞表示，搜索巨头谷歌与苹果等智能手机制造商的交易，是美国司法部针对谷歌提起反垄断诉讼的核心。如果美国司法部在一系列上诉后最终胜诉，苹果可能会损失一大笔营收。对此，苹果和谷歌方面尚未发表评论。

华尔街投行向苹果发出警告

隔夜美股表现强劲，道指上涨 0.37% 创历史新高，台积电涨近 10%，奈飞 Q3 用户超预期盘后涨 5%。因零售销售强劲，市场对美联储降息预期减弱，10 年期国债收益率上升至 4.09%。欧元下跌，日元汇率跌至 150 日元，市场关注日本干预风险。

隔夜美股 | 道指、黄金创新高 台积电收涨 10% 奈飞 Q3 用户超预期盘后涨 5%

美国银行的期权策略师 Lars Naeckter 表示，中国股市有望进一步上涨，尤其是在政策刺激措施实施后，看涨押注需求增加。他指出，尽管恒生中国企业指数已回吐部分涨幅，但市场仍具上行潜力。Naeckter 推荐投资者对 iShares 中国大盘股 ETF 采取看涨期权策略，认为市场存在机会，尽管中美之间的不确定性仍然存在。

曾正确预测上涨的美银策略师：中国股市有望进一步走高

奈飞三季度营业利润增超 50%、营业利润率升超 30% 至 29.6%，碾压预期，三季度营收增长 15%，四季度料将再增 15%、比分析师高 8%，全年指引略为上调，称全年营收增速处于指引区间高端 15%，明年营收最高增 13% 较今年略放缓，但营业利润率 28% 高于今年的 27%；三季度净增订阅用户同比下降 42%，仍较分析师预期高 12%，在最大市场美加的净增用户超预期下降 61%，亚太区用户净增 228 万远超预期，同比增长 21%。

盘后大涨 5%，奈飞 Q3 业绩全线向好！盈利超预期增近 45%，订阅用户意外多增逾 50 万

今日重要经济数据和事件包括：07:30 日本 9 月 CPI，10:00 中国三季度 GDP 及其他经济指标，沃尔沃业绩报告，14:00 英国 9 月零售销售，2024 金融街论坛年会，及美股前期多家公司业绩发布。美国 9 月新屋开工和营建许可数据将在 20:30 公布，随后多位美联储官员将发表讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

根据美国纽约联储首次发布的一个月度指标，美国银行体系的准备金规模仍然充裕。华尔街分析师认为，这意味着美联储可以将 QT 持续到 2025 年；美联储在进一步缩减资产负债表规模时保持谨慎是合理的，特别是为了避免明年进入债务上限时期之际，重演 2019 年 9 月的回购危机。

美联储发布新指标，显示准备金水平充裕，表明 QT 可继续推进

纳斯达克金龙中国指数初步收跌超 3%，热门中概股小鹏跌超 7%，蔚来跌超 6%，B 站、极氪、理想跌超 5%，京东跌超 4%，百度跌超 3%，拼多多、网易、新东方跌超 2%。