<p>光伏利好突现，终于要迎来反弹？ARM欲废止高通新芯片许可证，泡泡玛特业绩亮眼，股价飙升。</p>

今日重要消息回顾｜海豚投研

特朗普概念股美股盘前续涨，Phunware 涨超 16%，隔夜收涨超 38%；特朗普媒体科技集团涨超 3%，隔夜收涨近 10%。

美股盘前期指走低，麦当劳跌近 6%，因大肠杆菌感染事故影响。星巴克跌近 5%，三季报欠佳。Spirit Airlines 涨近 20%，与 Frontier 恢复合并磋商。亚太股市涨跌不一，韩国首尔综指涨 1.1%，日经 225 指数跌 0.8%。全球债市抛售趋势未熄，美债收益率普遍走高，现货黄金再创新高，突破 2750 美元。

美股盘前期指走低，麦当劳跌近 6%，亚太股指涨跌不一，黄金再创新高

港股收盘，恒指上涨 1.27%，科指上涨 1.86%。信义光能涨近 12.5%，周大福涨近 8%，吉利汽车和理想汽车均涨超 6%，美团涨超 5%。

大摩预计，全面推行会员扫描将有效帮助 Costco 打击会员共享行为，部分 Costco 门店会员数量正以两位数速度增长，预计北美地区会员数量将增加 400 万。而会员数量每增加 1 个百分点，就会带来大约 0.37% 的运营利润和每股收益增长。

Costco 的 “奈飞时刻”

特斯拉将在周三发布第三季度财报，市场关注其基本面表现。尽管今年股价下跌约 11%，特斯拉面临销售增长放缓和竞争加剧等挑战。分析师指出，财报可能成为短期积极催化剂，但需求担忧依然存在。马斯克任命亲信负责北美和欧洲业务，尽管自驾技术受到监管审查。特斯拉展示了 Cybercab 和 Optimus 机器人，计划在 2027 年前推出 Cybercabs。

特斯拉财报前景：回归基本面，电动未来如何掌舵？

Zacks Investment Management 的投资组合经理 Brian Mulberry 表示，他更倾向于价值股而非成长股，认为美股科技股估值过高。他指出，标普 500 指数的预期市盈率约为 22 倍，而七巨头的市盈率超过 30 倍。相比之下，公用事业等行业的预期市盈率仅为 9 或 10 倍，显示出更具吸引力的投资机会。他建议投资者关注传统价值型板块，以期获得更好的回报。

价值股比成长股更香？这位专家称美股科技股太 “头重脚轻”

苹果 CEO 库克在与中国工业和信息化部部长会面时表示，将持续加大在中国的投资，以助力产业链和供应链的高质量发展。他强调中国市场在苹果全球业务中的重要性，并提到最新款 iPhone 在中国的销量增长。库克还表示，苹果希望与中国企业共同成长，并计划为中国用户提供人工智能服务。

苹果 CEO 库克：将持续加大在华投资

印度企业盈利增长不及预期，而印股估值持续高企；在预期美联储将适度降息的情况下，中国刺激计划的推出吸引了部分外资流向中国。今日早间，高盛将印度股市从超配下调至中性。

一个月重挫 7%，印度股市怎么了？

协鑫科技午后涨超 27%，截至发稿，涨 20%，报 1.44 港元，成交额 27.73 亿港元。消息面上，10 月 1 日，美国商务部对东南亚四国光伏电池的反补贴调查做出初步肯定裁定，税率整体较为温和，初裁结果好于预期。此外，10 月 21 日，美商务部拟部分撤消中国光伏电池的反倾销税和反补贴税，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池。山西证券指出，美国对中国光伏组件产品关税政策出现松动。太平洋证券指出，颗粒硅成本、产品优势明显，有望率先实现盈利与市占率共振提升。截止 2024 年年中，公司技术优化工程进入收尾阶段，预计完成收尾后，公司现金成本预期将降低到 3 万元/公吨以内。随着行业报价企稳回升，公司有望率先回到量与盈利高速增长的轨迹。此外，公司新技术储备丰富。随着新技术成熟以及产业化规模增加，公司成长速度有望加快。

理解市场 | 协鑫科技午后涨超 27% 美国光伏产品关税政策松动 公司颗粒硅优势明显

作为双方纠纷的重点，骁龙 X 是目前唯一被批准用于微软 AI PC 生态系统的芯片。有分析称，如果 Arm 最终胜诉并撤销高通许可，可能会迫使高通以及搭载了骁龙 X 处理器的大约 20 个供应商停止新款 AI PC 的发货，损失高达数十亿美元。

摊牌了！Arm 威胁撤销高通许可，可能波及整个 AI 电脑和手机业

据美国联邦官方网站消息，美国商务部 10 月 21 日起启动变更情况审查，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税，并邀请相关各方发表意见，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏电池。

美商务部拟部分撤消中国光伏电池的反倾销税和反补贴税

今日重点关注的财经事件包括：德意志银行、开云集团、罗氏、家乐福等公司发布业绩报告；美股盘前可口可乐、波音、新东方也将发布业绩；IMF/世界银行年会开幕；美联储理事鲍曼在金融科技年会上讲话；加拿大央行将公布政策利率；美国 9 月成屋销售和欧元区消费者信心指数将发布；EIA 发布原油库存周报；加拿大央行行长举行货币政策发布会；欧洲央行高层参与多项讨论。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

港交所截至 9 月底的首三季业绩显示，纯利 92.7 亿元，按年升 0.1%。收入及其他收益 159.93 亿元，升 2.1%。主要业务收入 145.42 亿元，升 1%。日均成交额 1,133 亿元，升 3%。沪股通及深股通日均成交额升 14%，但交易费收入因市场调整下跌 19%。集团 CEO 表示商品市场强劲，推动业绩增长。

《蓝筹》港交所首三季纯利升 0.1% 至 92.7 亿元  日均成交额升 3%

港股午评显示，恒指收涨 1.67%，报 20857 点，成交额 1079 亿港元。中资券商、军工、风电及汽车股表现强劲，信义光能涨超 11%，吉利汽车涨超 8%。相对而言，国内零售、服装及电子零件股走低，华润电力跌近 6%。

港股午评：恒指收涨 1.67% 徘徊于 20 日线附近

摩根士丹利将泡泡玛特的目标价格上调至 81 港元，认为欧美等海外市场潜力、充满创新的产品线以及中国市场回暖等因素都有望驱动泡泡玛特继续高速增长。高盛将泡泡玛特的目标价格上调至 70 港元，但由于当前的零售环境和消费力的不确定性，对其利润率前景持保守态度。

业绩炸裂！大摩年内第六次上调泡泡玛特目标价

期权交易员押注比特币将在 11 月底前突破 80000 美元，尽管美国总统大选结果不确定。市场对即将到来的选举的期权活动表现出明显的看涨偏见。比特币在今年 3 月创下 73798 美元的历史新高，现已上涨约 61%。数据显示，11 月 29 日到期的看涨合约未平仓合约集中在 8 万美元，显示出市场对比特币未来表现的乐观情绪。

比特币多头反击？期权交易员押注：11 月底将上破 8 万美元大关

理想汽车-W 再涨超 7%，截至发稿，涨 7.23%，报 108.2 港元，成交额 11.68 亿港元。消息面上，10 月 23 日，理想汽车宣布，理想智能驾驶 “端到端 +VLM” 随 OTA 6.4 开启全量推送，覆盖 MEGA/L9/L8/L7/L6 的 AD Max 平台车型。中信证券认为，大模型赋能汽车，端到端令智能驾驶迎来质变时刻今年自动驾驶行业在技术端和商业端的几个里程碑事件，其中，特斯拉 FSD v12.3 首次采用端到端模型，代码行数从 30 万降低到 3 千行，自今年 4 月推送后，其实际效果具备更高的性能上限、更拟人化的驾驶风格和更快的模型收敛速度，高阶自动驾驶的 ChatGPT 时刻渐近。该行认为，行业逻辑发生底层变化，发展已驶入深水区，逻辑逐步趋近于 AI 行业。

理解市场 | 理想汽车-W 再涨超 7% 智能驾驶 “端到端 +VLM” 随 OTA 6.4 开启全量推送

2025 将是 agent 爆发年，Agent 下的推理可以每年数倍成长，即 “指数式成长”。

一夜之间，都讲 Agent

小鹏汽车-W 涨超 3%，截至发稿，涨 3.31%，报 43.8 港元，成交额 2.86 亿港元。消息面上，10 月 23 日，据小鹏汽车消息，小鹏汽车携阿联酋 Ali &amp; Sons Holding LLC 公司日前在迪拜举行 G6、G9 上市发布会，小鹏汽车正式进入阿联酋市场。截至目前，小鹏汽车与 Ali &amp; Sons Holding LLC 子公司 GSM 在阿联酋市场已建立起一套销售渠道，推出包括 G6、G9 等系列车型。根据规划，在目前开设的迪拜门店基础上，双方将在明年于阿布扎比开设另一家门店。

理解市场 | 小鹏汽车-W 涨超 3% 正式进入阿联酋市场 明年将于阿布扎比开设门店

美国银行 CEO 莫伊尼汉呼吁美联储在降息时保持谨慎，避免过度降息。他指出，尽管经济强劲，投资者对快速降息的预期已降低。预计美联储将在年底前降息 50 个基点，并在 2025 年再降息四次。他强调，当前的经济形势使得降息的风险更高，并认为更高的利率将对贷款人有利。

美国银行 CEO 敦促：美联储不要在利率问题上过于强硬

苹果 CEO 蒂姆·库克在拜访微博期间接受记者提问，他对于 Apple Intelligence 何时入华回应称，“我们正在努力推进，这背后有一个非常具体的监管流程，我们需要走完这个流程，也希望尽快将它带给中国消费者。

库克回应 Apple Intelligence 何时入华：有非常具体的监管流程，我们正在努力推进

东京地铁公司在上市首日股价飙升 47%，吸引了大量投资者。该公司以每股 1200 日元发行股票，筹集 3486 亿日元，成为自 2018 年以来日本最大规模的 IPO。分析师指出，高股息率和稳定盈利使其股票具吸引力，预计净利润到 2025 年将增长 13%。

东京地铁上市首日股价飙升 47%！稳健的高股息吸引大批投资者

特斯拉将于周三美股盘后公布第三季度财报，投资者关注其能否恢复信心。分析师预计特斯拉 Q3 营收将从上年同期的 233.5 亿美元增至 254.1 亿美元，预计净利润从上年同期的 18.5 亿美元小幅下降至 16.8 亿美元。

财报前瞻 | Robotaxi 活动意外 “翻车” 特斯拉能靠 Q3 财报挽回投资者信心吗？

比特币挖矿难度上调 3.94% 至 95.67 T。a16z 创始人评论人工智能与加密货币的融合。特斯拉可能仍持有 7.8 亿美元比特币。42 亿美元 BTC 期权和 10 亿美元 ETH 期权将于周五到期。美国比特币现货 ETF 的机构投资者持有比例约 20%。SEC 主席重申监管方针，预祝比特币白皮书 16 周年。分析师预计比特币 ETF 期权获批后市场波动性增加。SEC 将加密货币纳入 2025 年审查重点。印度考虑禁止加密货币。

1. 比特币挖矿难度今晨上调 3.94% 至 95.67 T。2. a16z 创始人评论 GOAT 诞生：人工智

恒生科技指数涨幅扩大至 2%，美团涨超 6%，小米涨超 4%。

美团-W 再涨近 5%，截至发稿，涨 4.71%，报 193.5 港元，成交额 21.22 亿港元。消息面上，10 月 17 日，美团外卖对外发布公告，将对营销工具从三大方向进行调整，帮助餐饮商家降低营销成本，鼓励餐饮良性竞争，反对营销内卷。华泰证券此前指出，多项会议释放政策利好，提振市场信心，亦有望引导消费逐步回暖，美团作为生活服务龙头或展现更强的增长韧性，而短期内到店竞争改善加上公司自身经营效率，助力业绩韧性。此外，9 月 9 日，美团 Keeta 在中东的 Al-Kharj 市开始试运营；10 月 9 日在沙特阿拉伯首都利雅得推出，并给予第一单 50% 的折扣。目前投资者的主要关注点是：美团旗下 Keeta 在中东地区的扩张、美团食品配送订单增长/平均订单价值前景、门店竞争、美团 InstaMart 等扩张等，其中食品配送、门店等业务保持强势和稳定。

理解市场 | 美团-W 再涨近 5% 美团外卖调整流量倾斜政策 鼓励餐饮良性竞争

中信证券指出，美股近期上涨反映了对降息的预期，但也透支了对共和党赢得大选后减税和放松监管的乐观情绪。随着流动性萎缩，年底美股可能面临回调风险。尽管短期内美股仍有上涨空间，尤其是科技、金融和工业行业，但投资者需警惕流动性超预期的向下拐点。大选结果和美联储会议后，建议关注防御性强的医疗和公用事业板块。

中信证券：美股上涨透支乐观情绪 警惕流动性超预期向下拐点

泡泡玛特今年第三季整体收益按年增长 120% 至 125%，其中，内地收益按年升 55% 至 60%，港澳台及海外收益增 440% 至 445%。泡泡玛特今日高开 13.48%，最高见 76.35 元。现报 76.25 元，升 20.17%，创逾三年高；成交 852.68 万股，涉资 6.24 亿元。

泡泡玛特飙两成  第三季整体收益按年增逾 1.2 倍

华润饮料今日在港上市，开盘上涨 13.52%，报 16.46 港元，总市值达 386.45 亿港元。该股 IPO 发行价为 14.5 港元/股，公开发售阶段超额认购 236 倍。华润饮料是中国第二大包装饮用水企业，2023 年 “怡宝” 品牌零售额达 395 亿元。2021 至 2023 年，华润饮料收入分别为 113.40 亿、126.23 亿、135.15 亿元，净利润率从 7.6% 升至 9.9%。

华润饮料首日上市高开超 13%，市值达到 386 亿港元

申万宏源指出，国内财富效应中房市占比高而股市占比低，股市波动性大，抑制了财富效应的形成。股市 “慢牛” 有助于可持续财富效应，稳房价对低收入地区消费更有利。自 2016 年以来，房市财富效应逐渐替代股市，居民资产增值推动消费倾向提升。

低估的 “财富效应”？

贾跃亭拒绝恒大 200 亿收购 FF 控制权，表示不后悔，计划两年内回国还债。他强调将全力推进 FF 的发展，尽管面临巨额债务和困境。他的创业历程充满争议，曾融资 800 亿元，现仍有 20 亿美元未还。贾跃亭认为，造车是使命驱动的选择，尽管面临挑战，他依然坚持自己的梦想。

贾跃亭：拒收恒大 200 亿不后悔，计划两年内回国

港股开盘情况：恒指上涨 0.13%，科指上涨 0.12%。周大福涨近 4%，美团、中国海外发展和吉利汽车均涨近 1.5%。

美元兑一篮子货币汇率升至 8 月以来最高水平，因强劲经济数据和特朗普赢得总统大选的可能性上升。自 9 月下旬以来，美元上涨近 4%。分析师指出，特朗普的经济政策可能推高通胀和利率，导致美元反弹。市场对特朗普重返白宫的预期增强，促使投资者买入美元，形成明显的 “大选溢价”。美联储降息预期变化未能完全解释美元的涨势。

强美元再袭！这次都是因为 “特朗普交易”？

Claude 3.5 正式上线，推出了新功能 “计算机操控”，使其成为真正的智能代理，能够理解用户意图并自主执行任务。新模型 Claude 3.5 Sonnet 和 Claude 3.5 Haiku 的性能显著提升，尤其在推理、知识和编程能力方面表现出色。此升级标志着 AI 在自主探索和问题解决能力上的重要进展。

加强版 Claude3.5 正式上线，一句话操控电脑的时代真的要来了

川普刚卖完薯条，麦当劳就出事了？美国 10 州发生与麦当劳有关的大肠杆菌感染事故，麦当劳股价盘后暴跌逾 9%。

已致 49 人感染！麦当劳汉堡引大肠杆菌爆发，盘后股价暴跌

今日头条提到，社科院金融所发布报告建议发行 2 万亿元特别国债以支持股市平准基金，提升资本市场稳定性。美股表现不一，纳斯达克指数小幅上涨，热门中概股普遍上涨。国际金价创历史新高，COMEX 黄金期货上涨 0.76%。

智通港股早知道 | 氧化铝价格逼近历史高位 华为原生鸿蒙操作系统正式发布

期权交易员押注比特币将在美国大选后达到 80000 美元。11 月 5 日大选日附近的比特币期权隐含波动率高，显示出明显的上行趋势。加密货币主经纪商 FalconX 的研究主管表示，无论选举结果如何，比特币可能表现良好。比特币近期回落后再次上涨，当前价格约 66800 美元，年内累计上涨约 60%。

无论谁赢得美国大选 比特币期权交易员都将目标锁定在 8 万美元

全球最大资管公司贝莱德三季度增持了 730 万份拼多多 ADR，相当于加仓了近 30%。拼多多隔夜涨 8.3% 后收涨 2.92%。中国社科院金融所报告建议：发行 2 万亿元特别国债支持设立股市平准基金。IMF 下调明年全球经济预期，警告下行风险显著，美国大选或令市场重演 8 月抛售。

早餐 | 英伟达、苹果跌离新高！拼多多一度涨超 8%，中概股指强势跑赢大盘

由于消费者的花钱意愿下滑，进店客户数减少，且公司频繁促销活动效果不大，星巴克四季度在美国和中国销售额分别下滑 6% 和 14%，并暂缓发布四季度指引，股价盘后一度跌约 7%。

星巴克盈利不及预期并暂停业绩指引，Q4 同店销售额下滑 7%，盘后一度跌约 7%

这波美债收益率大幅上行主要源于过去一个半月的经济数据打消了衰退的担忧，但也在反映投资者转向，他们在对冲特朗普当选和共和党拿下国会两院的可能性。

本世纪首见！美债重演 1995 年大抛售，软着陆和特朗普成 “关键词”

美国国债因美联储降息而遭遇大幅抛售，收益率上升 34 个基点，类似 1995 年情况。德意志银行策略师表示，收益率上升反映经济衰退风险降低。市场预计美联储将在 2025 年降息 128 个基点，较一个月前的 195 个基点有所减少。10 年期美债收益率从 3.6% 升至 4.2%，市场情绪依然看跌。

美国国债暴跌犹如 1995 年，交易员认为会软着陆

花旗集团警告，标普 500 指数期货的净多头持仓已达到自 2023 年 7 月以来的最高水平，可能预示着抛售潮将至。分析显示，极度看涨的持仓曾导致标普 500 在接下来的几个月内下跌 10%。尽管市场在 10 月份继续上涨，但空头仓位的 100% 亏损可能迫使更多交易者回补空头，进一步推高股市。

美股空头 100% 亏损！花旗警告极度看涨持仓或预示抛售潮将到来

德州仪器三季度营收同比下降 8.4%，降幅低于预期，环比增长 9%，工业领域芯片营收继续环比下降，其他终端市场增长；四季度营收指引最多同比降超 9%、EPS 降幅多达 28%，而分析师预计营收同比转增，EPS 降超 9%。盘后股价跌超 2% 后一度涨超 4%。

非 AI 芯片风向标德州仪器 Q3 业绩优于预期，Q4 指引逊色，盘后仍震荡转涨｜财报见闻

两大主流投行对未来十年美股走向给出了两种不同结论。摩根大通认为推动近期大部分涨幅的美国大盘股仍将是投资组合的支柱，并在未来 10 至 15 年实现 6.7% 的年化回报率，人工智能将在提高生产力和经济增长方面发挥重要作用。分析称，这说明华尔街弥漫不确定性。

跟高盛对着干？摩根大通认为美股未来十年保持强劲，受益于科技和 AI

拼多多美股周二一度涨超 8%。最近中国政策利好期间，拼多多截至 10 月 7 日十个交易日大涨 50%。

一年半来首次行动，贝莱德三季度大举加仓拼多多美股近 30%

高盛的基准预测是欧元兑美元到今年底涨至 1.10，未来 12 个月内升至 1.15，但要视大选结果而定。若美国新政府对外大征关税，欧元兑美元可能跌破平价至 0.97。

欧元 “噩梦”！高盛：特朗普若当选，欧元或贬值超 10%

10 月 22 日美股成交额前 20 中，英伟达成交 319.37 亿美元，收跌 0.08%，盘中一度创历史新高。分析师认为其估值仍具吸引力。微软收高 2.08%，CEO 纳德拉谈及 AI 时代的新衡量标准。特斯拉成交 93.23 亿美元，收跌 0.40%。

10 月 22 日美股成交额前 20：拼多多收高 2.9%，二季度获贝莱德增持

三季度欧莱雅销售同比增长 2.8%，增速不到二季度一半，最大业务大众化妆品销售增长由正转负；北亚地区同店销售降幅接近二季度三倍，但日本美妆业务位居海外第一，部分受中国等地游客推动，CEO 称 YSL、Prada 等品牌在华销售强劲。财报后，欧莱雅美股转跌并一度跌近 5%。

美妆消费 “红灯”：欧莱雅 Q3 销售放缓加剧，中国等北亚地区同店销售加速下滑 6.5%｜财报见闻

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 0.9%，热门中概股极氪初步收涨 6%，理想涨 3.3%，拼多多涨 2.9%，小鹏和蔚来涨约 2%，京东、房多多、B 站涨超 1%，新东方则跌超 1%。