孙正义可能会进一步加剧科技公司估值飙升、炒作过热的趋势，使 AI 市场走向不可持续的增长，尤其是处于早期阶段的生成式 AI 市场，向其中注入大量资本可能会导致其形成高压环境，企业为了实现指数增长而迅速烧钱。

孙正义进一步吹大了人工智能泡沫？

10 月 25 日晚间公告显示，茅台、立讯精密等公司发布财报。立讯精密前三季度营业收入 1771.77 亿元，同比增长 13.67%；净利润 90.75 亿元，同比增长 23.06%。贵州茅台前三季度营业收入 1207.76 亿元，同比增长 16.95%；净利润 608.28 亿元，同比增长 15.04%。兖矿能源第三季度净利润 38.37 亿元，同比下降 15.63%。其他公司如海康威视、智飞生物等也公布了业绩变动。

10 月 25 日晚间公告 | 茅台、立讯精密等发财报；兖矿能源拟投资 95 亿元建设吨烯烃项目

利润方面，尽管 Q3 同比增长 13.8%，但前三季度利润同比下降 3.7%。利润的增幅主要得益于成本控制和其他利得的增加。

中国神华 Q3 营收同比增 3.4%，净利润同比增 13.8%

第三季度，长城汽车整体销售量下降，新能源车、20 万元以上车型、海外市场销售量上涨，9 月，长城汽车海外销量 4.41 万辆，再创历史新高。

销售量下降拖累，长城汽车 Q3 净利润跌近 8%，营收小幅增长 2.61% | 财报见闻

美股面临剧烈动荡，投资者需谨慎。市场信号复杂，当前状况不明朗，建议静待形势明朗再投资。美国大选紧张，欧洲财报季有所好转，利率上升，市场在下跌与上涨之间徘徊。大型科技股波动加剧，低质量股票表现不佳，而周期股领涨。波动性上升，牛市中波动加剧可能是成熟反弹的迹象。选举后政策实施将更为清晰，企业仍在创造利润。

多个关键因素难测，美股将剧烈动荡？

<p>终极2.5万美金的便宜车还有没有？</p>

马斯克真要撕票 2.5 万美金 Model 2?我是这么想的

智通财经 APP 讯，阿里巴巴-W 发布公告，于 2024 年 10 月 24 日，该公司斥资 1998.57 万美元回购 166.24 万股。

阿里巴巴-W10 月 24 日斥资 1998.57 万美元回购 166.24 万股

金砖国家领导人第十六次会晤在俄罗斯喀山举行，讨论了跨境支付体系的重要性。该体系被比喻为国际金融的 “高速公路”，其完善包括支付工具、机构及清算系统。喀山宣言强调了金砖国家在经济金融合作中的新进展，旨在利用先进技术改善现有支付体系，推动更深层次的合作。

金砖提到的跨境支付体系，意味着什么？

根据《华尔街日报》，埃隆·马斯克自 2022 年底以来与俄罗斯总统普京保持定期联系，讨论个人、商业及地缘政治问题。这些接触引发了对国家安全的担忧，尤其是在马斯克支持特朗普竞选的背景下。马斯克与美国军方有深厚联系，拥有安全许可，能接触敏感信息。尽管马斯克未对此事作出回应，但他曾表示批评他与普京关系的人是 “荒谬的”。

美媒又爆猛料：马斯克与普京定期进行 “秘密对话”！

日本众议院选举将在 27 日进行，早前民意调查显示，执政的自民党可能自 2009 年以来首次失去目前的一党多数席位。巴克莱认为，如果选举结果更加糟糕，自民党和公明党联盟失去太多席位无法组建政府，日经 225 指数可能暴跌 5%。

周日的日本，又一只黑天鹅？

今年美股市场空前集中，英伟达、苹果等科技股贡献了指数约一半的涨幅。富达和普徕仕等基金被迫抛售科技股，以应对将投资组合中权重股的投资比例控制在 50% 以下的监管要求。

美股太集中！50% 红线下，资管机构只能抛售科技股了

华尔街高管认为，美国大选及地缘政治局势（如俄乌冲突和中东战争）使投资者保持谨慎。富国银行 CEO Charlie Scharf 指出，选举的不确定性让人观望，企业信心和贷款需求受到影响。许多公司推迟转型交易，等待新政府的政策明确。IMF 报告显示，全球一半人口将在 2024 年选举新政府，政策不确定性可能带来经济后果。尽管存在担忧，部分高管对大选后经济活动回升持乐观态度。

华尔街公认的两大不确定性：美国大选和地缘政治局势

大摩表示，过去五年，ETF 持有量、央行购买和期货市场仓位对金价影响力增加， 回归模型中引入了更多的高频因素，新模型测算指出金价或继续上涨，明年一季度可能上探 3100 美元/盎司。

黄金涨得无法解释？大摩新定价模型拟合度达 0.94，明年初剑指至 3100 美元

据估算，目前实际中性利率为 0.90%，远低于当前的利率水平。Yardeni 警告，如果美联储持续降息，就有可能重燃通胀。

知名策略师 Ed Yardeni：美联储应谨慎追求 “中性利率”，否则可能重燃通胀

苹果正准备利用其生成式人工智能平台 “苹果智能” 来增强用户沟通和写作能力。凭借强大的服务业务带来的可观收入，分析师预测苹果有望收取高级人工智能功能的订阅费用。苹果拥有 22 亿设备的庞大用户基础，特别是 15 亿部 iPhone，这使其在货币化方面处于有利位置。该公司旨在与三星在人工智能智能手机市场竞争，有望显著增加其服务收入

预测：这将是苹果的下一个重大举措

马斯克表示，明年上半年有望推出更平价车型，但售价不会低于 2.5 万美元；预计明年汽车产量整体将增长 20-30%，到 2026 年 Cyber​​cab 将实现 200-400 万辆的年度产量目标。

特斯拉产业链 “喜忧参半”：Model 2 没了？但明年有 20-30% 的增长！

美联储因降息 50 个基点而受到称赞，但 9 月份非农报告显示就业人数大幅增加，导致国债收益率和通胀预期上升。市场对美联储可能的 “政策失误” 表示担忧，但分析师认为指责为时尚早，且 “政策失误” 的定义存在分歧。

骂早了？美联储 “政策失误” 远未被确认

美国 30 年房贷利率连涨四周一度逼近 7%。分析称，房贷利率不与降息直接挂钩甚至会预判降息走向，美联储 50 基点降息前，房贷利率曾跌至 6% 水平。房贷利率与最近飙升的美债收益率走势更为一致。此外，美联储下月降息的预期悲观，房贷利率或将维持高位。

连涨四周创三个月新高！美联储降息，美国房贷利率为啥不降反增？

日本央行预计下周将维持短期利率在 0.25% 不变，分析师认为其政策前景可能不再鸽派。尽管加息步伐放缓，但日元贬值加剧了对进口成本的担忧。日本经济复苏迹象明显，工资上涨支撑消费，企业也在提高商品和服务价格。市场关注日本央行对风险的看法，尤其是在美国经济衰退担忧减轻的背景下。

日元重返跌势 分析师预计日本央行下周将 “鹰派暂停加息”

德银认为，目前美元尚未超公允价值走强，且对关税政策敏感的标普 500 指数持续盘整、市场对欧央行中性利率的隐含定价也未显著下行，意味着市场对特朗普获胜的定价还很有限。

特朗普交易：“叙事” 一边倒，市场没那么激进

港股收盘，恒生指数收涨 0.49%，恒生科技指数收涨 1.21%；大众公用收涨 80%。

美股盘前，中概股普涨，理想汽车涨逾 4%，小鹏汽车、京东涨逾 2%。科技股多数上涨，谷歌、英伟达、AMD 等微涨，特斯拉跌 1.6%，苹果跌 1.3%。

美股盘前，中概股普涨，科技股多数上涨

当下市场聚焦云计算巨头的资本支出和台积电 CoWoS 封装产能的分配。大摩认为，AMD 似乎已经削减了 2025 年在台积电的 CoWoS 订单，但这部分产能立即被英伟达接手，预计到 2025 年，英伟达的需求占比将达 63%。云计算资本支出由于对 GPU 器的投资，同比增长正在加速，或在 2025 上半年达峰值。

什么决定芯片股的走向？云大厂还要砸多少钱，台积电产能给了谁

但就目前而言，比亚迪完成今年海外销售目标似乎存在挑战。公司将于 10 月 30 日发布财报，季度营收有望首次超越特斯拉。

低位反弹超 60% 后，市场紧盯比亚迪的 “海外故事”

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在国际金融协会会议上警告，地缘政治风险已超越经济前景，称 “第三次世界大战已经开始”。他对俄乌冲突和中东局势表示遗憾，并指出美国对手间的合作增加。他的银行风险管理团队已进行场景分析，评估全球冲突对经济的潜在影响。戴蒙被视为未来财政部长的候选人，尽管与民主党关系密切，但也受到两党的尊重。

摩根大通 CEO 警告：“三战已经开始”

IMF 表示，由于欧洲劳动人口老龄化、出生率进一步降低，加之企业投资水平低、跨境活动不足、生产率远低于美国，截至 2029 年的十年，欧洲的年均 GDP 增速预计降至 1.45%，美国同期的年均 GDP 增长率预计为 2.29%

科技停滞、人均收入低 20%…IMF 警告：欧洲落后美国，经济差距将进一步扩大！

苹果在中国市场的 iPhone 销量在第三季度小幅下滑 0.3%，但通过多重折扣促销及 iPhone 16 系列的推出，重返智能手机市场份额前五。根据 IDC 统计，苹果以 15.6% 的市场份额排名第二，华为以 15.3% 排名第三，增幅 42%。Vivo 则以 18.6% 占据市场首位。iPhone 16 的发布被视为市场需求释放的重要催化剂。

苹果智能手机在华份额重返前 5! iPhone16 有望掀起新一轮升级周期

恒生指数早盘高开高走，港股三大指数早盘均呈震荡上涨行情。恒生科技指数早盘一度涨超 2%，截至收盘，恒生指数、恒生科技指数分别上涨 1.13% 及 1.85%；盘面上，大型科技股普遍上涨，小米集团涨近 3%，阿里巴巴涨 2%，快手、京东涨超 1%；光伏股大幅上扬，卡姆丹克太阳能放量大涨超 100% 领跑，福莱特玻璃、信义光能等多股涨幅在 20% 以上。

港股午评：早盘港股股指震荡走高 光伏、锂电池概念大涨

“猎户座” 由 OpenAI o1 合成数据开发而成，被视为 GPT-4 的继任模型，计划较后者实现指数级的改进，旨在无缝处理文本、图像和视频。报道称，猎户座不会通过 ChatGPT 首发，不确定是否最终命名为 GPT-5，微软或最早于 11 月在 Azure 云上部署该模型。

报道：OpenAI 计划 12 月前推出下一代模型 “猎户座”，能力是 GPT-4 的 100 倍

达拉斯联储行长 Lorie Logan：美债大跌源自缩表导致的市场融资条件趋紧，市场要 “容忍正常、适度、短暂的压力”；若想要通过美联储回购清算机制改善市场流动性，目前看效果有限。美银美林补充 Logan 讲话漏掉的 “关键点”：如果债务上限再度被触及，财政部一般账户（TGA）余额会下降，这是抑制融资市场的关键信号，会影响市场对美债等资产的信心。

美债大跌的深层逻辑，藏在这个美联储高官的讲话里

微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉的 2024 财年薪酬达到 7910 万美元，较前一年增长 63%。薪酬中约 90% 为微软股票，反映出公司在人工智能领域的雄心。尽管面临网络安全挑战，纳德拉主动减薪以承担责任。首席财务官艾米·胡德和总裁布拉德·史密斯的薪酬也分别上涨至 2580 万美元和 2340 万美元，显示出高层管理团队的贡献。

微软 CEO 薪酬暴涨 63% 至 7910 万美元 彰显 AI 领域雄心

Meta 等科技巨头面临学区在联邦法院提起的诉讼，指控其应用程序导致学生心理健康危机。美国法官 Yvonne Gonzalez-Rogers 裁定，尽管有相反的判决，这些公司仍需应对超过 150 起案件的索赔。谷歌和 Meta 否认不当行为，称已采取措施保护年轻用户。学区希望从社交媒体沉迷中收回成本，案件可能导致更大经济损失。

社交平台成瘾问题持续发酵 Meta 等多家巨头再遭学区起诉

Arm 已向高通发出 60 天通知，取消架构许可协议，可能导致双方两败俱伤。分析认为，最可能的结果是达成和解，重新协商许可协议。此专利纠纷引发业界关注，可能对整个移动设备产业产生深远影响。RISC-V 或趁机崛起，成为争斗的赢家。

Arm 与高通之争，没有赢家

最新数据显示，美国经济在 2024 年底前有望继续稳健增长。9 月份的综合 PMI 初值为 54.4，略低于 8 月份的 54.6，显示出服务业和制造业活动的持续增长。高盛和亚特兰大联储的模型预测第三季度 GDP 年化增长分别为 3.1% 和 3.4%。尽管失业率上升，市场对美联储 11 月降息的预期仍然强烈，交易员预计降息 25 个基点的可能性为 95%。

美国经济似乎尚未熄火！但这带来了一个问题

奔驰超豪车发起了反攻

港股开盘，恒生指数开涨 0.16%，恒生科技指数开涨 0.19%。

华润置地更换法定代表人，佳源国际控股与大发地产将于 2024 年 10 月 29 日取消上市地位。越秀地产计划出售子公司，中石化油服前三季度营收约 548.85 亿元，净利润同比增长 52.4%。天齐锂业预计前三季度亏损 54.5 亿至 58.5 亿元，国药控股营业收入同比减少 6.94%。五矿资源第三季度铜产量同比增长 22%。

每日港股市场要闻速递（10 月 25 日 周五）

波音新合同协议四年内涨薪 35%，增加退休金计划的供款，还有 7000 美元的奖金等福利，但是工人们却不买账，64% 的工人投票进行反对。目前，达成新协议并结束罢工是新任首席执行官 Kelly Ortberg 的首要任务。工会主席称，新合同还没有好到能让工人们满意，还会继续谈。

波音工人拒绝加薪 35% 的新合同，罢工潮延续

台积电亚利桑那工厂的试产良率已超出台湾同级厂房约 4 个百分点，预计 2025 年初开始量产。董事长魏哲家对工厂前景持乐观态度，认为能实现与台湾厂相同的制造质量和可靠性。

良率超中国台湾厂，台积电亚利桑那工厂进展比想象好

隔夜大涨将特斯拉的估值推升至预期收益的 83 倍。特斯拉希望市场将其视为一家 AI 公司，但如果特斯拉的估值与 AI 大龙头英伟达的 41.8 倍持平，意味着股价也要较当前减去一半。

不打价格战的特斯拉，比英伟达贵一倍？

贝莱德认为，如果某位候选人对大选结果提出异议，将导致 “数周非常混乱的法律纠纷”，这可能会扰乱资本市场。竞争激烈的选举形势可能对市场不利，但并没有被市场计入定价。

别急着押注特朗普！贝莱德：投资者低估选举陷入僵局的风险

据香港经济日报消息，阿里巴巴旗下电商平台淘宝已在香港尖沙咀租下一家 4 万平方英尺的店铺，月租金约为 50 万港币，该店预计将于今年年底开业，将开设全港首家大型体验家具馆。

港媒：淘宝将在香港开设全港首家大型体验家具馆

三季度盈利超预期后，特斯拉年内回报转正，马斯克身家一天飙升 335 亿美元！但华尔街建议投资者不要过分看重这次股价的大幅上涨，因由业绩报告引发的涨势可能无法持续。英伟达与多家印度科技巨头达成 AI 基建共建合作，黄仁勋称印度将成为 AI 出口国。

早餐 | 特斯拉绩后暴涨 22%，创十一年最佳单日涨幅！英伟达加码印度市场

日本央行行长植田和男表示，央行有足够时间考虑下一步政策，暗示即使日元跌至近三个月低点，亦不会在下周加息。他强调需关注日元疲软及美国经济对日本通胀的影响。市场普遍预期本月不会有政策调整，投资者关注 10 月 31 日的政策决定及未来加息时机。日元兑美元汇率近期跌至 151.7，周三一度触及 153.19 的低点。

植田和男再放鸽：日本央行有足够时间考虑下一步政策举措

苹果确认将在下周举行 Mac 发布会，计划推出多款搭载新 M4 芯片的 Mac 电脑，包括 iMac、MacBook Pro 和 Mac mini。M4 芯片提升了 AI 任务处理能力和 CPU 速度，预计将于 10 月 28 日作为 iOS、iPadOS 和 macOS 更新的一部分推出。新款 Mac mini 将进行外观重设计，变得更小，并配备多个 USB-C 端口。

苹果确认下周举办 Mac 发布会，计划发布多款 M4 机型

今日重要经济事件包括：07:15 挪威央行行长巴赫在宏观周上讲话；07:30 日本 10 月东京 CPI 发布；16:00 德国 10 月 IFO 商业景气指数；18:30 俄罗斯央行公布利率决议及 20:00 行长纳比乌琳娜召开新闻发布会；20:30 美国 9 月耐用品订单初值；22:00 美国 10 月密歇根大学消费者信心指数终值；23:00 美国波士顿联储主席 Susan Collins 参与炉边闲聊；次日 04:10 欧洲央行管委 Villeroy 讲话；周六 23:20 英国央行行长贝利讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

Wedbush 分析师 Ives 给予目标价 300 美元，预计较周三收盘涨逾 40%，称降价已完全成为过去，这是特斯拉未来 AI 转型时提高利润率的关键；摩根大通分析师 Brinkman 将目标价上调近 4% 至 135 美元，仍较周三收盘低近 37%，认为 “卖碳” 收入和营运资本收益这类三季度业绩的成因不可持续。

特斯拉财报震撼，股价创十年最大涨幅，华尔街激辩后市，跌近 40% 还是涨超 40%？

可口可乐销量下降 1%，但调整后盈利和营收超预期。特斯拉股价飙升 22%，创 11 年来最佳单日表现，Q3 营收略低于预期但每股收益高于分析师预期。科罗拉多州男子因麦当劳大肠杆菌疫情提起诉讼，疫情已导致 49 人患病，1 人死亡。

外盘头条：可口可乐销量下降 特斯拉股价飙涨 消费者因大肠杆菌感染事件起诉麦当劳

特斯拉在 10 月 24 日美股成交额中排名第一，股价大涨 21.92%，创下 11 年来最大单日涨幅，成交额达 510 亿美元。第三财季营收为 251.82 亿美元，净利润 21.67 亿美元，毛利率增至 19.8%。CEO 马斯克预计明年汽车销量将增长 20% 至 30%。华尔街对特斯拉股价未来走势看法分歧，Wedbush 分析师目标价 300 美元，摩根大通目标价 135 美元。英伟达股价小幅上涨 0.61%。

10 月 24 日美股成交额前 20：特斯拉业绩强劲股价飙升 22%

发布盈利强劲的三季度财报后，特斯拉股价周四创 2013 年来最大日涨幅。马斯克个人净资产一日增长 14% 至 2703 亿美元，较全球排名第二的贝佐斯身家高 610 亿美元。