11 月 4 日，市场观望本周美国总统选举及美联储议息两大重磅事件，港元拆息全线下跌，其中，隔夜息跌 24 基点至 3.65774%，为 9 月 20 日以来最低，一周拆息跌穿 4%，低见 3.99179%，而与楼按相关的一个月拆息亦连跌两天，报 4.0847%，见五周低位。反映银行资金成本的三个月拆息亦两连跌，报 4.25518%，为 9 月 30 日后最低。六个月及一年期利率分别跌至 4.18435% 和 4.08893%。

港元拆息全线下跌 一个月息创逾五周新低

上周美国非农数据大跌后，10 年期美债收益率却上涨 10 个基点，达到 4.38%。分析认为，非农数据并不如预期糟糕，因飓风和罢工影响，市场早有预期。此外，因大选不确定性，市场对美债需求减弱。自 9 月 18 日美联储降息以来，10 年期美债收益率累计上涨 70 个基点，显示出市场对美国经济软着陆的预期。

非农大跌，为何美债收益率却大涨？

马斯克计划将大量现有的特斯拉汽车的录像传输给特斯拉的人工智能系统，从而使算法在称为 “模仿学习” 的技术下学会安全驾驶。但是，这一基于模仿学习构建完全自动驾驶系统的方法目前仍存在缺陷，后续发展需要人工智能突破，而这些突破可能还需要一段时间。

马斯克的饼画太大了？专家称特斯拉的 “Robotaxi 梦想” 必须要 AI 突破

SK 海力士透露下代产品的进展，将于 2025 年初推出 16 层 HBM3E 芯片，12 层 HBM3E 芯片已于 9 月开始量产，同时它计划在 2028 年至 2030 年间推出 HBM5 芯片。

HBM4 芯片提早问世？SK 海力士董事长：英伟达要求我们提前 6 个月供货

美股上周五反弹，港股今日高开，早盘区间震荡，恒生科技指数一度涨 1.5%，恒指收涨 0.11%，报 20528.12 点；科指收涨 0.88%，报 4523.18 点。盘面上，医药股、汽车股反弹，中资券商股走强，内房物管股下挫，稀土概念股高开低走。个股方面，昭衍新药涨超 17%，小鹏汽车涨 5%，申万宏源涨 5.7%，中国稀土跌 5%，金力永磁跌 14%。友宝在线跌近 53%，超 2 亿股迎来解禁。

港股午评：指数早盘震荡 汽车股走强

美国大选倒计时：两张图了解选举日流程

美联储主席鲍威尔将在美国大选后召开新闻发布会，市场对降息的预期升温。交易员普遍预计美联储将下调政策利率 25 个基点，尽管鲍威尔可能不会对货币政策做出重大改变。分析师认为，选举结果的不确定性可能促使美联储采取更激进的降息措施，以提振市场信心。

美联储紧随美国大选而至，降息前景变数横生！

黄金股走势疲软，截至发稿，灵宝黄金跌 4%，报 3.36 港元；中国白银集团跌 1.59%，报 0.31 港元；紫金矿业跌 1.3%，报 16.7 港元；山东黄金跌 0.91%，报 15.28 港元。消息面上，国际金价近期波动剧烈，过去一周曾一度创下历史新高，随后回落。10 月 30 日凌晨，现货黄金价格一度触及 2790.15 美元/盎司的历史新高，随后两日回调近 2%。宝城期货表示，近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着美国大选和 11 月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。不过，摩根大通认为，长期来看金价的驱动因素依然存在，不改变长期看好的观点。黄金继续是美联储降息周期、央行购金和全球范围内以货币贬值为目标的交易的主要受益者，这些驱动因素在过去一年中的不同时间支撑着金价，并且无论美国大选结果如何，这些驱动因素都可能继续存在。

理解市场 | 灵宝黄金跌 4% 领跌黄金股 国际金价冲高回落 短期市场不确定性上升

香港金融管理局总裁余伟文表示，港元利率短期内仍处于较高水平，受季节性因素及资本市场活动影响。美联储降息及内地经济措施对香港经济有正面作用，但前景仍面临地缘政治不确定性。市民在置业、按揭或借贷时应谨慎管理风险，金管局将继续监测市场变化并支持中小企业融资。

余伟文：港元利率短期内仍处于较高水平

目前加密货币市场以观望避险为主，期权 IV 显著高于远期期权。Coinbase 首席法务官指责美 FDIC 打压加密行业。稳定币总市值增长 0.38%，接近 2022 年 5 月以来最高水平。俄罗斯加密货币挖矿法规生效，正式将挖矿定义为合法活动。摩根大通指出，Meme 和 AI 相关代币表现优于整体市场。投资人纳瓦尔认为大多数加密项目会失败。Circle 计划在香港建立业务并申请牌照。

1. 分析：目前加密货币市场以观望避险为主，本月期权 IV 显著高于远期期权。2. Coinbase 首席

摩根大通首席全球策略师大卫·凯利表示，如果特朗普赢得美国大选，美联储可能在 12 月暂停降息，因特朗普的财政政策将推高通胀并阻止利率下降。凯利指出，扩张性财政政策可能导致更高的赤字和利率。相反，如果副总统哈里斯获胜，经济可能继续软着陆，且美联储将维持宽松政策。凯利强调，美联储会对政治变化做出反应，影响其决策。

摩根大通：特朗普获胜或促使美联储最早 12 月暂停降息

本周重点关注：十四届全国人大常委会第十二次会议、美国 2024 总统大选、美联储利率决议，中国公布 10 月进出口、外汇和通胀数据，欧元区公布 9 月 PPI 和 9 月零售销售数据。

改变历史的一周，来了！

富达投资组合策划师 Chris Wong 指出，市场在过去两年由大型股主导，市场宽度低于长期平均水平。随着市场扩阔，中小型股可能受益，尤其在美联储减息后，股市表现通常良好。中小型股的估值与盈利前景向好，估值差距已收窄，未来有上升空间。投资者应关注全球市场机会，尤其是欧洲和英国的吸引力。

富达：美股中小型股或受惠于市场扩阔 估值及盈利前景向好

小鹏汽车-W 早盘涨超 5%，截至发稿，杂货那个 5.3%，报 46.65 港元，成交额 7298.64 万港元。消息面上，小鹏汽车公布，2024 年 10 月，小鹏汽车共交付智能电动汽车 2.39 万辆，创下了月度交付量的新纪录，同比增长 20%，环比增长 12%。小鹏 MONA M03 连续第二个月交付量超过了 1 万辆。2024 年前 10 个月，小鹏汽车共交付了智能电动汽车 12.25 万辆，较去年同期增长了 21%。此外，10 月 31 日，小鹏汽车董事长何小鹏在社交媒体上宣布，小鹏 P7+ 将在 11 月 7 日正式上市发布，并于 11 月 1 日开启全国试驾。中金指出，相信 P7+ 上市后，可带动小鹏销量增长，目前认为 P7+ 有望带动公司进入增长潜力更大的 20 万元级别市场，维持 “跑赢行业” 评级及今明两年盈利预测。

理解市场 | 小鹏汽车-W 早盘涨超 5% 10 月交付量同比增长 20% 至 2.39 万辆 创下月度新高

美国大选投票临近，市场波动加剧，交易员对选举结果的预测充满不确定性。尽管有传言称华尔街可能押注特朗普，但实际投资活动却异常平静。专家指出，选举结果的不确定性使得提前布局风险过高，导致许多交易员选择观望。市场波动性上升，VIX 指数已超过 20，反映出股市压力增加。选举后，美联储将公布利率决议，进一步影响市场走势。

美国大选投票在即 市场迎来巨震！交易员纷纷 “作壁上观”

港股开盘，恒指开涨 0.38%，科指开涨 0.63%；携程集团-S 涨近 4%，小鹏汽车涨 1.9%。

本周市场关注三大事件：全国人大常委会会议、美国大选结果及美联储议息会议。资本在事件未落地前保持观望，恒指调整四周。美国 10 月非农就业数据低于预期，导致美联储降息概率上升至 99.7%。预计新一轮债务置换规模将达 6 万亿至 10 万亿元，地方政府可重启发行置换债券。关注欧盟电动汽车反补贴案及创新药医保谈判进展。

智通决策参考 | 本周三大事件有待落地 大资金还在观望

每日港股市场要闻速递（11 月 4 日周一）：比亚迪前 10 月新能源汽车销量约 325.05 万辆，同比增长 36.49%；蔚来汽车 10 月交付 2.1 万辆，同比增长 30.5%；小鹏汽车 10 月交付 23917 辆，创月度交付新纪录；理想汽车 10 月交付 51443 辆，同比增长 27.3%；小米集团 10 月交付量超过 20000 台；吉利汽车 10 月销量 22.67 万辆，同比增长 28%；长城汽车销量约 116799 台，同比减少 11.05%；融创服务年内购买 6.5 亿元理财产品；小鹏汽车回应安赛乐米塔尔集团诉讼；碧桂园董事辞任；首程控股前三季度收入 9.35 亿港元，同比增长 42%；翰森制药获批新药；汇丰控股回购 368.48 万股。

每日港股市场要闻速递（11 月 4 日 周一）

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司在第三季度现金储备创下 3252 亿美元的新高，主要由于其抛售了大量股票，包括苹果和美国银行的持仓。该公司在第三季度减持了 361 亿美元的股票，并未进行股票回购，这是自 2018 年以来的首次。尽管营业利润略有下降，但伯克希尔的市值突破 1 万亿美元，A 类股今年上涨 25%。

3252 亿美元！巴菲特现金储备再创新高

中金公司分析美国大选，认为整体 “反着做” 策略更具胜算，但 “共和党全胜” 需时日。特朗普在全国民调中领先，但领先幅度缩小，尤其在摇摆州。博彩市场显示特朗普的赔率优势也在减弱。提前投票和邮寄选票的比例预计将高达 65%。

中金：美国大选观战与交易指南

Timiraos 表示，本周降息 25 个基点几无悬念，这次会议紧跟美国总统大选，美联储希望避免成为焦点，但未来几个月问题比较棘手，矛盾和不稳定的经济数据，以及大选后的政策不确定性，都加大了美联储的降息 “难题”。

“新美联储通讯社”：本周降息 “没什么戏剧性”，但美联储的难题在后面

在即将召开的美联储会议上，预计将降息 25 个基点，因通胀向 2% 目标迈进。美联储官员在 9 月会议上已开启宽松周期，试图确定利率的稳定水平。尽管本周会议缺乏悬念，但未来几个月的政策辩论将围绕利率水平及经济前景变化展开。消费强劲与招聘疲软的矛盾，给政策制定者带来挑战。

“美联储传声筒” 最新放风：本周降息 25 个基点几无悬念

沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦在第三季度将苹果公司的持股削减了 25%，现金储备创历史新高，达到 3252 亿美元。巴菲特的减持被解读为对美国经济动荡的预期，尽管苹果股价今年上涨了 16%。巴菲特曾提到减持的原因可能与潜在的税收影响有关，但市场对其减持操作的解读则显示出对苹果基本面预期的不确定性。

“股神” 巴菲特继续大砍苹果仓位，现金储备再创新高！ 老爷子预感股市大跌降至？

本周重点关注：十四届全国人大常委会第十二次会议、美国 2024 总统大选、美联储利率决议、英伟达将被纳入道指带来的股价变动。

早餐｜本周三件大事将揭晓：美国大选、联储利率决议、人大常委会

花旗指出，市场已经部分定价了特朗普胜选的可能性，这表明相关交易风险回报比已经恶化。分析显示，投资者如果在选举结果出炉后，顺应行情走势做出投资决策，往往能够获得正面的回报，尤其是在标普 500 指数和美元指数上。花旗保持对美股的超配立场。

本周如何做？花旗：建议获利了结 “特朗普交易”，大选后尤其关注美股和美元

特朗普和哈里斯的政策主张既有相同点，也有不同点，对中美经济和资产价格的影响存在显著差异。谁胜选都不会改变美国在经济和科技领域持续打压中国的结果。

美国大选前夜：特朗普民调支持率和博彩胜率均领先哈里斯（数据截止 11 月 2 日）

“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。继第二季度减持近 50% 之后，伯克希尔在第三季度再次减持 25% 苹果股票，大幅抛售约 1 亿股，持有市值已从年初的 1743 亿美元跌至 699 亿美元。

“清仓式” 抛售苹果和美银，不回购囤现金！巴菲特对美股 “用脚投票”？

Coinbase Global 在过去一年中经历了显著的股票增长，这得益于其努力将收入来源多样化，超越交易费用。该公司成功拓展了稳定币收入，这一领域因合作伙伴关系和更高的利率而蓬勃发展。随着美联储可能降息，这可能会引发新的加密货币牛市，从而使 Coinbase 的其他收入来源受益。随着交易量可能上升，Coinbase 在超越之前的收入记录方面处于良好位置，这为明年的前景提供了乐观的展望

Coinbase 一年后会处于什么位置？

Meta Platforms 的股票下跌，尽管其报告了创纪录的第三季度收入为 326 亿美元，同比增长 19%。广告收入增长近 19%，而 Reality Labs 的收入增长了 29%，但报告了 34 亿美元的亏损。该公司计划增加资本支出，以抓住人工智能机会，预计第四季度收入将在 360 亿美元到 400 亿美元之间。首席执行官马克·扎克伯格强调了人工智能投资对未来增长的重要性。分析师认为该股票价格具有吸引力，可能成为寻求长期收益的投资者的买入选择

尽管 Meta Platforms 交付了创纪录的收入，其股票仍然下跌。现在是逢低买入的好时机吗？

亚马逊最近的财报显示收入增长了 11%，电子商务和 AWS（亚马逊网络服务）均实现了强劲增长。财报发布后，股价上涨了 6%，分析师们纷纷上调了目标价，其中 Truist 设定的目标价暗示超过 35% 的上涨空间。亚马逊的国际业务实现了盈利，公司计划进行大量资本支出以支持人工智能需求。分析师们维持买入评级，认为尽管在实现未来目标价方面可能面临挑战，亚马逊仍然是一个强劲的投资选择

一位华尔街分析师认为亚马逊的股票将涨到 270 美元。现在是买入的好时机吗？

道琼斯工业平均指数将于 11 月 8 日进行重大调整，英伟达将替代英特尔成为成份股。此消息导致英伟达股价上涨 2.89%，而英特尔下跌 1.81%。此外，富时罗素也将对其美国风格指数进行调整，可能影响超过 7 万亿美元的股票基金。随着美国大选临近，投资者关注选举结果对美股市场的影响。

突然宣布：美股即将迎来重大调整

智慧物流计划在纳斯达克上市，2023 年收入为 7.07 亿人民币，同比下滑 11.5%，净利润大幅下降 73.88%。尽管智慧物流行业整体增长，抚州佳斌物流的业绩却逆势下滑，运输总距离同比减少 31.4%。投资者关注其未来能否重回增长轨道。

美股新股前瞻｜年营收破 7 亿，智慧物流何时重回增长轨道？

理由是若新政府意识到通胀问题，可能会任命偏鹰派的财政部官员，从而利好美债，利空黄金。

美银 Harnett：大选后最可能出的逆转交易——” 买入美债”

Alphabet 第三季度强劲的财报显示，收入增长 15% 至 767 亿美元，突显了广告和云服务的强劲增长。营业收入激增，每股收益显著上升，表明盈利能力强劲。这一表现在市场不确定性中让投资者感到安心，并暗示主要科技公司将继续增长。这份报告对跟踪纳斯达克 100 指数的 Invesco QQQ Trust ETF 来说是一个看涨信号，因为它反映了科技行业的持续强劲和市场进一步上涨的潜力

抱歉，股市空头：Alphabet 刚刚证明了为什么这个顶级指数基金仍然值得买入

本周各大科技巨头财报出炉，苹果财报令人失望，亚马逊和英特尔提振科技股乐观情绪，但周度来看纳指告别此前七周连涨趋势。全周纳指跌 1.5%、标普跌 1.4%、道指跌 0.2%

纳指告别七周连涨，金价回落，英镑连跌五周 | 海外大类资产周报

苹果在第四季度报告了 6% 的收入增长，达到 895 亿美元，调整后的每股收益增长了 12%。首席执行官蒂姆·库克强调了新产品，但避免讨论近期 iPhone 销售增长、潜在关税影响以及与谷歌的关系。分析师对 iPhone 销售预测和关税对苹果供应链的影响表示担忧，以及失去与谷歌搜索引擎协议带来的收入风险。尽管存在这些不确定性，作者对未来 iPhone 销售持乐观态度，认为新功能和苹果的战略规划将推动销售增长

苹果不愿意谈论的三件事

摩根大通认为，尽管目前市场一致认为短期存在回调风险，但从中期来看，黄金的基本面依然强劲。无论美国大选结果如何，美联储降息周期、全球央行购金需求和整体货币贬值交易这三大支撑因素都将持续存在。

下周如何交易黄金？摩根大通：不管谁赢，如果金价回调，那是买入机会

广发证券戴康发布研报指出，美国大选对资产的影响呈脉冲式，结果难以逆转，主要受逆全球化、债务周期和 AI 产业趋势三大逻辑驱动。战略上建议采用全球杠铃策略，政策转向力度加大，促成 A 股和港股反弹。"特朗普交易"仍在强化，影响资产定价，且与 2016 年存在明显区别。无论大选结果如何，美联储降息方向已明朗。

机构：新范式下，如何交易美国大选？

至少在接下来的两三年内，“规模法则” 在提供超预期表现方面的进度不会有任何放缓。

微软 AI 主管谈 AI 趋势：大小模型将 “齐头并进”，“规模法则” 远没有到极限

今年半导体市场呈现分化局面，部分厂商如 SK 海力士和台积电业绩强劲，走出寒冬；而 ASML 和三星等则面临困境，财报显示市场压力加大。ASML 第三季度收入超预期，但净预订额远低于预期，预计 2024 年收入略降至 280 亿欧元，2025 年销售预测下调至 300 亿至 350 亿欧元。

芯片巨头：几家欢喜，几家愁

伯克希尔·哈撒韦公布第三季度业绩，营收 929.95 亿美元，净利润 262.51 亿美元，营业利润同比下降 6% 至 100.9 亿美元。现金储备创纪录，达 3252 亿美元，减持苹果 25%。预计因飓风米尔顿造成的税前保险损失将在 13 亿至 15 亿美元之间。

伯克希尔 Q3 营业利润同比降 6%，现金储备创纪录至 3252 亿美元，减持苹果 25%

由于保险业务收入表现不佳，伯克希尔哈撒韦三季度营收和营业利润意外小幅下滑；现金储备升至 3252 亿美元，创下历史最高纪录；对苹果持仓股数从第二季度的约 4 亿股减至约 3.14 亿股，减持比例达到 25%。

伯克希尔 Q3 营业利润同比降 6.2% 不及预期，继续减持苹果，现金储备创新高

苹果研究团队测试了 20 款先进 AI 模型，发现它们在有干扰项的简单算术题上表现不佳，甚至不如小学生。测试中，AI 模型无法排除与问题无关的信息，导致结果错误。研究表明，AI 模型依赖于语言模式而非真正理解数学概念，显示出其逻辑推理能力的不足。此发现提醒我们，尽管 AI 在某些任务上表现出色，但其智能并不如表面看起来那样可靠。

苹果研究团队曾测试 20 款先进 AI 模型 在有干扰项下简单算术题表现甚至不如小学生

开市客和亚马逊是两家领先的零售商，在过去三年中，开市客的股票增长表现优于亚马逊（80% 对 13%）。开市客的成功归因于其门店扩张、强劲的会员增长和高续费率，而亚马逊的增长因疫情后挑战和通货膨胀而放缓。分析师预计开市客的收入和每股收益将稳步增长，尽管其股票看起来价格较高。相比之下，亚马逊的电子商务和 AWS 增长已趋于稳定，但由于投资和市场条件，2022 年面临盈利问题

当前最值得购买的股票：开市客与亚马逊

亚马逊的股票在 2024 年上涨超过 30%，继去年上涨 80% 之后。该公司报告自由现金流增长了 123%，强调了其对这一关键指标的关注。AWS 继续推动增长，尤其是在人工智能领域，销售额同比增长 19%。亚马逊的电子商务市场份额仍然较低，展现出显著的增长潜力。此外，广告收入几乎增长了 19%，预计还有进一步的上升空间。总体而言，亚马逊强劲的表现和增长前景使其成为投资者的一个引人注目的买入选择

亚马逊刚刚给出了 4 个非常好的理由让你大举买入其股票

一些业绩于当下表达的背后，往往埋藏着过去数年的积累。
10 月 30 日，农业银行披…

农行逆势扩表源力：持续 “埋种” 的县域金融

10 月非农数据发布后，年内降息两次的预期得到巩固。尽管美联储和白宫官员提前警示飓风和波音罢工将影响就业，市场对此已有心理预期。CME 数据显示，11 月降息 25 个基点的概率为 98%。10 月新增非农就业仅 1.2 万人，远低于预期的 10 万人，制造业就业减少 4.6 万人，显示出经济基本面不佳。

10 月非农：飓风遮望眼？

美股和黄金在过去两年同步上涨，主要受非美央行降息和美国流动性释放的影响。历史上，只有六次美股和黄金同涨超过两年，当前经济状态与 1985-1987 年相似。预计到 2025 年，随着美国发债规模收缩，流动性逆转，美股和黄金的同涨将结束，可能伴随核心 CPI 拐点和美元指数反转。

美股黄金同涨的共同驱动和结束信号是什么？

微软计划在 2023 年至 2030 年间花费近 100 亿美元租用 CoreWeave 的 AI 服务器，这一金额占 CoreWeave 与客户签署的 170 亿美元合同总额的一半以上。CoreWeave 正在为 2025 年首次公开募股做准备，并在过去 12 个月内筹集了 127 亿美元的融资。该公司计划在年底前扩展其数据中心数量。

微软斥资近 100 亿美元租用 CoreWeave AI 服务器

最新季度，埃克森美孚石油和天然气产量同比增加 24%，雪佛龙产量增长 7%，荷兰壳牌和英国 BP 分别增加 4% 和 2%。麦格理认为，如果 OPEC 恢复生产，叠加巴西等地的新增供应，布油可能会跌破 70 美元关口。