根据投行预测，明年 AI 资本开支可能达到 3000 亿美元，超出阿波罗登月计划总支出。尽管市场对 AI 资本开支泡沫的担忧有所缓解，但 2025 年的高预期可能影响 2026 年的增长。摩根士丹利和高盛均上调了资本开支预测，主要增量来自亚马逊。其他公司如 xAI、Oracle 和 NCP 也在积极扩张，预计明年整体资本开支将达到 500 亿至 300 亿不等。

明年的 AI 资本开支有多少？

光大银行于 11 月 4 日召开 2024 年第三季度业绩说明会，预计明年营收将进一步改善。董事会秘书张旭阳表示，前三季度经营稳中向好，存款成本下降，有效缓解息差压力。不良率稳定在 1.25%。针对房地产市场，光大银行积极推进融资协调机制，支持居民住房需求，促进房地产健康发展。

光大银行业绩沟通会直击：股市反弹对理财行业整体影响不大

花旗银行（中国）有限公司行长陆烜因个人原因辞职，继任者遴选工作已展开。陆烜在任不足一年，曾负责花旗中国的业务发展与运营管理。过渡期间，辛葆琏和杨长浩将分别担任代理总裁和代理行长。花旗银行在全球范围内进行业务转型，已宣布逐步退出中国大陆的个人银行业务。

外资银行高层又有变动，花旗银行行长陆烜将离任

投资者期待美联储主席鲍威尔本周降息 25 个基点，尽管面临通胀和就业市场的挑战。摩根大通首席经济学家 Michael Feroli 认为降息理由依然有效。美联储官员将讨论经济强劲和通胀持续的影响，可能出现不同意见。交易员几乎完全预期降息，前堪萨斯城联储主席乔治也支持降息，并预计鲍威尔将解释降息的必要性。

翘首以盼！投资者继续指望鲍威尔能够 “一锤定音”

<p>美国大选倒计时，如无异常，6日揭晓答案，同时美联储议息会议7日举行，国内北京时间8号人大常委会会议闭幕，美股财报季刚过高峰期，本周宏观大事就一箩筐。现在的市场的交易到底走到哪里了，接下来又要怎么看？本篇海豚君本着不懂不做预测，但考虑不同情景下的应对的角度，来尝试梳理一下当前情况。第一个问题，先看一下市场交易：一、美国经济数据“稍冷”上周除了巨头财报之外...</p>

AI 基建狂魔会反噬，川普交易要到头？

瑞银认为，GDP 增速、个人信贷成本、家庭资产负债表、商业部门活动、就业和通胀指标均呈现出经济疲软迹象，如果出现 “硬着陆” 情景，美联储可能会在短时间内大幅降息，而大于 500 个基点的降息幅度是 “符合历史规律的”。

通胀放缓，经济也减速？瑞银：六大指标揭示美国经济正在下滑

特斯拉 10 月在中国交付 68,280 辆电动车，同比下降 5.3%，环比下降 22.7%。国内销量超 4 万辆，同比增长 41%。特斯拉需在 2024 年最后三个月销售至少 51.5 万辆电动车以实现年度销量略有增长的预期。比亚迪在同月销量同比增长 66.2%，创下新纪录。特斯拉第三季度财报显示盈利超预期，股价一度上涨近 22%。

特斯拉 10 月中国产电动车交付量同比降 5.3% 环比大降 23%

智通财经 APP 讯，阿里巴巴-W 发布公告，该公司于 2024 年 11 月 1 日斥资 1997.28 万美元回购 163.32 万股股份，每股回购价格为 12.18-12.29 美元。

阿里巴巴-W11 月 1 日斥资 1997.28 万美元回购 163.32 万股

Trade Desk 和 Alphabet 代表了投资数字广告的两种不同方法。作为一家独立的 DSP，Trade Desk 在收入增长方面超过了 Alphabet，特别是在 CTV 和零售媒体市场。分析师预计，Trade Desk 的收入和每股收益将在 2026 年之前显著快于 Alphabet。然而，与面临反垄断诉讼而承受估值压力的 Alphabet 相比，Trade Desk 的股票似乎显得昂贵。投资者在考虑这些股票时必须权衡增长潜力与当前估值之间的关系

更好的广告股票：Trade Desk vs. Alphabet

围绕大选的交易兴趣回升，预计特朗普将赢得大选的客户正在增持金融股和加密货币股，而押注哈里斯获胜的客户则买入了可再生能源股期权。对冲交易也在增加，交易员们纷纷买入标普 500 指数和 QQQ ETF 的看跌期权。

从美股到加密货币，看看投资者如何备战美国大选？

微盟想要 AII in AI

微软第一季度的财报显示，Azure 的强劲增长，年同比收入增长 33%，主要得益于 Azure OpenAI 的使用。然而，对未来增长的失望指引导致股价下跌，使得今年股价仅上涨 10%。尽管如此，整体收入仍增长 16%，达到 566 亿美元，超出分析师预期。该股票的前瞻市盈率低于 27，暗示出具有吸引力的估值。分析师认为，特别是在 Azure 和 Office 365 的人工智能进展方面，长期增长潜力巨大，这为投资者提供了潜在的买入机会

人工智能推动了微软第一季度的增长，但由于指引下调，股票下跌。现在是毫无疑问的买入时机吗？

英伟达的股票在 2024 年上涨了 173%，这主要得益于数据中心 GPU 的强劲销售，伴随着人工智能需求的上升。然而，来自超微半导体（AMD）的竞争正在加剧，AMD 的 MI300X GPU 在微软和 Meta 等主要客户中获得了关注。AMD 在 2024 年第三季度的收入达到了创纪录的 58 亿美元，数据中心收入增长了 122%。尽管游戏收入有所下降，分析师对 AMD 的增长潜力持乐观态度，特别是在与人工智能相关的领域，因为该公司正准备在 2025 年推出新产品

2024 年 Nvidia 股票上涨了 173%，但华尔街认为还有另一只超级半导体股票值得大力买入

Miss Tweed 报道称，高端羽绒夹克制造商 Moncler 可能正在考虑收购英国奢侈品公司 Burberry，缔造一个户外用品专业巨头。LVMH 老板 Bernard Arnault 表示赞成这笔交易。

缔造户外用品专业巨头？报道：Moncler 可能考虑收购奢侈品公司 Burberry

高盛交易员 Andrey Alipov 认为，当前最佳交易是做多可再生能源和亚洲股票，因市场对特朗普获胜的预期下降。如果哈里斯逆袭，这些股票有较大反弹空间。Alipov 指出，受益于哈里斯胜利的美股板块，如可再生能源和医疗保健，可能因市场过度反应而被低估。尽管特朗普当选的概率为 66%，但历史数据显示，选举结果确定后，标普 500 指数通常上涨 4-5%。

如何交易 “哈里斯逆袭”？

霸菱股票团队主管方伟昌指出，中国政府推出政策支持措施，加上美联储降息，为港 A 股前景带来支持。然而，企业基本面在未来几个月可能面临利空，盈余增长预计要到 2025 年才有望回升。政策的渗透需要时间，短期市场可能出现波动。刺激措施集中于经济主要领域，旨在提升投资和消费。

霸菱方伟昌：多项正面因子支持港 A 股，盈余成长在即？

目前 GPU 每小时算力价格从 8 美元暴跌至约 2 美元，分析指出，“芯片是贬值资产而非增值资产”，AI 芯片未来或不再稀缺，其作为贷款抵押品的价值也需重新评估。

当 GPU 价格开始下跌，用 “英伟达卡抵贷” 的 CoreWeave 模式要凉了？

<p>1104 海豚君重点关注：🐬 宏观/行业1、明天就要迎来万众瞩目的美国总统大选投票日，在上周之前，特朗普还处在明显领先的位置，但周末一份关键“红州”的民调却隐隐带来了扭转局势的信号，根据大选预测平台Polymarket最新的数据显示，特朗普赢得今年大选的概率已经降到了54.5%，而在上周之前这个概率还在60%以上，美国大选的结果也将影响影响我国的刺激政策力度，如果哈里斯上台...</p>

今日重要消息回顾｜海豚投研

美联储预计将在下一次会议中降息 25 个基点至 4.5%-4.75% 区间，但关于未来利率路径的争论加剧。经济学家指出，内部存在显著分歧，一组官员担心高通胀，另一组则关注疲软的劳动力市场。美联储在降息目标和中性利率的定义上未达成一致，当前经济前景不明朗，官员们面临许多讨论议题。

暗流涌动，美联储内部分歧料将加剧！

El-Erian 建议，首先，美联储应该采取更稳定的政策方向，最好在接下来的几次会议上发出信号，并以 25 个基点的稳定步伐降息。其次，美联储是时候为其他政策制定者让出空间了。

安联首席 El-Erian：比起降息，美联储更应该做这两件事

港股收盘，恒指收涨 0.3%，科指收涨 1.08%，汽车股反弹，小鹏汽车收涨 7.7%。

英国央行本周降息的希望可能破灭，因政府预算案引发通胀担忧和债券抛售。经济学家原预计央行将降息 25 个基点至 4.75%，但财政大臣的财政宽松政策令市场不安，投资者关注央行未来的降息信号。尽管市场仍预期 11 月降息，但 12 月降息的可能性降至 20% 以下。

受预算案和美国大选冲击，本周英国央行还能降息吗？

美联储可能在 11 月 6 日至 7 日的会议上小幅降息 25 个基点，尽管美国经济有所改善。尽管就业数据强劲，但飓风和罢工对非农数据产生负面影响。经济学家对美联储的降息举动表示担忧，认为可能是错误的选择。此举可能在即将到来的选举中引发政治关注，候选人政策差异加剧经济不确定性。

不确定性弥漫！美联储本周小幅降息仍是上上选？

软银宣布已在其日本人工智能计算平台上安装约 4000 颗英伟达 Hopper GPU，提升计算性能至每秒约 4.7 百亿亿次。该平台原配备 2000 颗 Ampere GPU，计划到 2025 财年将 GPU 总数增至约 10000 个，目标实现每秒 25.7 百亿亿次的计算能力。该平台将由软银子公司 SB intuition 使用，致力于开发日语大型语言模型。

软银部署 4000 颗英伟达 Hopper GPU 以升级 AI 平台计算能力

英伟达首席执行官黄仁勋要求 SK 海力士提前六个月推出下一代高带宽存储产品 HBM4，以满足对 AI GPU 的强劲需求。SK 海力士计划在 2025 年下半年向大客户提供 HBM 存储系统。英伟达的 AI GPU 市场占有率高达 80%-90%，显示出对更高性能和更节能存储系统的迫切需求。

AI GPU 需求太猛，英伟达催促 SK 海力士提前 6 个月备好 HBM4

恩智浦半导体将于周一美股盘后公布 2024 年第三季度业绩，预计营收在 31.5 亿至 33.5 亿美元之间，同比下降 5.3%。非 GAAP 每股收益预期为 3.21 至 3.63 美元，同比下降 7.3%。尽管工业和物联网需求强劲，但汽车和通信基础设施市场疲软可能影响业绩。汽车业务收入预计为 18.2 亿美元，同比下降 3.6%。

财报前瞻 | 汽车芯片行业依然疲软 恩智浦业绩恐承压

数据显示，选举日前市场流动性急剧下降，净杠杆率以自 2023 年 3 月银行危机以来的最快速度下降，对冲基金总杠杆率大幅下降。

降低杠杆，留出资金！美国大选前夕，对冲基金 “离场观望”

美国大选前夜，大摩给出观战避坑指南。

大摩：投资者应避免的 “大选交易” 误区

美元周一走低，因投资者关注美国总统大选结果及美联储可能降息的影响。美元指数跌 0.58%，报 103.67。民意调查显示，民主党候选人哈里斯与共和党候选人特朗普势均力敌，选举结果可能延迟揭晓。分析师认为，特朗普的政策将对通胀和美元产生上行压力，而哈里斯胜选可能导致市场反应逆转。

美国大选前美元走低 市场定价美联储本周降息 25 个基点

11 月 4 日，市场观望本周美国总统选举及美联储议息两大重磅事件，港元拆息全线下跌，其中，隔夜息跌 24 基点至 3.65774%，为 9 月 20 日以来最低，一周拆息跌穿 4%，低见 3.99179%，而与楼按相关的一个月拆息亦连跌两天，报 4.0847%，见五周低位。反映银行资金成本的三个月拆息亦两连跌，报 4.25518%，为 9 月 30 日后最低。六个月及一年期利率分别跌至 4.18435% 和 4.08893%。

港元拆息全线下跌 一个月息创逾五周新低

上周美国非农数据大跌后，10 年期美债收益率却上涨 10 个基点，达到 4.38%。分析认为，非农数据并不如预期糟糕，因飓风和罢工影响，市场早有预期。此外，因大选不确定性，市场对美债需求减弱。自 9 月 18 日美联储降息以来，10 年期美债收益率累计上涨 70 个基点，显示出市场对美国经济软着陆的预期。

非农大跌，为何美债收益率却大涨？

马斯克计划将大量现有的特斯拉汽车的录像传输给特斯拉的人工智能系统，从而使算法在称为 “模仿学习” 的技术下学会安全驾驶。但是，这一基于模仿学习构建完全自动驾驶系统的方法目前仍存在缺陷，后续发展需要人工智能突破，而这些突破可能还需要一段时间。

马斯克的饼画太大了？专家称特斯拉的 “Robotaxi 梦想” 必须要 AI 突破

SK 海力士透露下代产品的进展，将于 2025 年初推出 16 层 HBM3E 芯片，12 层 HBM3E 芯片已于 9 月开始量产，同时它计划在 2028 年至 2030 年间推出 HBM5 芯片。

HBM4 芯片提早问世？SK 海力士董事长：英伟达要求我们提前 6 个月供货

美股上周五反弹，港股今日高开，早盘区间震荡，恒生科技指数一度涨 1.5%，恒指收涨 0.11%，报 20528.12 点；科指收涨 0.88%，报 4523.18 点。盘面上，医药股、汽车股反弹，中资券商股走强，内房物管股下挫，稀土概念股高开低走。个股方面，昭衍新药涨超 17%，小鹏汽车涨 5%，申万宏源涨 5.7%，中国稀土跌 5%，金力永磁跌 14%。友宝在线跌近 53%，超 2 亿股迎来解禁。

港股午评：指数早盘震荡 汽车股走强

美国大选倒计时：两张图了解选举日流程

美联储主席鲍威尔将在美国大选后召开新闻发布会，市场对降息的预期升温。交易员普遍预计美联储将下调政策利率 25 个基点，尽管鲍威尔可能不会对货币政策做出重大改变。分析师认为，选举结果的不确定性可能促使美联储采取更激进的降息措施，以提振市场信心。

美联储紧随美国大选而至，降息前景变数横生！

黄金股走势疲软，截至发稿，灵宝黄金跌 4%，报 3.36 港元；中国白银集团跌 1.59%，报 0.31 港元；紫金矿业跌 1.3%，报 16.7 港元；山东黄金跌 0.91%，报 15.28 港元。消息面上，国际金价近期波动剧烈，过去一周曾一度创下历史新高，随后回落。10 月 30 日凌晨，现货黄金价格一度触及 2790.15 美元/盎司的历史新高，随后两日回调近 2%。宝城期货表示，近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着美国大选和 11 月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。不过，摩根大通认为，长期来看金价的驱动因素依然存在，不改变长期看好的观点。黄金继续是美联储降息周期、央行购金和全球范围内以货币贬值为目标的交易的主要受益者，这些驱动因素在过去一年中的不同时间支撑着金价，并且无论美国大选结果如何，这些驱动因素都可能继续存在。

理解市场 | 灵宝黄金跌 4% 领跌黄金股 国际金价冲高回落 短期市场不确定性上升

香港金融管理局总裁余伟文表示，港元利率短期内仍处于较高水平，受季节性因素及资本市场活动影响。美联储降息及内地经济措施对香港经济有正面作用，但前景仍面临地缘政治不确定性。市民在置业、按揭或借贷时应谨慎管理风险，金管局将继续监测市场变化并支持中小企业融资。

余伟文：港元利率短期内仍处于较高水平

目前加密货币市场以观望避险为主，期权 IV 显著高于远期期权。Coinbase 首席法务官指责美 FDIC 打压加密行业。稳定币总市值增长 0.38%，接近 2022 年 5 月以来最高水平。俄罗斯加密货币挖矿法规生效，正式将挖矿定义为合法活动。摩根大通指出，Meme 和 AI 相关代币表现优于整体市场。投资人纳瓦尔认为大多数加密项目会失败。Circle 计划在香港建立业务并申请牌照。

1. 分析：目前加密货币市场以观望避险为主，本月期权 IV 显著高于远期期权。2. Coinbase 首席

摩根大通首席全球策略师大卫·凯利表示，如果特朗普赢得美国大选，美联储可能在 12 月暂停降息，因特朗普的财政政策将推高通胀并阻止利率下降。凯利指出，扩张性财政政策可能导致更高的赤字和利率。相反，如果副总统哈里斯获胜，经济可能继续软着陆，且美联储将维持宽松政策。凯利强调，美联储会对政治变化做出反应，影响其决策。

摩根大通：特朗普获胜或促使美联储最早 12 月暂停降息

本周重点关注：十四届全国人大常委会第十二次会议、美国 2024 总统大选、美联储利率决议，中国公布 10 月进出口、外汇和通胀数据，欧元区公布 9 月 PPI 和 9 月零售销售数据。

改变历史的一周，来了！

富达投资组合策划师 Chris Wong 指出，市场在过去两年由大型股主导，市场宽度低于长期平均水平。随着市场扩阔，中小型股可能受益，尤其在美联储减息后，股市表现通常良好。中小型股的估值与盈利前景向好，估值差距已收窄，未来有上升空间。投资者应关注全球市场机会，尤其是欧洲和英国的吸引力。

富达：美股中小型股或受惠于市场扩阔 估值及盈利前景向好

小鹏汽车-W 早盘涨超 5%，截至发稿，杂货那个 5.3%，报 46.65 港元，成交额 7298.64 万港元。消息面上，小鹏汽车公布，2024 年 10 月，小鹏汽车共交付智能电动汽车 2.39 万辆，创下了月度交付量的新纪录，同比增长 20%，环比增长 12%。小鹏 MONA M03 连续第二个月交付量超过了 1 万辆。2024 年前 10 个月，小鹏汽车共交付了智能电动汽车 12.25 万辆，较去年同期增长了 21%。此外，10 月 31 日，小鹏汽车董事长何小鹏在社交媒体上宣布，小鹏 P7+ 将在 11 月 7 日正式上市发布，并于 11 月 1 日开启全国试驾。中金指出，相信 P7+ 上市后，可带动小鹏销量增长，目前认为 P7+ 有望带动公司进入增长潜力更大的 20 万元级别市场，维持 “跑赢行业” 评级及今明两年盈利预测。

理解市场 | 小鹏汽车-W 早盘涨超 5% 10 月交付量同比增长 20% 至 2.39 万辆 创下月度新高

美国大选投票临近，市场波动加剧，交易员对选举结果的预测充满不确定性。尽管有传言称华尔街可能押注特朗普，但实际投资活动却异常平静。专家指出，选举结果的不确定性使得提前布局风险过高，导致许多交易员选择观望。市场波动性上升，VIX 指数已超过 20，反映出股市压力增加。选举后，美联储将公布利率决议，进一步影响市场走势。

美国大选投票在即 市场迎来巨震！交易员纷纷 “作壁上观”

港股开盘，恒指开涨 0.38%，科指开涨 0.63%；携程集团-S 涨近 4%，小鹏汽车涨 1.9%。

本周市场关注三大事件：全国人大常委会会议、美国大选结果及美联储议息会议。资本在事件未落地前保持观望，恒指调整四周。美国 10 月非农就业数据低于预期，导致美联储降息概率上升至 99.7%。预计新一轮债务置换规模将达 6 万亿至 10 万亿元，地方政府可重启发行置换债券。关注欧盟电动汽车反补贴案及创新药医保谈判进展。

智通决策参考 | 本周三大事件有待落地 大资金还在观望

每日港股市场要闻速递（11 月 4 日周一）：比亚迪前 10 月新能源汽车销量约 325.05 万辆，同比增长 36.49%；蔚来汽车 10 月交付 2.1 万辆，同比增长 30.5%；小鹏汽车 10 月交付 23917 辆，创月度交付新纪录；理想汽车 10 月交付 51443 辆，同比增长 27.3%；小米集团 10 月交付量超过 20000 台；吉利汽车 10 月销量 22.67 万辆，同比增长 28%；长城汽车销量约 116799 台，同比减少 11.05%；融创服务年内购买 6.5 亿元理财产品；小鹏汽车回应安赛乐米塔尔集团诉讼；碧桂园董事辞任；首程控股前三季度收入 9.35 亿港元，同比增长 42%；翰森制药获批新药；汇丰控股回购 368.48 万股。

每日港股市场要闻速递（11 月 4 日 周一）

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司在第三季度现金储备创下 3252 亿美元的新高，主要由于其抛售了大量股票，包括苹果和美国银行的持仓。该公司在第三季度减持了 361 亿美元的股票，并未进行股票回购，这是自 2018 年以来的首次。尽管营业利润略有下降，但伯克希尔的市值突破 1 万亿美元，A 类股今年上涨 25%。

3252 亿美元！巴菲特现金储备再创新高

中金公司分析美国大选，认为整体 “反着做” 策略更具胜算，但 “共和党全胜” 需时日。特朗普在全国民调中领先，但领先幅度缩小，尤其在摇摆州。博彩市场显示特朗普的赔率优势也在减弱。提前投票和邮寄选票的比例预计将高达 65%。

中金：美国大选观战与交易指南

Timiraos 表示，本周降息 25 个基点几无悬念，这次会议紧跟美国总统大选，美联储希望避免成为焦点，但未来几个月问题比较棘手，矛盾和不稳定的经济数据，以及大选后的政策不确定性，都加大了美联储的降息 “难题”。