香港万得通讯社报道，近日，美联储卡什卡利表示在 12 月降息是合理的考虑。据 CME“美联储观察” 11 月 26 日数据，美联储到 12 月维持当前利率不变的概率为 44.1%，累计降息 25 个基点的概率为 55.9%。卡什卡利是明尼阿波利斯联储主席兼首席执行官。降息预期走弱 11 月 12 日至 20 日的一项调查显示，近 90% 的经济学家预计美联储 12 月份将降息 25 个基点，但也有 12 位经济学家预计利率保持不变，且市场定价显示 12 月份降息的可能性现已不足 60%。尽管通胀下降的进展有所放缓，但卡什卡利对通胀继续缓慢下降仍有一定信心，并且目前劳动力市场依然强劲。在通胀逐渐接近美联储 2% 的目标，同时劳动力市场保持稳定的背景下，适度降息有助于进一步巩固经济增长的态势，同时也不会引发明显的通胀反弹风险。卡什卡利认为政策对经济的限制可能不像之前认为的那么严格，这意味着有一定的空间可以通过降息来进一步刺激经济，同时又不会导致经济过热或通胀失控。影响 12 月降息决策的不确定因素近期经济数据显示出一定的韧性，如消费市场等领域表现相对稳定，这使得市场对降息的必要性和紧迫性产生了一定的质疑，导致市场对未来降息幅度的预期减弱。

美联储是否 12 月降息，仍处于摇摆之间

特斯拉可能面临被排除在加州新电动汽车税收抵免之外的风险。加州州长加文·纽森表示，如果特朗普当选并取消联邦电动汽车税收抵免，特斯拉的电动汽车将不符合新提议的州税收抵免。纽森提议创建新的州清洁汽车退税计划，但加州面临 20 亿美元预算赤字，具体计划和费用尚不明确。特斯拉 CEO 马斯克对此表示不满。

特斯拉在老家面临 “背刺” 或将被排除在加州新电动汽车税收抵免之外

Bernstein 发布研报称，PC 和服务器市场出货量趋于正常化，第三季度出货量环比增长 7%，但同比下降约 2%。分析师 Stacy Rasgon 给予英特尔和 AMD“与大市持平” 评级，目标价分别为 25 美元和 150 美元。AMD 在笔记本和台式机市场份额均有所上升，分别达到 19.2% 和 28.7%。Rasgon 指出，英特尔在第三季度未公布太多激励措施，显示出其渠道库存恢复正常的努力。

PC 和服务器出货量趋于正常化 Bernstein 维持英特尔、AMD“与大市持平” 评级

巴克莱银行发布报告称，美国对谷歌的反垄断诉讼对微软的影响不大，给予微软 “增持” 评级，目标价 475 美元。分析师指出，必应在微软总营收中占比小，投资者对调查的影响认识不足。若谷歌被迫调整与合作伙伴的协议，必应可能获得市场份额，但短期内变化微小，影响预计到 2027 年才会显现。

巴克莱：谷歌搜索垄断案对微软影响不大

除非苹果设计师能解决如何安装实体 SIM 卡托架的问题，否则新款 iPhone 可能很难在中国地区销售。

苹果的超薄 iPhone，没有实体 SIM 卡？

小米天花板级的自动泊车也撞了

英伟达推出新型 AI 模型 Fugatto，旨在生成和修改音乐及音频，服务于音乐、电影和视频游戏制作。该模型可根据文本和音频文件创建音乐片段，改变声音的口音和情感，甚至生成新声音。Fugatto 使用 25 亿个参数，在 Nvidia DGX 系统上训练，耗时一年多。该技术可能与 Meta 等公司的类似产品竞争。

英伟达推出新 AI 模型 Fugatto，可修改并生成新声音

比特币近期创下自特朗普赢得美国大选以来最长的连跌期，价格一度逼近 10 万美元，目前为 94,505 美元。市场对特朗普的加密货币政策热情降温，导致比特币连续三天下跌约 6%。分析师认为，尽管当前市场情绪谨慎，但对未来的看涨预期依然存在。特朗普承诺将推动加密货币相关法规，可能会影响市场走向。

从逼近 10 万美元掉下 “神坛” 比特币遭特朗普胜选以来最长连跌

美团-W 盘中涨超 4%，截至发稿，涨 3.02%，报 166.9 港元，成交额 21.27 亿港元。消息面上，近日，据华为终端官方消息，华为将于 11 月 26 日举行华为 Mate 品牌盛典，发布 “史上最强 Mate” 的华为 Mate70 系列、新款折叠屏手机 Mate X6、“史上最强鸿蒙平板” 的 MatePad Pro 13.2 英寸、华为 FreeBuds Pro 4 和华为 WATCH D2 等新品。与新品发布会同步，美团平台上全国各地 4500 余家华为授权体验店和华为智能生活馆将在同一时间首发新品，并将根据官方正式销售节奏，同步 “外卖开售”。届时，全国各地消费者可外卖下单华为新机，最快 30 分钟从附近门店收到新品。这是华为首次在外卖平台同步首发销售 Mate 系列新品。据了解，华为终端与美团闪购的合作始于 2023 年 9 月，一年多来，入驻美团闪购的各类华为门店数由 1000 余家增加至 4500 余家。

理解市场 | 美团-W 涨超 4% Mate70 系列将在美团 “外卖首发销售” 入住闪购门店激增

这表明，今年美股市场的反弹已从大型科技股扩展到更广泛的领域。

滞涨三年后，美股小盘股 11 月暴涨，罗素 2000 指数逼近历史高点

A16Z 生物基金创始投资者 Vijay Pande 表示，生命科学正在实现工业化。在 AI 的助力下，药物的研发不再依靠偶然性，而是能够被精准把控。

彻底 “工业化”！AI 引发生物制药革命

自墨西哥准备入境美国的货运卡车（资料图）当地时间 25 日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收 25% 关税。此外，特朗普还宣布将对进口自中国的所有商品加征 10% 的关税。 特朗普在去年的一次采访中提出了对所有进口商品征收 10% 普遍关税的建议。今年 11 月，全美零售联合会（NFR）的一项研究指出，如果特朗普提出的新关税计划实施，美国消费者的年度消费能力可能会损失多达 780 亿美元。研究表明，这些关税将影响到如服装、玩具、家具、电器、鞋类和旅行用品等消费品类别。路透社的一份分析指出，近年来美国消费者变得更加节俭，减少了非必要的开支，这对零售商和消费品公司造成了销售压力。全美零售联合会供应链和海关政策副总裁乔纳森·戈尔德表示，零售商依赖进口商品和制造组件，以便提供多样化且价格合理的商品，如果实施这些进口关税，将使低收入家庭的经济负担更加沉重，因为关税最终会转嫁给消费者，导致物价上涨。

特朗普宣布将对墨西哥与加拿大商品征收 25% 关税

随着特朗普重返白宫，伯恩斯坦分析师对美国国防承包商的股票持乐观态度。分析师哈内德指出，特朗普将继续寻求强大的国防，尽管存在削减国防成本的担忧。尽管国防股在大选后表现不佳，但目前没有迹象表明主要国防承包商面临重大问题。预计美国和欧洲的国防企业将受益于对抗俄罗斯威胁的需求。

特朗普即将重返白宫 伯恩斯坦逆势看涨美股国防股

随着以色列与真主党停火协议的临近，黄金价格创下四年来最大跌幅，Comex 近月黄金期货收跌 3.4%，至 2616.80 美元/盎司。白银期货也下跌 3.5%。分析师指出，避险需求下降和美国降息预期的鹰派重新定价导致黄金短期前景转为温和看跌，但长期仍有可能升至 3000 美元/盎司。

中东紧张局势降温 金价创四年来最大跌幅 华尔街仍看好后市表现

当选总统唐纳德·特朗普可能取消电动车（EVs）税收抵免的计划，初看似乎对特斯拉有害，但一种反向观点认为这可能对公司有利。虽然取消补贴可能会减少整体电动车需求，但特斯拉的高端品牌形象可能会使其免受重大影响。依赖补贴的小型竞争对手可能会面临困难，从而使特斯拉能够巩固其市场地位。埃隆·马斯克对这种补贴的必要性表示怀疑，表明特斯拉在电动车市场上可能并不像其他公司那样脆弱

预测：当选总统唐纳德·特朗普计划取消电动汽车税收抵免，这将有助于特斯拉

沃伦·巴菲特于 11 月 25 日捐赠约 11.43 亿美元，继续其慈善传统，将 1600 股伯克希尔 A 类股转换为 240 万股 B 类股，捐给由其三个子女管理的家族基金会。此次捐赠包括 150 万股给苏珊·汤普森·巴菲特基金会，其他基金会各得 30 万股。巴菲特承诺捐出 99% 个人财富，已捐出一半股权，未来财富分配将由指定的慈善信托受托人接手。

巴菲特感恩节捐 11.4 亿，家族慈善成焦点！三子女共管遗产，抛售股票囤现金，美股市场令他担忧？

分析认为，市场应该保持谨慎，不要对财长提名进行过多解读，财政部长 “不是设计贸易关税实施战略细节的人”。在特朗普政府的领导下，总统才是最终推动政策的人。

因为一个人，美元大跌美债大涨，“特朗普交易” 逆转了？

美国密歇根州共和党众议员 John Moolenaar 和缅因州民主党众议员 Jared Golden 向众议院提交了一项决议，提议暂停美国 45X 先进制造业生产税收抵免 (PTC)。此消息导致美股太阳能股普遍上涨，Enphase Energy 涨 8.4%，Solaredge Technologies 涨 15.9%，阿特斯太阳能涨 9.7%，Sunrun 涨 9.6%。该税收抵免政策旨在鼓励国内清洁能源制造，但部分议员担心其可能使外国企业受益，损害美国本土企业利益。

美议员提议暂停 45X 制造业税收抵免 美股太阳能股普涨

美联储官员表示，预计将继续降息以维持经济活动的中性水平。芝加哥联储主席古尔斯比指出，除非出现经济过热的证据，否则联邦基金利率将继续下降。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也认为下个月降息是合理的。美联储将在 11 月和 12 月召开会议，讨论利率政策，并将根据最新的通胀和就业数据做出决策。

美联储官员 “鸽声” 渐起 ：继续降息仍是合适的

摩根士丹利基金表示，若特朗普政策落地，美国可能面临二次通胀或滞胀，这将支撑黄金价格上涨。基金指出，降息周期中黄金受益明显，且美元信用削弱的担忧持续。预计明年降息 2-3 次，市场对降息的预期有所回落。黄金在衰退交易中表现强劲，长期看好其上涨空间。

摩根士丹利基金：特朗普政策落地或导致美国出现二次通胀 仍看好黄金后续的上涨空间

花旗策略师与经济学家对美联储 12 月的降息预期出现分歧。策略师认为应暂停降息，除非就业数据疲弱，而经济学家则预测降息 50 个基点。策略师建议投资者准备与美联储利率决定相对应的隔夜指数掉期合约。尽管经济复苏迹象显现，债券投资者已降低对美联储明年宽松政策的预期。

花旗自家观点打架！策略师高喊美联储 12 月应暂停降息，经济学家预测 50 个基点

三大指数收涨，道指、标普 500 指数均创盘中历史新高；亚马逊正部署 10 万颗二代自研芯片，挑战英伟达的垄断；MSTR 收跌 4.37%（盘后续跌 3%）；超微电脑再涨 15.8%，该股 6 个交易日股价翻倍。

早餐｜英伟达大跌超 4%，比特币跌穿 9.3 万美元

据央视新闻，当地时间 25 日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收 25% 关税。

美元短线拉升，墨西哥比索跌超 1%，特朗普宣布对墨西哥、加拿大征收 25% 关税

央行等九部门召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议，强调政策落实成效显著。截至 11 月 15 日，银行与 1737 个企业签订贷款合同近 4000 亿元，支持科技型企业发展。同时，华为将举办 Mate 品牌盛典。美股表现良好，道指涨 440.06 点，纳指涨 51.18 点。国际金价和原油期货价格均有所下跌。

智通港股早知道 | 科技创新和技术改造贷款加速落地 华为将举办 Mate 品牌盛典

周一美股成交额前 20 中，英伟达和特斯拉分别收跌 4.18% 和 3.96%。英伟达报告第三财季营收 351 亿美元，增速放缓，预计下个财季营收同比增长约 70%。瑞银对特斯拉持看跌态度，目标价 226 美元，警告股价上涨主要受市场情绪驱动。加州州长拟向消费者提供购车优惠，但特斯拉电动汽车将被排除在外。

美股成交额前 20：特斯拉跌 4%，遭瑞银坚定看跌

尽管英伟达第三季度的收益强劲，收入同比增长 94%，但其股票仍然出现下跌。随着未来几年面临更为严峻的比较，该公司的增长速度面临放缓。分析师对人工智能行业的潜力持乐观态度，但对人工智能采用的投机性质仍然存在担忧。如果需求对供应链造成压力，英伟达的利润率可能会改善，但人工智能领域的竞争和盈利能力问题可能会带来挑战。总体而言，尽管增长可能放缓，但考虑到其增长率，英伟达的股票估值似乎是合理的

英伟达的股票在三年后会达到什么水平？

亚马逊已经突破了历史最高点，主要得益于 AWS、订阅服务和广告等关键领域的增长。公司的运营现金流显著增加，预计未来几年年收益增长将达到 28%。尽管进行了大量投资，亚马逊的股票目前的估值仍比十年平均水平低 30%，这使其对长期投资者来说具有吸引力，尤其是在 2025 年即将扩展广告业务和直播体育转播的背景下

亚马逊在 2025 年是应该买入、卖出还是持有？

今日重要事件包括：07:00 美联储卡什卡利参加彭博节目；09:00 芝加哥联储 Goolsbee 参加 NewsNation 节目；14:30 华为发布 Mate70 系列手机及其他新品；16:00 欧洲央行 Villeroy 谈论 AI 与数字监管；17:00 及之后多位欧洲央行官员发表讲话；22:00 美国 9 月 S&P/CS 房价指数发布；23:00 美国新屋销售及消费者信心指数公布。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

加州计划，如果特朗普明年上任后取消联邦政府的补贴，加州就对当地的电动汽车买家提供州政府的补贴，但补贴将特斯拉受欢迎的电动汽车车型排除在外，要给更多汽车制造商扎根创造市场条件。

挑战特朗普马斯克 “躺枪”？加州购买电动车补贴方案将特斯拉排除在外

周一美股盘中，比特币获利了结情绪浓烈，延续周末的下跌。消息面上，贝森特获美国财长提名，投资者预计他会优先考虑经济和市场稳定，这令美元和比特币下跌、美债涨。币圈同日也有好的消息：华尔街准备推出新一代加密货币相关 ETF，迎合各类投资者口味，此外 “比特币持仓大户” MSTR 受 Bernstein 等大幅提高目标价，MSTR 高开后收跌超 4%。

冲 10 万美元未果，比特币跌穿 9.4 万，MSTR 受华尔街两机构力捧

周一，美股三大指数收涨，道指涨 440.06 点，涨幅 0.99%，创盘中历史新高。纳指和标普 500 指数分别上涨 51.18 点和 18.03 点。特斯拉、英伟达和 MicroStrategy 股价下跌。欧洲股市普遍上涨，德国 DAX30 指数涨 121.26 点。亚太股市也表现良好，日经 225 指数涨 1.3%。比特币回落至 9.4 万美元。

隔夜美股 | 三大指数收涨 道指、标普 500 指数均创盘中历史新高

加州计划推出电动汽车购车补贴，但特斯拉将被排除在外。拜登政府突击拨款，英特尔将获得 80 亿美元。美国司法部撤销对特朗普妨碍 2020 年大选的指控，以色列与真主党接近达成停火协议，亚马逊向 AI 初创公司 Anthropic 再投资 40 亿美元。

外盘头条：加州拟推电动汽车购车补贴 特斯拉将被排除在外 拜登政府突击拨款 英特尔将获 80 亿美元

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 0.5%，热门中概股极氪初步收涨 4.4%，房多多和阿里涨超 3%，B 站和理想涨 0.8%，蔚来汽车和网易则至多跌 2.9%。

特朗普质疑芯片法案补贴方式后，媒体称，商务部的目标是特朗普上台前尽可能多地完成拨款协议；考虑到英特尔推迟了俄亥俄州晶圆厂相关投资、以及自身技术路线图和客户需求，拜登政府计划将最初公布的 85 亿美元拨款缩减 5 亿美元。

赶在特朗普上台前派完 “红包”？拜登政府据称将和英特尔敲定 80 亿美元芯片法案拨款

自美国大选以来，特斯拉市值已经增加超 3500 亿美元。瑞银 Joseph Spak 等分析师指出，尽管特斯拉股票的涨势显著，但其背后的主要驱动力是市场的 “动物精神” 而非业务本身的增长，特斯拉短期内可能无法充分利用政策优势。周一美股早盘，特斯拉股价盘初涨近 2.7% 后跌近 1.4%。

特斯拉盘前再大涨！瑞银泼冷水：市值飙涨源于动物精神而非基本面向好

英特尔的股票在美国商务部可能提供数十亿美元补贴以扩大其半导体业务的报道后上涨了 4.1%。然而，由于对英特尔投资执行和技术转变的担忧，补助金额被削减。尽管获得了财政援助，英特尔仍面临重大挑战，包括过去一年数十亿美元的亏损和持续的负现金流。分析师预测明年将恢复盈利，但现金消耗和债务问题可能仍将持续，这使得很难推荐英特尔的股票作为买入

为什么英特尔股票在周一大涨

英伟达的股价在发布 2025 财年第三季度财报后下跌了 3.4%，但一位投资者将此视为买入机会。尽管预计收入增长从 111.9% 放缓至 49.2%，英伟达在人工智能基础设施方面的主导地位，以及在人工智能芯片市场占有 80% 的份额，使其在未来增长中处于良好位置。主要云服务提供商预计将大幅增加对人工智能的投资，而英伟达强劲的财务状况，包括 74.6% 的毛利率，支持其高估值。这位投资者认为，英伟达的长期潜力依然强劲，尤其是在人工智能技术预期进步的背景下

英伟达的增长可能正在放缓，但这就是我仍然选择购买的原因

目前，亚马逊的 Trainium2 芯片已开始在数据中心部署，预计很快将在包括俄亥俄州在内的多个核心数据中心全面推广。相比上一代产品，其性能提高了四倍，内存容量增加了三倍，且在能效和成本上具备显著优势。

剑指英伟达！报道：亚马逊正部署 10 万颗二代自研芯片，挑战行业垄断

美银美林认为，在最佳情景下，美国 GDP 增速超过 3%，美元略强势、金价较低；在较差情景下，激进的关税政策将冲击全球贸易、加剧美国衰退风险，美股大幅下跌；在尾部情景下，美国经济陷入滞胀，美元全面走软，黄金和加密货币受益。

“川普 2.0” 三种结果下的美股、美元与黄金走向

高盛集团交易员 Scott Rubner 预计，美股将在本周开启年底反弹，推动标准普尔 500 指数上涨约 4%，至 6200 点。随着散户对股票和加密货币的热情加速，企业回购需求增加，市场进入最佳季节性交易模式。Rubner 指出，自 11 月 5 日总统选举以来，标准普尔 500 指数上涨 3.2%，罗素 2000 指数上涨 6.5%。历史数据显示，涨势通常会持续到 1 月份。

别错过！高盛预计美股本周开启年底反弹

瑞银分析师警告特斯拉股价暴涨主要受市场情绪驱动，而非基本面改善。尽管股价自美国总统选举以来上涨超过 40%，瑞银仍维持 “卖出” 评级，目标价 226 美元。分析师指出，可能对特斯拉有利的政策并未实际落实，强调市场波动常受非理性因素影响。

特斯拉股价暴涨之际，瑞银抛来看空研报：暴涨靠的是 “动物精神”，建议卖出

港股继续走低，美团在三个交易日内累跌逾 7%，接近补回 9 月底的缺口。尽管市场不佳，但小米估值稳住在 30 倍，美团则面临宏观压力和盈利能力担忧。Q3 业绩预计中规中矩，外卖业务保持低个位数增长，订单量同比增长 11-12%。美团推出优先配送选项，显示出创新意愿。市场关注美团是否会追加回购计划。

港股复盘：补缺口

印尼政府对苹果公司提出的 1 亿美元投资提议表示不满，认为该投资不符合 “公平” 原则，导致 iPhone 16 系列的销售禁令仍然有效。工业部长指出，苹果在印尼的投资远低于其在其他国家的投资，且未满足国产化要求。政府希望苹果能增加投资并派出谈判团队，以寻求解除禁令。

不满足 1 亿美元投资 印尼维持苹果 iPhone 16 系列销售禁令

国际油价在周一小幅波动，布伦特原油价格约为每桶 75.05 美元。市场因俄罗斯与伊朗的紧张局势而担忧供应中断，导致油价在上周意外上涨 6%。交易员们正等待地缘政治动态及美联储政策的更多线索。预计在 12 月 1 日的欧佩克 + 会议前，原油市场将保持清淡波动。

国际油价小幅波动 交易员等待更多动态来权衡多空势头

<p>到上周结束，中美三季度财报季基本全面落下帷幕。而这次财报周期也非常有意思，从十一开始，中概从原本的暗流涌动，快速演变为热情澎湃，而等到这个季度的财报季结束，热情退潮，市场已经似乎又再次滑向了原点，中概资产市值又再次跌倒了10XPE附近。一、中概：成长，已是绝对稀缺在海豚君所覆盖的中国资产中，但凡没有任何“含外”量（没有出海业务），三季度成长已成了需要用望远镜来找的稀缺资产：a. 广告股中...</p>

滑回原点，中国资产的救赎在哪里？

高盛认为，良性 “工资 - 价格螺旋” 已经出现，可持续通胀将支持日本央行明年进行两次 25 基点的加息。明年日本实际 GDP 增速将达到 1.2%，消费、出口、资本支出均有望保持扩张态势。对于日股，高盛预计，企业盈利增长驱动下，未来一年 Topix 指数还有 14% 的上涨空间，有望站上 3100 点。

高盛重磅展望 2025 年日本：通胀迈过关键关口，日股下轮牛市靠的是盈利！

中海油股价在经历了一波上涨后持续下跌，市场对其评价依旧较高，但投资者似乎更倾向于出售。中海油是中国最大的海上原油及天然气供应商，主营油气销售，2023 年油气销售占比 78.7%。与其他两桶油相比，中海油的盈利能力更强，负债率低，利润率高，专注于上游业务使其享有高毛利率。低成本是其核心竞争力，帮助公司应对国际油价波动。

中海油没人要了吗？

智通财经 APP 讯，阿里巴巴-W 发布公告，于 2024 年 11 月 22 日，该公司斥资 5998.94 万美元回购 577.74 万股。

阿里巴巴-W11 月 22 日斥资 5998.94 万美元回购 577.74 万股

英伟达的汽车芯片业务开始受到市场关注，投资者期待其成为下一个增长点。尽管数据中心业务仍占据主要营收，但增速可能放缓。随着全球自动驾驶热潮的兴起，华尔街分析师对英伟达汽车芯片的提及频率增加。英伟达的 AI GPU 在推动生成式 AI 应用方面发挥了关键作用，数据中心业务在 Q3 财报中贡献了近 90% 的营收。

市场开始憧憬英伟达下一个 “井喷式增长业务”：汽车芯片

英伟达的股票因人工智能的崛起而显著增长，其市值从 10 亿美元增加到 2023 年的超过 1.6 万亿美元。该公司报告季度销售额增长了 94%，净收入增长了 109%。然而，一个令人担忧的趋势正在出现，因为英伟达的毛利率从第一季度的 78.4% 下降到第三季度的 74.6%，这表明随着 AMD 竞争的加剧，未来可能面临挑战。分析师建议，这可能意味着英伟达的股票已经达到顶峰