1、美联储官员们对 FOMC 利率路径的讨论。2、美联储官员们对美国当选总统特朗普潜在政策影响的讨论。3、美联储对通胀和就业市场的讨论。

美联储会议纪要关注点

通过分析 54 篇美联储讲话，汇丰发现，对于分析与货币政策高度相关的讲话，AI 工具与人类专家的结论在大多数情况下接近；然而，在处理相关性较低的讲话时，AI 可能会生成不准确甚至虚构的内容。AI 有潜力提高生产力，但目前尚不足以完全取代人类分析师。

汇丰重磅报告：AI 能追踪美联储吗？

瑞银表示，“汽车业务市值占比跌破平均水平” 这一现象在过去四年中仅发生过两次，分别给特斯拉股价带来了超过 30% 和 70% 的回调。并且，当前特斯拉的预期市盈率已达 100 倍，远超过去两年平均水平，投资者要想继续增持该股，需要抱有极大信念感。

瑞银给特斯拉 “泼冷水”：核心汽车业务只占市值 12%，剩下 1 万亿市值都是 “星辰大海”

富国银行的资产上限要求可能在 2025 年取消，受此消息影响，该股在美股盘前上涨近 3%。该银行正处于通过监管测试的最后阶段，以解除 1.95 万亿美元的资产限制。美联储于 2018 年对其施加限制，因其在 2016 年涉及虚假账户丑闻。尽管富国银行已采取措施改善治理和风险管理，但美国参议员沃伦表示，在解决风险管理和合规问题之前，不能取消资产上限。

传富国银行资产上限要求有望于明年解除

据报道，拜登政府计划将减肥药物纳入现有医保，将购买减肥药的自付比例削减至 5%，热门减肥药 Wegovy 和 Zepbound 也位列药品名单。消息发布后，诺和诺德美股盘前涨超 2%，礼来涨超 1%。

减肥药美股盘前跳涨，报道：美国政府提议将减肥药纳入医疗保险和医疗补助

大摩认为，特朗普的移民和关税政策，将导致美国经济在明年面临增长放缓和通胀顽固的双重挑战：GDP 增速放缓至 1.9%，核心 PCE 通胀保持在 2.5% 的高位。美联储对利率路径保持谨慎，预计在明年二季度开始暂停降息。

大摩展望 2025 年美国经济：“高通胀、慢增长” 时代来临，降息进入 “慢车道”

10 月日本服务业通胀维持在 3% 左右，进一步支持日本央行加息的前景。服务业生产者价格指数同比上涨 2.9%，高于 9 月的 2.8%。分析人士预计日本经济将继续温和复苏，助力通胀率接近央行 2% 的目标。日本央行可能在 12 月的政策会议上考虑加息，尽管特朗普政策的不确定性仍然存在。首相石破茂表示将推动公司在明年加薪。

日本 10 月服务通胀维稳 央行加息前景再获强化

天风证券发布研报指出，美股 AI 应用公司财报超预期，OpenAI 计划推出 AI Agent 产品，智谱 AI 发布自主智能体 AutoGLM，AI 应用竞争加剧。建议关注相关产业链公司，包括 AI+ 玩具的实丰文化、汤姆猫、星辉娱乐等，以及 AI+ 营销的易点天下、AI+ 电商的值得买等。近期传媒指数下跌，游戏、影视、广告等板块表现不佳。

天风证券：美股 AI 应用端公司业绩超预期 关注 A 股传媒应用端进展

这家百年制药企业凭借其在肥胖症治疗领域的突破性成果，吸引着全球投资者的目光。

诺和盈®前三季度同比大增 76%，减重正成为诺和诺德的增长引擎

港股复盘讨论了墨西哥在美国汽车供应链中的关键角色，涉及多家汽车零部件企业的收入来源及出口情况。耐世特、敏实和信邦控股等公司在墨西哥设有产能，尽管直接出口至美国的比例不高，但墨西哥的收入占比显著。家电行业同样面临挑战，海信和海尔智家在美洲市场的表现各有不同。整体来看，企业在墨西哥的布局虽小，但在不确定的环境中利润受到影响，未来关税问题将持续成为焦点。

港股复盘：绕不开的话题

苹果的股票历史上提供了显著的回报，在过去二十年中增长了 20,000%。今天投资 10,000 美元未来可能会使你成为百万富翁。该公司拥有强大的品牌忠诚度、稳健的生态系统和令人印象深刻的财务指标，包括 46.2% 的毛利率和 1,000 亿美元的自由现金流。然而，目前 37.9 的市盈率和温和的收入增长预测可能限制了将 10,000 美元投资转变为百万的潜力

投资 1000 美元在苹果公司能让你成为百万富翁吗？

德银策略师 Bankim Chadha 预计，美国经济的稳定增长势头将持续到 2025 年，每股收益将继续保持在低两位数增长率。

华尔街最乐观的美股预测：明年底标普 500 站上 7000 点！

智通财经 APP 讯，阿里巴巴-W 发布公告，于 2024 年 11 月 25 日斥资 3997.33 万美元回购股份 376.25 万股，每股回购价格为 10.48-10.73 美元。

阿里巴巴-W11 月 25 日斥资 3997.33 万美元回购 376.25 万股

亿万富翁以色列·英格兰德（Israel Englander）已出售米伦尼姆管理公司（Millennium Management）在英伟达（Nvidia）中的 70% 股份，将其持股减少至 1115 万股。这一决定是在对英伟达毛利率下降和人工智能领域竞争加剧的担忧中做出的。同时，英格兰德正在大举投资沃尔格林联合博姿（Walgreens Boots Alliance），这是一只近 12% 股息收益率的医疗保健股票，表明他在潜在的人工智能股票波动中正向更稳定的投资方向转变

亿万富翁以色列·英格兰德出售了千禧基金在英伟达的 70% 股份，并正在大量买入一个收益率接近 12% 的高分红股票

施罗德投资近期发布了 2025 年十大投资展望，重点看好美股、新兴市场股票、欧洲政府债券及黄金等资产。施罗德认为美国经济前景乐观，消费者信心回升，预计美联储将进入减息周期。尽管欧洲经济放缓，但新兴市场和亚洲经济增长强劲，提供了投资机会。施罗德对原油持悲观态度。

施罗德投资 2025 年十大投资展望 看好美元及美股

美股盘前，英特尔、台积电均跌超 1%，热门中概股涨跌不一，京东涨超 1%，蔚来跌近 2%，小鹏汽车跌超 1%。

一位政府消息人士称，周二，日本公平贸易委员会以涉嫌违反《反垄断法》为由，对亚马逊日本子公司进行了现场调查。消息人士称，亚马逊子公司涉嫌不当地敦促卖家在其电子商务网站上降低价格，以换取他们的产品在该网站上的有利位置。消息人士表示：“有人怀疑亚马逊日本子公司正以一种不合理的方式迫使卖家降价。” 亚马逊日本子公司没有立即回复询问有关此次突击搜查的电子邮件。上周有报道称，随着欧洲反垄断监管机构根据具有里程碑意义的规则提起诉讼，亚马逊明年可能会面临欧盟的调查，调查其是否在其在线市场上支持自有品牌产品。日本监管机构此前于 2018 年 3 月突击搜查了亚马逊日本子公司，原因是该公司涉嫌要求供应商承担在该网站上打折销售产品所产生的部分成本。当局于当年 9 月接受了亚马逊日本子公司改善商业行为的计划。

传亚马逊因涉嫌强迫卖家降价遭日本突击调查

高盛指出，100 基点的降息预计将在未来一年半内促进 GDP 增长约 0.05%-0.1%，并且减少了脆弱家庭和企业违约或倒闭的风险。

美联储年内降息 75 基点，给美国经济带来了什么影响？

“谷子经济” 依赖游戏、动漫等 IP 变现，产业链重在拼 IP、拼渠道，拿到的 IP 越多越好、经销渠道规模越大，核心竞争力就越强。机构预计，2023-2029 年二次元产业规模将从 2219 亿元增长至 5900 亿元，复合增速达 18%，加速 “谷子经济” 发展。

泡泡玛特 “珠玉在前”，“谷子经济” 在市场火了

<p>海豚君重点关注：🐬 宏观/行业1、特朗普宣布将对中国商品额外征收10%的关税，对进口自墨西哥和加拿大的商品征收25%关税，美元指数短线快速拉升之后小幅回落。加征关税是特朗普当初竞选总统的核心主张之一，这次10%的数据落地甚至比预期更缓和，并没有引起市场过大的起伏波动。🐬 个股1、<span class="security-tag" type="security-tag" counter_id="ST/US/TSM" name="台积电" trend="">$台积电(TSM.US)</span> 台积电高雄2纳米新厂今天将举行设备进机典礼，比预期时间早了半年多...</p>

特朗普关税大棒来了！台积电高雄 2 纳米新厂今天进机｜今日重要消息回顾

谷歌提议对其在欧洲的搜索结果进行调整，以应对监管压力和竞争对手的投诉。此前，Alphabet 的调整导致一些小型竞争对手网站流量下降，欧盟反垄断机构考虑对其提起诉讼。根据《数字市场法案》，谷歌被禁止偏袒自家产品。新提案包括引入新的广告单元和格式，以便用户在比较网站和供应商之间选择，同时计划删除显示酒店位置的地图。谷歌表示，调整旨在平衡各方需求。

为应对监管 谷歌提议对欧洲搜索结果进行新调整

港股收盘情况：恒指上涨 0.04%，科指下跌 0.31%。百度涨幅超过 4%，阿里健康和百威亚太均上涨超过 2%。蔚来汽车下跌超过 5.5%，小米集团下跌超过 4%。

香港万得通讯社报道，近日，美联储卡什卡利表示在 12 月降息是合理的考虑。据 CME“美联储观察” 11 月 26 日数据，美联储到 12 月维持当前利率不变的概率为 44.1%，累计降息 25 个基点的概率为 55.9%。卡什卡利是明尼阿波利斯联储主席兼首席执行官。降息预期走弱 11 月 12 日至 20 日的一项调查显示，近 90% 的经济学家预计美联储 12 月份将降息 25 个基点，但也有 12 位经济学家预计利率保持不变，且市场定价显示 12 月份降息的可能性现已不足 60%。尽管通胀下降的进展有所放缓，但卡什卡利对通胀继续缓慢下降仍有一定信心，并且目前劳动力市场依然强劲。在通胀逐渐接近美联储 2% 的目标，同时劳动力市场保持稳定的背景下，适度降息有助于进一步巩固经济增长的态势，同时也不会引发明显的通胀反弹风险。卡什卡利认为政策对经济的限制可能不像之前认为的那么严格，这意味着有一定的空间可以通过降息来进一步刺激经济，同时又不会导致经济过热或通胀失控。影响 12 月降息决策的不确定因素近期经济数据显示出一定的韧性，如消费市场等领域表现相对稳定，这使得市场对降息的必要性和紧迫性产生了一定的质疑，导致市场对未来降息幅度的预期减弱。

美联储是否 12 月降息，仍处于摇摆之间

特斯拉可能面临被排除在加州新电动汽车税收抵免之外的风险。加州州长加文·纽森表示，如果特朗普当选并取消联邦电动汽车税收抵免，特斯拉的电动汽车将不符合新提议的州税收抵免。纽森提议创建新的州清洁汽车退税计划，但加州面临 20 亿美元预算赤字，具体计划和费用尚不明确。特斯拉 CEO 马斯克对此表示不满。

特斯拉在老家面临 “背刺” 或将被排除在加州新电动汽车税收抵免之外

Bernstein 发布研报称，PC 和服务器市场出货量趋于正常化，第三季度出货量环比增长 7%，但同比下降约 2%。分析师 Stacy Rasgon 给予英特尔和 AMD“与大市持平” 评级，目标价分别为 25 美元和 150 美元。AMD 在笔记本和台式机市场份额均有所上升，分别达到 19.2% 和 28.7%。Rasgon 指出，英特尔在第三季度未公布太多激励措施，显示出其渠道库存恢复正常的努力。

PC 和服务器出货量趋于正常化 Bernstein 维持英特尔、AMD“与大市持平” 评级

巴克莱银行发布报告称，美国对谷歌的反垄断诉讼对微软的影响不大，给予微软 “增持” 评级，目标价 475 美元。分析师指出，必应在微软总营收中占比小，投资者对调查的影响认识不足。若谷歌被迫调整与合作伙伴的协议，必应可能获得市场份额，但短期内变化微小，影响预计到 2027 年才会显现。

巴克莱：谷歌搜索垄断案对微软影响不大

除非苹果设计师能解决如何安装实体 SIM 卡托架的问题，否则新款 iPhone 可能很难在中国地区销售。

苹果的超薄 iPhone，没有实体 SIM 卡？

小米天花板级的自动泊车也撞了

英伟达推出新型 AI 模型 Fugatto，旨在生成和修改音乐及音频，服务于音乐、电影和视频游戏制作。该模型可根据文本和音频文件创建音乐片段，改变声音的口音和情感，甚至生成新声音。Fugatto 使用 25 亿个参数，在 Nvidia DGX 系统上训练，耗时一年多。该技术可能与 Meta 等公司的类似产品竞争。

英伟达推出新 AI 模型 Fugatto，可修改并生成新声音

比特币近期创下自特朗普赢得美国大选以来最长的连跌期，价格一度逼近 10 万美元，目前为 94,505 美元。市场对特朗普的加密货币政策热情降温，导致比特币连续三天下跌约 6%。分析师认为，尽管当前市场情绪谨慎，但对未来的看涨预期依然存在。特朗普承诺将推动加密货币相关法规，可能会影响市场走向。

从逼近 10 万美元掉下 “神坛” 比特币遭特朗普胜选以来最长连跌

美团-W 盘中涨超 4%，截至发稿，涨 3.02%，报 166.9 港元，成交额 21.27 亿港元。消息面上，近日，据华为终端官方消息，华为将于 11 月 26 日举行华为 Mate 品牌盛典，发布 “史上最强 Mate” 的华为 Mate70 系列、新款折叠屏手机 Mate X6、“史上最强鸿蒙平板” 的 MatePad Pro 13.2 英寸、华为 FreeBuds Pro 4 和华为 WATCH D2 等新品。与新品发布会同步，美团平台上全国各地 4500 余家华为授权体验店和华为智能生活馆将在同一时间首发新品，并将根据官方正式销售节奏，同步 “外卖开售”。届时，全国各地消费者可外卖下单华为新机，最快 30 分钟从附近门店收到新品。这是华为首次在外卖平台同步首发销售 Mate 系列新品。据了解，华为终端与美团闪购的合作始于 2023 年 9 月，一年多来，入驻美团闪购的各类华为门店数由 1000 余家增加至 4500 余家。

理解市场 | 美团-W 涨超 4% Mate70 系列将在美团 “外卖首发销售” 入住闪购门店激增

这表明，今年美股市场的反弹已从大型科技股扩展到更广泛的领域。

滞涨三年后，美股小盘股 11 月暴涨，罗素 2000 指数逼近历史高点

A16Z 生物基金创始投资者 Vijay Pande 表示，生命科学正在实现工业化。在 AI 的助力下，药物的研发不再依靠偶然性，而是能够被精准把控。

彻底 “工业化”！AI 引发生物制药革命

自墨西哥准备入境美国的货运卡车（资料图）当地时间 25 日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收 25% 关税。此外，特朗普还宣布将对进口自中国的所有商品加征 10% 的关税。 特朗普在去年的一次采访中提出了对所有进口商品征收 10% 普遍关税的建议。今年 11 月，全美零售联合会（NFR）的一项研究指出，如果特朗普提出的新关税计划实施，美国消费者的年度消费能力可能会损失多达 780 亿美元。研究表明，这些关税将影响到如服装、玩具、家具、电器、鞋类和旅行用品等消费品类别。路透社的一份分析指出，近年来美国消费者变得更加节俭，减少了非必要的开支，这对零售商和消费品公司造成了销售压力。全美零售联合会供应链和海关政策副总裁乔纳森·戈尔德表示，零售商依赖进口商品和制造组件，以便提供多样化且价格合理的商品，如果实施这些进口关税，将使低收入家庭的经济负担更加沉重，因为关税最终会转嫁给消费者，导致物价上涨。

特朗普宣布将对墨西哥与加拿大商品征收 25% 关税

随着特朗普重返白宫，伯恩斯坦分析师对美国国防承包商的股票持乐观态度。分析师哈内德指出，特朗普将继续寻求强大的国防，尽管存在削减国防成本的担忧。尽管国防股在大选后表现不佳，但目前没有迹象表明主要国防承包商面临重大问题。预计美国和欧洲的国防企业将受益于对抗俄罗斯威胁的需求。

特朗普即将重返白宫 伯恩斯坦逆势看涨美股国防股

随着以色列与真主党停火协议的临近，黄金价格创下四年来最大跌幅，Comex 近月黄金期货收跌 3.4%，至 2616.80 美元/盎司。白银期货也下跌 3.5%。分析师指出，避险需求下降和美国降息预期的鹰派重新定价导致黄金短期前景转为温和看跌，但长期仍有可能升至 3000 美元/盎司。

中东紧张局势降温 金价创四年来最大跌幅 华尔街仍看好后市表现

当选总统唐纳德·特朗普可能取消电动车（EVs）税收抵免的计划，初看似乎对特斯拉有害，但一种反向观点认为这可能对公司有利。虽然取消补贴可能会减少整体电动车需求，但特斯拉的高端品牌形象可能会使其免受重大影响。依赖补贴的小型竞争对手可能会面临困难，从而使特斯拉能够巩固其市场地位。埃隆·马斯克对这种补贴的必要性表示怀疑，表明特斯拉在电动车市场上可能并不像其他公司那样脆弱

预测：当选总统唐纳德·特朗普计划取消电动汽车税收抵免，这将有助于特斯拉

沃伦·巴菲特于 11 月 25 日捐赠约 11.43 亿美元，继续其慈善传统，将 1600 股伯克希尔 A 类股转换为 240 万股 B 类股，捐给由其三个子女管理的家族基金会。此次捐赠包括 150 万股给苏珊·汤普森·巴菲特基金会，其他基金会各得 30 万股。巴菲特承诺捐出 99% 个人财富，已捐出一半股权，未来财富分配将由指定的慈善信托受托人接手。

巴菲特感恩节捐 11.4 亿，家族慈善成焦点！三子女共管遗产，抛售股票囤现金，美股市场令他担忧？

分析认为，市场应该保持谨慎，不要对财长提名进行过多解读，财政部长 “不是设计贸易关税实施战略细节的人”。在特朗普政府的领导下，总统才是最终推动政策的人。

因为一个人，美元大跌美债大涨，“特朗普交易” 逆转了？

美国密歇根州共和党众议员 John Moolenaar 和缅因州民主党众议员 Jared Golden 向众议院提交了一项决议，提议暂停美国 45X 先进制造业生产税收抵免 (PTC)。此消息导致美股太阳能股普遍上涨，Enphase Energy 涨 8.4%，Solaredge Technologies 涨 15.9%，阿特斯太阳能涨 9.7%，Sunrun 涨 9.6%。该税收抵免政策旨在鼓励国内清洁能源制造，但部分议员担心其可能使外国企业受益，损害美国本土企业利益。

美议员提议暂停 45X 制造业税收抵免 美股太阳能股普涨

美联储官员表示，预计将继续降息以维持经济活动的中性水平。芝加哥联储主席古尔斯比指出，除非出现经济过热的证据，否则联邦基金利率将继续下降。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也认为下个月降息是合理的。美联储将在 11 月和 12 月召开会议，讨论利率政策，并将根据最新的通胀和就业数据做出决策。

美联储官员 “鸽声” 渐起 ：继续降息仍是合适的

摩根士丹利基金表示，若特朗普政策落地，美国可能面临二次通胀或滞胀，这将支撑黄金价格上涨。基金指出，降息周期中黄金受益明显，且美元信用削弱的担忧持续。预计明年降息 2-3 次，市场对降息的预期有所回落。黄金在衰退交易中表现强劲，长期看好其上涨空间。

摩根士丹利基金：特朗普政策落地或导致美国出现二次通胀 仍看好黄金后续的上涨空间

花旗策略师与经济学家对美联储 12 月的降息预期出现分歧。策略师认为应暂停降息，除非就业数据疲弱，而经济学家则预测降息 50 个基点。策略师建议投资者准备与美联储利率决定相对应的隔夜指数掉期合约。尽管经济复苏迹象显现，债券投资者已降低对美联储明年宽松政策的预期。

花旗自家观点打架！策略师高喊美联储 12 月应暂停降息，经济学家预测 50 个基点

三大指数收涨，道指、标普 500 指数均创盘中历史新高；亚马逊正部署 10 万颗二代自研芯片，挑战英伟达的垄断；MSTR 收跌 4.37%（盘后续跌 3%）；超微电脑再涨 15.8%，该股 6 个交易日股价翻倍。

早餐｜英伟达大跌超 4%，比特币跌穿 9.3 万美元

据央视新闻，当地时间 25 日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收 25% 关税。

美元短线拉升，墨西哥比索跌超 1%，特朗普宣布对墨西哥、加拿大征收 25% 关税

央行等九部门召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议，强调政策落实成效显著。截至 11 月 15 日，银行与 1737 个企业签订贷款合同近 4000 亿元，支持科技型企业发展。同时，华为将举办 Mate 品牌盛典。美股表现良好，道指涨 440.06 点，纳指涨 51.18 点。国际金价和原油期货价格均有所下跌。

智通港股早知道 | 科技创新和技术改造贷款加速落地 华为将举办 Mate 品牌盛典

周一美股成交额前 20 中，英伟达和特斯拉分别收跌 4.18% 和 3.96%。英伟达报告第三财季营收 351 亿美元，增速放缓，预计下个财季营收同比增长约 70%。瑞银对特斯拉持看跌态度，目标价 226 美元，警告股价上涨主要受市场情绪驱动。加州州长拟向消费者提供购车优惠，但特斯拉电动汽车将被排除在外。

美股成交额前 20：特斯拉跌 4%，遭瑞银坚定看跌

尽管英伟达第三季度的收益强劲，收入同比增长 94%，但其股票仍然出现下跌。随着未来几年面临更为严峻的比较，该公司的增长速度面临放缓。分析师对人工智能行业的潜力持乐观态度，但对人工智能采用的投机性质仍然存在担忧。如果需求对供应链造成压力，英伟达的利润率可能会改善，但人工智能领域的竞争和盈利能力问题可能会带来挑战。总体而言，尽管增长可能放缓，但考虑到其增长率，英伟达的股票估值似乎是合理的

英伟达的股票在三年后会达到什么水平？

亚马逊已经突破了历史最高点，主要得益于 AWS、订阅服务和广告等关键领域的增长。公司的运营现金流显著增加，预计未来几年年收益增长将达到 28%。尽管进行了大量投资，亚马逊的股票目前的估值仍比十年平均水平低 30%，这使其对长期投资者来说具有吸引力，尤其是在 2025 年即将扩展广告业务和直播体育转播的背景下

亚马逊在 2025 年是应该买入、卖出还是持有？

今日重要事件包括：07:00 美联储卡什卡利参加彭博节目；09:00 芝加哥联储 Goolsbee 参加 NewsNation 节目；14:30 华为发布 Mate70 系列手机及其他新品；16:00 欧洲央行 Villeroy 谈论 AI 与数字监管；17:00 及之后多位欧洲央行官员发表讲话；22:00 美国 9 月 S&P/CS 房价指数发布；23:00 美国新屋销售及消费者信心指数公布。