随着 Tether 预计 2024 年净利润超过 100 亿，越来越多的银行开始进入稳定币市场，包括法国兴业银行、德国 Oddo BHF 和英国 Revolut 等。金融机构积极探索稳定币的发行，法国兴业银行的子公司 Forge 已推出欧元支持的稳定币。政策框架的完善和技术进步推动了这一趋势，预计未来三年内银行发行的稳定币将加速发展，成为主流产品。

眼红 Tether 的百亿利润，银行业争相发行稳定币

展望 2025 年，我国宏观流动性有望进一步宽松，货币政策基调将转向宽松，可能实施适度降准降息。尽管名义利率下行，实际利率仍有下降空间。财政政策也将更加积极，预计将与货币政策协调配合。历史上，宏观流动性改善与股市向上拐点接近，但影响偏间接。流动性改善是否必然带来市场积极行情仍需观察。

25 年能否迎来 “流动性牛市”？

特朗普表示支持 H-1B 高技能工人签证项目。他还透露，特朗普集团的许多员工都持有 H-1B 签证。

特朗普表态：支持马斯克，相信 H1-B 签证

DeepSeek v3 的训练算力需求显著降低，得益于算法进步和数据蒸馏等因素，使得后发模型训练更为高效。尽管幻方在 GPT4o 发布后用 1/10 的算力实现相似水平，但训练成本的计算需考虑前期研究的投入。未来合成数据将是突破数据限制的重要来源，整体训练算力需求仍在上升，OpenAI 和 Anthropic 等实验室也面临算力不足的问题。

DeepSeek 火出圈，英伟达完了吗？

商业战场风云再起，这一年我们见证了 Kimi、豆包、DeepSeek-V3 等国产 AI 先后崛起，也经历了奶茶与咖啡的 “价格混战”；有钟睒睒怒怼张一鸣的 “唇枪舌剑”，也有宗庆后辞世后哇哈哈的 “换代风云”……2024，这一年，不止是故事，还是格局的重塑。

国产 AI 杀出黑马、小米 SU7 霸屏、“悟空” 爆火……2024 中国十大商业事件全盘点

英伟达的股票自去年以来上涨了 860%，这主要得益于对其 GPU 的人工智能需求。分析师预测，由于对其新款 Blackwell 架构芯片的强劲需求以及台积电的产能提升，该股票在 2025 年可能会翻倍。预计英伟达在 2026 财年的收入为 1950 亿美元，比当前年度增长 51%。每股收益预计将增长 50%，潜在股价将达到 275 美元，几乎是当前水平的两倍，因为英伟达在增长方面继续超越标准普尔 500 指数

以下是英伟达股票可能在 2025 年翻倍的原因

Meta Platforms 在 2025 年有望实现显著增长，与 2019 年至 2021 年的表现相似。尽管预计收入增长 15% 和每股收益增长 12%，但由于人工智能投资，公司面临着不断上升的基础设施开支。然而，Meta 仍然是最具性价比的大型科技股之一，仅次于同行的估值。在强劲的收入增长和有利的历史背景下，Meta 被认为是 2025 年的最佳股票选择

历史表明 Meta Platforms 在 2025 年有望迎来大幅上涨

美国股市在 2024 年表现出强劲增长，标准普尔 500 指数上涨了 26.6%。主要驱动因素包括美联储的货币政策和人工智能的进展。值得考虑的三只股票，适合 500 美元的投资是：1）Palantir Technologies，该公司客户基础不断增长，收入增长令人瞩目；2）C3.ai，该公司收入正在扩大，并与微软建立了战略合作伙伴关系；3）UiPath，作为人工智能驱动的自动化领域的领导者，具有显著的市场潜力。尽管估值较高，这些股票被视为长期增长的有吸引力的投资

目前投资 500 美元的最佳股票

英伟达在 2024 年取得了显著的里程碑，包括创纪录的收益和来自零售投资者的 300 亿美元净流入。该公司以其领先的人工智能 GPU 而闻名，股价飙升，使其成为道琼斯工业平均指数中的顶尖表现者。英伟达的毛利率超过 70%，即将推出的可定制 Blackwell 系统使其有望继续增长。尽管前瞻市盈率高达 47 倍，但其市场领导地位和创新能力表明，英伟达在 2025 年仍然是一个具有吸引力的投资选择

英伟达刚刚达到了 300 亿美元的里程碑。这只股票适合在 2025 年购买吗？

沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦出售了 1 亿股苹果股票，减少了 25% 的持股比例，同时在达美乐比萨建立了一个小规模的头寸，自上市以来其股价已上涨 3100%。尽管苹果拥有强大的品牌和近期的收入增长，但其市盈率显著上升，引发了对其高估值的担忧。相反，达美乐表现出韧性，持续实现同店销售增长，尽管其最近的收入未能达到预期。分析师对这两家公司持乐观态度，但对苹果未来潜力和达美乐的增长轨迹有不同看法

沃伦·巴菲特出售苹果股票并购买了一只自 IPO 以来上涨 3100% 的餐厅股票

中国高速公路总里程达 18.36 万公里，年通行费收入超过 6600 亿元。山东高速、浙江沪杭甬和宁沪高速是营收最高的公司。长三角和珠三角的高速公路盈利能力强，深高速的广深高速日均收入接近 800 万元，而宁沪高速的沪宁高速日均收入超过 1430 万元，成为中国最赚钱的高速公路。尽管如此，高速公路行业整体仍面临 6000 亿元的收支缺口。

日赚超 1400 万，谁是中国最赚钱的高速公路？

广发证券首席经济学家郭磊在 “首席经济学家展望 2025” 论坛中指出，2025 年经济和大类资产展望中，房地产预计将出现 “量价企稳”。他强调，牛市能否延续 2019-2021 年的长牛，需关注居民消费、基建增速、制造业投资、出口韧性及供给优化等因素。房地产长周期调整尚未完成，未来的接续因素将是关键。

郭磊：本轮牛市能否形成 19-21 年那轮长牛，两大因素至关重要，同时是这轮牛市两大潜在机会

比亚迪宣布将制定市值管理制度，以提升投资价值并维护公司与投资者权益。根据中国证监会相关规定，董事会已授权管理层制定该制度，并将履行信息披露义务。比亚迪是 A 股市值最大的新能源车公司，最新市值为 8329 亿元，第三季度营收首次超过特斯拉。此举可能对公司长期发展产生深远影响。

比亚迪，市值管理来了

美国正逐渐取代俄罗斯向欧洲出口天然气，首艘液化天然气（LNG）运输船已启程前往德国。Venture Global 在路易斯安那州的 Plaquemines 出口设施开始发运液化天然气，预计 2025 年底或 2026 年初全面运营，成为全球最大 LNG 出口厂之一。该公司已申请 IPO，估值约 1000 亿美元。首席执行官表示，五年内成功启动两项大型 LNG 项目，具有重要意义。

又一艘 LNG 货船驶向德国，美国加大对欧洲天然气出口

在最近的一期播客中，Motley Fool 分析师讨论了市场对美联储决定将利率下调四分之一个百分点的反应，这导致标准普尔 500 指数出现抛售。他们强调了尽管短期波动，长期投资的重要性。谈话还涉及了消费者对达登饭店集团优惠的反应以及在 Redfin 上房屋销售的上升情况，以及对像 Upwork 和 Fiverr 这样的零工经济平台的见解

利率、牛排晚餐与零工经济

2024 年，中国债券市场经历了显著的牛市，利率持续下行，10 年国债收益率全年下降 90 个基点。展望 2025 年，市场对降息的预期已基本定价，FR007 和 SHIBOR 3M 利率曲线显示出短期政策利率可能下降 50 个基点以上。尽管降息预期已充分反映在债券收益率曲线上，但未来是否仍有牛市空间仍需观察。

2025，债还会疯牛么？

大型科技股领跌，特斯拉一度跌超 6%，其他板块的抛售也在加速。除了获利了结等技术因素，10 年期美债收益率徘徊七个月最高，加剧股市下行。高盛称，年底前美国养老金将出售 210 亿美元美股，CTA 还会再卖 40 亿美元，抛售压力较高。

圣诞老人行情还有吗？一文读懂为何美股周五大跌

美元正迈向近十年来的最佳表现，主要受美国经济韧性、市场对美联储降息预期的抑制以及特朗普威胁实施关税的推动。彭博美元现货指数今年上涨超过 7%，是自 2015 年以来的最佳年度表现。发达国家货币普遍贬值，分析师预计欧元明年可能与美元平价。尽管华尔街押注美元在 2025 年有进一步上涨空间，但全球经济增长可能会对美元形成压力。

美元迈向近十年来最佳表现 经济韧性与政策预期为关键驱动

2025 年，美联储将迎来一批新投票成员，可能使货币政策更趋鹰派。随着美联储应对通胀，未来将以更慢速度削减利率。新成员包括波士顿、芝加哥、圣路易斯和堪萨斯城联储主席，背景多样，可能影响政策方向。现任投票成员中，部分将结束投票资格，新的投票成员中有相对鸽派的声音。

新投票成员将加入货币政策决策 美联储 2025 年将更加鹰派？

微美全息称，开发了一种基于量子技术的随机存取存储器架构（QRAM），旨在提高量子系统中的数据处理效率。微美全息股价飙涨体现，投资者积极押注有望对量子计算发挥重要作用的领域。

量子计算概念又嗨了，中概微美全息官宣开发 QRAM，股价一日飙涨近 80%

2024 年，日本人均名义 GDP 将低于中国台湾省，结束了与亚洲四小龙的竞争。2023 年，日本人均 GDP 为 33,834.39 美元，远低于新加坡和香港。日本经济研究中心预测，未来十年内，日本将无法超过这些地区。此现象与东京电力股价在 2024 年腰斩有关。

日本人均 GDP 以爆输 “四小龙” 结束 2024 准备迎接更加阴暗的 2025

招商银行的 2 位副行长任职终于尘埃落定。
12 月 27 日，招商银行披露董事会已同意…

招行两名副行人选敲定 架构 “扁平化” 方向持续

由于美国经济有韧性，美联储在降息方面更加谨慎，同时当选总统特朗普可能采取贸易保护主义措施，这些因素共同助推美元走强。彭博美元指数今年以来已上涨超过 7%，全年有望录得 2015 年以来的最佳表现。

美元有望创近十年来最佳年度表现

人工智能和科技股，包括博通、亚马逊和 Rivian，今天导致纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数下跌，分别损失高达 2.4% 和 500 点。这一下跌发生在通常强劲的假期交易期间，通常被称为 “圣诞老人反弹”。国债收益率上升，目前已超过 4.60%，给这些股票施加了压力，使得更安全的投资变得更具吸引力。尽管出现抛售，一些分析师对 2025 年市场改善仍持乐观态度，指出年初至今的强劲涨幅以及选举后的集体松口气

忘记圣诞老人行情——博通、亚马逊和 Rivian 等人工智能股票今天拖累了股市

根据万事达卡的数据显示，2024 年美国假日季零售销售同比增长近 4%，主要受促销活动的推动。尽管假日季较往年更短，消费者在 “黑色星期五” 及圣诞节前夕的支出显著增加。珠宝、电子产品和服装类销售分别增长 4%、3.7% 和 3.6%。在线购物增长 6.7%，而店内销售仅增长 2.9%。部分城市如坦帕和凤凰城的电商销售增幅超过 10%。

美国假日季零售同比增近 4%，加速增长，促销对消费刺激作用明显

媒体称，由于上半年产品失误以及内部重组和裁员，许多员工对谷歌 CEO Pichai 的愿景提出质疑，下半年谷歌推出一系列引人注目的 AI 产品，Pichai 的地位有所提高，内部仍存在一些怀疑；优于预期的一季度财报公布后，就有一条公司全员大会上的员工高赞热评指出，士气明显下降，不信任感增加，领导层和员工脱节。

面临二十余年来最大压力，谷歌被爆军心不稳，只有 AI 部门士气高涨

巴克莱外汇策略师 Skylar Montgomery Koning 表示，强劲的经济是今年美元的主要支柱。这种强势表明，美联储将进入一个幅度较浅的降息周期，使美国利率高于其他地区，从而有助于美元估值维持在历史高位。

美股开盘情况：道指跌超 200 点，标普 500 指数低开 31.42 点，纳斯达克低开 123.59 点。量子计算股 Rigetti 涨超 7%，中概股金山云涨超 14%。其他科技股如 Palantir、Salesforce、英伟达和苹果均小幅下跌。

美股开盘：道指盘初跌超 200 点，量子计算概念股 Rigetti 涨超 7%，中概股金山云涨超 14%

今年迄今，标普超级综合航空类指数上涨 60%，远超标普 500 指数 27% 的涨幅，捷蓝航空、西南航空等多家航空公司上调了 2024 年第四季度的盈利预测。巴克莱预计，2025 年航空业基本面将显著改善，许多航空公司的利润率和盈利前景都将更强劲。

一年猛涨 60%！美国航空股创十年来最佳表现

1. 小鹏汽车 MONA 第 50000 辆整车下线。2. OpenAI 计划重组公司结构，采用公益企业模式。3. Boss 直聘今年已累计回购约 15.7 亿元股票。4. 特斯拉北京：Model 3 试驾量周环比增长 60%。5. 台积电熊本工厂的运营子公司 JASM 于本月启动量产。6. 苹果连续四个交易日创历史新高，华尔街大行继续唱多。7. 金山云盘前涨超 17%，有媒体称小米正在著手搭建 GPU 万卡集群，大力投入 AI 大模型。

每日美股市场要闻速递（12 月 27 日 周五）

个人养老金制度全面推开的半个月里，银行间的 “开户大战” 正在升级为 “降费大战”。
12 月 27 日，农业银…

个人养老金全面推进之际，农行打响了公募 Y 份额降费的 “第一枪”

国联证券、民生证券两家券商的重组迈出了审核程序的决定性一步。
12 月 27 日，证监会批复同意国联证券发…

“国联 + 民生” 两券商重组注册获批 证券业整合浪潮掀起在途

在周五的交易中，欧洲债券市场下滑，因交易员预期主要央行降息行动可能不如预期激进。10 年期德国国债收益率一度升至 2.40%，创 11 月底以来最高点。市场交易量减少加剧波动性，预计 12 月市场趋势将持续。天然气价格上涨可能影响市场需求，导致通胀上升，给欧洲央行降息能力带来压力。货币市场预期明年将有四次降息，降息可能性下降至 50% 以下。

年底交易清淡加剧 12 月抛售，欧洲债券价格下跌

港股在圣诞假期后开市，走势参考 A 股和美股，收盘微跌 0.04%。市场关注算力板块，尤其是新股越疆，大涨超 23%。随着 AI 发展，算力需求增加，上海和河南等地规划算力集群。小米也在布局 AI 算力，构建 GPU 集群以支持未来 AI 应用。

智通港股解盘 | 算力板块站上风口 资金集中炒作新股

分析认为，美联储降息主要影响短期利率，而抵押贷款利率则与长期债券收益率的相关性更高。在经济停滞和高通胀的情况下，随着 10 年期收益率继续飙升近 5%，抵押贷款利率或将进一步上升。

美国地产 “鬼故事”：美联储在降息，抵押贷款利率却在涨……

在 2025 年前，推荐购买英伟达股票的原因有三个：1）即将推出的 Blackwell 架构预计将显著提升人工智能模型的训练速度，从而推动销售增长。2）Meta 和亚马逊等主要客户计划增加在人工智能和云计算上的支出，提升对英伟达产品的需求。3）尽管估值较高，但与苹果和微软等竞争对手相比，英伟达的股票被认为相对实惠，使其成为一个有吸引力的投资机会，正准备在 2025 年实现增长

在 2025 年前购买英伟达股票的 3 个绝佳理由

小米计划对 AI 大模型进行大规模投入，借助品牌和产业链优势，预计将顺利推出 AI 产品。金山云回归小米后，股价涨幅显著，数据中心业务和汽车业务成为未来增长点。整体盈利预期为 55-60 亿，PE 约 14-16 倍。鸿腾精密也因 AI 服务器和汽车产品支持而大涨，预计盈利 2.5-3 亿美元，PE 约 12-14 倍。

港股复盘：小米加码 AI

美股三大股指期货齐跌，富国银行警告称美股在经历乐观涨势后可能面临 7% 的回调风险。尽管 2024 年被看作是美股的好年，但股市与经济数据之间的脱节加剧，标准普尔 500 指数可能会下跌。彭博美国经济意外指数显示，市场对经济数据的反应不佳，暗示未来可能出现 “宿醉” 风险。

美股前瞻 | 圣诞行情是否还值得期待？富国银行：美股乐观涨势后或面临 7% 回调风险

在美股 AI 投资的两周年之际，市场对 AI 应用的盈利能力产生质疑。尽管英伟达展示了显卡的投资回报率，但市场仍对 AI 软件的盈利能力持怀疑态度。随着三季报的发布，多家 AI 相关公司的业绩表现出色，缓解了市场对 AI“不赚钱” 的担忧。当前，资金正从硬件转向软件，显示出 AI 应用的阶段性变化。

除了 AI 广告之外，AI 应用在炒什么？

美国通胀缓解重燃美联储降息预期，全球股票基金在截至 12 月 25 日的一周内出现 343.8 亿美元的资金流入，逆转了前一周的 368.4 亿美元净卖出。美国股票基金吸引 205.6 亿美元，欧洲和亚洲基金分别获得 51.1 亿美元和 28.4 亿美元。全球债券基金连续第二周净流出 14.7 亿美元，而短期债券基金则吸引 17.8 亿美元。黄金和贵金属基金吸引 12.5 亿美元，为九周来最大单周资金流入。

美国通胀缓解重燃美联储降息预期 资金重新流入全球股票基金

日系 “神车” 开始反击了

美股量子计算股持续上涨，Rigetti Computing（RGTI）股价周四飙升 36%，D-Wave Quantum 和 Quantum Computing 分别上涨 24% 和 12.5%。分析师指出，市场对量子计算的信心增强，预计将在制药、金融和物流等行业应用。然而，量子计算也面临安全风险，尤其在密码学领域。投资者需关注 RGTI 和 IonQ 等公司的潜力，但需耐心等待成果。

“量子英伟达” RGTI 盘前再涨 7%！ “量子狂潮” 继续？

<p>本篇为可口可乐研究系列的下篇，海豚君以财报数据为基础，拿“放大镜”侧重从定量层面回答1、可口可乐的高ROE源自何处？2、可口可乐每个阶段估值的变化&amp;驱动因素何在？3、当前可口可乐仍是指的投资的好标的么？三大问题</p>

可口可乐：早已过气？不妨碍” 稳稳的幸福”

随着人工智能的持续发展，尽管近期股市表现不佳，Nvidia 仍然是一个关键参与者。然而，华尔街的亿万富翁们更青睐 Meta Platforms，该公司在对冲基金投资组合中排名靠前。Meta 强劲的广告收入、用户增长和人工智能投资使其在未来成功的道路上占据了有利位置。虽然这两只股票都很有前景，但投资者可能不需要在它们之间做出选择，因为预计两者都将引领人工智能行业并超越市场表现

你是否应该忘记 Nvidia 并购买华尔街亿万富翁最喜欢的这只 AI 股票？

分析认为，AI 的改进方法已经产生 “收益递减” 效应，AI 的发展开始遇到瓶颈，与此同时，AI 的 “杀手级应用” 尚且还很遥远。不过，明年英伟达的 GPU 仍有望继续主导市场，如果有足够的流动性，AI 股的牛市也将持续。

2025 年，AI 必须面对的四大关键问题

亚马逊正在考虑收购 Hims & Hers Health，这是一家远程医疗公司，旨在增强其医疗服务。这是继亚马逊之前在医疗领域的收购，包括 PillPack 和 1Life Healthcare 之后的又一举措。Hims & Hers 专注于生活方式和健康产品，其收入的很大一部分来自基于订阅的在线销售。这笔潜在的收购与亚马逊将医疗服务整合到其 Prime 会员中的战略相一致，为其提供稳定的收入来源。尽管最近股票下跌，Hims & Hers 仍然是亚马逊在医疗市场扩张的一个有吸引力的目标

预测：这将是亚马逊的下一次重大收购

上海市人民政府办公厅发布实施方案，计划到 2025 年底建成世界级人工智能产业生态，智能算力规模力争突破 100EFLOPS，形成约 50 个行业开放语料库示范应用，建设 3-5 个大模型创新加速孵化器及一批协同赋能中心和垂直模型训练场。

上海：到 2025 年底，力争全市智能算力规模突破 100EFLOPS

考虑到日元持续贬值会带来通胀压力，日本央行多位高官在 12 月会议纪要中表达了加息的必要性。

日本央行内部分歧剧烈，1 月加息仍有可能？

小米汽车补能不愁了

国家外汇管理局副局长李斌表示，预计我国外债规模将继续保持稳定。2024 年三季度，我国外债规模略有下降，至 25169 亿美元，降幅 1.1%。外债结构保持稳定，本币外债占比 50%。外部环境方面，美欧等发达经济体降息，外币融资成本有望下降；内部经济基础稳健，支持外债规模稳定。