如果共和党人未能在 1 月 5 日选出众议院议长，由此引发的混乱可能会影响 1 月 6 日的大选认证，以及最极端情况下，1 月 20 日的就职典礼。根据宪法，拜登的任期在 1 月 20 日中午结束，如果没有认证的继任者，工作将由总统继任顺序中的第一位担任，即预计是 91 岁的共和党参议员 Chuck Grassley。

“川普 2.0” 第一个黑天鹅：最差情况冲击 1 月 20 日就职典礼？

隔夜美元兑欧元飙升至两年来最高水平，兑英镑飙升至八个月来最高水平。美国就业强势意味着谨慎降息，而市场预计欧洲央行、英国央行降息幅度更大。俄罗斯终止经乌克兰对欧洲供应天然气，也在打击欧元和英镑。

隔夜对欧元和英镑暴涨，美元 “强势难挡”

Meta 任命乔尔·卡普兰为全球事务总裁，接替前副首相尼克·克莱格。卡普兰曾任白宫副幕僚长，并在特朗普就职典礼前三周与当选副总统万斯出席纽交所敲钟仪式。这一人事变动反映了科技公司如何为新政府定位。

特朗普就职前夕，Meta 任命前白宫副幕僚长为全球事务总裁

随着债券利率创新低，市场对货币宽松的预期依然存在。降息需维护银行息差，2024 年三季度末净息差收窄至 1.53%。降准和降息需关注人民币汇率调整，近期中美利差降至 2002 年以来新低。历史上，汇率压力曾导致央行推迟降息，采用降准替代。

开年货币宽松的三条线索

2025 年海内外宏观经济面临巨大不确定性，市场在 2024 年末达成一致预期，但仍存在高风险。分析六个重要经济主题，包括美国关税、通胀路径和美联储降息等，探讨可能的预期差及其对人民币汇率、中债利率、A 股风格和股市政策的影响。关税对美国通胀的影响被低估，且预计美国通胀将回落至 2%。

2025 年十大 “不一致” 预期

隔夜，特斯拉（黄线）因年度销量下滑而出现 “五连跌”，比特币（紫线）则小幅反弹； 整体看，作为 “特朗普交易” 最主要的龙头，比特币和特斯拉自 12 月中旬见顶后，双双回调。 随着特朗普就职日的到来，市场下一步会如何？

“特朗普交易” 两大标志：特斯拉 VS 比特币

美股高开低走，苹果跌 2.62%，英伟达涨 2.9%，量子计算概念股普涨，Rigetti 涨 31.06%。核能股 “宠儿” 开年发威，Constellation 逆市大涨超 8%。美股 “散户带头大哥” 疑似关注热门股 AppLovin 的昔日对手。特斯拉全年汽车交付量首次下滑， Cybertruck 首获美国税收抵免资格。苹果同意支付 9500 万美元以解决一项集体诉讼。中国商务部对洛克希德·马丁等 10 家美国企业采取不可靠实体清单措施。

早餐 | 美股新年首秀指数巨震齐跌，苹果跌幅创三个月最大，特斯拉跌超 6%

中国证监会澄清有关市场传言，称 “1 月 15 号之前释放全部利空” 和 “保险公司大额赎回公募基金” 均为谣言，并表示将追查消息来源，打击股市谣言。美股三大指数连续五日下跌，标普 500 指数和纳斯达克综合指数分别下跌 0.22% 和 0.16%。同时，国家药监局批准我国首款干细胞治疗药品上市，用于治疗急性移植物抗宿主病。

智通港股早知道 | 中国证监会：“1 月 15 号之前释放全部利空” 为谣言 标普、纳指录得五连跌

这是在今年 1 月 1 日生效的更严格规则下重新调整的一部分。新规同时还令一些其他电动车不再符合美国联邦补贴资格。目前有 18 款电动车和插电式混合动力车符合税收抵免，比去年减少了 4 款。

特斯拉 Cybertruck 今年首次有资格获得最高 7500 美元的美国税收抵免

Unity Software 股价周四上涨超 9%，并出现 132 万股的大宗交易，疑似与散户领袖 Keith Gill 有关。Gill 在社交媒体上发布了与 Unity 相关的内容，引发市场猜测。Unity 在社交媒体上的热度激增，相关发帖数量翻了四倍，投资者对其未来持乐观态度。

新年新目标？美股 “散户带头大哥” 疑似关注热门股 AppLovin 的昔日对手

美股周四收跌，标普指数连续第五日下滑，特斯拉股价大跌 6%，全年交付量首次下滑。美国 WTI 原油上涨 2%，现货黄金涨约 1.3%。欧洲天然气价格因供应中断而攀升。摩根士丹利看低大型科技公司 2025 年前景，特斯拉 Cybertruck 获得电动汽车税收抵免资格。

隔夜要闻：美股收低 美元走高 特斯拉全年交付量下滑 欧洲天然气价格攀升 大摩看低大型科技公司 2025 年前景

美元因强劲的美国就业市场数据飙升至对欧元的两年高位和对英镑的八个月高位，英镑和欧元承压。英镑下跌 1.2% 至 1.2371 美元，欧元下跌 0.9% 至 1.0261 美元。美元指数上涨 0.7%。市场预期美联储将限制降息步伐，而英国和欧元区的经济增长预期疲软，预计将降息。分析师指出，制造业疲软数据和天然气价格上涨威胁也对英镑和欧元构成压力。

美元暴涨至两年高位 英镑与欧元承压

本周，美国抵押贷款利率上升至自去年七月以来的最高水平。房地美数据显示，基准 30 年固定利率贷款利率从上周的 6.85% 升至 6.91%。相比之下，去年同期的利率为 6.62%。抵押贷款成本的上升主要反映了债券收益率的增长，因为放贷机构通常以债券收益率作为定价抵押贷款的参考。同时，房价也在持续稳步上涨。对于寻求再融资的房主而言，15 年期固定利率贷款的平均利率从上周的 6% 上升至 6.13%，同样创下七月以来的最高水平。而去年同期，这一利率为 5.89%。利率的持续攀升与美联储的货币政策紧密相关。美联储上月表示，今年预计仅会将基准利率上调两次，这低于去年 9 月预计的四次。尽管如此，通胀率依然顽固地高于美联储设定的 2% 目标。此外，经济学家还担心，特朗普的经济政策，特别是大幅提高进口关税的计划，可能会进一步推高通胀。这一系列因素共同推动了抵押贷款利率的上升，为购房者带来了更大的经济压力。

接近 7%！美国抵押贷款利率上升至自去年七月以来最高水平

Constellation Energy 同美国联邦总务署（GSA）签署价值合计超过 10 亿美元的合同，其中包括 8.4 亿美元的 GSA 史上价值最高单笔协议；将向超过 13 家联邦政府机构供电，从 2025 年起，为期十年每年将供应超过 100 万兆瓦时电力，并在华盛顿的五个 GSA 所属设施开展节能行动。

核能股 “宠儿” 开年发威：Constellation 逆市大涨近 8%，官宣签下超 10 亿美政府大单

纳斯达克金龙中国指数初步收跌约 1.5%。热门中概股中，B 站跌 5.4%，新东方跌 4%，极氪和百胜中国跌至少 3.5%。百度、小鹏、网易、京东跌至少 1.2%，理想和阿里涨 0.1%，蔚来涨 4%，房多多涨 6.8%。ETF 方面，CHAU 和 YINN 跌超 5%，ASHS、ASHR、CQQQ 跌至少 2.6%，KWEB、FXI、MCHI 跌至少 1.7%，YANG 涨 5%。

兴登堡表示，Carvana 是 “父子联手的世纪会计欺诈”，称该公司的 “转型是一场幻觉”。该机构发现，Carvana 将 8 亿美元贷款出售给疑似未披露的关联方，同时利用会计操纵和宽松的贷款审批推动了暂时性的收入增长，而内部人员却趁机套现数十亿美元股票。

“做空印度” 的兴登堡瞄准华尔街宠儿：二手车商 Carvana 是 “世纪会计欺诈”

周四（1 月 2 日），德国 10 年期国债收益率上涨 1.2 个基点，达到 2.379%。两年期和 30 年期德债收益率分别上涨 1.8 个基点和 1.9 个基点，报 2.1% 和 2.615%。同时，2/10 年期德债收益率利差下降 0.514 个基点，报 +27.529 个基点。美国经济数据低于预期，导致投资者降低了对美联储降息的预期。

10 年期德债收益率 V 型反转，全天涨超 1 个基点，美国数据低于预期，投资者降低对美联储降息前景的押注

GLP-1 的新型减肥药不仅正在改变肥胖人群的生活，而且为礼来（Eli Lilly & Co.）和诺和诺德（Novo Nordisk A/S）等制药公司创造了数十亿美元的收入。然而分析认为，减肥药目前在美国也面临一些挑战：不仅存在保险公司拒绝买单的风险，持续的供应短缺还为价格较低的仿制药创造了机会。此外，制药公司是否真的能够开发出更好的减肥药物，以及新一届美国政府对减肥药的态度，也仍然不确定。

保险不包、供应短缺、仿制药横行、新药研发慢 新型减肥药仍面临挑战

特斯拉在 2024 年的年交付量首次出现下滑，尽管第四季度交付量创下历史新高。老车型需求疲软，市场竞争加剧及部分欧洲补贴政策缺失是主要影响因素。特斯拉股价下跌 3%。全年交付量为 179 万辆，同比下降 1.1%。分析师预计，随着美联储在 2025 年降息，市场需求可能会回升。

特斯拉年交付量首次出现下滑 老车型面临需求挑战

特朗普希望在 2025 年避免债务上限冲突，但民主党与保守派共和党人联合拒绝延长债务上限计划，导致问题推迟至 2027 年或更久。财政部长耶伦警告，联邦政府可能在 1 月 14 日达到债务上限，需采取特殊措施以避免违约。债务上限暂停即将结束，2025 年债务上限的命运掌握在共和党手中，党派内部分歧可能成为关键障碍。

债务上限之争又回来了，紧盯本月 14 号关键节点！

特斯拉公布 2024 年全年及第四季度车辆交付数据，四季度交付 495570 辆，低于分析师预期的 512277 辆，Model 3/Model Y 交付 471930 辆，低于预期的 484575 辆。四季度产量 459445 辆，同样低于 505239 辆的预期。受此影响，特斯拉股价在美股盘前一度下跌超过 5%。

特斯拉年销量首现下滑，四季度交付创新高仍低于预期，盘前跌超 5%

美国至 12 月 28 日当周初请失业金人数降至 21.1 万人，低于预期的 22.2 万人，创八个月新低。续请失业金人数也下降至 184.4 万人，显示劳动力市场裁员幅度小，保持韧性。美联储主席鲍威尔称劳动力市场稳固，尽管就业市场放缓，但整体稳定。初请失业金人数四周均值为 22.325 万人，反映出节假日期间数据波动。

美国初请失业金人数意外降至八个月低点 劳动力市场保持韧性

欧元兑美元汇率跌至 2022 年以来最低点，市场对欧洲经济及货币政策分歧感到担忧。欧元下跌 0.4%，至 1.0314，9 月底以来跌幅达 8%。分析师预计，欧元可能在第二季跌至平价，受德国和法国政治不稳定及欧洲央行降息预期影响。英镑也面临压力，跌至 5 月以来最低水平。

欧美经济与利率前景分歧渐大 欧元兑美元创 2 年来新低

Marvell：叫板 “万亿” 博通，ASIC 能否点燃逆袭战火？

汇丰分析师 Max Kettner 等人指出，2025 年上半年可能出现理想的经济环境，市场对美联储降息的预期过于保守，预计仅降息一次，需重新评估。短期市场波动将为美国国债和风险资产提供吸引力的买入机会，特别是被过度抛售的债券代理资产、美国银行股、科技股及新兴市场。

机构：短期市场波动将为美国国债和风险资产创造买入机会

三大分歧分别是：白酒行业是夕阳行业、行业去库存将带来业绩下滑、持仓高导致交易拥挤。广发证券认为：白酒行业营收稳中有增、龙头集聚效应明显，未来市占率有较大空间；长期看白酒行业预收款仍有增长；白酒持仓多由头部基金贡献，多数主动权益基金已处低配。

连续四年跑输，如何看待白酒行业三大分歧？

汇丰认为，美债、美元剧烈波动后，美联储引发的风险资产调整已接近尾声。目前经济基本面良好，且市场对美联储降息预期过于保守，这可能在上半年创造有吸引力的买入机会。

过去几周最重要市场巨变，冲击所有资产！但汇丰认为 “这会在上半年带来好买点”

截至发稿，游戏引擎开发公司 Unity Software 周四美股盘前涨超 9%。消息面上，有着美国散户 “带头大哥” 之称的 Keith Gil 在社交平台 X 上发布了一张已故音乐家 Rick James 的 GIF 动图，后者以其单曲《Unity》而闻名。曾推动 “散户大战华尔街”、爆炒游戏驿站股价的 Keith Gill 在去年 5 月回归社交平台，并引发了包括游戏驿站在内的一众 Meme 股的上涨行情。近几个月来，Keith Gill 每隔数天或数月就会发布一条推文，这些推文往往能够引发散户们的各种遐想，并带动相关 Meme 股的上涨。数据显示，Unity Software 的股价在 2024 年表现不佳，累计跌幅达 42% 以上。相比之下，其主要竞争对手 AppLovin 股价在 2024 年飙涨了 735% 以上。

散户 “带头大哥” 发图暗指 Unity Software 盘前应声上涨

由于交易员预期 2025 年将是加密货币强劲的一年，周四美股盘前交易中，与加密货币相关的股票纷纷走高。比特币上涨 2.15% 至 96.5 万美元，MicroStrategy 上涨 5.2%，Hut 8 Mining 上涨 5.4%。然而，部分加密货币概念股如 MARA Holdings 和 Riot Platforms 则遭遇大跌，分别下跌 26.9% 和 33.7%。

加密货币概念股集体走高 2025 年迎来 “开门红”

雷鸟 “联姻” 阿里猛攻 AI 眼镜

德意志银行 2025 年全球金融市场调查显示，机构客户对比特币和英伟达的未来表现持谨慎态度。调查中，许多受访者认为这两者更可能出现腰斩，尤其是比特币。尽管有 24% 和 28% 的机构认为它们可能翻倍，但整体趋势仍偏向下行。

德银机构调查： 比特币和英伟达，下一步是 “腰斩” 还是 “翻倍”？

国内 AI 大模型市场正在发生变化，字节的豆包 AI 大模型在月活用户（MAU）方面表现突出，达到近 6000 万，位居全球第二，仅次于 ChatGPT。相比之下，KIMI 和文心一言的用户留存率较低，月活用户仅在千万级别。豆包的成功在于其通过抖音等平台的广泛接触，提升了 AI 应用的渗透率，可能会改变现有的互联网竞争格局。

改变互联网竞争格局的国内 AI 竞赛

2023 年下半年，券商总结了四个超额收益主题：科技股映射、制造业出海、消费平替和高股息。高股息将继续吸引资金，AI 应用有望爆发，尤其是国内大厂如腾讯。出海需设厂以规避政治风险，蜜雪冰城的招股书显示其海外收入增长显著。消费方面，线下消费仍具前景，阿里出售高鑫零售后，新股东有望改善其盈利能力。

港股复盘：四个主题

欧元区 12 月制造业 PMI 终值下修至 45.1，显示制造业活动加速萎缩，经济复苏迹象微弱。德国、法国和意大利等主要经济体陷入衰退，新订单和积压订单均显著下降。尽管制造商连续降价，裁员现象仍在加剧。欧洲央行下调经济增长预测，预计 2023 年增长仅为 1.1%，并可能实施更大幅度的降息以应对经济疲软。

欧元区 12 月制造业 PMI 加速萎靡 支持欧洲央行大幅降息预期

Serve Robotics 是一家由 Nvidia 和 Uber 支持的自主配送解决方案开发商，市值为 7 亿美元。该公司计划到 2025 年为 Uber Eats 部署 2000 个自驾机器人，目标是到 2030 年实现 4500 亿美元的市场机会。尽管年同比收入增长了 254%，Serve 在 2024 年第三季度仅报告了 221,555 美元的收入，低于第二季度的 468,375 美元。Serve 手头有 5090 万美元现金，但现金消耗显著，面临财务风险，但计划通过新股筹集 1 亿美元。Nvidia 和 Uber 持有 Serve 超过 20% 的股份

英伟达和优步正在支持这只价值 7 亿美元的人工智能（AI）股票。你是否也应该投资？

美股盘前，特斯拉涨超 1%，诺和诺德涨超 2%，部分热门中概股下挫，阿里巴巴、拼多多均跌超 1%，蔚来涨超 2%。

恒生指数公司发布 2024 年终市场总结报告，显示恒生指数在 2024 年上升 17.7%，为 2019 年以来首次年度升幅。港股在年内经历低点后反弹，受内地支持政策和美联储减息影响。恒生中国企业指数和恒生科技指数分别上涨 26.4% 和 18.7%。大型股表现优于中型股和小型股，资讯科技业上涨 43.3%，医疗保健业下跌 20.1%。

恒生指数公司：24 年恒指上升 17.7% 5 年来首次录得年度升幅

别克 MPV“神车” 的长期主义

欧洲天然资源基金分析师李冈峰预测，2025 年 3-5 月全球金融市场可能出现大波动，建议逐步减持风险资产。市场对美联储减息的预期发生变化，预计年底美国利率将降至 3.75-4.25%。在美国削减开支、美股可能大跌及地缘政治风险上升的情况下，美元汇率将维持高位。

欧洲天然资源基金：3-5 月全球金融市场或出现大波动

阿里开年 131 亿大动作；雪王 “甜蜜蜜” 再冲港交所｜今日重要消息回顾

在华盛顿，新能源行业高管于 12 月假期前与共和党议员会面，以调整行业宣传策略。与过去宣传项目 “清洁且经济” 不同，他们开始强调可再生能源项目 “满足能源需求” 的能力。

川普 2.0 临近，美国新能源行业开启 “自救” 行动

港股收盘情况显示，恒生指数下跌 2.18%，科技指数下跌 2.47%。中芯国际跌幅超过 8%，信义光能、京东健康和华虹半导体均跌超 6%，高鑫零售跌幅超过 20%。

华尔街 TOP 10 大行发布对 2025 年海外市场展望，多数预测美元将保持强势，美国 GDP 增长预期在 1.8% 至 2.5% 之间。 标普 500 指数有望达到 6400 点以上，部分投行甚至看高至 7000 点。 黄金和原油价格预测存在分歧，而美联储降息预期则从 25 至 125 个基点不等，反映出对货币政策的不同看法。

华尔街 TOP 10 大行 2025 展望

2025 年将面临政治、经济和市场的复杂互动，导致股票、债券、大宗商品和货币的波动加剧。尽管美国经济表现出韧性，但全球其他地区的表现不佳。美联储的政策不确定性和市场对利率的预测失误使得投资者需做好心理准备，迎接可能的市场波动。全球股票市值创下 128 万亿美元的历史新高，主要受美国科技股的推动。

政治、经济和市场创造了 2025 年的 “三体问题” 投资将是一场 “过山车之旅”

礼来中国宣布其 GLP-1 类药物替尔泊肽注射液正式在中国上市，成为司美格鲁肽的强劲对手。替尔泊肽已获批用于长期体重管理和降糖，平均减重 26.6%。该药物结合 GIP 和 GLP-1 受体，调节食欲以减少体重。替尔泊肽在 2022 年获得 FDA 批准，2023 年进入慢性体重管理市场，标志着国内减重市场的竞争加剧。

重磅！这款「减肥针」国内上市，司美最强对手来了

YANG 为富时中国 50 指数提供 3 倍的每日做空杠杆，使其成为对中国大盘股持悲观短期展望的投资者的强大工具。

什么是 YANG ETF？

由于对印度经济放缓和估值上升的担忧，海外投资者在 2024 年净撤资 7.5 亿美元，导致市场人气受挫。尽管印度股市在国内买盘的支持下连续第九年上涨，但回报率仅为 9%，表现不及国际同行。高利率、消费热潮减弱及卢比疲软等因素加剧了市场挑战。分析师指出，美联储的政策变化可能进一步影响外资流出。

经济放缓下印度股市 “变贵” 海外投资者 2024 年净撤资 7.5 亿美元

截至 2024 年底，韩国投资者对美股的持有量达到了创纪录的 1121 亿美元，同比增长 65％。分析称，随着国内政治动荡加剧、特朗普的贸易威胁，韩国散户对美股的转向可能进一步加剧。

韩股 “拉垮”，韩国散户大军涌向美股

大多数交易集中在对计算基础设施需求较高的” 核心 AI” 公司，这些公司中有些也是英伟达芯片的买家，包括马斯克旗下的 xAI、以及 OpenAI、Cohere、Mistral 和 Perplexity 等知名 AI 模型提供商。

10 亿美元投了 50 家！2024 年，英伟达大力扶持 AI 初创公司

今日早间经济数据不及预期，港股新年开局愈跌愈急，恒指一度跌逾 500 点。恒指低开 127 点报 19932 点，跌幅随即扩大，最多跌 516 点报 19542 点，随后震荡回升。截至收盘，恒指早盘收跌 1.48%，科指早盘收跌 1.35%，恒指大市半日成交额 874.3 亿港元。盘面上，服饰配件、多元零售商、影视股走强，贵金属股表现亮眼；芯片、半导体、公路运输股走低，中资券商股大幅杀跌。个股方面，东方甄选涨近 4.5%，美的集团涨近 2.5%，紫金矿业、龙湖集团均涨超 1.5%；中芯国际跌近 7%，信义光能、舜宇光学科技、华虹半导体、金山软件均跌超 4%。