终极拷问，FSD 真能撑起 1.5 万亿特斯拉？

一文读懂 2025 年十大 AI 技术趋势

在 2025 年 CES 展会上，中国约 84 家 AR/VR 企业参展，展示了数十款智能 AR 眼镜新产品。XREAL 推出了搭载自研 X1 芯片的 XREAL One 系列，成为全球首款支持原生 3DoF 的消费级 AR 眼镜，并与宝马合作展示车内 AR 技术。雷神科技首次发布三款智能眼镜，旨在实现人机智能交互。XREAL 凭借卓越产品获得多项 “CES 创新奖”。

火药味十足，“百镜大战” 主要玩家集体亮相 CES

AI 眼镜打响 “世纪大战”

李书福带吉利向万亿狂奔

LV 联名村上隆又杀回来了

英伟达（Nvidia，股票代码：NVDA）在过去十年中经历了显著增长，股价上涨了 28,610%。该公司的收入在 2014 财年至 2024 财年期间以 31% 的年复合增长率增长，预计在 2024 年至 2027 年期间将实现 57% 的增长，这主要得益于人工智能市场的扩展。建议投资者采用定投策略来管理波动，并考虑将股票锁定在个人退休账户（IRA）中，以避免过早出售。尽管英伟达在数据中心 GPU 领域处于领先地位，但竞争和市场挑战可能会影响未来的增长

投资英伟达以实现最大回报的终极指南

美国 10 年期国债收益率接近 4.7%，引发市场担忧，股市面临进一步下行风险。高盛策略师指出，若收益率持续上升且缺乏良好经济数据，将对股市造成打击。市场对未来货币政策预期波动，投资者对 2025 年持乐观态度，关注实际收益率而非通胀。

10 年期美债收益率飙升令市场 “痛苦”，美股面临进一步下行风险

1 月 8 日，港股市场北水成交净买入 148.73 亿港元，腾讯获净买入 84.95 亿港元。腾讯被美国国防部列入中国军工企业名单，花旗认为此举不一定正确，腾讯有望与美国国防部合作解决误解。星展表示腾讯商业模式与军事无关，认为有机会从名单中除名。盈富基金和中国神华分别获净买入 19.23 亿港元和 5.69 亿港元。

北水动向 | 北水加仓腾讯近 85 亿港元

汇丰预计，价格战和行业整合的故事将继续上演，比亚迪和特斯拉将通过价格战进一步扩大竞争优势，而年销量不足 3 万辆的企业长期生存的可能性较低。

强者愈强！车企大混战进入淘汰阶段，谁能笑到最后？

阿里巴巴的股票在过去十年中下跌超过 15%，与亚马逊 1400% 的增长形成鲜明对比。尽管如此，阿里巴巴的收入从 2015 年的 123 亿美元增长到 2024 年的 1303 亿美元，营业收入从 39 亿美元增加到 141 亿美元。该公司正在实施新策略，以重新点燃其电子商务和云计算部门的增长，包括采用人工智能驱动的工具。凭借较低的前瞻市盈率和可观的现金储备，阿里巴巴展现出潜在的丰厚投资机会，尤其是在中国经济改善的情况下

今天购买阿里巴巴股票能让你一生受益吗？

英伟达 (NVDA) 经历了显著的增长，得益于其在人工智能市场的领先地位，特别是在其 GPU 方面。该公司创下了创纪录的收入，人工智能成为其最大的业务，最近带来了 300 亿美元的收入。一个关键的机会在于自主智能的开发，这种智能能够解决复杂问题并随着时间的推移不断改进。英伟达在这一领域有望引领潮流，首席执行官黄仁勋强调了增长的 “巨大” 潜力。自主智能市场预计到 2032 年将超过 480 亿美元，企业的采用率也在不断增加

预测：这一人工智能的发展将成为英伟达一代人难得的机会

2025 年初，中国银行再迎人事调整。
1 月 7 日，中国银行公告称，副行长林景臻已…

37 年 “老将” 林景臻离任，中行人事调整持续

花旗集团预测美国 10 年期国债收益率有望突破 5%，并认为这是买入的良机。随着经济增长，收益率从 9 月的 3.60% 飙升至 4.70%。投资者对美联储降息预期的推迟，促使收益率上升。期权市场也显示收益率可能达到 5%。花旗预计年底基准收益率在 4.75% 左右。贝莱德的分析师也认为更高的债券收益率具有吸引力。

10 年期美债收益率有望冲破 5%  花旗直言迎来买入良机！

美银预计，SK 海力士第四季度的整体 DRAM 营业利润率预计将达到 51%，远高于三星电子的 30%。美银还预计 SK 海力士的高带宽内存（HBM）销售额占第四季度 DRAM 销售额的 40%，利润率超过 60%。

四季度利润有望创纪录，大摩：SK 海力士股价涨的有道理

天成智联正计划在纳斯达克上市，发行 160 万股，价格为 4 至 5 美元，预计募资 800 万美元。尽管 2024 财年收入增长 67.4% 至 4044.36 万美元，但净利润却下滑 8.9% 至 108.37 万美元，显示出 “增收不增利” 的困境。公司在新三板挂牌后于 2023 年摘牌，市值 9800 万人民币。随着跨境物流市场的持续增长，天成智联能否在纳斯达克获得更高估值仍待观察。

美股新股解读 | 从新三板转战纳斯达克，利润释放明显受阻的天成智联如何破局？

大摩认为，考虑到美国新一届政府的政策力度可能不及预期、日央行可能加息、美元多头过度持仓等因素，美元当前的风险偏向于下行并可能在今年走弱，但现在就这一主题进行交投可能还为时过早。

12 月误判后，大摩依然坚持看空美元：下跌只是时间问题

恒生银行经济研究部主管兼首席经济师薛俊升出席香港信保局主办的 2025 环球经济与香港出口展望研讨会时表示，去年高息环境下市场气氛不理想，今年踏入减息周期，环球主要央行相继减息，美国通胀回落，为央行放宽政策提供空间。薛俊升指，美联储审慎行事，市场估计美国利率缓慢下降，高息影响下令经济需求减弱。他认为，美联储今年不会如市场预期只减息 2 次，预期有机会减息 3 至 4 次，每次 25 点。他指出，美国关税措施受到关注，香港出口环境仍然会比较艰难，具挑战性，但强调内地出口仍然有竞争力，根据过往加关税后的表现，内地货物出口占全球市场份额不跌反升，所以对今年内地出口不完全悲观。香港方面，可望受惠于美国减息及内地经济回稳。利率是一项正面因素，香港银行利率跟随美国减息而回落，利好企业和市民。旅游业持续复苏，去年访港旅客人次高于疫情前，正面因素有待反映，相信今年与去年情况相近。

恒生银行：料美联储今年或降息 3 至 4 次 内地出口仍有竞争力

招银国际发布研报指出，受益于海外降息和国内宏观环境改善，医药行业预计在 2025 年将跑赢市场。政策支持创新药械，医疗设备招标复苏，行业估值有望修复。国办发布新政策，促进医药产业高质量发展，预计到 2027 年将提升审评审批效率，2035 年增强全球竞争力。

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摩根士丹利指出，2025 年 AI 扩散速率将推动超额回报，投资者应关注 AI 推动者和采纳者。金融板块可能成为 AI 速率变化的领导者，优选高定价权的 Adopters。AI 软件股预计将超越半导体股。自 ChatGPT 推出以来，AI 的扩散加速，企业在非技术行业的 AI 利用率上升。AI 推动者股票市值自 2022 年增长 85%。2025 年将是 AI 代理的关键年份，市场准备好迎接 AI 软件公司的崛起。

下一个 AI 交易在哪里？大摩：从 “AI 扩散率” 中发现 Alpha

英伟达认为，商用 GPU 拥有平台优势，而定制 ASIC 因为仅适用于特定应用，应用规模和适用范围有限。未来，AI 将成为国家基础设施的一部分，英伟达的通用 GPU 解决方案和软件支持，将以一种定制 ASIC 无法实现的方式，提供全球化的支持。

英伟达正面回应：GPU 比 ASIC 强在哪儿？

野村全球宏观研究主管苏博文：2025 年美联储只降息一次，甚至有可能加息？

港股收盘，恒指下跌 0.86%，科指下跌 1.09%。大市多数板块表现疲软，苹果概念股普遍走弱，舜宇光学科技下跌约 8%，蔚来汽车下跌约 7%，而网易则上涨约 3%。

这公司 AR 眼镜相关产品占比还很小，但方向对了。

赛道 Hyper | 苹果立项 AR 眼镜：国内公司摩拳擦掌

法兴证券预计标普 500 指数年底目标为 6750 点，港股上半年可关注稳定高派息类股，如中国移动、中国电信、汇丰控股等。投资者对美股窝轮的关注度上升，预计相关成交量将创新高。需警惕全球贸易战、中美关系及通胀等风险因素。

法兴：标普 500 年底目标 6750 点 港股上半年可留意稳定高派息类股

生物技术公司 Maze Therapeutics 已向美国证券交易委员会提交 IPO 申请，计划融资 1 亿美元。该公司专注于开发针对肾脏疾病及其他适应症的精准小分子疗法，预计在 2025 年第一季度开始临床试验。Maze Therapeutics 成立于 2017 年，计划在纳斯达克上市，股票代码为 MAZE。

生物技术公司 Maze Therapeutics 递交美股 IPO 申请 拟募资 1 亿美元

马克斯认为，美股可能有些泡沫但并不疯狂，标普 500 指数预期市盈率为 23.6 倍，而且相比估值参数，判断泡沫更有效的方式是心理诊断，目前没有听到人们说 “没有高不可攀的价格”，这种非理性思维是泡沫的确切标志。

霍华德·马克斯：美股现在有泡沫吗？

英伟达 CEO 黄仁勋昨日坦言，量子计算应用还要等数十年之久，相关概念股在盘后交易中暴跌，IonQ 和 Quantum Computing 两家公司的股价一度暴跌超过 16%。此前，这些公司因市场对相关技术潜力的期待股价一路飙升，过去 12 个月 Quantum Computing 涨幅超 1800%。

量子妖股，被黄仁勋砸了

Wolfe Research 的策略师们认为，2025 年成长股将跑赢大盘，并列出了营收预计增长 25% 的标普 500 成分股。他们更青睐周期性和成长型股票，尤其是中小型股。预计苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉将表现优于其他成分股。信息技术、能源和通信服务板块预计收入增长超过 25%。同时，预计 2025 年美国实际 GDP 增长率为 2.5%。

Wolfe 给出标普 500“选股指南”：15 只今年营收至少增长 25% 的成分股

德意志银行认为，美债抛售还没有完全结束，如果期限溢价回到 2004-2013 年的平均水平，10 年期美债收益率应该会上升约 40 个基点。不过，美债抛售的尾声已经临近，未来进一步的下跌空间有限。

德银：美债收益率或还能涨 40 个基点

万洲国际涨超 2%，截至发稿，涨 2.25%，报 5.92 港元，成交额 7855.24 万港元。消息面上，万洲国际子公司史密斯菲尔德食品已提交在美国首次公开募股（IPO）的文件，其在声明中表示计划在纳斯达克上市，股票代码为 “SFD”。万洲国际称，史密斯菲尔德发售预期将于市场状况许可的情况下开始，并须待证交会宣布该注册声明生效。现时，拟于史密斯菲尔德发售中发售及出售的史密斯菲尔德股份数目及金额尚未确定。公司将适时就史密斯菲尔德发售刊发进一步公告。中金此前指，预计史密斯菲尔德分拆上市有利于集团强化区域管理和集资能力，另外有利于提振万洲国际整体估值。

理解市场 | 万洲国际涨超 2% 旗下史密斯菲尔德递交美股 IPO 申请

英伟达在 CES 大会上宣布推出世界基础模型开发平台 Cosmos，旨在推动物理 AI 的发展。该平台基于 200 万小时的视频训练，包含扩散模型、自回归模型等四大功能模块，能够生成合成数据，助力自动驾驶和机器人研究。Cosmos 在几何准确性和视觉一致性方面表现优异，GitHub 项目上线不到一天便获得 2k 星标，同时发布了 75 页的技术报告。

英伟达「世界基础模型」诞生，引爆物理 AI 革命！75 页报告出炉，GitHub 狂飙 2k 星

欧洲天然资源基金分析师李冈峰指出，2024 年美元金价预计上涨 25.5%，创历史新高，表现优于美股。尽管金、银的基金净多有所下降，但金价和银价仍保持强劲增长。预计 2025 年美元波动将影响金价，整体市场关注新兴市场需求的持续性。

欧洲天然资源基金：2024 年黄金表现优于美股 明年走势看新兴市场需求能否维持

三星电子四季度营收和利润双双不及市场预期。分析师指出，业绩不佳的主要原因包括 AI 芯片领域落后于 SK 海力士和美光科技等竞争对手、传统内存需求疲软、智能手机业务竞争加剧、代工业务开工率下降、研发投入增加等。

AI“一步错步步错”，三星电子财报惨淡

英伟达在 CES 发布会上宣布自动驾驶时代已至，推出第四代 Thor 智驾计算平台，算力提升 20 倍，预计到 2026 财年汽车业务规模将达 50 亿美元。Thor 平台支持多传感器融合，实现 L4 至 L5 级别自动驾驶，提供一站式解决方案，广泛应用于汽车及机器人领域。英伟达通过真实数据优化自动驾驶算法，推动汽车智能化变革，影响产业格局与出行生态。

英伟达多维进击汽车业务：自动驾驶时代已至

大摩预计，英伟达下一代 AI GPU GB300 有望在今年四季度批量出货，该系列可能会引入 GPU 插槽、增设冷板模块并采用更高功率的电源模块，且英伟达将减少参与度，赋予 ODM（原始设计制造商）更多设计空间。

大摩：GB300 设计变了，AI 供应链将随之变革

美联储自 9 月开启降息周期，已将利率下调 100 个基点，但 10 年期美国国债收益率却累计上涨 100 个基点，表现罕见。历史上仅 1981 年降息周期表现更弱。市场可能在定价财政担忧、需求减少或降息缺乏合理性。德意志银行的 Francis Yared 认为，市场已基本完成利率重新定价，预计 10 年期债券收益率可能高出 40 个基点。

罕见！美联储开启降息周期，美国长债收益率却大涨

大摩分析称，随着 10 年期美债收益率涨至 4.5% 上方，已对美股估值形成压力，标普 500 指数和美债收益率之间的相关性已经转为 “明显负相关”，考虑到市场广度较差、美元承压下行以及美联储偏鹰的政策前景，美股在未来六个月内可能面临严峻挑战。

美债收益率这么涨，美股该担心了吗？

韩国国债相对于美国国债的收益率已跌至历史低点，导致韩元承受更大压力。当前 10 年期国债利差扩大至约 190 个基点，分析师预计将超过 200 个基点。自去年中以来，因经济不景气，韩国债券收益率持续下滑，尤其在去年 11 月央行降息后加速。韩元在过去三个月下跌超过 7%，成为亚洲表现最差的货币。

韩美债券利差直逼 200 基点 令韩元 “雪上加霜”

屏幕由三星显示供应，数据指引为 1500 万-2000 万台。

赛道 Hyper | 苹果折叠机初定 2026 年三季度推出

国家发展改革委和财政部宣布实施数码产品和家电的购新补贴政策。消费者购买手机、平板等数码产品可获最高 500 元补贴，家电产品补贴最高可达 2000 元。2025 年将扩大汽车报废更新支持，新能源车补贴最高 2 万元，燃油车补贴 1.5 万元。政策实施后，汽车和家电消费增长显著。

以旧换新重磅政策：手机、平板最高补贴 500 元，电脑、空调最高补 2000 元，新能源车最高补 2 万元

加密货币 ETF 及相关概念股全线下挫，截至发稿，雄岸科技跌 9.68%，报 0.084 港元；蓝港互动跌 3.92%，报 0.49 港元；华夏比特币跌 4.64%，报 11.92 港元；嘉实比特币跌 4.9%，报 12.03 港元。消息面上，比特币在短暂回到 10 万美元后重现暴跌走势，现已跌破 9.7 万美元大关。截至发稿，比特币报 96898 美元/枚，日内跌近 5%。美国公布一系列经济数据，数据显示，美国 ISM 非制造业 PMI 的数据好于预期，市场削减降息押注。另外，此前一位顶级技术策略师发出警告，比特币在大选后的涨势已经减弱，这种加密货币可能很快就会出现持续数周的抛售。

理解市场 | 比特币高台跳水跌穿 9.7 万美元 加密货币 ETF 及相关概念股下挫

商务部对美国国防部将多家中国企业列入 “中国军事企业清单” 表示强烈不满和坚决反对，认为美方无视世贸组织规则，滥用国家力量，严重破坏国际经贸秩序，危害全球产业链供应链稳定。中方呼吁美方停止错误做法，提供公平待遇，并将采取必要措施捍卫中国企业合法权益。

商务部新闻发言人就美国防部将部分中国企业列入 “中国军事企业清单” 答记者问

全球债券市场正经历前所未有的借款潮，导致公司债券利差降至近 30 年来的最低水平。今年迄今，全球企业和政府通过发行债券筹集了约 1845 亿美元，预计本周将有更多交易。强劲的需求推动了杠杆贷款市场的活跃，养老基金和保险公司希望在央行降息前锁定更高收益率。分析师指出，企业在低波动性和窄利差的环境中积极发行债券，以应对未来可能的借贷成本上升。

发债狂潮来袭！全球首周发行规模达 1850 亿美元，公司债比政府债更 “香”

港股开盘，恒指开跌 0.29%，科指开跌 0.07%。腾讯控股跌超 2%，小米集团跌超 1%，小鹏汽车涨超 4%。

距离特朗普正式上任美国总统时日渐近，债市对通胀前景的担忧开始升温，华尔街普遍预计美债将继续下跌。30 年期美债收益率周二续创 14 个月来新高，达到 4.919%，逼近 5% 关口；10 年期美债收益率周二攀升至 4.695%，创下自去年 4 月以来的新高。

美债抛售加速，5% 近在眼前！

随着特朗普就任临近，马斯克领导的政府效率部正在推动政府机构和人员的精简，导致多位高官提前辞职。教育部、环境保护署等机构面临裁减风险。历史上，里根和奥巴马也曾设立委员会进行政府 “瘦身”，但效果有限。里根的格雷斯委员会提出的建议虽节省了大量资金，但未达到预期。奥巴马的辛普森·鲍尔斯委员会同样面临挑战。未来 “精兵简政” 能否成功仍待观察。

精兵简政：马斯克的前车之鉴

全球财经媒体关注的头条新闻包括：1. 纽约上诉法院驳回特朗普关于停止封口费案的诉求，特朗普仍可向更高法院上诉。2. 特朗普表示不排除动用军队控制格陵兰和巴拿马运河。3. 英伟达股价因新产品发布未能满足短期投资者期待而下跌，盘中一度跌 6%。

外盘头条：特朗普执念于格陵兰和巴拿马运河，迪拜富豪投资 200 亿美元在美国大建数据中心

1 月 7 日，美股成交额前 20 中，英伟达收跌 6.22%，创 9 月以来最差单日表现，成交 500.15 亿美元。CEO 黄仁勋在 CES 2025 上宣布推出新产品 Project DIGITS，搭载 GB10 超级芯片，支持 AI 大模型的开发与运行。分析师认为，英伟达在机器人、自动驾驶和个人电脑等领域的 AI 技术将进一步扩大其技术领先优势。特斯拉收跌 4.06%，美国银行将其评级从买入下调至中性，因估值过高及战略风险。