2025 年的生物医药并购拉开帷幕。

JPM 医疗大会首日：行业并购开始复苏？

中国人民银行副行长宜昌能表示，未来宏观经济政策将加强逆周期调节，适时调整和优化政策力度与节奏，综合运用多种货币政策工具，如利率和存款准备金率，以保持流动性充裕，确保宽松的社会融资环境。

中国人民银行副行长宜昌能：下阶段，宏观经济政策将进一步强化逆周期调节，将择机调整
优化政策力度和节奏，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。（新华财经）

中国 12 月 M2 货币供应同比 7.3%，前值 7.1%。

中国 1 至 12 月新增人民币贷款 180900 亿人民币，前值 171000 亿人民币。

中国 1 至 12 月社会融资规模增量 322600 亿人民币，前值 294000 亿人民币。

水泥生产商 Titan America 向美国证券交易委员会提交 IPO 申请，计划募资 5 亿美元。该公司主要在美国东海岸运营，服务于佛罗里达州、纽约、新泽西、弗吉尼亚、北卡和南卡客户，拥有 100 多个设施，年产水泥约 380 万吨。Titan America 总部位于比利时，历史可追溯至 1902 年，2024 年收入预计为 16 亿美元，计划在纽约证交所上市，股票代码为 TTAM。

水泥生产商 Titan America 递交美股 IPO 申请 拟募资 5 亿美元

美债利率持续上升，推动美元走强，导致新兴市场股市承压。2025 年以来，市场从"特朗普交易"转向"二次通胀"交易，黄金和原油价格反弹。美国服务业数据回暖，12 月服务业 PMI 创 33 个月新高，非农就业新增 25.6 万人，超出预期，显示经济韧性。

原油、美债、美元，都在压制新兴市场

日本央行副行长冰见野良三表示，央行董事会将于下周讨论加息的必要性，暗示可能会提高借贷成本。他提到，判断加息时机至关重要，并预计今年工资增长将保持稳健。市场预计下周加息的可能性约为 60%，3 月份的可能性为 83%。日元兑美元一度下跌，随后反弹。

日本央行副行长：董事会将在下周讨论加息的必要性

摩根士丹利预测，特斯拉的股价可能飙升至 800 美元，特斯拉在人工智能和自动驾驶领域的领导地位吸引了更多投资者的关注，可能抵消电动汽车销售放缓的担忧。另外，报告还指出，特斯拉网络服务部门的收入预计到 2030 年将占总收益的三分之一，到 2040 年将上升至近 60%。

大摩：牛市中，特斯拉有望达 800 美元！

移动广告技术公司 AppLovin（APP）股价在一年内暴涨七倍，但商业模式面临多重挑战，包括虚假点击和广告互推对广告生态的负面影响，以及对玩家体验的损害。超休闲游戏依赖的广告盈利模式在短期内有效，但缺乏创新使其难以持续。复杂的股权结构和与涉嫌洗钱公司的合作增加了法律和合规风险，投资者需谨慎评估其商业模式的长期可持续性。

45 倍 AI 大牛股遭做空，背后真相是什么？

高盛在一份研究报告中指出，尽管洛杉矶县的山火造成严重损失，但对美国就业增长的影响仅为 “轻微拖累”。预计 1 月份非农就业人数将减少 15,000-25,000 人，且失业救济金的在线搜索量未显著增加。火灾预计将导致第一季度 GDP 增长下降约 0.2 个百分点，保险成本对通货膨胀影响不大。此次火灾已烧毁超过 29,000 英亩土地，造成至少 5 人死亡，损失预计达 200 亿美元。

高盛：加州山火虽惨重，但对美国就业仅 “轻微拖累”

中信证券认为，特朗普可能会用宣布国家紧急状态来威胁其他国家，以推动美国实现其政治目标，但切实落地此举的概率较低。不过，特朗普上台后关税政策确实是今年最重要的尾部风险，如果特朗普最终切实通过宣布国家紧急状态加征关税，将对全球金融市场造成剧烈波动。

美国宣布国家紧急状态加征关税的可能性有多大？

近期美国非农数据强劲，导致美债利率飙升，主要原因在于 “期限溢价” 的上升。期限溢价反映了持有长期国债的风险，受经济与政策不确定性、美债市场价格敏感型投资者增加等因素影响。分析认为，特朗普政策的不确定性及美债供需矛盾是期限溢价上涨的关键。展望未来，经济政策的不确定性可能继续支撑利率波动。

笼罩全球市场的阴霾，来自这个神秘的 “专业名词”

日本国债市场面临抛售潮，40 年期国债收益率升至 2007 年以来最高，达 2.755%。20 年期国债收益率也创下自 2011 年以来的最高水平。全球国债收益率因通胀和财政担忧持续上升，尤其受到美国市场影响。市场预期日本央行将继续加息，导致长期国债收益率不断攀升。

全球国债抛售潮蔓延至日本 40 年期国债收益率升至 2007 年以来最高

港股早盘震荡走高，恒指收涨 1.41%，报 19141.13 点；科指收涨 2.26%，报 4317.33 点。盘面上，科网股单边上涨，苹果概念股走高，汽车股分化，航空股反弹。个股方面，微盟集团涨 14.2%，中国东方航空股份、中国国航涨超 9.4%，优必选涨 7.3%，农夫山泉涨 4.6%，美团、快手、药明生物涨超 4%，小鹏汽车、比亚迪电子涨近 4%，腾讯控股涨超 2%，蔚来汽车跌 1.8%。

港股午评：恒指收复一万九 科指收涨 2.26%

市场消息：英伟达 CEO 黄仁勋本周将启程前往中国，到访各大城市，预计将于 1 月 15 日左右抵达深圳，参加员工年度春节庆祝活动。

京东集团-SW 午前涨超 3%，截至发稿，涨 3.57%，报 133.6 港元，成交额 4.07 亿港元。瑞银发布研报称，自中国在去年 8 月底推出家电以旧换新补助政策后，消费者情绪在第四季逐渐回稳。由于京东集团-SW 在家电和 3C 电子领域的 GMV 占比高达 60%，其表现理应优于行业和中国零售业。瑞银指出，进入 2025 年，以旧换新补贴延长和类别扩展应可减轻市场对京东今年收入增长的忧虑。消费者和品类的渗透率仍有提升空间。该行重申京东作为中国内地电商板块首选股，考虑市场低预期、估值不高，以及宏观刺激措施带来上行空间，认为京东风险回报吸引，予美股目标价 64 美元，评级 “买入”。

理解市场 | 京东集团-SW 午前涨超 3% 25 年以旧换新相关政策可减轻市场对公司收入增长忧虑

亿万富翁对冲基金经理比尔阿克曼通过潘兴广场提议以每股 85 美元的价格收购房地产开发商 Howard Hughes 的约 1180 万股股票，计划合并成立一家现代版的伯克希尔哈撒韦。此次收购将以现金为主，预计总额达 10 亿美元，并回购 5 亿美元的股票。阿克曼对 Howard Hughes 的股价表现表示不满，尽管公司业务取得进展。

要比肩巴菲特？对冲基金大佬阿克曼寻求合并地产商 Howard Hughes 打造现代版伯克希尔！

美银认为，最新的非农数据意味着稳就业目标已经实现，因此美联储没有进一步降息的必要。如果核心 PCE 物价指数同比增速超过 3%、长期通胀预期失控，将为美联储下一步加息奠定基础。

终于有大行喊了：降息是 2024 年的事了，现在该讨论 “美联储会因何而加息了”？

瑞银集团的阿伦德·卡普坦警告称，美国当选总统特朗普计划逐步提高关税可能会使美联储在应对通胀时面临更大挑战。他指出，关税可能导致一次性价格水平转变，并可能引发供应冲击，进而推高通胀。卡普坦认为，金融市场尚未充分反映提高关税的风险，全面关税将对通胀产生更大压力。投资者正关注即将公布的美国通胀数据，以评估未来的货币政策。

瑞银警示：美国扩大关税或令美联储降通胀路更难行

美联储 2025 年加息预期因强劲非农数据上升。德意志银行更新了 2025 年投票委员的 “鹰鸽分布” 图，显示委员间政策偏向差异加大。大多数委员偏向中性，但出现了鹰派和鸽派委员。德意志银行预计名义中性利率约为 3.75%，美联储可能在 2025 年维持利率稳定。市场风险提示，投资需谨慎。

2025 了，这是美联储最新的 “鹰鸽分布”，内部分歧很大啊

郭明錤表示，GB200 NVL72 出货量或将显著低于预期，目前可能约 25000–35000 柜。更严重的是屡次延期造成市场信心不足，股价提前反应利多但市场信心不足下，相关市场传言就很容易被放大或过度解读。

天风证券郭明錤：GB200 NVL72 量产能见度低，警惕英伟达短期风险

美国银行将于 1 月 16 日美股盘前公布第四季度业绩，市场预期净利息收入为 141.8 亿美元，营收 249.5 亿美元，净利润 62.8 亿美元，每股收益 0.77 美元。AI 的应用可能提升银行效率，预计未来三到五年内，全球银行将裁员 20 万岗位，但同时也可能使税前利润提高 12% 至 17%。

财报前瞻 | AI 助力效率提升 美国银行或迎新增长周期？

小红书在苹果 App Store 下载榜上登顶，吸引了大量从 TikTok 转移的用户。这些用户称自己为 “国际难民”，并分享他们迁移的原因。小红书的成功使得 TikTok 支持的应用 Lemon8 暂时滑落至第二位。中美网友通过分享宠物图片等内容迅速互动，形成了良好的交流氛围。

小红书登顶美国苹果 App Store 下载榜一，大量 TikTok “国际难民” 转移阵地

港股开盘，恒指开涨 0.15%，科指开涨 0.14%。药明系走高，药明生物涨 3.55%，药明合联涨 3.46%。

预计到 2025 年底，亚马逊将超越英伟达，成为全球市值最大的公司。增长将由亚马逊网络服务（AWS）推动，预计其收入将达到 1300 亿美元，利润率为 35%，贡献运营收入 455 亿美元。此外，亚马逊的北美零售部门预计将增长到超过 4000 亿美元的收入，利润率可能达到 10%。总体而言，亚马逊的合并运营收益可能达到约 1000 亿美元，从而使市值接近 4 万亿美元

预测：这只超高速增长的 AI 股票将在 2025 年成为全球市值最大的公司（提示：它不是 Nvidia）

美国 LNG 公司 Venture Global 计划以 1100 亿美元估值进行 IPO，发行 5000 万股，融资最多 23 亿美元。这将成为十多年来能源行业最大规模的上市之一。该公司自成立以来已筹集 540 亿美元用于 LNG 设施建设，预计长期合同将带来 1070 亿美元收入。然而，Venture Global 面临 50 亿美元的仲裁索赔，可能影响其财务状况。

十多年来最大能源 IPO！美国 LNG 公司 Venture Global 寻求 1100 亿美元估值

市场现在最关心什么？美债收益率飙升！ 市场现在最害怕什么？美国通胀重燃！ 通胀预期对于通胀的走势至关重要。就在特朗普即将上任之际，美国通胀预期也分红蓝： 蓝线代表的民主党通胀预期飙升，而红线代表的共和党通胀预期则显著下行。 高盛的 Josh Schiffrin 认为：公众真的不喜欢通货膨胀——这是非常明显的。这有助于巩固我的观点，即新政府将非常关注生活成本。

美国通胀预期也 “讲政治”？

Meta Platforms 的股票在美国最高法院拒绝审理其针对广告商集体诉讼的上诉后下跌超过 1%。该诉讼可能超过 70 亿美元，指控 Meta 通过计算账户而非实际用户来虚假陈述广告覆盖率。这一法律挑战对 Meta 构成了重大风险，因为该公司在很大程度上依赖广告收入，这可能会对其与广告商的关系造成压力

为什么 Meta Platforms 的股票在周一下跌了

周一美股成交额前 20 中，英伟达因大客户砍单，股价下跌 1.97%，成交 266.85 亿美元。其最新 AI 芯片架构出现故障，导致微软、亚马逊、谷歌等客户取消订单。美国政府新规限制 AI 技术出口，英伟达副总裁称此举可能影响全球创新。特斯拉股价上涨 2.17%，销量超越奥迪。苹果股价下跌 1.03%，因欧盟对其新收费结构展开调查。

1 月 13 日美股成交额前 20：英伟达遭大客户砍单，股价下跌 2%

Wilson 表示，面向国内市场的行业将优于那些依赖国际收入的行业。在标普 500 成分股中，有 30% 的销售依赖国际市场。家用产品、科技硬件、食品饮料等行业的海外市场占比最大，而电信服务和公用事业行业受影响最小。

美股财报季关键：美元走强将导致企业盈利出现 “重大分化”

英伟达最新一代 AI 芯片 Blackwell 在部署至数据中心时遭遇技术问题，包括服务器机架过热和芯片连接异常，导致多家客户（如微软、AWS、谷歌、Meta）推迟数据中心计划并削减订单。消息公布后，周一早盘，英伟达一度跌超 4.7%。

报道：英伟达 AI 芯片故障引发微软等客户砍单！股价一度重挫近 5%

摩根士丹利分析师重申特斯拉仍是 “首选”，将目标价上调 7.5% 至 430 美元，强调特斯拉的自动驾驶汽车技术和具身智能（EAI）对股价的推动前景，称特斯拉的整体潜在市场范围将进一步扩大，覆盖 “许多仍未包含在该司买方或卖方财务模型中的领域。”

上看 800 美元！摩根士丹利上调特斯拉目标价，最乐观预期翻倍大涨

在上周黄仁勋说量子计算应用还要等数十年之久后，扎克伯格又说，量子计算距离成为非常有用的范例还有很长的路要走，很多人预计可能需要十年以上时间。周一 D-Wave Quantum 和 Rigetti Computing 均跌超 30%。

量化 “妖股” 重演两位数大跌！黄仁勋之后扎克伯格也打击市场信心

继黄仁勋之后，扎克伯格也泼冷水称 “计算机还需多年时间才会具备量子计算功能”，引发量子计算概念股普遍两位数大跌。英伟达一度跌近 5%，因报道称 Blackwell 出现服务器机架过热和芯片连接异常等技术问题，导致多家客户（如微软、AWS、谷歌、Meta）推迟数据中心计划并削减订单。

早餐 | 量子计算 “妖股” 再次重挫超 30%！报道称英伟达 AI 芯片故障引发大客户砍单

美联储在缩减资产负债表的过程中，面临着与五年前相似的流动性问题。尽管市场动态变化，政策制定者和投资者仍需关注金融体系的流动性。自 2022 年中以来，美联储已缩减超过 2 万亿美元的资产，预计将在今年上半年结束量化紧缩政策。市场策略师指出，回购协议市场的动荡与 2019 年美联储的干预有关，当前的银行储备水平为 3.33 万亿美元，仍被认为是充裕的。

五年后，美联储资产负债表的动态仍然很重

今日重要经济事件包括：07:50 日本 11 月进出口和贸易帐，09:30 日本央行副行长在横滨讲话，15:00 国新办发布 “中国经济高质量发展成效” 系列新闻，15:30 和 16:00 分别有欧洲央行首席经济学家和管委会成员讲话，16:30 英国央行 MPC 成员讲话，21:30 美国 12 月 PPI，23:00 美国堪萨斯联储主席讲话，次日 01:00 美国 EIA 发布短期能源展望报告，04:05 纽约联储主席致开场白。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

美国债市在新年初遭遇剧烈抛售，10 年期国债收益率接近 5%，引发市场震荡。DataTrek Research 的 Nicholas Colas 指出，市场对这一收益率水平感到恐慌，因其超出过去 20 年的普遍认知。尽管经济状况与 2007 年不同，但股市对美联储货币政策前景的重新评估造成了显著影响，标普 500 指数几乎回吐所有涨幅，且道琼斯工业平均指数创下自 2016 年以来最差开局。

美国债市遭大幅抛售 10 年期美债收益率逼近 5% 引发市场震荡

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 0.3%。热门中概股新东方跌 4%，小鹏跌 3.3%，理想和蔚来跌约 2.3%。中概 ETF YINN 收涨超 1%，ASHS 涨约 1%，KWEB 涨 0.7%，CQQQ 涨 0.2%，YANG 则跌 0.8%。

美国 12 月非农就业报告发布后，全球债市出现抛售。1 月 13 日，纽约尾盘，美国 10 年期国债收益率上涨 2.69 个基点，报 4.7861%，日内交投于 4.7573%-4.8026% 区间。两年期美债收益率上涨 1.06 个基点，报 4.3898%，日内交投于 4.3835%-4.4214% 区间，全天处于上涨状态。

美债收益率普遍上涨，美国 12 月非农就业报告引发全球债市抛售

英伟达的股票在 2024 年因对其人工智能 GPU 的强劲需求、持续的销售和盈利超预期以及股票拆分而飙升了 171.2%。然而，在 2025 年，股票因宏观经济压力、对通货膨胀的担忧以及美国对中国先进人工智能芯片的出口限制扩大而下滑，跌幅为 1.5%。尽管最初受益于微软的人工智能支出计划，但这些因素导致了股票的下跌

为什么英伟达股票在 2024 年飙升了 171.2%，但在 2025 年却失去了增长势头

上周五领跌美股的芯片股继续下挫，美光科技一度跌超 6%；去年在纳指中涨幅居首的 AppLovin 盘中跌超 3%；量化 “妖股” 集体两位数大跌，D-Wave Quantum 盘中跌超 30%。继上周五打击降息预期的非农就业报告后，美股又遇利空：拜登政府发布 AI 相关出口管制；英伟达新一代数据中心芯片被爆因故障遭客户砍单。

“无人生还”！热门科技股全线下跌，盘中 MSTR 跌超 7%、Palantir 跌近 6%、英伟达跌近 5%

美东时间周一，以持有大量比特币而闻名的科技公司 MicroStrategy 宣布再度增持比特币，斥资 2.43 亿美元购入 2530 枚比特币，平均价格约 95972 美元。这是公司连续第 10 周增持，目前持有比特币总价值约 410 亿美元，占比特币总供应量的 2% 以上。周一盘中，加密货币概念股普跌，MSTR 一度跌超 7%。

MSTR 再出手！2.43 亿美元增持比特币，总持仓约 410 亿

根据美国纽约联储的最新调查，美国 12 月一年期和三年期通胀预期均有所上升，分别为 3% 和 3%，而五年期通胀预期则下降至 2.7%。调查显示，失业后找到工作的信心降至 2021 年 4 月以来的最低点，家庭收入中位数预期也降至 2.8%。消费者预计未来一年汽油、食品、医疗、大学教育和租金价格将上涨。调查发布后，美国国债收益率小幅上升。

美联储调查：美国 12 月一年期和三年期通胀预期均上扬

特斯拉股票在 2024 年取得了 62.5% 的显著涨幅，而 Rivian 和 Lucid 则分别下降了 43.3% 和 28.3%。尽管电动车行业面临挑战的一年，特斯拉强劲的财务状况以及其能源部门和人工智能基础设施的增长为 2025 年带来了乐观的前景。Rivian 和 Lucid 面临高风险，需要展示强劲的销售和生产能力以实现复苏。投资者应对电动车需求的不确定性和该行业的整体风险状况保持谨慎

特斯拉股票在 2024 年表现出色，但电动汽车初创公司 Rivian 和 Lucid 的股票暴跌。这对 2025 年可能意味着什么？

英伟达首席执行官黄仁勋在 2025 年国际消费电子展（CES）上的主题演讲中强调了人工智能代理的潜力，称其为 “数万亿美元的机会”。他讨论了英伟达在人工智能技术方面的进展，特别是通过英伟达人工智能企业（Nvidia AI Enterprise），该平台支持各行业人工智能代理的开发。黄仁勋强调了公司采用人工智能代理以保持竞争力的紧迫性，并预测该领域将出现显著增长。他指出，人工智能代理的市场可能至少达到 3 万亿美元，反映出各行业，尤其是软件工程师和知识工作者的快速采用

英伟达 CEO 黄仁勋表示：'AI 代理可能是一个数万亿美元的机会'

由于上周五的就业报告超出预期，市场负面情绪持续，比特币跌至去年 11 月以来的最低水平，报 90313.86 美元，跌幅达 3.8%。分析师指出，比特币下跌缺乏催化因素，风险资产吸引力减弱，导致股市和加密货币市场整体下行。美国非农就业人数增加 25.6 万人，失业率降至 4.1%，高盛和美国银行对降息前景持谨慎态度。

投资者重估降息押注，比特币跌至去年 11 月以来最低

这是近两年以来生物科技行业最大的一笔交易，也是 2024 年以来首个超过 100 亿美元的生物医药并购，显示出医疗保健行业的并购活动重新升温。高盛表示，大型生物制药公司的潜在融资能力至少 5000 亿美元，在研发投入、并购扩张等方面拥有巨大运作空间。

近两年来最大生物技术并购！强生百亿收购 Intra-Cellular，后者盘前飙升近 38%

AMD 在 GPU 市场上取得了进展，挑战 Nvidia 的主导地位。尽管 Nvidia 在数据中心 GPU 中占据 90% 的市场份额，但 AMD 的 MI300X 加速器正在获得微软和甲骨文等主要客户的青睐。尽管 Nvidia 最近收购了 Run:ai 以增强其生态系统，但 AMD 的 ROCm 软件平台显示出增长潜力。然而，Nvidia 仍在市场中保持强势地位，尽管 AMD 正在改善，但尚未对 Nvidia 形成决定性的优势

AMD 刚刚对 Nvidia 说 “将死” 了吗？

强生公司以 146 亿美元收购 Intra-Cellular Therapies，成为自 2023 年以来最大的生物技术并购交易，也是 2024 年首个超过 100 亿美元的生物医药并购。Intra-Cellular 股价在盘前交易中上涨近 38%，而强生公司股价保持不变。