1 月 14 日，中国证监会发布关于 Texxon Holding Limited(德克森控股有限公司) 境外发行上市备案通知书，公司拟发行不超过 4,000,000 股普通股并在美国纳斯达克证券交易所上市。

德克森美股 IPO 获备案 拟发行不超过 400 万股普通股

ASIC 争霸赛，Marvell 能干过博通？

美联储持有的国债比例降至五年新低，德国 10 年期国债收益率持续上升。2024 年中国贸易顺差预计达到 1 万亿美元，通胀压力加剧。高盛指出，七巨头的高市盈率源于预期销售增长，同时 10 年期美债收益率可能已达到顶峰。美国通胀盈亏平衡点也在持续上升。

【vip 图表】美联储持有美债创五年新低 德国 10 年期国债收益率持续攀升

2024 年，大众汽车全球交付量为 903 万辆，同比下降 2.3%。中国市场交付量减少 9.5%，降至 293 万辆。电动汽车需求疲软是主要原因。尽管在北美市场销量增长 6.4%，全电动汽车交付量却下降约 30%。为应对销售下滑，大众计划削减产能，并与小鹏汽车和 Rivian 建立技术合作。公司希望通过推出新车型刺激销售，改善市场表现。

2024 年大众全球交付量同比下滑 2.3% 中国市场下降 9.5%

这篇文章讨论了超微半导体（AMD）作为半导体股票的投资潜力，认为在未来十年内，AMD 可能比英伟达更值得购买。尽管英伟达在人工智能 GPU 市场占据主导地位，但 AMD 在其数据中心业务上显示出增长，正在逐渐追赶英伟达。作者认为，AMD 目前的低估值提供了一个有利可图的购买机会，因为其增长轨迹可能会改善，而英伟达的增长可能会放缓。投资者被鼓励考虑将 AMD 作为一个可行的长期投资

十年一遇的投资机会：一只人工智能（AI）半导体股票，值得大举买入并持有未来 10 年（提示：不是英伟达）

零跑汽车在 Q4 实现季度盈亏平衡，提前达到 2025 年目标。预计 2024 年收入不低于 305 亿，同比增长不低于 80%，毛利率不低于 8%。Q4 销量创历史新高，环比增长 40% 至 12 万辆。公司计划在欧洲市场投产 CKD 工厂，预计海外市场销量占整体的 10%。

港股复盘：又一间新势力盈利

B 站在中等市值互联网股中表现出色，尽管财务亏损，但股价反弹近 50%，最高涨幅达 150%。与快手、爱奇艺相比，B 站在流量增长和商业化进度上表现良好。尽管一季度盈利仅 2 亿，未能支撑 500 亿市值，股价回调至年初水平，年涨幅降至 53%。B 站的基本面在改善，未来可能继续成为商业化扩张的领军公司。

b 站流媒体之战逐渐跑出

高盛发布 2025 年 TMT 行业展望，分析师看好英伟达等 AI 龙头股，认为台积电财报将成积极催化剂。尽管亚洲投资者对该领域持谨慎态度，基金经理净买入美股 TMT 股票速度加快。高盛将恩智浦评级上调至 “买入”，AMD 评级下调至 “中性”。在支付板块，分析师看好 BILL Holdings 等公司，对 Marqeta 持谨慎态度。

高盛 2025 美股 TMT 行业展望：看好英伟达等 AI 龙头股 人形机器人值得期待

微软首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）最近对人工智能代理的评论暗示了对零工经济平台 Fiverr 和 Upwork 的潜在挑战。他设想人工智能代理通过执行传统上由人类完成的任务来提高生产力，这可能会减少对自由职业者的需求。尽管纳德拉认为人工智能代理将补充人类工作者，但这一转变可能会影响 Fiverr 和 Upwork 的增长前景。这两家公司都意识到人工智能带来的威胁，并正在创新以适应，Fiverr 的首席执行官强调需要发展成为一个综合工作平台。未来仍然不确定，但对于那些与人工智能共同创新的人来说，机会可能会出现

微软首席执行官萨提亚·纳德拉最近关于 AI 代理的评论是否会给这两只股票带来巨大麻烦？

英伟达市值为 3.3 万亿美元，已投资于六只人工智能股票，包括 SoundHound AI，该股票上周因估值过高而下跌了 32%。尽管如此，SoundHound 仍在各个行业扩展其对话式人工智能技术，包括餐饮和汽车行业。该公司预计 2024 年收入将增长 85%，这得益于其收购 Amelia，并预计 2025 年收入将达到 1.75 亿美元。SoundHound 强劲的 10 亿美元订单积压表明未来需求显著，使其成为尽管近期股价波动仍然值得购买的潜力股

英伟达拥有 6 只人工智能（AI）股票。以下是其中一只（SoundHound AI）上周暴跌 32% 的原因

继上周日本央行行长植田和男释放加息信号后，副行长冰见野良三今日表示央行董事会将讨论是否提高政策利率。加息信号连续释放，叠加全球债券抛售潮持续扰动，日本 40 年期国债收益率升至 2.755% 创历史新高。分析指出，日本债券收益率还有进一步上升的空间。

日央行连续放信号，下周加息预期升温，日本 40 年期国债收益率创历史新高

招商银行发布 2024 年业绩快报，全年实现净利润 1483.91 亿元，同比增长 1.22%。尽管营业收入略有下降，总体经营情况良好，资产总额达到 12.15 万亿元，负债总额近 10.92 万亿元。不良贷款率保持在 0.95%。招商银行在 2024 年第四季度实现净利润同比回正，显示出整体向好的趋势。

大行首张业绩快报，招行全年利润 “最后时刻” 实现正增长

医疗保健技术公司 Teladoc Health 周一宣布与亚马逊合作，符合条件的亚马逊客户可以通过亚马逊的健康福利连接器 (此前称为健康状况计划) 注册 Teladoc 的糖尿病、高血压、糖尿病前期和体重管理计划。受此消息提振，截至发稿，Teladoc 周二美股盘前涨近 9%。值得一提的是，两家公司在此前就已经有过合作。2022 年，Teladoc 宣布美国患者能够通过亚马逊的 Alexa 获得 Teladoc 的一些虚拟医疗服务。通过该服务，患者可以获得关于常见药物的信息，重新填写处方，并与某些医院安排会面。这项服务适用于非紧急的一般医疗需求，如感冒、流感或过敏的症状。

与亚马逊达成合作 Teladoc Health 股价应声走高

这篇文章讨论了亚马逊成为华尔街首个市值达到 5 万亿美元的公司的潜力，超越竞争对手如英伟达、微软和苹果。尽管英伟达因其与人工智能相关的产品而实现了显著增长，但历史趋势表明它可能难以维持这种势头。相比之下，亚马逊的增长主要得益于其云服务，特别是亚马逊网络服务（AWS），该服务占据了显著的市场份额。文章强调了科技估值的波动性以及公司在利用人工智能等新兴技术时面临的挑战

预测：这将是华尔街的第一家市值达到 5 万亿美元的公司——而且不是 Nvidia

2025-2035 年，美股十年年化回报仅比现金高出几个百分点，非美股票的实际回报率达到 5-6%，比特币价格从 10 万美元跌到了 1 万美元；主动管理忽视了有效的传统价值投资策略，另类投资放弃趋势跟踪、风险平价投资等策略是个错误，多策略基金依然保持优秀。

Cliff Asness：这是一封写在 2035 年的十年资产配置回顾

港、A 大涨，什么小作文疯传？小红书概念掀起风暴｜今日重要消息回顾

港股收盘，恒生指数上涨 1.83%，科技指数上涨 3.08%。科网股和汽车股表现强劲，微盟集团上涨 26.8%，零跑汽车上涨 13%，小鹏汽车上涨 8.5%，美团上涨 5%。

今日 A 股市场直线拉升大爆发，美股中概板块夜盘也随之大涨，YINN 复时中国 3 倍做多 ETF 夜盘最高涨近 9%。高盛建议：继续超配中概。

美股中概夜盘迎来大涨

2025 年的生物医药并购拉开帷幕。

JPM 医疗大会首日：行业并购开始复苏？

中国人民银行副行长宜昌能表示，未来宏观经济政策将加强逆周期调节，适时调整和优化政策力度与节奏，综合运用多种货币政策工具，如利率和存款准备金率，以保持流动性充裕，确保宽松的社会融资环境。

中国人民银行副行长宜昌能：下阶段，宏观经济政策将进一步强化逆周期调节，将择机调整
优化政策力度和节奏，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。（新华财经）

中国 12 月 M2 货币供应同比 7.3%，前值 7.1%。

中国 1 至 12 月新增人民币贷款 180900 亿人民币，前值 171000 亿人民币。

中国 1 至 12 月社会融资规模增量 322600 亿人民币，前值 294000 亿人民币。

水泥生产商 Titan America 向美国证券交易委员会提交 IPO 申请，计划募资 5 亿美元。该公司主要在美国东海岸运营，服务于佛罗里达州、纽约、新泽西、弗吉尼亚、北卡和南卡客户，拥有 100 多个设施，年产水泥约 380 万吨。Titan America 总部位于比利时，历史可追溯至 1902 年，2024 年收入预计为 16 亿美元，计划在纽约证交所上市，股票代码为 TTAM。

水泥生产商 Titan America 递交美股 IPO 申请 拟募资 5 亿美元

美债利率持续上升，推动美元走强，导致新兴市场股市承压。2025 年以来，市场从"特朗普交易"转向"二次通胀"交易，黄金和原油价格反弹。美国服务业数据回暖，12 月服务业 PMI 创 33 个月新高，非农就业新增 25.6 万人，超出预期，显示经济韧性。

原油、美债、美元，都在压制新兴市场

日本央行副行长冰见野良三表示，央行董事会将于下周讨论加息的必要性，暗示可能会提高借贷成本。他提到，判断加息时机至关重要，并预计今年工资增长将保持稳健。市场预计下周加息的可能性约为 60%，3 月份的可能性为 83%。日元兑美元一度下跌，随后反弹。

日本央行副行长：董事会将在下周讨论加息的必要性

摩根士丹利预测，特斯拉的股价可能飙升至 800 美元，特斯拉在人工智能和自动驾驶领域的领导地位吸引了更多投资者的关注，可能抵消电动汽车销售放缓的担忧。另外，报告还指出，特斯拉网络服务部门的收入预计到 2030 年将占总收益的三分之一，到 2040 年将上升至近 60%。

大摩：牛市中，特斯拉有望达 800 美元！

移动广告技术公司 AppLovin（APP）股价在一年内暴涨七倍，但商业模式面临多重挑战，包括虚假点击和广告互推对广告生态的负面影响，以及对玩家体验的损害。超休闲游戏依赖的广告盈利模式在短期内有效，但缺乏创新使其难以持续。复杂的股权结构和与涉嫌洗钱公司的合作增加了法律和合规风险，投资者需谨慎评估其商业模式的长期可持续性。

45 倍 AI 大牛股遭做空，背后真相是什么？

高盛在一份研究报告中指出，尽管洛杉矶县的山火造成严重损失，但对美国就业增长的影响仅为 “轻微拖累”。预计 1 月份非农就业人数将减少 15,000-25,000 人，且失业救济金的在线搜索量未显著增加。火灾预计将导致第一季度 GDP 增长下降约 0.2 个百分点，保险成本对通货膨胀影响不大。此次火灾已烧毁超过 29,000 英亩土地，造成至少 5 人死亡，损失预计达 200 亿美元。

高盛：加州山火虽惨重，但对美国就业仅 “轻微拖累”

中信证券认为，特朗普可能会用宣布国家紧急状态来威胁其他国家，以推动美国实现其政治目标，但切实落地此举的概率较低。不过，特朗普上台后关税政策确实是今年最重要的尾部风险，如果特朗普最终切实通过宣布国家紧急状态加征关税，将对全球金融市场造成剧烈波动。

美国宣布国家紧急状态加征关税的可能性有多大？

近期美国非农数据强劲，导致美债利率飙升，主要原因在于 “期限溢价” 的上升。期限溢价反映了持有长期国债的风险，受经济与政策不确定性、美债市场价格敏感型投资者增加等因素影响。分析认为，特朗普政策的不确定性及美债供需矛盾是期限溢价上涨的关键。展望未来，经济政策的不确定性可能继续支撑利率波动。

笼罩全球市场的阴霾，来自这个神秘的 “专业名词”

日本国债市场面临抛售潮，40 年期国债收益率升至 2007 年以来最高，达 2.755%。20 年期国债收益率也创下自 2011 年以来的最高水平。全球国债收益率因通胀和财政担忧持续上升，尤其受到美国市场影响。市场预期日本央行将继续加息，导致长期国债收益率不断攀升。

全球国债抛售潮蔓延至日本 40 年期国债收益率升至 2007 年以来最高

港股早盘震荡走高，恒指收涨 1.41%，报 19141.13 点；科指收涨 2.26%，报 4317.33 点。盘面上，科网股单边上涨，苹果概念股走高，汽车股分化，航空股反弹。个股方面，微盟集团涨 14.2%，中国东方航空股份、中国国航涨超 9.4%，优必选涨 7.3%，农夫山泉涨 4.6%，美团、快手、药明生物涨超 4%，小鹏汽车、比亚迪电子涨近 4%，腾讯控股涨超 2%，蔚来汽车跌 1.8%。

港股午评：恒指收复一万九 科指收涨 2.26%

市场消息：英伟达 CEO 黄仁勋本周将启程前往中国，到访各大城市，预计将于 1 月 15 日左右抵达深圳，参加员工年度春节庆祝活动。

京东集团-SW 午前涨超 3%，截至发稿，涨 3.57%，报 133.6 港元，成交额 4.07 亿港元。瑞银发布研报称，自中国在去年 8 月底推出家电以旧换新补助政策后，消费者情绪在第四季逐渐回稳。由于京东集团-SW 在家电和 3C 电子领域的 GMV 占比高达 60%，其表现理应优于行业和中国零售业。瑞银指出，进入 2025 年，以旧换新补贴延长和类别扩展应可减轻市场对京东今年收入增长的忧虑。消费者和品类的渗透率仍有提升空间。该行重申京东作为中国内地电商板块首选股，考虑市场低预期、估值不高，以及宏观刺激措施带来上行空间，认为京东风险回报吸引，予美股目标价 64 美元，评级 “买入”。

理解市场 | 京东集团-SW 午前涨超 3% 25 年以旧换新相关政策可减轻市场对公司收入增长忧虑

亿万富翁对冲基金经理比尔阿克曼通过潘兴广场提议以每股 85 美元的价格收购房地产开发商 Howard Hughes 的约 1180 万股股票，计划合并成立一家现代版的伯克希尔哈撒韦。此次收购将以现金为主，预计总额达 10 亿美元，并回购 5 亿美元的股票。阿克曼对 Howard Hughes 的股价表现表示不满，尽管公司业务取得进展。

要比肩巴菲特？对冲基金大佬阿克曼寻求合并地产商 Howard Hughes 打造现代版伯克希尔！

美银认为，最新的非农数据意味着稳就业目标已经实现，因此美联储没有进一步降息的必要。如果核心 PCE 物价指数同比增速超过 3%、长期通胀预期失控，将为美联储下一步加息奠定基础。

终于有大行喊了：降息是 2024 年的事了，现在该讨论 “美联储会因何而加息了”？

瑞银集团的阿伦德·卡普坦警告称，美国当选总统特朗普计划逐步提高关税可能会使美联储在应对通胀时面临更大挑战。他指出，关税可能导致一次性价格水平转变，并可能引发供应冲击，进而推高通胀。卡普坦认为，金融市场尚未充分反映提高关税的风险，全面关税将对通胀产生更大压力。投资者正关注即将公布的美国通胀数据，以评估未来的货币政策。

瑞银警示：美国扩大关税或令美联储降通胀路更难行

美联储 2025 年加息预期因强劲非农数据上升。德意志银行更新了 2025 年投票委员的 “鹰鸽分布” 图，显示委员间政策偏向差异加大。大多数委员偏向中性，但出现了鹰派和鸽派委员。德意志银行预计名义中性利率约为 3.75%，美联储可能在 2025 年维持利率稳定。市场风险提示，投资需谨慎。

2025 了，这是美联储最新的 “鹰鸽分布”，内部分歧很大啊

郭明錤表示，GB200 NVL72 出货量或将显著低于预期，目前可能约 25000–35000 柜。更严重的是屡次延期造成市场信心不足，股价提前反应利多但市场信心不足下，相关市场传言就很容易被放大或过度解读。

天风证券郭明錤：GB200 NVL72 量产能见度低，警惕英伟达短期风险

美国银行将于 1 月 16 日美股盘前公布第四季度业绩，市场预期净利息收入为 141.8 亿美元，营收 249.5 亿美元，净利润 62.8 亿美元，每股收益 0.77 美元。AI 的应用可能提升银行效率，预计未来三到五年内，全球银行将裁员 20 万岗位，但同时也可能使税前利润提高 12% 至 17%。

财报前瞻 | AI 助力效率提升 美国银行或迎新增长周期？

小红书在苹果 App Store 下载榜上登顶，吸引了大量从 TikTok 转移的用户。这些用户称自己为 “国际难民”，并分享他们迁移的原因。小红书的成功使得 TikTok 支持的应用 Lemon8 暂时滑落至第二位。中美网友通过分享宠物图片等内容迅速互动，形成了良好的交流氛围。

小红书登顶美国苹果 App Store 下载榜一，大量 TikTok “国际难民” 转移阵地

港股开盘，恒指开涨 0.15%，科指开涨 0.14%。药明系走高，药明生物涨 3.55%，药明合联涨 3.46%。

预计到 2025 年底，亚马逊将超越英伟达，成为全球市值最大的公司。增长将由亚马逊网络服务（AWS）推动，预计其收入将达到 1300 亿美元，利润率为 35%，贡献运营收入 455 亿美元。此外，亚马逊的北美零售部门预计将增长到超过 4000 亿美元的收入，利润率可能达到 10%。总体而言，亚马逊的合并运营收益可能达到约 1000 亿美元，从而使市值接近 4 万亿美元

预测：这只超高速增长的 AI 股票将在 2025 年成为全球市值最大的公司（提示：它不是 Nvidia）

美国 LNG 公司 Venture Global 计划以 1100 亿美元估值进行 IPO，发行 5000 万股，融资最多 23 亿美元。这将成为十多年来能源行业最大规模的上市之一。该公司自成立以来已筹集 540 亿美元用于 LNG 设施建设，预计长期合同将带来 1070 亿美元收入。然而，Venture Global 面临 50 亿美元的仲裁索赔，可能影响其财务状况。

十多年来最大能源 IPO！美国 LNG 公司 Venture Global 寻求 1100 亿美元估值

市场现在最关心什么？美债收益率飙升！ 市场现在最害怕什么？美国通胀重燃！ 通胀预期对于通胀的走势至关重要。就在特朗普即将上任之际，美国通胀预期也分红蓝： 蓝线代表的民主党通胀预期飙升，而红线代表的共和党通胀预期则显著下行。 高盛的 Josh Schiffrin 认为：公众真的不喜欢通货膨胀——这是非常明显的。这有助于巩固我的观点，即新政府将非常关注生活成本。

美国通胀预期也 “讲政治”？

Meta Platforms 的股票在美国最高法院拒绝审理其针对广告商集体诉讼的上诉后下跌超过 1%。该诉讼可能超过 70 亿美元，指控 Meta 通过计算账户而非实际用户来虚假陈述广告覆盖率。这一法律挑战对 Meta 构成了重大风险，因为该公司在很大程度上依赖广告收入，这可能会对其与广告商的关系造成压力

为什么 Meta Platforms 的股票在周一下跌了

周一美股成交额前 20 中，英伟达因大客户砍单，股价下跌 1.97%，成交 266.85 亿美元。其最新 AI 芯片架构出现故障，导致微软、亚马逊、谷歌等客户取消订单。美国政府新规限制 AI 技术出口，英伟达副总裁称此举可能影响全球创新。特斯拉股价上涨 2.17%，销量超越奥迪。苹果股价下跌 1.03%，因欧盟对其新收费结构展开调查。

1 月 13 日美股成交额前 20：英伟达遭大客户砍单，股价下跌 2%

Wilson 表示，面向国内市场的行业将优于那些依赖国际收入的行业。在标普 500 成分股中，有 30% 的销售依赖国际市场。家用产品、科技硬件、食品饮料等行业的海外市场占比最大，而电信服务和公用事业行业受影响最小。

美股财报季关键：美元走强将导致企业盈利出现 “重大分化”

英伟达最新一代 AI 芯片 Blackwell 在部署至数据中心时遭遇技术问题，包括服务器机架过热和芯片连接异常，导致多家客户（如微软、AWS、谷歌、Meta）推迟数据中心计划并削减订单。消息公布后，周一早盘，英伟达一度跌超 4.7%。