周四降息” 板上钉钉 “？特朗普的回归如何影响欧央行对关税风险的看法？利率终点在哪里？通胀上升对决策有多大影响？如果美联储停止降息将如何应对？在美国关税威胁的笼罩下，欧元区在本就疲软的经济下，可能面临更加复杂的前景…

欧央行本周利率决议，关注特朗普 2.0 阴影下的五大关键问题

美股盘前，英伟达大跌 6.8%，英特尔跌 3%，台积电跌 7%。

花旗指出，宏观因素在即将到来的美股财报季中可能更为重要，尤其是在美联储会议和特朗普政策背景下。当前市场处于 “好消息即坏消息” 的环境中，预计这种情况将持续到第一季度。花旗强调，宏观经济因素对标普 500 指数的影响加大，尤其是实际利率和通胀盈亏平衡关系的变化，以及美元与股市的负相关性。

“好消息就是坏消息”！花旗：美股财报季聚焦宏观数据

万科企业股份有限公司发布 5 条公告，涉及年报预告、高管变更和项目转让，标志着其在流动性风险中迎来重大转机。深圳市国资委表示，深圳市属国资国企资产预计到 2024 年底将超过 5 万亿元，具备足够的资源支持万科的稳健发展，包括通过直接注资和划拨资产等方式降低资产负债率，增强流动性。

南方 + 报道称 “多方积极支持，万科发展迎来重大转机，深圳国资：有足够 “子弹” 支持万科”

这些 AI 新锐凭什么都来自杭州呢？天时地利人和缺一不可。一个产业的成功，从来都不是依靠某个人的灵光乍现，而是不同领域的环环相扣。在肥沃的创新土壤孕育下，现在是 AI“六小龙”，未来可能就是 AI“六百军团”。

杭州，一城之力反超美国

英伟达（Nvidia，股票代码：NVDA）在 2024 年成为市值最大的公司，市值达到 3.6 万亿美元，这得益于其在人工智能处理器市场的主导地位。英伟达的市场份额在 70% 到 95% 之间，其创新的 Blackwell 芯片需求旺盛，预计今年将发货 6 万到 7 万台服务器。最近的 1000 亿美元数据中心投资可能进一步推动英伟达的增长。尽管其股价大幅上涨，分析师认为随着人工智能的不断发展，仍然存在投资潜力，尽管由于市场不确定性可能会出现波动

英伟达在 2024 年是市值最大的公司之一。它会在 2025 年继续取得成功吗？

DeepSeek 冲击下，纳指期货跌幅扩大至 3%，道指期货跌近 1%，标普 500 指数期货下跌 1.68%。

港股收盘情况：恒生指数上涨 0.66%，科技指数上涨 0.64%。美图涨幅超过 16%，万国数据上涨超过 8%，腾讯音乐上涨超过 6%。中芯国际下跌超过 7%，华虹半导体下跌超过 6%。

特斯拉三分之二的美国销量受益于税收抵免，特朗普新政生效后或对其造成巨大冲击。分析预计，特斯拉今年的汽车销量预计将达到 207 万辆，同比增长 16%，增速远低于马斯克在去年 10 月预测的 20%-30%，也低于前两年约 40% 的年均增长率。

特朗普拖累，华尔街押注特斯拉今年销量难达马斯克目标

欧元区经济疲软促使欧洲央行可能在本周连续第四次降息。调查显示，德国第四季度 GDP 仅增长 0.1%，低于第三季度的 0.4%。高盛首席经济学家表示，欧元区面临的风险主要在于增长，而非通胀。预计欧洲央行将在本周和 3 月至少连续两次将存款利率下调，以支持经济活动。分析师普遍看好这一前景，认为降息是必要的。

本周降息几无悬念！欧元区经济疲软 欧洲央行利率或一降再降

安联投资预计美联储将在 1 月 28-29 日的会议上维持利率不变，目标区间为 4.25 至 4.50%。该行认为 2025 年上半年美联储可能只减息一次，且政策立场将保持谨慎。尽管经济增长和通胀预期良好，市场共识认为美联储不会如以往偏向鸽派。安联投资还指出，若实际利率和债券期限溢价回升，可能会影响美国经济增长预期。

安联投资：料美联储 1 月按兵不动 2025 年上半年或只减息一次

摩根士丹利将特斯拉视为一种 AI ETF，其 DREAMS 框架（数据、推理、AI、移动性、服务）处于领先地位，无论是 430 美元的目标价，还是更乐观的 800 美元的牛市情景，都尚未体现特斯拉在 AI 方面的潜在价值。

不只是 “汽车 + 机器人”，大摩：我们把特斯拉看做一只 “AI ETF”

上周特朗普颁布的行政命令包括降低对电动车和海上风能的重视程度以及支持核能，分析认为，随着人工智能、数据中心电力需求的增长，大型科技公司愿意支付绿色可靠性溢价（Green Reliability Premiums），以支持核能或其他清洁可靠的电力来源。

高盛谈 “川普 2.0” 能源政策：AI 耗电，更多核电，更少电车

港股午评显示，恒指收涨 0.97%，科指涨 1.39%。在科技股的推动下，恒指早盘高开 51 点，最高涨 230 点，创下一个半月高位。成交额达到 809.3 亿港元。影视娱乐、SaaS 概念及多元零售股表现强劲，而家居零售、电子零件及航空股则走低。商汤、金山软件涨超 5%，百度涨超 4%，阿里巴巴及理想汽车涨超 3%。

港股午评：恒指收涨 0.97% 科网等权重股领涨大市

芯片股普遍承压，华虹半导体跌 3.31% 至 23.35 港元，中芯国际跌 2.66% 至 40.2 港元。市场关注 DeepSeek-R1 模型，其成本极低，可能影响 AI 芯片需求预期。DeepSeek 模型的查询成本仅为 0.14 美元，远低于 OpenAI 的 7.50 美元，分析人士认为这可能削弱市场对 AI 芯片的需求。美股英伟达上周五跌超 3%。

理解市场 | 芯片股普遍承压 华虹半导体跌超 3% 中芯国际跌超 2%

第二批险资长期股票投资试点 “落地”，520 亿长钱即将入市

DWS 首席美国经济学家 Christian Scherrmann 预计美联储在 1 月 FOMC 会议上将维持利率不变，尽管经济数据显示其立场可能较去年 12 月温和。政策不明朗因素仍在，尤其是特朗普政府的关税和财政政策。短期内温和增加的关税影响可能消失，但大规模加征关税可能刺激国内需求，导致长期通胀压力。总体来看，预计美联储将在 3 月和 6 月小幅减息，风险偏向上行。

DWS：政策不明朗因素未除 料美联储 1 月维持利率不变

预计大型科技公司的利润增长将创 2023 年第一季度以来新低，华尔街分析师表示业绩超预期的门槛已提高。美股四巨头在即将公布财报之际，面临 DeepSeek 引领的低成本算力风暴的挑战。DeepSeek R1 的推出大幅降低了 AI 训练与推理成本，成为市场关注的焦点。

15 万亿美元涨势摇摇欲坠！ “DeepSeek 风暴” 席卷全球，美股 “四巨头” 亟需强劲业绩服众

冯骥在微博上称 DeepSeek 可能是国运级的科技成果，强调其强大、便宜、开源、免费、联网和本土等六大特点。他鼓励大家积极使用 DeepSeek，并分享使用经验。

黑神话老板冯骥：DeepSeek 是国运级的科技成果

这些小组的任务包括分析 DeepSeek 如何降低训练和运行成本、研究其使用的数据集、以及探索如何改进 Meta 的 Llama 模型。Meta 希望通过这些努力，能够在即将发布的 Llama 4 中实现技术突破。

DeepSeek 震撼硅谷，从数据到技术，Meta 紧急组建多个小组研究复制

SaaS 概念股表现强劲，医渡科技涨 8.23%，微盟集团涨 6.33%，金山软件涨 3.95%，迈富时涨 3.87%，金蝶国际涨 2.83%。中信证券指出，DeepSeek 模型的推理成本低于 GPT4，可能推动 AI 应用普及。民生证券认为，AI Agent 将重估软件价值，市场规模可达数万亿美元，通用 SaaS 是 AI Agent 的基础设施，企业将加速云化和 AI 化进程。

理解市场 | SaaS 概念股涨幅居前 推理成本降低助推 AI 应用普及 机构称通用 SaaS 是 AI Agent 的基础设施

DeepSeek 的训练成本仅为 GPT 的二十分之一，且其新发布的 R1 模型性能可媲美 OpenAI 的 O1。该公司成立于 2023 年，由金融圈知名人士梁文锋操盘。DeepSeek-V3 的研发费用为 558 万美元，训练仅用 2048 张 H100 GPU，时间为 53 天，显示出中国在 AI 领域的创新潜力，可能重塑全球 AI 竞争格局。

港股概念追踪 |DeepSeek 训练成本不到 GPT 的二十分之一   AI 应用或迎来低成本扩张（附概念股）

本周重点关注：美联储、欧洲央行利率决议，欧美四季度 GDP 数据以及核心 PCE 通胀指标，苹果、特斯拉等科技巨头财报。此外，还有 2 月 1 日特朗普关于关税的言论，A 股等多个亚洲市场春节休市，美国参议院委员举行听证会审议特朗普对霍华德·卢特尼克的商务部长提名。

本周重磅日程：美联储、美股财报和特朗普，哪个会有意外？

杰富瑞的分析师将英伟达和谷歌评选为 2025 年 “七大奇迹” 中的前两只股票，基于增长、估值和分析师情绪。预计英伟达将在 2025 年实现超过 50% 的销售增长，主要受人工智能基础设施需求的推动，而谷歌的前瞻市盈率为 19.4，上个季度报告了 15% 的收入增长，主要由其谷歌云部门推动。由于强劲的增长前景和市场地位，这两只股票被认为是具有吸引力的买入选择

一家分析师公司刚刚将英伟达和谷歌-A 评为其 2025 年 “七大杰出” 股票中的前两名。这两只股票都值得购买吗？

软银集团股价一度下跌 5.4%，创下 11 月 1 日以来的最大跌幅；东京电子和 Disco 均跌超 3%。日经 225 指数盘中一度转跌。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

DeepSeek 冲击，日本半导体股下挫

港股开盘，恒生指数上涨 0.26%，科技指数上涨 1.05%。科网股表现强劲，百度开盘上涨 3%，小米集团、携程集团、中升控股和阿里巴巴均上涨 2%。

每日港股市场要闻速递：新世界发展与潜在买家谈判 K11 Art Mall 出售；中国人寿预计 2024 年净利润 1023.68 亿至 1126.05 亿元，同比增长 100% 至 120%；中国人民保险集团预计 2024 年归母净利润 398.53 亿至 444.07 亿元，同比增长 75% 至 95%；国泰君安 2024 年营收 434.06 亿元，净利润 130.18 亿元；中集集团预计净利润 25 亿至 35 亿元，同比增长 493% 至 731%；中国东方航空发布盈警，预计净亏损 33 亿至 43 亿元；大唐发电预计归母净利 42 亿至 48 亿元；中国有色矿业预计年度利润 4 亿美元；中铝国际预计归母净利润 1.7 亿至 2.3 亿元；中国石油化工股份 2024 年油气当量产量约 5.15 亿桶，同比增长 2.21%。

每日港股市场要闻速递（1 月 27 日 周一）

随着特朗普重返白宫，市场关注其政策对美联储通胀控制和降息预期的影响。预计美联储将在本周会议上维持利率不变，特朗普施压降息可能影响鲍威尔的决策。投资者需关注特朗普政策对企业盈利的影响，减税和放松管制可能提升盈利，但也可能提高市场预期。高利率政策下，美债收益率上升可能降低估值，盈利增长强劲则可能推动股价上升。

特朗普 VS 鲍威尔，本周全球市场谁主沉浮？

由于哥伦比亚拒绝接受非法移民遣返，特朗普表示将对其征收 25% 的紧急关税，并在一周内提高到 50%，随后哥伦比亚让步。分析指出，行动胜于言语，哥伦比亚的情况表明，特朗普很容易将关税作为谈判工具，关税方面还会有更多举措，美元反弹还远未结束。

特朗普第二周：关税、反移民激烈开启！美股应声走低，美元走高

华尔街预计，美股 “七姐妹” 四季度利润同比增速约为 22%，虽然高于标普 500 指数 8% 的预期增速，但为 “七姐妹” 2023 年第一季度以来的最低增速，并且是连续第四季度放缓。

巨头财报季开启，美国科技股的 “生死时刻”

市场对 2025 年实施更加积极的宏观政策充满期待，尤其是降息和降准的可能性。然而，市场解读为稳汇率的需要，实际上可能是市场在帮助中国央行实施 “类降息”。全球主要央行普遍采取通胀目标制的货币政策，而中国在过去三十年中根据经济形势变化，灵活调整货币政策以应对不同的经济挑战。

管涛：市场在帮助央行降息

随着标普 500 指数创下自 1985 年新总统上任首周以来最佳表现，未来一周将有大量经济消息考验市场涨势。超过 100 家公司将公布财报，包括 Meta、微软、苹果和特斯拉等科技巨头。美联储预计将维持利率不变，投资者关注鲍威尔对 2025 年政策的看法。市场对特朗普上任表示欢迎，因关税消息稳定投资者，科技股因人工智能投资计划而上涨。

“超级数据周” 来袭！美联储、科技巨头财报接连轰炸 特朗普 2.0 下的美股还经受得住考验吗？

特斯拉的股票在过去一年中上涨了 100%，但随着公司面临收入增长放缓和利润率下降的担忧，前景不容乐观。交付量停滞，显著的降价影响了利润率，运营利润率为 8.5%。尽管在太阳能、自动驾驶和人工智能方面有雄心勃勃的计划，但人们对这些计划对财务表现的影响仍持怀疑态度。由于市盈率高达 111 且增长前景不明，长期投资者在 1 月 29 日特斯拉第四季度财报发布之前购买其股票似乎风险较大

你应该在 1 月 29 日之前购买特斯拉的股票吗？

特斯拉的股票在过去五年中上涨了 1,050%，但由于竞争加剧和宏观经济压力，增长正在放缓。在 2024 年第三季度，收入同比仅增长 8%，而汽车交付量略有下降。尽管一些投资者希望全自动驾驶技术能够取得进展，但仍然面临重大障碍。特斯拉的能源部门正在增长，但公司高达 114 的市盈率引发了对其估值的担忧。总体而言，考虑到当前的挑战，对特斯拉在 2030 年之前的表现预期可能过于乐观

特斯拉五年后会处于什么位置？

美国公共债务已达 36.22 万亿美元，名义 GDP 为 27.37 万亿，债务与 GDP 比率 132.33%。十年与两年美债利差扩大至 36bp，市场开始关注主权债务风险。主权债务风险主要通过汇率贬值或物价上涨化解，但美元特殊性使得汇率贬值无效。美国主权债务扩张将导致长债利率上升，而非美国家则需捍卫币值稳定。

美国政府将如何化解其主权债务风险？

民生证券发布研报指出，特朗普上任初期的政策缓解了全球投资者对关税、通胀和利率的担忧，导致 A 股反弹。关注 2 月 1 日关税是否落地，若维持良好趋势，建议投资者关注定价不足的顺周期领域。外部风险降低，人民币汇率回升，A 股市场相对美股便宜，未来可能受生产活动修复和盈利见底的推动。

民生证券：关注 2 月 1 日关税是否落地 顺风下建议关注定价不足的顺周期领域

马斯克已开始讨论在新成立的政府效率部门 (DOGE) 使用区块链技术。他与亲密盟友探讨了利用数字账本技术来提高政府效率、削减成本的想法，讨论内容包括使用区块链跟踪联邦支出、保护数据、进行支付，甚至管理建筑物。

币圈兴奋了！已招募百名志愿者写代码，马斯克要用区块链做 DOGE

台湾积体电路制造公司（TSMC）在 2024 年第四季度报告了 37% 的收入增长，显示出对芯片的强劲需求，这对英伟达来说是个好兆头。TSMC 预计 2025 年第一季度收入将增长 34%，并预计人工智能芯片的销售将翻倍。由于在先进芯片上的重大资本支出，英伟达将能够满足更多订单，并有可能超出华尔街的预期。尽管去年股价上涨了 171%，英伟达的股票仍然被合理定价，使其在 2025 年成为一个有吸引力的投资，特别是其 PEG 比率为 0.99

在这一关键事件之后，购买英伟达股票看起来是一个显而易见的选择

高盛交易员兼策略师 Paolo Schiavone 指出，随着波动性消失，多数传统的宏观交易策略已经失效，包括做多美元、做空英镑、做空美股长期美债等。他建议投资者将目光转向新的牛市机会：铜、铀、比特币、Oracle 公司、巴西和英国市场。

高盛交易员：别花心思去做空泡沫了，寻找新的牛市吧

这篇文章讨论了英伟达股票在未来十年的潜在前景，强调过去的 3625 美元投资可能使人变成百万富翁。作者预测英伟达将继续在人工智能领域扮演关键角色，尤其是在定制人工智能芯片、机器人出租车和增强现实/虚拟现实等领域的增长。然而，竞争和宏观经济因素可能带来风险。作者估计，15% 的年复合增长率（CAGR）可能使市场价值在 2035 年前超过 18 万亿美元，而较低的 8% CAGR 仍将使股票价值翻倍

英伟达的股票在 10 年后会达到什么水平？

春节临近，手机市场因国补政策迎来销售高峰。1 月 20 日实施的补贴政策使得消费者购买手机、平板等数码产品的热情高涨，申请补贴人数已达 792 万，涉及 1078.6 万件商品。然而，市场的火爆也引发了对未来消费能力的担忧，业内人士担心国补的刺激效果是否能持续。

“手机国补” 遇春节：4 天、近 800 万人、1000 万件

先锋集团的 S&P 500 ETF（VOO）在 2025 年初吸引了近 180 亿美元资金流入，资产规模已达 6260 亿美元，预计将超越道富银行的 SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）。VOO 的成功归因于其低费用（年费率 0.03%）和稳定的客户群。尽管 SPY 在专业交易者中仍受欢迎，但 VOO 的投资者粘性高，且自 2010 年成立以来未出现年度净流出。贝莱德的 iShares Core S&P 500 ETF（IVV）也在竞争中，资产规模达 6100 亿美元。

先锋赢了！“全球最大 ETF” 宝座易主，VOO 势不可挡，即将超越 SPY

这一周，标普 500 指数虽然上涨 1.7%，创下自 1985 年里根就职以来最佳开局，但表现不及日本的 3.9%、德国的 2.4%，日本半导体股和欧洲电气股则受益于特朗普 “星际之门” 项目所带动的市场乐观情绪表现尤为突出。

特朗普的第一周很 “意外”，美元重挫，非美股市大涨

有分析指出，虽然新政府上任初期出现一些问题并不罕见，但这次的混乱程度似乎更为严重。这部分源于特朗普政府与前任政府在议程上的巨大分歧。白宫发言人将这些中断描述为 “暂时的不便”，但许多政府雇员和外部专家担心，如果这些措施持续时间过长，可能会对政府正常运转和公共服务产生重大影响。

特朗普要学米莱？叫停各种资金，美国政府运转陷入混乱

在股市如拳击场的背景下，“七巨头” 与美联储的财报对决引发投资者关注。标普 500 指数上涨 1.8%，道琼斯上涨 2.2%，纳斯达克上涨 1.7%。即将公布财报的科技巨头如苹果、微软、Meta 和特斯拉，预计将推动市场。尽管 Meta 利润预计增长超过 25%，但市场已将预期计入价格。美联储预计在 1 月 29 日会议上不会降息，华尔街认为今年可能降息一到两次。

“七巨头” 财报对阵美联储议息会议 投资者或成最终赢家

ERShares 自 12 月购入 SpaceX 股票以来，已吸引超过 1.2 亿美元资金流入，创下该基金 7 年来最佳资金流入纪录。SpaceX 目前是该 ETF 的第一大持仓，占比 8.1%。该基金创始人表示，“SpaceX 是我们长期持有的股票。 我们不会改变这一点，可能会增加持股”。

唯一持股 Space X，这只 ETF 被美国散户爆买

DeepSeek，一家来自中国的 AI 公司，近期在美国引发广泛关注，尤其是在其发布 R1 模型后。投资者对其突然走红感到疑惑，猜测可能与社交媒体算法、知名投资人 Marc Andreesen 的赞誉、纽约时报的报道以及英伟达股价下跌有关。Andreesen 称 DeepSeek 的 R1 模型是令人惊叹的突破，给予了高度评价。

一夜之间，美国 AI 圈都在讨论 DeepSeek，股民们焦虑 “这是在做空英伟达吗？”

DeepSeek 的算力问题引发讨论，分析指出 550 万美元的训练成本仅为 DeepSeek-V3 的零头，且不包括前期研究成本。算力需求随着算法进步和技术演变而降低，后发追赶者可避免浪费。尽管训练效率提高，整体成本未必下降，反而可能导致更高的算力需求。幻方的成功代表开源相对闭源的胜利，推动社区繁荣。

DeepSeek 利空算力？

杰富瑞的分析师将苹果（AAPL）评级下调至 “表现不佳”，理由是 iPhone 出货量疲软以及消费者对其人工智能功能缺乏兴趣。他们预测苹果将错失收入预期，预计第四季度仅增长 5%。尽管如此，苹果强大的商业模式，特别是在高利润服务方面，使其调整后的每股收益增长了 11%。然而，中国市场的挑战以及来自 Alphabet 反垄断案件的潜在风险仍然笼罩在公司之上。杰富瑞设定的目标价为 200.75 美元，这引发了投资者是否应该抛售该股票的疑问

苹果获得华尔街分析师罕见的 “表现不佳” 评级。现在是卖出股票的时候了吗？

英伟达有望继续增长，因为人工智能初创公司，特别是 Anthropic，正在筹集大量资金，这表明投资者对人工智能行业的强烈信心。据报道，Anthropic 正在洽谈以获得 20 亿美元的资金，这将使其估值达到 600 亿美元。这笔资金可能会惠及英伟达，因为其中一部分将用于其芯片。尽管面临亚马逊等科技巨头的竞争，英伟达在人工智能芯片市场仍保持着主导地位，其创新和强大的管理结构支持着这一地位。持续的人工智能热潮预示着英伟达在 2025 年将有良好的前景