德银警告，此次关税覆盖美国 44% 进口商品，规模相当于特朗普第一任期全部贸易行动的 5 倍，构成 “布雷顿森林体系崩溃以来最大贸易政策冲击”。市场需重新定价至少 1% 的通胀风险溢价，10 年期美债实际收益率可能突破 2.5% 关口。高盛则乐观认为，考虑到” 潜在的经济影响以及白宫设定了取消关税的大致条件，关税更可能是暂时的”。

贸易战下一步是什么？高盛 “关税是短暂的”，德银 “市场需重新定价贸易战风险溢价”

三大催化剂可能提振中国资产相对表现：1. 中国研发的 DeepSeek R1 大模型震撼市场；2. 特朗普对墨西哥和加拿大加征关税幅度低于预期；3. 中国房地产企业风险处置取得进展。尽管全球市场波动性上升，但这些变化可能为中国资产提供支撑。

三大催化剂有望提振中国资产相对表现

美国总统特朗普表示，美联储上周决定暂停降息是 “正确的选择”，一改以往呼吁降低利率的态度。“我并不感到意外，” 特朗普上周日抵达华盛顿时对记者表示，“在当前阶段维持利率不变是正确的做法。” 在上周宣布的利率决议中，联邦公开市场委员会一致决定将联邦基金利率维持在 4.25%-4.5% 的区间内，暂停了降息步伐，原因是通胀担忧持续发酵，而特朗普的一系列措施——包括新一轮关税和驱逐行动——可能重新推高物价。特朗普经常呼吁央行降息，甚至在决策前一周在达沃斯世界经济论坛的演讲中也提及此事。他此前曾考虑对美联储进行改革，包括是否应让美国总统在利率决策中拥有发言权。

反复不定！特朗普突然改口支持美联储暂停降息

市场耐心逐渐耗尽，英特尔转型太过迟缓。

赛道 Hyper | 英特尔首颗 GPU 商业化遇挫

英国央行计划下调经济增长预期，并警告财政大臣蕾切尔·里夫斯的 10 月预算案将推高通胀。经济学家预计央行将在周四降息 25 个基点至 4.5%，并可能下调今年的增长预测。市场对英国陷入滞胀的担忧加剧，EY Item Club 将 2025 年增长预测从 1.5% 下调至 1%。通胀可能在未来 12 个月内持续高于 2% 的目标。

英国央行拟下调经济预测 “滞涨” 噩梦再度降临？

欧元 STOXX 50 指数期货、美国股指期货大幅下挫。亚洲股市股债汇齐跌，MSCI 亚太指数跌近 2%。

特朗普开打贸易战，美元油价走高、全球股市重挫、加元、比索大跌

东吴证券分析了外资对中国资产的态度，观察了 FXI 和 KWEB ETF 的表现。春节假期期间，FXI ETF 虽然上涨，但资金净流出，外资主要通过衍生工具进行短期博弈。相对而言，KWEB ETF 在同一时期吸引了大量资金，1 月 29 日的净流入创下新高。这种结构性偏好可能在节后影响市场表现，尤其是科技板块可能会优于整体市场。

AI VS 关税：节后市场的 “拉锯战”？

港股开盘，恒指开跌 0.87%，科指开跌 0.51%，阿里巴巴开盘大涨 4.8%，小米开涨 1.57%。

纳指期货跌超 2%，英伟达跌超 6%，特斯拉一度跌超 5%。

美股夜盘暴跌！特朗普关税大棒挥向全球

欧盟对美国加征关税表示遗憾，并警告将 “坚决回应” 任何不公平的关税措施。欧盟委员会发言人指出，关税将导致经济混乱和通货膨胀，损害各方利益。欧盟致力于低关税促进经济增长，并维护基于规则的贸易体系。美国总统特朗普曾威胁对欧盟商品加征关税，欧盟已制定应急计划以应对可能的贸易战。

欧盟：对美国向加拿大、墨西哥和中国加征关税表示遗憾，将 “坚决回应” 关税

特朗普签署新行政令，对中国商品加征 10% 关税，墨西哥和加拿大商品加征 25% 关税，引发全球市场剧烈反应。加密货币市场受冲击，比特币跌幅超 4%，以太币跌约 12%，418,156 人被爆仓，总金额达 10.64 亿美元。市场对贸易战和滞胀的担忧加剧，欧盟对此表示遗憾，认为关税将造成经济混乱和通货膨胀。

特朗普新政冲击全球市场，加密货币市场遭殃，全球超 41 万人被爆仓

全球金融市场因美国对主要贸易伙伴加征关税而剧烈波动，股市大跌，美元大涨。特朗普宣布对墨西哥、加拿大等国征收 25% 关税，导致多国反制，加剧全球贸易紧张。美股期货全线下跌，亚太市场也集体跳水。市场恐慌情绪蔓延，美元指数大涨，能源市场则因关税政策推高运输成本而出现矛盾走势。经济学家警告，关税将推高商品价格，可能导致全面通胀。

黑色星期一，全球大跳水！

亚太股市全线下挫，MSCI 亚太指数跌 1%，澳洲股市跌 2%。日本股市中，日产汽车跌超 10%，马自达近 8%，本田超 6%，丰田逾 4%。日本 10 年期国债收益率升至 1.26%，创 2011 年以来新高。市场风险提示，投资需谨慎。

亚太股市全线下挫，日韩股市跌超 2%

英伟达（Nvidia，股票代码：NVDA）在过去三年中实现了惊人的 450% 的回报，但未来的增长可能会受到中国 DeepSeek 等更便宜的人工智能模型出现的挑战。尽管英伟达专注于为人工智能生产 GPU，但训练大型语言模型（LLMs）的高成本可能导致芯片需求放缓，因为初创公司在财务上面临困难。虽然英伟达的增长可能会放缓，但其股票仍相对便宜，前瞻市盈率为 29，表明一些挑战已经反映在其估值中

英伟达的股票在三年后会如何表现？

今日需关注的经济数据和事件包括：OPEC+ 部长级监督委员会会议（待定）、日本央行审议委员意见摘要、澳大利亚 12 月零售销售及日本 1 月制造业 PMI、以及中国 1 月财新制造业 PMI 等。此外，香港第四季度 GDP 初值、法国、德国、欧元区及英国的 1 月制造业 PMI 终值、欧元区 1 月 CPI 初值、美国 1 月标普全球制造业 PMI 终值、ISM 制造业指数及营建支出等数据也将公布。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

英伟达的股票最近经历了显著下跌，市值损失约 6000 亿美元，原因是对新兴人工智能初创公司 DeepSeek 竞争的担忧。尽管其前瞻市盈率为 30.1，与去年的水平相似，分析师可能会下调盈利预测。虽然历史趋势表明有潜在的恢复可能，但 DeepSeek 的声明对英伟达未来的盈利和市场地位产生了疑问。从长远来看，英伟达仍然是人工智能领域的关键参与者，但对其股票价值翻倍的预期可能过于乐观

英伟达的股票刚刚出现了一年来未曾出现的情况。历史告诉我们接下来会发生什么

英伟达的股票最近因中国人工智能初创公司 DeepSeek 的竞争担忧而下跌。花旗集团分析师 Atif Malik 维持 “买入” 评级，目标价为 175 美元，暗示从当前 125 美元的价格来看有 40% 的上涨空间。尽管一些分析师对 DeepSeek 的低成本人工智能模型持怀疑态度，但英伟达的数据中心收入显著增长。DeepSeek 对英伟达的影响仍不确定，建议投资者等待英伟达在 2 月 26 日发布的财报，以获取对需求趋势的更清晰洞察

一位华尔街分析师认为英伟达的股票将涨到 175 美元。现在是买入的好时机吗？

特斯拉的汽车销售在 2024 年下降了 1.1%，汽车收入下降 6%，至 771 亿美元，尽管由于能源和服务的增长，总收入上升了 1%，达到 977 亿美元。汽车收入的下降表明销售量和平均售价的减少，即使在推出 Cybertruck 之后。特斯拉在北美和欧洲的市场份额正在下降，原因是竞争加剧、市场饱和和品牌疲劳。尽管首席执行官埃隆·马斯克承诺未来将通过自动驾驶实现增长，但分析师对公司的挑战和高估值仍持谨慎态度

特斯拉的需求消失到哪里去了？

英特尔在抓住日益增长的人工智能加速器需求方面遇到了困难，未能实现其 5 亿美元的 Gaudi 芯片销售目标。该公司正在取消其 Falcon Shores GPU 项目，并将重点转向更广泛的人工智能解决方案，预计 Jaguar Shores 将在 2026 年推出。这标志着英特尔在独立人工智能芯片上的重大转变，因为它旨在将其技术整合到全面的数据中心解决方案中。尽管过去有潜力，但英特尔在人工智能加速器市场的努力已经受挫，迫使其依赖于铸造业务和即将推出的 CPU 以实现未来的成功

英特尔刚刚大幅削减了其 AI 芯片的雄心

Meta Platforms 报告第四季度收入增长 21%，达到 484 亿美元，主要得益于强劲的广告表现。该公司计划在 2025 年投资 600 亿至 650 亿美元用于人工智能和数据中心扩展。尽管预计第一季度收入将下降，但 Meta 的股票在 2025 年上涨了 17%。首席执行官马克·扎克伯格强调人工智能的战略重要性，预计 Meta AI 用户将达到 10 亿。该股票的前瞻市盈率低于 24，使其在强劲增长和变现努力中成为一个有吸引力的投资机会

Meta Platforms 的收入大幅增长，因为它计划在人工智能上进行大规模投资。这只股票值得购买吗？

海通证券发布研报称，美国通胀仍偏高。2024 年美国通胀虽有所缓解，但波动仍大，干扰因素较多。4 季度美国 PCE 与核心 PCE 价格指数环比折年率均有所回升。该行预计，2025 年通胀依然面临较大挑战，美联储态度的变化和资产端的波动或难避免。海通证券表示，2024 年美国实际 GDP 同比增长 2.8%，较 2023 年回落 0.1 个百分点，仍维持韧性。其中，4 季度 GDP 环比折年率为 2.3%(前值 3.1%)。具体来看，消费对美国经济的拉动仍然强劲，4 季度商品和服务消费均有所走强。2024 年私人投资对经济的贡献也有所提升。其中，住宅投资是固定资产投资增速回升的核心驱动。不过，四季度受设备投资和存货的拖累，投资有所走弱。此外，2024 年进口表现强劲，使净出口对经济有所拖累，进口的强劲表现也反映出当前美国国内需求仍具有一定韧性。风险提示：海外货币政策超预期调整。

海通证券：2025 年美国通胀仍面临较大挑战 降息尚待观望

亚马逊是一项强劲的投资机会，因为它在电子商务领域占据主导地位，持有美国市场的 40% 份额，并且该行业预计将继续增长。公司的广告收入激增，增长了 19%，达到 143 亿美元，预计将占据美国数字广告市场的 14%。此外，亚马逊云服务（AWS）在云市场中以 31% 的份额领先，受益于人工智能云支出的增加。尽管市盈率高达 38，但亚马逊多样化的增长前景使其成为一个引人注目的长期投资

购买亚马逊股票的三个理由：机不可失

中国银河证券发布研报指出，因 12 月 FOMC 会议的鹰派预期及特朗普不确定性，1 月 FOMC 会议未有意外。美联储将继续观察经济数据及特朗普政策影响，预计 2025 年有望降息 50-75BP，首次降息可能在二季度。FOMC 声明对劳动市场和通胀的评估显得鹰派，鲍威尔解释措辞调整无特殊引导方向。

中国银河证券：美联储何时开启下次降息？

本周将迎来多项重要财经事件，包括特朗普关税行政令的生效、美国 1 月非农报告的发布以及英国央行可能的降息决策。特朗普对中国商品加征 10% 关税，对加拿大和墨西哥商品征收 25% 关税，可能对美股市场造成冲击。分析师指出，市场对关税风险的定价不足，可能导致回调。同时，非农报告将揭示美国劳动力市场的强劲程度。

本周重磅日程：特朗普关税行政令生效、美国 1 月非农登场、英国央行会否降息？

埃隆·马斯克预测，特斯拉的市值可能会超过苹果、英伟达、微软、亚马逊和谷歌的总和，潜在达到 10 万亿美元的估值。尽管 2024 年电动车销量下降了 1%，马斯克强调了自动驾驶汽车和 Cybercab 机器人出租车的重要性。他还指出，Optimus 人形机器人有潜力创造超过 10 万亿美元的收入。然而，特斯拉的股票仍然昂贵，市盈率为 190.7，这引发了投资者的担忧

埃隆·马斯克预测，特斯拉将会比苹果、英伟达、微软、亚马逊和字母表公司加起来还要大，这要归功于这个 10 万亿美元的机会

英伟达（Nvidia，股票代码：NVDA）在去年股价上涨了惊人的 171%，确立了其在人工智能领域的领导地位。该公司计划于 2 月 26 日公布其财政第四季度的财报，这可能会揭示其新款 Blackwell 芯片架构的强劲需求。尽管对人工智能支出的担忧依然存在，英伟达的 GPU 仍然高效且有效。随着人工智能基础设施项目的持续推进和新的增长机会，分析师建议英伟达在 2 月份是一个强烈的买入选择，可能会使投资者在短期和长期内都受益

英伟达可能在二月份成为一个显而易见的购买选择

最近，中国初创公司 DeepSeek 的一个新发展影响了 AI 芯片市场，导致 AMD 和 Nvidia 的股票下跌。AMD 的数据中心收入同比增长 107%，占其总收入的 48%；而 Nvidia 的收入激增 135%，主要来自其数据中心部门。尽管 Nvidia 在市场上占据主导地位，但由于低端处理器竞争加剧，可能会出现降价的担忧，使得 AMD 成为更具吸引力的投资。目前，AMD 的估值较低且增长前景良好，相比之下，Nvidia 的高市净率和不确定的未来使得 AMD 成为更安全的选择

更好的人工智能股票：AMD vs. NVIDIA

郭明琪认为，Apple Intelligence 对 iPhone 销售并无太大帮助。iPhone 的营收因产品组合持续改善而抵消了出货量下滑，但这一策略的有效性已进入倒计时。2025 财年第一季度财报中 iPhone 营收开始下降就是一个警示信号。

“最懂苹果的分析师” 郭明琪：若苹果不改变策略，2026 年就会见到 iPhone 营收出现中个位数衰退

市场对强劲盈利表现感到满意，根据彭博研究汇编的数据，四季度 Mag 7 的利润增长预期已从本周初的 22% 上调至 26%。

跌宕起伏的一周，尽管英伟达被重创，美股 Mag 7 整体 “屹立不倒”

特朗普 1 日签署行政令，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收 25% 的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收 10% 关税。美国中西部地区拥有全国 23% 的炼油产能，高度依赖加拿大原油供应。

特朗普关税扰乱原油市场，美国油价或面临上涨

苹果公司在 2024 年第四季度财报中显示收入和利润双增长，但 iPhone 销量却出现负增长，尤其在中国市场下降了 18.2%。尽管 iPhone16 系列未能有效拉动销售，苹果依然依赖软件服务收入，硬件净营收为 979.6 亿美元，软件服务净营收为 263.4 亿美元。苹果 CEO 库克指出，销量下滑的原因与渠道和市场环境有关。

苹果若 “联手” DeepSeek，能带动 iPhone 销量么

美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征 10% 的关税，此举遭到国际社会和美国国内的广泛反对。白宫表示，此措施符合特朗普支持的保护主义政策。中国外交部和商务部均表示，关税战没有赢家，损害中美及全球利益。此外，美国还将对墨西哥和加拿大的商品加征 25% 的关税。

美宣布对中国商品加征 10% 关税

这篇文章讨论了持续存在的通货膨胀问题，受到供应链问题、货币刺激和消费者需求的影响。尽管美联储已提高利率以控制通货膨胀，但消费者物价指数（CPI）仍高于目标水平。建议投资者关注具有强大定价能力的公司，如开市客、Chipotle、Netflix、迪士尼和法拉利，这些公司能够将成本转嫁给消费者。作者建议关注这些股票，以寻找潜在的投资机会，因为通货膨胀在未来几年可能仍将保持高位

你无法控制通货膨胀，但你可以控制你如何应对它

英伟达的股价在 1 月 27 日因来自中国 AI 聊天机器人 DeepSeek 的竞争下跌了 17%，导致市场价值历史性地损失了 6000 亿美元。尽管如此，英伟达随后恢复了一些损失，表明投资者可能存在过度反应。DeepSeek 成立于 2023 年 5 月，使用一种开源模型，以更低的成本与成熟的 AI 系统竞争。尽管其效率提升显著，但人们对其可信度以及其崛起的地缘政治影响仍然存在担忧。尽管当前市场波动，英伟达的长期前景可能会受益于对 AI 芯片需求的增加

为什么这位英伟达股东对 DeepSeek AI 毫不失眠

亿万富翁们正在调整他们在人工智能领域的投资，许多人选择购买亚马逊（AMZN）并出售英伟达（NVDA）。亚马逊的云计算部门 AWS 报告了显著的收入增长，而英伟达的股票因其人工智能芯片设计而飙升。布鲁斯·科夫纳和斯蒂芬·曼德等知名投资者增加了对亚马逊的持股，而斯坦利·德鲁肯米勒则出售了他所有的英伟达股票。这一趋势表明，投资者正关注亚马逊在下一波人工智能增长中的潜力，特别是在电子商务和云计算领域，因为亚马逊利用人工智能技术提升效率和盈利能力

亚马逊与英伟达：亿万富翁们在买入亚马逊并卖出英伟达

DeepSeek 的高性价比训练技术引发市场关注，花旗分析师指出其对 AI 基建产业链的影响。DeepSeek 的 R1 模型有望推动 AI 模型的广泛采用，降低计算成本，提升投资回报率。尽管某些环节面临挑战，整体 AI 基础设施建设仍将强劲增长。推理阶段的普及为 GPU、ASIC 等带来新机会，而训练需求减少可能对 Retimers 等产生压力。AI 基础设施将成为全球科技行业的核心驱动力。

一文读懂：对于 AI 基建产业链各环节，DeepSeek 利好哪些、又利空哪些？

英特尔将其 Clearwater Forest 服务器 CPU 的发布推迟到 2026 年上半年，原定于今年发布。这一延迟是因为公司希望在与 AMD 的竞争中稳定其市场份额。新的 CPU 将采用英特尔 18A 工艺，承诺提高效率和性能。同时，英特尔正专注于其当前的产品 Sierra Forest 和 Granite Rapids，这些产品已经降价以增强市场吸引力。尽管数据中心收入有所下降，英特尔仍在努力恢复其在服务器 CPU 市场的竞争优势

英特尔推迟了其巨型服务器 CPU 的发布

Meta 首席执行官马克·扎克伯格宣布，2025 年的资本支出将大幅增加，预计在 600 亿到 650 亿美元之间，比 2024 年增长 60%。这一支出激增预计将惠及供应商英伟达、博通和 Arista Networks，因为 Meta 正在加大其人工智能基础设施的建设。Meta 计划扩大其 GPU 数量并开发定制的人工智能芯片，这些投资表明对人工智能技术的持续需求。然而，尽管增长潜力巨大，分析师警告称，高估值和市场不确定性可能对这些股票的投资者构成风险

Meta CEO Mark Zuckerberg 刚刚分享了对 Nvidia、博通和 Arista Networks 投资者的好消息

DeepSeek 值得学习，继续大笔砸钱 AI 设施很有必要。

赛道 Hyper | Meta Q4 业绩暴涨：全年资本开支激进

1 月理想汽车交付 2.99 万辆，零跑汽车单月交付量 2.51 万辆同比增长 105%，蔚来汽车交付新车 1.39 万台同比增长 37.9%。

1 月电车成绩单：小鹏重回第一，小米 SU7 交付量连续四个月超 2 万台

唯一业绩下滑区域，影响不大？

赛道 Hyper | 苹果 Q1 整体靓丽：大中华区营收失速

亿万富翁对冲基金经理在第三季度更倾向于特斯拉而非 Palantir，显著增持了特斯拉的股份，同时大幅减持了 Palantir 的股份。肯·格里芬将其在特斯拉的持股增加了 396%，而出售了 91% 的 Palantir 股份。其他知名投资者，包括以色列·英格兰德和安德烈亚斯·哈沃森，也购买了特斯拉的股票。尽管特斯拉在第四季度的业绩令人失望，首席执行官埃隆·马斯克对未来的发展仍然保持乐观。相比之下，Palantir 报告了客户数量和收入的强劲增长，显示出在数据分析领域持续成功的潜力

特斯拉股票与 Palantir Tech 股票：亿万富翁买入一个，卖出另一个

随着特朗普对墨西哥和加拿大商品征收 25% 关税的确认，全球市场面临"关税不确定性"。投资者关注这一政策的影响，尤其是税率和行业豁免的不确定性。2 月 1 日成为关键日期，市场对特朗普的关税威胁反应不一，部分股指上涨。汽车制造商和半导体公司可能受到重大影响。分析师指出，市场已对关税进行了定价，但仍存在超出预期的风险。

2 月 1 日 “分水岭”：全球市场迎接 “关税不确定性”

继周一 DeepSeek 全线冲击 AI 股后，美股周二以来稳步复苏，几乎收复此前跌幅，但周五特朗普关税再度突袭，导致美股由涨转跌，标普 500 单日下挫 0.7%，全周跌幅扩大至 1%。高盛表示，当前美股对报复性或普遍性关税风险的定价不足，因此一旦此类关税落地，市场很容易出现回调。

一周遭遇两轮暴击的美股：刚从 “DeepSeek 冲击” 缓过来，又迎来了关税！

周一遭遇 DeepSeek“暴击” 后，英伟达本周创下 2022 年 9 月以来最大周跌幅，市值蒸发超过 4500 亿美元，创下全球新纪录。 DeepSeek 对英伟达上涨逻辑的冲击尤为让市场关注，此前一直被市场人士拿出来对比的一张图本周再度翻红。 如果 “高价 GPU 供不应求” 的神话破了，英伟达（绿线）会重走当前科网泡沫龙头股思科（红线）的老路吗？

英伟达 VS 思科，本周又一个 “老梗翻新”

AI 业务表现出色，转折点已初显。

赛道 Hyper | 涅槃在即：微软 Azure 云业务营收再放缓

当前黄金市场的剧烈波动，本质是对特朗普关税政策不确定性的提前定价。1 月以来纽约期金累计上涨 7%，创下 2015 年以来的 “最佳一月表现”；黄金期现价差进一步涨至 28 美元，创下 2020 年以来最高水平。

川普 2.0 最佳资产？金价迎来十年来最强的一月

美联储理事鲍曼表示，在进一步降息之前，希望在通胀问题上取得更多进展。她认为，尽管经济强劲，通胀仍存在上行风险，物价稳定比劳动力市场更令人担忧。鲍曼提到，当前政策设置提供了审查经济活动的机会，并强调对政策实施的认识至关重要。她倾向于采取谨慎和渐进的方式调整政策，并关注长期美债收益率的上升。

美联储理事鲍曼：希望在降息前看到更多通胀进展

白宫宣布对加拿大和墨西哥加征 25% 关税，市场反应迅速，道琼斯工业平均指数下跌超 330 点。白宫尚未公布具体关税清单，强调不会进行大规模豁免。经济学家担忧此政策可能推高物价，尤其在通胀刚缓解之际。美联储官员密切关注政策影响，评估经济反应。

大棒落下！白宫宣布对加拿大和墨西哥加征 25% 关税

芝加哥联邦储备银行主席古尔斯比表示，随着通胀放缓，美联储降息政策是合适的。他指出，美国经济正稳步朝着 2% 的通胀目标前进，未来 12 到 18 个月内利率可能会降低。尽管经济数据略好于预期，但政策的不确定性仍然存在，特别是财政政策可能影响经济和物价。市场普遍预计美联储将在 2024 年内启动降息周期，但具体时机取决于未来经济数据。