AMD（纪要）：1H25 数据中心业务环比不增长

丰田汽车 Q3 销量小幅下降至 244 万辆，营业利润同比下降 28%，尽管如此，净利润同比增长 62% 至 2.19 万亿日元，预计全年净利润 4.52 万亿日元、营业利润 4.7 万亿日元，均较此前指引有所上调。

丰田汽车 Q3 净利润同比大增 62% 超预期，上调全年盈利指引 | 财报见闻

DeepSeek-R1 模型发布，具有高性能、低算力需求的特性，R1 作为开源模型性能接近头部闭源模型 o1，一定程度上已经反映了 AI 平权，有望推动 AI 全产业链持续保持高景气和高关注度，关注算力、应用、端侧、数据等核心投资机会。

DeepSeek 核心十问十答，关注算力、应用、端侧、数据等核心投资机会

在 2025 年车市首月结束后，特斯拉中国宣布推出 Model 3 全系限时保险补贴 8000 元，并提供 5 年 0 息购车政策，旨在提升销量。与此同时，广汽丰田和小鹏汽车也推出了类似的优惠政策，广汽丰田的车型最高直降 4.4 万元，小鹏汽车则提供五年 0 利息 0 首付的购车方案。这一系列优惠措施标志着车市价格战的开启。

蛇年 “价格战” 开打：特斯拉推史上最大力度优惠 “组合拳” 小鹏、丰田跟进

2025 年 1 月的宏观交易主线显示，黄金表现最佳，其次是欧股和美股。全球股指呈现先抑后扬的走势，美元保持强势，人民币经历波动。国内权益资产分化，小盘成长占优，楼市出现止跌回稳迹象。主要交易线索包括春节数据真空期、海外再通胀交易升温、AI 主题引领、国内资金面紧平衡等。

1 月以来的宏观交易主线

美联储的鹰派政策和 DeepSeek 的 AI 技术正在改变美股牛市叙事。摩根士丹利报告指出，标普 500 指数显示疲态，因美联储暂停降息和 AI 冲击导致科技股抛售。投资者应关注美股领导力量的转变，从科技巨头转向价值股和周期股。

鹰派美联储与 DeepSeek 冲击波重塑美股 “牛市叙事” “七巨头” 告别领涨阵营？

赛道 Hyper | 拓普集团的特斯拉人形机器人成色

谷歌表示，预计今年的资本支出将达到 “惊人的” 750 亿美元，其中第一季度约有 160 亿到 180 亿美元。AI 搜索的增长更为强劲，更年轻的用户在搜索中拥抱 AI。对人工智能代理充满信心，Project Astra 的一些功能今年将整合到 Gemini 应用中。

谷歌电话会：预计今年资本支出 750 亿美元，用户在搜索中拥抱 AI，播客已成 YouTube 一大优势

美联储副主席杰斐逊表示，随着经济和劳动力市场的强劲，政策制定者在调整利率时应保持谨慎。他认为，逐步减少货币政策限制是合理的，且不需急于改变立场。尽管预计通胀下降的道路将崎岖不平，但他对价格增长降温持乐观态度。杰斐逊指出，消费者支出和劳动力市场稳固，经济在 2025 年开局良好，但今年经济增长可能略低于 2024 年。

美联储副主席杰斐逊：美国经济仍有韧性 应谨慎调整利率

在最新的全球大模型榜单中，阿里的最新大语言模型 Qwen2.5-Max 排名第 7，领先于 DeepSeek V3、O1-Mini 和 Claude-3.5-Sonnet 等顶级专有大语言模型，在数学和编程方面排名第一，在处理复杂任务的硬提示（hard prompts）方面排名第二。

最新全球模型榜单：阿里 Qwen2.5-Max 超 DeepSeek V3

日本名义薪资增速创下自 1997 年以来的最高水平，12 月同比增长 4.8%，主要受奖金激增推动。这一数据超出经济学家预期，支持了日本央行的加息政策，并提升了市场对未来加息的预期。尽管通胀率持续在 2% 以上，实际薪资也连续两个月增长，市场关注薪资增长对日本央行加息时间表的影响。

日本薪资增速创 1997 年以来新高 日本央行加息预期大幅升温

AMD：Deepseek 浇油，GPU“备胎” 梦断 ASIC

港股开盘，恒指开涨 0.18%，科指开跌 0.03%。科网股涨跌不一，美团涨约 2%，百度涨约 2%，中芯国际跌约 3%。

1. 广汽集团新任董事长为冯兴亚。2. 中国东方航空回购 180 万股，耗资 441.62 万港元。3. 渣打集团任命 Maria Ramos 为新主席。4. 京基金融国际与 SIAM AI 合作，提升客户运算能力。5. 艾美疫苗的 mRNA RSV 疫苗在免疫效果上优于国际产品，已在美国申请临床。

每日港股市场要闻速递（2 月 5 日 周三）

随着谷歌、Meta 和 Microsoft 等公司继续在 AI 基础设施上投入巨资，分析指出，对于让投资者感到不安的 DeepSeek，计算成本的持续下降将导致更多的使用和更快的采用，从而推动对数据中心的整体需求，这种观点似乎已经 “公开强化”。

谷歌预计今年资本开支高达 750 亿美元，远超市场预期，博通、Celestica 应声走高

今年春节消费表现不如预期，尽管假期延长和返乡潮提前，但居民消费意愿低迷，外出消费减少。数据显示，购车意愿下降，观影和低价消费更受欢迎。同时，二手房销售强劲，而新房销售疲软。出境游成为亮点，国际航班大幅增加。整体来看，春节消费复苏力度不足，为后续消费政策的加码埋下伏笔。

春节消费 “打几星”？

AMD 计划将 GPU MI350 系列的推出时间提前至 2025 年年中，预计 2025 年数据中心业务将实现”“两位数” 增长，营收或达 184 亿美元。相较而言，英伟达数据中心业务的季度常规营收超过数百亿美元，年度营收超千亿美元。

AMD 提前推出下一代 GPU MI350，但财报显示 “数据中心业务远逊于英伟达”

纳指涨超 1%，多只大型科技股创新高，Palantir 暴涨 24%，与 Meta、奈飞、亚马逊、IBM 均创新高。

早餐｜谷歌、AMD 绩后股价大跌，大摩大幅下调 GB200 发货预测

旧金山联储主席玛丽·戴利表示，美国经济状况良好，美联储无需迅速对特朗普政府的政策作出反应。她强调，当前存在许多不确定性，决策时不应采取先发制人的行动。戴利指出，通胀率降至 2% 的任务尚未完成，并将全力以赴。她提到特朗普政府的政策可能对经济产生影响，但目前尚不明确，需观察其净效应。

旧金山联储主席戴利：美联储无需 “先发制人” 应静观特朗普政策影响

AMD 四季度和全年营收超预期且创新高，最核心的业务：数据中心和包含 PC 的客户端部门季度与年度收入均创新高，但数据中心 Q4 收入低于市场预期，导致盘后迅速转跌。不过苏姿丰乐观预期廉价 AI 模型将促进 AI 技术的应用速度，公司称 Instinct 加速器的 2024 全年营收达到 50 亿美元，是挑战英伟达在 AI 芯片领域主导地位的关键里程碑。

AMD 业绩和指引超预期，数据中心逊色，盘后涨超 5% 后转跌 9%  | 财报见闻

DeepSeek 发布开源模型 DeepSeek-R1，推动全球 AI 产业创新，预计 2025 年为 AI 应用元年。中国 AI 企业如 DeepSeek、华为等资本开支将持续上升，整体估值有望重塑。德邦证券指出，DeepSeek 模型将加速 AI 应用、终端升级及推理算力需求释放。美股三大指数上涨，国际金价创历史新高。

智通港股早知道 | DeepSeek 引爆算力需求释放 国际金价继续大幅上涨

中信建投发布研报指出，春节假期受 DeepSeek 和特朗普关税新政影响，黄金价格创历史新高，美元和美债走强，大宗商品价格普遍下跌。美联储偏鸽派表态及低于预期的美国 GDP 推动黄金上涨，工业金属如铜铝在流动性宽裕和消费需求增长的背景下，表现出抗跌特性。关税政策的不确定性进一步增强了黄金的避险属性。

中信建投：关税落地 黄金起飞 铜铝抗跌蛰伏

由于美国经济强劲和贸易战导致投资者寻求避险资产，交易员们认为美元在 2 月 5 日的暴跌可能是短暂的。尽管美元指数下跌 0.7%，市场观察人士普遍认为这只是暂时的挫折，做多美元的理由依然强劲。分析师指出，贸易前景的担忧可能会支撑美元，尤其是在特朗普的关税政策不确定的情况下。美国经济的相对强劲增强了市场对美联储政策的信心。

美国经济强势 + 贸易避险 “双引擎 “撑腰 美元闪跌难撼多头信心

四季度谷歌总营收同比增长 12%，为一年多来最低增速、谷歌云收入增长 30%，均超预期放缓，数字广告收入增 11%、搜索收入增 13%，均高于预期；四季度资本支出增 30%、较预期高 8%，今年预计支出 750 亿美元，较预期高将近 30%，较去年增超 40%。股价盘后一度跌超 9%。

谷歌 Q4 云收入逊色一度跌超 9%，大力砸钱 AI，今年资本支出指引意外爆表

特朗普的关税政策使美联储面临两难：是抗通胀还是保增长。经济学家警告，关税可能推高物价并削弱 GDP 增速。嘉信理财的 Kathy Jones 指出，关税可能导致价格冲击，但美元升值可能抵消影响。当前与中国、加拿大和墨西哥的贸易摩擦加剧，市场情绪紧张。若关税全面实施，GDP 增速可能减少 1.2%，核心通胀率可能上升 0.7%。

特朗普关税政策让美联储陷入两难局面：抗通胀还是保增长？

旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利表示，在通胀接近 2% 目标之前，她不急于降息。她指出，美国经济稳健，劳动力市场稳定，通胀逐步下降。戴利强调，美联储可以维持高利率以进一步降低通胀，并需谨慎应对不确定性，尤其是政府政策变化。她提到，当前的经济动能仍在持续，未来的决策将更加深思熟虑。

旧金山联储主席戴利：通胀接近 2% 目标前不会急于降息

今日需关注的经济数据包括：日本、 中国、 印度、 法国、 德国、 欧元区、 英国及美国的服务业和综合 PMI 终值，以及美国 ADP 就业人数、 贸易帐、 ISM 非制造业指数等重要指标。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 2.6%。热门中概股中，拼多多涨 8.4%，小鹏涨 8.3%，理想涨 5.9%，百度涨 5.6%，B 站涨 5.3%，腾讯涨 3.8%，阿里涨 3.7%，京东、房多多、蔚来涨超 2%。中概 ETF YINN 涨约 6.8%，‘中国龙’DRAG 涨 4.3%，CQQQ 和 KWEB 涨超 3%。

美联储戴利：美国经济继续存在动能。

英伟达（Nvidia，股票代码：NVDA）在 2024 年表现强劲，但中国对冲基金 DeepSeek 在 2025 年 1 月的意外公告导致其股价下跌 11%。投资者现在开始质疑英伟达的数据中心收入增长，尽管此前表现令人印象深刻，但现在显示出放缓的迹象。即将于 2 月 26 日发布的财报对投资者来说至关重要。此外，英伟达的汽车和机器人部门未来可能成为重要的增长动力

每位英伟达投资者都应密切关注这个数字

纳斯达克金龙中国指数上涨 4%，中概 ETF YINN 上涨超过 8.1%，‘中国龙’DRAG 上涨 4.1%，CQQQ 上涨 3.7%。热门中概股小鹏上涨 8.6%，阿特斯太阳能上涨 7.7%。富时 A50 夜期维持超过 0.4% 的涨幅。

美国劳工部数据显示，12 月职位空缺降至 760 万，低于市场预期，较 11 月的 816 万大幅下降，创三个月新低，显示劳动力市场降温。职位空缺减少主要受专业和商业服务领域影响，医疗保健、金融行业也出现下降。这可能抑制工资增长，支持美联储对就业市场的判断。尽管职位空缺下降，辞职率和裁员率保持稳定，表明劳动力市场仍较为稳定。市场关注即将公布的月度就业报告。

美国 12 月职位空缺降至三个月低点 劳动力市场降温趋势显现

英伟达的股票在 1 月份下跌了 11%，原因是中国人工智能初创公司 DeepSeek 推出了一款低成本的人工智能模型。该股票在 1 月 27 日经历了历史性的 17% 的跌幅，市值损失约 6000 亿美元。虽然一些分析师对 DeepSeek 对英伟达芯片需求的影响表示怀疑，但另一些人认为这可能导致更便宜的人工智能技术和需求增加。英伟达仍然是一家具有韧性的公司，可能在长期内从这种 disruption 中受益

为什么英伟达的股票在一月份下跌了 11%

美国 12 月耐用品订单环比终值 -2.2%，预期 -2.2%，初值 -2.2%。

美国 12 月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值 0.4%，初值 0.5%。

Spotify ：妥妥音乐界奈飞

纳斯达克金龙中国指数维持超过 2% 的涨幅，持稳于日高附近，热门中概股小鹏汽车涨 8.16%，理想和 B 站涨超 6%，拼多多和京东涨超 4%，蔚来汽车涨 3.7%；ETF YINN 涨 5.7%。

电动汽车市场正与传统汽车制造商和初创公司竞争。尽管最近销售不尽如人意，特斯拉仍以 18% 的电池电动汽车市场份额领先。获得重大投资支持的 Rivian 正在加大生产力度并推出新车型。特斯拉已经建立了稳固的市场地位并实现盈利，而 Rivian 则具有投机性，但由于其强大的品牌和合作伙伴关系，仍具潜力。投资者可以根据自身的风险承受能力和投资目标考虑同时持有这两只股票

更好的电动汽车股票：Rivian 与特斯拉

民生证券发布研报指出，当前中国经济基本面展现出韧性，投资者应逐步摆脱 “美国主导” 的思维，关注中国的变化。美股的上涨主要受 AI 和特朗普政策驱动，但这两大因素已出现拐点。随着全球贸易风险的转变，沪深 300 指数可能会展现出更强的韧性，未来中国市场有积极因素值得期待。

民生证券：从 “美国主导” 中走出 聚焦中国变化

复旦大学研究显示，Meta 和阿里巴巴的两个大型语言模型成功实现了自我复制，且无需人类干预。该研究呼吁采取紧急措施以应对这一风险，并警告称，在最坏情况下，人类可能最终失去对尖端 AI 系统的控制。此外，谷歌 DeepMind 和伦敦政治经济学院的研究表明，AI 可能是模仿人类行为，并非拥有自我意识和感知。

AI 已经越过红线？复旦大学研究表明：在知道自己将被关闭后，AI 复制了自己

高盛最新报告分析了国产大模型 DeepSeek 对全球科技市场的影响，指出 AI 行业正从硬件向软件转移，挑战 “美国例外主义”。DeepSeek 的崛起导致英伟达等公司市值大幅缩水，促使投资者重新思考科技股投资逻辑。高盛建议超配中概科技股，尤其是那些在 AI 应用层具创新能力的公司，认为其在短期内表现将优于其他市场。

高盛深度解读 DeepSeek 的投资逻辑：AI 由硬向软，冲击 “美国例外主义”，超配中概科技股

埃隆·马斯克预测，特斯拉的估值可能达到 15 万亿美元，远高于目前的 1.2 万亿美元，这得益于全面自动驾驶技术和机器人出租车市场的利用。他认为，这一转变可能会释放出前所未有的资产价值，类似于优步的总预订量。然而，达到这样的估值需要一个不切实际的 150 的市盈率，这引发了对他预测可行性的怀疑。投资者被建议保持谨慎，关注特斯拉的基本面和自动驾驶领域的实际进展

埃隆·马斯克刚刚表示特斯拉的市值可能从现在起增长 10 倍。他说得对吗？

微软首席执行官萨提亚·纳德拉承诺到 2025 年将在人工智能数据中心上投入 800 亿美元，显著增加资本支出。这一支出激增预计将使像英伟达这样的公司受益，因其将因对人工智能芯片需求的增加而实现收入增长。其他科技巨头，包括 Meta，也在计划对数据中心进行大规模投资。虽然英伟达在人工智能芯片市场中是一家强劲的参与者，但由于其更广泛的客户基础和较低的估值，台湾半导体制造公司（TSMC）可能提供更稳定的投资机会

微软首席执行官萨提亚·纳德拉的 800 亿美元承诺：这对英伟达和人工智能股票的影响

摩根士丹利大中华区半导体研究团队称，随着大客户微软资本支出放缓，2025 年英伟达 GB200 芯片出货量预测从 3-3.5 万件下调至 2-2.5 万件，最差低于 2 万，或对供应链造成 300 亿至 350 亿美元冲击。大摩预测，云计算市场增长周期或持续至 2025 年上半年，随后第四季度同比增速可能降至个位数。

大幅下调今年 GB200 发货预测，大摩看空：云开支周期或在今年见顶！

苹果的股票在 2025 年初面临挑战，但其 2025 财年第一季度的业绩显示出 4% 的收入增长和 10% 的盈利增长，尽管 iPhone 销量有所下降。苹果智能（Apple Intelligence）及其人工智能功能的推出预计将推动销售，特别是 iPhone。分析师预测，旧款 iPhone 将迎来多年的升级周期，收入指引暗示持续增长。预计苹果的盈利在本财年将增长 9%，如果由于人工智能的进步而加速增长，可能会导致到 2027 年股价上涨 30%

三年后苹果的股票会处于什么位置？

Nvidia's stock has seen significant fluctuations, rising nearly 90% over the past year but recently dropping 17% after a Chinese start-up, DeepSeek, announced a low-cost AI model. Despite concerns about competition, Nvidia's strong financials, including record revenue and substantial cash reserves, position it well for future growth. The U.S. government's scrutiny of DeepSeek and potential bans on Chinese AI companies may further protect Nvidia's market. Analysts suggest that Nvidia's current stock valuation makes it a worthwhile long-term investment in AI, especially given its diverse applications and ongoing projects.

Is Nvidia Stock a Buy?

港股市场受到特朗普政策影响，出现全面反弹。AI 新叙事和关税谈判是主要市场因素。高盛调查显示，海外机构对 AI 应用层的兴趣上升，Meta 等公司表现突出。尽管中小企业 AI 能力提升，但竞争加剧可能削弱现有优势。港股表现强劲，金山云和美图等公司持续上涨，市场情绪乐观。

港股复盘：持续发酵

在特朗普宣布对加拿大和墨西哥商品征收关税后，因部分协议达成，关税推迟至 3 月 1 日再行定夺。这一变化让市场对关税的预期产生波动，影响了美元指数和美债利率。关税推迟意味着通胀展望下行，推动了避险资产的转向，黄金价格再创新高，反映出投资者对其避险功能的认可。

“关税” 迷雾下，黄金和港股再度绽放？

英伟达的股票去年上涨了 171%，但最近因对一家中国初创公司人工智能模型训练成本的担忧而下跌了 15%。尽管如此，英伟达在人工智能市场的主导地位依然强劲，其数据中心部门的收入占比达到 87%。该公司计划在 2 月 26 日发布财报，这可能会影响股票走势。分析师表示，DeepSeek 的消息不会对英伟达产生重大影响，因为其最新的芯片备受好评。考虑到对人工智能的积极展望以及英伟达股票的低估值，在财报发布前买入可能会带来好处

你应该在 2 月 26 日之前购买英伟达吗？证据越来越多，以下是它所揭示的内容

本篇报告分析了高低线城市的宏观经济状况，涵盖人口、地产、消费、产业投资和社会保障五个方面。报告指出，人口向高线城市集中的趋势放缓，地产市场分化明显，高线城市房价回稳，低线城市则观望。消费方面，低线城市表现出较强韧性，产业发展上高线城市优势明显，而社会保障方面高线城市总体优于低线城市。整体来看，2025 年春节前后社会流动性提升，消费有所复苏。