百度（纪要）：考虑适时推进 AI 搜索商业化

纳斯达克金龙中国指数跌超 1.6%，刷新日低，热门中概股金山云跌 8.15%，B 站目前跌 8.1%，房多多跌 7.7%，百度跌 7.1%，京东跌 5.3%，新东方跌 2.6%，百胜中国、理想、网易至多涨 0.46%，拼多多涨 2.2%，阿里涨 2.3%，腾讯控股和小鹏涨 4.6%，网易有道涨超 7%，大树云涨超 9.9%，再鼎医药涨 12.7%。

中概指数跌超 1.6%，B 站跌超 8%，百度跌超 7%，阿里和拼多多仍然涨超 2%

纳斯达克金龙中国指数下跌超过 1.6%，创日低。热门中概股中，B 站下跌 8.1%，房多多下跌 7.7%，百度下跌 7.1%，京东下跌 5.3%，新东方下跌 2.6%。而百胜中国、理想、网易涨幅不超过 0.46%，拼多多上涨 2.2%，阿里上涨 2.3%，腾讯控股和小鹏上涨 4.6%。

美股开盘情况：标普 500 指数上涨 0.11%，道琼斯工业平均指数上涨 0.08%，纳斯达克综合指数上涨 0.32%。半导体股表现强劲，英伟达上涨 1.9%，台积电 ADR 上涨 0.5%，英特尔上涨约 4%。中概股方面，百度下跌 5.9%，阿里巴巴上涨 2.5%。

美股开盘：纳指涨 0.3%，半导体指数涨 1%

在英伟达股价波动和市场悲观情绪中，DeepSeek 被认为是 “新春红包”，而非 “算力屠夫”。随着 DeepSeek 的接入和 AI 模型的普及，算力需求有望长期提升。腾讯的数据显示，2024 年第三季度微信月活跃账户数达 13.82 亿，庞大的用户基础将推动大模型的使用频率，进一步提升算力行业的景气度。DeepSeek 的训练和推理成本不容小觑，未来可能会加速 AI 的创新和普及。

再谈算力永不眠：DeepSeek 是 “算力屠夫” 还是 “新春红包” 已获验证

近期，央行在《2024 年第四季度中国货币政策执行报告》中提到将完善存款准备金制度，引发市场对改革可能性的热议。专家认为，通过差异化准备金率等措施，可以优化信贷结构，增强货币政策灵活性。华泰证券预计，2025 年将进一步完善存款准备金制度，并可能创新实施新工具，以支持实体经济发展。

纳入中短期国债、差异化准备金率？市场热议央行存款准备金改革可能性

“沉沦” 的百度，AI 也渡不了

每日美股市场要闻：1. 百度 2024 年 Q4 营收 341.24 亿元，同比下降；累计回购超 10 亿美元。2. 特斯拉在上海工厂量产 Model Y，2 月下旬交付。3. 西南航空裁减约 1750 个领导层职位以削减开支。4. 汇丰控股投资者支持撤销投行业务，聚焦亚洲市场。5. 高盛称苹果在华出货量增速改善。6. 搜狐 2024 年总收入持平。7. 微软投资 7 亿美元提升波兰网络安全。8. 台积电与博通谈判可能收购英特尔。9. 文远知行股价涨超 30%。

每日美股市场要闻速递（2 月 18 日 周二）

美银 2 月份的全球基金经理调查显示，89% 的受访者认为美国股市估值过高，为 2001 年以来的最高水平。尽管这一比例高，但 2020 年代平均有 81% 基金经理持相同看法。调查还显示，73% 认为做多美国例外论交易是最拥挤的交易，现金水平降至 15 年来最低。82% 受访者不再预计衰退，77% 预计美联储将降息，39% 认为潜在贸易战是最大尾部风险。

美银调查：“美国例外论” 降温 近九成基金经理认为美股估值过高

英伟达的股票预计在 2 月 26 日后会下跌，原因是市场对微软、亚马逊和 Meta 等科技巨头在人工智能支出可持续性方面的担忧。尽管这些公司在人工智能数据中心上投入巨大，但对人工智能加速器需求持续增长的预期可能不切实际。英伟达的高估值，交易价格超过预期收益的 40 倍，依赖于持续的收入增长，如果这些投资未能带来显著回报，可能会出现下滑。需求崩溃的潜在可能性引发了对英伟达未来表现的质疑，使其在财报发布前成为一个风险投资

预测：英伟达股票将在 2 月 26 日之后下跌

在百度 2024 年 Q4 及全年财报电话会上，创始人李彦宏宣布文心大模型 4.5 将开源，成为百度最强大的大模型。他强调，开源决策源于对技术领先地位的信心，旨在促进广泛应用并扩大影响力。同时，他指出，基础模型的真实价值在于大规模解决现实问题。未来，百度将加速文心大模型的性能升级与成本降低。

李彦宏：无论开源闭源，基础模型只有在大规模解决现实问题时，才具备真实价值

美国 10 年国债收益率上涨至 4.52%，市场对美联储降息前景感到担忧。美联储官员表示将维持政策利率不变，通胀风险重新浮现，经济增长前景依然强劲。货币市场预计美联储将在 2025 年降息 25 个基点，年内降息的可能性约为 50%。同时，欧洲债券大幅下跌，德国和意大利债券利差收窄至 2021 年以来最低水平。

美联储降息前景蒙上阴影 10 年期美债收益率升破 4.5%

美股三大股指期货齐涨，标普 500 指数期货涨 0.31%。分析师 Jonathan Krinsky 警告，尽管市场看似准备突破历史新高，但季节性疲软可能导致深度回调。当前，标普 500 指数中不到 60% 的股票高于 50 日移动平均线，显示市场脆弱。个人投资者对美股的悲观情绪达到 2023 年以来最高，47.3% 的人看跌股票。

美股前瞻 | 热门中概股盘前多数上涨 ，Grok-3 问世 特斯拉迎来 “超级引擎”? 

Meta Platforms 计划在 2025 年投资 650 亿美元用于人工智能基础设施，比去年增加 65%。该公司正在探索收购芯片初创公司 FuriosaAI，以增强其定制芯片的开发，这可能会影响 Nvidia 的市场地位。然而，MTIA 芯片仍处于早期开发阶段，任何收购仍然是推测性的。虽然这可能引入竞争，但也可能促进 GPU 领域的创新，而不是对 Nvidia 的主导地位构成直接威胁

Meta Platforms 刚刚对 Nvidia 说 “将死” 了吗？

英特尔股价周二盘前上涨 5.3%，因台积电和博通考虑潜在交易，可能将其拆分。博通评估英特尔的芯片设计和营销业务，台积电则研究控制部分或全部芯片工厂。目前双方磋商为初步和非正式。英特尔股价因与台积电的消息上周创下 25 年来最佳表现，今年以来上涨 18%。

英特尔或被拆分 博通、台积电考虑接手

英特尔的股票因管理不善而受到影响，市场份额逐渐被竞争对手如台积电和 AMD 蚕食。随着前首席执行官帕特·基尔辛格的退休，英特尔正在寻找新的战略，同时在其代工业务上进行大量投资，特别是英特尔 18A 工艺。该公司在 CPU 市场面临挑战，但其笔记本电脑芯片获得了积极的评价。英特尔的未来取决于其代工努力和产品竞争力的成功，如果取得进展，股票有可能恢复。分拆或收购也可能在未来一年内影响股票表现

英特尔股票一年后会达到什么水平？

Alphabet 计划在 2025 年将资本支出增加到 750 亿美元，主要用于人工智能基础设施，此前在 2024 年大幅上升至 525 亿美元。尽管在人工智能方面进行了大量投资，Alphabet 在 2024 年仍通过回购和分红向股东返还了 620 亿美元。预计该公司将保持强劲的自由现金流，预计为 728 亿美元，并继续增强其 Google Cloud 部门，该部门的需求超过了产能。这一财务策略使 Alphabet 成为一个强劲的长期投资机会

Alphabet 将在 2025 年花费 750 亿美元用于人工智能（AI），但它在 2024 年花费了 690 亿美元在完全不同的事情上，这使得它值得长期买入和持有

高盛在其最新报告中指出，第四季度是美股 “七巨头” 自 2022 年以来第一个没有出现积极销售惊喜的季度，并指出，“这正是 AI 资金流向中国的原因”。 数据显示，与此前的 “远超预期” 相比，“七巨头” 四季度实际收入与报告前普遍预期相比增长 0%。

AI 资金为何涌入中国？Mag 7 四季度收入没有任何惊喜！

苹果首席执行官蒂姆·库克暗示将在2025年2月19日推出一款重要产品，可能是更新版的 iPhone SE。虽然新产品发布可以推动股价上涨，但分析师表示，这一公告可能不会对苹果的股票产生重大影响。担忧的因素包括增长放缓、近期发布的产品令人失望以及高市盈率。尽管存在这些问题，苹果忠实的客户基础和潜在的未来产品仍使其在投资者的关注名单上，不过在公告之前购买股票并不被推荐

你应该在 2 月 19 日之前大量买入苹果股票吗？

亿万富翁以色列·英格兰德（Israel Englander）出售了 110 万股英伟达（Nvidia）股票，减少了 10% 的持股，同时通过购买 808,973 股将其在 AppLovin 的持仓增加了 114%。2024 年，英伟达的股票因对人工智能平台的需求上涨了 180%，而 AppLovin 的股票则飙升了 1,180%。尽管出售了英伟达的股票，但它仍然是英格兰德投资组合中第五大持股。AppLovin 报告了 44% 的收入增长，并计划以 9 亿美元出售其游戏工作室，专注于广告技术软件和电子商务营销

亿万富翁以色列·英格兰德出售英伟达股票，并购买自 2024 年初以来上涨 1180% 的 AI 股票

百度集团第四季度经调整每 ADS 利润 19.18 元人民币。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

百度集团第四季度营收 341 亿元人民币，预估 333.9 亿元人民币

2 月 18 日，欧股集体上涨，美元走强，美债收益率上升，黄金价格上涨，高盛将黄金目标价上调至 3100 美元。欧洲斯托克 50 指数涨 0.15%，德国 DAX 指数涨 1.26%。美债收益率上升至 4.511%。现货黄金价格在 2913 美元附近，曾突破 2942 美元创历史新高。美油和布油也上涨。市场风险提示，投资需谨慎。

欧股集体走高，美元、现货黄金强势，美油涨近 1%

Grok 3 来了！真是 “地球最聪明的 AI”？；小米 YU7 迎来新动态｜今日重要消息回顾

A 股银行股逆势走强，机器人概念股冲高回落，高位股集体退潮，DeepSeek、AI 医疗等方向领跌。港股快手涨约 10%，哔哩哔哩涨约 4%，阿里巴巴涨约 4%，华虹半导体涨近 4%。国债期货收盘集体下跌，10 年期国债活跃券 240011 收益率日内一度站上 1.70%，对比中债估值，为去年 12 月 25 日以来高位。

A 股回调，港股涨幅收窄，南向资金净买额超 226 亿元，小米涨超 7% 股价创新高

德意志银行分析师 Henry Allen 在最新报告中指出，市场未能重现 2016 年特朗普胜选后的盛况，主要因市场预期变化、经济环境差异、美联储政策转变及特朗普政策实施时间表调整。2024 年特朗普胜选已被广泛定价，投资者对民调结果持谨慎态度。此外，美股在 2024 年选举前已经历强劲上涨，估值高，增长空间有限。

这一次，“特朗普交易” 为什么熄火了？

景顺亚太区策略师赵耀庭表示，尽管印度经济略有放缓，Nifty 50 指数较去年高点低约 10%，但长期结构性前景依然良好。短期内家庭消费放缓和工资增长停滞是主要阻力。政府的税收减免和降息政策可能提振消费，经济增长有望温和复苏。尽管面临特朗普关税政策风险，印度对美国出口依赖较低，未来需开放更多产业吸引外资。高频指标显示复苏迹象，企业盈利超预期可能推动股市回升。

景顺：印度股市的长期结构性前景依然良好

海尔系拿下第七家上市公司 入主新时达机器人阳谋布局悄显

高盛认为，通胀担忧和财政风险上升可能推动各国央行购买更多黄金，尤其是那些持有大量美债的央行，叠加特朗普破坏性关税政策的担忧加剧，高盛将年底目标价上调至 3100 美元，并表示，“如果经济政策不确定性持续，投机性头寸增加可能推动金价飙升至 3300 美元”。

央行需求强劲，高盛上调黄金目标价，剑指 3100 美元！

Chatbot Arena 有史以来首个突破 1400 分的模型，超过或媲美 Gemini、DeepSeek 和 ChatGPT 等对手，Grok3 在数学推理、科学逻辑推理等表现出色，而且 Grok3mini 的推理性能目前优于 Grok3，马斯克表示 Grok3 版本调试成熟后将会开源。此外，xAI 曾在短短三个月将数据中心容量翻倍，并与戴尔达成 50 亿美元协议支持 Grok3 训练。

20 万块 GPU 炼出 “地表最聪明 AI”？马斯克旗下 xAI 正式发布 Grok3 大模型

大摩表示，随着 AI 模型训练、推理成本的降低，腾讯、阿里、百度都将受到利好。由于市场的焦点正在从大模型能力转向 AI 应用和变现，大摩给予腾讯超配评级，阿里最近的股价反弹已经反应了其云计算业务的上行潜力，而百度的核心搜索业务可能会受生成式 AI 冲击，面临变现风险。

大摩看 BAT：“超配” 腾讯，“看好” 阿里云，“担忧” 百度搜索

2 月 18 日午间，特斯拉宣布，焕新版 Model Y 在上海超级工厂正式量产。稍早时候，焕新版 Model Y 车型交付时间更新，该车将于 2 月下旬开始交付。特斯拉焕新 Model Y 于今年 1 月 10 日正式上市。新车共推出 2 款车型配置，后轮驱动首发版售价 26.35 万元，长续航全轮驱动首发版售价 30.35 万元。值得一提的是，首发版车型还将会配备尾门徽章、迎宾灯徽章投影、迎宾踏板文字标识、手机充电底座文字标识、高级织物地毯脚垫和纯黑麂皮质感装饰，进一步提升辨识度。据悉，首发版车型将限时销售至 2 月 28 日，后轮驱动版售价 26.35 万元，长续航全轮驱动版售价 30.35 万元。

特斯拉焕新 Model Y 在上海超级工厂正式量产，2 月下旬开启交付

美联储理事沃勒表示，近期经济数据支持维持利率不变，但若通胀持续，可能在今年某个时候重新降息。他提到，若冬季经济低迷只是暂时的，进一步放松政策将合适。沃勒对 CPI 数据的季节性调整表示怀疑，并指出过去几年 1 月份的通胀率常常意外上涨。

美联储理事沃勒：赞成暂停降息直至通胀压力消退

美银预测阿里 2024Q4 营收增速 9%，超出市场预期阿里巴巴集团将于 2 月 20 日发布 2025 财年第三季度（自然年 2024 年 Q4）财报。对于阿里巴巴面临的此次大考，多家机构披露了报告或者业绩前瞻。多家海外机构给予阿里看多行情。摩根大通认为，阿里巴巴受益于电商 GMV 回暖以及成本控制得力，盈利能力有提升空间。预计其第三财季总收入将同比增长 8%，较市场预期高 1 个百分点，增速相较上季度的 5% 也有明显提升。维持对阿里巴巴的 “增持” 评级，给予港股 120 港元、美股 125 美元的目标价；除了摩根大通，花旗给予阿里美股及港股 “买入” 评级，同时维持目标价分别于 138 美元及 137 港元；高盛对阿里给予 “买入” 评级，目标价给到美股 117 港元、港股 114 美元；美银预测，阿里 2024Q4 收入增速 9%，高出市场预期 2%，维持 “买入” 评级，目标价由 109 港元升至 114 港元。国内方面，多家机构也对阿里港股的走势进行了预测，目标价从 120 港元-160 港元不等。

阿里财报前瞻：全球知名投资机构一致上调目标价，招商证券上调到 160 港元

分析认为，之前债券市场过度透支降息降准的预期，曲线过度走在了货币政策放松之前。短期内，市场对宏观经济的悲观预期还在，但如果后期公布的宏观数据证明，伴随着去年的各项政策刺激的落地见效和今年的科技加持，经济开始企稳，那么市场会进一步降低降息预期，债券调整的压力也会更大一些。

债券调整到何时何地？

马斯克的 Grok 3 大模型在北京时间周二中午 12 点正式亮相，并进行现场演示。

刚刚！马斯克发布 GROK 3

恒指突破两万三关口，再创逾四个月高；恒生科技指数最高涨至 5670 点，续创 3 年以来新高。截止至中午收盘，恒生指数涨 2.05%，恒生科技指数涨 3.04%。盘面上，半导体、汽车、固态电池、AIGC 概念、DeepSeek 概念、锂电池、电信股等板块涨幅居前；电影概念、煤炭概念、零售股、稀土永磁等板块低迷。个股方面，快手、京东健康涨超 9%，小米集团涨超 5%，阿里健康涨超 4%，金蝶国际跌超 6%，华润啤酒跌超 2%。

港股午评：恒生指数涨 2.05% 恒生科技指数涨 3.04%

快手-W 涨超 5%，截至发稿，涨 5.13%，报 56.35 港元，成交额 25.87 亿港元。消息面上，快手旗下的可灵 AI 此前向全球推出 “多图参考” 模式，这一创新功能进一步巩固了快手在 AI 视频生成领域的技术领先地位。据悉，新推出的 “多图参考” 模式， 能够理解和整合多个图片中的不同主体，根据用户的文字描述，创造性地生成融合视频，进一步攻克了 AI 视频生成中的一致性难题。瑞银表示看好快手，指其影像生成 AI 具有全球领先的竞争力，给予 “买入” 评级，目标价 76.4 港元。瑞银此前研报指出，展望今年，公司相信可维持其于电商领域的市场份额增长势头，并预计今年上半年有望受惠于家电以旧换新的补贴措施。此外，该行指快手在人工智能 (AI) 方面的投资已取得显著进展，特别是视频生成能力方面，可灵大模型已领先全球，且管理层计划今年加码投资 AI，以提升经营效率并捕捉未来的业务机会。

理解市场 | 快手-W 涨超 5% 瑞银指其影像生成 AI 可灵具有全球领先的竞争力

市场预计，澳洲联储将进行四年来的首次降息，降息 25 个基点至 4.1%。关注其对美国关税政策的看法，因可能带来潜在通胀压力。同时，澳洲联储对政府减税和补贴政策的看法也备受关注，尤其是在 5 月份大选前，国内选举开支可能对消费者支出产生影响，带来通胀风险。

澳洲联储利率决议看点

小米集团持续拉升，截至发稿前，涨幅已扩大至 6.31%，市值已超 1.2 万亿港元。小米集团股价已从今年年初的 34 港元/股涨至如今的 48 港元/股，短短两个多月已涨超 40%。

小米集团持续拉升，涨幅扩大超 6% 再创新高

首先，高盛将总市值 14 万亿美元的中国股票划分为 AI 科技和非科技两大类；其次，在 AI 科技领域，将 6 万亿美元的市值进一步细分为半导体（包括软件设计）、基础设施（硬件、数据存储、冷却系统）、数据与云（例如互联网平台公司）和软件与应用（自动驾驶、生物技术、人形机器人、互联网服务提供商等）；第三，在非科技领域，将 7 万亿美元的市值划分为收入增强者和生产力提升者，最后，高盛将各种子行业和主题群体按照它们对英伟达和 META 的相对价格敏感度进行排序，从而能够更好地了解中国行业和 AI 代理在科技世界两大主导趋势——资本支出和应用——中的交易程度。

DeepSeek 改变了一切！高盛提出中国股市投资新框架

港股开盘，恒指上涨 0.21%，科指上涨 0.36%。中国联通上涨约 5%，比亚迪股份上涨约 2%。谭仔国际今日复盘上涨 64%，大股东以约 75.56% 的溢价提出私有化。

中信证券分析 DeepSeek 对中国科技资产重估的影响，认为尽管中国科技公司近期表现突出，但仍处于 AI 时代的早期阶段。DeepSeek 的成功标志着自主创新的突破，未来中国科技企业需在技术创新和应用落地方面继续努力。历史经验表明，科技周期内会有波动，估值提升需依赖业绩验证。DeepSeek 的快速用户增长显示出其在全球 AI 市场的潜力，可能改变投资者对中国科技资产的看法。

中信证券：Deepseek 带来的中国资产重估能走多远？

中信证券发布研报指出，中国 AI 资产吸引力逐渐显现，头部 AI 公司有望获得业绩驱动的阿尔法投资机会。相较于美国可比公司，中国头部 AI 公司估值具有明显优势。随着美股科技股面临业绩和估值压力，中国资产的吸引力将进一步提升。报告强调关注国产大模型、智能云等领域的投资机会，并指出 DeepSeek 的成功引发了中国科技资产的重估。

中信证券：头部 AI 公司估值吸引 长期看好中国科技资产成长空间

中国科技资产有望重估，民营企业座谈会于 2 月 17 日召开，马化腾、马云、雷军等企业家参会。恒生指数和恒生科技指数创下新高，反映出市场对中国科技的乐观情绪。自 2025 年以来，港股市场中的小米、阿里巴巴和腾讯股价均上涨，显示出优质互联网公司的投资性价比提升。

中国科技资产有望重估？民营企业座谈会召开，马化腾马云雷军等都参会，腾讯一度暴增 3000 亿港元

2024 年第四季度，伯克希尔净卖出了约 60 亿美元的股票，包括美国银行、花旗集团等，新购买了约 10 亿美元的康斯塔尔品牌。2024 年全年，伯克希尔净卖出约 1330 亿美元股票。分析认为，巴菲特曾多次与市场的主流步调不符，这次，巴菲特有可能再次获得回报；并且，伯克希尔是美国现金储备最多的公司，有机会在市场崩盘时加以部署。

别人贪婪我恐惧！与牛市 “格格不入” 的巴菲特

沃勒表示，最新 CPI 数据” 略显令人失望”，在情况明朗之前，他倾向于保持政策利率稳定。但沃勒并未排除年内降息的可能性，他表示将密切关注未来数月的数据，如果通胀重复去年” 高开低走” 的模式，那么在今年某个时候降息将是适当的。沃勒还淡化了特朗普关税带来的通胀风险，凸显了美联储内部对关税影响存在分歧。

态度转鹰？美联储 “当红票委” 沃勒：倾向于暂停降息，直到通胀恢复下降

俄罗斯外长拉夫罗夫将于 18 日在沙特与美国代表会谈，讨论恢复俄美关系及乌克兰问题。乌克兰总统泽连斯基表示，乌方不掌握会谈信息，不会参与或承认任何协议。此次会谈由沙特调解，旨在为可能的乌克兰和平谈判做准备。

俄美即将会谈！乌克兰：不掌握、不参加、不承认

马斯克的 “政府效率部” 将注意力转向美国证交会。今日，马斯克将发布 Grok 3 并进行现场演示。百度搜索灰度测试接入 DeepSeek。前 OpenAI 首席科学家 Ilya 的新创 AI 公司 Safe Superintelligence 融资超过 10 亿美元，公司估值 300 亿美元。机构：预计小米 YU7 首发将强力挑战销冠 Model Y。全球对冲基金快速涌入中国资产，多家外资机构唱多。

早餐 | 马斯克将发布 Grok 3 ，搜狐、百度、爱奇艺将发财报

OpenAI 首席执行官 Sam Altman 宣布 GPT-4.5 已进入测试阶段，距离正式发布不远。此时，马斯克的 Grok3 将在美国太平洋时间周一晚上 8 点直播发布。Altman 和 OpenAI 团队将观看 Grok 3 的直播，以决定是否推出 GPT-4.5，显示出对竞争的关注与不确定性。

大决战！OpenAI 可能发布 GPT-4.5，狙击马斯克 Grok 3

摩根大通和摩根士丹利均认为，台积电收购或运营英特尔晶圆厂的概率较低。摩根大通指出，台积电高度重视 IP 保护，不会主动向英特尔开放核心工艺。摩根士丹利称，台积电在 2024 年财报会议中曾明确否认有意合资或收购英特尔晶圆厂。