瑞幸咖啡（纪要）：同店销售增长已同比转正

蜜雪冰城股份有限公司宣布将于 2 月 21 日至 26 日进行全球发售，预计于 3 月 3 日在香港联交所上市，股份代号为 2097。此次 IPO 拟发行约 17,059,900 股 H 股，发售价为 202.50 港元。耐心资本等 5 家基石投资者共认购 2 亿美元，M&G Investments 投资 6000 万美元，显示出对蜜雪冰城及中国消费市场的信心。

新股消息 | 蜜雪冰城预计 3 月 3 日上市，耐心资本现身基石投资者行列

恒生银行将于 2025 年 5 月迎来董事长更替，现任董事长利蕴莲将于股东周年大会后退任，接任者为郑维新，现任永泰地产副主席兼行政总裁。利蕴莲在任期间，恒生银行实现了 10.4% 的净利润增长。利氏家族与郑维新有深厚的背景联系，郑维新将于 2025 年 4 月 1 日成为独立非执行董事。

恒生银行 “换帅”！一场波及两大家族的 “人事变动”

高盛大幅上调阿里 12 个月目标价至 160 美元/156 港元，较此前的 117 美元/114 港元上调幅度超过 36%。高盛认为，阿里巴巴的超预期云收入增长和资本支出，对中国数据中心行业的需求和供应动态产生了积极影响，可能导致行业估值重估。

高盛大幅上调阿里目标价，看好中国数据中心行业估值提升

日本 1 月 CPI 同比上涨 4%，创两年新高，核心 CPI 上涨 3.2%，超出预期，推动加息预期升温。日元兑美元小幅走强，10 年期国债收益率升至 1.55%。日本央行在 1 月会议上加息 25 基点，并讨论继续收紧货币政策的可能性。尽管 2024 年第四季度 GDP 数据好于预期，但全年增速仅为 0.1%。日本央行下次会议定于 3 月 19 日。

加息预期再升温！日本 1 月 CPI 飙至 4%，创两年新高

四季度营收同比下降 1.3%、未能如分析师预期转增，净利润远超预期得益于营销费用锐减；四季度端游收入增长 56.6%、远超预期，手游收入下降 10.5%、接近分析师预期降幅的两倍。近期，网易有道、网易云音乐、网易数智等多业务宣布接入 DeepSeek，DeepSeek 首次进入游戏场景，DeepSeek 驱动的智能 NPC 本周五入驻《逆水寒》手游。

网易 Q4 营收仍下滑但净利猛增 33%，端游超预期强劲，多业务整合 DeepSeek 借力 AI | 财报见闻

CEO 吴泳铭在财报会上表示，阿里将于近期发布基于千问 Qwen2.5-MAX 的深度推理模型。面向未来，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+ 云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年，阿里将围绕 AI 这个战略核心，在 AI 基础设施、基础模型平台及 AI 原生应用、现有业务的 AI 转型等三方面加大投入。

阿里电话会：近期将发布深度推理模型，未来三年在云和 AI 基础设施投入料超过去十年总和

港股开盘，恒指开涨 2.27%，科指开涨 3.36%。科网股多数上涨，哔哩哔哩绩后涨超 9%，阿里巴巴绩后涨超 10%。

1. 阿里巴巴第三财季总营收同比增长 8%，云业务收入重回双位数增长。2. 哔哩哔哩 Q4 营收 77.34 亿元，同比增加 26%；净利润 4.52 亿元。3. 网易-S 2024 年净收入 1052.95 亿元，同比增长 1.77%。4. 网易云音乐 2024 年收入 79.5 亿元，净利润 15.62 亿元。5. 老铺黄金预计 2024 年净利润 14 亿至 15 亿元。6. 汽车之家-S 2024 年净收入 70.4 亿元，净利润 16.2 亿元。7. 兖煤澳大利亚 2024 年净利润 12.16 亿澳元，同比减少 33.15%。8. 蜜雪冰城 IPO 拟发行 1705 万股，预计净筹资 32.91 亿港元。9. 联想集团新任首席财务官郑孝明。

每日港股市场要闻速递（2 月 21 日 周五）

美联储理事阿德里娜·库格勒指出，当前通胀上行风险显著，支持其维持关键政策利率不变。她提到，最新通胀数据显示物价压力持续，预计即将公布的核心通胀指标仍高于目标水平。库格勒强调，尽管就业市场风险缓解，但通胀风险依然存在，当前利率政策适当。她还探讨了菲利普斯曲线，认为需纳入更多因素以解释疫情后通胀上升。

多位官员同声！美联储库格勒：通胀高企，加息暂按兵不动

沃尔玛对 2025 财年的指引明显低于市场预期，作为美国消费者支出的风向标，这对其他零售业来说是一个预警，有分析认为，受消费者信心下降以及关税影响，“零售业波动将持续到 2025 年”。

股价重挫！跌的是沃尔玛，忧的是美国经济

阿里巴巴于 2 月 20 日发布 2025 财年第三季度业绩，营收 2801.5 亿元，同比增长 8%；经营利润 412.05 亿元，同比增长 83%；净利润 464.34 亿元，同比增长 333%。AI 相关产品收入连续六季度保持三位数增长。财报发布后，阿里巴巴美股一度涨超 14%。中信证券建议关注 AI 在医疗、影视等领域的投资前景。阿里巴巴 CEO 吴泳铭表示，未来将继续聚焦电商和云计算，推动长期增长。

港股概念追踪 | 阿里巴巴最新业绩出炉 AI 表现亮眼 关注 AI 技术效应溢出带来的投资机会 (附概念股)

隔夜阿里、B 站财报利好之下，中概科技股代表 ETF KWEB（黄线）继续走高，较一月低点已经涨超 30%，其 RSI（紫线）处于严重超买领域。

中概科技股，超买了吗？

GameStopCEO、带散户逼空华尔街的 Cohen 又被称为 “散户概念股之王”，其投资动向一直备受市场关注。分析认为，尽管 10 亿美元的股份相较于阿里巴巴 3250 亿美元的市值仍然较小，但 Cohen 的这一举措会促使大量散户投资者跟风。

10 亿美元下注！美股 “妖股之王” 盯上了阿里

阿里计划在未来三年内投资超过过去十年总和的 AI 基础设施，预计每年将投入 1200 亿人民币。阿里云的 AI 战略目标是追求 AGI，意在超越现有应用场景，可能替代全球 50% 的 GDP 构成。会议中提到，AI 的 90% 生成和输出将在云计算网络上进行，强调了云计算的重要性。

阿里：首要目标是 AGI

2 月 20 日，现货黄金价格突破 2950 美元/盎司，创历史新高，报 2954.94 美元/盎司。分析师指出，短期内黄金期现溢价波动可能难以平稳，跨市套利仍对金价有支撑。美联储维持利率不变，欧美央行降息影响美元资产表现，市场对黄金进口关税的担忧加剧，推动套利资金介入。相关标的包括紫金矿业、山东黄金和灵宝黄金。

港股概念追踪 | 破 2950 美元大关！国际金价迭创新高 多因素支撑金价持续攀升 (附概念股)

Magic 7 涨跌不一，Palantir 跌 5.2% 本周跌超 10%。万国数据涨 12.76%，世纪互联涨 12.58%，B 站涨 8.76%，阿里巴巴涨 8.09%。阿里和中国股票 ETF 看涨期权激增。美国散户 “带头大哥”、游戏驿站 CEO 增持阿里巴巴股份至 10 亿美元。Meta 股价连涨或引发拆股呼声。Salesforce 否认 10 亿美元 AI 云端交易。高盛董事总经理预计美股将回调。蜜雪冰城启动港股招股，定价 202.5 港元。

早餐 | 美股指数收跌部分中概逆势大涨，美国散户 “带头大哥” 增持阿里巴巴

今日重要经济数据和事件包括：07:30 日本 1 月 CPI，08:00 韩国 2 月出口，08:30 日本 2 月 PMI 初值，13:00 印度 2 月 PMI 初值，15:00 英国 1 月零售销售，16:15 法国 2 月 PMI 初值，16:30 德国 2 月 PMI 初值，17:00 欧元区 2 月 PMI 初值，17:30 英国 2 月 PMI 初值，22:45 美国 2 月 PMI 初值，23:00 美国 1 月成屋销售和消费者信心指数，周日德国大选。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

多位美联储官员警告，特朗普政府的政策不确定性可能对美国经济和通胀前景产生重大影响。尽管经济表现稳健，通胀路径仍存在不确定性。圣路易斯联储主席穆萨莱姆强调，货币政策需保持适度限制性，直到通胀回归 2% 目标。亚特兰大联储主席博斯蒂克预计 2025 年降息两次，但也指出政策的不确定性增加了预测难度。

美联储官员警告特朗普政策不确定性 或影响通胀与经济前景

美联储副主席迈克尔·巴尔警告称，放松银行监管可能增加金融系统脆弱性。他强调需保持强有力的监管，以防止金融风险扩散。巴尔在任期内推动 “巴塞尔协议 III 最终改革”，以提高银行资本要求，但因金融业反对，改革尚未完成。他还警告削弱大型银行年度压力测试可能影响银行应对风险的能力。巴尔将在 2 月底卸任监管副主席，但将继续留任美联储董事会成员。

美联储副主席巴尔最后警告！放松银行规则或增加金融系统脆弱性

阿里巴巴集团公布了 2024 财年第四季度的财报，非 GAAP 每股收益为 2.93 美元，超出预期的 2.66 美元，营收为 383.81 亿美元，超过预测的 381.02 亿美元。尽管中国商业部门的营收增长了 5%，国际数字商务激增了 32%，但由于基础设施投资，自由现金流下降至 53.46 亿美元。展望未来，阿里巴巴对人工智能驱动的增长持乐观态度，计划在 2025 年增强其商业生态系统，同时扩大国际市场

阿里巴巴集团每股收益上升，但现金流下降

纳斯达克金龙中国指数初步收涨约 1.5%。热门中概股中，小马智行跌 2.9%，网易跌 2.7%，小鹏跌 1.5%，理想和蔚来跌 0.3%；腾讯控股涨 3.3%，京东涨 5%，阿里涨 8.3%，B 站涨 8.4%。涂鸦智能涨 27.4%，玉柴国际涨 21.1%，36 氪涨 17.7%，万国数据涨约 13%，世纪互联涨 12.2%。中概 ETF YINN 涨 5.8%，中国龙 DRAG 涨 2.6%，KWEB 涨 1.6%，CQQQ 涨 1%。

分析认为，该平台的推出也表明英伟达正在尝试拓展其 AI 业务，不再局限于 AI 硬件。

英伟达推出 AI 手语学习平台 借助 3D 虚拟形象学习 AI 实时反馈

媒体报道，特朗普的第二个总统任期已满一个月，投资者曾在他 11 月胜选后涌入了许多交易，但这股兴奋情绪正在消退。从美股到美元再到比特币，投资者此前押注的多种资产如今表现不如预期。

特朗普上任刚刚满月，交易员已放弃美国优先论押注

阿里巴巴集团（BABA）于2025年2月20日召开了 2024 财年第四季度财报电话会议，讨论了其电子商务、人工智能及云计算核心业务的强劲增长。首席执行官吴泳铭强调，公司的收入同比增长 11%，与人工智能相关的产品收入连续六个季度保持三位数增长。阿里巴巴专注于电子商务中的用户增长和体验提升，目前拥有 4900 万 88VIP 会员。阿里巴巴计划投资于人工智能基础设施和云计算，以推动未来增长，目标是在下一个财年实现国际电子商务部门的盈利

阿里巴巴集团 (BABA) 2024 年第四季度财报电话会议实录

哔哩哔哩：中概重估时刻，不拉垮便是赢？

熬过 9.9！瑞幸翻盘，库迪苟活

美国圣路易联储主席穆萨莱姆（2025 年 FOMC 票委）：美联储正评估特朗普政府针对监管部门的行政命令。

中概股在纳斯达克金龙中国指数转跌后，文远知行跌 17%，小马智行跌超 7%。其他中概股如 Bit Origin、蔚来和理想也出现不同程度的下跌。腾讯控股、京东和阿里巴巴则分别上涨 2.6%、3.5% 和 4.59%。中概 ETF YINN 涨幅收窄至 1.9%。

中概指数回吐约 5% 的涨幅并转跌，文远知行跌 17%，小马智行跌超 7%，阿里涨幅不足 5%

阿里巴巴集团的股价在 12 月季度财报超出预期后上涨了 10.4%，净收入为 67.2 亿美元，营收为 384.6 亿美元。增长主要得益于云智能事业部和国际数字商务集团，分别实现了 13% 和 32% 的同比增长。尽管面临过去的挑战，阿里巴巴的股票当前的前瞻市盈率为 13，显著低于亚马逊的 34.5，使其成为多元化投资组合的一个有吸引力的选择

为什么阿里巴巴的股票今天大涨

美联储高官预计今年将降息两次，经济强劲但存在不确定性。亚特兰大联储主席 Bostic 提到，移民政策可能影响劳动力供应，企业担忧工人减少。尽管就业前景稳定，但有软化迹象，企业可能将关税成本转嫁给消费者。通胀预计将向 2% 目标靠拢，但过程不平稳。市场风险提示，投资需谨慎。

美联储高官：预计美联储今年将降息两次

投资大佬杨东在新年期间分享了其投资思路，尽管 2025 年初股市下跌，他认为这并非坏事，慢牛的趋势仍在形成。他的宁泉投资团队指出，权益类资产是国内资金的良好选择，并在过去三年中成功实现 30% 的收益。杨东的投资策略包括半仓权益和半仓衍生品，以对冲风险并抓住市场机会。宁泉的重仓行业包括房地产、基础化工和通信等。

投资大佬杨东，新年思路 “曝光”

美国 10 年期国债收益率维持 3.1 个基点的跌幅，美联储 Bostic 官员预计，FOMC 今年将降息两次。

美联储 Goolsbee：如果特朗普政府大肆驱逐移民，恐怕会直接影响到美国的就业人口增幅。

阿里巴巴（纪要）：中国 AI 叙事扛把子

特斯拉的股票自 1 月 29 日的财报发布以来下跌了 15%，2025 年的负回报率为 12%。此次抛售被归因于人们对首席执行官埃隆·马斯克在政府效率部（DOGE）角色上的关注，而非特斯拉。然而，认为马斯克分心的观点被认为是有缺陷的，因为他有管理多个成功企业的历史。作者认为，目前的抛售与特斯拉的基本面脱节，并建议长期投资者现在是买入的好时机

特斯拉股票正在急剧下跌。这次抛售为何与众不同

AI 救场，阿里死而复生？

中概股表现强劲，纳斯达克金龙中国指数上涨约 4.2%。世纪互联和万国数据分别上涨 20.09% 和 19.1%，阿里巴巴上涨 12.5%。其他公司如 B 站、金山云、京东等也有不同程度的上涨，玉柴国际涨幅最高，达到 37.5%。

中概指数涨超 4%，世纪互联和万国数据至少涨超 19%，阿里涨超 12%，玉柴国际仍然涨超 37%

美股开盘情况显示，中概股表现强劲，中概指数上涨 3.4%。阿里巴巴上涨 11%，玉柴国际上涨约 44%。其他中概股如万国数据、世纪互联和 B 站也有显著涨幅。相对而言，Palantir 和沃尔玛则出现下跌。美国三大股指均低开，标普 500 指数下跌 0.16%，道琼斯工业平均指数下跌 0.15%，纳斯达克综合指数下跌 0.13%。

美股开盘：中概指数涨 3.4%，阿里涨 11%，玉柴国际涨约 44%，美国三大股指低开

美国上周初请失业金人数小幅增加 5000 人，至 21.9 万人，仍接近疫情前水平，显示劳动力市场稳健。续请失业金人数增至 186.9 万人，符合预期。经济学家关注失业金数据，以评估特朗普政府裁员对经济的影响。专家指出，政府招聘减少可能导致私营部门招聘放缓或裁员。美联储关注特朗普政策对通胀的潜在影响，认为劳动力市场指标需密切关注。

美国上周初请失业金人数小幅增加 劳动力市场依然稳健

中信银行于 2025 年 2 月 20 日公告行长变更，刘成因工作调整辞去行长职务，辞任自即日起生效。董事会决定聘任芦苇为新行长，任期三年，待监管机构核准其任职资格。芦苇拥有丰富的银行从业经验，曾担任多项重要职务。

“10 万亿” 中信银行，迎来新行长

美国财政部长贝森特表示，由于通胀上升和美联储的量化紧缩政策，提高长期美债发行规模仍需时间。他批评前财政部长耶伦压低长期美债销售以支撑经济。尽管贝森特认为通胀将回落并支持长期美债收益率下跌，但财政部维持 1250 亿美元的长债季度再融资规模不变。美联储的缩减持债行为市场带来竞争，贝森特指出，停止缩减资产负债表将有助于债券展期。

美国财长贝森特：提高长期美债发行规模仍有很长的路要走

美国通胀高企，追求 “便宜货” 的美国消费者们涌入 “折扣商” 代表沃尔玛，推动沃尔玛营收实现强劲增长。不过，由于沃尔玛公布的 2026 财年的收入和利润指引低于预期，公司美股盘前股价下跌。

Q4 业绩强劲，但今年业绩指引 “惨淡”，沃尔玛盘前大跌 8% | 财报见闻

唐纳德·特朗普总统开启第二任期已满一个月，投资者曾因其胜选而涌入美股、美元和比特币等市场，但乐观情绪逐渐消退。标准普尔 500 指数未能满足市场预期，强美元和美债看跌押注失去动力，加密货币涨势也已减弱。投资者对特朗普的关税威胁感到担忧，认为这可能加速通胀并影响经济增长。小盘股在选后表现强劲，但目前走势逆转。

上任首月后热捧转冷落 “特朗普交易” 缘何渐渐 “熄火”？

提醒：北京时间 21:30，将公布美国 2 月 15 日当周首次申请失业救济人数、美国 2 月费城联储制造业指数。

高盛报告指出，AI 技术的广泛应用可能在未来十年内将中国企业每年每股收益提高 2.5%，并提升股市公允价值 15-20%，预计将带来超过 2000 亿美元的资金流入。DeepSeek 等 AI 模型的出现推动了中国股市的上涨，恒生科技指数和 MSCI 中国分别上涨 27% 和 19%。高盛将 MSCI 中国和沪深 300 的目标价提高至 85 和 4700，预示着未来 12 个月内有 16% 和 19% 的上涨空间。

高盛：AI 或为中国股市带来 2000 亿美元净买入

阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭在财报会上宣布，阿里将推出基于千问 Qwen2.5-MAX 的深度推理模型。该模型基于 1 月底发布的 AI 基础大模型 Qwen2.5-Max，该模型在多项权威评测中表现优异，全球衍生模型数量已突破 9 万个，排名第一。

阿里即将推出基于 Qwen2.5-MAX 的深度推理模型

贝森特称，没有为主权基金储备黄金的想法，重新评估黄金储备价值并非其心中所想，他还表示降低能源成本和放松监管之后，才会在美国国债发行中提高长债占比。

现货黄金短线走低！美国财长：没有储备黄金的想法，提高长债发行占比尚需时日

微软推出了其 Majorana 1 量子计算芯片，该芯片利用马约拉纳费米子来编码量子信息。尽管目前仅包含八个量子比特，微软的目标是扩展到 100 万个量子比特，可能解决现实世界中的问题。马约拉纳粒子提供了稳定性和降低错误敏感性，这对于量子计算中的错误纠正至关重要。然而，在扩展和实现完全错误纠正方面仍然面临挑战。如果成功，这项技术可能在各个领域带来重大进展，并创造可观的经济价值。微软在实用量子计算的竞争中面临其他科技巨头的挑战

微软的量子计算芯片可能会成为游戏规则的改变者

港股市场关注阿里巴巴财报，尽管不提供全年指引，但对市场情绪影响显著。美团因社保政策面临短期成本上升，预计影响利润 10%。科技股表现活跃，消费电子和 AI 医疗概念强劲，苹果新款 iPhone 16e 推动消费电子市场。人形机器人和汽车零部件公司敏实集团也表现突出，市场情绪高涨。整体来看，港股在新故事驱动下，牛市表现明显。