路透社报道 DeepSeek 可能在 5 月前发布 R2 版本。研究员 Daya 提到，RL 仍在早期阶段，预计今年会有显著进步。R1 论文指出，随着 RL 数据增加，模型的推理能力将提升，并自然涌现复杂行为。DeepSeek 计划在开源的基础上，继续推进模型的开发，R2 将对标 OpenAI 的完整模型，而 V4 可能加入多模态能力。

如何预期 DeepSeek R2

周二美股成交额前 20 中，特斯拉收跌 8.39%，市值跌破 1 万亿美元，成交 407.92 亿美元。特斯拉在欧洲销量下滑 45%，面临激烈竞争。英伟达收跌 2.80%，将于周三公布财报，并扩大与思科的合作。Meta Platforms 收跌 1.59%，宣布开发新设备可通过读取脑信号实现文字输入。Palantir 收跌 3.13%，连续五日下跌。

2 月 25 日美股成交额前 20：特斯拉市值跌破 1 万亿美元

美联储监管副主席巴尔在讲话中强调货币政策与金融稳定的密切关系。他将在本周五卸任监管副主席，但将继续担任美联储理事。巴尔提到强有力的监管和美联储独立性的重要性，并指出消费者金融保护局为家庭带来的好处。尽管特朗普发布行政令寻求加强对独立机构的控制，但巴尔未对此作出直接回应。

美联储监管副主席巴尔：货币政策与金融稳定密不可分

标普纳指四连跌；科技七巨头跌入调整区间，英伟达跌近 3%；小鹏汽车涨超 5%。比特币盘中跌超 8000 美元跌穿 9 万。黄金盘中跌超 2%。原油收跌超 2% 至两月新低。

早餐｜特斯拉一度大跌 10%，SMCI 盘后大涨 24%

多家光伏企业上调组件价格，隆基绿能和通威股份确认价格上涨，具体幅度未透露。晶科能源和天合光能已上调价格 0.01-0.03 元/瓦。市场因新政影响组件排产增加，行业自律逐渐回归理性。美股方面，纳指和标普 500 连续下跌，投资者对特朗普政策的不确定性感到担忧。

智通港股早知道 | DeepEP 向公众开放芯片需求大增 光伏组件价格上调

截至 2 月底，美国科技股七巨头陷入技术性回调区间，彭博 “Magnificent 7” 指数自去年 12 月高点下跌超 10%，市值合计蒸发 1.4 万亿美元。其中，特斯拉表现最差，周二一度跌超 10%，年内跌幅超 25%，市值较历史高位缩水近 40%。美银知名策略师 Hartnett 指出，随着科技股调整，投资者对标普 500 指数的上涨潜力愈发怀疑，更倾向于国际股票。

美股七巨头进入技术性调整区，市值合计蒸发 1.4 万亿美元，特斯拉最惨、周二跌超 10%

今日重要财经事件包括：08:30 澳大利亚 1 月 CPI 发布；印度股市全天休市；欧股盘前斯泰兰蒂斯发布业绩报告；15:00 德国 3 月 GfK 消费者信心指数；G20 财长与央行行长会议开幕；21:30 美联储巴尔金重申通胀论调；23:00 美国 1 月新屋销售；23:30 EIA 发布原油库存周报；次日 00:30 英国央行 MPC 成员讲话；次日 01:00 美联储博斯蒂克讲话；美股盘后英伟达等公司发布业绩报告。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

根据嘉信理财最新季度客户调查，尽管股市估值偏高，交易员们仍对美股牛市持乐观态度。调查显示，51% 的交易员看涨，40 岁以下年轻交易员的看涨比例更是达到 59%。虽然大多数交易员认为市场存在泡沫，但他们计划在第一季度继续投入更多资金。交易员对美国经济衰退的担忧显著下降，仅三分之一认为短期内可能衰退。

年轻交易员相信美股牛市仍有上行空间 计划继续投入更多资金

尽管 1 月欧洲销量大幅下滑，拖累周二股价一度跌超 10%，报道称特斯拉仍决定收购陷入破产程序的德国汽车零部件供应商 Manz 的部分资产，接管 Manz 公司位于德国 Reutlingen 的工厂及设备，以及 300 多名员工。

无惧欧洲销量几近腰斩，特斯拉 “逆势” 收购德国破产零部件商资产

热门中概股表现强劲，理想汽车初步收涨约 13%，小鹏涨 5.9%。B 站、阿里巴巴、百胜中国、京东、腾讯控股、百度、网易涨幅均超 3%。小马智行则跌超 9%。纳斯达克金龙中国指数初步上涨 0.5%，富时 A50 夜期涨 0.2%。中概 ETF YINN 涨 3.2%，"中国龙" DRAG 涨 2.5%，CQQQ 涨 0.8%，KWEB 涨超 0.3%。

空头认为，英伟达面临着 “高期望的诅咒”，以及 DeepSeek 的降本压力，AI 泡沫或将破灭；多头认为，需求强劲，英伟达股价在经历近期的停滞后，“走高的可能性大于走低”。此外，AI 竞争加剧或令英伟达受益。

英伟达明天的财报，戳破 AI 泡沫还是引发新一轮上涨？

关税阴影笼罩下，美国 2 月谘商会消费者信心指数大幅下降至 98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅。五个分项指数中，仅消费者现况指数有所改善，而劳动市场现状指标显著恶化，预期通胀率也显著上升至 6%，远超美联储 2% 的目标。

美国又一重要消费者信心崩溃，创逾三年最大降幅，短期通胀预期飙至 6%

据路透社报道，新一届美国国会的美联储监督工作组负责人正准备加强对美联储的监督，计划对美联储制定利率决策的方式进行广泛审查，包括是否应将控制通胀置于保障就业之上。一个关注美联储的新国会特别工作组，计划在 3 月初举行其首次公开听证会。

美众议院计划大范围审查美联储加息决策，评估通胀是否应当优先于就业

美国众议院工作组计划审查美联储的一系列加息决策。（路透）

特斯拉（TSLA）的股价在周二下跌了 7.3%，这与整体市场的下滑有关，因为该公司在欧洲的销售额大幅下降。特斯拉在欧洲的新车注册量同比暴跌 45%，而整体电动车销售则增长了 37%。这一下降归因于生产重心转向 Model Y，以及首席执行官埃隆·马斯克的争议性行为，他的政治参与使许多欧洲消费者感到疏远。特斯拉在英国的销售额首次落后于中国竞争对手比亚迪

为什么特斯拉股票今天暴跌

扩张放缓、补贴收缩，瑞幸能否从咖啡大战中 “全身而退”？

纳斯达克金龙中国指数美股盘初涨超 1%，周一收跌 5.2%。热门中概股理想目前涨 12.6%，小鹏涨 5.9%，名创优品涨 5.3%，再鼎医药涨 4.8%，B 站和阿里至少涨超 2.7%，蔚来涨 1.5%，晶科能源涨超 1%，网易涨 0.9%。

中概指数反弹超 1% 略微收复昨日失地，理想涨超 12%，小鹏涨约 6%

美股开盘情况：标普 500 指数低开 0.01%，报 5982.73 点；道琼斯工业平均指数高开 0.11%，报 43509.74 点；纳斯达克综合指数低开 0.23%，报 19242.61 点。中概股表现：纳斯达克金龙中国指数涨超 0.7%，阿里巴巴反弹 2.8%，中概 ETF YINN 涨 3.1%。个股方面，英伟达跌 0.2%，特斯拉跌 1%，Palantir 跌 0.5%。

美股开盘：纳指跌 0.3%，中概指数反弹 0.6%

拼多多 AI 大模型暗战

老铺黄金自 2024 年 6 月 28 日上市以来，股价从 64.5 元飙升至 566 元，涨幅达 7.78 倍，成为港股消费板块的领军者。相比之下，周大福等传统黄金珠宝品牌表现不佳，显示出行业增速放缓的趋势。老铺黄金的成功归因于其独特的非遗工艺和对中式奢侈品的市场需求。创始人徐高明通过将传统工艺与现代奢侈品结合，成功打造了一个高端黄金品牌。

老铺黄金为什么能涨 8 倍？

美银首席策略师 Hartnett 认为，标普 500 指数创下新高所花的时间越长，难度就越大，投资者的疑虑也随之增加。相比之下，目前欧洲股市表现良好，中国股市也在上涨，甚至美国的债券市场也开始有所起色。

华尔街最准分析师：欧洲、中国股市涨太好，投资者对美股上涨没信心了

美国经济数据意外疲软，叠加对特朗普政府潜在政策的担忧下，市场对美国经济 “滞胀” 前景产生焦虑。各种政策对经济造成的 “小伤口” 可能演变成全面的 “增长恐慌”。投资者正在重新评估美联储的政策路径，更大幅度降息的预期正在升温。

野村：美股出现大量恐慌性看跌期权， “滞胀” 担忧开始蔓延

大摩表示，2025 年或迎 ROI 临界点，34% 的毛利率标志着行业正式跨过盈亏平衡线；而到 2028 年，生成式 AI 的总收入预计将接近 1.1 万亿美元，回报率有望提升至约 67%，亚马逊、Meta 等多家科技巨头有望从 AI 浪潮中受益。

大摩：生成式 AI 今年就能实现正回报，2028 年收入有望突破万亿美元

Zepbound 2.5 毫克和 5 毫克规格的小瓶装产品月度价格将分别降至 349 美元和 499 美元，较此前降低约 50 美元。在过去，由于减肥药供给不足，患者们不得不转而使用那些价格更便宜的复合仿制药。

礼来推出低价版 Zepbound，对抗廉价仿制药

阿里巴巴宣布未来三年将投入超过 3800 亿元用于 AI 和云基础设施建设，预计 2025 年 AI 投资增量为 533 亿元。三大运营商预计 2025 年 AI 投资为 1000 亿元，增量约 200 亿元。若腾讯、字节等企业的投资与阿里持平，六家企业的 AI 投资总额预计达到 4900 亿元，增量约 1799 亿元，可能拉动 2025 年固投约 0.35 个百分点，但由于部分设备需从国外采购，估算可能存在高估。

AI 资本开支，体量有多大？

宏观经济不确定性、Memecoin 乱象与市场信心受挫等多种利空因素共同作用，导致了加密货币暴跌，自特朗普就职以来比特币价格已下跌近 20%。

比特币暴跌，发生了什么？

港股今日开盘下跌 2.68%，但市场情绪稳定，资金抄底后收窄跌幅至 1.32%。美股尤其是纳斯达克指数大幅下跌，主要因美国发布"美国第一"投资备忘录，限制中国企业投资。尽管市场担忧，但分析认为实施可能性不高。科技巨头微软取消部分数据中心租约引发对 AI 支出的质疑，英伟达股价受影响。特斯拉在欧洲销量同比大幅下滑。

智通港股解盘 | “鬼故事” 风暴袭扰港股 新能源汽车继续保持领先

美联储洛根建议在未来恢复资产负债表扩张时，优先增持短期美债，以应对美国日益庞大的债务和预算赤字。她强调通过期限错配来实现资产负债表与国债发行结构的动态平衡，尽管当前美联储仍处于缩表周期。洛根的提议可能会加速短期美债的上行轨迹，并提升政策传导效率。

庞大债务压顶美国政府，美联储洛根建议重启扩表并优先增持短期美债

复星国际董事长郭广昌在亚布力中国企业家论坛上表示，未来看好 AI 在行业再造与升级及物理 AI 与虚拟 AI 结合的方向。他强调中国民营企业不惧竞争与不确定性，注重法治与营商环境，认为企业应深耕大健康、旅文、消费等领域，依靠创新与全球化提升效率。

​郭广昌：未来特别看好两大 AI 方向

中信建投证券研究所所长武超则在 2025 年度 “人工智能 +” 投资策略会上指出，国产算力是今年最确定的投资方向，预计 AI 应用将逐步落地。他强调算力需求仍在增长，智能体和端侧 AI 是未来应用的重点。建议金融行业关注搭建智能体而非开发模型，并指出 AI 助手、搜索和视频是主要的盈利场景。

武超则：国产算力是今年最确定的投资方向

在港股大涨后，市场关注恒生科技指数的持续性及投资机会。尽管面临美股波动，港股表现强劲，显示出买家信心。分析认为，互联网股在 AI 时代具备货币化潜力，且恒生科技指数 ETF 已实现 30% 涨幅。投资者需关注市场动态，适时调整投资策略。

属于港股的 AI 重估才刚刚开始

由于交易员加大对美联储降息的押注以及特朗普的关税计划影响风险偏好，美债价格上涨。10 年期美债收益率跌至 4.33%，为两个月以来最低水平。市场预期美联储将在今年降息两次 25 个基点。经济数据表现不佳，显示美国经济可能走弱。达拉斯联储主席表示，美联储可能会购买更多短期证券以调整投资组合。

CPI 火爆后美联储降息预期首次上升 10 年期美债收益率跌至 4.33%

高盛认为，电气化需求的增长、中国刺激政策的推动以及供应端的瓶颈，共同为铜价提供了坚实的支撑。预计铜价将在 2025 年达到每吨 10500 美元至 11500 美元，当前较目标价还有 10%-21% 的上涨空间。

“商品旗手” 高盛：三大驱动力刺激，铜或迎来新一轮牛市

今日，比特币上演史诗级跳水，24 小时内暴跌超 12%，价格从早盘的 91000 美元一路击穿 88000 美元关键支撑位，创下自 2024 年 11 月以来的新低。截至发稿前，比特币报价 88508 美元。比特币相关概念股也均受波及，MSTR 盘前跌超 6%，MARA 跌超 5%，Coinbase 跌 3.5%，CLSK 跌近 4%。

BTC 今日跌穿 9 万美元，比特币相关概念股盘前均大幅下跌

意法半导体面临高层人事动荡，意大利政府计划罢免 CEO 让 - 马克·谢里，原因是业绩不佳及股价长期低迷。该公司股价在巴黎证券交易所下跌 2.1%，美股盘前跌近 2%。意法半导体预计 2024 年将是模拟芯片行业最艰难的一年，并计划裁员 3000 人。过去 12 个月股价累计下跌 37%。意大利财政部已启动罢免程序，但缺乏替代机制，预计将引发两国政府间的外交磋商。

意法半导体业绩持续萎靡 意大利政府欲更换 CEO

美国达拉斯联储主席 Logan：美联储应在中期内购买更多短期资产。

英伟达（Nvidia，股票代码：NVDA）定于 2 月 26 日公布其 2025 财年第四季度财报，华尔街分析师维持 “买入” 评级，目标价中位数为 175 美元，较其当前价格 131 美元有 34% 的上涨空间。预计该公司收入将增长 72%，达到 380 亿美元，每股收益将增加 75%。尽管面临美国出口限制的潜在阻力，英伟达在人工智能基础设施方面的强大地位以及对自动驾驶的预期增长使其成为一个稳健的长期投资。建议投资者在财报发布前后考虑购买股票，以应对预期的波动性

你应该在 2 月 26 日之前购买英伟达的股票吗？华尔街对投资者有一个明确的答案

美股盘前，热门中概股普涨，阿里巴巴涨超 3%，理想汽车涨超 14%，京东、拼多多均涨超 1%。半导体股多数下跌，英特尔、英伟达、阿斯麦、意法半导体均跌超 1%，超微电脑跌超 3%。

美银认为，美国当前的通胀水平属于温和 “滞胀” 的状态，对风险资产友好。考虑到经济议题是美国共和党执政的重要考量因素，一旦关税、移民等政策对经济增长造成损害，政府会加以调整，因此预计后续不会 “重现” 1970 年代式的严重滞胀。有分析认为，本周五公布的 PEC 物价指数或成扭转投资者情绪的关键数据。

华尔街开始讨论：“美国滞胀” 回来了？

以杠杆 ETF TQQQ 为例，它就像是每天都要重新校准的放大镜，保证放大倍数始终是 3 倍。

投教课程 04: 杠杆 ETF 的实现原理以及适用人群

瑞银指出的原因包括：德国可能放松 “债务刹车”；欧洲股票被严重低估；欧洲与美国的 GDP 差距、综合 PMI 新订单差距正在迅速缩小；特朗普可能愿意在对欧洲的关税上做出妥协；许多投资者的欧洲股票仓位较轻……

瑞银：超配欧洲，我们有十个理由

i8 亮相，理想股价冲锋；阿里 AI 布局迎来新进展｜今日重要消息回顾

美银美林认为，尽管投资规模庞大，但不会影响苹果的资本回报计划，预计未来自由现金流将保持强劲，股东回报水平也可能会继续保持在类似水平，且绝大部分可能并非增量支出，而是已经在苹果的支出路线图上，只是现在可能将部分支出转移到了美国。

苹果狂砸 5000 亿美元加入科技 “军备竞赛”，但这对公司财务有何影响？

截至下午 16 点， 蜜雪集团公开发售环节融资认购倍数达到 4192 倍，认购金额达到 1.45 万亿港元。港股上次纪录是快手，当时认购金额为 1.2 万亿港元。

蜜雪集团成港股 “冻资王”！获近 4192 倍超额认购，冻资 1.45 万亿港元

港股收盘情况：恒生指数下跌 1.32%，科技指数下跌 1.57%。理想汽车上涨超过 12%，小米集团和吉利汽车均上涨超过 3%。携程集团则下跌近 12%。

特斯拉宣布推出城市道路 Autopilot 自动辅助驾驶功能，标志着高阶智驾功能 FSD 正式入华，打响了中国智能驾驶竞争的全面战争。不过，特斯拉客服回应称本次特斯拉软件更新不同于美国的 FSD 功能，不能实现完全自动驾驶。

特斯拉 FSD 正式入华，“智驾平权” 时代，定价高达 6.4 万胜算几何？

加密货币市场跌势加剧，比特币跌破 90,000 美元/枚。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

加密货币市场跌势加剧，比特币跌破 90,000 美元/枚

特斯拉忙于 Model Y 生产线改造，影响交付。同时，马斯克政治立场争议，支持极右翼、贬低泽连斯基等行为，可能损害了特斯拉在欧洲的品牌形象，致其失宠。

欧洲电动汽车需求火爆，特斯拉却失宠了，1 月欧洲销量几乎腰斩

高盛指出，尽管中国股市在 2 月份表现优异，资金流入却未完全跟上，尤其是非科技股表现平平，可能隐藏投资机会。分析显示，南向资金和对冲基金对中国市场的乐观情绪在上升，科技股表现突出，恒生科技指数创历史佳绩。高盛认为，A 股和 H 股的轮动模型预测 A 股将有更佳回报，近期两会可能确认支持性政策。

中国资产涨势如虹？高盛：还有很多 “中国概念股” 没跟上涨势

三菱商事涨幅最大，一度上涨 8.7%，丸红紧随其后，三井物产、伊藤忠商事和住友商事均表现强劲。此前，巴菲特表示计划长期持有这五大商社的股份数十年，并承诺支持它们的董事会。