在特朗普 2.0 时代，市场高波动性可能成为常态。沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦通过持有大量现金和短期美债，成功避开了美股的持续下跌，并实现了显著的超额收益。巴菲特的现金储备创下历史新高，占总资产的 29%。他在 2024 年大幅增加了短期美债的持有量，显示出对美国经济动荡的预判。

特朗普 2.0 时代 “高波动” 或成常态 不妨效仿 “股神” 巴菲特拿稳这几只避险股

欧盟委员会将提议修改对汽车和货车未能达到 2025 年二氧化碳排放目标的汽车制造商的罚款计划，允许它们在三年内达到基于汽车排放量的目标。欧洲股市应声上涨，汽车板块表现尤为亮眼，汽车股指数扩大涨幅至 2.3%，大众欧股涨近 5%。

欧洲人急了！欧盟提议 “松绑” 境内车企排放新规，汽车股应声上涨

但斌在朋友圈分享了同事黄海平的观点，认为英伟达的产品本质是 “资本品” 或 “耐用消费品”，导致需求波动较大。黄海平指出，算力是可重复使用的资源，尽管算力需求上升，AI 芯片的需求可能下降。他提到英伟达的收入波动性极大，引发市场对但斌看空英伟达的猜测。

但斌看空英伟达了？

特斯拉股价在周一盘前交易中上涨 3.6%，摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯将其列为美国汽车行业的新首选股票，并给予增持评级，目标股价显示有 46% 的上涨空间。尽管特斯拉股价自 2025 年以来已下跌 27%，但分析师认为这是进入具身人工智能概念股的良机。特斯拉的交付量表现疲软，显示其正向多元化公司转型。

特斯拉盘前涨 3.6%，大摩重新将其列为美国汽车板块的 “首选股”

据媒体援引消息人士报道，芯片巨头英伟达和博通正在使用英特尔的 18A 制程进行芯片制造测试，这一消息提振了市场对英特尔的信心。18A 制程是英特尔近年来开发的先进芯片制造技术，对标行业龙头台积电的同类技术。

英特尔盘前跳涨 7%，报道：英伟达和博通 “试水” 公司 18A 制程

英伟达公布了强劲的第四季度财报，收入增长 78% 至 393 亿美元，数据中心收入增长 93% 是主要驱动力。尽管超出预期，股价仍下跌 3%，因为投资者的预期已调整至其增长轨迹。首席执行官黄仁勋回应了对 DeepSeek 竞争的担忧，强调了对人工智能计算日益增长的需求。虽然英伟达在人工智能基础设施方面仍然处于领先地位，但其股价在短期内可能会维持区间波动，市盈率为 43。长期前景依然强劲，但增长预期应适度调整

英伟达通过了最新的测试。这对投资者意味着什么？

分析认为，尽管整体通胀数据略高于预期，但服务业通胀的回落为欧央行进一步降息开了 “绿灯”。自去年 6 月以来，欧央行已连续五次降息，市场普遍预期本周将再次降息 25 个基点，关注本周欧央行是否会继续将其立场描述为 “限制性”。

给降息开 “绿灯”？欧元区 2 月 CPI 同比 2.4%，服务业通胀显著回落

2025 年，DeepSeek 将取代 ChatGPT 的工作，标志着汽车芯片迎来 “DeepSeek 时刻”。这一时刻象征着将复杂、昂贵的技术转化为低价或免费产品。多家车企如吉利、比亚迪等已宣布接入 DeepSeek，应用场景包括智能座舱和车辆控制等。

汽车芯片，迎来 DeepSeek 时刻

欧元区制造业在 2 月显示出缓和迹象，PMI 终值升至 47.6，接近荣枯分水岭 50。尽管仍低于 50，但新订单和产出指数有所回升。2 月份年通胀率降至 2.4%，为五个月来首次回落，服务业通胀降至 3.7%。整体来看，政策制定者面临复杂的决策环境，降息的可能性增大。

欧元区经济现曙光：2 月制造业下滑缓和 通胀五个月来首次回落

美股三大股指期货齐涨，市场迎来重磅一周。特朗普将在国会发表重要讲话，影响关税政策及减税计划。3 月 7 日白宫将举办加密货币峰会，关注比特币走势。美联储将发布经济状况褐皮书，可能影响市场对降息的预期。周五将公布 2 月非农就业数据，若连续两月新增就业减少，可能加大降息压力。高盛警告标普 500 短期涨势面临挑战。

美股前瞻 | 市场迎来重磅一周 加密货币概念股盘前普涨

港股市场出现退潮现象，尽管腾讯和阿里维持收涨，但中兴通讯在三天内下跌 20%，主要因业绩不及预期。运营商收入同比下降 15%，市场份额可能被华为抢占。虽然 AI 相关产品收入增长，但难以弥补运营商收入疲软。消费和地产板块表现良好，但需依赖政策支持。比亚迪进行 50 亿美元配售，预计对股价影响有限。

港股复盘：退潮

摩根大通表示，英伟达、Marvell、亚马逊等客户确实下调了 2025 年的 CoWoS 订单预期，降幅约为 8-10%。但这并非需求问题，而是客户此前过度乐观的预期回归理性。2025 年 CoWoS 产能仍将供不应求，英伟达的 Blackwell 芯片出货量有望达到 600 万片。

台积电 CoWoS“砍单” 疑云？摩根大通：确实砍了但别慌，AI 需求依旧坚挺！

网易云音乐在 2024 年发布的财报显示，全年营收 79.5 亿元，同比增长 1.1%；经调整净利润 17 亿元，同比激增 107.7%。自 2023 年扭亏为盈以来，股价累计涨幅超 200%。这一成绩得益于版权和内容的丰富、从烧钱增长到效率优先的转变。网易云音乐与多家唱片公司达成版权合作，逐步解决了版权问题。

网易云音乐的爆发

中信建投策略团队认为，近期市场调整是由于短期情绪过热和外部利空因素引发的，但行情并未结束。预计短期内市场将震荡整固，随着两会召开和业绩预告期到来，政策和企业财报将成为投资者关注的重点。中长期来看，科技成长板块仍为主线，资本市场的改革红利将持续，"人工智能 +"行情已转向景气验证阶段。

陈果：短期情绪过热导致调整，但行情并未结束，“人工智能 +” 已转向景气验证阶段

川普出手，中概重估到头了吗？

该文章预测，由于苹果的增长停滞，英伟达、微软和谷歌在未来五年内可能会超越苹果的市场估值。预计苹果在 2025 财年的收入将增长 4.6%，而微软和谷歌的增长预计分别为 13% 和 11%。到 2029 年，预计微软和谷歌的收入将产生比苹果更高的利润。英伟达在人工智能领域的快速增长也使其处于有利位置，预计在两年内将实现显著利润。文章强调，苹果需要进行新产品创新，以维持其市场领导地位

预测：5 年后价值将超过苹果的三只股票

桥水基金创始人瑞·达利欧警告特朗普政府，若不承诺减少赤字，三年内可能爆发重大债务危机。他指出，当前的债务周期和市场状况令人担忧，尤其是美国国债的主要买家正在退出市场。达利欧强调，必须将赤字削减至 GDP 的 3%，否则将面临严重后果。

达利欧 “喊话” 特朗普政府：不减赤字，债务危机恐在三年内 “心脏病式” 发作！

沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦已经出售了超过 9.5 亿股苹果和美国银行的股票，显示出谨慎的市场前景。尽管进行了这些出售，伯克希尔的股票在 2024 年表现良好，B 类股票回报率达到 27%。巴菲特在美国运通保持了长期持有，27 年来未曾出售，该公司在伯克希尔的投资组合中占约 15%。该公司以其强大的品牌和客户忠诚度而闻名，这可能在经济下行期间提供韧性

沃伦·巴菲特已经卖出了超过 9.5 亿股的苹果和美国银行股票。但这位亿万富翁在 27 年内没有动过的一只股票上赚得盆满钵满

日本财务省外汇事务主管三村淳警告日元贬值将影响实际工资增长，预计贬值 10% 将使通胀率上升 0.3%。他指出，日元疲软推高进口成本，加速通胀并打压消费。调查显示，61.9% 的日本企业计划在新财年提高员工工资，支持日本央行加息前景。三村淳强调，工资上涨是政府的首要政策之一。

又一加息信号？日本外汇事务主管：日元走软将拖累实际工资增长

前雷曼兄弟交易员 Larry McDonald 表示，特朗普政府故意引发经济衰退以解决美国 36 万亿美元的债务问题。他指出，若利率维持当前水平，明年债务利息将达 1.2 万亿至 1.3 万亿美元，超过国防开支。特朗普需要降低利率以节省利息支出，且当前经济环境类似于 1968 至 1981 年的滞胀时期。

华尔街大佬：特朗普在故意制造一场经济衰退

2 月下半月以来，多数 “七巨头” 公司的期权成本显著上升。苹果公司的三个月隐含波动率上周达到自去年 9 月以来的最高水平，其偏斜度则为去年 8 月以来最陡，英伟达的看跌期权持仓正在快速累积。即使在 1 月底由 DeepSeek AI 引发的抛售后股价回升，科技股的看涨势头也在消退。

英伟达看跌期权激增！科技神话破灭，华尔街转向避险模式

半年净赚 6 亿，江南布衣还想冲击年百亿零售

全民智驾 “吹哨人” 的野心

高盛指出，1 月份的黄金进口额约为 250 亿美元，几乎占到了美国贸易赤字扩大额 310 亿美元的全部，这对贸易数据产生了显著的扭曲效应，导致市场对第一季度 GDP 的增长并不看好。此外，这部分进口通常在 GDP 计算中被排除，因此市场不用过于悲观。

美国抢黄金，抢出了 “经济恐慌”？

申万宏源分析地方财政报告，指出 2024 年地方一般财政收入增速为 1.7%，高于全国 1.3%；支出增速为 3.2%，低于全国 3.6%。非税收入涨幅明显，东北地区增速达 20.1%。地方政府性基金收入下降 13.5%，支出小幅增长 0.4%。部分地区通过项目建设与投资收入补充地方财政。

申万宏源：解码地方 “财政账”

巴克莱发布研报指出，美股企业在 2024 财年回购活动强劲，但现阶段转向现金节约，回购效应减弱。标普 500 成分股公司回购净支出预计从 2023 年的 7070 亿美元增至 2024 年的 7730 亿美元，尽管并购活动减少。第四季度回购公司数量下降，只有 71% 公司报告回购，为 2020 年以来最低。公司在经济不确定性下更倾向于偿还债务，限制收购和股息支出。

巴克莱：美股企业转向节约现金 回购效应减弱

高盛发现，自 2024 年以来，电池出货量与宁德时代和湖南裕能等企业的股价表现呈现高度相关性。而根据 ICCSino 的数据，中国动力电池行业 3 月份出货量有望超出市场预期，环比增长 15%。高盛认为，这一强劲的月度增长预期进一步巩固了他们对行业周期性复苏的判断。

3 月动力电池出货量料强劲增长，高盛：电池销售与股价 “强相关”

法兴银行预计欧洲央行将在本周会议上再降息 25 个基点，并关注核心通胀和德国公共部门工资谈判。该行认为，4 月降息后，6 月将更好评估中期前景，可能改为季度评估利率。尽管存在不确定性，许多管委会成员可能倾向于进一步降息。法兴银行对 2025 年第一季度的量化紧缩预测接近每月 500 亿欧元。

法兴银行前瞻欧洲央行政策：3 月再降息 25 个基点，后续何时摁下 “暂停键”？

“雪王” 上市飙涨，理想 i8 推迟至 7 月发布｜今日重要消息回顾

本周五美国将公布 2 月非农就业报告，华尔街共识预期新增 16 万个岗位，但多个分析师认为结果可能不及预期，不足以消除投资者对美国经济和消费者健康状况日益增长的担忧。负面数据很可能加剧美股回调，而积极数据对市场情绪的提振或许仅是暂时的。

二月非农，打崩美股？

港股收盘，恒指收涨 0.28%，科指收跌 0.58%，蜜雪集团上市首日收涨 43.2%，股价报 290 港元。

梅西百货将于 3 月 6 日公布第四季度业绩，预计营收 77.8 亿美元，同比下降 4.2%；每股收益 1.55 美元，同比下降 36.7%。过去 30 天内，每股收益预期下调 2.35%。尽管梅西百货在过去四个季度中有三次超出预期，但其最新指引低于市场预期，股价下跌。沃尔玛的业绩虽好于预期，但其盈利指引令人失望，增加了市场的不确定性。

财报前瞻 | 梅西百货 Q4 利润恐大跌 美股零售商继续承压

在近期对冲基金大规模做空后，市场动量指标已降至十年来最低水平，这往往是反转的前兆。高盛指出，市场将寻求最大的 “痛点”，追逐 Beta，挤压美股空头。除非有确凿证据表明美股趋势即将逆转，否则轧空行情将继续主导市场。

高盛：周一将是美股空头痛苦的一天，数字币暴涨只是开始

欧洲央行即将降息，但内部政策分歧加剧，未来降息空间收窄。市场普遍预期本周降息 25 个基点至 2.5%，但关于后续降息幅度的争论愈演愈烈。鹰派官员对降息至 2% 的共识表示质疑，认为应停止讨论中性利率偏好。鸽派则主张加速宽松，认为降息至 2% 是可能的。欧元区通胀数据差异明显，德国通胀高企，而意大利通胀显著降温。

鹰鸽对决激烈！ 欧洲央行本周降息板上钉钉 但未来降息空间大幅收窄

全国政协十四届三次会议将于 3 月 4 日下午 3 时在人民大会堂开幕，会议为期 6 天，至 3 月 10 日上午闭幕。大会新闻发言人刘结一在新闻发布会上介绍了会议的相关情况。

全国政协十四届三次会议 4 日下午开幕 会期 6 天

在经历了两年的强劲上涨后，美国七大科技股的期权交易员开始显露疲态，需求看跌期权急剧上升。投资者对美国在人工智能和经济领域的主导地位感到担忧，导致这些科技股表现不佳。期权成本上涨，尤其是苹果的隐含波动率达到新高。看跌期权的增加可能加剧价格波动，彭博七大科技股指数在过去两年内上涨超过两倍，但今年下跌 6.5%。

美股七巨头 “两年领涨周期” 拉响终结警报 期权交易员看跌需求急剧攀升

本周，Costco、塔吉特、梅西百货、Gap 及其他零售商将发布财报。其中，Costco 股价在过去十二个月已经上涨了近 40%，这意味着市场对其预期较高，因此可能会面临更大的财报压力，并且，消费者市场正在展现出更多疲软迹象，过去两个月的数据显示，消费者的购买意愿更加谨慎。

沃尔玛跪了，开市客、塔吉特们还撑得住么？

港股早盘高开高走，临近午盘指数回落，恒指收涨 1.21%，报 23218.96 点。恒生科技指数收涨 0.67%，报 5605.31 点。盘面上，科网股、汽车股、内房股冲高回落，光伏概念、电力设备股走强，比特币概念股造好。个股方面，融信中国涨超 13%，信义光能涨 11.85%，博雅互动涨 26%，碧桂园涨 6%，安踏体育、金蝶国际涨超 5%，小鹏汽车、吉利汽车涨超 4%，蜜雪集团上市首日收涨 40%，IPO 定价为 202.5 港元。

港股午评：恒指收涨 1.21% 蜜雪集团首挂大涨 40%

不缺钱却要储备余粮，不缺产能却要加码供应链，蜜雪冰城要在海外市场、三线及以下城市续写 4 万店以后的故事。

蜜雪冰城：4 万店之后的故事怎么讲？

发家史：1 元冰淇淋撬动万亿市场。

今天上市！一文读懂蜜雪冰城的成 “王” 之路

“高质平价” 的产品背后，蜜雪冰城的自建供应链 “上大分”，也是让其区别于其他现制饮品品牌的核心竞争力所在。

蜜雪冰城登陆港交所，河南诞生全球现制茶饮第一股

蜜雪集团上市首日高开超 29%，报 262 港元/股，发行价为 202.5 港元/股，打新一手赚近 6000 元，约等于 1000 杯蜜雪冰城奶茶。

打新 “雪王”，开盘一手赚 1000 杯奶茶

彭博社首席通讯员 Mark Gurman 表示，据内部消息，真正现代化、具备会话能力的 Siri 可能要到 2027 年的 iOS 20 才能面向消费者推出，这将使苹果在 AI 竞赛中落后竞争对手整整 5 年。

苹果的 AI 到了 “生死时刻”

小米 su7ultra 发布会回顾及参数对比

据称卡普里控股最初对范思哲的要价为 30 亿欧元，普拉达与其就收购范思哲事宜已进行了数月断断续续的谈判，目前即将达成协议，交易可能在 “数周内” 完成。

意大利大牌合并，普拉达接近 15 亿欧元收购范思哲

蓝港互动涨 34.62%，博雅互动涨 20.94%，欧科云链涨 17.83%。特朗普宣布建立美国加密货币储备，指定瑞波币、索拉纳和艾达币等为战略储备核心。比特币价格一度突破 95000 美元，现报 92848 美元。特朗普将于 3 月 7 日主持白宫首次加密货币峰会，进一步支持加密行业。

理解市场 | 港股加密货币概念股全线走强！

提醒：北京时间 09:45 将发布中国 2 月财新制造业 PMI。

恒指高开 0.84%，恒生科技指数涨 1.14%。小鹏汽车涨 5%，商汤、小米涨超 2%，阿里巴巴、联想、腾讯等涨超 1%。蜜雪集团在香港上市首日高开近 30%，报 262 港元/股，总市值达 980 亿港元，发行价为 202.5 港元/股。

恒指高开 0.84%，恒生科技指数涨 1.14%，蜜雪高开近 30%

蜜雪集团于首日上市，股价开盘上涨 29.38%，每股定价 202.5 港元，发行 1705.99 万股，净筹资约 32.91 亿港元。当前股价为 262 港元，总市值接近 988 亿港元。蜜雪集团是领先的现制饮品企业，拥有超过 45,000 家门店，产品包括果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡。根据报告，蜜雪集团在中国及全球的市场份额分别为 11.3% 和 2.2%。

新股首日 | 蜜雪集团首挂上市 早盘高开 29.38% 总市值逼近千亿港元

在 3 月的首个交易周，全球投资者关注中美两国的重大事件与经济数据。中国两会可能为科技股投资带来积极信号，而特朗普的讲话及美国非农就业报告将影响美股走势。分析师认为，市场对美国经济 “滞胀” 的担忧可能加剧或缓解，DeepSeek 等中国 AI 初创公司有望推动相关行业增长，提升对中国股票的投资热情。