提醒：北京时间 21:15，将公布美国 2 月 ADP 就业人数（“小非农”）。

英伟达的股票今年迄今已下跌 7%，表现不及标准普尔 500 指数。尽管如此，由于其快速的盈利增长，英伟达的估值似乎更具吸引力，市盈率为 42.5，预期市盈率为 27.8。该公司经历了显著的收入和营业收入增长，主要得益于向大型科技公司销售 GPU。尽管面临潜在的行业放缓和竞争等风险，英伟达对人工智能未来的应用持乐观态度，暗示未来有强劲的增长潜力

这个关键指标显示了为什么英伟达的股票便宜得令人无法忽视

小米 “一夜成神”：万亿从何来，到哪去？

数据显示，特斯拉 2025 年 2 月在德国的汽车注册量仅为 1429 辆，同比暴跌 76%，而当月德国电动汽车注册量同比增长 31%。分析指出，马斯克的政治立场可能导致部分消费者对特斯拉品牌产生抵触情绪。

马斯克投身政治遭 “反噬”，特斯拉 2 月德国销量同比暴跌 76%

吉利：智驾大乱斗，能否撼动比亚迪？

市场关注经济放缓与贸易紧张局势。道指期货涨 0.69%，标普 500 期货涨 0.80%，纳指期货涨 0.93%。欧洲主要股指也普遍上涨。经济信心减弱引发"特朗普衰退"警报，加拿大商会警告关税政策可能导致经济衰退。摩根大通转向看跌美股，预计贸易紧张将影响 GDP 和盈利预期。

美股前瞻 | 加密货币概念股盘前走高 “特朗普衰退 “警报拉响

港股市场回暖，受到美股稳定的影响，大盘股反弹，中小盘股活跃，银行股创历史新高，流动性问题不存在。外资开始买入，主要是国内资金从美股回流。中国平安增持农业银行 H 股，险资对银行股的热情高涨。长和出售部分港口资产给贝莱德，预计将使其处于净现金状态，未来可能用于还债和回购股份。

港股复盘：又回来了

Centrus Energy（纽交所代码：LEU）是美国唯一获得核管会批准生产高丰度低浓缩铀（HALEU）的公司，受益于美国核能国产替代政策。尽管市场对核电行业的预期变差，导致股价长期低迷，但随着对俄罗斯制裁的加速和 AI 对电力的需求增加，Centrus 的前景正在改善。预计到 2025 年，全球核反应堆发电量将达到新高。

LEU：美国版的自主可控受益股

兴证证券发布研报指出，南下资金成为近期港股市场的主要做多力量，尤其在 AI 和医药等成长板块流入显著，而红利板块则遭减仓。尽管港股估值上涨，但整体仍具挖掘空间，相较于美股，港股行业存在显著折价，部分行业在估值和盈利上具优势。南下资金的流入节奏加快，尤其在市场震荡中表现出 “越跌越买” 的特征。

兴证策略：近期港股市场的八个重要问题

由于担心美国关税对经济的负面影响，美元跌至三个月低点，兑欧元跌幅明显。彭博美元现货指数一度下跌 0.6%，欧元兑美元升至 1.07，创去年 11 月以来新高。市场预期美联储将降息 71 个基点，美元可能失去避险地位。德国计划增加国防和基础设施投资，导致欧元上涨，美元面临压力。

特朗普关税打压经济前景 美元跌至三个月低点

RTX 5070 被批评为 “史上最差的 70 系列”，因其性能未达预期。尽管售价为 549 美元，仅为 4090 的三分之一，但实测结果显示其性能不及 4070 Ti，甚至低于 4080。5070 的 CUDA 核心数量为 6144，功耗高达 250W，较 4070 Super 增加 30W，节能优势不如 4070 系列明显。

“老黄骗人”！5070 首批评测：说好 1/3 价格赛 4090，实际不如 4070Ti

亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒显著减少了他在英伟达和 Palantir 的持股，出售了 100% 的英伟达股份和 95% 的 Palantir 持股。这一举动是在对人工智能泡沫和高估值的担忧中进行的，英伟达的市销率为 42，Palantir 的市销率为 99。相反，德鲁肯米勒投资了亚马逊，购买了 328,400 股，使其成为他最大的人工智能股票。亚马逊的优势在于其云服务，特别是亚马逊网络服务（Amazon Web Services），在云基础设施市场中占据主导地位

亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒抛售了英伟达和 Palantir 的股票，并正在大量买入他的新宠人工智能（AI）股票

这篇文章讨论了沃伦·巴菲特的投资原则，特别是价值投资中增长的重要性。文章以英伟达为案例，强调其股票最初被认为估值过高，市盈率为 62，但实际上由于其盈利的显著增长，代表了强劲的价值。英伟达的每股收益从 2023 财年的 0.17 美元上升到 2025 财年的 2.94 美元，自 2023 年初以来，股价上涨了 700%。文章强调根据未来潜力而非过去表现来评估股票，这与巴菲特的投资理念相一致

英伟达股票是沃伦·巴菲特一个不可或缺的投资原则的明确案例研究

特朗普承认新征收的高额关税将带来” 小扰动”，但同时强调这是为了实现其贸易政策最终承诺的收益，值得一试。3 月 4 日，美国商务部长卢特尼克表示，特朗普可能会降低对加拿大和墨西哥的关税，相关决定预计将于 5 日宣布。

美股大跌，川普真的不 care？关税带来的 “一点干扰” 是可以接受的

鸿海精密 2 月营收新台币 5513.83 亿元，同比增长 56.43%；2025 年前两个月实现 25% 的营收增长，显著高于去年同期。公司四大业务板块在 2 月均实现了同比增长，反映出人工智能计算需求的持续扩张。

AI 服务器需求强劲！鸿海 2025 年前两个月营收增长 25%，创历年同期新高

美股盘前，明星科技股普涨，英伟达涨近 1.9%，AMD 涨 1.4%，台积电涨超 2%；热门中概股多数走高，阿里巴巴涨 2.6%，小鹏汽车涨超 4%。

阿迪达斯第四季度营业利润为 5700 万欧元，上年同期亏损 3.77 亿欧元，毛利率提高 5.2 个百分点至 49.8％。阿迪达斯预计，2025 年营业利润 17 亿欧元至 18 亿欧元，低于市场预期。

阿迪达斯 Q4 营收同比增 24%，但盈利指引未达预期 | 财报见闻

2025 年 GDP 增长预期目标约 5%；美团内部沟通会明确三个方向｜今日重要消息回顾

花旗表示，2022 年中国 IP 衍生品零售销售额已达 715 亿元人民币，预计到 2027 年将突破 1000 亿元人民币，年复合增长率超过 20%。泡泡玛特和名创优品将凭借其 IP 孵化和商业化能力，在竞争激烈的市场中脱颖而出。

中国新消费哪家强？花旗强推泡泡玛特和名创优品，IP 衍生品市场爆发在即！

港股收盘，恒生指数上涨 2.84%，科技指数上涨 4.02%。芯片股、珠宝股和科技股表现强劲，周大福上涨超过 11%，美团上涨 6.4%，中芯国际上涨 6.6%。

今年政府工作报告设定 5% 的经济增长目标，强调 “投资于人”，增加居民就业、收入、消费等领域的政策权重。报告关注科技和民企，推动中长期资金入市，以稳定资本市场信心。CPI 目标从 3% 下调至 2%，反映物价政策的转变，强调提高物价的要求。整体政策组合旨在稳增长、促进内需，适应外部环境变化。

政府工作报告解读：今年宏观政策更注重 “投资于人”

今年以来，德国莱茵金属成为 MSCI 世界指数中表现最佳的股票，而韩国最大的国防集团韩华航天子公司韩华海洋的股价更是飙升超过 100%，领跑亚洲同行。这波猛烈的涨势已导致估值明显拉升，韩华海洋目前的预期市盈率为 52 倍。

特朗普 “放弃保护” 欧洲，彻底引爆全球军工股！

伯恩斯坦表示，虽然英伟达今年以来表现不佳，但其估值正变得越来越有吸引力。伯恩斯坦真正担心的风险在于日益上升的监管压力，即美国政府可能出台新规。而每减少 100 亿美元收入，英伟达的每股收益（EPS）大约会下降 0.25 美元。

英伟达，一切都结束了吗？

特朗普昨日表示，美国国会议员应废除《芯片法案》，即为半导体芯片制造和生产提供 527 亿美元补贴，并将这笔资金用于偿还债务。对于特朗普的言论，一些官员表达了担忧和批评。

特朗普扬言废除芯片法案：他们拿了钱却不花，不如用来偿还债务

随着美国经济数据疲软和贸易紧张局势加剧，全球经济增长担忧再次成为市场焦点。尽管经济衰退并非基本预测，但投资者对经济信心减弱感到不安。美国总统特朗普对墨西哥和加拿大征收新关税，加剧了经济增长的担忧。债券投资者预计降息，油价处于低位，股市回落。专家表示，信心对经济至关重要，虽然不认为衰退已成定局，但已决定减少美国股票投资。

“特朗普衰退 “警报拉响！经济放缓重回市场焦点，29 万亿美债成避风港

日本央行副行长内田真一表示，基准利率将继续逐步上升，可能平息市场对提前加息的猜测。他指出，经济展望的实现将影响政策利率的调整，并强调监测经济对加息的反应的重要性。尽管重申加息立场，但内田暗示日本央行不太可能在 3 月再次加息，市场对加息速度的预期有所上升。

3 月加息可能性小！日本央行副行长：基准利率仍将逐步上升

特朗普宣布对进口商品大幅提高关税，引发"滞胀"讨论。新美联储通讯社的 Nick Timiraos 在《华尔街日报》上指出，美国经济面临加息以遏制通胀或降息以刺激经济的两难选择。芝加哥联储主席警告关税可能导致滞胀风险上升，经济学家也表示，若关税持续，经济衰退风险将显著增加。企业信心下滑，百思买股价暴跌 13%。

新美联储通讯社谈 “滞胀”：美联储面临 “推高通胀” 还是 “损害就业” 的两难选择

政府工作报告强调应对复杂外部环境的新变化，提出政策要提前发力，特别是在贸易和科技领域。报告指出要加快建设现代化产业体系，支持外贸多元化，扩大外资开放，提升消费能力。五大信号包括应对不确定性的总量政策、促进消费的机制以及科技产业的提升。

政府工作报告: 哪些新变化？

投行普遍认同，长和是次交易在财务上以溢价出售，集团交易后将变为净现金，有可能向股东派发特别股息。

投行分析长和出售港口资产后续：变回净现金、或派 25 元特别股息？

港股科网股午后表现强劲，美团、小米集团涨幅超过 5%，哔哩哔哩上涨 3%，腾讯控股和百度涨幅超过 2.5%。

马来西亚与 Arm 签署协议，未来十年支付 2.5 亿美元以获得芯片设计和技术，推动国内半导体产业升级。此举旨在将马来西亚从芯片组装转向更高价值的半导体生产，目标是到 2030 年半导体出口达到 2700 亿美元。经济部长表示，此交易将加速马来西亚实现自主芯片制造的目标，预计将增加 GDP 一个百分点。

2.5 亿美元购买 Arm 技术 马来西亚斥资推动国内半导体产业升级

港股早盘高开高走，恒指收涨 1.65%，报 23319.45 点；科指收涨 1.85%，报 5637.9 点。盘面上，科网股、珠宝板块走强，中资券商股、银行股、建材水泥股走高，加密货币概念股再度活跃，内房股走低。个股方面，长和涨 21%，周大福、同程旅行涨超 8%，博雅互动涨 7.7%，美团、中金、华虹半导体涨超 4%，招商银行、中芯国际涨 3.5%，腾讯控股涨超 2%。

港股午评：恒指收涨 1.65% 长和收涨 21%

2025 年 3 月 5 日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂召开，国务院总理李强作政府工作报告。报告提出 2025 年经济目标：GDP 增长约 5%，城镇失业率约 5.5%，居民消费价格涨幅约 2%。政府将实施积极的财政政策，赤字率拟安排 4%，赤字规模 5.66 万亿元，增加地方政府专项债券和特别国债以支持经济和房地产市场。

政府工作报告全文来了！涉及经济目标、股市及楼市发展等

花旗认为，2 月可能是 “健康” 就业数据持续的最后一个月，就业环境在春季和夏季可能进一步恶化，失业率可能在今年年中攀升至约 5% 的水平。基于劳动力市场放缓的判断，花旗预计，美联储今年将降息 125 个基点，从 5 月开始。

非农前瞻：最后一份健康的非农数据？

其他美股汽车股方面，夜盘均大幅拉升，本田汽车涨逾 10%，通用汽车涨逾 8%，福特汽车涨逾 6%，丰田汽车涨逾 4%。此外，特朗普总统在国会联席会议上赞扬了马斯克，并爆发了热烈的掌声。

特斯拉直线拉升 4%，川普将给汽车贷款税收优惠

特朗普：4 月 2 日对等关税开始生效，任何对我们征收关税的国家，我们也会对他们征收关税。

美国总统特朗普在国会联席会议上发表讲话，阐述其全面的国内外政策计划。演讲主题为 “美国梦的重现”，主要包括四个部分：特朗普第二任期内的成就、经济贡献、敦促国会通过额外边境安全资金及全球和平计划。

美国总统特朗普在国会联席会议上发表讲话 阐述其政策计划

德银表示，此次财政扩张计划可能是 “德国战后历史上最重要的范式转变之一”，变革程度堪比 35 年前的 “两德统一”。德银坚定看好欧股后市表现，并且认为侧重于本土市场的中小盘股表现将优于大盘股。

当德国喊出 “不惜一切”

随着美国总统特朗普实施对墨西哥和加拿大的关税，美元显著下跌，触及一周低点。投资者转向其他避险资产，瑞士法郎和日元兑美元上涨。市场对贸易战对美国经济的负面影响表示担忧，消费者信心指数大幅下滑，投资者预计美联储将降息，可能导致美元进一步走弱。高盛认为市场反应主要源于对美国经济表现的担忧。

全面贸易战的第一天：美元竟然跌了

BMO Capital Markets 的首席投资策略师 Brian G. Belski 指出，科技板块在 2023 年开年表现不佳，相对标普 500 指数落后 5.5%。他建议投资者采用 “合理增长”(GARP) 投资策略，寻找表现优异的科技股，因为在个股相关性下降时，该策略通常表现良好。尽管整体表现不佳，等权重科技板块的跌幅仅为 2.62%，显示出选股的重要性。

美股科技板块开年不利 BMO 支招：靠这一 “精选策略” 仍能逆势获利

3 月 5 日，李强总理在全国人大会议上作政府工作报告，回顾 2024 年工作，国内生产总值增长 5%，粮食产量达 1.4 万亿斤，新增就业 1256 万人。2025 年目标为 GDP 增长 5% 左右，新增就业 1200 万人，CPI 涨幅 2% 左右。财政赤字率拟定 4%，政府投资和特别国债规模增加。重点工作包括推动新兴产业发展、扩大教育供给、改善市场环境、促进房地产市场稳定及乡村振兴等。

政府工作报告极简版来了！只有 800 字

中国国务院总理李强 5 日在政府工作报告中提出：2025 年中国 GDP 增长目标 5% 左右，CPI 涨幅 2% 左右，赤字率 4% 左右，更大力度促进楼市股市健康发展。

中国政府工作报告极简版来了！只有 800 字

当地时间 4 日，美国和加拿大官员就可能取消关税举行会谈，相关协议最早可能在 5 日达成。知情人士透露，美国和加拿大官员 4 日全程保持联系，美国总统特朗普和加拿大总理特鲁多可能在 5 日就关税问题进行对话。

美国和加拿大官员就可能取消关税举行会谈

分析认为，美股市场的这一剧烈下跌，打破了华尔街对特朗普胜选后经济前景的乐观预期，投资者必须重新评估在特朗普对加拿大、墨西哥征收关税的新环境下，美国资产的合理价值。

关税战开打！美国先倨后恭，美股先跌后涨

李嘉诚旗下的长江和记宣布，将向美国贝莱德、Global Infrastructure Partners（GIP）及 Terminal Investment Ltd（TiL）出售持有和记港口集团 80% 权益的两家公司。预计连同回收股东贷款后，可回笼资金超 190 亿美元。

李嘉诚出售 43 港口资产 套现逾 190 亿美元，包括巴拿马运河在内

恒生科技指数涨幅扩大至 3%，科网股、芯片股走高，华虹半导体涨 6%，哔哩哔哩涨超 5%，美团涨 3.85%。

政府工作报告强调将适时降准降息，优化和创新结构性货币政策工具，以扩大国内需求和促进消费。报告提出要增加城乡居民收入，支持住房改善和新能源汽车消费，同时促进楼市和股市健康发展。保持流动性合理充裕，确保广义货币供应量与经济增速基本匹配，以支持实体经济发展，特别是对 “三农” 和小微企业的金融支持。

中国政府工作报告：适时降准降息，优化和创新结构性货币政策工具

2025 年国内生产总值增长预期目标为 5% 左右。

港股开盘，恒指上涨 1.13%，科指上涨 1.49%。科网股表现强劲，哔哩哔哩涨超 3%，美团和腾讯控股均涨超 2%。长和股价上涨近 15%，计划向贝莱德财团出售和记港口集团 80% 股份。

特朗普开启新一轮全球贸易战，导致美股散户在开盘一小时内创纪录抛售约 12 亿美元，反映出投资者对市场前景的悲观情绪。经济学家警告美国可能面临增长放缓和滞胀风险。散户投资者的乐观情绪在特朗普发起关税战前曾高于 2021 年 meme 股狂热时期。市场反应剧烈，标普 500 指数一度下跌 2%。