中国 2 月 CPI 同比-0.7%，前值 0.5%。 中国 2 月 PPI 同比-2.2%，前值-2.3%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中国 2 月 CPI 同比-0.7%，前值 0.5%。
中国 2 月 PPI 同比-2.2%，前值-2.3%

提醒：北京时间 09:30 将公布中国 2 月 CPI 和 PPI。

本文分析了外资在中国资产重估中的参与情况。随着科技产业的催化和政策的积极调控，外资正在阶段性回流中国市场。尽管过去一段时间外资出现持续净流出，但近期数据显示，北向资金在 1 月中旬至 2 月 21 日间净流入接近 200 亿元，表明外资对 A 股的兴趣回升。同时，港股市场也面临外资流出的挑战，但南下资金的流入在一定程度上对冲了这一趋势。

有多少外资参与本轮中国资产重估？

英伟达和 Palantir Technologies 由于对人工智能解决方案需求的上升而实现了显著的股票收益。在 2025 年，英伟达的股票下跌了近 14%，而 Palantir 也面临近期的损失。英伟达第四季度的收入激增 78%，达到 393 亿美元，主要受强劲的人工智能芯片需求推动，预计将继续增长。相反，Palantir 在 2024 年的收入增长了 29%，受益于不断扩大的人工智能软件市场，预计到 2028 年将达到 1530 亿美元。这两家公司都处于有利位置，可以利用有利可图的人工智能市场，但英伟达目前显示出更强的增长潜力

更好的人工智能（AI）股票：英伟达 vs. Palantir Tech

英伟达的股票被认为是实现退休时成为百万富翁的潜在关键，这得益于蓬勃发展的人工智能行业。该公司的收入从 2023 年的不足 400 亿美元激增至超过 1300 亿美元，随着人工智能投资的增加，预计将实现显著增长。尽管其市销率高达 21.6，但英伟达的竞争优势和市场地位表明其长期增长潜力。投资者被鼓励将英伟达纳入他们的投资组合，强调耐心和多元化投资策略对退休成功的重要性

英伟达的股票能帮助你以百万富翁的身份退休吗？

一项预测表明，先进微电子公司（AMD）在未来七年内有可能与英伟达的市场价值相抗衡，这得益于对人工智能技术日益增长的需求。尽管英伟达目前主导着人工智能 GPU 市场，但 AMD 正在增加其研发投资，并推出具有竞争力的产品，如 MI325X 芯片。预计人工智能领域将实现显著增长，经济影响的估计可达到 4.4 万亿美元。与英伟达相比，AMD 的估值较低，使其成为寻求人工智能芯片市场增长机会的长期投资者的一个有吸引力的选择

大胆预测：一只股票可能在 7 年后价值超过 Nvidia

光大证券点评 2025 年 2 月美国非农数据，新增就业 15.1 万人，低于预期的 16.0 万人，失业率上升至 4.1%。尽管就业小幅回暖，但政府裁员计划影响显现，就业市场承压。高利率和财政紧缩政策有助于压制通胀，预计 2025 年美联储可能会超预期降息。

光大证券 2 月非农数据点评：政府裁员影响逐步显现 美国就业市场承压

光大证券发布研报指出，2025 年海外 AI 数据中心资本开支将持续扩张，国内互联网企业也将开启新一轮投资周期。科技巨头的高额资本开支对利润压力可控，AI 和非 AI 云服务需求将上升。推荐关注 Meta、亚马逊、微软等海外标的，以及阿里巴巴、腾讯控股等国内标的。2023 年美股科技投资逻辑变化，云业务营收增长成为投资主线。

光大证券：海内外 AIDC 资本开支将持续扩张 关注云厂商投资机会

如果 Scaling Law 继续有效， 继续看好 AI 系统组件供应商（如芯片、网络设备等），谨慎对待那些不得不持续投入巨额资本支出的科技巨头。如果预训练缩放停滞： 看好科技巨头（因为自由现金流将回升），并关注那些拥有大量用户、能够从推理成本下降中获益的应用类股票。

AI 转向” 推理模型和 Agent 时代 “，对 AI 交易意味着什么？

谷歌（Alphabet，GOOGL）股票预计在未来五年内可能翻倍，主要得益于其在人工智能和云服务方面的持续投资。尽管面临来自英伟达（Nvidia）和 OpenAI 等公司的竞争担忧，谷歌仍然是科技行业的强劲参与者，其市盈率为 21，是 “七大巨头” 中最便宜的。公司计划在今年投资 750 亿美元用于资本支出，这与其强劲的收入增长和充足的流动性相结合，使其在未来增长中处于良好位置

预测：Alphabet 的股票在未来五年内可能上涨 100% 或更多

德国近期提出的巨额财政扩张计划可能改变全球市场格局。德意志银行的研究报告分析了这一计划的四个关键问题，包括设立 5000 亿欧元的专项资金、改革债务刹车规则等。报告指出，宪法修正案需获得三分之二多数支持，且面临政治博弈的挑战。市场对这一系列激进改革的通过及其经济增长潜力充满疑问。

影响全球市场！德国” 财政火箭炮 “的四个关键问题

高盛顶级宏观交易员 Schiavone 认为最大的风险并非金融危机，而是一种更糟糕的情况：一个可能持续数年的缓慢、折磨人的熊市。如果没有重大的信贷事件来迫使市场重置，那么股市可能会重蹈 2001-2003 年的覆辙——经济动能消退，股市疲弱反弹，多次出现虚假底部，并不断创下新低。

高盛交易员：最痛苦但有可能的场景是 “美股三年熊市”，重演 “2001-2003” 剧本

美国消费者信贷增速放缓，1 月消费信贷总额增加 181 亿美元，低于去年 12 月的 371 亿美元。高通胀和借贷成本影响家庭财务，失业率上升使劳动力市场走软。美联储主席鲍威尔表示，尽管经济面临不确定性，当前形势仍良好，利率将保持稳定。消费者信用卡最低还款额比例创纪录，汽车贷款拖欠率达到 30 年来最高水平。

经济不确定性 + 利率仍高企 美国消费者信贷增速放缓

美国经济增长放缓，欧洲却开始苏醒，摩根大通分析这背后有三大因素：政府支出、价格冲击和供应端变化，全球经济版图正在重绘。

摩根大通谈 “全球格局巨变”：“美国例外” 在衰落，但 “欧洲崛起” 变数不小

Druckenmiller 的两位得意门生正在特朗普政府中占据重要位置：Scott Bessent 现任美国财政部长，30 多年前被 Druckenmiller 聘请到索罗斯基金工作；Kevin Warsh 现为美联储主席的有力竞争者，自 2011 年起担任 Duquesne 的合伙人。Druckenmiller 的经济思想正在通过这两人，逐渐渗透到美国最高经济决策层。

培养出美国财长、美联储主席？认识下德鲁肯米勒，不只是 “索罗斯战友”

张坤通过 QDII 参与蜜雪集团的打新，获得 1000 股，股价上涨约 15%。此举被视为他对消费品行业重新布局的信号，尤其是在其基金的仓位结构调整中。尽管此次打新对其 36 亿元规模的易方达亚洲精选基金贡献有限，但显示出张坤对蜜雪集团的看好，可能预示着未来的投资方向。

张坤罕见参与打新港股！什么信号？

近期美股遭遇大幅抛售，特朗普表示未关注股市，并将责任归咎于 “全球主义者”。标普 500 指数下跌 3.1%，道琼斯下跌 2.4%，纳斯达克下跌 3.5%，进入技术性回调区。市场情绪波动，投资者对特朗普的贸易政策不确定性感到担忧。Ion Macro Management 首席执行官 Michael Shaoul 指出，特朗普的政策解读存在误区，投资者需谨慎应对。

美股交易员别等了！近期跌势唤不醒 “特朗普看跌期权”

美元指数本周累计下跌超过 3.4%，周五纽约尾盘报 103.905 点，发布美国非农就业数据后迅速跌至 103.458 点，整体处于下跌状态。彭博美元指数也下跌 0.17%，本周累跌 2.32%。

美元指数本周跌超 3.4%

美联储主席鲍威尔在 2025 年美国货币政策论坛上表示，美国经济仍处于良好状态，但特朗普政府的政策变革影响尚不明朗，导致美联储保持观望态度。他指出，政策变动的净效应将影响经济走向和货币政策路径，当前经济仍在适应关税政策调整。鲍威尔强调，美联储的货币政策将根据经济状况灵活调整，而非设定固定路径。

美联储主席鲍威尔：美国经济仍处于良好状态 特朗普政府多项政策变革影响尚不明朗

美国银行、Baird 和高盛等华尔街投行纷纷下调特斯拉目标价，认为马斯克的政治立场给特斯拉股价带来压力，影响特斯拉的品牌影响力和投资者的信心。

马斯克 “入阁” 后，特斯拉股价已连跌七周，市值蒸发 8000 亿美元

本周美股三大指数下跌，标普 500 指数录得自去年 9 月以来最大单周跌幅。周五收盘时，道指上涨 222.64 点，纳指上涨 126.97 点，标普 500 指数上涨 31.68 点。尽管周五收涨，但道指本周下跌 2.37%，纳指下跌 3.45%，标普 500 指数下跌 3.10%。欧股和亚太股市也出现不同程度的波动。

隔夜美股 | 三大指数本周下跌 标普 500 指数录得去年 9 月来最大单周跌幅

周五（3 月 7 日），美国 10 年期国债收益率上涨 2.27 个基点，报 4.3011%，本周累计上涨 9.29 个基点。两年期美债收益率上涨 4.07 个基点，报 3.9997%。在美国非农就业报告发布后，鲍威尔表示 “不急行动”，导致收益率迅速拉升至 4.02% 上方。

两年期美债收益率非农日涨超 4 个基点，相比数据本身，鲍威尔的 “耐心之谈” 带来进一步上涨

特朗普此前签署行政令，计划建立美国联邦政府比特币储备，他周五在白宫举行数字货币峰会，将比特币储备比作 “储藏数字黄金的虚拟诺克斯堡（Fort Knox）”，并透露美国政府拥有 20 万枚比特币。不过，比特币市场对特朗普的比特币储备计划反应平淡，比特币周五一度跌近 4%。

特朗普：美国政府手握 20 万枚比特币，财长：将利用稳定币来维持美元的主导地位

美联储：美国上周银行存款 17.939 万亿美元，之前一周 17.943 万亿美元。

本周，标普 500 指数累计下跌约 3%，道琼斯指数下跌超过 2%，纳斯达克和半导体指数均下跌超过 3%，罗素 2000 指数下跌约 4%，费城银行指数跌幅达到 8.9%。在美国非农就业报告发布当天，标普 500 指数初步上涨 0.6%，公用事业、能源、科技和工业板块上涨 1.8%-1.2%，可选消费板块下跌 0.5%。纳斯达克指数初步上涨 0.8%，道指初步上涨 200 点。

贝森特表示，强美元政策没有改变；如果投资者希望特朗普利用政策阻止股市下跌，那可能会失望，但如果有好的政策，股市应该会上涨；经济会经历对政府支出戒瘾 “排毒期”，这是 “非常必要的路线调整”；关税是一次性的价格调整；美国将通过停售所持比特币开始建立加密货币储备，所有被没收的资产都将进入该储备，然后看未来如何进行更多购买。

贝森特：特朗普每天都看美股，没有 “特朗普看跌期权”，但政策应会助涨股市，经济可能进入 “排毒期”

美联储主席鲍威尔：某些因素表明，美国生产力 “爆发” 将是一次性的。

特朗普的贸易顾问纳瓦罗提到即将实施的对等关税，称每个国家应有一个数字。美股在此消息影响下持续下跌，纳斯达克 100 指数跌幅超过 1%，已跌入技术性调整区间。新关税措施将由美国官员自行决定，可能会影响国际贸易关系。

白宫贸易顾问称对等关税 “一国一数字”，纳斯达克 100 势陷调整区间

本周，欧元区四国的主权债收益率显著上涨。法国 10 年期国债收益率累计上涨约 40.6 个基点，周五报 3.551%；意大利上涨 41.4 个基点，报 3.952%；西班牙上涨 44.6 个基点，报 3.490%；希腊上涨 38.9 个基点，报 3.647%。

欧元区法意西希四国主权债收益率本周累涨约 40 个基点

美联储理事鲍曼表示，自新冠疫情以来，美国经济展现出较强韧性，政策利率的中性水平可能已上升。她指出，低借贷成本和积极财政政策帮助经济稳定，尽管美联储在 2022 年和 2023 年大幅加息。鲍曼认为，人口增长、新技术和新企业的兴起促进了投资需求，财政政策的稳定也提高了储蓄需求。美联储仍专注于将通胀率降至 2% 的目标。

美联储理事鲍曼：美国经济展现较强韧性 中性利率或已上升

提醒：美国纽约联储主席威廉姆斯并未置评 FOMC 利率前景。

美国白宫：（非农）就业数据表明，制造业正在回升。

非农就业报告发布后，美股开盘情况如下：道琼斯工业平均指数低开 76.01 点，跌幅 0.18%，报 42503.07 点；标普 500 指数低开 12.51 点，跌幅 0.22%，报 5726.01 点；纳斯达克综合指数低开 39.41 点，跌幅 0.22%，报 18029.85 点。半导体股表现分化，博通涨 4.5%，英伟达涨 0.4%，而英特尔和特斯拉分别跌约 1.9% 和超 1%。中概股普遍上涨，小鹏、B 站涨超 3%。

非农日美股开盘：道指跌超 0.4%，半导体指数涨 1%

2 月时薪环比和同比均低于预期。报告显示，越来越多的人永久性失业，联邦政府雇员数量减少，因经济原因而从事兼职工作的比例急剧上升，同时做多份工作的美国人数量更是攀升至近 890 万人的历史新高。分析认为，非农就业报告进一步证实了美国就业市场正在疲软的趋势。

美国 2 月非农就业增长 15.1 万略低于预期，失业率创去年 11 月以来新高

微软正在测试 DeepSeek 等模型，计划在其 Copilot 中替代 OpenAI 的支持，涉及的公司包括马斯克旗下的 xAI、Anthropic 和 Meta。风险提示：市场有风险，投资需谨慎，本文不构成个人投资建议。

报道：微软测试 DeepSeek 等模型，欲在 Copilot 中替代 OpenAI

美国 10 年期国债收益率下跌约 6 个基点，刷新日低至 4.21% 下方，北京时间 21:31（美国非农就业报告发布后不久）还曾从 4.23% 一线反弹至 4.2820%。

左手拿永辉、右手推 TOP TOY 单飞，名创优品的资本图谱重构

英伟达的股票被视为强烈买入，原因有三：1）Blackwell GPU 的推出显著提升了人工智能训练性能，预计将推动收入增长，尽管毛利率暂时下降。2）持续的高增长率，第四季度收入同比增长 78%，第一季度的强劲预测。3）与其他科技巨头相比，英伟达的股票变得相对便宜，当前市盈率为 43 倍，未来市盈率为 28 倍，使其成为一个有吸引力的投资机会

我买入英伟达股票的三个理由，仿佛没有未来

美国 2 月非农就业人口增长 15.1 万人，失业率创去年新高。美国财长表示强美元政策未变，特朗普关注美股。欧盟批准 8000 亿 “重新武装” 计划，增加国防开支。欧元区经济增速超预期。加拿大财政部长称 4 月 2 日前不征收新关税。日本央行或维持利率不变。博通盘前涨超 12%，Q2 指引乐观。百度计划发行 20 亿美元可交换债券。特朗普可能延长 TikTok 禁令。纳斯达克计划 24 小时交易。日经 225 指数跌 2.2%。

周五美股盘前你需要了解的全球要闻

纳斯达克股票交易所计划推出 24 小时交易服务，以满足全球对美股日益增长的需求。预计在获得监管批准后，2026 年下半年将开始实施。此举旨在增强投资者信心，但也需考虑延长交易时间可能带来的风险，如波动性加剧和交易成本上升。纳斯达克将与行业内其他参与者合作，降低这些风险。

全球投资美股热情 “不灭”，纳斯达克拟提供全天候交易服务

美国就业报告进一步证明美国劳动市场正在放缓，正值特朗普的政策引发市场对整体经济的担忧。近期通胀表现顽固，消费者开始减少支出，如果这种趋势持续，可能导致企业重新考虑招聘计划。

美国非农数据速评

纳指期货日内涨 0.8%，标普 500 指数期货涨 0.6%，道指期货涨 0.5%。美债收益率小幅走高，10 年期国债收益率小幅上行，现报 4.276%

美国非农等数据公布后，美股三大股指期货全线走高

美国 2 月失业率 4.1%，预期 4%，前值 4%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国 2 月非农就业人口增长 15.1 万人，预期 16 万人，前值 14.3 万人

瑞银分析师发布关于中国互联网数据中心（IDC）行业的研报，指出尽管 AI 推动需求增长，但市场供应充足，提价困难。报告强调投资者应关注 IDC 运营商的订单储备和北方项目布局，认为头部 IDC 厂商的盈利前景乐观。分析显示，超大规模企业的资本支出与 IDC 需求高度相关，预计行业利用率将以 20% 的复合年增长率增长。

投资者如何看国内数据中心？瑞银：供应充足提价难，更看好北方项目占比高的公司

台积电预计，由于美国生产成本较高，未来五年内，海外工厂将对其利润率产生 2%-3% 的稀释效应，不过，主要客户（如苹果、英伟达、AMD、高通和博通）对美国本土生产的需求预计将足够强劲，以支撑其美国工厂的运营。2025 年台积电的 CoWoS 产能将再次翻倍，台积电还计划在美国建立两座后端封装工厂，地点很可能选在亚利桑那州。

台积电 CFO 去了大摩 TMT 大会，解释了千亿美国扩产影响、AI 需求、CoWoS 扩产等

港股市场情绪分化，阿里股价上涨，南下资金逐渐掌握定价权，但卖空风险增加。消费板块资金流入，财政部推出贷款贴息政策以刺激消费。京东 Q4 营收预计双位数增长，宣布 15 亿美元股息和 50 亿美元回购，年均回报率约 5.5%。京东物流和京东健康业绩良好，但未宣布股东回报，导致股价下跌。市场对两家公司未来回报感到失望。

港股复盘：突然拉高

瑞银指出，国内政策的支持、生成式 AI 的崛起以及极具吸引力的估值，均促使外资对中国互联网巨头的态度变得更加积极。瑞银认为阿里仍是全球最便宜的 AI 概念巨头之一，随着云业务的加速扩张，其美股股价在最佳情境下可能达到 185 美元，较当前股价高出 30% 以上。

外资如何看中国互联网大厂？瑞银：欧洲和新兴市场长期基金已转向轻微超配，对冲基金活跃，阿里最受关注

Costco（纪要）：目前未见明显通胀，但要警惕关税影响

本周，美股因关税问题经历剧烈波动，标普 500 指数大幅下跌，跌破关键技术支撑位，创下六个月以来最大单周跌幅。分析师指出，尽管可能出现反弹，但市场尚未见底，需关注恐慌指数和市场对经济消息的反应。当前股市波动性高于历史水平，科技股疲软引发关注，整体市场情绪低迷。

美股深陷 “暴风骤雨”，还未见底？

美股三大股指期货齐涨，标普 500 指数期货涨 0.31%。美国 2 月非农就业数据将于周五公布，预计新增 13.3 万个岗位，失业率为 4%。分析师指出，特朗普的关税政策可能旨在降低美国债券收益率，尽管这可能导致美股下跌。市场对经济前景的担忧加剧，非农数据将为劳动力市场和经济状况提供重要信息。