国金证券发布研报指出，美联储降息自由度受限，可能加速美国经济衰退风险的现实化。预计 2025 年 3 月美联储将维持联邦基金目标利率在 4.25%-4.50% 不变，符合市场预期。经济数据走弱，滞胀风险上升，失业率成为降息时机的核心指标。资产配置方面，金价有望创历史新高，A 股和港股创新药也存在上涨机会。

国金证券：美联储降息自由度受限 衰退风险或从 “担忧” 转向 “现实”

今日早盘港股主要股指小幅低开后持续走低，截至午间收盘，恒生指数跌 1.18%，恒生科技指数跌 1.68%。盘面上热门的大型科技股多数下挫，百度跌超 4%，京东、美团跌超 3%，腾讯控股、阿里巴巴跌超 2%。比亚迪股份则延续涨势，早盘时段一度涨超 2%，截止午间收盘涨 1.58%。

港股午评：港股主要股指回调 热门科技股大多下挫

高盛表示，腾讯实现超预期的业绩，主要得益于游戏和广告业务的强劲增长，以及在 AI 相关领域的投入显著增加。预计其未来将持续受益于微信生态系统、全球游戏资产以及 AI 技术的应用，市场将重点关注 AI 应用进展、游戏增长前景等。

高盛点评腾讯财报：超预期！市场将聚焦 AI 应用

摩根士丹利认为，尽管当前铜供给基本面稳固，但投机性持仓量上升和期限价差趋紧可能加剧市场波动，此外关税政策的任何变化都可能导致市场逆转。

突破 1 万美元后，铜价还能涨多久？

鲍威尔 “漠视” 经济风险，“坚定” 维持现状，推动隔夜美国市场罕见股债齐升，标普创下去年 7 月以来 “美联储决议日” 最佳表现。分析认为，其对美国经济风险 “漫不经心” 的态度对市场情绪产生了重大影响，他似乎在 “特意安抚金融市场”。

美联储救市了

摩根资产管理指出，美联储维持利率不变，显示出对经济增长放缓的敏感性。尽管通胀预测上调，但经济增长预期下调，表明美联储在政策上仍持宽松态度。市场反应积极，股市上涨，债券收益率上升，国际股票受益于美国以外的积极政策。整体前景仍不确定，强调多元化投资的重要性。

摩根资管：美联储按兵不动 美国以外的一系列积极政策正使国际股票受益

安本预计美联储今年将减息两次，认为经济下行时减息的可能性更大。尽管美联储维持利率不变，但市场对经济衰退的担忧加剧，导致股市波动性增加。安本指出，美国经济转向将为其他地区提供投资机会，尤其是欧洲和中国市场，因其财政刺激和较低的地缘政治风险。

安本：预计今年美联储将减息两次 美国经济转向将为其他地区提供投资机会

腾讯与阿里在 AI 资本支出（capex）逻辑上存在显著差异。腾讯更注重应用的投资回报率（ROI），而阿里则遵循云计算厂商的逻辑，只要折旧合理即可投资。两者代表了不同的商业模式方向，显示出中国厂商在 AI 领域的探索已不再是跟随者。未来，中国厂商在 AI 叙事中的声音将愈加响亮。

腾讯和阿里 AI 的 capex 逻辑有区别

港股开盘，恒生指数开跌 0.07%，恒生科技指数开跌 0.16%；比亚迪股份开涨 2.16%，股价续刷新高；腾讯控股绩后首日开涨 0.09%。

香港证监会考虑限制认股 IPO 新股融资比例。腾讯控股预计 2024 年收入 6602.57 亿元，净利润 1940.73 亿元；中国平安预计营收 11413.46 亿元，净利润 1266.07 亿元；香港中华煤气预计营收 554.73 亿港元，净利润 57.12 亿港元；耐世特预计收入 42.76 亿美元，净利润 6171.9 万美元；长江基建预计营收 389.85 亿港元，净利润 81.15 亿港元；众安在线预计保险服务收入 317.44 亿元，净利 6.03 亿元；金山云预计收入 77.85 亿元，首次实现扭亏为盈；正荣地产预计净亏损 60-70 亿元。

每日港股市场要闻速递（3 月 20 日 周四）

美联储维持利率不变，预测经济增长放缓和通胀上升。特朗普与泽连斯基通话称俄乌和谈已走上正轨。普京愿意限制对乌克兰能源基础设施的攻击，但不同意全面停火。英伟达 CEO 黄仁勋表示，市场对 DeepSeek 模型的看法错误，强调对计算基础设施的需求将增加。

外盘头条：美联储维持利率不变 美乌通话顺利 俄乌和谈走上正轨 谷歌和苹果遭遇欧盟反垄断行动

华尔街分析认为，美联储经济预测中的” 滞胀特征”，以及鲍威尔对关税冲击是暂时性的判断具有鸽派信号。鲍威尔对密歇根大学通胀预期调查的强烈否定，被认为是推动市场乐观情绪的关键，“可以从中瞥见美联储看跌期权的影子”。

华尔街解读美联储决议：鸽派的亮点与迷你 “鲍威尔看跌期权”

周三美股成交额前 20 中，英伟达以 318.32 亿美元成交额排名第一，股价上涨 1.81%。CEO 黄仁勋表示，DeepSeek 发布的 R1 模型将增加对计算基础设施的需求，未来芯片将更抢手。特斯拉以 259.45 亿美元成交额排名第二，股价上涨 4.68%，获得加州批准开始载客运营。Meta Platforms 以 119.29 亿美元成交额排名第三，股价上涨 0.29%，但仍处于下跌区域。

美股成交额前 20：英伟达黄仁勋称未来芯片将更抢手

欧盟对谷歌和苹果采取行动，依据《数字市场法案》进行调查，面临高达全球收入 10% 的罚款。谷歌被指控偏向自家服务，限制开发者引导消费者至其他应用商店。苹果被要求开放操作系统以兼容其他品牌设备。尽管特朗普政府威胁报复，欧盟坚持执行法律。谷歌回应称此决定将损害欧洲企业和消费者，阻碍创新。

欧美贸易战延续：欧洲对谷歌和苹果采取行动

美联储 3 月会议按兵不动，符合市场预期。面对关税不确定性，官员们对经济前景持谨慎态度，且预测中显示出 “类滞胀” 的担忧。尽管点阵图偏 “鹰”，但鲍威尔积极安抚市场，暗示不会采取激烈行动 [图 1]。他还表态缩表即将放缓，以避免重蹈 2019 年流动性冲击的覆辙。市场在鲍威尔的言辞下表现积极，但我们认为美国政策不确定性仍然存在，在关税和政府裁员影响下，经济下行风险依旧不容忽视。我们维持此前判断，美联储今年仍可能降息，下一次降息或在第三季度。

机构解读：美联储静待不确定性风暴，下一次降息或在第三季度

前几日美国财长出面安抚市场后，隔夜美联储主席鲍威尔登场，在其发布会后，美股、美债、黄金、商品等各类资产全线走高。 美股会重演 “川普 1.0” 的走势吗？华尔街投行们似乎并不相信。

“特朗普看跌期权”、“鲍威尔看跌期权” 先后触发？

受鲍威尔讲话提振，标普、纳指收涨超 1%；特斯拉涨近 5%，英伟达涨近 2%；波音涨近 7%，领涨道指；万国数据跌 14%，小鹏汽车反弹超 5%。鲍威尔讲话后：两年期美债收益率一度跳水超 10 个基点，跌穿 4%，美元指数回吐过半涨幅，黄金涨幅扩大、盘中创历史新高。

早餐｜美联储按兵不动，鲍威尔强调经济仍然强劲，美股加速反弹

美联储维持利率在 4.25%-4.5% 不变，并下调美国经济增速预期至 1.7%。尽管经济环境不确定性上升，预计 2025 年将再降息 50 个基点。美股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数小幅下跌。腾讯计划今年回购至少 800 亿港元股份。

智通港股早知道 | 美联储维持利率不变 腾讯计划今年至少回购 800 亿港元股份

鲍威尔称，美联储上调通胀预期 “很一大部分” 源于关税，长期通胀预期仍保持稳定，因此美联储能忽略关税对通胀影响；部分源于关税，今年通胀下行的进展可能延迟，现在预测特朗普政策对经济数据的显著影响为时过早；经济衰退的风险 “有所上升，但还不高”，外部预测者提高了经济衰退的可能性，仍处 “相对温和的水平”。鲍威尔仍很乐观看待就业前景，称失业率 “非常接近其自然水平”；调查这类软数据疲软可能与特朗普执政初期的动荡有关，密歇根大学的通胀预期数据是个 “异常值”，硬数据表明经济 “健康”；放慢缩表未释放任何信号，放慢可以让 QT 持续更久。删除就业和通胀风险均衡的说辞不代表更担心相关风险。鲍威尔提及关税对通胀的影响后，两年期美债收益率跌穿 4%。

鲍威尔：美国经济硬数据很稳健，“基准” 预测仍是关税对通胀有 “暂时的” 影响

今年以来，A 股和港股市场表现活跃，融资净买入金额超 830 亿元，回购金额超 280 亿元，南向资金净流入超 3900 亿港元。业内人士认为，增量资金的入场为市场活跃提供了支撑，结合中国经济回升、流动性友好及科技产业逻辑，预计中国资产吸引力将持续提升。

多路资金大幅加仓，助力 A 股港股市场活跃

今日重要财经事件包括：日本股市因春分日休市；澳大利亚发布 2 月就业报告；中国公布 3 月贷款市场报价利率；华为举行新品发布会；英国公布就业数据；欧洲央行行长出席听证会；拼多多发布业绩报告；瑞士央行公布利率决议及经济公报；多位欧洲央行官员发表讲话；英伟达举行 GTC 大会。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

Rivian Automotive (RIVN) 的股票今年迄今已下跌 16%，而特斯拉 (TSLA) 则下降了 42%。Rivian 仍处于早期阶段，费用高且没有利润，但拥有 77 亿美元的现金，并计划推出新车型。尽管特斯拉盈利且现金流强劲，但面临市场竞争和政治问题的风险。这两家公司都提供独特的投资机会，特斯拉的业务已成熟，而 Rivian 则具有增长潜力。投资者的决策取决于平衡每家电动车制造商的风险和长期前景

哪只电动汽车股票更好：Rivian 与特斯拉

美联储官员在经济预期概要中下修 GDP 预期，同时上调通胀和失业率预期。几乎所有官员认为美国经济增长面临下行风险，且失业率和通胀预期也存在上行风险。

周三（3 月 19 日），美国 10 年期基准国债收益率下跌超 4 个基点，最低至 4.2428%。在美联储发布决议声明前，收益率曾涨至 4.3196%。两年期美债收益率下跌 6.75 个基点，报 3.9723%，在 FOMC 宣布维持利率不变前一小时达到 4.0881%，随后迅速下跌至 3.9660%。

美债价格于美联储决议日飙涨，两年期美债收益率周三跌约 7 个基点

美国国家经济委员会 Hassett 宣称：我们（特朗普政府）非常尊重美联储的独立性。（福克斯商业新闻）

腾讯高管称，资本支出主要用于采购 GPU，并带来了高回报。随着 DeepSeek 技术突破，GPU 资源利用效率提升，无需按原预期大规模增购 GPU。AI 增强技术提升广告主投资回报率，助力腾讯广告增长率超行业水平，同时 AI 亦助力游戏业务，去年底递延收入（游戏为主）同比增长高双位数，预计在今明年逐步转化为报告收入。AI 成重点投资领域，同时会兼顾股东回报。

腾讯电话会：中国科技公司效率优先，资本支出低于西方同行 ，DeepSeek 即可证明

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 0.4%。热门中概股表现不一，百度跌 4.1%，小米 ADR 跌 2.8%，小马智行跌 2.3%，B 站跌超 1.7%；阿里和腾讯 ADR 涨超 0.2%，网易涨 1.5%，房多多涨 2.2%，小鹏涨 5.1%。中概 ETF CQQQ 跌 1.1%，KWEB 跌 0.2%。

美联储宣布按兵不动，标普 500 指数初步收涨 1.1%，纳斯达克 100 指数初步收涨 1.2%。可选消费、能源、科技、工业、电信、金融板块均涨超 1%。成分股中，MSTR、AppLovin、华纳兄弟探索、AXON、TEAM、特斯拉涨幅在 4.6%-7.4% 之间，Arm 控股、卡夫亨氏、吉利德科学和英特尔则分别下跌 1.4%-6.8%。道指成分股中，波音、美国运通、IBM、雪佛龙、摩根大通、英伟达涨幅在 1.8%-6.8% 之间，默克制药和安进小幅下跌。

比特币、以太坊和狗狗币今天的价格分别上涨了 3.94%、6.88% 和 5.18%。这一上涨是由于美国证券交易委员会（SEC）决定撤回对 Ripple 的上诉，标志着对加密货币的监管态度更加宽松。以太坊继续主导稳定币市场，而狗狗币则宣布与 IndyCar 达成合作，参与印地安纳波利斯 500 赛事。尽管这些积极的发展存在，但宏观经济的不确定性依然存在，美联储维持其利率计划，并预计 GDP 将温和增长

为什么比特币、以太坊和狗狗币今天大涨

英特尔的股票因其代工业务的负面消息下跌了 7.1%。一位台积电董事会成员否认了关于可能收购英特尔芯片代工厂的传闻，该代工厂一直面临亏损和未能达成里程碑的困境。投资者对新任首席执行官谭立夫的未来方向感到不确定，关于出售代工厂或形成合作伙伴关系的猜测不断。由于台积电和其他公司的兴趣不确定，前景依然不明朗

为什么英特尔股票今天下跌

美联储声明删除就业和通胀目标风险大体均衡的说辞，称经济前景不确定性增加。放慢缩表的方式为，将美国国债的每月赎回上限从 250 亿美元下调至 50 亿美元。仍预计今年两次降息，但点阵图中，预计今年不降息者由一人增至四人，降息两次者降一人至九人。今年 GDP 增速预期由 2.1% 降至 1.7%，失业率小幅上调至 4.4%，核心 PCE 通胀预期由 2.5% 升至 2.8%。“新美联储通讯社”：联储今年的通胀和失业率预期更高反映了关税可能的影响。

美联储继续按兵不动，4 月起放慢缩表，预计年内降息官员减少，下调今年经济预期、上调通胀预期

前美国纽约联储主席杜德利：美联储存在行动过晚的风险。

鲍威尔：我可不认为美国是在重演 20 世纪 70 年代的通胀。

鲍威尔：美国总统特朗普挑起关税之前，基础通胀基本上处于 2.5%。

鲍威尔：拒绝置评美国总统特朗普罢免联邦贸易委员会（FTC）两名民主党成员一事。

本次声明中，美联储表示，经济前景的不确定性有所增加；美联储删除了此前 1 月的表述 “委员会认为实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。美联储在本次声明中宣布 4 月起放慢缩表，针对的是美国国债部分，每月赎回上限从 250 亿美元降至 50 亿美元。美联储颇具影响力的理事沃勒投下反对票，他支持维持联邦基金目标区间不变，但倾向于继续按照目前的步伐缩表。

全文对比美联储 3 月会议声明有何变化

美联储主席鲍威尔表示，央行无需急于调整政策，准备耐心等待市场信息。调查显示关税推高通胀预期，但长期通胀预期与 2% 目标一致。美国两年期国债收益率跌破 4%，日内整体下跌超过 3 个基点，之前交投于 4.08% 附近。

鲍威尔谈及耐心和关税推高通胀预期，两年期美债收益率跌穿 4%

美联储经济预期概要（SEP）：预计美国 2025 年失业率 4.4%，2024 年 12 月料为 4.3%。

美联储经济预期概要（SEP）：预计美国 2025 年 PCE 通胀率为 2.7%，2024 年 12 月预计为 2.5%。

美联储 3 月决议声明发布前，ICE 美元指数上涨 0.59% 至 103.86 点。欧元、英镑、澳元和纽元兑美元均下跌，美元兑瑞郎、加元和日元上涨。现货黄金微跌 0.1% 至 3031 美元，WTI 原油期货上涨 0.46%。美国 10 年期国债收益率上涨 3.1 个基点，维持在 4.3196%；两年期美债收益率上涨超 4.4 个基点，维持在 4.0881%。标普 500 指数上涨 0.45%，道指上涨 0.3%，纳指上涨 0.7%，特斯拉上涨 3.4%，苹果上涨 0.6%。

腾讯（纪要）：随需求动态调整 AI 投入，平衡资金配置

在金融行业，人工智能正在迅速改变传统投研流程，可能在未来五到十年内取代 90% 的基金经理和分析师。AI 的高效数据处理和逻辑输出能力使其在投资建议生成上具备优势。尽管在制造业和保险业中，AI 的应用已相对成熟，但在卖方研究和投资银行等领域，AI 的渗透仍面临挑战。

“碳基"VS"硅基"：二级市场的人机 “生死竞速”

英伟达 CEO 黄仁勋：对 DeepSeek R1 的理解完全是错误的。 对计算的需求仍然极其高。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

黄仁勋：对 DeepSeek R1 的理解完全错误

知名经济学家埃里安表示，美联储需明确表态，关注美国经济放缓的坏消息，这可能迫使 FOMC 继续降息。

腾讯：为 “AI” 痴狂！这样的股王是爱是恨？

巴克莱认为，特斯拉虽然在自动驾驶技术方面具有领先地位，但在中国市场面临法规监管和市场竞争的双重挑战。而且，特斯拉 FSD 售价高达 64000 元人民币，相较于比亚迪免费提供的 “天神之眼”，价格竞争力明显不足。

自动驾驶大战：比亚迪价格 “杀器” VS 特斯拉的 “难” 题

古根海姆证券的 Jim Millstein：预计美联储主席鲍威尔将 “冻结”（货币政策行动），直至对美国总统特朗普关税（的影响）掌握更多信息。（彭博电视）

美联储可以根据通胀的好消息或经济的坏消息降息，然而，随着特朗普关税带来新通胀风险，基于 “好消息” 降息的大门正在关闭。美联储此次会议的核心议题并非是否降息，而是如何在经济前景不确定的情况下调整其政策框架。

今夜美联储决议：表面按兵不动，背地里上演 “战略大转向”？

1、是否会按兵不动，美联储主席鲍威尔对于政策利率讨论情况的介绍。 2、美联储官员们对美国经济形势（通胀 + 就业）的看法。 3、美联储对美国总统特朗普关税政策的看法。 4、对马斯克领导的政府效率部（DOGE）裁员影响的讨论。 5、对金融市场的看法。

美联储 3 月 FOMC 货币政策会议关注点

财报显示，金山云 Q4 营收 22.3 亿元，同比大增 29.6%，超行业平均增速；其中，公有云实现收入 14.1 亿元，同比增长 34.0%，行业云实现收入 8.2 亿元，同比增长 22.7%，实现双轮驱动、均衡发展。本季度，公司继续以人工智能引领转型，人工智能账单收入达 4.74 亿元，同比增长近 500%，占公有云收入比例继续提升至 34%。