2024 年 Q4 拼多多财报显示，公司管理层承认高速增长不可持续，预计利润将逐渐下降。第三季度 Non-GAAP 经营利润为 267.7 亿，环比下降 23.5%。尽管四季度收入 1106.1 亿同比增 24%，但未达市场预期。在线营销收入 570.1 亿，同比增长 17%，首次低于 20%。毛利率降至 56.8%，可能为历史最低。拼多多在应对地缘政治风险时调整了 TEMU 的运营模式。

2024 年 Q4 拼多多财报解读：活久见

中信证券发布研报指出，AI 商业化部署与云计算需求将推动基础软件板块在 2025 年上半年显著受益，应用软件业绩预计在 2025 年下半年改善。尽管近期美股软件板块因市场对美国经济滞胀的担忧出现回调，但欧美企业软件需求趋于稳定，短期内市场恢复仍需消除宏观不确定性。

中信证券：AI 商业化部署与云计算需求推动软件业绩改善

近期讨论东升西落，腾讯与阿里估值接近，关注宏观经济修复。通过分析两大互联网巨头的财报，观察到消费需求回暖、广告投放需求强劲及数字化服务需求提升等信号，表明中国市场需求及宏观环境正在改善。

见微知著：从腾讯与阿里看宏观二阶导变化

财报后，联邦快递盘后跌超 5%；美光科技盘后一度涨超 5%；量子计算股 D-Wave 收跌 18%；蔚来跌近 9%，极氪业绩超预期但股价一度跌 10%，拼多多盘中巨震，但收涨 4%。美元指数近两周新高。布油涨近 2% 创近三周新高。黄金三日连创盘中历史新高。纽铜四连涨，收创历史新高。

早餐｜拼多多财报后股价极限拉扯，从一度跌 5% 到收涨 4%

美联储下调经济增长预期，三大股指小幅收跌。道指跌 11.43 点，纳指跌 59.16 点，标普 500 指数跌 12.41 点。市场继续评估美联储的货币政策，预计将降息半个百分点。谷歌、苹果、亚马逊等科技股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数跌 3.84%。欧股和亚太股市表现不一，美元指数小幅下跌，比特币和黄金价格也有所下滑。

隔夜美股 | 美联储下调经济增长预期 三大指数收跌

今日需关注的经济数据和事件包括：07:30 日本 2 月 CPI，08:00 韩国 3 月出口 20 天，20:30 加拿大 1 月零售销售，21:05 美国纽约联储主席威廉姆斯讲话，23:00 欧元区 3 月消费者信心指数初值，以及 3 月 23 日至 24 日在北京召开的中国发展高层论坛 2025 年年会。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

中美国最大的计算机存储芯片制造商美光周四盘后发布财报显示，该公司不仅第二财季营收超预期，数据中心收入同比增长两倍，第三财季营收指引同样超出分析师预期，可能创下历史新高，刺激该公司股价盘后大涨 5%。分析认为，这表明人工智能行业对美光的高带宽存储（HBM）芯片的需求强劲。

AI 需求依然强劲！美光 Q2 数据中心收入增两倍，Q3 指引大超预期，盘后涨 5%

中国移动面对全球电信行业放缓，正全面转型为信息服务科技创新公司，现在对标的不仅是全球运营商，更是全球科技创新公司。公司确立” AI+ 行动计划”，以” 九天” 大模型为核心构建 AI 能力，加速算力基础设施建设，2025 年将提升算力投资占比至 25%。在 DeepSeek 引发的 AI 热潮中，公司 GPU 利用率增长 3 倍，预计明年移动云增长良好。对投资者而言，公司计划在 2026 年提高派息率至 75% 以上。

中国移动业绩会：DeepSeek 适配需求几何级激增，预计明年移动云将良好增长

美光科技第二财季调整后营收为 80.5 亿美元，超出分析师预期的 79.1 亿美元。预计第三财季调整后营收将在 86 亿至 90 亿美元之间，分析师预期为 85.5 亿美元。

美光科技第二财季调整后营收 80.5 亿美元，分析师预期 79.1 亿美元。
预计第三财季调整后营收 86 亿-90 亿美元，分析师预期 85.5 亿美元

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 3.8%，富时 A50 夜期跌 0.4%。热门中概股中，蔚来跌 8.8%，小鹏跌 7.2%，B 站跌 5.2%，腾讯跌 5%，阿里跌 4.5%，拼多多涨 3.9%。中概 ETF YINN 跌 8.4%，CQQQ 跌 3.5%，KWEB 跌 3.4%。

英伟达：将在美国波士顿成立量子研究实验室。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

英伟达：将在美国波士顿成立量子研究实验室

英伟达称，这个研究中心将被命名为英伟达加速量子研究中心，将在今年晚些时候正式投入运营。而在周四的英伟达年度软件开发者大会上，英伟达 CEO 黄仁勋表示，并不知道有量子公司已经上市，量子计算股随即加速下跌。

英伟达将在美国波士顿成立量子研究实验室 黄仁勋：不知量子公司有上市 量子股大跌

拼多多高层称外部不确定性与竞争影响短期收入，同时加大商家支持和生态投资导致利润波动，但对长期目标充满信心，平台正迈入质量驱动增长阶段。管理层强调电商行业竞争常态化，并指出供给侧转型的必要性。此外，拼多多积极履行社会责任，通过定制物流支持提升偏远地区订单增长，并持续投资农业现代化。

拼多多电话会：短期波动不改长期规划，迈入质量驱动增长阶段

据美国纽约联储数据，上个交易日（3 月 19 日，美联储决议日）担保隔夜融资利率（SOFR）报 4.29%，之前一天报 4.31%。上个交易日有效的联邦基金利率报 4.33%，之前一天报 4.33%。

Siri 的升级已经跳票多次。媒体报道，苹果首席执行官库克已对 AI 负责人 John Giannandrea 的产品开发执行能力失去信心，因此他调派了另一位顶级高管，Vision Pro 的负责人 Mike Rockwell 来协助工作，将负责 Siri 虚拟助手。分析认为，这一变化凸显了苹果面临的困境：其 AI 技术远远落后于行业竞争对手，而且目前几乎没有迹象表明它能够迎头赶上。

苹果 AI 管理层罕见改组！原 Vision Pro 负责人将负责 Siri 开发，企图 “重回正轨”

拼多多（纪要）：不要以短期财务业绩来评价公司！

拼多多: “跌下神坛”，傲骨还能撑多久？

极氪：纯电黑马 “萎靡”，何时重振旗鼓？

广汽要在高端市场 “拼刺刀”

拼多多盘前发布财报不及预期，开盘股价一度跌超 4%，现直线拉升涨超 2%。

拼多多直线拉升翻红，现涨超 2%，盘初振幅达 6%

美股盘初，热门中概股普跌。截至发稿前，阿里巴巴、京东、百度跌超 3%；蔚来汽车、小鹏汽车均跌超 5%；YINN 富时中国三倍做多 ETF 现跌 7.5%。

美股盘初热门中概股普跌，YINN 指数跌超 7%

在当前经济形势下，鲍威尔采取了 “鸭派” 立场，试图在鸽派与鹰派之间保持平衡。尽管美股面临不确定性，联储的放缓缩表和对关税冲击的 “暂时性” 判断显示出一定的妥协，形成了一个不太坚定的 Fed Put 承诺。鲍威尔强调，当前经济问题主要源于价格水平的上升，而非软数据的恶化，显示出对市场的短期安抚。整体政策组合旨在回应市场与政治压力，但缺乏长期信心支撑。

欲拒还迎的 Fed Put

美股盘初表现不佳，道指跌 0.56%，标普 500 指数跌 0.65%。中概股普遍下跌，拼多多跌约 4%，阿里巴巴和小鹏汽车分别跌约 4% 和 5%。科技股也多数下滑，特斯拉跌约 1%。市场对美联储在高通胀背景下大幅降息的能力表示怀疑。

美股盘初：纳指跌 0.9%，中概指数跌超 3%，拼多多跌约 4%，美联储给市场带来的宽慰减退

贝莱德预计债券收益率将上涨，因此继续低配长期美债。尽管美股短期可能面临压力，贝莱德在战术上仍保持超配观点。美国经济增长面临政策不确定性风险，但基本面数据未指向衰退。贝莱德认为，黄金可能是更理想的多元化工具，而发达市场的政策利率和债券收益率将高于疫情前水平。

贝莱德：预期债券收益率上涨 继续低配长期美债

同程旅行 2024 年总营收达 173.41 亿元，同比大幅增长 45.8%，其中度假业务成为公司新的增长引擎，该业务在 2024 财年贡献了 31.41 亿元收入，对整体收入增长起到了显著推动作用。

同程旅行 Q4 营收同比增长 34.8%，度假业务成新增长点 | 财报见闻

美国至 3 月 15 日当周初请失业金人数为 22.3 万人，略低于预期的 22.4 万人。欧盟考虑推迟对美国的反制关税。拼多多 2024 年 Q4 净利润 274.5 亿元，OpenAI 推出新 API，英伟达 CEO 否认与台积电讨论投资英特尔。IBM 裁员数千人，Meta 将在 41 个欧洲国家推出 Meta AI。特斯拉计划在 Cybertruck 上推出新电池，召回 46,096 辆汽车。欢聚 Q4 营收不及预期，股价下跌超 11%。

每日美股市场要闻速递（3 月 20 日，周四）

泉果基金创始人王国斌在春季策略会上表示，对投资中国充满信心。他指出，自 2 月以来，中国资产表现优异，背后是科技公司在 AI 和机器人领域的创新能力，增强了全球投资者对中国经济的信心。他强调 DeepSeek 的崛起并非偶然。

泉果基金王国斌：DeepSeek 的崛起并非偶然，对投资中国一直充满信心

吉利汽车 2024 年营收达 2402 亿元，同比增长 34%；归母净利润 166 亿元，同比增长 213%；毛利率提升至 15.9%，同比增加 0.6 个百分点，并且超额完成 200 万辆的年销量目标，其中新能源汽车占总销量进一步上升。

吉利汽车 2024 年营收突破 2400 亿，净利润同比增长 213%，全年销量 217.7 万辆 | 财报见闻

3 月 20 日美股三大股指期货齐跌，道指期货跌 0.29%，标普 500 指数期货跌 0.35%，纳指期货跌 0.50%。欧洲主要股指也普遍下跌，德国 DAX 指数跌 1.47%。WTI 原油上涨 0.49%，美股能源股表现优于大盘，年初至今上涨近 8%。特朗普呼吁美联储降息，重申其对经济政策的关注。

美股前瞻 | 熟悉剧情再现，特朗普隔空喊话美联储降息！黄金日内再创新高

博通正致力于挑战英伟达在人工智能计算领域的主导地位，其定制的人工智能加速器被称为 XPUs。虽然英伟达的 GPU 具有多功能性，但博通的 XPU 则针对特定的人工智能工作负载进行优化，可能使其更高效。博通预计其与人工智能相关的收入将显著增长，预计到 2027 年市场规模将达到 600 亿至 900 亿美元。尽管如此，英伟达的 GPU 在许多应用中仍将是必不可少的，两家公司在当前价格下都被视为强劲的投资机会

博通是否准备接管英伟达的市场份额？投资者必须注意的一个令人瞠目结舌的预测

极氪发布上市后首份财报，去年总营收（含极氪品牌、领克品牌）1138.9 亿元，经营总收入突破 750 亿元大关，全年整车销售毛利率提升至 15.6%，第四季度更达 17.3%，亏损也进一步收窄。

极氪集团首次财报营收破千亿，交付量大增 87.2% | 财报见闻

市场对美联储决定维持利率不变的消息反应积极，标准普尔 500 指数上涨了 1.08%，比特币上涨了 4.44%。美联储主席杰罗姆·鲍威尔向投资者保证经济健康，尽管对关税的担忧依然存在。英伟达的量子日备受期待，重点关注量子计算的进展。与此同时，苹果和谷歌面临来自欧盟的反垄断指控，这可能会影响它们的应用商店。即将发布的数据包括失业救济申请和房屋销售，Lennar 和 FedEx 的财报预计将提供市场需求的洞察

早餐新闻：市场对美联储的决定表示欢呼

对于投资者而言，这意味着未来降息的步伐更加难以预测，市场对 4 月是否再次降息的预期有所减弱。

欧美降息疑虑升温！欧央行行长警告不确定性上升，拒绝承诺降息路径

市场普遍预计英国央行将在 3 月的利率决议中维持基准利率在 4.5% 不变，并重申对降息的谨慎态度。预计七名货币政策委员会成员将支持维持利率不变，只有两名成员支持降息 25 个基点，这是自去年 9 月以来最少的支持降息人数。此外，市场关注英国央行对经济、通胀及美国关税的看法。利率决议将在北京时间 20:00 公布。

英国央行 3 月决议看点前瞻

满帮集团正在评估在港二次上市的可能性，成为港股独特的互联网标的。2024 年第四季度，满帮实现营业收入 31.7 亿元，同比增长 31.8%，调整后净利润 10.5 亿元，同比增长 43.5%。全年营业收入 112.4 亿元，同比增长 33.2%，调整后净利润 40.2 亿元，同比增长 43.7%。该平台通过匹配货主与卡车司机，提供安全的交易保障和运输监控，展现出强劲的增长潜力。

满帮集团，货运界的滴滴

英伟达的股票自一月份以来下跌了 13%，引发了对其估值的质疑。尽管增长令人印象深刻，第四季度收入同比增长 78%，达到 351 亿美元，但风险依然存在。公司的扩张速度正在放缓，毛利率从 76% 收缩至 73%。以 40 倍的市盈率计算，该股票的估值假设其将继续强劲表现，但这一点并不确定。建议投资者等待更好的入场时机或考虑替代方案，因为当前的风险与收益的权衡似乎不具吸引力

英伟达股票遭受重创，现在是逢低买入的好时机吗？

拼多多第四季度调整后每 ADS 收益 20.15 元人民币，预估 19.68 元人民币。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

拼多多第四季度营收 1,106.1 亿元人民币，预估 1,160.3 亿元人民币

稻香控股预计 2024 年度将录得股东应占亏损约 4800 万至 5800 万港元，去年同期则为盈利 7400 万港元。亏损主要因收益减少 10% 至 20%，受全球经济放缓、地缘政治、加息和通胀影响。香港餐饮市场面临挑战，顾客消费模式变化及成本上涨。尽管内地餐饮业小幅增长，但竞争加剧。集团将推出新菜单、控制成本并加强品牌知名度以应对市场挑战。

稻香控股发盈警，预计年度股东应占亏损约 4800 万港元至 5800 万港元

亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒已出售他在英伟达的所有股份，他以 15 美元的价格购买了这些股份，并见证其上涨至约 115 美元。相反，他投资了两只电子商务股票：亚马逊和 MercadoLibre。亚马逊受益于人工智能的增长，市盈率较低且利润率不断扩大，使其成为一个有吸引力的投资。MercadoLibre 在拉丁美洲拥有强大的市场份额，特别是在金融科技领域快速增长，尽管市盈率较高，但仍有显著的增长空间。德鲁肯米勒的转变表明他正战略性地向电子商务的长期投资迈进

亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒卖出了英伟达，转而买入了这两只电商股票

投资者纷纷涌向英伟达，自 2020 年以来其股价上涨了 2000%，但其他科技股如亚马逊和 AMD 也展现出潜力。亚马逊的电子商务和云服务在人工智能的推动下产生了可观的收入，而尽管 AMD 在市场份额上落后于英伟达，但其数据中心收入却实现了显著增长。英伟达仍然是一个强有力的竞争者，但 AMD 目前价格较低，可能会迎来增长，而亚马逊则提供了多样化的选择。文章建议考虑这些替代方案，而不应完全忽视英伟达

你是否应该忘记英伟达，转而购买这两只科技股？

苹果的股票在过去 20 年中上涨了 14,460%，使其成为一个强劲的投资选择。该公司拥有强大的品牌、高客户满意度和稳健的财务状况，净利润率为 24.3%。然而，其股票目前比峰值下跌了 17%，以 34 的市盈率交易，这与其历史平均市盈率 23 相比偏高。最近的收入增长停滞，引发了对未来表现的担忧。建议投资者分散投资组合，而不是仅依赖苹果来实现长期财富

今天购买苹果股票能让你一生无忧吗？

在美国举行的 GTC 2025 全球人工智能盛会上，英伟达 CEO 黄仁勋介绍了物理 AI 的未来。杭州群核科技宣布开源其空间理解模型 SpatialLM，该模型能从视频中提取点云数据，生成物理正确的 3D 场景布局，降低机器人训练成本。SpatialLM 与 2024 年发布的 SpatialVerse 平台协同工作，能够将现实世界数据转化为虚拟环境中的新场景。尽管行业内已有类似模型，SpatialLM 在空间信息认知理解方面具有优势。

迎接物理 AI 时代，“杭州六小龙” 群核科技开源空间理解模型 SpatialLM

美股盘前科技股普涨，欧股平开。美联储维持利率不变，暗示降息空间，提振市场情绪。英伟达计划未来四年采购美国制造芯片，增强市场信心。油价连续上涨，金价波动，铜价突破每吨 10000 美元。中概股多数下跌，阿里巴巴跌约 3%，京东跌约 4%。美债收益率变化不大，美元兑瑞郎短线拉升。美联储下调经济增长预期，上调通胀预期，预计将降息 0.5 个百分点。

美股盘前，科技股普涨，欧股平开，美联储鸽派信号提振市场情绪

特步国际宣布，原首席财务官杨鹭彬辞任，丁水波长女丁利智接任首席财务官。丁利智，1995 年出生，持有伦敦大学经济学学士学位，自 2017 年加入特步，参与多品牌战略与管理。她目前持有公司约 2.65% 股份。丁水波表示，企业操盘手不限于家族成员，但家族二代正在逐渐掌握关键岗位。

95 后二代走上百亿集团关键岗位

港股三大指数今日集体走低，恒生指数跌 2.23% 至 24219.95 点，成交额 2948.55 亿港元。美联储维持利率不变，预计今年降息 2 次。方正证券认为港股整体估值处于历史平均水平，未来在中国经济回升和流动性友好的背景下，港股吸引力将持续提升。腾讯控股发布 2024 年业绩报告，营收 1724.5 亿元，同比增长 11%，但股价跌 3.8%。

港股收盘 (03.20) | 恒指收跌 2.23% 部分汽车股逆势上涨 科技、内险股等承压显著

最近的市场抛售使投资者考虑购买 Meta Platforms（META）股票，该股票自 2 月中旬以来已下跌 20%。Meta 的强劲财务表现包括 2024 年创纪录的收入 1645 亿美元，同比增长 22%，每股收益增长 60%。Meta 拥有 33.5 亿日活跃用户，并在人工智能方面进行了重大投资，尽管面临经济变化和监管审查的风险，但仍显示出增长潜力。其市盈率为 24 倍，显得合理，使其成为寻求在稳健公司中获得增长的投资者的一个有吸引力的选择

市场抛售：投资者是否应该逢低买入 Meta Platforms 的股票？

港股收盘，恒生指数下跌 2.23%，恒生科技指数下跌 3.39%。热门科技股普遍下跌，百度收跌 5.44%，美团、快手、京东均跌超 4%，阿里巴巴跌超 3%。

美国外卖巨头 DoorDash 正在限制 OpenAI 的 AI 代理访问平台。担忧的核心在于，一旦 AI 代理能够无缝访问各类应用，用户可能会绕过原生应用界面，直接通过 AI 代理下订单或完成交易。这意味着应用商们辛苦构建的界面、推荐系统和营销渠道可能被架空，失去与用户的直接接触点。

争夺 “流量入口”，AI 与 APP“必有一战”？

美国财长贝森特近期在采访中表示，前任政府依赖于数字来证明其政策的合理性，忽视了民众的真实感受。当前的经济数据会经过大幅修正，并不可靠。隔夜，美联储主席鲍威尔也提及，密歇根大学的通胀预期数据是个 “异常值”，就业和消费支出等 “硬数据” 显示美国经济 “健康”。上周五公布的密歇根大学 3 月份的初读数据显示，美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创 1993 年以来最高。