摩根士丹利在参加英伟达 GTC 大会后重新评估物理 AI 投资前景，认为物理 AI 将比预期更早对半导体行业产生实质性收入影响。公司开始加速投资开发物理 AI 模型，物理 AI 成为新一代 AI 模型的核心特征。企业正在积极投入真实世界数据的收集，并创建模拟数据，预计物理 AI 将推动 AGI 模型的发展，半导体企业将受益。

参加完 GTC 后，大摩说：我们错了，原本以为物理 AI“还是个故事”

英伟达的股票自 1 月份的高峰以来已下跌 23%，受到消费者信心减弱和对长期人工智能需求的怀疑影响。尽管如此，该公司仍然是人工智能领域的领导者，计划推出新的芯片平台和合作伙伴关系，包括与通用汽车的合作。英伟达强劲的收入增长和积极的扩张表明，尽管面临宏观经济的不确定性，2025 年的前景依然乐观。当前，股票在近期下跌后被视为一个有吸引力的买入机会

英伟达从峰值下跌了 23%。以下是这家人工智能巨头在 2025 年剩余时间可能的发展情况

腾讯在 AI 领域投入巨资，但面临算力不足的挑战。全球先进芯片制造商无法满足中国市场的 GPU 需求，且建设算力中心需 9-12 个月，受多种因素限制。研究显示，主流 AI 产品服务 1 亿用户需约 40 万张卡，对应十个算力中心。刘炽平在 2024 年营收会上提到算力紧缺，影响了需求的满足。

腾讯为 AI 砸千亿重金，怎么变成算力是个难题！

增长主要得益于主营业务的强劲增长，其中手机镜头及手机摄像模组出货量分别增长 13.1% 和 13.3%，皆保持全球第一市场份额，车载镜头首次突破 1 亿件出货量大关。

舜宇光学 2024 收入同比增长 20.9%，净利润大增 145.5%，车载镜头出货量首次突破 1 亿件大关 | 财报见闻

美股三大股指期货齐涨，市场对特朗普关税政策持乐观态度。道指期货涨 0.95%，标普 500 指数期货涨 1.18%，纳指期货涨 1.48%。欧洲主要股指也小幅上涨，WTI 原油和布伦特原油价格均有所上升。市场关注特朗普将于 4 月 2 日宣布的针对性关税计划，以及即将发布的通胀指标和其他经济数据。

美股前瞻 | 关税政策现乐观迹象，交易员重回科技股

比亚迪公告，2024 年净利润为 402.54 亿元，同比增长 34.03%。营业收入为 60.23 亿元，同比增长 1.98%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 39.74 元，总额约 120.77 亿元，现金红利占净利润比例约 30%。

比亚迪：2024 年净利润 402.54 亿元，同比增长 34.03%，拟 10 派 39.74 元

比亚迪去年销售额突破了 1000 亿美元大关，为历史首次超过特斯拉；纯电汽车全年销量为 176 万辆，略低于特斯拉，包括混电在内的汽车销量达到 427.2 万辆，同比增长 41%。

比亚迪 Q4 净利润同比大增 73.1% 创新高，拟 10 派 39.74 元 | 财报见闻

刘世锦在 CMF 宏观经济热点问题研讨会上指出，中国应重视消费以促进经济增长，特别是在跨越高收入国家门槛的关键时期。他强调，未来五年应保持 5% 的中速增长，消费占 GDP 比重需缩小与 OECD 国家的差距，特别是在服务消费领域。为此，需加快城市化进程，缩小收入差距，并通过财政补贴等措施提升农村居民养老金，以稳定和扩大内需。

刘世锦：像过去重视投资那样重视消费

亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒已出售其在 Palantir 的 95% 股份，并完全撤出对 Nvidia 的投资，理由是获得了显著收益并对估值表示担忧。他将注意力转向三只重组股票，包括菲利普莫里斯国际，他认为尽管过去十年股价停滞不前，但仍具有增长潜力。德鲁肯米勒的交易策略反映出在对人工智能泡沫破裂的担忧中采取谨慎的态度，因为他锁定了之前表现良好的股票的利润

亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒抛售了 Palantir 和 Nvidia 的股票，并正在大量买入三只备受关注的转型股票

智元机器人完成新一轮融资，由腾讯领投，估值从 70 亿元增至 150 亿元。华为前副总裁邓泰华任董事长兼 CEO。公司注册资本增至 8045.8159 万元，新增股东包括广西腾讯创业投资有限公司。智元机器人成立于 2023 年 2 月，创始人彭志辉曾是华为 “天才少年”，预计 2024 年 12 月 16 日开始商用量产。

腾讯 “掏钱”，华为 “出人”，“稚晖君” 的智元机器人全面升级

市场消息：小米寻求通过先旧后新方式配售至多 53 亿美元。

亚洲首批美股个股杠杆与反向 ETF 来了；比亚迪今晚公布财报｜今日重要消息回顾

苹果的股票正面临审查，因为其 35 倍的高估值引发了对未来增长潜力的质疑。最近的财务结果显示，年同比收入增长仅为 4%，而 iPhone 销量下降了 8%，在大中华区面临挑战。尽管服务收入增长了 14%，但仅占总收入的 21%。苹果的指引暗示未来增长温和，而公司谨慎的人工智能推广可能会影响未来需求。投资者必须权衡强劲的服务部门与核心业务面临的挑战，使得当前的风险回报比难以合理化

苹果股票存在增长问题。它真的值得其高估值吗？

高盛对冲基金主管 Tony Pasquariello 表示，当前市场环境复杂，操作难度极高，保全资本比追求收益更重要。美国经济虽放缓但未崩溃，投资者需关注贸易政策、财政政策及美联储政策转向的影响。高盛认为，市场对关税风险的评估基本正确，关税提高将不利于经济增长，并已下调 2025 年美国 GDP 预测至同比 1.7%。

高盛对冲基金主管：目前市场难度极高！最重要的是 “保住本金”

港股收盘，恒指收涨 0.91%，科指收涨 1.72%。科技股多数收涨，海尔智家涨约 6%，小米集团涨约 4%，网易涨约 3%。

英伟达和 Palantir 曾是高飞的人工智能股票，但都经历了显著的下跌，英伟达从峰值下跌超过 20%，而 Palantir 则接近 30%。尽管英伟达的增长放缓，但其第四季度收入激增 78%，使其相比于 Palantir 更具吸引力，后者因首席执行官的股票出售和潜在的美国国防预算削减而面临挑战。分析师更看好英伟达，认为其强劲的增长前景和良好的估值使其更具投资价值，而 Palantir 对政府合同的依赖则引发了对未来销售的担忧。总体而言，在下跌时购买英伟达被视为明智之举，而不推荐投资 Palantir

为什么在下跌时买入英伟达股票可能是明智之举——而买入 Palantir 股票可能不是

美股盘前，明星科技股普涨，特斯拉涨超 3%，英伟达、英特尔均涨超 1%，热门中概股普涨，阿里巴巴、百度涨超 1%，小鹏汽车涨超 2%。

美股大幅回调之际，投资者纷纷转向美债寻求避险，AI 数据中心相关债券与短期国债受到 “聪明钱” 热捧。尤其是 “超短期” 国债基金，今年超短期债券 ETF 流入的资金占到固收 ETF 流入总额 40% 以上。

罕见！流入美国债券 ETF 资金逼近股票 ETF，AI 数据中心债受欢迎

期权市场关注的关键日期不仅是 4 月 2 日，分析师指出 3 月 31 日和 4 月 4 日的经济数据发布对市场影响更大。尽管标普 500 指数下跌 10%，但波动率指标显示市场对未来动荡的担忧较低，投资者似乎更关注通胀和就业数据，而非关税政策。经济政策主管亨丽 Henrietta Treyz 表示，市场对经济基本面的关注可能超过政策宣布的影响。

4 月 2 日？不，期权市场更关心另外两个日期

花旗研报称欧洲刺激政策将推动 STOXX 600 指数 EPS 增长，预计到 2029 年 EPS 高出约 20%。同时，欧洲股市股权风险溢价可能下降 25 个基点，两者共同作用有望推动 12 月远期市盈率从 14 倍提升至 16 倍，实现 10-15% 的估值重估。

欧洲股市 “换挡”：财政政策巨变将驱动估值重塑？

在美国爆火的个股杠杆和反向 ETF 在港股上市了，不用熬夜就能交易英伟达、特斯拉、MicroStrategy 等热门美股两倍涨跌，而且当 DeepSeek 震撼 AI 市场、特朗普政策牵动全球时，亚洲投资者可以抢先一步利用信息差抓住美股暴涨暴跌的机会。

你可以在港股交易两倍英伟达 ETF 了

民政部副部长唐承沛在中国发展高层论坛上表示，预计到 2035 年，我国银发经济将占 GDP 比重从 6% 上升到 9%。他指出，老年消费市场潜力巨大，当前 60 岁及以上人口已达 3.1 亿，65 岁及以上人口 2.2 亿，显示出我国已进入中度老龄化阶段。

民政部副部长唐承沛：到 2035 年，银发经济占 GDP 比重将从 6% 上升到 9%

苹果计划于 2027 年推出带有摄像头的 Apple Watch，将其打造成 AI 可穿戴设备的入口。此举将显著增强可穿戴设备的 AI 能力，与同步开发的带摄像头 AirPods 一起，成为苹果 AI 生态系统的重要组成部分。

加装摄像头！苹果要将手表打造成 AI 入口

3 月 20 日，英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋在 a16z 主办的访谈节目中就主权 AI、国家 AI 战略等议题发表了自己的观点。 他表示，未来，AI 将成为和电力一样的国家基础设施，没有人会替你打造 AI，你必须自己动手培养它。

黄仁勋：每个国家必然得有自己的 AI 基础设施，不可能外包

分析称，特朗普政府旨在通过关税政策的 “不确定性” 为未来谈判创造最大筹码。因此，有观点认为，等到 4 月 2 日关税问题 “逐渐变得清晰” 后，长达数周的市场波动就会结束；也有观点认为，关税政策带来的负面经济影响比想象中更深远，而这正是大多数投资者同样十分重视的。

4 月 2 日后，“不确定性” 没了，美股就会好？特朗普信，市场敢信吗？

摩根士丹利上调中国 2025 年 GDP 增速预期。

海信大秀 AI 肌肉

摩根士丹利认为市场对美国衰退的恐慌被夸大，真正的经济放缓尚未完全显现。尽管市场对经济放缓的判断是正确的，但理由可能有误，投资者应关注硬数据而非软数据。近期硬数据如工业生产和零售销售显示美国经济未至衰退。摩根士丹利指出，未来一个季度可能会出现有意义的放缓，同时移民因素被低估，市场对放松管制的预期过高。

目前市场对美国衰退的预期过度了吗？

港股开盘，恒指开涨 0.25%，科指开涨 0.45%。科网股多数上涨，比亚迪电子涨超 2%。美团绩后跌约 3%。

每日港股市场要闻速递：美团-WQ4 营收 884.87 亿元，同比增长 20.1%；名创优品 2024 年收入 169.94 亿元，同比增长 22.8%；蔚来-SW2024 年收入 657.316 亿元，同比增长 18.2%；地平线机器人-W2024 年收入 23.84 亿元，同比增长 53.6%；中远海运港口 2024 年收入 15.03 亿美元，同比增长 3.3%；交通银行 2024 年净经营收入 2602.69 亿元，同比增长 0.87%；TCL 电子 2024 年收入 993.22 亿港元，同比增长 25.7%；绿城服务 2024 年收入 178.93 亿元，同比增长 6.43%；翰森制药 2024 年收入 122.61 亿元，同比增长 21.35%；世茂集团预计 2024 年净亏损约 429-439 亿元。

每日港股市场要闻速递（3 月 24 日 周一）

本文探讨了 AH 溢价的决定因素及市场走势。港股市场在 2024 年下半年具备进攻性，但需警惕估值抬升的风险。当前两地上市公司仅 151 家，AH 溢价率与沪深 300 走势关系发生变化。港股表现优于 A 股，主要因科技核心资产驱动。股息率和机构持股比例对 AH 溢价结构有重要影响。

对 AH 溢价的初步探讨

美债市场正从 “别对抗美联储” 演变为 “别对抗财政部”，市场正在逐渐形成共识：这届政府将以某种方式降低收益率。债市上已经出现了所谓的” 贝森特看跌期权” 概念。

美债的” 新规矩 “：不要跟贝森特作对！

中金公司分析了港股市场的波动，指出恒指和恒生科技指数在过去一周分别下跌 1.1% 和 4.1%。尽管市场情绪波动，投资者在 2 月底加仓的表现未能盈利。报告提到，当前估值相对合理，建议在 23,000-25,000 点区间观望，并关注未来的市场走向和配置策略。

中金：中国资产重估到哪一步了？

中国发展高层论坛、中关村论坛年会、苹果上海开发者活动或推出国行苹果 AI、中国央行进行最新 MLF 操作，美俄在沙特就乌克兰问题举行双边磋商；数据方面，关注美联储最爱通胀指标——核心 PCE 物价指数、美国 3 月 PMI 初值和四季度 GDP 终值，财报方面，AH 股上市公司密集公布财报，市场聚焦比亚迪、中国电信、泡泡玛特、海底捞、快手、顺丰控股等。

本周重磅日程：美联储最爱通胀指标、中国发展高层论坛、苹果智能中国版或推出、比亚迪泡泡玛特财报

本周重点关注：重磅事件方面，中国发展高层论坛、苹果上海开发者活动或推出中国国行苹果 AI、中国央行进行最新 MLF 操作，美俄在沙特就乌克兰问题举行双边磋商。数据方面，关注美联储最爱通胀指标——核心 PCE 物价指数、美国 3 月 PMI 初值和四季度 GDP 终值。

早餐 | GTC 大会当周，英伟达累跌超 3%！特斯拉上周五涨超 5%

这篇文章讨论了亚马逊作为 “七大巨头” 股票中顶级投资选择的潜力，特别是在 ChatGPT 发布引发的人工智能革命背景下。亚马逊已向人工智能公司 Anthropic 投资了 80 亿美元，增强了其云服务，并推动了亚马逊网络服务（AWS）的显著收入增长。该公司计划在数据中心投资 300 亿美元，并且还专注于用于仓库自动化的人工智能机器人。文章指出，亚马逊的前瞻性市盈率为 31 倍，认为现在是购买亚马逊股票以实现长期增长的良好时机

如果我在未来 10 年内只能买入一只 “七大天王” 股票，那将是这只（提示：不是英伟达）

英伟达的股票经历了显著的波动，包括最近在更广泛的市场调整和关税担忧中下跌了 16%。尽管过去出现过下跌，英伟达历史上通常能迅速反弹，在 2018 年、2020 年和 2022 年的下滑后都有显著的恢复。该公司对人工智能的关注推动了可观的收入增长，使其成为一个强劲的长期投资。尽管当前的经济不确定性可能会影响短期表现，但英伟达的增长前景依然强劲，得益于其在人工智能领域产品和服务的持续需求

以下是英伟达股票从之前的下跌中反弹的情况

蔚来（纪要）：2025 年计划 NIO 品牌毛利率 20%、ONVO 品牌 15%

全球资本市场的核心议题已转变，科技股引领的 “东升西落” 叙事基本结束。中美股市对经济数据的关注增加，短期库存周期变化是国内实物消耗企稳的关键。海外制造业扩张将带来全球定价的实物资产机会。近期 A 股和港股下跌，科技板块领跌，未来可能出现均值回归。用电量与工业增加值的背离可由多因素解释。

全球资本市场的核心议题已经转变

中国股市蓬勃发展，尤其是阿里巴巴，其在人工智能方面的进展、电子商务业务的转机以及新兴领域的增长备受关注。该公司正与主要科技公司合作，并在云计算和国际商业部门实现了显著的收入增长。尽管今年股价上涨了 60%，阿里巴巴与亚马逊等竞争对手相比，仍然具有吸引力的估值，拥有强大的现金储备和未来盈利增长的潜力

中国的牛市持续增长，购买阿里巴巴的 4 个理由，不容错过

国盛证券表示，随着 Deepseek R1、OpenAI o1/o3 等深度思考模型的推出，推理端对高性能计算的需求正快速释放，云计算、IDC、服务器、GPU 及算力租赁等领域均在不同程度上出现价格上升的信号。举例来说，对英伟达 H20 芯片的需求旺盛，目前 8 卡机器单价在 110 万元左右，较年前涨价至少 10 万。

云上游涨价信号出现

美联储最爱通胀指标、中国发展高层论坛、苹果智能中国版或推出、比亚迪泡泡玛特财报、美俄就乌克兰问题进行会谈

下周金融市场最重要的五件事！

Hartnett 表示，基金经理的现金水平从 3.5% 跃升至 4.1%，创下 2020 年 3 月以来的最大增幅，终结了去年 12 月 17 日触发的 “卖出” 信号，但其他底部信号尚未全部显现。由于美股大幅回调，预计到今年一季度，美国家庭股票财富可能将减少 3 万亿美元，并且，即将到来的 4 月 2 日 “关税大限” 已开始影响全球数据。

美银 Hartnett：美股 “卖出信号” 结束了，但美国消费者痛苦才开始，而 “4 月 2 日” 要来了

特朗普的关税政策将更具针对性，避免全面关税。4 月 2 日被称为美国的 “解放日”，关税将主要针对被认为的贸易 “滥用者”，如欧盟、墨西哥等。此举旨在缓解市场担忧，因特朗普上任以来股市下跌显著。美国财政部长表示，关税主要针对 15% 的国家，国家经济委员会主任也强调并非所有国家都在贸易上欺骗美国。

安抚市场？报道称特朗普 4 月 2 日关税将更具 “针对性”，避免 “全面关税”

英伟达的股票在三年内飙升超过 360%，这得益于其在生成性人工智能行业中的关键角色。然而，随着公司寻求多元化其芯片供应商，挑战也随之而来，这可能会影响英伟达的增长。尽管其人工智能硬件业务依然强劲，但对该领域的依赖是有风险的。公司正在探索在汽车和机器人领域的增长，但其最初的重点——游戏，可能也会随着增强现实和虚拟现实技术的兴起而重新复苏。投资者被建议保持谨慎，因为英伟达对生成性人工智能的依赖可能对未来表现构成风险

三年后英伟达的股票会如何表现？

英伟达首席执行官黄仁勋预测，到 2028 年，数据中心基础设施的资本支出可能超过 1 万亿美元，突显了公司显著的增长潜力。尽管前景强劲，投资者的反应却较为平淡。英伟达的 GPU 是人工智能基础设施的核心，公司目前占据了 25-30% 的支出份额。创新产品包括新的 Blackwell Ultra GPU 和即将推出的 Vera Rubin 芯片。英伟达还在机器人和自动驾驶领域扩展，与通用汽车建立了合作关系。在人工智能基础设施持续增长的背景下，股票仍然具有吸引力的估值

现在购买英伟达股票的万亿理由

TCL 在 AI 战场火力全开

先锋巨型成长 ETF（MGK）将 43.2% 的投资组合投入到英伟达、亚马逊、苹果和微软，这些公司在人工智能热潮中推动了标准普尔 500 指数的显著增长。该 ETF 持有 69 只大盘股，其中 59.7% 为科技股。自 2007 年以来，其年回报率为 13.1%，表现优于标准普尔 500 指数。尽管该 ETF 提供了对领先人工智能公司的投资机会，但其集中度在人工智能行业表现不佳时可能带来风险

认识一下这只壮观的先锋 ETF，其 43.2% 的投资组合配置在 NVIDIA、亚马逊、苹果和微软

英伟达在人工智能芯片市场上建立了强大的地位，去年创造了 1300 亿美元的收入。然而，关于来自竞争对手如超微（AMD）的竞争以及客户自行开发芯片的担忧也随之出现。首席执行官黄仁勋表示，英伟达最大的竞争对手可能实际上是它自己，因为它不断创新并推出像 Blackwell 这样的新架构，这些新架构的性能显著优于旧型号。尽管这种快速创新可能会对销售增长产生影响，但英伟达的主要客户很可能会采用新技术，以保持在人工智能领域的竞争优势