2024 年净利息收入 4,489.34 亿元，同比下降 3.77%，净息差从 1.59% 下降至 1.40%，主要受存量房贷利率调整等因素影响。信贷质量改善，全年计提信用减值损失 1,024.63 亿元，同比减少 4.03%。

中国银行 2024 年净利润同比增长 2.6%，信贷质量改善抵消息差收窄 | 财报见闻

比亚迪（纪要）：2025 年销量目标 550 万辆，其中海外 80 万辆

知乎 2024 年第四季度营收同比下降 24.5% 至 8.592 亿元，首次实现盈利，主要归功于其在成本控制方面的进步。毛利率扩大至 62.9%，较去年同期的 59.1% 上升了 3.8 个百分点。

知乎 Q4 扭亏为盈，营收同比下降 24.5%，毛利率扩大至 62.9% | 财报见闻

独家对话解密全球生物龙头阿斯利康牵手和铂医药始末（附访谈纪要全文）

英伟达最近剥离了对 SoundHound AI 的投资，这引发了人们对后者增长前景的担忧，因为英伟达与百胜餐饮集团合作在其餐厅中实施语音人工智能。SoundHound 的股票在 2025 年暴跌近 50%，尽管市值达到 40 亿美元，但仍处于亏损状态，且市销率较高。投资者被建议重新考虑他们的持仓，因为英伟达进入语音人工智能市场对 SoundHound 构成了重大竞争威胁

英伟达会成为 SoundHound AI 的最大竞争对手吗？

中国银行全年净利润为 2,378.4 亿元人民币，超出预估的 2,290.7 亿元人民币；净利息收入为 4,489.3 亿元人民币，低于预估的 4,560.8 亿元人民币。

中国银行全年净利润 2378.4 亿元，净利息收入 4489.3 亿元 | 财报见闻

在美股下跌潮中，散户投资者逆势而行，净流入近 700 亿美元，尽管机构投资者大幅减仓。散户仍看好市场，尤其是科技股，认为买入下跌是有效策略。尽管标普 500 指数下跌 2%，散户在七个交易日内仅净卖出一次。市场对未来走势持乐观态度，投资者更担心错过买入机会。

美股下跌潮中，散户疯狂抄底近 700 亿美元，机构巨头却跑了

美银证券预期，日股下半年将迎来全面反弹，应关注三大关键转变：(1) 关税不确定性逐步缓解；(2) 日本股市相对地位提升；(3) 通胀经济和企业改革红利逐步显现。

4 月 2 日后不确定性缓解！美银：日本股市 4-6 月逐步复苏，下半年全面反弹

Tiger Global Management 的 Chase Coleman 是少数没有出售英伟达股票的亿万富翁基金经理之一，仍持有 968 万股的显著股份。相比之下，包括 Philippe Laffont 和 David Tepper 在内的几位知名亿万富翁已经出售了大量英伟达股票。Coleman 对英伟达的信心源于其在 GPU 市场的主导地位和创新技术，尽管对 AI 领域竞争加剧的担忧依然存在。大多数亿万富翁投资者对英伟达保持谨慎态度，强调其市场份额面临的潜在风险

认识一下为数不多的没有出售英伟达股票的亿万富翁基金经理之一

随着中国十年期国债利率从 3.2% 降至 1.6%，投资者面临能否赚取估值抬升的问题。广发证券指出，历史上 A 股在利率下行初期估值下滑，只有在下行末期才出现系统性抬升。不同板块表现分化，TMT 板块在利率降至 1.6% 时表现突出。估值提升主要依赖盈利改善或低利率环境，且各国估值与 ROE 的关系不一。

利率下行时，如何赚估值抬升的钱？

英伟达处于人工智能热潮的前沿，最近宣布了增强类人机器人开发的技术，包括英伟达 Isaac GR00T N1 模型。该模型旨在通过类人推理和技能来革新机器人技术。与迪士尼研究和谷歌 DeepMind 的合作将致力于创造先进的娱乐机器人。尽管机器人领域的增长潜力巨大，分析师警告称，新产品可能无法保证立即的股票收益。英伟达的股价目前比峰值下跌近 20%，为投资者提供了潜在的买入机会

英伟达认为它刚刚掀起了一场机器人革命。现在是时候大举买入这只股票了吗？

游戏驿站股价在周二盘后交易中大涨超 8%，因其宣布将比特币作为公司的财务储备资产。董事会全票通过更新投资政策，可能会将部分资金投资于比特币。尽管公司第四季度营收 12.83 亿美元低于预期，但净利润为 1.313 亿美元，超出去年同期。游戏驿站成为投资者热议的焦点，加入了押注加密市场的公司行列。

游戏驿站豪赌比特币，股价狂飙！散户信仰再燃？

兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，港股指数在今年及未来一段时间内将震荡向上，当前为战略配置期。尽管短期内可能面临资金波动和获利回吐压力，但整体看好港股在 2025 年和 2026 年表现优于美股。他强调需关注中国的刺激政策及基本面，以支持港股的持续上涨。

张忆东：港股指数今年乃至未来一段时间都会震荡向上 2025 年、2026 年美股不如港股

泡泡玛特董事长兼 CEO 王宁在 2024 年财报业绩交流会上表示，预计 2025 年销售额将同比增长 50% 以上，海外及港澳台地区业务增长可达 100% 以上，销售额将超过 200 亿元，海外及港澳台地区销售额突破 100 亿元。同时，预计北美市场将恢复至 2020 年的销售水平。

泡泡玛特王宁：预期 2025 年同比 2024 年有 50% 以上增长

邓恩洞察创始人 Dunne：比亚迪 2020 年销量仅 40 万辆，今年超 500 万辆，估值跻身全球前三。其创新势头强劲，5 分钟充电技术引发市场热潮。

比亚迪的增长，在汽车史上是 “前所未有” 的

港股收盘，恒指收涨 0.6%，科指收涨 1.01%。恒大汽车收涨约 75% 领涨汽车股，零跑汽车涨约 5%，蔚来汽车涨超 1%。

瑞银发布研报分析市场对 “慢通胀” 的定价情况，指出当前经济增长放缓但通胀维持在高位，市场可能进入 “慢通胀” 阶段。报告强调，经济数据的软硬指标分歧明显，通胀预期因关税政策上升。美国经济符合慢通胀特征，2024-2025 年 GDP 增速预期降至 2.0%。市场需关注美联储货币政策调整。信用利差分析显示，市场对慢通胀风险的定价在投资级和高收益债券中分别为 30% 和 10%。

瑞银：市场是否已为 “慢通胀” 定价？

德国通过 5000 亿欧元财政刺激法案，标志着财政紧缩周期结束，进入财政扩张阶段。预计此法案将推动 2024 年德国 GDP 增速约 1.5%。国泰君安指出，德国经济需加强战略自主，政府杠杆率提升将为经济增长提供新动力。此外，DAX 指数估值已恢复至合理水平，未来增长将依赖盈利改善与资金回流。

德国历史性财政刺激意味着什么？GDP 增速有望提升 1.5%，破解出口疲软第一步

摩根大通认为，黄金已成为公司关键盈利驱动因素，贡献了 2024 财年 32% 的毛利 (2023 年为 26%)，主要得益于销售均价同比上涨 28%。预计 2025 年黄金产量将达 85 吨 (同比增长 17%)，铜产量将达 115 万吨 (同比增长 8%)。

铜和黄金前景乐观！虽然价格历史高位，但摩根大通认为紫金矿业 “不贵”

农夫山泉（纪要）：利润在高位，不给利润率指引

美国家庭长期通胀预期已攀升至 1993 年以来最高水平。芝加哥联储主席 Goolsbee 指出，美国经济的 “黄金之路” 已终结，转入 “灰尘弥漫” 时期。特朗普推行的关税政策又带来了新的变数，面对不确定性，美联储的下一次降息可能需要比预期更长的时间。

反对鲍威尔 “通胀暂时论”？美联储票委：如果市场通胀预期也走高，将是 “重大危险信号”

张忆东在兴证国际业绩发布会上表示，目前港股市场处于牛市主升浪的冷静期，短期的市场波动是健康的调整，有助于延长牛市周期。他预计 2025 年和 2026 年美股表现不如港股，强调关注业绩发布后的市场反应及美联储的政策动向。他认为，AI 浪潮和政策刺激将推动港股向上发展，投资者应关注基本面，抓住科技牛的核心资产。

张忆东：现在是牛市主升浪的冷静期，短期颠簸是 “洗洗更健康”，会让主升浪时间持续更长，2025 年、2026 年美股不如港股

恒大汽车午后飙升逾 170%，截至发稿，涨 168.91%，报 0.32 港元，成交额 1443.91 万港元。消息面上，恒大汽车此前公告称，将于 3 月 31 日举行董事会会议，以批准公布 2024 年度业绩之刊发将推迟至该日之后。鉴于上市规则规定，公司将申请股份自 4 月 1 日起暂停买卖，以待刊发 2024 年度业绩。值得注意的是，此前恒大汽车曾在 2 月 3 日公告称，公司迄今未能成功找到能够帮助缓解集团流动资金问题并推进集团适当重组的战略投资者或买家。公司还表示，鉴于资金水平较低且不足，集团无法确保若干服务的进行，包括但不限于其审计师和其他相关专业顾问就截至 2024 年 12 月 31 日止年度开展现场审计工作。

理解市场 | 恒大汽车午后飙升近 170% 公司宣布推迟发布 2024 年业绩 将于 4 月 1 日起停牌

凭借 Labubu 玩偶系列风靡全球，泡泡玛特 2024 年利润翻倍至 34 亿元人民币，股价一年内飙升 350%。公司正加速全球扩张，重点布局北美和欧洲市场，打造全球潮玩帝国。K-pop 明星带动的潮玩热潮正形成新的投资机遇。

泡泡玛特 2024 利润增长 188%，Labubu 风靡全球，海外业务增长 375% 成新引擎 | 财报见闻

阿里又拿下一个 AI 大单

港股主要指数高开高走，恒生科技指数盘初一度冲高至 1.6%。截止至中午收盘，恒生指数涨 0.25%，恒生科技指数涨 0.79%。盘面上，科技股涨多跌少，稀土永磁、餐饮、地产、半导体板块领涨，食品股、苹果概念股跌幅居前。申洲国际绩后大涨 12%，华润万象生活涨超 8%，海底捞涨近 9%，农夫山泉绩后跌超 8%，招商银行绩后跌超 5%，比亚迪电子、舜宇光学科技跌超 2%。

港股午评：恒生指数涨 0.25% 恒生科技指数涨 0.79%

“木头姐” Cathie Wood 看好特斯拉和百度的自动驾驶出租车业务，并已开始 “小仓位买入” 百度股票。同时预计未来自动驾驶出租车市场可能在 5-10 年内扩展至 8-10 万亿美元规模，未来百度有望在国内外市场占据份额，其潜力尚未充分反映在股价中。

全因 RoboTaxi，“木头姐” 坚持特斯拉 “5 年 10 倍”，买入百度

高盛称，基于对投资者的调研显示，投资者镇定对待关税担忧。认为中国 AI 叙事被视为游戏规则改变者，预计将在十年内吸引超 2000 亿美元资金流入。大摩认为中国市场迎来三大坚实利好：三年半来首次业绩超预期、盈利预测上修以及估值可能消除长期折价。

“4 月 2 日” 前夜，高盛、大摩中国策略团队齐声唱多

一是美股估值有所回落；二是美股科技股抛售减弱，欧股上涨动力减少；三是美股对 “美国例外论” 定价过高的情况已经消退；四是 CTA 持有的美股空头仓位和欧股多头仓位价差已达到相当高的水平；五是预计美国养老金基金的大量买入行为将向美股市场释放积极信号。

“卖美股、买欧股” 的交易结束了？摩根大通给出五大理由

瑞银预计标普 500 指数可能跌至 5300 点，汇丰则下调了对美国股市的评级。与之相对，摩根大通和摩根士丹利认为最坏时期已过，市场将出现反弹。这种分歧源于特朗普关税政策、经济增长和通胀轨迹的不确定性。

美股这轮大跌结束了吗？美国投行 “是的”，欧洲投行 “未必”！

今年以来，美股、欧股、港股和中债等资产出现反转交易，主要特征为前期价格极致演绎和驱动因素变化。估值修复已基本完成，但新趋势需等待数据确认。展望未来，国内消费和黑色系商品有反转潜力。市场情绪略有修复，但关税和基本面担忧仍存，避险资产受青睐。建议关注消费股、钢铁板块和美债等高赔率资产。

美股、欧股、港股与中债，年初至今的 “反转交易” 进展到哪一步了？

德意志银行建议投资者买入美股上市医院股，预计美国国会不会削减医疗补助。分析师 Pito Chickering 指出，医院类股因预算政策不明朗而受到抛售，但随着政策逐渐清晰，医院股有望反弹。尽管医院面临成本上升和劳动力短缺的压力，且医疗补助是主要收入来源，但没有参议员支持削减医疗补助福利，未来情况不太可能改变。

德银：预计美国不会削减医疗补助 建议抄底美股医疗设施板块

港股开盘，恒指开涨 0.5%，科指开涨 0.36%。农夫山泉绩后跌约 5%，招商银行绩后跌约 3%。

大摩再度上调中国市场目标价，预计到年底恒生指数、国企指数、MSCI 中国和沪深 300 指数有 8%-9% 的上行空间，上调基于三大理由：三年半来首次业绩超预期、盈利预测上修以及估值可能消除长期折价，进一步接近新兴市场水平。

大摩再度上调中国股市目标位，给出三大理由

1. 复星医药 2024 年营收 410.7 亿元，同比下降。2. 海底捞 2024 年营业收入 427.5 亿元，同比增长 3.1%。3. 快手 AI 大模型预计降低短视频营销成本 60-70%。4. 农夫山泉 2024 年净利润 121.2 亿元，低于预期。5. 绿地香港预计 2024 年净亏损 18-21 亿元。6. 中国电信 2024 年经营收入 5294 亿元，同比增长 3.1%。7. 招商银行 2024 年净收入 3371.21 亿元，同比减少。8. 中国信达 2024 年收入 730.4 亿元，同比减少。9. 中国金茂 2024 年收入 590.53 亿元，净利润 10.65 亿元。10. 药明生物 2024 年收入 186.754 亿元，同比增长 9.6%。11. 中广核新能源收入 19.51 亿美元，同比减少。

每日港股市场要闻速递（3 月 26 日 周三）

亚马逊的云计算部门 AWS reportedly 正在开发与 Nvidia 的 H100 GPU 竞争的 Trainium 芯片组，目标是以 Nvidia 价格的 25% 进行销售。这一举措可能会对 Nvidia 的定价策略造成压力，尤其是微软和 Meta 等公司正在探索定制硅解决方案。然而，Nvidia 仍在其下一代 Blackwell 架构上进行创新，该架构创造了 110 亿美元的销售额，这表明亚马逊的定价策略在长期内可能不会对 Nvidia 产生显著影响

亚马逊是否刚刚对英伟达说了 “将军”？

中信证券发布研究报告指出，特朗普政策的不确定性可能已被市场充分消化，短期内美股回调或已结束。科技股因前期跌幅较大，可能迎来技术性反弹。然而，中期仍需关注全球贸易摩擦、美国宏观经济及美联储政策的演变。近期特朗普关税政策有所松动，导致美股主要指数结束了连续四周的下跌。

中信证券：特朗普政策不确定性或已充分 price in 短期美股回调或告一段落

谷歌发布了全新模型 Gemini 2.5 Pro，声称其为世界上最强大的模型，具备统一的推理能力和多项功能。该模型在多个基准测试中表现优异，尤其在 LMArena 中排名第一，分数比 Grok-3/GPT-4.5 高出 40 分。Gemini 2.5 Pro 在数学、创意写作等领域均夺得冠军，并在视觉和网页开发领域表现突出。该模型现已在 Google AI Studio 和 Gemini 应用中向用户开放，定价方案将于未来几周公布。

谷歌地表最强模型深夜来袭！Gemini 2.5 Pro 发布即屠榜，代码推理杀疯了

共和党领导人表示他们正接近就延长特朗普 2017 年减税政策和提高债务上限达成一致，国会希望在 5 月底前批准这一经济方案。共和党希望通过立法胜利来安抚因特朗普关税政策而动荡的市场。但尽管领导层态度积极，共和党内部分歧仍然严重。

“川普 2.0” 的下一个市场焦点，时间表就在 5 月底？

穆迪警告称，由于特朗普的政策（尤其是全面关税和国内减税）可能对政府收入造成弊大于利的影响，导致美国财政 “进一步恶化”，其偿债能力 “明显弱于其他 AAA 评级和高评级的主权国家”。

特朗普政策起到 “反效果”？穆迪警告美国财政前景恶化

苹果公司宣布将于今年 6 月 9 日至 13 日在线举办年度全球开发者大会（WWDC25），并在 6 月 9 日举办特别线下活动，邀请开发者和学生亲自参与庆祝。大会将免费向全球开发者开放，重点展示苹果软件的最新进展、工具和技术，同时提供与苹果专家互动的机会。开发者可通过苹果开发者应用程序、网站和 YouTube 频道参与活动。

果粉速看！苹果 2025 全球开发者大会来袭，6 月 9 日-13 日线上见

美国消费者信心低迷重燃市场对经济的担忧，但科技七巨头仅英伟达收跌；中概指数跌超 1%，拼多多跌超 2%。DJT 涨近 9%，此前宣布与 Crypto.com 合作，将发数字货币 ETF。游戏驿站（GME）盘后一度涨超 7%，Q4 净销售同比下降 28%，但计划将企业资金投入比特币。

早餐 | 特朗普考虑关税 “两步走”，美股指数收涨！特斯拉涨超 3%，DJT 涨近 9%

随着特朗普在关税问题上的态度缓和，期权和期货交易员认为美联储不需要大幅降息以应对经济衰退。交易员对新一轮关税的反应表明，关税放松可能减轻美联储降息压力。掉期市场削减了降息押注，投资者预计美联储将采取更强硬立场，减少降息次数。摩根大通调查显示，美国国债市场的净多头头寸降至五周最低水平。

特朗普关税担忧有所缓解 美联储降息预期降温

三大美股指一度齐转跌，标普纳指小幅收涨。科技七巨头仅英伟达收跌，特斯拉涨超 3%；财报后核能股 Oklo 跌超 6%；特朗普媒体涨近 9%。美消费者信心后，美债收益率刷新日低。美元指数结束四连涨。原油盘中转跌；黄金扭转两连跌；伦铜收盘涨破 1 万美元创近十个月新高。

消费者信心重燃经济担忧，美股涨势消退、美债反弹，中概指数六连跌，纽铜历史新高

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1.2%。热门中概股小马智行初步收跌 8%，B 站、京东、新东方、拼多多、小鹏至多跌 2.8%。小米集团 ADR、腾讯控股 ADR、百度、理想、网易至多跌 0.6%，蔚来涨约 0.1%。中概 ETF YANG 涨 3.2%，KWEB 跌 1.5%，DRAG 跌 1.9%，CQQQ 跌 2.3%，YINN 跌 3.2%。

周二 CNBC 报道称，谷歌量子 AI 硬件负责人 Julian Kelly 表示，量子计算技术距实现实际应用可能只剩五年，预计将解决现代计算机无法处理的复杂问题。量子计算机有望在尖端物理学研究和生成新型数据等领域取得突破。周二，量子计算概念股多数跌。

谷歌高管：量子计算离实际应用可能仅剩五年

农夫山泉：“大自然的搬运工” 搬不动了？

快手（纪要）：短期 AI 投入预计影响利润率 1-2pct

纳斯达克金龙中国指数转涨，中概股正业生物涨 16.27%，创智环球涨 13.4%，金生游乐涨 10.2%，一起教育涨 5%，老虎证券涨 4.7%，金山云张 3.4%。

小马智行称，Q4 收入下降主要受项目收入确认时间影响，而非基本面恶化，全年营收 7500 万美元，同比增长 4.3%。公司正在加速第七代 Robotaxi 的量产，预计 2025 年交付超过 1000 辆。