根据安联人寿的调查，51% 的美国人预计将发生另一场大规模市场崩盘，较 2024 年第四季度的 46% 有所上升。调查显示，受访者对市场状况的满意度下降至 26%，并对通胀和新关税的影响表示担忧。美股近期回调，标普 500 指数下跌约 3%，纳斯达克综合指数下跌 7%。

美股崩盘在即？安联调查：超半数美国人已陷入恐慌

微软在过去几个月的需求大幅放缓，主要原因包括市场消化、设计变更和财务纪律。尽管在 2023 年和 2024 年上半年微软是数据中心租赁的主要参与者，但自 2024 年 9 月起，微软退出了多个大规模交易，放弃了约 1GW 的意向书。与 OpenAI 的关系紧张也可能影响了其数据中心需求，导致其暂停威斯康星州大型数据中心的建设。

微软下调的来龙去脉

谷歌从此闭门开发 Android 操作系统；关税消息持续搅动市场｜今日重要消息回顾

港股收盘，恒生指数上涨 0.41%，科技指数上涨 0.29%。药品和芯片股表现强劲，信达生物上涨约 17%，药明生物上涨约 6%，中芯国际上涨约 4%。

安本亚太股票副主管 Pruksa Iamthongthong 表示，中国股市正处于转折期，受市场情绪、宏观政策和 AI 技术进展等因素影响。尽管股市反弹，但估值仍低于美国市场，市盈率为 13 倍，而美国为 24 倍。全球资金对中国市场配置接近历史低点，提供投资机会。MSCI 中国指数年初至今上涨约 19%，市场盈利预测有所上调，尤其是科技公司。

安本：中国股市大幅反弹后估值较美股仍显著偏低

施罗德投资指出，欧洲股市自 2025 年以来显著复苏，跑赢美股超过 15%。德国等欧洲政府承诺采取大胆财政措施，推动市场表现。投资者对欧洲股市的信心增强，尤其是银行股因利率回升而受益。尽管估值低于美国，未来可能迎来突破。高收益的欧洲股票被视为更佳投资选择，投资者应关注欧洲的增长和收益机会。

施罗德投资：欧洲股市正经历一场显著复苏 银行股尤其具有吸引力

中国人民银行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛 “不稳定世界中寻找货币与金融稳定” 分论坛上致辞时表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。

央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息

近期外资机构纷纷上调中国经济增长预期。大摩首席经济学家邢自强团队指出，一季度经济表现超预期，全年经济增长预测上调 0.5 个百分点。汇丰、澳新银行和花旗等机构也上调了 GDP 预测，认为政府支持增长的决心增强。大摩预计一季度实际 GDP 同比增速将达到 5.4%，新兴产业投资显著提升，房地产市场回暖。报告还上调了人民币汇率预测，预计央行将维持适度宽松的流动性环境。

最近一个月，外资行集中上调中国经济预期，大摩邢自强 “一季度超预期”

理想汽车在 2025 中关村论坛上推出自研汽车操作系统 “理想星环 OS”，计划向行业开源，目标成为汽车界的 “安卓”。该系统的研发源于 2020 年全球芯片荒，理想在芯片供应链中处于劣势，导致营收损失。自 2021 年起，理想投入 200 人团队，耗资超十亿，最终实现了自研操作系统的上车。星环 OS 支持多种车规芯片架构，能在四周内完成芯片适配和验证，显著提高效率。

理想要成为汽车界的 “安卓”

摩根大通看好 A 股，并提出了四大利好点：亚洲内部相对盈利增长优势、DeepSeek 赋能降本增效、房地产市场趋于稳定、流动性改善支持 A 股配置。二季度初期面临调整，但在调整后市场有望继续上行。

高盛、大摩之后，摩根大通也唱多中国股市：二季度 “退一步、进两步”！

今日需关注的主要事件包括：中房协召开房地产市场形势报告会，2025 中关村论坛年会，英国央行 MPC 成员 Swati Dhingra 关于通胀目标的讲话，欧洲央行官员的多场讲话，以及美国四季度 GDP 终值、商品贸易帐和首次申请失业救济人数等经济数据的发布。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

英伟达计划收购 GPU 租赁商 Lepton AI，后者不自行管理数据中心或服务器，而是从云提供商租用后再转租给自己的客户。分析认为，随着具有更低计算成本的系统可用性增加，推动整体计算成本下降，算力租赁市场已转变为明显的买方市场，这促使英伟达考虑通过垂直整合，巩固其 “一家独大” 的地位。

算力需求被质疑之际，英伟达却要收购 “GPU 二房东”，算力租赁究竟是个怎样的生意

普徠仕指出，美联储内部对如何平衡通胀与增长存在分歧，尽管预测显示今年可能降息两次，但部分委员预期不会降息或仅降息一次。美联储的审慎立场及地缘政治不确定性将影响经济前景，需依据数据灵活应变。虽然面临增长放缓与通胀风险，美国经济不太可能陷入衰退，潜在增长约为 2%。通胀前景复杂，住房成本推升通胀，但租赁市场调整可能使其恢复正常。

普徠仕：美联储内部就如何平衡通胀与增长存在分歧 更需依据数据灵活应变

泡泡玛特股价持续走高，截至发稿前涨超 12%，报 158 港元，股价再创历史新高

港股开盘，恒指开涨 0.26%，科指开涨 0.28%。新奥能源今日复牌大涨超 16%，恒大汽车跌约 15%。

1. 恒大汽车不知悉股价上升原因。2. 讯飞医疗科技 2024 年营收 7.34 亿元，B 端业务增速 103%。3. 东风集团 2024 年股东应占溢利 5800 万元。4. 蜜雪集团 2024 年收入 248.289 亿元，增 22.3%；利润 44.542 亿元，增 39.8%。5. 中国太保 2024 年营业总收入 4040.89 亿元，增 24.7%。6. 中远海能 2024 年营收 232.4 亿元，净利润 40.4 亿元。7. 中国人寿 2024 年净利润 1069.35 亿元，增 108.9%。8. 中国银行 2024 年营业收入 6327.71 亿元，增 1.38%；净利润 2378.41 亿元，增 2.56%。9. 阳光保险 2024 年总保费收入 1283.8 亿元，增 8.0%；净利润 54.5 亿元，增 45.8%。10. 新奥能源 2024 年营收 1098.53 亿元，减 3.5%；净利润 59.87 亿元，减 12.2%。11. 商汤-W2024 年收入 37.72 亿元，增 10.8%；研发开支 41.32 亿元，增 19.22%。

每日港股市场要闻速递（3 月 27 日 周四）

巴克莱发布研究称，2025 年全球 AI 算力可支持 15-220 亿个 AI Agent，满足美国和欧盟需求。分析指出，AI 行业需转向有用的 Agent 产品，推理成本和开源模型将是关键。尽管算力表面充足，但面临结构性挑战，企业客户转向成本更低的开源模型，下载量激增。

华尔街这是” 约好了一起唱空 “？巴克莱：现有 AI 算力似乎足以满足需求

继微软撤回部分合作承诺后，TD Cowen 的报告使 CoreWeave 上市前景再度承压。微软撤资大型数据中心项目的举动引发了对 “AI 算力集群供过于求” 的担忧，而微软、英伟达又是 CoreWeave 的主要客户，市场密切关注 CoreWeave 后续上市表现。

微软再度砸盘后，这只股票周五 IPO 将成为 “AI 算力风向标”

TD Cowen 通过渠道调查发现，微软数据中心租赁取消和延期情况比预期更为普遍，放弃在美欧合计耗电 2GW 的新数据中心项目，将此归因为计算机集群供应过剩。然而，谷歌和 Meta 迅速填补空缺，数据中心总需求同比仍在增长。与此同时，超算架构正向更高密度转型，导致设备订单短期放缓，这对设备供应商构成挑战。

砸崩 AI 算力股的报告，究竟说了什么？

分析称，微软的 “收缩” 更多是一个阶段性的策略微调，而非行业进入下行或转折点的信号。不改云厂商整体高投入趋势，亚马逊、谷歌、Meta 等巨头的 24Q4 及后续年度的资本开支均大幅上行，说明云计算与 AI 市场在中长期依然景气。

算力产业链大跌背后，微软为何最先收缩资本开支？

高盛指出，DeepSeek 出现改变了中国科技股的叙事，以及政府对民企支持态度等因素下，全球资金正回归中国，这次上涨比之前的几次更具持续性。A 股在未来 3 个月内可能略微跑赢 H 股，科技股向非科技股全面轮动的必要条件是广泛经济复苏、房地产市场稳定以及通货再膨胀的明确迹象。

高盛全球路演反馈：中国股市重回投资者视野，A/H 股抉择、科技 vs 消费是最热话题

高位配股，小米缺钱了？

隔夜，分析师爆料微软放弃美欧部分新数据中心项目，并将此归因于支撑 AI 运算的计算机集群供过于求，引爆市场对科技股的看跌情绪。盘后，特朗普宣布对所有进口汽车征收 25% 关税，汽车股下跌。

早餐 | 特朗普关税 + 算力担忧砸崩美股！英伟达、特斯拉领衔大跌超 5%

商务部推动人工智能与消费结合，计划打造多种应用场景，并支持国际消费中心城市建设。美国总统特朗普宣布汽车关税将于 4 月 2 日生效，4 月 3 日开始征税。美股市场表现不佳，道指、纳指和标普 500 均出现下跌。香港证券业预计 2024 年净盈利将同比增长 56% 至 444 亿港元。

智通港股早知道 | 商务部：打造一批 “人工智能 + 消费” 场景 泡泡玛特预期 2025 年海外业务有 100% 以上增长

亿万富翁投资者罗恩·巴伦（Ron Baron）认为，特斯拉的市值在未来十年内可能达到 5 万亿美元，这主要得益于其自动驾驶和机器人出租车计划。目前，特斯拉的估值为 8000 亿美元，机器人出租车的潜在利润可能会显著提升其估值。然而，竞争、合作伙伴关系和监管问题等挑战仍然存在不确定性。尽管巴伦对特斯拉的未来持乐观态度，但他建议投资者对期望从股票中获得即时收益保持谨慎

亿万富翁投资者 Ron Baron 认为这只人工智能（AI）股票可能上涨 525%（提示：不是英伟达）

圣路易联储主席穆萨莱姆表示，他会谨慎对待认为关税上调对通胀的影响完全是暂时的，或者认为完全透视策略是合适的想法。他重申保持通胀预期稳定至关重要。穆萨莱姆的团队研究发现，按照迄今宣布的关税上调幅度，如果有效美国关税税率提高 10%，美联储首选的通胀率指标可能上升多达 1.2 个百分点。穆萨莱姆的最新表态与稍早另一位票委、鸽派的芝加哥联储主席类似。

又有美联储票委和鲍威尔唱反调：关税对通胀的影响或非暂时，关注通胀预期

报道称，去年为特朗普减税和去监管措施欢呼的 CEO 们越来越悲观，尽管许多人仍因担心遭到政府的公开批评而不愿发表意见。鲍威尔上周的发布会五次提到 “关税通胀”，这意味着，今年物价的任何上涨都将归因于白宫的政策，而不是潜在的经济状况。

特朗普画的 “黄金时代” 大饼不灵了！“新美联储通讯社”：美国企业 CEO 一个月内从狂喜变忧虑

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 0.7%。热门中概股中，理想、百度、百胜中国涨幅最高达 2.5%，新东方和网易至少涨 1%。京东、B 站、腾讯、小米涨幅不超过 0.6%。阿里巴巴跌 0.6%，小鹏跌 1.4%，拼多多跌 2.2%，蔚来跌 3.7%，小马智行跌 9.6%。中概 ETF KWEB、YANG、DRAG 分别涨 0.6%、0.6%、0.4%，CQQQ 持平。

阿里巴巴发布了 Qwen2.5-Omni，这是其新一代多模态旗舰模型，能够处理文本、图像、音频和视频等多种输入形式，并实时生成文本与自然语音合成输出。该模型采用全新的 Thinker-Talker 架构，支持实时交互和精准同步，表现出卓越的音频能力和语音指令跟随能力。Qwen2.5-Omni 现已在多个平台上开源，用户可通过 Demo 体验其强大性能。

阿里发布 Qwen2.5-Omni，号称全方位多模态感知、看听说写样样精通

美联储票委 Musalem 表示，如果特朗普的关税导致第二轮通胀效应，FOMC 可能会在更长时间内保持政策不变。他对关税对通胀影响的暂时性假设持谨慎态度，认为间接影响可能导致持续通胀。预计美国一季度 GDP 增速温和，就业市场接近充分就业状态，但通胀进展可能面临停滞或反弹的风险，因此在货币政策上应保持耐心和警惕。

美联储票委 Musalem：如果特朗普关税造成第二轮通胀效应，FOMC 可能会在更长时期内按兵不动

米其林跌 5.6%，倍耐力和法拉利跌 2.4%。特朗普准备最快周三宣布汽车关税。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

米其林跌 5.6%，倍耐力和法拉利跌 2.4%。特朗普准备最快周三宣布汽车关税

TD Cowen 分析师指出，微软已放弃在美国和欧洲的新数据中心项目，原因是人工智能计算需求过剩。此前，微软取消了与多家私营数据中心运营商的租赁协议，涉及数百兆瓦的功率。分析师认为，这表明数据中心供过于求。与此同时，谷歌和 Meta 已接手微软放弃的部分租约。微软计划在本财年内投资 800 亿美元建设 AI 数据中心，但未来增长将放缓。

TD Cowen 分析师再爆料：微软放弃了在美国和欧洲的新数据中心项目

“券商一哥” 中信证券年报出炉：自营大赚 240 亿，“投行” 业务找到突破口

泡泡玛特 (纪要）：2025 年销售增速不低于 50% 增长

美光科技正在成为人工智能芯片市场的关键参与者，表现优于竞争对手如英伟达和台积电。尽管今年股价上涨了 12%，美光的股票仍被低估，目前交易价格接近 52 周低点，为每股 94 美元。该公司正在向盈利转型，预计在即将到来的季度将实现创纪录的收入和改善的盈利能力。分析师指出，美光的高带宽内存技术对人工智能应用至关重要，使其成为人工智能领域长期增长的有吸引力的投资机会

寻找便宜货？有一只人工智能（AI）芯片股票值得大力买入。（提示：不是英伟达。）

中信证券全年营业收入 637.89 亿元，同比增长 6.20%；归母净利润 217.04 亿元，同比增长 10.06%。中信证券在财报中表示，证券行业并购周期缩短趋势有望在 2025 年延续，头部券商竞争加剧，行业集中度提升。

中信证券 Q4 净利润 49.05 亿元，投资业务国际化加速，拟每 10 股派利 2.80 元 | 财报见闻

亚马逊股价和估值降至上市以来历史低位，当前远期市盈率约 27 倍，较十年均值折价近半，低于沃尔玛等零售巨头。分析师认为，亚马逊在云计算和 AI 领域的领导地位将推动股价反弹，当前估值具投资吸引力，可能是美股的绝佳投资机会。

亚马逊股价罕见 “性价比”：估值创上市新低  “云计算 +AI” 即将驱动大反弹

美国 2 月耐用品订单环比增 0.9%，高于预期。芝加哥联储主席表示降息可能需等待更长时间。英国 2 月 CPI 意外降温，降息预期增强。铜价创历史新高，交易员为高额进口关税做准备。特斯拉将于 4 月 10 日在利雅得发布新产品，进军沙特市场。知乎 Q4 扭亏为盈，营收下降 24.5%。泡泡玛特 2024 年利润大增 188%。游戏驿站美股盘前上涨逾 11%。日经 225 指数上涨 0.7%，沪指微跌 0.04%，恒生指数上涨 0.6%。

周三美股盘前你需要了解的全球要闻

IonQ 是一家量子计算的先驱，由于其潜在的财富创造能力，正与 Nvidia 进行比较。该公司最近展示了一台在医疗设备设计中比经典替代方案快 12% 的量子计算机，标志着一个重要的里程碑。IonQ 报告称 2024 年收入增长 95%，达到 4310 万美元，并通过股权发行筹集了 3.6 亿美元。然而，它也报告了 3.316 亿美元的净亏损，突显了持续的资本投资。投资者应权衡高估值和来自科技巨头的竞争与 IonQ 在量子技术方面的有希望的进展

量子计算先锋 IonQ 会成为下一个英伟达吗？

英伟达最近的 GPU 技术大会强调了对股东的重要更新。首席执行官黄仁勋宣布即将推出的 Rubin 架构，预计将比当前的 Blackwell GPU 强大 14 倍，正值需求激增之际。他强调了在自主人工智能中对更大算力的需求，预测这将需要比当前工具多 100 倍的算力。英伟达还与通用汽车、迪士尼和 Alphabet 建立了合作关系，进军机器人领域。尽管今年股价下跌了 12%，英伟达仍然是一个强劲的投资机会，市盈率为 21 倍的预期收益

英伟达 AI 活动的三大必看更新

蜜雪冰城发布了上市以来的首份年报，2024 财年收入达 248.29 亿元，同比增长 22.3%；净利润为 44.54 亿元，同比增长 39.8%；毛利同比增长 34.4% 至 80.60 亿元，毛利率提升至 32.5%。公司新增加盟商 4192 名，总数达 20976 名，关店率保持在 3.5%。通过优化加盟模式和强化品牌 IP，蜜雪冰城持续提升盈利能力和市场影响力。

蜜雪冰城上市以来首份年报出炉！净利润同比增 39.8%，毛利率大幅提升至 32.5% | 财报见闻

美国 2 月扣除运输类耐用品订单环比初值 0.7%，预期 0.2%，前值 0%。

美国 2 月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值 -0.3%，预期 0.2%，前值 0.8%。

提醒：北京时间 20:30，将公布美国 2 月耐用品订单初值；英国财政大臣 Reeves 公布春季预算声明。

投资者应关注亚马逊、谷歌和微软等主要云服务提供商的支出趋势，因为它们的资本支出计划表明对人工智能和数据中心的强劲需求。亚马逊计划在 2025 年将支出增加到 1052 亿美元，谷歌为 750 亿美元，微软为 800 亿美元。这些投资表明 Nvidia 将迎来强劲增长，因为对与人工智能相关的数据中心支出的需求依然高涨，确保了公司在未来一年的积极前景

每位英伟达投资者都应密切关注这个数字

泡泡玛特：出海封神！泡泡玛特一路 “狂飙”

本文探讨了 AI 应用启动的条件，强调 “无产业，不牛市” 的观点。历史上，重工业、智能手机、新能源等产业的崛起均推动了市场上涨。2023 年至 2024 年，AI 上游算力引领市场，未来的应用启动需依赖于类似 iPhone 4 和特斯拉 Model 3 的爆款产品的出现，潜在领域包括 AI 智能体、机器人和 AI 眼镜等。

关于 AI 应用启动的条件探讨

中国太保披露 2024 年报：利润增长 64.9%，净投资收益超 800 亿元

港股表现出经济复苏迹象，消费股普遍上涨，部分公司业绩超预期，尤其是泡泡玛特，其毛绒玩具收入预计大幅增长，未来潜力巨大。尽管市场对其估值较高，若增速放缓可能面临挑战。Top Toy 和布鲁可也展现出潜力，但管理层的视野差异影响显著。

港股复盘：业绩炸裂

全国碳排放权交易市场首次扩大覆盖范围，新增钢铁、水泥、铝冶炼行业。生态环境部于 26 日发布了相关工作方案，标志着该市场的实施阶段正式开始。这一举措旨在加快建设更有效、更具活力和国际影响力的碳市场。