美国四季度核心个人消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比终值 2.6%，预期 2.7%，初值 2.7%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国四季度实际 GDP 年化季环比终值 2.4%，预期 2.3%，初值 2.3%

美国四季度 GDP 平减指数年化季环比终值 2.3，预期 2.4，初值 2.4。

提醒：北京时间 20:30，将公布美国四季度 GDP 终值，2 月商品贸易帐，3 月 22 日当周首次申请失业救济人数。

美股三大股指期货涨跌不一，特朗普下周将对汽车进口加征 25% 关税，全球车股应声下跌。道指期货涨 0.06%，标普 500 指数期货跌 0.12%，纳指期货跌 0.21%。巴克莱将标普 500 年终目标下调至 5900 点，主要因关税政策和宏观数据恶化。

美股前瞻 | 特朗普下周开征 25% 汽车关税，全球车股应声跳水

亚马逊的股票今年因经济放缓的担忧下跌了 8%，市场对潜在贸易战和消费者支出下降表示担忧。然而，亚马逊在电子商务和云计算领域的强大地位可能帮助其度过经济衰退。历史上，该公司在经济低迷期间也曾实现销售增长。分析师建议，尽管存在不确定性，现在投资亚马逊可能是有利的，因为其股票目前价格较低，且其市场主导地位预计将持续

亚马逊股票一年后会达到什么水平？

由于在美国本土生产所有在美销售的汽车，马斯克的特斯拉将几乎完全躲开即将实施的进口汽车关税冲击。而包括现代、大众和通用汽车在内的全球主要竞争对手都将面临成本急剧上升的困境。

特朗普汽车关税的赢家：马斯克

对高股息 OCI 资产的增配达到 500%

去年利润翻 3 倍，新华保险年报重配高股息资产

中芯国际全年营收延续增长趋势，但净利润同比下滑 23.3%，核心矛盾在于量升价减。晶圆销售数量创新高，全年同比增 36.7% 至 8,021 千片，产能利用率达 85.6%。晶圆平均售价 6,639 元，同比下降 4.7%。

中芯国际 Q4 营收同比增长 30.9% 创新高，净利润同比下降 13.5%，预计 2025 年资本开支持平 | 财报见闻

招商银行于 3 月 27 日召开年度业绩交流会，董事长及高管层就 ROE、分红、净息差等敏感话题进行了详细介绍。高管表示，招商银行在上市银行中估值较高，但投资者认为物有所值。市值管理的核心在于提升盈利能力、风险管理和创新能力，以为股东创造价值。招商银行自 2013 年起保持 30% 以上的分红率，去年现金分红率达 35%。

招商银行业绩会万字实录：零售大行高管层直面 “敏感” 话题

Meta Platforms (META) 在 2025 年初表现强劲，尽管由于市场波动和外部因素导致近期股价下跌。考虑投资的三个理由包括：1) 在人工智能方面的重大投资，计划提升用户参与度和广告收入；2) 拥有 33.5 亿日活跃用户的庞大生态系统，受益于网络效应；3) 合理的估值，前瞻市盈率为 23.5，并且推出了新的股息分配。这些因素使 Meta 成为一个引人注目的长期投资机会

三大理由让你果断买入 Meta Platforms 的股票

蔚来汽车美股盘前下挫，现跌近 6%。

大摩办表示，特斯拉将重心放到包含自动驾驶在内的人工智能领域，这些领域的技术积累和创新能力为特斯拉的未来发展奠定了坚实的基础；此外，预计中国汽车公司最终将进入美国市场。

特斯拉 “铁粉” 大摩：点名小米，中国已经领先，特斯拉刻意淡化电车？自动驾驶竞争才刚开始

根据安联人寿的调查，51% 的美国人预计将发生另一场大规模市场崩盘，较 2024 年第四季度的 46% 有所上升。调查显示，受访者对市场状况的满意度下降至 26%，并对通胀和新关税的影响表示担忧。美股近期回调，标普 500 指数下跌约 3%，纳斯达克综合指数下跌 7%。

美股崩盘在即？安联调查：超半数美国人已陷入恐慌

微软在过去几个月的需求大幅放缓，主要原因包括市场消化、设计变更和财务纪律。尽管在 2023 年和 2024 年上半年微软是数据中心租赁的主要参与者，但自 2024 年 9 月起，微软退出了多个大规模交易，放弃了约 1GW 的意向书。与 OpenAI 的关系紧张也可能影响了其数据中心需求，导致其暂停威斯康星州大型数据中心的建设。

微软下调的来龙去脉

谷歌从此闭门开发 Android 操作系统；关税消息持续搅动市场｜今日重要消息回顾

港股收盘，恒生指数上涨 0.41%，科技指数上涨 0.29%。药品和芯片股表现强劲，信达生物上涨约 17%，药明生物上涨约 6%，中芯国际上涨约 4%。

安本亚太股票副主管 Pruksa Iamthongthong 表示，中国股市正处于转折期，受市场情绪、宏观政策和 AI 技术进展等因素影响。尽管股市反弹，但估值仍低于美国市场，市盈率为 13 倍，而美国为 24 倍。全球资金对中国市场配置接近历史低点，提供投资机会。MSCI 中国指数年初至今上涨约 19%，市场盈利预测有所上调，尤其是科技公司。

安本：中国股市大幅反弹后估值较美股仍显著偏低

施罗德投资指出，欧洲股市自 2025 年以来显著复苏，跑赢美股超过 15%。德国等欧洲政府承诺采取大胆财政措施，推动市场表现。投资者对欧洲股市的信心增强，尤其是银行股因利率回升而受益。尽管估值低于美国，未来可能迎来突破。高收益的欧洲股票被视为更佳投资选择，投资者应关注欧洲的增长和收益机会。

施罗德投资：欧洲股市正经历一场显著复苏 银行股尤其具有吸引力

中国人民银行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛 “不稳定世界中寻找货币与金融稳定” 分论坛上致辞时表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。

央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息

近期外资机构纷纷上调中国经济增长预期。大摩首席经济学家邢自强团队指出，一季度经济表现超预期，全年经济增长预测上调 0.5 个百分点。汇丰、澳新银行和花旗等机构也上调了 GDP 预测，认为政府支持增长的决心增强。大摩预计一季度实际 GDP 同比增速将达到 5.4%，新兴产业投资显著提升，房地产市场回暖。报告还上调了人民币汇率预测，预计央行将维持适度宽松的流动性环境。

最近一个月，外资行集中上调中国经济预期，大摩邢自强 “一季度超预期”

理想汽车在 2025 中关村论坛上推出自研汽车操作系统 “理想星环 OS”，计划向行业开源，目标成为汽车界的 “安卓”。该系统的研发源于 2020 年全球芯片荒，理想在芯片供应链中处于劣势，导致营收损失。自 2021 年起，理想投入 200 人团队，耗资超十亿，最终实现了自研操作系统的上车。星环 OS 支持多种车规芯片架构，能在四周内完成芯片适配和验证，显著提高效率。

理想要成为汽车界的 “安卓”

摩根大通看好 A 股，并提出了四大利好点：亚洲内部相对盈利增长优势、DeepSeek 赋能降本增效、房地产市场趋于稳定、流动性改善支持 A 股配置。二季度初期面临调整，但在调整后市场有望继续上行。

高盛、大摩之后，摩根大通也唱多中国股市：二季度 “退一步、进两步”！

今日需关注的主要事件包括：中房协召开房地产市场形势报告会，2025 中关村论坛年会，英国央行 MPC 成员 Swati Dhingra 关于通胀目标的讲话，欧洲央行官员的多场讲话，以及美国四季度 GDP 终值、商品贸易帐和首次申请失业救济人数等经济数据的发布。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

英伟达计划收购 GPU 租赁商 Lepton AI，后者不自行管理数据中心或服务器，而是从云提供商租用后再转租给自己的客户。分析认为，随着具有更低计算成本的系统可用性增加，推动整体计算成本下降，算力租赁市场已转变为明显的买方市场，这促使英伟达考虑通过垂直整合，巩固其 “一家独大” 的地位。

算力需求被质疑之际，英伟达却要收购 “GPU 二房东”，算力租赁究竟是个怎样的生意

普徠仕指出，美联储内部对如何平衡通胀与增长存在分歧，尽管预测显示今年可能降息两次，但部分委员预期不会降息或仅降息一次。美联储的审慎立场及地缘政治不确定性将影响经济前景，需依据数据灵活应变。虽然面临增长放缓与通胀风险，美国经济不太可能陷入衰退，潜在增长约为 2%。通胀前景复杂，住房成本推升通胀，但租赁市场调整可能使其恢复正常。

普徠仕：美联储内部就如何平衡通胀与增长存在分歧 更需依据数据灵活应变

泡泡玛特股价持续走高，截至发稿前涨超 12%，报 158 港元，股价再创历史新高

港股开盘，恒指开涨 0.26%，科指开涨 0.28%。新奥能源今日复牌大涨超 16%，恒大汽车跌约 15%。

1. 恒大汽车不知悉股价上升原因。2. 讯飞医疗科技 2024 年营收 7.34 亿元，B 端业务增速 103%。3. 东风集团 2024 年股东应占溢利 5800 万元。4. 蜜雪集团 2024 年收入 248.289 亿元，增 22.3%；利润 44.542 亿元，增 39.8%。5. 中国太保 2024 年营业总收入 4040.89 亿元，增 24.7%。6. 中远海能 2024 年营收 232.4 亿元，净利润 40.4 亿元。7. 中国人寿 2024 年净利润 1069.35 亿元，增 108.9%。8. 中国银行 2024 年营业收入 6327.71 亿元，增 1.38%；净利润 2378.41 亿元，增 2.56%。9. 阳光保险 2024 年总保费收入 1283.8 亿元，增 8.0%；净利润 54.5 亿元，增 45.8%。10. 新奥能源 2024 年营收 1098.53 亿元，减 3.5%；净利润 59.87 亿元，减 12.2%。11. 商汤-W2024 年收入 37.72 亿元，增 10.8%；研发开支 41.32 亿元，增 19.22%。

每日港股市场要闻速递（3 月 27 日 周四）

巴克莱发布研究称，2025 年全球 AI 算力可支持 15-220 亿个 AI Agent，满足美国和欧盟需求。分析指出，AI 行业需转向有用的 Agent 产品，推理成本和开源模型将是关键。尽管算力表面充足，但面临结构性挑战，企业客户转向成本更低的开源模型，下载量激增。

华尔街这是” 约好了一起唱空 “？巴克莱：现有 AI 算力似乎足以满足需求

继微软撤回部分合作承诺后，TD Cowen 的报告使 CoreWeave 上市前景再度承压。微软撤资大型数据中心项目的举动引发了对 “AI 算力集群供过于求” 的担忧，而微软、英伟达又是 CoreWeave 的主要客户，市场密切关注 CoreWeave 后续上市表现。

微软再度砸盘后，这只股票周五 IPO 将成为 “AI 算力风向标”

TD Cowen 通过渠道调查发现，微软数据中心租赁取消和延期情况比预期更为普遍，放弃在美欧合计耗电 2GW 的新数据中心项目，将此归因为计算机集群供应过剩。然而，谷歌和 Meta 迅速填补空缺，数据中心总需求同比仍在增长。与此同时，超算架构正向更高密度转型，导致设备订单短期放缓，这对设备供应商构成挑战。

砸崩 AI 算力股的报告，究竟说了什么？

分析称，微软的 “收缩” 更多是一个阶段性的策略微调，而非行业进入下行或转折点的信号。不改云厂商整体高投入趋势，亚马逊、谷歌、Meta 等巨头的 24Q4 及后续年度的资本开支均大幅上行，说明云计算与 AI 市场在中长期依然景气。

算力产业链大跌背后，微软为何最先收缩资本开支？

高盛指出，DeepSeek 出现改变了中国科技股的叙事，以及政府对民企支持态度等因素下，全球资金正回归中国，这次上涨比之前的几次更具持续性。A 股在未来 3 个月内可能略微跑赢 H 股，科技股向非科技股全面轮动的必要条件是广泛经济复苏、房地产市场稳定以及通货再膨胀的明确迹象。

高盛全球路演反馈：中国股市重回投资者视野，A/H 股抉择、科技 vs 消费是最热话题

高位配股，小米缺钱了？

隔夜，分析师爆料微软放弃美欧部分新数据中心项目，并将此归因于支撑 AI 运算的计算机集群供过于求，引爆市场对科技股的看跌情绪。盘后，特朗普宣布对所有进口汽车征收 25% 关税，汽车股下跌。

早餐 | 特朗普关税 + 算力担忧砸崩美股！英伟达、特斯拉领衔大跌超 5%

商务部推动人工智能与消费结合，计划打造多种应用场景，并支持国际消费中心城市建设。美国总统特朗普宣布汽车关税将于 4 月 2 日生效，4 月 3 日开始征税。美股市场表现不佳，道指、纳指和标普 500 均出现下跌。香港证券业预计 2024 年净盈利将同比增长 56% 至 444 亿港元。

智通港股早知道 | 商务部：打造一批 “人工智能 + 消费” 场景 泡泡玛特预期 2025 年海外业务有 100% 以上增长

亿万富翁投资者罗恩·巴伦（Ron Baron）认为，特斯拉的市值在未来十年内可能达到 5 万亿美元，这主要得益于其自动驾驶和机器人出租车计划。目前，特斯拉的估值为 8000 亿美元，机器人出租车的潜在利润可能会显著提升其估值。然而，竞争、合作伙伴关系和监管问题等挑战仍然存在不确定性。尽管巴伦对特斯拉的未来持乐观态度，但他建议投资者对期望从股票中获得即时收益保持谨慎

亿万富翁投资者 Ron Baron 认为这只人工智能（AI）股票可能上涨 525%（提示：不是英伟达）

圣路易联储主席穆萨莱姆表示，他会谨慎对待认为关税上调对通胀的影响完全是暂时的，或者认为完全透视策略是合适的想法。他重申保持通胀预期稳定至关重要。穆萨莱姆的团队研究发现，按照迄今宣布的关税上调幅度，如果有效美国关税税率提高 10%，美联储首选的通胀率指标可能上升多达 1.2 个百分点。穆萨莱姆的最新表态与稍早另一位票委、鸽派的芝加哥联储主席类似。

又有美联储票委和鲍威尔唱反调：关税对通胀的影响或非暂时，关注通胀预期

报道称，去年为特朗普减税和去监管措施欢呼的 CEO 们越来越悲观，尽管许多人仍因担心遭到政府的公开批评而不愿发表意见。鲍威尔上周的发布会五次提到 “关税通胀”，这意味着，今年物价的任何上涨都将归因于白宫的政策，而不是潜在的经济状况。

特朗普画的 “黄金时代” 大饼不灵了！“新美联储通讯社”：美国企业 CEO 一个月内从狂喜变忧虑

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 0.7%。热门中概股中，理想、百度、百胜中国涨幅最高达 2.5%，新东方和网易至少涨 1%。京东、B 站、腾讯、小米涨幅不超过 0.6%。阿里巴巴跌 0.6%，小鹏跌 1.4%，拼多多跌 2.2%，蔚来跌 3.7%，小马智行跌 9.6%。中概 ETF KWEB、YANG、DRAG 分别涨 0.6%、0.6%、0.4%，CQQQ 持平。

阿里巴巴发布了 Qwen2.5-Omni，这是其新一代多模态旗舰模型，能够处理文本、图像、音频和视频等多种输入形式，并实时生成文本与自然语音合成输出。该模型采用全新的 Thinker-Talker 架构，支持实时交互和精准同步，表现出卓越的音频能力和语音指令跟随能力。Qwen2.5-Omni 现已在多个平台上开源，用户可通过 Demo 体验其强大性能。

阿里发布 Qwen2.5-Omni，号称全方位多模态感知、看听说写样样精通

美联储票委 Musalem 表示，如果特朗普的关税导致第二轮通胀效应，FOMC 可能会在更长时间内保持政策不变。他对关税对通胀影响的暂时性假设持谨慎态度，认为间接影响可能导致持续通胀。预计美国一季度 GDP 增速温和，就业市场接近充分就业状态，但通胀进展可能面临停滞或反弹的风险，因此在货币政策上应保持耐心和警惕。

美联储票委 Musalem：如果特朗普关税造成第二轮通胀效应，FOMC 可能会在更长时期内按兵不动

米其林跌 5.6%，倍耐力和法拉利跌 2.4%。特朗普准备最快周三宣布汽车关税。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

米其林跌 5.6%，倍耐力和法拉利跌 2.4%。特朗普准备最快周三宣布汽车关税

TD Cowen 分析师指出，微软已放弃在美国和欧洲的新数据中心项目，原因是人工智能计算需求过剩。此前，微软取消了与多家私营数据中心运营商的租赁协议，涉及数百兆瓦的功率。分析师认为，这表明数据中心供过于求。与此同时，谷歌和 Meta 已接手微软放弃的部分租约。微软计划在本财年内投资 800 亿美元建设 AI 数据中心，但未来增长将放缓。

TD Cowen 分析师再爆料：微软放弃了在美国和欧洲的新数据中心项目

“券商一哥” 中信证券年报出炉：自营大赚 240 亿，“投行” 业务找到突破口

泡泡玛特 (纪要）：2025 年销售增速不低于 50% 增长

美光科技正在成为人工智能芯片市场的关键参与者，表现优于竞争对手如英伟达和台积电。尽管今年股价上涨了 12%，美光的股票仍被低估，目前交易价格接近 52 周低点，为每股 94 美元。该公司正在向盈利转型，预计在即将到来的季度将实现创纪录的收入和改善的盈利能力。分析师指出，美光的高带宽内存技术对人工智能应用至关重要，使其成为人工智能领域长期增长的有吸引力的投资机会

寻找便宜货？有一只人工智能（AI）芯片股票值得大力买入。（提示：不是英伟达。）

中信证券全年营业收入 637.89 亿元，同比增长 6.20%；归母净利润 217.04 亿元，同比增长 10.06%。中信证券在财报中表示，证券行业并购周期缩短趋势有望在 2025 年延续，头部券商竞争加剧，行业集中度提升。

中信证券 Q4 净利润 49.05 亿元，投资业务国际化加速，拟每 10 股派利 2.80 元 | 财报见闻

亚马逊股价和估值降至上市以来历史低位，当前远期市盈率约 27 倍，较十年均值折价近半，低于沃尔玛等零售巨头。分析师认为，亚马逊在云计算和 AI 领域的领导地位将推动股价反弹，当前估值具投资吸引力，可能是美股的绝佳投资机会。

亚马逊股价罕见 “性价比”：估值创上市新低  “云计算 +AI” 即将驱动大反弹

美国 2 月耐用品订单环比增 0.9%，高于预期。芝加哥联储主席表示降息可能需等待更长时间。英国 2 月 CPI 意外降温，降息预期增强。铜价创历史新高，交易员为高额进口关税做准备。特斯拉将于 4 月 10 日在利雅得发布新产品，进军沙特市场。知乎 Q4 扭亏为盈，营收下降 24.5%。泡泡玛特 2024 年利润大增 188%。游戏驿站美股盘前上涨逾 11%。日经 225 指数上涨 0.7%，沪指微跌 0.04%，恒生指数上涨 0.6%。