美国银行股在 2023 年危机以来迎来最差季度表现，KBW 银行指数自年初下跌 5.1%。市场担忧特朗普的贸易政策可能引发通货膨胀，减缓经济增长，导致分析师下调金融公司盈利预期。杰富瑞的收益不佳引发市场警惕，摩根大通、富国银行和摩根士丹利将于 4 月 11 日发布财报。

业绩公布前夕 美股银行股迎来 2023 年危机以来最差季度表现

本文分析了《政府工作报告》中关于提振消费的政策，强调消费在宏观经济中的优先地位，首次置于投资之前。文章指出，消费将成为经济增长的主要动力，推动内需扩大，并与投资协同发展。尽管 GDP 增长目标为 5% 左右，但内需对经济增长的贡献率持续下降，需加强消费与投资的结合，以实现经济的稳定增长。

盛松成：从《政府工作报告》看如何大力提振消费

欧美股市全线下跌，日经 225 指数大跌 4%，韩国首尔综指跌幅扩大至 3%。美国总统特朗普将于本周宣布对等关税，可能影响全球所有国家，尤其是日本和韩国。特朗普暗示可能缩减关税计划，增加不确定性。TikTok 的母公司需在 4 月 5 日前达成出售协议。美国消费者信心指数降至两年低点，若股市不反弹，消费疲软将持续，对全球市场造成负面影响。

智通港股解盘 | 对等关税又掀血雨腥风 机器人投资引发吐槽前景依旧看好

老铺黄金 2024 年实现销售业绩 98.0 亿元，同比增长 166%；实现净利润 14.7 亿元，同比增长 254%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

老铺黄金：2024 年实现净利润 14.7 亿元，同比增长 254%

管涛认为，当前美国处于高通胀向趋势值回归的后期， 特朗普 2.0 经贸摩擦的烈度已超过了特朗普 1.0，将增加通胀黏性甚至引发二次通胀的风险。留给美联储的政策空间恐都将有限。

重现 2019 式降息，这次美联储做得到吗？

随着低成本 AI 模型的兴起，大客户转向更实惠的模型选择。这将促使企业减少对昂贵 AI 模型的依赖，转向性价比更高的解决方案，云服务提供商或将承压。

AI 支出泡沫开始缩水？部分大型云客户转向更实惠的模型选择

川普全球 “开火”，市场提前进 “清明”？

港股市场表现出对银行的信心，尽管银行通过定向增发稀释股本，股价依然上涨。四大银行的股息率受到影响，交行和邮储的稀释幅度超出预期。大新金融因下半年盈利受拨备影响而大跌，尽管全年派息率维持在 40%。华润燃气的派息率不规律也引发市场担忧。整体来看，增发维持派息率并非好事，但经济复苏需要信贷支持，银行股仍具吸引力。

港股复盘：兜底

在关税政策即将披露之际，恒生科技指数表现相对强势，仅下跌 2%，远低于美股和其他市场的跌幅。尽管市场恐慌，港股的基本面改善和 AI 叙事的兴起为投资者提供了短期介入的机会。预计 2024 年下半年，恒生科技成分股的盈利同比增长将达到 38.7%，显示出强劲的 EPS 增长潜力。

关税来临前，等待时机的恒生科技指数

随着特朗普关税政策的临近，花旗建议投资者关注成长股，认为 “增长即防御”。报告指出，信息技术、通信服务和医疗保健等成长型板块的评级上调至增持。尽管 Q1 市场波动剧烈，花旗预计关税的不确定性将持续影响盈利预期，管理层的指引将是关键。未来几周，个别股票对关税风险的定价将值得关注。

特朗普关税大棒落地在即，美股成长股成避风港？

特斯拉的股票自 12 月中旬以来已下跌近 45%，受到首席执行官埃隆·马斯克的争议性政治关系和欧洲销售额下降 43% 的影响。虽然一些内部销售是预先设定的计划的一部分，但首席财务官 Vaibhav Taneja 和董事们最近的非计划性销售引发了对公司健康状况的担忧。分析师已将第一季度交付预估下调至 355,000 辆，显示出潜在危机。尽管马斯克敦促员工持有股票，但内部销售可能反映出管理层缺乏信心。即将发布的第一季度报告将对评估特斯拉的未来至关重要

特斯拉内部人士正在抛售股票。这是一个危险信号还是一个虚假警报？

地平线想成为 “智驾基建巨头”

花旗在最新研报中指出，当前黄金市场出现三个异常现象：现货黄金价格高企、美国利率高、美元强势，导致黄金生产商利润率达到 40 年来的最高水平。预计到 2025 年，金价可能达到每盎司 3600 美元，主要驱动力为市场对黄金的投资需求及对经济增长的担忧。报告强调，黄金市场的现象与其他大宗商品不同，长期黄金价格与边际成本脱节。

这是金矿 “40 年一遇” 的大机会啊

高盛认为，当前科技股下跌不再仅仅归因于仓位过重或估值过高，而是由多重因素共同导致的，例如 DOGE 削减万亿计划的不确定性、消费者信心的下滑和关税加剧对周期性股票的冲击。因此尽管科技股的基本面在过去一两周没有太大变化，但投资者风格转向保守，也开始考虑宏观经济增长放缓对财报季的影响。

科技股抛售远未结束？高盛交易员：宏观开始干扰微观业绩指引，AI 投资短期难出硕果

全球市场因美国贸易政策和滞胀担忧而下滑，创下自 2023 年 9 月以来最差季度表现。亚洲股市暴跌，美股期指下跌近 1%。投资者转向避险资产，政府债券上涨 2.6%，黄金创历史新高。经济学家 Ed Yardeni 将滞胀可能性预测提高至 45%，并警告经济衰退风险。特朗普计划对所有国家征收互惠关税，削弱市场信心，美元走弱，投资者转向欧元和日元。高盛预测美联储和欧洲央行将降息三次。

关税担忧拖累市场下滑 全球股指创下一年多来最差季度表现

汇丰银行勾勒了三种可能的宏观场景：美国经济衰退、美国滞胀，以及经济增长放缓伴随债务问题，而所有这些场景都指向一个共同结论——金价将强劲上涨，成为未来数周投资组合中首选的对冲工具。

不看好美股反弹！汇丰设想了接下去三种场景：每一种都利好金价！

英伟达作为领先的 GPU 制造商，因人工智能（AI）的崛起而显著受益，市值从 3600 亿美元增长到近 4 万亿美元，仅在两年多的时间里。然而，分析师警告称，英伟达可能会因自身的成功而面临挑战。其 AI-GPU 的优势可能会减缓未来的升级周期，类似于 iPhone 的演变，而潜在的市场份额损失可能导致华尔街的负面反应。尽管前景乐观，英伟达的增长可能会受到这些因素的制约

人工智能（AI）GPU 巨头英伟达是否会因自身的成功而受害？

阿克投资的基金经理凯西·伍德预测，到 2029 年，特斯拉的股票可能会上涨近 1000%，目标价格为 2600 美元，这主要得益于其机器人出租车的雄心。尽管近期股票下跌以及围绕首席执行官埃隆·马斯克的负面情绪，伍德依然看好特斯拉。然而，挑战包括来自 Waymo 和 Lyft 等成熟竞争对手的压力，以及马斯克极具争议的公众形象。批评者认为，伍德的理论可能忽视了在机器人出租车领域可能阻碍特斯拉增长的重大运营障碍和市场动态

这位基金经理预测特斯拉的股票将上涨近 1000%。投资者应该相信这个预测吗？

3 月 PMI 基本符合预期；美的彻底清仓小米｜今日重要消息回顾

港股收盘，恒生指数下跌 1.31%，科技指数下跌 2.03%。芯片股和体育用品股表现疲弱，地平线机器人下跌约 9%，中芯国际下跌约 4%，李宁下跌约 7%。

3 月，法国 10 年期国债收益率一度升至 3.6% 以上，创下十多年来的最高水平，甚至超过了去年政治危机高峰时的水平；意大利的收益率则触及 4%，为去年 7 月以来首次。对冲基金 Point72 预计，意大利的债务与 GDP 之比可能到 2030 年升至 153%，法国则升至 122%，而目前这两国的对应比率分别约为 140% 和 115%。

德国 “不惜代价” 推高欧债市场成本，意法等国或成最大输家

巴克莱研究团队对 2025 年全球经济增长的预测下调至 2.5%，全年预计为 2.9%。由于劳动力市场、政策不确定性及贸易冲突风险，巴克莱首次对风险资产表现感到担忧，倾向于配置债券多于股票。预计美联储将减息两次，欧洲央行年底前降至 1.5%。如果美国对欧洲征收高额关税，欧元区增长可能显著放缓。

巴克莱：首次对风险资产表现感到担忧 倾向配置债券多于股票

天风证券发布研报指出，尽管美国初请失业金和房屋销售数据良好，美元上涨抑制金价，但地缘政治和经济不确定性仍支撑金价。美国消费者信心指数下滑及特朗普政府汽车关税政策引发市场担忧，促使资金流入黄金市场。基本金属方面，铜价回落，受关税政策和供给紧张影响，预计铜价有止跌企稳的可能性。铝价则因氧化铝价格下行和市场成交冷淡而下跌。

天风证券：降息预期叠加避险情绪共振 支撑金价上涨

韩国于 3 月 31 日解除卖空禁令，结束了 17 个月的限制，重新允许卖空交易。受此影响，韩国股市剧烈波动，KOSPI 指数开盘大跌，最大跌幅超过 3%。汽车和半导体板块领跌，现代汽车、三星电子等个股均出现显著下跌。解除禁令旨在提升市场效率，融入全球资本体系，同时加强对非法交易的监管。韩国交易所还优化了交易机制，延长交易时间并引入盘前盘后交易。

韩国解除卖空禁令，外资 “杀” 回韩国股市？

野村预计美国 3 月非农就业人数增长将放缓至 11 万，失业率升至 4.2%。由于失业人数略有增加，政府就业可能出现负增长。尽管劳动力市场降温，但基本面仍健康，预计将支持消费者支出。近几个月失业相关指标上升，初次申请失业救济人数增加，劳动力需求趋于稳定。

野村：美国 3 月非农恐放缓至 11 万 失业率升至 4.2%

考虑到即将宣布的 “对等关税” 政策，高盛将未来 12 个月美国经济衰退的概率从此前的 20% 大幅提升至 35%，将 2025 年美国平均关税率预期从 10 个百分点上调至 15 个百分点。随着经济前景恶化，高盛还预计美联储年内将降息三次，将利率水平维持在 3.50-3.75%。

“4 月 2 日” 前夕，高盛大幅上调美国关税和衰退预期，并预计美联储将在 2025 年连续三次降息

光大证券发布研报指出，全球全地形车行业正进入稳健增长期，预计 2033 年全球销售额将从 2023 年的 150 亿美元增至 295 亿美元。北美是主要消费区域，国内企业如春风动力等具备先发优势，预计将提升全球市场份额。全地形车销量与北美 GDP 增长密切相关，产品结构升级将推动行业均价上升。春风动力在欧洲市场市占率第一，全球销量份额达 15%。

光大证券：全地形车量价齐升维持稳健增长 看好出海公司春风动力等

本季度以来，美债表现超过股票，累计涨幅超过 2%，而标普 500 指数则累计下跌约 5%。分析认为，“对等关税” 政策可能会冲击汽车、芯片、药品等行业股票，而经济下行、股市下跌的前景会继续推升美债作为避险资产的地位。

这会是怎样的一周？全球股市迎接 “关税风暴”，美债重回焦点

美的集团绩后涨超 6%，截至发稿，涨 6.02%，报 80.95 港元，成交额 2.5 亿港元。消息面上，美的集团发布年度业绩，2024 年公司营业总收入 4071 亿元，同比增长 9.44%；归属于母公司的净利润为 385 亿元，同比增长 14.29%。每股收益 5.44 元。末期息每 10 股派 35 元。此外，美的集团宣布，拟 50 亿元至 100 亿元回购股份，其中 70% 及以上回购股份将用于注销。中信建投指出，公司借助国补红利实现内销业绩稳健增长，彰显龙头深厚底蕴。同时依靠较强的制造能力与跨国合作底蕴，出口高增速维持。展望未来，全球家电市场广阔，作为综合竞争能力排名前列的白电龙头，美的份额有望持续向上突破，驱动经营业绩进一步增长。同时，公司分红率水平提升至近 70%，并大额回购主要用于注销，股东回报水平再攀高峰。

理解市场 | 美的集团绩后涨超 6% 全年纯利同比增长 15% 拟斥 50 至 100 亿元回购股份

港股 ChatGPT 概念股持续走低，知乎跌近 8%，中手游、百度跌超 3%，小米集团、快手、阿里巴巴、联想集团跌超 2%。

摩根士丹利分析认为，4 月 2 日或许不会带来市场期待的确定性，建议关注两个关键问题：公告是否能明确关税政策，将其从未知变为已知；以及关税增加会否进一步恶化经济前景。

大摩：“4 月 2 日” 不是美股的 “利空出尽”

在年报业绩期，业绩成为股市涨跌的重要因素。港股上周受全球股市低迷影响，恒指跌破 20 日均线。美国 PCE 上涨引发通胀担忧，密歇根大学消费者信心指数下降。政策刺激下，银行股或受追捧，财政部战略投资 5200 亿元以增强银行服务实体经济能力。国资委将对整车央企进行战略性重组，释放积极信号。创投圈对人形机器人前景看法分歧，跨境电商潜力大。

智通决策参考︱业绩是决定涨跌的重要因素

港股开盘，恒指下跌 0.94%，科指下跌 1.22%。科网股普遍下跌，哔哩哔哩跌约 4%，美团跌超 2%。长和跌超 4%，尚未就全球电讯业务的任何交易作出决定。

未来一周，美股面临挑战，特朗普关税政策成为市场焦点。标普 500 指数下跌近 3%，道琼斯工业平均指数下滑约 2%，纳斯达克综合指数跌幅近 4%。4 月 2 日"解放日"临近，特朗普预计将宣布对等关税措施，投资者关注具体税率。3 月非农就业报告将于周五公布，市场对即将到来的关税冲击尚未做好准备，高盛认为市场可能面临超预期的下行风险。

“解放日” 和非农数据同时来袭 美股本周面临大考！

1. 京东工业在港交所递交上市申请，已过去两年。2. 长和未就全球电讯业务作出决定。3. 工商银行 2024 年营业收入 7861.26 亿元，同比减少 2.52%；净利润 3658.63 亿元，同比增加 0.51%。4. 建设银行 2024 年经营收入 7285.7 亿元，同比减少 2.29%；净利润 3284.69 亿元，同比增加 0.28%。5. 农业银行 2024 年营业收入 7114.16 亿元，同比增加 2.3%；净利润 2820.83 亿元，同比增加 4.72%。6. 中国石油股份 2024 年营业收入 2.94 万亿元，净利润 1646.8 亿元，同比增长 2.0%。7. 顺丰控股 2024 年营收 2844.2 亿元，同比增长 10.07%；净利润 101.7 亿元，同比增长 23.51%。8. 优必选 2024 年营收 13.05 亿元，同比增长 23.7%；全年亏损收窄至 11.24 亿元。9. 黑芝麻智能 2024 年收入 4.74 亿元，同比增长 51.8%；经调整净亏损扩大至 13.04 亿元。10. 长城汽车 2024 年营业总收入 2021.95 亿元，同比增长 16.73%；净利润约 126.92 亿元，同比增长 80.76%。

每日港股市场要闻速递（3 月 31 日 周一）

据报道，苹果正在以约 10 亿美元的价格购买 250 台英伟达服务器，这标志着其在人工智能基础设施方面的重大投资。这一举措与苹果最近宣布的在未来四年内投资 5000 亿美元用于制造和先进硅工程的计划相一致。分析师认为，这可能会增强英伟达的增长前景，因为主要科技公司正在增加在人工智能方面的资本支出。尽管由于市场条件导致近期股价波动，但英伟达的长期前景依然积极，得益于其在人工智能应用中对 GPU 需求的上升

苹果是否刚刚给了英伟达投资者 10 亿美元的庆祝理由？

“Mulberry 计划” 是由 AI 驱动，能够在一定程度上模拟真实医生的功能。AI 基于从 iPhone、Apple Watch、耳机或第三方设备收集的健康数据，来提供个性化的健康改善建议。苹果还计划引入外部医学专家并制作 “提醒类” 视频，并且食品追踪功能或将大升级，抢占营养市场。

有史以来最大力度！苹果进军医疗，计划明年推出 AI 医生

避险情绪推动黄金价格再创新高，特朗普政府考虑实施更广泛、更高的关税计划。黄金价格突破 3093 美元，创下历史新高。尽管市场对美联储降息预期降低，但地缘政治和宏观经济不确定性仍支撑金价。特朗普团队正在制定新一轮关税政策，考虑高达 20% 的全球性关税，几乎覆盖所有贸易伙伴。具体执行方式尚未确定。

特朗普 “说一套做一套”？报道称白宫再度考虑” 全面高关税 “，黄金再创新高

继上周五大跌后，亚太盘初，纳指期货跌超 1%，标普股指期货跌 0.55%。现货黄金涨穿 3090 美元，创历史新高，日内当前涨超 0.25%。

早餐｜“关税风暴” 要来了！“打倒特斯拉” 抗议日爆发

中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行公布了向特定对象发行 A 股股票的融资方案，财政部将战略投资 5000 亿元。具体而言，中国银行拟募资不超过 1650 亿元，建设银行 1050 亿元，交通银行 1200 亿元，邮储银行 1300 亿元。美股普遍下跌，黄金价格连续四周上涨，创历史新高。

智通港股早知道 | 四大银行融资方案公布 黄金四周连涨再创历史新高

① 07:50 日本 2 月工业产出; ②09:30 中国 3 月官方制造业 PMI； ③ 16:30 英国 2 月央行抵押贷款许可； ④ 20:00 德国 3 月 CPI 初值； ⑤ 21:45 美国 3 月芝加哥 PMI； ⑥ 22:30 美国 3 月达拉斯联储商业活动指数。 微信小程序搜索 “见闻历”，了解更多。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

Alphabet 的股票近期因对其人工智能地位的担忧而面临下跌。然而，该公司推出了其新的人工智能模型 Gemini 2.5 Pro Experimental，该模型具备先进的推理能力，并在人工智能基准测试中超越了竞争对手。该模型提升了编码性能，并将可在 Google Cloud 的 Vertex AI 平台上使用。尽管面临挑战，Alphabet 仍在人工智能、量子计算和自动驾驶领域不断创新，确立了其在这些领域的领导地位。股票可能不会立即看到催化剂，但持续的进展表明未来增长的潜力

新的人工智能模型是否是 Alphabet 股票所需的催化剂？

中国石油 2024 财年业绩表现可圈可点，在全球能源需求疲软及油价下跌背景下，净利润逆势增长 2.0% 至 1646.84 亿元，每股派息 0.25 元。同时，加快推进绿色低碳转型，风光发电量大幅增长 116.2%，绿色转型成效显著。

中国石油净利逆势增 2%，绿色转型提速风光业务暴增 116% | 财报见闻

英伟达已将其 3.04 亿美元股票投资组合的 81% 投资于三家人工智能公司：Arm Holdings（1.358 亿美元）、Applied Digital（5900 万美元）和 Recursion Pharmaceutical（5210 万美元）。作为一家半导体公司，Arm 自 2023 年 9 月上市以来，其股价已翻倍。Applied Digital 专注于人工智能数据中心，并获得了分析师的买入评级。Recursion 利用人工智能进行药物发现，并与英伟达建立了合作关系，获得了 5000 万美元的投资。英伟达的战略投资反映了其对人工智能行业增长的承诺

英伟达将其 3.04 亿美元股票投资组合中的 81% 投资于三只突破性的 AI 股票

4 月 4 日发布的 3 月就业数据才是真正决定 4 月市场走向的关键，美国银行股表现仍是判断市场健康状况的核心指标。

忘了 “4 月 2 日” 吧，这一天对市场更关键

浑水也来锤了！Applovin 真是 “有缝的蛋”？

雷军百人会年会首秀，李斌谈盈利，何小鹏、李想讲未来。