摩根大通将其对台积电 CoWoS 先进封装技术在未来两年的消费预期分别下调了 7% 和 3%，理由是来自亚马逊自研 AI 芯片的需求减少，以及基于宏观经济的不确定性。摩根大通预测，受关税和全球经济放缓的影响，台积电管理层可能将 2025 财年的收入增长指引从约 25% 下调至 20% 左右。

关税和全球经济放缓影响，摩根大通下调台积电 CoWoS 需求

德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约 18.4 万亿美元的美国股票和 7.3 万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。

“去美元化” 大潮下，外资持有多少美元资产？

今晚，美联储主席鲍威尔将在芝加哥经济俱乐部发表讲话，全球市场关注其对经济动态、关税影响及 2025 年利率走势的看法。市场将聚焦三个悬念：美联储如何应对特朗普关税政策与换帅压力；在通胀回落与衰退风险加剧的背景下，降息预期是否改变；美联储内部鹰鸽之争对决策的影响。鲍威尔此前表示，政策影响高度不确定，当前政策立场适度限制，降息预期维持不变。

鲍威尔今夜重磅发声！全球市场关注三大悬念

近期美债收益率飙升引人关注。4 月 9 日，10 年期美国国债收益率飙升至 4.5%，随后在 4.4% 左右靠稳，但与此前不到 3.9% 相比仍显著上升。安联投资表示，美债的价格走势可能反映投资者的忧虑，即美国经济增长急剧放缓 (或衰退) 会使本已不可持续的美国财政前景更加恶化。另一方面，我们可能看到机构投资者重新平衡或杠杆基金去杠杆化。短期内，债券遭抛售可能会对特朗普政府施加足够的压力，迫使美国放弃当前的关税立场。如果这没有实现，那么进一步的市场波动或会促使美联储透过提供流动性支持或降息来干预。在目前环境下，安联投资认为，收益率曲线走陡投资是投资组合的最佳部署，因为该机构预期投资者会对长期债券要求更高的风险溢价。

安联投资：美债收益率飙升或反映投资者对美国经济衰退的担忧

长期持有特斯拉股票的罗斯·格伯（Ross Gerber）兼任 Gerber Kawasaki 首席执行官，批评埃隆·马斯克（Elon Musk）对特斯拉缺乏关注，表示马斯克更关心他的其他项目，尤其是 X AI。格伯的评论正值特斯拉股票今年下跌 33%，2025 年第一季度销售同比下降 8.6%。尽管受到批评，格伯仍继续持有特斯拉股票，认为公司最终会因其强大的产品阵容而恢复

特斯拉的支持者罗斯·格伯称埃隆·马斯克 ‘不再关心’ 公司，并将电动汽车制造商的低迷归因于他对其他业务的关注

马克·扎克伯格在 Meta 的反垄断审判中作证，讨论了他在 2013 年提出的 60 亿美元收购 Snapchat 的提议，该提议被拒绝。他声称收购 Snapchat 可能会加速其增长。联邦贸易委员会（FTC）利用这封电子邮件来论证 Meta 的收购旨在消除竞争。Meta 否认不当行为，声称它面临来自 TikTok 等平台的竞争。此次审判可能会重塑科技格局，对 Meta 拥有 Instagram 和 WhatsApp 的权利产生潜在影响。在作证后，Meta 的股价下跌了 1.87%

马克·扎克伯格在 FTC 审判中为 Meta 辩护，关于 60 亿美元收购 Snapchat 的提议，他表示：‘我们本可以加速他们的增长’

关税冲击持续；ASML 财报加剧担忧｜今日重要消息回顾

谷歌已为 Gemini Advanced 用户推出其 Veo 2 AI 文本转视频生成器，允许使用自然语言提示创建最长八秒的 720p 视频片段。该工具仅支持 16:9 的横屏格式，旨在与 OpenAI 的 Sora 和 Runway 的 Gen-4 模型竞争。首席执行官 Sundar Pichai 强调了详细提示对获得更好结果的重要性。在公告发布当天，Alphabet 的 A 类和 C 类股票分别下跌了 1.74% 和 1.73%

谷歌的 VEO 2 将使您能够在 Gemini 应用中创建带有文本的高分辨率视频，桑达尔·皮查伊展示了赛博朋克风格的动画

2025 年 3 月社零：政策支持下，消费的春天真要来了？

亚马逊的股票自 2005 年以来增长了惊人的 10,590%，使其成为一项有利可图的投资。该公司在美国电子商务中占据 38% 的市场份额，并在全球市场上具备增长潜力。亚马逊网络服务（AWS）是其主要收入来源，每年产生 1,150 亿美元的收入，并为公司在人工智能领域的进步奠定基础。尽管近期盈利能力有所改善，但投资者不应期待过去的回报会重现。为了实现长期成功，建立一个多元化的投资组合至关重要，而不是依赖单一股票来确保财务稳定

今天购买亚马逊股票是否能让你终身受益？

港股收盘，恒指收跌 1.91%，恒生科技指数收跌 3.72%，黄金股逆势大涨，赤峰黄金收涨 21.17%。

芯片行业巨头面临关税威胁和市场 AI 需求担忧，阿斯麦最新出炉的财报显示 Q1 新增订单环比骤降 44.5%，远低于预期。台积电将于明天发布财报，越来越多的分析师预测台积电业绩将疲软，将下调或撤回业绩指引。

对于市场最关心的 “关税和 AI”，这两个财报至关重要，现在答案出了一半

摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰预计，第二季度港 A 市场将跑赢亚洲市场，尤其是相较于日本和印尼市场。他对消费板块持乐观态度，并预测美国今年将减息三次，总计 0.75%。许长泰认为美国经济不会严重衰退，但增速将放缓，且美联储可能会倾向于减息以保障经济。他对股债比例的看法将调整为 5:5，并建议投资于固定收益资产和另类资产。

摩根资管：预计第二季度港 A 市场跑赢亚洲 对消费板块较有信心

英国通胀连续第二个月回落，3 月消费者价格指数 (CPI) 同比上涨 2.6%，低于预期。通胀放缓主要受电脑游戏、燃料价格下降及食品价格稳定影响。尽管通胀有所减缓，预计基本费用将上涨 600 英镑，且夏季通胀率将高于 3%。市场预计英国央行可能在 5 月 8 日会议上降息 25 个基点。英镑兑美元汇率上涨，显示市场对降息的预期。

通胀连续第二个月回落 英国央行降息预期升温

谷歌已签署台湾首个企业电力购买协议（PPA），用于地热能源，这标志着其清洁能源目标的重要一步。由 Baseload Capital 主导的初步项目将为电网增加 10 兆瓦的电力，支持当地的数据中心。此举是在对科技巨头环境影响的审查中进行的，因为数据中心与可观的污染成本相关联。谷歌旨在减少其环境足迹，并且还在全球推进地热技术，正在澳大利亚、日本和印度尼西亚合作开展项目

谷歌签署台湾首个企业地热能源协议，为其数据中心供电

DWS 全球首席投资总监 Vincenzo Vedda 表示，因美国总统特朗普的关税计划，全球股市下挫，DWS 下调美国 GDP 增长预测 0.6 个百分点，通胀可能上升 1 个百分点。预计欧洲经济增长将低于预期 0.4 个百分点。市场动荡凸显分散投资的重要性，尤其是在股票和各资产类别之间。若关税未能减少，全球经济可能陷入困境，股市回升需依赖关税的快速减少或取消。

DWS：环球经济或陷困境 市场动荡凸显分散投资重要性

瑞银发布研报称，据中国房地产经纪透露，成都、杭州、重庆、济南和郑州等较受国内经济影响的城市，需求相对稳定，但买家对潜在的降息敏感，并等待潜在的政策刺激。整体而言，该行看好内地发展商多于香港发展商，原因在于政策反应较多，及内地核心一二线城市的存货量较香港低。在政策应对方面，瑞银预期，内地政府或会加快库存或闲置土地回购计划，并通过发行地方政府特别债券来进行城中村改造。此外，该行预计政策利率将下调 30 至 40 个基点。对于香港楼市，瑞银表示，买家持观望态度，而在市场不明朗的背景下，发展商已放缓推出新盘。与内地相比，由于大部分政策均已放宽，香港特区政府对房地产行业的政策反应相对有限，加上近期库存偏高，因此料仍需一段时间去库存。

瑞银：香港特区政府对房地产行业政策反应相对有限 较看好内地发展商

特斯拉的 Cybercab 和 Semi 的生产面临挑战，因为特朗普政府对中国进口商品征收了 145% 的关税。特斯拉最初准备承担成本，但随着关税的上升，已暂停运输组件的计划，这可能会延迟原定于 2026 年的大规模生产。这可能会影响到像百事可乐这样的客户的交付。此外，特斯拉已在中国停止接受其美国制造的 Model S 和 Model X 的新订单，同时在美国面临增加的破坏行为和保险成本。特斯拉的股票目前交易价格为 254.11 美元

报告称，唐纳德·特朗普对中国征收 145% 的关税可能会扰乱特斯拉 Cybercab 和 Semi 的生产

微软在 Copilot Studio 中推出了一款名为 “计算机使用” 的新工具，允许人工智能代理在桌面和网络应用程序中自动执行任务，无需编码。该工具使代理能够与用户界面互动，点击按钮和输入字段，并能够适应应用程序布局的变化。首席执行官萨提亚·纳德拉强调了其企业级准备和客户数据的保护。尽管微软今年股价下跌了 7.85%，分析师预计基于近期的价格目标，潜在上涨幅度为 26.47%

萨提亚·纳德拉表示，微软的新工具使任何人都可以创建 AI 代理，这些代理能够在您的计算机上进行点击、输入和导航

美国白宫宣布对中国商品的关税提高至 245%。声明指出，特朗普自上任以来实施 “美国优先” 政策，旨在保护美国经济。由于中国的报复行动，相关商品面临高额关税。评论员胡锡进对此表示，特朗普的关税政策变动频繁，已失去经济意义，反而显示出白宫的无能。中国财政部也提高了对美进口商品的关税，表明双方贸易紧张局势加剧。

中美突发重磅！白宫最新网站声明称：对华部分商品关税加到 245%

阿斯麦第一季度净销售额为 77.4 亿欧元，略低于预期的 77.5 亿欧元。第一季度订单为 39.4 亿欧元，低于预估的 48.2 亿欧元。公司预计第二季度净销售额在 72 亿至 77 亿欧元之间，预期为 76.6 亿欧元。CEO 表示，关税新政增加了不确定性。

阿斯麦第一季度净销售额 77.4 亿欧元，预期 77.5 亿欧元

高盛发布研报称，美国经济的"例外增长"正在消退，预计 2025 年 GDP 增速将下调至 0.5%。美联储可能在 6-9 月实施三次"保险式降息"，并转向看跌美元。近期美股、美债与美元同步抛售，反映市场对"滞胀"的担忧。大宗商品方面，铝价预期下调，黄金目标价上调至 3700 美元/盎司。在中国，生成式 AI 加速落地，推动 AI 伴侣设备商业化。

高盛：美国增长不再 “例外” 生成式 AI 在中国加速落地

今日需关注的经济数据和事件包括：14:00 英国 3 月 CPI，阿斯麦控股业绩报告，17:00 欧元区 3 月 CPI 终值，20:00 世贸组织 2025 年全球贸易展望报告，20:30 美国 3 月零售销售，21:15 美国 3 月工业产出，21:45 加拿大央行政策利率声明，22:30 美国 EIA 原油库存周报，次日 00:00 克利夫兰联储主席 Hammack 问答，次日 01:30 美联储主席鲍威尔讲话，次日 04:00 美国 2 月国际资本，次日 07:00 堪萨斯城联储主席与达拉斯联储主席炉边闲聊。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

设计软件公司 Figma 已秘密提交美股 IPO 申请，尽管面临关税政策挑战。Figma 的估值约为 125 亿美元，申请上市有望重燃美股 IPO 市场的投资热情。该公司在与 Adobe 的并购计划失败后，继续发展并推出新工具以提升产品实用性。Figma 员工人数从 2022 年的 500 人增至 1600 人，显示出其持续增长的势头。

关税阴云下软件领域新星 Figma 欲登陆美股 有望重燃美股 IPO 热潮

恒指六连阳后今日回调明显，早间跌超 500 点击穿 21000 点，最低报 20878.84 点，恒生科技指数跌逾 4%。截至午间收盘，恒指收跌 2.53%，报 20922.54 点，科指收跌 4.53%，报 4755.70 点，恒指大市成交额达 1181.23 亿港元。盘面上，大市多数板块飘绿，黄金股逆市造好，科网股、汽车股、半导体板块承压显著。个股方面，赤峰黄金收涨 9.90%，中芯国际收跌 1.10%，阿里巴巴收跌 5%，蔚来汽车收跌 5.37%。

港股午评：恒指早间承压下行跌超 500 点 半导体、科网股表现疲软

牛弹琴在文章中指出，特朗普政府对中国商品征收 245% 的关税，称其为国际笑话。文章提到，尽管美国继续加征关税，但中国表示这已无经济意义，并将不再理会美方的关税政策。牛弹琴认为，这种关税数字游戏将成为世界经济史上的笑话。

牛弹琴：美国真搞国际笑话了，对华关税加到 245%

国务院任免国家工作人员，任命李成钢为商务部国际贸易谈判代表（正部长级）兼副部长，陈晓东为国家国际发展合作署署长，王志忠为国家移民管理局局长。同时，免去陈晓东的外交部副部长职务，许甘露的公安部副部长及国家移民管理局局长职务，王受文的商务部国际贸易谈判代表、副部长职务，以及罗照辉的国家国际发展合作署署长职务。

国务院任免国家工作人员：任命李成钢为商务部国际贸易谈判代表（正部长级）兼副部长

腾讯领投、云鲸冲击 IPO，具身智能仍是 “香馍馍”

加拿大央行可能在即将公布的货币政策决议中保持基准利率不变，以评估特朗普政府引发的全球贸易战对经济的影响。市场对美联储降息的预期将受到影响，若加拿大央行暂停降息，可能导致降息预期降温；反之，若继续降息，则预期将升温。高盛预测美联储将在未来几个月降息，并预计 2025 年美国经济增长率仅为 0.5%。

一场攸关美联储降息预期的决议来袭！ 加拿大央行将按兵不动还是继续降息？

国家统计局数据显示，2023 年一季度国内生产总值（GDP）为 318758 亿元，同比增长 5.4%，环比增长 1.2%。第一产业增加值 11713 亿元，增长 3.5%；第二产业增加值 111903 亿元，增长 5.9%；第三产业增加值 195142 亿元，增长 5.3%。整体来看，国民经济开局良好，就业形势总体稳定，政策效应持续释放。

国家统计局：一季度国内生产总值同比增长 5.4% 国民经济开局良好

根据美国银行最新的全球基金经理调查，由特朗普政府政策可能引发的贸易战及其导致的全球经济衰退威胁，已成为当前市场最严峻的尾部风险。该调查结果凸显全球投资者对地缘政治紧张局势及其对金融市场连锁效应的持续担忧。调查显示，高达 80% 的受访基金经理将 “贸易战导致全球衰退” 列为当前市场面临的首要尾部风险。这一共识比例创下美银开展此项调查 15 年来的历史峰值。除贸易战隐忧外，基金经理们还关注其他风险因素，但担忧程度相对较低。其中，“通胀压力迫使美联储激进加息” 以 10% 的得票率位列第二风险。7% 的受访者将 “外资撤离引发美元崩盘” 视为主要威胁。只有 1% 的受访者指出 “人工智能泡沫” 是最大市场风险。这种对贸易战与衰退风险的高度聚焦表明，地缘政治不稳定因素正日益主导投资者情绪。特别是在全球经济处于疫情后脆弱复苏阶段、各大央行政策持续调整的背景下，市场敏感性尤为突出。下图所示为美银提供的历年尾部风险分布图表：

美银 15 年调查最强烈预警：贸易战引爆全球经济衰退成头号 “黑天鹅”

中国一季度 GDP 同比 5.4%，前值 5.4%。

中国一季度 GDP 环比 1.2%，前值 1.6%。

提醒：北京时间 10:00 将公布中国一季度 GDP，3 月工业增加值、社会消费品零售、房地产投资、失业率等数据。

1930 年《斯穆特 - 霍利关税法》将美国关税提高，导致全球贸易萎缩，加剧大萧条。大萧条期间，美国 GDP 下降 45%，失业率飙升至 24.9%。资本市场表现不佳，股市大幅下跌，黄金和美元相对表现较好。直到 1934 年，罗斯福签署《互惠贸易协定法》，才结束这一混乱局面。

1930 年贸易战之殇

受半导体行业关税政策不确定性影响，英伟达夜盘跌 6.45%，博通夜盘跌 3.32%；美光科技跌 3.31%，AMD 夜盘跌 6.81%；台积电夜盘跌 2.43%。

芯片股夜盘持续下跌，英伟达，AMD 跌超 6%

测试结果显示，相比前代英伟达 Hopper GPU，GB200 NVL72 服务器能帮助 Cohere 在 1000 亿参数模型的训练实现高达 3 倍的性能提升，此外，IBM 和 Mistral AI 也已成为 CoreWeave GB200 云服务的首批用户。

全球首个！“英伟达亲儿子” CoreWeave 大规模上线 GB200 服务器

二季度盈利预期下调，可能导致美股再跌约 10%。自 4 月 2 日以来，美国关税政策变动引发市场波动，尽管美股对宏观环境仍乐观，但经济数据走弱和通胀上升可能改变这一局面。市场未充分考虑衰退风险，交易路径过窄，面临下行风险。流动性压力尚未显现，但市场情绪低迷，需关注美债市场波动及其连锁反应。

二季度盈利预期下调，或拖累美股再跌 10% 左右

港股开盘，恒指开跌 0.70%，科指开跌 1.46%。中集集团开涨 7.59%，公司预计一季度归母净利润同比增长 438%-677%。

报道称，在马斯克看来，他推动电动汽车行业发展的主要目标已经实现。剩下的大多是一些更琐碎的事情，比如推出新车型以及迎合华尔街分析师的情绪。

马斯克对电车失去兴趣？特斯拉内部质疑 RoboTaxi 前景黯淡、希望上廉价 Model 2，马斯克置之不理

在关税动荡影响下，许多美股散户仍坚持逢低买入的交易策略。31 岁的 Brandon Arnett 和 49 岁的 Craig Sutton 等投资者认为市场波动是抄底良机，尽管面临经济衰退警告。他们的投资信念源于经历过的牛市和短暂熊市，认为市场下跌是买入时机。流行文化的影响也加深了这一观念。

逢低买入已成习惯！只见过牛市的美股散户将迎来第一次熊市？

市场将密切关注鲍威尔的讲话，寻找有关潜在降息以及银行增持美债监管改革进展的线索。目前鲍威尔对降息的表态守旧，且美联储未加速推动鼓励银行增持美债的监管改革。后续鲍威尔可能面临两种命运：要么被特朗普直接解职，要么被实质性架空。

白宫对美联储不满与日俱增，风口浪尖的鲍威尔，今晚会讲什么？

隔夜，花旗 CEO 在财报电话会上专门提到 “美元将继续成为储备货币”，引发网友围观。 网友更是回忆起 2007 年末 2008 年初，当所有银行 CEO 都说信贷紧缩即将结束的时候，美国遭遇了金融危机。

此地无银？花旗财报电话会专门说了美元

特朗普摇摆不定的政策正让企业在巨大的不确定下无所适从。 美联航（UA）采取了罕见的举措，在两种不同的经济情景下提供财务指引：一种是经济陷入衰退，另一种是经济没有陷入衰退。

不确定性有多大？美国企业财报都难写

美股回落，波音跌超 2%，美银和花旗分别涨超 3% 和近 2%。英伟达盘后大跌，连 H20 芯片也开始限制出口中国了。欧美贸易谈判陷入僵局，美债收益率刷新日低。中国与越南发布联合声明，强调深化战略合作。中国一季度 GDP 预计同比增长 5.1%，但面临关税考验。日本不准备向美国做重大让步，特朗普关税政策可能扰乱全球经济。

早餐｜白宫表示：特朗普对中美达成协议持开放态度

英伟达盘后暴跌 6%，美政府要求获得许可才能向中国出口 H20 芯片

波音跌超 2%，领跌道指；绩优花旗涨近 2%。欧洲汽车板块涨超 2%。媒体称欧美贸易谈判陷僵局后，美债收益率刷新日低，美元指数加速反弹、终结五连跌。原油结束两连涨，一度跌 1%。黄金反弹，逼近盘中纪录高位。纽铜止步四连涨，一度跌近 2%。

美股回落，绩后美银涨超 3%、LVMH 跌近 8%，英伟达盘后一度跌超 6%，美债连日反弹

特斯拉车主面临保险费用显著上涨，保费增长超过全国平均水平的两倍。一份报告指出，由于破坏行为增加以及与首席执行官埃隆·马斯克的政治行动相关的品牌价值下降，特斯拉车型（如 Model Y 和 Model 3）的保险费用激增。全面保险的平均费用同比增长了 10%，特斯拉车型的涨幅最大。这一趋势可能会阻碍消费者在 2025 年购买电动车，尤其是特斯拉

特斯拉车主面临新挑战：由于关税和破坏行为，保险费用上涨，其涨幅是全国平均水平的两倍

皮特森国际经济研究所的最新报告指出，尽管美国可能避免衰退，但经济增长将显著放缓，预计 2025 年 GDP 年化增长率仅为 0.1%。关税上调、移民政策收紧及政府预算削减是主要因素，导致物价上涨和实际收入下降。报告还预测，2025 年底失业率将升至 5%。Dynan 认为未来 12 个月美国经济衰退概率约为 40%。