中国央行公布 1/5 年期 LPR，国新办新闻发布会介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》有关情况，美日财长可能在 G20 财长会议和 IMF-世行春季会议期间举行双边会谈，2025 上海车展举办，华为发布新的超级充电桩产品。数据方面，美国、欧元区和英国将同步公布 4 月制造业与服务业 PMI 初值，将反映特朗普关税的第一波冲击。财报方面，关注特斯拉、谷歌、比亚迪、英特尔等。

本周重磅日程：欧美 PMI，特斯拉谷歌比亚迪财报

青睐以中国大陆国有企业为核心的防御性投资策略

瑞银财富管理客户信：不要退出风险资产，现金 “并不安全”

华尔街因特朗普的关税政策大幅下调标普 500 全年目标，十家顶级投行的最新预测平均值为 6012 点，远低于年初的 6500 点预期。市场信心受挫，分析师预测年末可能跌至 4450 点，全年涨幅仅约 2.2%。花旗和摩根大通等机构纷纷下调目标，反映出市场对未来的不确定性加剧。

大幅下调美股目标价，华尔街 “撕报告”，但仍然坚持 “今年会涨”

今日港股休市。本周重点关注美股财报：过去两年，特斯拉、谷歌股价一路高歌猛进，然而自 3 月以来，受关税政策的不确定性影响，特斯拉股价回撤了 17%，谷歌也未能幸免，股价下滑了 11%。投资者们急切地盼望着从即将发布的财报中，探寻管理层对供应链重构进程以及成本转嫁能力的评价。

早餐 | 特斯拉、谷歌财报本周重磅来袭！特朗普 “可能想降低关税”

新兴市场本币债券在收益率低于美债的情况下，仍被认为将超越美元计价债券。全球贸易动荡和油价下跌推动了对发展中国家降息的预期，使得本币债券表现优于美元债券，创下自 2022 年以来的最佳开局。分析师指出，美元疲软和美国经济放缓可能进一步促使新兴市场央行降息，导致本币债券的收益率下降至 4.03%。

美国例外主义威胁四起 新兴市场本币债券迎 “高光时刻”

市场人士对未落实的关税协议表示疑问，复活节过后仍未宣布任何贸易协议。特朗普发布 “非关税欺骗” 名单，并批评关税反对者。市场已将部分关税下调因素计入价格，导致美股面临 “没有消息就是坏消息” 的局面。

市场人士的疑问：复活节过了，说好的协议在哪里？

芝加哥联储主席古尔斯比警告特朗普不要限制美联储独立性，强调其对宏观经济稳定的重要性。鲍威尔在讲话中表示，美联储可能优先考虑控制通胀，尽管面临市场波动和政策不确定性。特朗普对此表示强烈批评，认为美联储应降息。

特朗普连续施压鲍威尔！芝加哥联储主席警告：不要限制美联储独立性

申万宏源证券发布研报指出，美国"对等关税"已实施，长期通胀预期和企业资本开支将影响货币政策。当前通胀压力不显著，预计关税效果到 6 月才会显现。短期需关注依赖进口的商品的"再通胀"风险，中期服务通胀受就业市场驱动。关税冲击将导致经济"滞胀"，消费者将承受大部分成本。

申万宏源：美国关税 2.0 冲击下 关注长期通胀预期、企业资本开支等

今日需关注的重点信息包括：港股和欧洲股市因假期休市；2025 年世行和 IMF 春季会议待定；09:00 发布中国 4 月贷款市场报价利率 (LPR)；15:00 国新办将举行关于服务业扩大开放的新闻发布会；20:30 美联储古尔斯比接受媒体采访；22:00 发布美国 3 月谘商会领先指标。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

Gerber Kawasaki 财富与投资管理公司的首席执行官罗斯·格伯在接受彭博社采访时批评了特斯拉的表现和领导层，表示：“很长一段时间以来，没人能在特斯拉上赚钱。” 他将公司今年 40% 的股价下跌归因于埃隆·马斯克的外部活动和政治行为，认为这些行为损害了品牌形象。格伯还对特斯拉的董事会表示失望，称他们疏忽大意，同时仍然希望公司能够成功，并强调气候行动的重要性。他警告称，特斯拉需要改善其领导力和信息传递，以实现复苏

罗斯·格伯表示：“我不喜欢埃隆。很长时间以来，没有人在特斯拉赚到钱。” 他声称自己 “因为埃隆的行为而受到攻击”

知名 YouTuber JerryRigEverything 批评了埃隆·马斯克关于特斯拉全自动驾驶（FSD）将增值的说法。七年后，他的 2018 年特斯拉 Model X 的价值仅为原价的 20%，尽管马斯克声称这是一项增值资产。特斯拉多次降低 FSD 价格，导致二手特斯拉的贬值速度快于平均水平。许多特斯拉车主表达了类似的失望，强调在自动驾驶方面错过了十年的目标，以及特斯拉将重点转向有限的机器人出租车车队

知名 YouTuber JerryRigEverything 称，埃隆·马斯克曾承诺他的配备全自动驾驶功能的特斯拉会增值。七年后，它的价值仅剩 20%

本周的出行新闻包括特斯拉在德克萨斯州超级工厂部署其全自动驾驶技术，Kodiak Robotics 宣布与 SPAC 合并以公开上市，以及 Rivian 向 HelloFresh 交付车辆。尽管美国电动车行业增长，特斯拉面临保险成本上升和市场份额下降的挑战。Kodiak 的合并使公司估值超过 25 亿美元，而 Rivian 的交易标志着其在与亚马逊结束独家协议后首次与非亚马逊公司的合作

特斯拉的 FSD 部署，Kodiak Robotics 的 SPAC 合并，以及 Rivian 的新协议：本周的移动出行动态

Meta Platforms 推出了基于 Llama 4 基础的全新 AI 模型，增强了用户参与度，并推动了 2023 年第四季度 21% 的收入增长。然而，由于对中国广告商的依赖，公司面临风险，特别是由于美中贸易战，导致像 Temu 这样的公司广告支出大幅下降。尽管面临这些挑战，Meta 的长期 AI 雄心依然强劲，当前股票估值具有吸引力，暗示在波动中存在潜在的买入机会

尽管 Meta Platforms 有人工智能的雄心壮志，其股票仍面临重大风险

上周，加密货币市场经历了波动，比特币、以太坊、XRP 和狗狗币在关税不确定性中横盘交易。MANTRA 的 OM 代币暴跌近 90%，市值蒸发 46 亿美元。迈克尔·塞勒暗示将恢复比特币购买，而特朗普则批评了美联储主席鲍威尔。凯西·伍德的方舟投资进行了显著的加密交易，包括在 Robinhood 和比特币 ETF 的股份

比特币的横盘震荡，OM 代币暴跌，Saylor 的比特币暗示，以及 Cathie Wood 的加密货币调整：本周加密货币动态

亚马逊的股票从高点下跌了近 30%，这为投资者提供了潜在的买入机会。该股票目前的交易估值是多年来的最低水平，市盈率为 31，而 10 年的平均市盈率为 137。亚马逊在人工智能和基础设施方面的积极投资预计将推动长期增长，计划到 2025 年在人工智能数据中心投资 1000 亿美元。尽管短期市场波动，该公司在电子商务和云计算领域仍然保持领先地位，两个领域的收入增长强劲，使其成为一个引人注目的长期投资

亚马逊股票遭抛售：你是否应该趁低买入？

在市场对关税政策朝令夕感到厌烦之际，白宫商务部长霍华德·卢特尼克成了华尔街的 “出气筒”，华尔街高管们正在白宫内部游说 “解雇霍华德”，要求尽快把他调去干点基层走访的无关紧要工作。

大金主怒了！华尔街全力游说特朗普团队，目标：让卢特尼克 “尽快远离关税”

英特尔的股票在过去一年中下跌了 45%，在人工智能基础设施市场中挣扎，并面临其代工雄心的挑战。公司任命了新首席执行官 Lip-Bu Tan，以振兴其人工智能芯片业务并改善代工业务。尽管进行了大量投资，英特尔的代工部门在 2024 年报告了 134 亿美元的亏损。虽然公司拥有有价值的资产和适度的收入增长，但在 GPU 市场上面临来自英伟达的激烈竞争。分析师建议，尽管英特尔面临艰巨的挑战，但当前的股票估值可能提供了一个买入机会

英特尔股价下跌 45%，你是否应该趁低买入？

微软股票在整体市场下跌的情况下下跌了 18%，引发了人们对在 4 月 30 日财报发布前是否值得购买的疑问。该公司在人工智能领域处于领先地位，已对 OpenAI 进行了大量投资，其 Copilot 产品需求强劲。微软的云平台 Azure 也在快速增长，Azure AI 的收入同比增长了 157%。尽管面临关税带来的潜在经济挑战，但当前 29.6 的市盈率表明微软股票可能被低估，为投资者提供了买入机会

微软股价下跌 18%，在 4 月 30 日之前是否值得逢低买入？

在最近的一期 CNBC 播客中，以太坊和卡尔达诺的联合创始人查尔斯·霍斯金森预测，比特币到 2025 年底可能会达到 250,000 美元，比当前价格上涨 194%。他将这种乐观情绪归因于全球比特币采用率的上升，目前有 6.59 亿用户，以及显著的企业投资，特别是 MicroStrategy 的投资。预计 2025 年即将出台的加密货币立法将提供更清晰的监管框架，可能会鼓励大型科技公司采用比特币。霍斯金森预期，如果美联储降低利率，加密货币价格将出现投机性反弹

根据以太坊和卡尔达诺的联合创始人，有一个顶级加密货币值得在其上涨 194% 之前购买

高盛表示，美元高估幅度达 20%，关税正在破坏强势美元的核心支柱，这一次是美国与世界的对抗，因此更类似 “英国脱欧” 而不是 2018 年的关税摩擦。

高盛解读美元大跌逻辑：类似 “英国脱欧”，外资抛售美股，而非美债

根据美银最新的每周数据显示，过去一周，流入黄金基金的资金达到创纪录的 80 亿美元（图 1），甚至超过了流入股票基金的 79 亿美元，而加密货币基金流出的资金为 3 亿美元，债券基金流出的资金为 201 亿美元，货基流出的资金高达 724 亿美元（自 2025 年 1 月以来的最高水平）。 经过多年对黄金的忽视后，美国黄金 ETF 持仓量（图 2 黑线）也开始走高。

西方投资者终于也拥抱黄金了

Alphabet 的股票在过去十年中显著增长，但面临来自人工智能平台以及广告和云服务领域的竞争挑战。分析师预测，如果 Meta Platforms 继续其增长轨迹，未来十年内可能会超过 Alphabet 的市值。Meta 的收入和盈利增长率目前高于 Alphabet，并且在适应市场变化方面处于更有利的位置。未来的估计显示，Meta 的市值可能达到 3.63 万亿美元，而如果 Alphabet 未能有效应对其挑战，市值可能仅达到 3.22 万亿美元

预测：十年后有一只股票的价值将超过 Alphabet

字母表（Alphabet）正逐渐成为人工智能领域的领导者，最近推出的创新包括 Firebase Studio 和 Agent2Agent 协议（A2A）。Firebase Studio 是一个基于云的人工智能开发平台，简化了应用程序的创建，而 A2A 则实现了不同供应商的人工智能代理之间的互操作性。这些解决方案预计将推动谷歌云（Google Cloud）的增长，该部门的收入已增长 30%。字母表正在投资 750 亿美元用于人工智能基础设施，并推出了定制的人工智能芯片以提升性能。该公司对云服务和人工智能的关注使其在未来增长中处于良好位置，成为一个有吸引力的投资机会

预测：这些近期的 Alphabet AI 创新可能会成为公司发展的重要驱动力

Nvidia 在人工智能热潮中一直处于领先地位，近年来股价大幅上涨。然而，有预测认为，Meta Platforms 和台积电将在长期内超越 Nvidia。Meta 正在大力投资生成式人工智能，提升其广告能力和用户参与度。作为主导芯片制造商的台积电，凭借其技术领先和成本优势，确保了在半导体行业的持续增长和需求。这两家公司都处于有利位置，可以利用不断发展的人工智能市场

预测：这两家人工智能（AI）巨头将在未来五年内表现优于英伟达

特斯拉计划于2025年4月22日发布其 2025 年第一季度财报，这对投资者来说是一个重要事件。该公司交付了 336,681 辆汽车，未达到预期，较去年下降了 13%。首席执行官埃隆·马斯克的政治参与和经济因素可能对销售产生了影响。自 2024 年底以来，特斯拉的股价已下跌近 50%，引发了人们对其相较于传统汽车制造商的估值的担忧。建议投资者在做出决策之前等待财报发布，因为核心业务面临困境，股价可能进一步下跌

在 4 月 22 日之前，特斯拉的股票是否值得买入？

字母表（谷歌）面临重大法律挑战，因为联邦法官在两起反垄断案件中裁定该公司违反法律，指控其在互联网搜索和广告技术软件领域维持非法垄断。司法部的诉讼指控其存在排他性行为，损害竞争。提议的补救措施可能包括限制谷歌的默认搜索位置，甚至拆分其部分业务。尽管面临这些风险，分析师预计字母表在 2026 年前的年收益增长将达到 12%，这使得其当前估值对愿意承担一定风险的投资者具有吸引力

Alphabet（谷歌）股票投资者刚刚从一位联邦法官那里收到了更多不利消息

Meta 的首席人工智能科学家 Yann LeCun 因其在 LLM（大语言模型）领域的表现受到广泛批评。尽管拥有数千亿美元的资源，Meta 在 AI 竞争中却落后于 OpenAI 和谷歌等公司。LeCun 承认自己在自回归预测方面的尝试失败，并对 LLM 的发展方向持怀疑态度，这被认为是 Meta 失败的原因之一。业内人士指出，LeCun 的教条主义和对新技术的拒绝可能导致 Meta 在竞争中处于劣势。

LeCun 被痛批：你把 Meta 搞砸了！烧掉千亿算力，自曝折腾 20 年彻底失败

Apollo、Blackstone 和 KKR 等私募股权巨头今年股价暴跌超 20%，远超标普 500 指数跌幅。随着交易僵局持续，这些公司向养老金和捐赠基金等客户返还资金的难度与日俱增。

华尔街 “最火的生意” 正在变成 “最大的雷”？

特朗普圈子正在考虑发行 50 年或 100 年期的 “超级债券” 以重组美国政府债务。由于未来 12 个月将有超过 9 万亿美元的债务到期，美国财政部面临展期悬崖。美联储运营亏损超过 1920 亿美元，外国对美国国债的需求下降。此举可能在不需央行货币化的情况下稳定收益率，延缓融资危机，并与贸易伙伴交换持有的美债。

特朗普圈子在考虑 “50 年或 100 年期限” 的 “超长期美债”

特斯拉推迟了其经济型 Model Y SUV 在美国的发布，最初定于今年上半年，现在预计将于第三季度至明年初开始生产。该公司计划到 2026 年生产 25 万辆，并计划在中国和欧洲进行生产。这一延迟与特斯拉的战略相吻合，后者计划在今年晚些时候推出更新版 Model Y 的性能版，并对其高端 Model S 和 Model X 进行更新。此外，为了清理库存，特斯拉还对旧款 Model Y 版本提供了显著折扣

据报道，埃隆·马斯克的特斯拉将经济型 Model Y 的发布推迟了数月

华泰证券发布研报指出，2023 年一季度广义财政支出同比增长 5.6%，高于名义 GDP 增速 4.6%，显示财政政策扩张对经济增长的支撑作用。财政部部长蓝佛安表示，中央财政为应对不确定因素预留了充足的政策空间。3 月广义财政支出增速回升至 10.1%，基建相关支出明显提速，财政赤字达到 1.7 万亿元，显示财政政策进一步加码。

华泰证券：3 月财政宽松再加码 关注后续增量稳内需政策力度及节奏

腾讯云的破局之道

一季度数据出来了，特斯拉在欧洲的销售数据可以说是 “惨烈”。 特斯拉在欧洲的销售全线暴跌，尤其是在欧洲北部，德国、丹麦、瑞典跌幅超过 50%，荷兰也接近腰斩。 欧洲人在用实际行动表达对马斯克的讨厌。

欧洲人（尤其是北欧）彻底抛弃特斯拉！

媒体报道称，几个月来，特朗普私下里一直担心在他任期内会发生类似大萧条规模的事件——他在谈话中将这种情况简称为 “1929 年”。

连续施压降息的背后，特朗普过去几个月一直担心：1929 重演！

报道称，特斯拉低成本版 Model Y 生产推迟数月，原计划上半年推出，现延至第三季度至明年初。目标 2026 年在美国生产 25 万辆，也计划最终在中国和欧洲生产。

特斯拉的 “美国制造” 推迟？低价版 Model Y 或今年延至明年生产

BCA 认为：特朗普的关税将导致美国通货膨胀，但对欧洲来说却会导致通货紧缩。 目前，利率市场预计未来 12 个月欧洲央行的降息幅度将低于美联储。与这些预期相比，欧洲央行相对于美联储的降息能力被大幅低估。 对于股票市场，也应保持对欧洲相对于美国的增持——直到美国相对于欧洲的估值溢价从仍然过高的 50% 回落至 25% 的 “公允价值”。

市场低估了欧洲相对美国的降息能力

海康威视：业绩卡壳、研发缩编，靠 AI 救场？

高盛对冲基金主管 Tony Pasquariello 表示，美国市场已过最大不确定性阶段，但经济增长放缓，衰退的幅度和持续时间成为关键问题。消费品行业的投资者普遍认为，行业的 “E” 值过高，对市场 “P” 值在估值快速下降情况下的表现感到困惑。市场情绪低迷可能表明仓位已调整，反映出更广泛美股市场的状况。

“不确定性” 最大的时刻过去了，美股要面临 “业绩杀” 了吗？

美国总统特朗普在社交媒体上抨击美联储主席鲍威尔，称其行动 “又迟又错”，并要求降息。尽管特朗普私下讨论解雇鲍威尔，但白宫官员表示，特朗普并无解雇计划，而是在施压。

不满对抗，特朗普或解雇美联储主席？白宫官员：他是在施压

埃隆·马斯克，全球首富，正在努力恢复一项价值 560 亿美元的特斯拉薪酬方案，该方案此前因对董事会独立性和误导性披露的担忧而被特拉华州法院驳回。尽管马斯克在 2022 年的薪酬被报告为零，但他在 2021 年通过股票期权实现了 234.5 亿美元的收益。与此同时，特斯拉工厂工人的时薪约为 22 美元，这引发了人们对公司声称的非等级结构以及马斯克与员工之间薪酬差距的质疑

埃隆·马斯克为 “难以想象” 的 560 亿美元特斯拉薪酬而努力，而工厂工人每小时仅赚 22 美元——但他表示：“不应该存在两级制度”

英伟达的股票在 2023 年上涨了 610%，这得益于其在人工智能发展中通过 GPU 所发挥的关键作用。投资者应关注该公司的数据中心收入，这已成为其最大的业务板块，在 2025 财年第四季度同比增长 93%，达到 356 亿美元。尽管以这种速度持续增长的可能性不大，但任何显著的下滑都可能表明对人工智能基础设施的需求减弱或市场份额被竞争对手侵蚀。英伟达的估值依赖于对持续的人工智能驱动增长的预期，因此数据中心收入成为投资者的重要指标

每位 NVIDIA 投资者都应密切关注这个数字

美联储：美国上周银行存款下降至 18.082 万亿美元，之前一周 18.121 万亿美元。

巨鲸转身：“北欧养老军团” 的美股 “敦刻尔克”

旧金山联储主席戴利表示，她对 2025 年降息两次的市场预期感到安心，但通胀风险依然存在，美联储无迫切降息必要。尽管特朗普的关税政策增加了不确定性，但尚未影响到美国经济。她提到美联储缩表仍有空间，未来需在更长周期内维持偏紧政策。

美联储戴利：关税尚未影响美国经济，降息没那么急，缩表还有空间

谷歌与美国总务管理局达成了一项重要协议，可能为联邦政府节省高达 20 亿美元，折扣高达 71%。这一协议可能会挑战微软的主导地位，后者在政府软件市场中占有 85% 的份额。该协议旨在简化各机构之间的合同，提高成本效率。谷歌扩大市场影响力的努力包括将人工智能功能整合到其服务中。该协议有效期至 9 月，并可能为谷歌带来更多政府合同

谷歌刚刚凭借 ‘整个政府的规模’ 赢得了一项政府合同——这对微软来说是个坏消息

美国旧金山联储主席戴利（2027 年 FOMC 票委）：可能不得不在更长时期内维持更紧的货币政策。

美国旧金山联储主席戴利（2027 年 FOMC 票委）：对 2025 年降息两次的预期感到安心。

美国旧金山联储主席戴利（2027 年 FOMC 票委）：总统特朗普的移民政策变化不会对就业市场造成 “立竿见影的” 影响。

美国旧金山联储主席戴利（2027 年 FOMC 票委）：金融市场的波动性符合预期。

美国旧金山联储主席戴利（2027 年 FOMC 票委）：还有进一步缩表的空间。