德银表示，近期黄金下跌主要受美元反弹和市场过度解读关税消息所致。美国关税问题尚未解决，前景仍存较大不确定性，黄金回调的幅度是有限的。

如何理解黄金这一轮调整？

上汽通用在经历了销量和营收的低谷后，迅速采取措施实现业绩复苏。总经理卢晓表示，Q1 表现超出预期，3 月销量回升至 4.7 万辆，并连续盈利。公司在上海车展前发布了新架构 “逍遥” 和别克新能源高端子品牌 “至境”，计划在未来 12 个月内推出 6 款新车型。卢晓强调，未来将重视盈利性，避免亏损。

美系合资巨头吹响反攻号角

美国零售巨头沃尔玛和塔吉特的首席执行官在与特朗普的闭门会谈中警告称，全面关税政策可能严重扰乱供应链，导致美国超市货架在未来数周内空空如也。

美零售巨头 CEO 赴白宫私下警告特朗普，关税政策将致美超市货架空空如也

4 月 23 日，特斯拉公司副总裁陶琳分享了一则马斯克谈论自动驾驶的视频。 视频中，马斯克表示，对自动驾驶而言，不管路标怎么画、路怎么修，车都不能发生碰撞，这是绝对的第一指令。 马斯克补充道，自动驾驶系统的使命就是让你在便捷、舒适地到达目的地的同时，最小化撞击的可能。

马斯克谈自动驾驶底层逻辑：不碰撞是第一要义

谷歌与 Palantir Technologies 宣布将谷歌云引入 FedStart 平台，旨在帮助软件公司快速进入美国联邦政府采购市场。FedStart 简化了软件在联邦机构中的部署和认证过程，缩短了安全认证时间，从 12-18 个月缩短至约 3 个月。谷歌投资的初创公司 Anthropic 将成为首家使用新功能的软件公司，其应用程序 Claude 将通过该平台提供给联邦政府。

谷歌将云服务引入 Palantir 旗下美国政府项目平台

国际货币基金组织 (IMF) 敦促日本央行在加息问题上保持灵活，因美国关税对经济造成压力并增加不确定性。IMF 下调日本 2025 年经济增长预期 0.5 个百分点至 0.6%，其中约 0.28 个百分点源于关税直接影响，尤其是汽车行业。IMF 认为，灵活性和基于数据的决策在不确定性加剧时期至关重要。

关税波及经济增长预期下调 0.5%  IMF 敦促日本央行对加息 “保持灵活”

周三，美国股市大幅上涨，道琼斯指数上涨超过 419 点。值得注意的股票动向包括 IBM，该公司在报告每股收益 1.60 美元后上涨 1.90%，超出预期。尽管营收未达预期，墨式烧烤仍上涨 3.52%。德州仪器在发布强劲的营收指引后上涨 3.67%。谷歌-C 的股价在其财报发布前上涨，而特斯拉尽管营收和收益未达预期，仍上涨 5.37%。总体而言，这些股票吸引了投资者的显著关注

特斯拉、IBM、Chipotle Mexican Grill、Texas Instruments、Alphabet - C：为什么这五只股票今天引起了投资者的关注

阿迪达斯一季度营业利润为 6.1 亿欧元，去年同期为 3.36 亿欧元。营业收入同比增长 13% 至 61 亿欧元，创下该公司历史上第一季度销售额的最高记录。而耐克上个月预测，在截至 5 月的当前季度，收入将出现” 中等两位数百分比” 下降。

历史最强一季度！阿迪达斯营业利润几乎翻倍，表现远超耐克

“特朗普币” 官方网站宣布，将于 5 月 22 日在特朗普私人高尔夫俱乐部邀请持币量前 220 名持有者共进晚餐，并宣称可以直接听到特朗普谈论” 加密货币的未来” 的 “第一手” 信息。持有量排名前 25 位的特朗普币持有者还将获得特别待遇：受邀参加晚宴前的欢迎酒会，以及第二天的白宫 VIP 参观。

特朗普设 “特朗普币股东闭门宴”，前 25 名可进白宫，有机会拿一手消息，特朗普币飙升

Citadel CEO Griffin：特朗普的贸易战已 “毫无意义”，砸了美国资产的牌子，还让美国人更穷了

黄金股集体回暖，截至发稿，灵宝黄金涨 5.17%，报 9.36 港元；赤峰黄金涨 3.68%，报 28.15 港元；山东黄金涨 2.39%，报 23.55 港元；招金矿业涨 2.07%，报 18.7 港元。消息面上，4 月 24 日亚市早盘，黄金价格有所反弹，现货黄金日内涨幅扩大至 2%，报 3358.25 美元/盎司；COMEX 黄金报 3366.6 美元/盎司，日内涨超 2%。中信期货表示，黄金长线维持乐观。本周重点关注美国 4 月 PMI 数据及美联储政策信号，经济数据疲软或强化降息预期，推动金价重返高位。同时，中美贸易谈判进展与特朗普政策动向仍是关键风险点，市场情绪突变或引发短期剧烈波动。总体而言，黄金在避险需求与宽松预期的双重支撑下，仍具备配置价值，但需警惕市场情绪与数据的双向影响。

理解市场 | 黄金股集体回暖 国际金价大幅回落后反弹 机构指黄金长线维持乐观

特朗普要稳住美股，最容易的办法是：封住纳瓦罗或者卢特尼克的嘴

特朗普学到了吗？

港股开盘，恒生指数开跌 0.19%，恒生科技指数开跌 0.08%；新东方绩后开跌 3.53%；地平线机器人回调，开跌近 15%。

特朗普 “认怂” 的背后，面临金融市场动荡、商界领袖劝阻、经济数据警示信号频发等多重压力。在与沃尔玛、家得宝和塔吉特高管会面后的第二天，特朗普放弃了强硬的关税言论。

“第二次 180 度转变” 的背后，什么让特朗普 “认怂” 了？

台积电计划于 2028 年投产 A14 芯片制造工艺，以保持在芯片行业的领先地位。该技术将超越现有的 3 纳米制程和即将推出的 2 纳米制程。台积电还计划在 2026 年底推出 A16 制程，并预计今年资本支出约为 400 亿美元。高管表示，半导体需求将持续上升，预计到本十年末行业营收将超过 1 万亿美元。

台积电尖端 A14 芯片技术将于 2028 年投产

在他作为亚马逊首席执行官的最后一封信中，杰夫·贝索斯强调了抵制从众和保持真实在商业和生活中的重要性。他借鉴进化生物学，警告人们不要变得 “正常”，并鼓励个人拥抱自己的独特性。贝索斯仍积极参与亚马逊的人工智能项目，回顾了他与这家市值 1.9 万亿美元公司的旅程。他还提到了他的太空事业蓝色起源以及他的慈善努力，突显了他对有影响力项目的承诺

杰夫·贝索斯的最后一封 CEO 信不仅仅关乎亚马逊——它是一个抵制平庸的号召：‘世界希望你成为普通人……不要让这种情况发生’

美联储褐皮书显示，近期特朗普的关税政策不确定性显著影响经济前景，"关税"一词被提及 107 次，"不确定"出现 89 次。报告指出，多个地区经济前景显著恶化，企业预计因关税导致成本上升，并计划将额外成本转嫁给消费者。服务业企业前景明显恶化，投资计划大幅减少。

美联储褐皮书：“关税” 被提及 107 次！多地经济前景显著恶化

散户投资者在美股市场表现活跃，尽管面临波动，他们仍持续买入。根据摩根大通的数据，自 4 月以来，散户已投入超过 300 亿美元，尤其在标普 500 下跌时表现出 “逢低买入” 的策略。尽管长期来看美股上涨，但短期内的波动使得投资表现难以评估。专家建议，长期规划的投资者在市场下跌时更能保持冷静。

无惧美股波动逆势买入！散户真金白银践行 “信仰投资”

中信建投证券预计美联储将开启新一轮结构性 QE，以应对美债的供给压力，并放松商业银行的杠杆率限制。尽管市场对美债到期偿付压力存在误解，实际情况是到期偿付和新增供给并未边际恶化。真正的关注点在于美国企业债市场面临的到期与基本面恶化的双重压力。

中信建投：预计美联储会开启新一轮结构性 QE 对冲美债后续供给压力

特斯拉计划在 6 月推出自动驾驶打车服务（Robotaxi），并在奥斯汀扩大测试范围。公司已完成超过 1500 次行程，行驶里程达 15000 英里。尽管名为 “完全自动驾驶”，但仍需驾驶员监管。初期将在奥斯汀投放 10 到 20 辆 Model Y，后续将扩展至其他城市。特斯拉高管在电话会议中提到，正在为无人监管的自动驾驶做准备。

特斯拉六月或推 Robotaxi，奥斯汀测试稳步推进

在美联储最新的这份报告中，“关税” 一词共被提及了 107 次，是上一期《褐皮书》两倍以上的频率。关于 “不确定” 的词语及其变体出现了 89 次。报告指出，随着经济不确定性加剧，尤其是关税方面的不确定性，几个地区的前景 “显著恶化”。

关税风暴后美联储首份褐皮书：经济活动变化不大，贸易担忧遍布全美

美国总统特朗普计划豁免汽车制造商部分关税，此举被视为在贸易战中的让步。豁免将包括对汽车零部件的部分关税，但不包括整车的 25% 关税。分析认为，此举是对汽车行业的初步胜利，因担心关税会推高汽车价格和影响就业。消息发布后，汽车股大涨，通用汽车涨幅一度达 6.1%。此举也反映特朗普在全球市场动荡和经济衰退警告后，向特定行业提供的例外待遇。

媒体：白宫称特朗普打算豁免汽车制造商部分关税

隔夜，美国财长贝森特提到两大经济体有达成 “重大” 贸易协议的机遇，刺激美股保持涨势；但他又说，达成全面贸易协议可能需两三年，特朗普不会单方面降关税，美股盘中冲高回落。

早餐 | 关税消息反复，刺激美股震荡上涨！特斯拉绩后涨超 5%

三大美股指至少收涨超 1%、回吐盘中近半数涨幅。德州仪器盘后一度涨近 6%。中概指数收涨近 3%，小鹏汽车涨超 7%。十年期美债收益率 V 形反转。美元指数盘中涨 1% 逼近 100；关税消息后，离岸人民币一度涨超 300 点突破 7.28；比特币盘中涨超 3000 美元涨破 9.4 万关口。盘中美油和期金跌超 4%。

关税牵动市场神经，美股涨势被压制，特斯拉涨超 5%，中概指再赢大盘，金油大跌

美股收高，纳指上涨 2.5%。欧盟对苹果与 Meta 罚款 7 亿欧元。国际油价大幅下挫，纽约期金跌超 3.4%。美联储褐皮书显示贸易担忧，企业计划将成本转嫁消费者。美国对卡车进口启动国家安全调查。IBM 财报未能消除投资者担忧，股价盘后重挫。台积电宣布 2028 年投产下一代 A14 制程技术。

隔夜要闻：美股收高 金价大跌 欧盟对苹果与 Meta 罚款 7 亿欧元 美国对卡车进口启动国家安全调查

人工智能市场在 2023 年的估值为 1890 亿美元，预计到 2033 年将达到 4.8 万亿美元。英伟达目前在人工智能 GPU 市场占据 70% 至 95% 的份额，这得益于其早期投资和 CUDA 架构。然而，像 AMD 和英特尔这样的公司被视为潜在的挑战者。由于强大的 GPU 性能和制造能力，AMD 在与英伟达竞争方面处于良好位置，而英特尔则在大力投资以提高其竞争力。尽管在 2030 年前超越英伟达面临挑战，这两只股票仍被视为投机性投资

预测：到 2030 年可能比英伟达更有价值的两只人工智能股票

今日重要财经事件包括：06:30 美国克利夫兰联储主席哈玛克讲话；07:00 韩国一季度 GDP 初值；美股盘前赛诺菲、宝洁、默克制药、百事可乐等发布业绩报告；16:00 德国 4 月 IFO 商业景气指数；20:00 德国财长库基斯与央行行长内格尔讲话；20:30 美国 3 月耐用品订单初值及首次申请失业救济人数；21:00 欧洲央行首席经济学家连恩讲话；21:25 英国央行副行长 Lombardelli 讲话；22:00 美国 3 月成屋销售总数年化；美股盘后谷歌母公司 Alphabet 发布业绩报告。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

IBM 一季度营收不降反增 1%，二季度营收指引高于预期。不过，财报表现未能打消投资者对关税和美国政府减支可能影响公司业务的担忧。

IBM 第一季度业绩超预期，投资者担忧关税、DOGE 影响，盘后一度跌超 6% | 财报见闻

美联储褐皮书显示，美国经济稳步扩张，但因关税引发的不确定性可能抑制未来几个月的增长。报告指出，国际贸易政策的不确定性普遍存在，经济前景恶化。尽管就业略有增长，企业招聘意愿谨慎，消费者支出下降，旅游业可能损失数百亿美元。通胀方面，企业预计原材料成本上升，计划将成本转嫁给消费者。

美联储褐皮书：关税引发不确定性或抑制美国经济增长

最近 14 位分析师对英特尔（INTC）的见解显示出看涨和看跌情绪的混合。12 个月的平均目标价为 22.07 美元，低于 23.14 美元，最高为 29.00 美元，最低为 19.00 美元。分析师们调整了他们的评级，几位分析师下调了目标价，反映出收入增长和盈利能力方面的挑战。英特尔的市值低于行业平均水平，并且在净利润率、股本回报率和资产回报率方面面临困难。公司的债务与股本比率高于平均水平，表明财务风险增加

通过 14 位分析师的视角，了解英特尔的专家展望

周三美股成交额前 20 中，特斯拉收高 4.60%，成交 377.71 亿美元，尽管第一财季盈利锐减 40%。英伟达和亚马逊分别收高 3.86% 和 4.28%。欧盟对苹果和 Meta 罚款总计 7 亿欧元，苹果被罚 5 亿欧元，因未能证明其限制的必要性。

4 月 23 日美股成交额前 20：欧盟对苹果与 Meta 罚款 7 亿欧元

开云集团第一季度业绩不及预期，总营收 38.8 亿欧元，同店销售下滑 14%。古驰营收 15.7 亿欧元，同店销售额暴跌 25%，连续多个季度表现不佳。开云股价过去一年下跌 50%。为挽救古驰，开云任命 Demna Gvasalia 为新设计师，但品牌复兴需时间。

高端奢侈品陷入深度寒冬，开云集团销售暴跌，古驰品牌危机加剧

Needham 分析师 Laura Martin 重申了对 Meta Platforms 的 “表现不佳” 评级，理由是对 2025 财年收入的下调修正和不断上升的亏损表示担忧。她预计第一季度收入为 406 亿美元，低于市场共识的 413.6 亿美元，调整后的每股收益为 4.82 美元，而市场共识为 5.24 美元。Martin 还预测，Reality Labs 的亏损将在 2025 财年增加 35%，达到 240 亿美元。尽管 META 股票上涨 4%，至 520.40 美元，但分析师警告称，在 4 月 30 日的财报发布之前，Meta 的基本面面临风险

分析师警告称，Meta Platforms 的基本面在第一季度报告前显得脆弱

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 2.9%，热门中概股表现强劲，小马智行涨 30%，小鹏涨 7.8%，小米 ADR 涨 5.5%。其他中概股如蔚来、百胜中国涨幅在 4.8% 以内，阿里涨 2.8%，拼多多涨 2.2%。中概 ETF YINN 涨 3.6%，DRAG 涨 3%，KWEB 涨 2.3%。

特斯拉的抗议活动声称其抗议正在影响特斯拉的财务表现，该公司在第一季度未能达到收入和盈利预期。这些抗议活动在全球范围内举行了超过 2000 次，旨在向首席执行官埃隆·马斯克施压，要求他对其政治参与作出回应。据报道，特斯拉的净收入同比下降了 71%，引发了人们对其在没有监管信用情况下财务稳定性的担忧。该组织计划将抗议活动扩展到其他与马斯克相关的公司，并鼓励对马斯克和特朗普进行和平示威。尽管有抗议活动，特斯拉的股价仍上涨了 7.7%，达到 256.26 美元，但年初至今仍下跌了 32.5%

特斯拉的打击表明抗议活动正在产生效果：击中要害，影响 ‘公司的底线’

BofA Securities 分析师 Vivek Arya 已将英伟达和博通确定为人工智能领导地位的顶级半导体选择，原因是在第一季度财报中数据中心表现强劲。全球超大规模资本支出预计将显著上升，但对到 2025 年人工智能数据中心建设可能达到峰值的担忧依然存在。尽管一些公司暂停了数据中心租赁，Arya 认为人工智能需求依然强劲，需求在供应商之间转移，而不是下降。英伟达的股价上涨了 3.4%，至 102.25 美元，而博通的股价上涨了 3.8%，至 176.15 美元

分析师选择英伟达和博通作为人工智能领域领导力的顶级半导体公司

高盛分析师 Michael Ng 预测，尽管关税问题令人担忧，苹果在第二季度的收益将超出预期，主要得益于强劲的 iPhone 需求。Ng 维持 “买入” 评级，并将目标价从 259 美元调整至 256 美元。他预计 iPhone 收入将达到 478 亿美元，超过市场共识的 456 亿美元。服务收入预计将同比增长 11%，达到 265 亿美元。Ng 指出，尽管关税政策存在风险，但苹果的多元化和产品创新可能会减轻这些挑战。苹果股票目前上涨 2.3%，报 204.27 美元

分析师称，苹果股票能够摆脱关税的影响，预计第二季度将因 iPhone 的需求而表现优异

特斯拉分析师对该股票的短期前景表示谨慎，原因包括关税、需求问题和政治因素。尽管未能达到收入和盈利预期，分析师仍强调了一些潜在的增长动力，如完全自动驾驶（FSD）、机器人出租车和新电动车型。评级各异，有些分析师维持持有或中性评级，而另一些则保持看涨，给予买入或增持评级。分析师强调即将推出的产品和宏观经济不确定性对需求和成本的影响的重要性

特斯拉股票面临需求、政治和关税压力：分析师为何关注 ‘多代增长驱动因素’

本周二特朗普公开表示不打算解雇鲍威尔。据知情人士透露，白宫律师曾私下研究罢免鲍威尔的法律方案，探讨是否能以 “正当理由” 罢免他。最终，特朗普改变主意，部分原因是财政部长贝森特和商务部长卢特尼克私下警告特朗普，罢免鲍威尔或引发市场动荡和法律纠纷。卢特尼克还表示，即使解雇鲍威尔，其他美联储成员也可能维持与鲍威尔类似货币政策。

特朗普为何突然” 放过 “鲍威尔？多亏了贝森特和卢特尼克

欧洲央行行长拉加德：美联储主席鲍威尔正采取必要措施来服务美国民众。

特斯拉公司（NASDAQ:TSLA）股价在发布第一季度财报后上涨 6.80%，至 254.15 美元。财报显示，公司的收入为 193.4 亿美元，每股收益为 27 美分，均未达到分析师的预期。首席执行官埃隆·马斯克宣布计划减少他在政府效率部（DOGE）的参与，以便更多地专注于特斯拉。分析师的反应各不相同，Wedbush 将其目标价上调至 350 美元，而其他分析师则下调了目标价。特斯拉交付了 336,681 辆汽车，低于预期，并计划在下个季度重新审视 2025 年的指导目标

特斯拉股票周三大幅上涨：是什么因素推动了这一走势？

美国财长贝森特：我对总统特朗普要罢免美联储主席鲍威尔的论调不持立场。

美国财长贝森特提到主要经济体达成贸易协议的可能性，并重申强美元政策。美元接近日高，纳指上涨超过 4%。贝森特在国际金融协会活动中表示，主要经济体有机会就贸易问题达成重大协议，同时关注到欧元的升值。市场反应积极，三大美股指均上涨。

美财长再提贸易协议可能，重申强美元政策，美元接近日高，纳指涨超 4%

新东方（纪要）：指引为保守估计，明年重点是提效

本文分析了苹果公司与其在技术硬件、存储和外设行业的竞争对手的比较。文章强调了苹果在市场上的强势地位，其市盈率高达 31.7，表明其估值溢价。尽管苹果的盈利能力指标表现强劲，如 58.74% 的股本回报率和 459.1 亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA），但其 3.95% 的收入增长却落后于行业平均水平。分析表明，尽管苹果展现了运营效率，但其股票相较于同行可能被高估

分析苹果在科技硬件、存储及外围设备行业中与竞争对手的比较

美国三大股指大幅上涨，道指涨近 1200 点，标普 500 涨 3.4%，纳指涨 4.4%。特斯拉上涨超 8%，苹果涨超 4%。金价跌幅超过 3%，10 年期美债收益率小幅下跌，2 年期美债收益率上涨。特朗普放弃解雇美联储主席鲍威尔的计划，白宫可能会缓和关税政策。

美国三大股指至少涨超 3%，特斯拉涨超 8%，两年期美债收益率 V 形反转

安费诺公司报告了超出预期的第一季度业绩，销售额同比增长 48%，达到 48.1 亿美元，超出预期。这导致其股价上涨 11.7%，至 73.46 美元。道琼斯指数上涨约 1000 点，其他一些显著股票如 Pony AI、Pegasystems 和 Novavax 也出现了显著上涨。总体而言，市场表现强劲，许多公司报告了超出预期的财务业绩