标普 500 指数自 4 月 7 日盘中低点以来上涨了 14%，目前市盈率已回升至 20 倍以上。Mag-7 创下三年来最佳单周表现（+9.4%）。 机构：美国基本面多空基金的净杠杆率已从绝对低点大幅回升，但总体而言仍然处于较低水平（图 1）散户：美股散户依旧凶猛增持，尤其是在纳指（图 2）

机构 VS 散户 -- 美股的 “多空对峙”

阿里表示，Qwen3 无缝集成两种思考模式，支持 119 种语言，便于 Agent 调用。本次发布的 Qwen3 系列包括两个专家混合 (MoE) 模型和另外六个模型，其中旗舰模型 Qwen3-235B-A22B 在代码、数学、通用能力等基准测试中，与 DeepSeek-R1、o1、o3-mini、Grok-3 和 Gemini-2.5-Pro 等顶级模型相比，表现出极具竞争力。

清晨重磅！阿里发布并开源 Qwen3，无缝集成思考模式、多语言、便于 Agent 调用

周一美股成交额前 20 中，特斯拉成交 425.22 亿美元，收涨 0.33%，连续五日上涨。英伟达成交 222.53 亿美元，收跌 2.05%。Palantir 成交 123.58 亿美元，收高 1.66%。亚马逊成交 61.98 亿美元，收跌 0.68%，因特朗普关税政策导致商品涨价。谷歌母公司 Alphabet 计划发售约 40 亿美元优先债券。

4 月 28 日美股成交额前 20：谷歌母公司 Alphabet 发售 40 亿美元债券

美国财长贝森特：特朗普关税取决于贸易伙伴们想要什么。

英伟达的股价下跌了 2.6%，原因是市场对华为即将推出的 AI 芯片 Ascend 910D 的竞争表示担忧，该芯片旨在与英伟达的 H100s 竞争。这一情况发生在英伟达因对中国出口 H20 芯片的限制而导致的 55 亿美元的减记之后。随着美中科技竞争的加剧，英伟达在中国的业务 reportedly 由于新限制而出现下滑。尽管面临这些挑战，英伟达的股票在 37 倍的市盈率下被认为是合理估值，暗示如果投资者在低位买入，长期收益潜力仍然存在

英伟达因中国的威胁而受挫。现在是逢低买入的好时机吗？

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 0.7%。热门中概股表现不一，小马智行涨 42%，蔚来涨 7%，理想涨 3.6%，百胜中国涨 2.6%；而小米 ADR、腾讯 ADR、百度、小鹏、拼多多、网易则最多跌 0.7%，阿里跌 1.6%。中概 ETF DRAG 跌 1.2%，CQQQ 跌 0.3%，KWEB 持平。

Oppenheimer 分析师 Jason Helfstein 维持了对亚马逊的 “跑赢大盘” 评级，但由于关税问题影响电子商务行业，将目标价从 260 美元下调至 220 美元。他预计第三季度业绩将受到重大影响，因为卖家需要适应更高的成本。Helfstein 将 2025 财年和 2026 财年的收入预期分别下调了 2% 和 1%，并预计 2025 年的总 EBIT 将下降 19%。亚马逊的股票目前交易下跌 1.10%，报 186.92 美元

奥本海默的 Helfstein 因关税担忧将亚马逊的目标股价下调至 220 美元

英特尔第一季度的财报显示收入持平，为 127 亿美元，调整后的每股收益下降 28%，至 0.13 美元。尽管其代工业务略有收入增长，但公司面临重大挑战，包括预计第二季度收入将下降 8%。英特尔计划削减运营费用并减少资本支出，同时完善其人工智能战略。然而，来自英伟达的竞争构成了重大障碍。尽管面临这些困难，英特尔的有形资产可能为投资者提供价值，当前的有形账面价值比率为 1.2，处于较低水平

英特尔的困境仍在继续，但是否即将迎来转机？

上周，随着投资者接受风险，ETF 大幅上涨，其中 VanEck SMH 上涨了 13%，Virtus BBC 上涨了 7%，Simplify TESL 上涨了 31%，Invesco SPHB 上涨了 11.5%，iShares IBIT 上涨了 9.2%。由于美中贸易紧张局势缓解以及对美联储主席杰罗姆·鲍威尔职位的保证，市场情绪有所改善。标准普尔 500 指数恢复了近期损失的 80%，但由于私人部门增长放缓和通胀预期上升，担忧依然存在。本周预计将发布主要公司的关键财报，这可能进一步影响市场方向

上周的 ETF：基金在市场重返风险偏好时领跑

美国股市下跌，纳斯达克指数下跌 200 点。儒博科技报告第一季度每股收益为 4.78 美元，超出预期，并将 2025 年调整后每股收益展望上调至 19.80-20.05 美元。油价下跌 2%，至 61.78 美元，而欧洲市场上涨。亚洲市场表现不一。达拉斯联邦储备银行制造业指数将于今天发布

原油价格下跌 2%；儒博科技上调了 2025 年的预期

逼没了新潮，分众 “好日子” 不远了？

英伟达周一领跌美股科技七巨头，股价下跌 3.6%。其他科技股如特斯拉、亚马逊、Alphabet、微软等也出现不同程度的下跌。市场正为本周即将发布的大量企业财报做准备，彭博七巨头指数年初至今下跌 16%。

英伟达领跌美股科技七巨头 市场迎来科技股财报大考

微软（MSFT）的股票正在测试阻力位，因为该公司准备公布季度财报。积极的财报可能会突破约 395 美元的阻力位，从而可能引发微软及其所占 6.22% 的更广泛标准普尔 500 指数的看涨趋势。该股票在过去曾在这一阻力位面临卖压，但成功突破可能会为微软发出新的上升趋势信号，并影响整体市场

今日股票：微软是否会推动整个市场走高？

Stifel 分析师 Stephen Gangaro 将特斯拉的目标股价从 455 美元下调至 450 美元，同时维持买入评级，这表明未来一年有 73% 的上涨潜力。尽管面临短期挑战，包括关税和生产问题，但特斯拉即将推出的新车型和埃隆·马斯克的管理关注度提升等催化因素可能会带来积极影响。销售的积极发展和关税冲突的潜在解决可能会提升特斯拉的股票表现

一位华尔街分析师表示，特斯拉股票有 73% 的上涨潜力

美银证券维持对台积电的 “买入” 评级，并重申 220 美元的目标价。分析师 Brad Lin 指出，台积电在 2025 年技术研讨会上展示了其在技术领先和制造方面的持续努力，强调人工智能和高性能计算的需求将推动半导体市场的增长。尽管汽车业务短期疲软，台积电仍看好未来增长潜力，并计划推出新技术以满足市场需求。

美银：台积电先进技术与制造持续发力 维持 “买入” 评级

顺丰控股一季度营业收入 698.5 亿元，同比增长 6.9%，归母净利润达 22.3 亿元，同比增长 16.9%，总件量同比增长 19.7% 达 135.6 亿票。此外，公司业务结构持续优化，速运物流业务收入增长 7.2%，供应链及国际业务增长 9.9%。

顺丰控股 Q1 营收同比增 6.9%，国际业务增长 9.9%，盈利能力小幅提升｜财报见闻

特朗普怂了，美股又能 “KTV” 了？

在美国股市情绪低迷、波动性加剧的背景下，华尔街分析师警告投资者应谨慎行事，因关税政策和经济数据的不确定性使得传统的买入信号不再可靠。尽管投资者情绪悲观，可能为逢低买入者提供机会，但分析师 Max Kettner 建议忽略此类信号，因政策不确定性高。美国银行策略师 Michael Hartnett 则认为近期上涨可能是短暂的，建议客户逢高抛售。

关税阴云下美股闪烁 “买入” 信号 华尔街仍绷紧神经

青岛啤酒 Q1 盈利能力稳步提升。营收同比增长 2.91%，净利润同比增长 7.08%。主品牌青岛啤酒销量稳增 4.1%，线上销量创历史新高。

青岛啤酒 Q1 净利润同比增长 7.08%，主品牌销量稳增 4.1%

在国际油价下跌和下游需求疲软的双重挤压下，集团炼油板块盈利大幅收窄，化工板块 Q1 亏损 13.21 亿元。勘探开发仍是中石化的 “压舱石”，实现息税前利润 136.31 亿元，但这一利润与过去几个季度相比也有所下滑。

中石化 Q1 营收同比下降 6.9%，归母净利骤降 27.6% | 财报见闻

摩根士丹利首席美国股票策略师 Michael Wilson 认为，疲软的美元将支撑美国企业盈利，助力美股超越全球市场。他预计标普 500 指数将在 5000-5500 点区间，但需达成关税协议、盈利预期反弹及美联储放松政策才能实现更大涨幅。与此相对，摩根大通和法国兴业银行的策略师则对美股持谨慎态度，认为国际股票风险回报更具吸引力。

大摩逆势看涨美股：美元走软将提振企业盈利

港股新消费股表现强劲，泡泡玛特和 LABUBU 引领涨势。LABUBU 去年销售 30 亿，后半年增速显著，推动公司破圈。古茗同店销售增长超预期，稳健发展。沪上阿姨准备港上市，但同店下滑，估值高达 24 年 PE 30 倍。耀才证券估值提升，客户量和资产规模较富途逊色，短期依赖技术提升。整体消费类企业面临需求下降挑战。

港股复盘：新消费领军

宁德时代在过去三年内股价未涨，尽管储能行业增长良好。根据 SNE Research，2024 年全球储能电池出货量预计为 301GWh，同比增长 62.7%。宁德时代在动力电池和储能领域均排名全球第一，但其股价表现不如比亚迪。市场对新能源的预期已从高增长转向确定性，导致宁德时代的估值受到影响。

宁德时代三年没涨

麦当劳将于 5 月 1 日美股盘前公布第一季度财报，预计营收为 60.8 亿美元，同比下降 1.4%；每股收益预计为 2.68 美元，同比下降 1%。分析师认为，近期的促销活动和菜单创新可能会推动销售，尤其是与《我的世界》电影的联名活动。加盟商对前景持乐观态度，认为 4 月份的销售增长显著，麦当劳的数字生态系统和 MyMcDonald&#39;s Rewards 计划也为销售增长提供了支持。

财报前瞻 | 从 “1 美元加购” 到联名，麦当劳 “超值策略” 将稳住销售？

大摩指出，泡泡玛特的包挂毛绒产品由于其” 时尚实用性”，成为公司最重要的增长催化剂。随着公司在美国和东南亚的迅速扩张，预计 2024 年销售额将实现翻倍增长，2025 年将再增长 47%。

“LABUBU3.0” 美国大热，对泡泡玛特意味着什么？

美股三大股指期货齐跌，市场关注即将发布的非农就业报告和科技巨头财报。道指期货跌 0.06%，标普 500 指数期货跌 0.12%，纳指期货跌 0.07%。过去一周，美股反弹，标普 500 指数涨 4.5%。下周将有 180 家标普 500 成分股披露季报，包括苹果、亚马逊等。高盛警告，尽管科技股表现强劲，但企业投资决策可能因政策不确定性受到影响。

美股前瞻 | 三大股指期货齐跌 科技巨头财报携非农数据重磅来袭

中金公司晒出一季报：投资收益大增，投行收入仍 “疲软”

路易斯安那州关于谁应为 Meta 的 100 亿美元数据中心支付 50 亿美元电费的争论正在加剧。消费者权益倡导者和气候组织正在敦促路易斯安那公共服务委员会拒绝 Entergy Louisiana 将建设成本转嫁给所有客户的提案。人们对电价支付者可能面临的财务负担以及 Meta 日益增长的电力需求对电力成本的影响表示担忧。最近其他科技公司退出数据中心租赁的情况进一步复杂化了这一局面

Meta 在路易斯安那的数据中心引发了关于谁应该承担 50 亿美元电费的争论：专家表示，‘这可能会让其他用户面临吸收数亿美元的风险’

智通财经 APP 讯，阿里巴巴-W 发布公告，于 2025 年 4 月 25 日斥资 1907.6 万美元回购 127.6 万股。

阿里巴巴-W4 月 25 日斥资 1907.6 万美元回购 127.6 万股

随着美中贸易紧张局势的加剧，三星电子可能因其多元化的制造网络而在与苹果的竞争中占据优势。尽管苹果在 iPhone 生产上严重依赖中国，但三星已将大部分智能手机制造转移至越南。分析师警告，品牌忠诚度和市场定位可能限制三星的短期收益。此外，电子产品的关税可能会影响消费者支出，而苹果将制造转移至印度的策略可能无法完全缓解来自中国的组件关税带来的挑战

随着关税对苹果造成影响，三星的全球制造网络在美中贸易战中获得了优势

中金公司 Q1 营收同比增长 47.69%，归母净利润同比增长 64.85%，基本每股收益同比增长 71.55%。其中投资收益及公允价值变动损益达 34.07 亿元，同比增长 84.44%，成为本季业绩飙升的主要动力。经纪业务手续费净收入 12.98 亿元，同比增长 56.3%，反映市场交易活跃度提升。

投资业务增长显著！中金公司 Q1 营收同比增长 47.69%，净利润同比增 64.85% | 财报见闻

美国股指期货下跌，市场为繁忙的财报周做准备，包括微软、Meta、苹果和亚马逊的财报。分析师们保持乐观，认为盈利预期并未显示出衰退的迹象。标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数在盘前交易中均出现小幅下跌。预计 Welltower 和 Domino's Pizza 等公司的关键财报将发布。尽管近期强劲反弹，但消费者信心有所下降，反映出市场持续存在的不确定性

市场准备迎接本周微软、Meta 和苹果的财报

高盛预测，关税战将造成近 2 个百分点的负面冲击，2025 年美国 GDP 增长预计仅为 0.5%。关税通过多渠道影响美国经济，一是依赖进口原材料的行业成本飙升。二是美国出口企业因海外报复性关税和低价倾销，竞争力削弱。三是若他国限制稀土出口，半导体、电子产品等高科技产业可能生产中断。

关税相当于加税！高盛：美国生产与就业将遭冲击，GDP 增速或减少近 2 个百分点

罗斯·格伯批评了传闻中的特斯拉 Model Y E80，这是一款更实惠的 Model Y，称其为 “特斯拉 Model C - rap”。他强调了该车型缺乏一些功能，例如没有通风的布料座椅和手动前备厢，并指出其价格约为 28,000 美元。格伯此前曾对特斯拉在埃隆·马斯克领导下的发展方向表示担忧，并批评其全自动驾驶技术和糟糕的销售数据。他的评论反映了投资者与公司领导层之间持续的紧张关系

特斯拉的支持者罗斯·格伯抨击传闻中的经济型 Model Y E80：‘不过是四个轮子和你…’

高盛发布研报称，尽管投资者对美国医药板块持谨慎态度，但已公布的 Q1 业绩表现未低于预期，部分公司甚至超出预期。强生、默沙东和百时美施贵宝的业绩稳健，艾伯维则在不安市场中交出超预期财报并上调指引。整体情绪略微趋于积极，但高盛对过度乐观持谨慎态度。关税问题仍是关注焦点，各公司在应对策略上强调库存管理、供应链灵活性等措施。

高盛：美股医药股 Q1 业绩令人欣慰 行业情绪略微趋于积极

今年以来，标普 500 指数下跌 6%，但对于以欧元和日元计价回报的美股投资者而言，由于美元大跌，其亏损膨胀至惊人的 14%。白宫政策的急剧转向和不可预测性，正令那些长期将美国视为终极避险天堂的投资者感到前所未有的不安。

买美元炒美股，从 “双赢” 变成了 “双杀”！

欧洲央行管委、法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛周一表示，美国总统唐纳德·特朗普的关税威胁给全球经济带来了不确定性，但随着欧元区通胀率下降，欧洲仍有进一步降息的空间。维勒鲁瓦表示：“我们正处于一个非常不确定的时刻……特朗普的政策没有奏效。特朗普政府的政策正在损害美国经济，不幸的是，也损害了世界经济。” 维勒鲁瓦表示，一些经济学家甚至预计美国将出现经济衰退，他补充道：“保护主义是行不通的，它意味着增长放缓和通胀加剧。” 维勒鲁瓦重申，随着通胀继续下降，他认为法国或欧洲不存在经济衰退风险。他表示：“我们仍有逐步降息的余地。” 消息人士上周透露，随着通胀持续走低，欧洲央行决策者对 6 月降息的信心日益增强，但他们几乎没有采取大幅降息行动的意愿。本月早些时候，欧洲央行将基准利率下调至 2.25%。

欧洲央行管委维勒鲁瓦：特朗普关税损害全球经济 欧洲仍有降息空间

研究指出，在当前宏观环境下，业绩超预期的公司在次日（T+1）平均仅上涨 50 个基点，远低于 101 个基点的历史平均水平，而未达预期的公司则下跌 247 个基点，比下跌 206 个基点的历史平均水平更为严重。

美股迎来科技财报大考，但好消息也带不动市场了

巴克莱策略师 Stefano Pascale 表示，特朗普关税之后黄金看涨期权的飙升，导致偏斜度指标倒挂，再加上对冲基金多头仓位骤减，以及金价近期回调，都是短期内对金价持谨慎态度的理由。黄金的走势与美元和实际利率等” 基本驱动因素” 已经” 脱节”。

黄金踩下急刹车，多头仓位骤减，分析师警告：走势已与基本面 “脱节”！

狂欢的 LABUBU 推高泡泡玛特；国新办发布会释放积极信号｜今日重要消息回顾

中美关税的加幅已到极端情况，东骥基金管理董事总经理庞宝林认为，特朗普未来只能减少关税，料对股市的影响会一直递减，认为最坏消息已在股市反映，不担忧港股第二季的走势，反而有机会向好。4 月中央政治局会议已在上周展开，首次提出 “四稳”，市场静待实际政策，庞宝林认为，中央将在 5 月内出招，预期港股在同月有机会挑战高位，并出现 “sell in May” 的势头，料今季最高见 23000 点，若然减息出现，有望挑战 25000 关。他指，由于中国企业在供应链分散已早作准备，美元、美债及美股已反映，美国面对的问题恐怕较中国更大，若然这迫使特朗普不能大幅减税，美联储在今季内须减息，料带动港股上扬，因为可为中国减息降准带来更大空间，而这在股市尚未反映。庞宝林指，科技相关股投资机会大，又看好电动车及自动驾驶概念，同时，建议金价调整时可继续吸纳。而中资电讯股首季业绩一般，认为后市表现须看中央如何催谷 AI 发展。

东骥基金：股市最坏消息已出尽 不担忧港股第二季走势

Meta Platforms 的股票自 2 月份达到 740.89 美元的峰值以来已下跌 28%，尽管受益于人工智能能力的强劲增长。预计该公司将在 2025 年第一季度报告 13.5% 的收入增长和每股收益 5.22 美元。分析师正在关注用户参与度减缓和由于经济动荡导致的广告支出影响的迹象。Meta 的估值看起来很有吸引力，市盈率为 21，低于其五年平均水平。作者建议在下跌时买入，预计到 2025 年可能会出现股票价格反弹

Meta Platforms 的股票已经从其峰值下跌了 28%。以下是这只 AI 股票在 2025 年剩余时间可能的表现

港股收盘情况：恒指下跌 0.04%，科指上涨 0.12%。耀才证券金融上涨约 82%，比亚迪电子下跌超过 8%，比亚迪股份下跌约 4%。

前华尔街全球宏观策略师 David Woo 表示，马斯克在 DOGE（政府效率部）未能实现大幅削减联邦支出的承诺，显示出他在推动政府成本节约方面面临巨大挑战。他的离职削弱了通过大规模支出削减来抵消关税战通胀效应的可能性。马斯克的失败凸显了美国政府支出失控的严重性，表明美国政府的财政问题可能难以在短期内解决，未来财政谈判和债务上限问题将更加棘手。

马斯克的 DOGE 没能成功，这意味着什么？

如果 10 天内，纽交所上涨股票占总交易股票的比例从不足 40% 迅速攀升至 61.5% 以上，则触发 ZBT 信号，这往往意味着市场从极度超卖迅速转向极度超买。美银分析称，自 1939 年以来，每一次 ZBT 信号出现后的 130 和 190 个交易日，标普 500 指数都实现了上涨，平均涨幅高达 17.1% 和 19.6%。

就在上周，美股涨出了一个最强的看涨形态？

对话小马智行 CEO 彭军：L4 是与 L2 不一样的物种，L4 的规模化就要来了

英伟达正处于一个关键时刻，因为它正在为微软、亚马逊和 Meta 等主要客户的财报做准备，这可能会影响其以人工智能驱动的增长。由于其高性能 GPU 和对人工智能解决方案的强劲需求，该公司的收入创下了记录。然而，潜在的关税影响和客户支出变化可能带来风险。来自 Alphabet 的积极信号和 AWS 的保证表明人工智能投资仍在继续，但任何意外的支出削减可能会在短期内显著影响英伟达的前景

这可能是英伟达的成败关键时刻。本周需要关注的事项如下

一季度，我国增持黄金 12.75 吨，国内黄金 ETF 持仓增长 23.47 吨，较 2024 年 1 季度增仓 5.49 吨同比增长 327.73%。受高金价抑制，黄金首饰消费同比下降 26.85%，地缘政治复杂多变与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求快速大幅度增长。

中国黄金协会：一季度国内黄金 ETF 持仓同比多增 328%，黄金首饰消费同比下降 26.85%

随着像 ChatGPT 和 Claude 这样的 AI 聊天机器人改变搜索习惯，品牌正在调整策略以保持可见性，这对谷歌的主导地位构成了挑战。研究显示，随着用户依赖 AI 响应，网站流量下降了多达 25%。像 Brandtech 和 Profound 这样的公司正在开发工具，帮助品牌优化以适应 AI 驱动的结果。尽管 Alphabet 在第一季度的收入强劲，达到 902.3 亿美元，但对 AI 聊天机器人竞争的担忧依然存在，影响了股票表现

随着聊天机器人重塑用户搜索品牌的方式，谷歌面临着越来越大的威胁：ChatGPT、Claude 和其他 AI 机器人是否会成为 “终极” 大 V？

苹果公司正在考虑将 iPhone 生产转移到印度，但分析师 Craig Moffett 对其在减少来自中国的关税影响方面的有效性表示怀疑。他认为，虽然这可能有所帮助，但许多组件仍将从中国采购，这使得关税率存在不确定性。Moffett 还指出，贸易战可能会影响 iPhone 在中国的需求，当地竞争对手将获得市场份额。他最近将苹果股票的目标价从 184 美元下调至 141 美元，而瑞银分析师 David Vogt 则因预期关税将目标价从 236 美元下调至 210 美元